财务分析（第2版）课件：基于财务能力的财务分析

基于财务能力的财务分析学习目标本章属于经营分析框架中的财务分析，主要介绍基于财务能力的财务分析思路及其应用。通过学习，应当理解盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析以及发展能力分析的内涵；掌握反映企业盈利能力、营运能力、偿债能力以及发展能力的各项指标的含义及计算，能够应用相关的指标进行企业盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析以及发展能力分析；熟悉企业整体发展能力分析框架。发展能力分析6.4CONTENTS目录盈利能力分析6.1营运能力分析6.2偿债能力分析6.3同仁堂投资价值分析1.盈利能力分析从整体来看，盈利指标都处于增长中，可见同仁堂盈利能力在不断增强。从行业角度看，医药制造业除了销售毛利率保持稳定外，其他都呈现下降趋势。在此背景下，同仁堂的净资产收益率、销售毛利率和销售净收益率均保持增长趋势，盈利能力增长是一个积极的信号（见表3-1)。2.成长性分析从表6-2可以看出，同仁堂2016-2018年所有成长性指标均为正，说明同仁堂正在逐步发展中。同样，医药制造行业也处于快速发展阶段。然而，同仁堂虽处在上升的成长轨道中，但是仍有较大的提升空间，可以努力追赶行业中优秀企业的前进脚步（见表6-2)。

6.1盈利能力分析盈利能力分析的内涵6.1.1销售经营盈利能力分析6.1.2资产经营盈利能力分析6.1.3资本经营盈利能力分析6.1.46.1.1盈利能力分析的内涵原理：盈利能力是指企业一定时期内获取利润的能力，是通过将利润与一定的收入、资产或所有者和债权人的投入资本相比较而获得的。作为企业四大财务能力之首，企业经营业绩的好坏最终要通过盈利能力来反映。目的：（1）对内部经营管理者来说：利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。（2）对于投资者和债权人而言：是其决策依据之一。

6.1盈利能力分析6.1.1盈利能力分析的内涵销售经营盈利能力分析（1）资产经营盈利能力分析（2）资本经营盈利能力分析（3）企业盈利能力分析的内容

6.1盈利能力分析6.1.2销售经营盈利能力分析销售毛利率1销售净利率26.1.2销售经营盈利能力分析１．销售毛利率原理：销售毛利率是销售毛利与营业收入的比率。

其中：毛利是营业收入与营业成本之差。销售毛利率表示每一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于弥补各项期间费用和形成盈利。分析：①销售毛利率具有明显的行业特点，会随着行业的不同而高低各异，但同一行业的销售毛利率一般相差不大。②应建立在战略分析的基础上。另外，分析销售毛利率的高低，要把影响企业毛利率的外部因素和内部因素结合起来考虑才有意义。6.1.2销售经营盈利能力分析2．销售净利率原理：销售净利率是指企业实现的净利润与营业收入之间的对比关系，反映企业单位营业收入带来的净利润是多少。

分析：销售净利率的大小主要受营业收入和净利润的影响。从利润的源泉到最终的净利润，中间要经过多个环节。因此，这些项目的变化都会影响销售净利率的大小。【案例6-1】18家白酒上市企业盈利能力排行，贵州茅台稳居第一6.1.3资产经营盈利能力分析

实质：资产经营盈利能力就是企业通过运营资产产生利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率。目的：销售经营盈利能力分析是盈利能力的基本表现，但不能全面反映企业的盈利能力，因为高利润指标可能是靠高资本投入实现的。因此，还必须从资产占用的角度进一步分析。原理：总资产报酬率是指企业息税前利润（ＥＢＩＴ）与全部资产平均额之间的比率。

其中：利息支出是指企业在生产经营过程中实际支出的借款利息和债券利息，包括计入财务费用的利息费用和资本化的利息。平均总资产的计算公式如下：6.1.3资产经营盈利能力分析

分析：①总资产报酬率公式中，分母之所以用平均数，是因为分子数据来自动态的利润表，反映一定期间内的经营成果，而分母数据来自静态的资产负债表，要使分子、分母在时间上保持一致，资产总额应该使用平均资产指标。②这个指标只能提供一个粗略的近似值，因为它没有考虑期间内资产的临时性变化，而这种变化可能与季节性因素有关。对于非季节性的企业来说，假设资产在整个会计期间是均匀分布的，用期初数和期末数的平均数作为分母。对于季节性的企业来说，最好采用季度末的平均值进行滚动计算。6.1.3资产经营盈利能力分析意义：总资产报酬率全面地揭示了在不考虑资产的来源及融资种类差异的前提下，各类融资同等使用可以获得的平均收益率，是不受筹资活动影响的企业的真实盈利的反映，因而这一指标更具有普遍性。一般情况下，企业可以将该指标与市场利率进行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以适度利用财务杠杆进行负债经营，获取尽可能多的收益。6.1.3资产经营盈利能力分析根据总资产报酬率指标的经济内容，可将其做如下分解：

6.1.3资产经营盈利能力分析影响因素：1.总资产周转率。2.销售息税前利润率。因此，资产经营盈利能力是由企业经营业务的盈利水平和资产运用效率两个因素共同决定的。另外，由于利润的多少与企业资产的结构有密切关系，因此，评价总资产报酬率时要与企业资产结构、经营周期、企业特点、企业战略结合起来进行。例如，对于那些固定资产或无形资产规模较大的行业或企业（如电信行业），其固定资产折旧和无形资产摊销的数额较大，其计算公式为：

6.1.3资产经营盈利能力分析【案例6-2】易明医药资产经营盈利能力持续下降，前景堪忧

6.1盈利能力分析6.1.4资本经营盈利能力分析净资产收益率1普通股权益资本报酬率21.净资产收益率

原理：净资产收益率是企业净利润与平均净资产的比值，用以衡量股东权益的收益水平。分析：该指标越高，说明投资者投资带来的收益越高，企业资本的盈利能力越强；反之，说明企业资本的盈利能力较弱。

6.1.4资本经营盈利能力分析

影响因素：1.销售净利率。2.总资产周转率。3.权益乘数。从资本安全的角度而言，净资产占总资产的比重越高，公司的资本结构就越安全，风险就越低；反之，则越不安全，风险越高。可见，净资产收益率是一个既反映盈利能力又反映资本安全程度的综合性指标。6.1.4资本经营盈利能力分析2.普通股权益资本报酬率

原理：在股份公司中，资本利润率应以普通股股东所创造的利润进行考核，计算公式如下：分析：①该指标从普通股股东的角度反映企业的盈利能力。该指标越高，说明企业盈利能力越强，普通股股东可得收益也越多。②影响普通股权益报酬率的因素有三个：净利润、优先股股利和普通股权益平均额。

6.1.4资本经营盈利能力分析2.普通股权益资本报酬率6.1.4资本经营盈利能力分析普通股权益报酬率VS净资产收益率（ROE）：最主要区别在于从投入总资本中剔除的部分不同。净资产收益率仅仅是剔除债务资本，而普通股权益报酬率既不包括从债权人处融得的资本，也不包括从优先股股东处融资获得的资本。债权人投资通常获得固定的报酬或有些情况下没有报酬，优先股股东也获得固定的股利，但是普通股股东不能得到固定的报酬。普通股股东的求偿权排在债权人和优先股股东之后，因此普通股权益报酬率对普通股股东十分重要。【案例6-3】格力电器公司盈利能力分析

6.2营运能力分析营运能力分析的内涵6.2.1流动资产营运能力分析6.2.2固定资产营运能力分析6.2.3总资产营运能力分析6.2.46.2.1战略分析实质：企业营运能力主要是指营运资产的效率和效益。营运资产的效率通常是指资产的周转速度。营运资产的效益是指营运资产的利用效果，通过其投入和产出相比较来体现。目的：（1）评价企业资产的流动性。（２）评价企业资产的利用效益。（３）挖掘企业资产的利用潜力。

6.2营运能力分析6.2.2流动资产营运能力分析流动资产周转速度指标计算与分析1主要流动资产项目周转速度指标计算与分析21.流动资产周转速度指标计算与分析

（1）流动资产周转率（次数）

原理：流动资产周转速度指标主要包括流动资产周转率和流动资产周转天数，这两项指标分别是指在一定时期内流动资产的周转次数和周转一次所需要的时间。分析：在一定时期内，企业流动资产周转次数越多，表明企业流动资产周转速度越快，流动资产的营运效率越高。

1.流动资产周转速度指标计算与分析

（2）流动资产周转天数

原理：流动资产周转天数表示企业完成一次从流动资产投入到营业收入收回的循环所需要的时间.分析：在一定时期内，企业流动资产周转天数越少，表明企业流动资产周转速度越快，流动资产的营运效率越高。流动资产周转次数和周转天数呈反方向变动。式中：计算期天数是指计算期间的实际天数，为方便计算，通常一年按360天计算，一季度按90天计算，一个月按30天计算。2.主要流动资产项目周转速度指标计算与分析

（1）应收账款周转速度分析

原理：应收账款周转速度主要通过计算和分析应收账款周转率和应收账款周转天数两个指标分析。

2.主要流动资产项目周转速度指标计算与分析

分析：①一般以年度数据代替月度应收账款平均余额，以营业收入代替赊销净额进行计算。②化解应收账款过高和过低不利影响的最佳途径就是加快应收账款的周转速度。【案例6-4】恒瑞医药的应收账款管理与赊销政策研究（1）应收账款周转速度分析2.主要流动资产项目周转速度指标计算与分析

（2）存货周转速度分析

原理：存货周转速度分析一般有两个指标，即存货周转率（次数）和存货周转天数。存货周转率的计算有两种方法，一种是以存货成本为基础，另一种是以营业收入为基础，两者计算的存货周转率有不同的意义。由于本节关注的是存货的营运能力，所以采用以营业收入为基础的计算方法。

2.主要流动资产项目周转速度指标计算与分析

（2）存货周转速度分析分析：在企业经营管理中，增加存货量，一方面可以抵御市场不确定性因素对企业正常经营活动的影响，有利于提高企业盈利能力；另一方面则会增加企业资金占用量，使资金利用率降低，盈利能力下降，同时还会增大变现风险。减少存货量，一方面不仅削弱了抵御市场不确定性因素对企业冲击的能力，而且有碍企业营销能力的提升和盈利的增加；另一方面则减少了企业资金占用量，提高了资金利用率，降低了变现风险。【案例6-5】拉夏贝尔的存货周转难题

6.2营运能力分析6.2.3固定资产营运能力分析固定资产周转速度指标计算与分析1运用固定资产周转率应注意的问题21.固定资产周转速度指标计算与分析

原理：固定资产周转率是指一定时期企业实现的营业收入净额与固定资产平均余额的比率，它表示企业的固定资产在一定时期（通常为一年）内周转的次数。

1.固定资产周转速度指标计算与分析分析：①一般来说，固定资产周转率越高，固定资产周转天数越短，说明固定资产周转越快，利用越充分，效率越高。但高周转率也可能是由于设备老化即将折旧完毕造成的，这可能会导致较高的生产成本，带来较低的企业利润，使企业将来固定资产的更新改造更加困难。②固定资产周转率较低，通常意味着企业生产能力过剩。对于机器设备等固定资产，因其具有成套性和专用性的特点，一旦过剩，常常不能分拆或移作他用，难以处理。6.2营运能力分析6.2.3固定资产营运能力分析2.运用固定资产周转率应注意的问题（1）对固定资产营运能力进行分析时，结合流动资产的规模及周转速度使分析更有价值。（２）对固定资产营运能力进行分析时，结合企业过去状况和同业现状使评价更合理。

6.2营运能力分析6.2.4总资产营运能力分析总资产周转速度指标计算与分析1运用总资产周转率应注意的问题21.总资产周转速度指标计算与分析

原理：总资产周转率是指企业一定时期的营业收入净额与平均资产总额的比率，它说明企业的总资产在一定时期内（通常为一年）周转的次数。

1.总资产周转速度指标计算与分析分析：①总资产周转率越高，总资产周转天数越少，说明企业运用资产获得收入的能力越强，企业对资产的管理效率越高，经营风险相对较小。②企业总资产由企业各项流动资产和固定资产构成，因此，企业总资产周转率除了受营业收入净额大小的影响，还与各项分类资产的利用状况有关。所以，要提高总资产的营运能力，首先要合理安排资产结构，特别是流动资产和固定资产的比例；其次应提高各项资产的利用效率；最后，在总资产规模不变的情况下，还应尽可能提高市场占有率，增加营业收入。6.2营运能力分析2.运用总资产周转率应注意的问题（1）总资产周转率只是粗略地计量企业资产创造收入的能力，反映企业管理层管理企业资产的能力。（2）总资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，在财务分析指标体系中具有重要的地位。6.2.4总资产营运能力分析【案例6-6】格力电器公司营运能力分析

6.3偿债能力分析偿债能力分析的内涵短期偿债能力分析长期偿债能力分析6.3.16.3.26.3.36.3.1偿债能力分析的内涵实质：偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，按照其债务到期时间的长短，可分为短期偿债能力和长期偿债能力。目的：（1）了解企业的财务状况。（2）揭示企业所承担的财务风险程度。（3）预测企业筹资前景。

6.3偿债能力分析短期偿债能力的含义衡量短期偿债能力的指标影响短期偿债能力的因素1236.3.2短期偿债能力分析实质：短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的能力。短期偿债能力是企业的任何利益相关者都应重视的问题。【案例6-7】金鸿控股债务承压严重，多笔债务逾期或是暂时难以摆脱的劫6.3.2短期偿债能力分析1.短期偿债能力的含义2.衡量短期偿债能力的指标

6.3.2短期偿、债能力分析【案例6-8】长城动漫流动性存在明显不足

2.衡量短期偿债能力的指标6.3.2短期偿、债能力分析

【案例6-9】东方日升短期偿债能力有待提高2.衡量短期偿债能力的指标6.3.2短期偿、债能力分析（5）流动比率、速动比率和现金比率之间的关系（见图6-5）【案例6-10】格力电器公司短期偿债能力分析

6.3偿债能力分析6.3.2短期偿、债能力分析企业的资产结构（1）企业的流动负债结构（2）企业的融资能力（3）企业经营活动的现金流量水平（4）3.影响短期偿债能力的因素（内部因素）

6.3偿债能力分析6.3.2短期偿、债能力分析宏观经济形势（1）证券市场的发育与完善程度（2）银行的信贷政策（3）3.影响短期偿债能力的因素（外部因素）

6.3偿债能力分析6.3.2短期偿、债能力分析长期偿债能力的含义1长期偿债能力指标的计算与分析2影响长期偿债能力的因素36.3.3长期偿债能力分析实质：长期偿债能力是企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债务负担的承受和偿还的保障能力。目的：长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全与稳定程度的重要标志。它侧重从企业资本结构、盈利水平及现金流状况等方面衡量企业负担长期债务的能力。【案例6-11】74家上市家居企业资产负债率分析2.长期偿债能力指标的计算与分析

6.3.3长期偿债能力分析

2.长期偿债能力指标的计算与分析

6.3.3长期偿债能力分析

【案例6-12】格力电器公司长期偿债能力分析

6.3偿债能力分析企业的资本结构（1）企业的盈利能力和经营活动现金流量（2）影响企业长期偿债能力的其他因素（3）3.影响长期偿债能力的因素6.3.3长期偿债能力分析6.4发展能力分析发展能力分析的内涵企业单项发展能力分析企业整体发展能力分析6.4.16.4.26.4.36.4.1发展能力分析的内涵实质：企业发展能力的大小即分析期的销售收入、资产、股东权益和利润相对于上一期的销售收入、资产、股东权益和利润的变化程度。企业发展能力分析可以分为企业单项发展能力分析和企业整体发展能力分析。目的：发展能力分析对于判断企业未来一定时期的发展后劲、行业地位、面临的发展机遇与盈利变化，以及制定中长期发展计划、进行经营决策等具有重要的意义和作用。

6.4发展能力分析收入增长率1资产增长率2股东权益增长率3利润增长率46.4.2企业单项发展能力分析1.收入增长率

原理：收入增长率是指本期营业收入增加额与上期营业收入的比率，是评价企业发展能力的基础性指标。分析：①要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。②收入增长率作为相对量指标，同绝对量的营业收入相比，消除了企业规模对该指标的影响，更有利于企业之间或本企业不同年度之间的比较。6.4.2企业单项发展能力分析【案例6-13】金新农并购武汉天种前后的发展能力分析2.资产增长率

原理：资产增长率是指企业本期的资产增加额与本期期初的资产总额之间的比率，可用来反映企业在资产投入方面的增长情况。分析：①为弥补资产增长率受偶然因素影响导致短期异常波动的缺陷，可以计算多年的平均资产增长率，以反映较长时期内的资产增长情况。②收入增长率作为相对量指标，同绝对量的营业收入相比，消除了企业规模对该指标的影响，更有利于企业之间或本企业不同年度之间的比较。6.4.2企业单项发展能力分析3.股东权益增长率

原理：股东权益增长率也叫资本积累率，是指企业本期所有者权益增长额同期初所有者权益的比率。分析：①股东权益增长率标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应对风险、持续发展的能力越强。该指标若为负值，表明