影子银行系统助推次贷危机研究

影子银行系统助推次贷危机研究一、本文概述本文旨在深入探讨影子银行系统在次贷危机中的助推作用。我们将首先概述影子银行系统的定义、特点及其在金融市场中的地位，随后分析次贷危机爆发的原因和过程，并着重探讨影子银行系统在这一过程中扮演的角色。通过本文的研究，我们将揭示影子银行系统如何加剧了次贷危机的发生和扩散，以及其对全球金融稳定和经济发展的影响。我们将对影子银行系统的监管问题进行讨论，并提出相应的政策建议，以期为未来金融市场的健康发展提供参考。在本文中，我们将采用定性和定量分析方法，结合相关数据和案例，对影子银行系统在次贷危机中的作用进行全面而深入的分析。我们将重点关注影子银行系统的风险特征、运作机制以及其与传统银行体系的关联度等方面，以期揭示影子银行系统助推次贷危机的内在逻辑和深层次原因。本文旨在通过对影子银行系统在次贷危机中助推作用的研究，为理解金融危机的成因、防范金融风险以及完善金融监管提供有益的启示和借鉴。二、影子银行系统的运作机制影子银行系统，作为传统银行体系的重要补充，其运作机制具有独特性。影子银行主要依赖于非银行金融机构和复杂的金融衍生产品，进行信贷和资产证券化活动。其运作机制可以概括为以下几个方面：杠杆化与高风险投资：影子银行通过高杠杆操作，大量借入短期资金，投资于高风险、高回报的资产，如高评级的抵押债券、资产支持证券（ABS）和抵押债务债券（CDO）等。这种高杠杆化运作放大了金融市场的风险，一旦市场出现波动，影子银行可能面临严重的资金损失。资产证券化与风险转移：影子银行通过资产证券化，将贷款和其他资产打包成证券，销售给投资者。这一过程实现了风险的转移，使得原始贷款者能够迅速回收资金，而风险则被转移到愿意承担这些风险的投资者身上。然而，这种风险转移并未减少风险总量，只是改变了风险在不同市场参与者之间的分布。复杂的金融衍生产品：影子银行大量使用金融衍生产品，如信用违约掉期（CDS）、总收益掉期（TRS）等，进行风险对冲和投机交易。这些衍生产品增加了金融市场的复杂性和不透明度，使得风险更加难以识别和度量。短期资金市场融资：影子银行主要依赖短期资金市场，如回购市场、货币市场基金等，进行融资。这种融资方式具有期限错配的特点，即短期负债支持长期资产。一旦市场出现流动性紧张或信心下降，影子银行可能面临融资困难，甚至引发资金链断裂。影子银行系统的运作机制具有高风险、高杠杆、复杂性和不透明度的特点。这些特点使得影子银行在推动金融市场创新和发展的也加剧了金融市场的脆弱性和不稳定性。在次贷危机中，影子银行系统的运作机制成为了风险放大和传导的重要渠道，加剧了危机的深度和广度。三、影子银行系统对次贷危机的影响影子银行系统在次贷危机中扮演了重要的角色，其影响深远且复杂。影子银行系统通过创新金融产品和工具，虽然在一定程度上满足了市场的融资需求，但同时也加剧了金融市场的复杂性和风险性。影子银行系统放大了金融杠杆，增加了市场的脆弱性。影子银行通过发行大量的短期债务来支持长期的资产投资，这使得金融市场的杠杆水平不断上升。当市场环境发生逆转时，这些短期债务可能无法及时滚动，导致影子银行面临流动性危机。影子银行系统的信息不对称问题加剧了市场的恐慌情绪。影子银行的产品和交易结构往往非常复杂，透明度较低，这使得投资者难以准确评估风险。当市场出现不确定性时，投资者可能会产生恐慌情绪，纷纷抛售资产，导致市场崩盘。影子银行系统也加剧了金融市场的波动性。影子银行通常使用高杠杆和复杂的交易策略来追求高收益，这增加了市场的波动性。在市场上涨时，影子银行的交易活动可能会推动市场进一步上涨；而在市场下跌时，影子银行的抛售行为又可能加剧市场的下跌。影子银行系统对金融监管构成了挑战。由于影子银行的产品和交易结构复杂多变，监管部门难以对其进行有效的监管。这使得影子银行有可能成为监管套利的对象，增加了整个金融系统的风险。影子银行系统对次贷危机产生了重要的影响。其复杂的产品和交易结构、高杠杆的交易策略以及信息不对称等问题加剧了市场的脆弱性和波动性，为次贷危机的爆发埋下了隐患。影子银行系统也对金融监管构成了挑战，增加了整个金融系统的风险。因此，加强对影子银行系统的监管和规范其发展对于维护金融市场的稳定具有重要意义。四、次贷危机中影子银行系统的风险与问题影子银行系统在次贷危机中扮演了重要的角色，其风险和问题主要体现在以下几个方面：监管套利：影子银行系统通过复杂的金融衍生产品和结构化金融产品，规避了传统银行体系的监管，从而实现了监管套利。这使得影子银行系统在危机期间积累了大量的风险，当市场出现波动时，这些风险迅速暴露出来，导致金融体系的不稳定。信息不透明：影子银行系统的运作往往缺乏透明度，其资产负债表和交易对手风险难以被准确评估。这种信息不透明增加了市场的恐慌情绪，使得投资者难以做出理性的投资决策。过度杠杆化：影子银行系统通过高杠杆操作，放大了市场的波动。在次贷危机期间，许多影子银行机构过度依赖短期融资市场，当市场流动性收紧时，这些机构陷入了流动性困境，进而加剧了危机的严重程度。风险评估不足：影子银行系统在风险评估方面存在明显的不足。许多机构过于依赖模型评估风险，而忽视了宏观经济环境和市场趋势的变化。这导致了风险积累和误判，加剧了危机的爆发。系统性风险：影子银行系统的风险具有系统性特征，其风险敞口和交易对手风险往往涉及多个市场和机构。这使得一旦影子银行系统出现问题，很容易引发连锁反应，导致整个金融体系的崩溃。影子银行系统在次贷危机中暴露出了诸多风险和问题。为了防范类似危机的再次发生，我们需要加强对影子银行系统的监管和规范其运作方式，同时提高市场的透明度和风险评估水平。五、影子银行系统助推次贷危机案例分析在探讨影子银行系统如何助推次贷危机时，我们可以深入分析几个具体的案例。这些案例揭示了影子银行系统如何通过复杂的金融衍生产品、高杠杆率和监管套利等手段，加剧了金融市场的风险，并最终导致了危机的爆发。贝尔斯登作为一家重要的影子银行，在危机前大量投资于高风险的抵押贷款支持证券（MBS）。随着房价下跌和违约率上升，这些资产的价值迅速贬值，导致贝尔斯登面临巨大的亏损。贝尔斯登还过度依赖短期融资市场，当市场信心丧失时，它无法获得足够的资金来支持其运营，最终被迫倒闭。这一案例突显了影子银行系统的高度脆弱性，以及对短期融资市场的过度依赖。雷曼兄弟是另一家陷入危机的影子银行。与贝尔斯登类似，雷曼兄弟也大量投资于高风险的MBS，并在危机中遭受了巨大损失。雷曼兄弟还涉及复杂的金融衍生产品交易，如信用违约掉期（CDS）。这些交易进一步加剧了其风险敞口，并在市场动荡时导致其破产。雷曼兄弟的破产不仅给其自身带来了巨大的损失，也对整个金融市场造成了严重的冲击。通过这些案例，我们可以看到影子银行系统如何助推次贷危机。影子银行系统通过投资高风险的金融产品，增加了整个金融市场的风险水平。它们过度依赖短期融资市场，使得自身在面临市场波动时变得非常脆弱。影子银行系统还通过复杂的金融衍生产品交易进一步加剧了风险传播和扩散的速度。因此，加强对影子银行系统的监管和改革，对于维护金融市场的稳定和防范类似危机的再次发生具有重要意义。六、影子银行系统监管政策与改革建议影子银行系统在金融危机中扮演了重要角色，其对金融稳定的威胁不容忽视。为了防范和应对未来可能发生的金融危机，我们需要对影子银行系统进行更加全面和深入的监管改革。我们需要明确影子银行系统的范围和定义。这有助于我们更好地了解影子银行系统的运作方式和风险特点，从而制定更加有效的监管政策。同时，我们还需要建立一个全面的影子银行系统监管框架，包括对其资本充足率、风险管理、信息披露等方面的监管要求。我们需要加强对影子银行系统的风险评估和监测。这包括对影子银行系统的信用风险、市场风险、流动性风险等进行全面评估，以及建立相应的风险预警和处置机制。通过加强风险评估和监测，我们可以及时发现和化解风险，避免风险积累和扩散。我们还需要加强对影子银行系统的信息披露要求。这有助于增强市场的透明度，促进市场参与者对影子银行系统的了解和认识。同时，我们还可以引入第三方评级机构对影子银行系统进行评级，提高市场对其风险的认知。我们需要推动影子银行系统的转型和发展。这包括鼓励影子银行系统向更加规范、透明、稳健的方向发展，提高其服务实体经济的能力。我们还需要加强对影子银行系统的教育和培训，提高其从业人员的专业素养和风险管理意识。对影子银行系统的监管改革是一项长期而艰巨的任务。我们需要从多个方面入手，加强对影子银行系统的监管和风险评估，推动其向更加规范、透明、稳健的方向发展。只有这样，我们才能更好地防范和应对未来可能发生的金融危机。七、结论与展望通过对影子银行系统在次贷危机中作用的深入研究，我们可以清晰地看到，影子银行系统在此次金融危机中起到了重要的助推作用。影子银行以其独特的运作模式和风险特性，在放大金融市场的风险、加剧市场波动、破坏金融稳定等方面发挥了关键作用。同时，影子银行系统的复杂性和透明度不足，使得监管机构难以有效识别和控制风险，进一步加剧了危机的深度和广度。此次研究揭示了影子银行系统在金融稳定中的潜在威胁，也提醒我们，在追求金融创新的同时，必须高度重视金融风险的防范和控制。只有建立健全的监管机制，提高金融市场的透明度，才能有效防止类似次贷危机的发生。未来，随着金融科技的快速发展，影子银行系统的形态和运作方式可能会发生深刻变化。因此，我们需要持续关注影子银行系统的发展动态，及时调整和完善监管政策，确保金融市场的健康稳定发展。我们还应加强国际合作，共同应对跨境金融风险。影子银行系统的跨国性特征使得单一国家的监管政策难以完全奏效，必须通过国际合作，共同制定和执行统一的监管标准，才能有效防范和控制全球性的金融风险。我们还应加强金融消费者的教育和保护，提高他们的风险意识和自我保护能力。只有让金融消费者充分认识到影子银行系统的风险，才能使他们更加理性地参与金融市场，从而推动金融市场的健康发展。参考资料：美国次贷危机（subprimecrisis）也称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机已经成为国际上的一个热点问题。次贷即“次级抵押贷款”（subprimemortgageloan），“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。对于美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。美国新自由主义经济政策开始于上世纪80年代初期，其背景是70年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展。亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和目的”。熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。近三十年来，美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面，老百姓的收入却一直呈下降态势。据统计，在扣除通货膨胀因素以后，美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人，低了12%。经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明，这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。美国经济在快速发展，但收入却不见增长，与80年代初里根政府执政以来的新自由主义政策密切相关。新自由主义的一个重要内容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府执政以后，美国一直通过制定和修改法律，放宽对金融业的限制，推进金融自由化和所谓的金融创新。例如，1982年，美国国会通过《加恩-圣杰曼储蓄机构法》，给予储蓄机构与银行相似的业务范围，但却不受美联储的管制。根据该法，储蓄机构可以购买商业票据和公司债券，发放商业抵押贷款和消费贷款，甚至购买垃圾债券。另外，美国国会还先后通过了《1987年公平竞争银行法》、《1989年金融机构改革、复兴和实施方案》，以及1999年《金融服务现代化法》等众多立法，彻底废除了1933年《美国银行法》（即格拉斯—斯蒂格尔法）的基本原则，将银行业与证券、保险等投资行业的之间的壁垒消除，从而为金融市场的所谓金融创新、金融投机等打开方便之门。在上述法律改革背景之下，美国华尔街的投机气氛日益浓厚。特别是自90年代末以来，随着利率不断走低，资产证券化和金融衍生产品创新速度不断加快，加上弥漫全社会的奢侈消费文化和对未来繁荣的盲目乐观，为普通民众的借贷超前消费提供了可能。特别是，通过房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。引起美国次级抵押贷款市场风暴的表面直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。有学者指出，“技术层面上早该破产的美国，由于欠下世界其他国家过多的债务，而债权国因不愿看到美国破产，不仅不能抛弃美国国债等，甚至必须继续认购更多的美国债务，以确保美国不破产”。由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆(Leverage)操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150%的暴利。反过来，假如投资亏损5%，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了(相当于C收到300亿保险金，承担保险责任)。这样一来，CDS被划分成一块块的CDS，像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取300亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来(相当于D收到280亿保险金，承担保险责任)。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的炒，现在CDS的市场总值已经炒到了62万亿美元。上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8%－9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS(相当于G收到200亿保险金，承担保险责任)，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去G收到这200亿保险金，G的亏损总计达（800亿）。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约，那么就有2万亿的违约CDS。这个数字是300亿的207倍（四舍五入之后）。如果说美国government收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国government就要赔出7万亿。如果不赔，就要看着A21,A22,A23等等一个接一个倒闭。以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。说明：CDS合同和次贷都属于金融衍生产品，而CDS市场就是现在金融体系中一个重要的金融交易体系。2007年2月13日美国新世纪金融公司（NewCenturyFinance）发出2006年第四季度盈利预警。汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共73亿美元，升幅达6%；消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（NewCenturyFinancialCorp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（RhinelandFunding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的一揽子计划。美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司2007年8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。包括Woori在内的五家韩国银行总计投资65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。不过2007年的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌到了2008年的3美元多一点，也就是说2007年的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况也不乐观.美最大次级房贷公司CountrywideFinancialCorp减少放贷美国第二大次级抵押贷款机构NewCenturyFinancial发布盈利预警裁减半数员工后，NewCenturyFinancial申请破产保护房地产投资信讬公司AmericanHomeMortgage申请破产保护英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席IMF指出美国次贷风暴影响深远，但该机构同时认为各国政府不应过度监管美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金（超级基金），用以购买陷入困境的抵押证券美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数同比增加了23%，接近9万人受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元，此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损2亿美元欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因次贷相关资产亏损，第三季度出现近5年首次季度亏损达到3亿瑞郎历时近两个月后，美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致，同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加9%至445万户第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌7%，为该指数21年历史上的最大单季跌幅投资巨头巴菲特开始购入21亿美元得克萨斯公用事业公司TU发行的垃圾债券美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供5000亿美元左右的两周贷款华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减340亿美元次贷有价证券美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至2001年以来最高美国2007年12月新屋开工数量下降2%，年率为6万户，为16年最低英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在2月4日前提交详细提案美联储紧急降息75个基点,至50%,这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案，也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施美联储宣布两项新的增加流动性措施，一是定期招标工具，二是决定开始一系列定期回购交易美联储再次联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性，缓解全球货币市场压力美国财长保尔森和美联储主席伯南克等监管官员将提议对银行资本实行更严格的监管美国投行贝尔斯登向摩根大通和纽约联储寻求紧急融资，市场对美国银行业健康程度的担忧加深英国央行会见五大投行高级管理人员，首次表态将为国内银行提供更多资金援助美国联邦住房金融委员会允许美国联邦住房贷款银行系统增持超过1000亿美元房地美和房利美发行的MBS英国首相布朗和法国总统萨科齐举行会晤，讨论如何提高金融市场透明度和敦促国际主要金融机构改革国际金融协会代表全球银行业巨头首次公开承认在此次信贷危机中负有责任高盛再次宣布裁员，瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达35%的员工日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券2007会计年度次级抵押贷款相关的交易损失达4000亿日元（折合39亿美元）七国集团（G7）和国际货币基金组织（IMF）召开为期两天的会议，表达了对当前金融市场震荡的担心之情，并要求加强金融监管摩根大通分析师指出，此次全球信贷危机，很可能会在未来10年时间里继续影响市场花旗集团副总裁WilliamRhodes声称，美国经济正接近风暴中心，可能正处于衰退中英国银行业敦促政府干预市场，防止较小金融机构倒闭，确保新贷款来源摩根大通季度报告好于预期，宣称次级贷将结束，并计划筹集60亿美元资本金美林公司第一季净亏损达6亿美元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预期未来数月的形势将“更加艰难”花旗集团宣布，在冲减逾130亿美元损失后，一季度净亏损1亿美元，合每股损失02美元东京三菱日联金融集团预计，截至3月31日的一财年内，该集团在次级贷上的相关损失为950亿日元（折合21亿美元）上周LIBOR跳升了20个基点，表明美联储2008年4月将推出除降息25个基点以外更多的举措银行大型贷款商的资产负债表受到信贷紧缩的严重影响，为了应对这种不断增大的压力，苏格兰皇家银行将计划筹资120亿英镑（约合240亿美元）英国央行宣布，将动用500亿英镑的政府债券，调换商业银行持有的抵押资产，以帮助银行业复苏英国金融时报报道，面对信贷紧缩带来的困境，美国银行正计划出售所持中国建设银行的股份来筹集资金，以强化其资产负债表日本前内阁府高级官员渡边博史指出，亚洲各国政府应在2010年之前设立1000亿美元的外汇储备，以防止重蹈类似1998年的地区金融危机的覆辙耶鲁大学著名经济学家RobertShiller警告，此次美国房价可能将比"大萧条"时期的下滑程度更加严重，政府应该采取拯救行动，以防止数百万人失去住房经济展望集团总经理伯纳德·鲍默指出美国经济问题严重，不大可能获得V型复苏英国3月房屋贷款许可数量从2月的43,147件减少至35,417件，创纪录低点。英国房市前景不容乐观美国众议院金融服务委员会批准全国的地方政府收购已行使止赎权的住房3个月欧元Libor周四再次上升，创4个月新高，显示货币市场持续紧缩瑞信第一季资产减值53亿瑞郎，财务状况因此转盈为亏，净亏损达到5亿瑞郎纽约联储宣布，根据扩大范围后的定期证券借贷工具进行的国债拍卖需求疲软，总共接到6亿美元的申购，低于招标金额750亿美元美国财政部表示，将在下周一开始执行特殊退税政策，时间比财政部先前预期提早了5天美国商业银行本周增加了在美联储贴现窗口的借款规模，而投资银行减少了对该融资工具的使用，信贷紧缩的重点已经从券商转移至存款机构市场关于美联储降息周期将结束的预期增加，美元指数反弹至1个月来新高著名投资人巴菲特声称，美国经济正在衰退中，并且程度将比大多数人所预期的更加严重。美国人口普查局公布报告显示，2008年第一季度美国房屋空置年率刷新9%的历史高点。美联储降息25个基点，并在会后声明中去掉了“经济增长仍然面临风险”的措词美国一季度GDP增长6%，但瑞士信贷认为主要依靠库存增加取得，对今后发展不利英国HBOS增发40亿英镑股权，用以提高资本金规模，抵御不断恶化的市场环境英国央行在金融稳定报告中指出，次贷亏损可能只有一千七百亿美元；各大银行同意在特别流动性计划中保留最低资产额IMF主席卡恩担心美国4月就业报告的好局面昙花一现，认为2008年经济不会复苏美联储将TAF规模从500亿美元扩大到750亿美元，同时扩大与欧洲央行和瑞士央行货币互换的额度英国Halifax4月房价连续三个月下滑，月率跌3%，年率跌7%美国FHFB指出，仅靠降息和减税不能解决次贷问题，美国政府必须积极行动起来IMF前任主席拉托指出，信贷危机最困难的时期已经过去，美元2008年的反弹是正常的美国4月ISM非制造业指数为0，预期中值1，也处于2007年12月来最高水平伯克希尔哈撒维投资公司总裁巴菲特认为，美联储未来没有必要进一步降息美联储调查显示，由于担心日益黯淡的经济前景，美国银行业继续收紧企业和消费者放贷的标准和条件美联储前主席格林斯潘指出，2008年5月判定次级抵押贷款市场崩溃引发的信贷危机已经结束，还为时过早华尔街三大巨头——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均计划在2008年5月精简员工人数房利美宣布2008年第一季度损失9亿美元，每股亏损57美元，预计损失将继续恶化欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖累，第一季度出现4亿瑞郎（9亿美元）亏损。该行同时宣布，在2009年年中之前裁员5500人美国财长保尔森表示，美国金融市场正自信贷紧缩中逐渐恢复，信贷危机最糟糕的时期可能已经过去，但市场问题完全解决还需数月美国众议院将针对民主党提出的房市拯救计划展开辩论，该计划支持政府最终买入至多150亿美元的止赎房屋，并向大约50万户面临止赎的业主提供帮助；但白宫威胁将否决该计划美国财长保尔森预计美国经济2008年晚些时候将加速，退税支票能立刻助其走出困境美联储前主席格林斯潘表示，信贷危机最糟糕的阶段已经过去，但是房价的下跌仍有很长的一段路要走美国众议院通过一项法案，建立规模为3000亿美元的抵押贷款保险基金，并向房屋所有者再提供数以十亿美元计的资助纽约股市，美国最大汽车厂商通用汽车股价在收盘时跌破10美元关口，收于98美元，创1954年9月2日以来最低价。美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的金融危机来临。欧洲央行当天宣布向商业银行系统共注资300亿欧元，期限为一天，平均利率为4．39%，高于欧洲央行主导利率4．25%的水平。这是欧洲央行自2007年夏季全球金融市场出现危机以来首次采取这种干预方式。布什政府正式向美国国会提交拯救金融系统的法案，财政部将获得授权购买最高达7000亿美元的不良房屋抵押贷款资产。美国政府希望2年内将所有问题解决掉，希望在这个问题影响实体经济之前把它解决掉，避免出现像30年代那样的大萧条。德国财政部长施泰因布吕克在与西方七国集团财政部长和中央银行行长电话磋商后表示，西方七国集团其他成员国拒绝参与美国金融救援计划。全美最大的储蓄及贷款银行——总部位于西雅图的华盛顿互惠公司（WashingtonMutualInc.），已于当地时间星期四（25日）被美国联邦存款保险公司（FDIC）查封、接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。美国众议院否决七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7%，亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。市场信心薄弱，道指不断沉底，10000点的关口岌岌可危。美国众议院否决了七千亿美元的救市计划，参议院则试图予以挽回，预定周三对该案进行表决。美国参议院74票对25票通过了布什政府提出的7000亿美元新版救市方案，美参议院投票表决的救市方案总额从原来的7000亿美元提高到了8500亿美元，增加了延长减税计划和将银行存款保险上限由2008年的10万美元提高到25万美元的条款，目的是安抚紧张的美国公众及支持经济增长。预料可望对全球股市都有帮助，且将对众议院造成压力，一些众议员正考虑转向支持法案。各大央行同时行动，对金融市场的动荡作出明确的回应，接连宣布降息。美联储宣布降息50个基点至5%，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷降息50个基点。澳大利亚当地时间10月7日下午，澳大利亚联邦储备银行（RBA）将银行基准利率下调1%至00%以色列央行(BankofIsrael)也宣布，由于全球金融市场急剧下降，下调利率50个基点至75%，新利率将于10月12日生效。步美国的后尘，韩国、日本、中国香港地区、中国台湾地区和印度尼西亚等有关当局，纷纷采取措施放松了货币政策，向银行注资。冰岛因次贷危机基本冻结了外汇资产，并将三大银行国有化，但因债务问题与英国等国发生外交纠纷。在华盛顿举行2008年G20峰会，而这次会议的重点议题就是应对这次的次贷危机。美联储将美元基准利率下调至0-25%,超过市场预期的5%，ICE期货小幅上涨。2009年1月14日北美最大电信设备制造商北电网络公司申请破产保护2009年2月5日，英格兰银行再次宣布降息，这是英国连续第五个月降息，也是自2007年12月以来的第八次降息。2009年3月2日，美国道琼斯工业股票平均价格指数收于629点，创下1997年4月以来的最低收盘水平，这也意味着道琼斯指数的市值在短短一年半时间内已缩水过半。在此刺激下，3日亚洲股市普遍开盘暴跌。其中日本日经指数早盘一度下探至766点，跌至泡沫经济崩溃后的最低点。尽管午盘后跌势暂缓，但日经指数仍以跌69%收市；中国沪指跌05%；香港恒生指数跌3%。美国国际集团(AIG)2日宣布的历史性季度亏损，成了压在美国股市身上的最后一根稻草。2008年第四季度AIG亏损617亿美元，创下美国公司史上亏损之最。美国的许多金融机构在这次危急中“中标”，而且其次贷问题也远远超过人们的预期。这是因为美国的各方面仍然是世界最强的，如最新的世界大学排行榜显示美国的科技实力和创新力仍然是世界第一，且在相当的时间内没有国家和组织能撼动；而且美国的自我调节能力很强，像在上世纪70年代，美国进行战略收缩就有效的缓解了当时的危机。而有论者认为，70年代美国的经济危机根本上没有解决，负债逐年增加，从1975年至今没有出现过贸易顺差。无论是凯恩斯主义的罗斯福新政也好，还是在七十年代取而代之的新自由主义也好，没有解决社会分配和社会总需求与社会总供给之间的缺口问题，美国就从根本上无法摆脱其经济危机。房地产泡沫的破灭将继续阻碍生产的增长。更大的问题的是，影响房价出现两位数下降的因素对在房地产泡沫鼎盛时期消费者大举借债的美国会产生什么影响。持乐观看法的人从消费者支出的反弹中得到些许安慰，但这可能是一个错误。房价呈两位数下降将使越来越多的抵押贷款借款人陷入财务困境。问题已经在其他消费者债务上显现出来，如信用卡违约率正在上升，贷款机构很可能面临更加棘手的局面。随着住房拥有者感到自己越来越穷，消费者支出必将受到抑制，特别是在股市持续下滑的情况下。即使控制了直接的金融蔓延，美国的次贷危机也可能产生心理蔓延，特别是房价的重估。尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大，房价的膨胀一直比美国更为严重，英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。另外，《经济学家》还指出，全球经济抵御美国经济疲软的能力也不应被夸大。尽管美国经常项目赤字一直在下降，但其仍占GDP约6%，因消费的产品远多于其生产的产品，美国人仍是世界其他地区最大的需求来源之一，其需求的急剧下降必然将损害其他地区的经济。次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，对中国经济的影响不容忽视，而这其中最主要是对出口的影响。2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率已从2007年2月的6%下降至12月的7%。美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。实体经济尤其是工业面临巨大压力。而大量的中小型加工企业的倒闭，也加剧了失业的严峻形势。为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。在发达国家经济放缓、中国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧中国资本市场的风险。在21世纪的第一个十年，次贷危机席卷全球，对全球经济和金融市场产生了巨大的影响。在这场危机中，影子银行系统被越来越多的人认为起到了推波助澜的作用。本文将深入探讨影子银行系统助推次贷危机的根本原因、影响以及应对对策，旨在引起人们对影子银行系统的重视和深入理解。影子银行系统是指在传统商业银行体系之外，以证券化为核心，以信用创造为基础，从事融资、投资等业务的金融机构和金融市场。由于影子银行系统具有高杠杆、高风险、高流动性的特点，因此其市场波动对全球经济和金融市场的影响非常大。在次贷危机爆发前，美国房地产市场繁荣异常，大量资金涌入房地产市场，推高了房价。而影子银行系统通过证券化和信用创造，为房地产市场提供了源源不断的资金。然而，随着房价下跌和贷款违约率上升，影子银行系统的风险开始显现，许多机构陷入了严重的财务困境，甚至倒闭。影子银行系统助推次贷危机的根本原因主要有两个方面。金融创新是影子银行系统快速发展的催化剂。通过不断推出新型金融产品和服务，影子银行系统扩大了信用创造的范围和规模，降低了融资成本，但同时也加大了金融系统的风险。宽松的货币政策也是影子银行系统膨胀的重要因素。在低利率和宽松的货币环境下，影子银行系统获得了大量的流动性，推动了房地产市场的繁荣和泡沫的形成。影子银行系统对次贷危机的影响主要体现在以下几个方面。影子银行系统通过信用创造，为房地产市场提供了大量的资金，推高了房价和贷款规模。影子银行系统的风险扩散机制加速了次贷危机的扩散。当房地产市场出现下行趋势时，影子银行系统的许多创新产品出现违约，导致许多机构陷入财务困境。影子银行系统的复杂性和不透明性也加剧了金融市场的波动性和风险。针对影子银行系统助推次贷危机的问题，本文提出以下对策。应加强对