【会计稳健性对企业股权融资成本的影响实证探究14000字（论文）】

会计稳健性对企业股权融资成本的影响实证研究摘要：在西方国家，会计准则制定机构和监管机构已经将稳健性指标纳入监管范围。基于中国市场经济的特殊性，在中国会计稳健性的发展经历了一个漫长的时间。2006，在中国企业会计准则正式会计稳健性在会计信息质量要求。从目前的研究和文献来看，以往的研究主要集中在内部控制、会计信息质量、委托代理和契约观等方面。直到巴苏（1997）提出的剩余股票关系模型（Basu模型），会计稳健性的研究进入实证研究阶段。然而，很少有学者涉足会计稳健性对股权融资成本影响的研究。这是因为风险因素、企业规模和图书市场比率等因素直接影响到融资成本，而会计稳健性是影响股权融资成本的间接因素。本文在理论分析的基础上，建立了基于理论假设的会计稳健性模型，研究了会计稳健性对股权成本的影响。在设计的过程中，会计稳健性作为独立变量，控制变量的选择、控制变量不仅含有β系数，在传统的企业规模的股票定价模型的市场风险，这三个因素的账面价值比率作为控制变量，研究结果将对中国的资产周转率上市公司股权融资成本的影响因素、盈利能力等因素作为控制变量。通过研究，本文得出了会计稳健性对股权融资成本有一定的影响，而负面的两者之间的关系，但它也表明，作为一种影响股权融资成本的因素，会计稳健性是不影响股权融资成本是最重要的因素。关键词：会计稳健性；股权融资成本；影响因素目录TOC\o"1-3"\h\u252871绪论 2303411.1研究背景 219831.2研究意义 3301132会计稳健性与融资成本的理论描述 4293032.1会计稳健性概述 4263512.2会计稳健性的分类 4197862.2.1条件稳健性 42222.2.2非条件稳健性 5236522.3企业融资成本的界定与构成 5103672.3.1企业融资成本的界定 591812.3.2企业融资成本的构成 6244872.4会计稳健性对融资成本的影响 7316912.4.1会计信息稳健性与公司权益成本 7279742.4.2会计信息稳健性与公司债务成本 7270833会计稳健性对股权融资成本影响的实证检验 8228613.1假设 850613.2控制变量的选择 10247863.3分析期间及样本选择 11322593.4实证分析 12277353.4.1对假设1的检验 1258433.5实证检验结果 1885514研究建议 19256664.1切实贯彻新会计准则以及相配套的法律制度 19127644.2培育和提高投资者对稳健性会计信息的需求 2032585研究结论 20242045.1研究结论 20311115.2研究的局限性 224145参考文献 23

1绪论1.1研究背景在当今资本市场上，会计稳健性是一个非常重要的会计原则。企业会计信息的质量可以用它来衡量，因此稳健性在相关理论研究中起着非常重要的作用。沃茨对会计稳健性进行了研究，首次采用了实证研究方法。此后，关于会计稳健性的实证研究成为实证会计研究的热点，并进入了蓬勃发展的状态。新的企业会计准则必须对会计信息质量具有稳健性。这是中国第一次对“保守主义”的定义已经在指南中明确规定，从而进一步提高会计稳健性在中国的位置。稳健的会计政策通常被认为是公司治理机制，不仅可以减少诉讼可能存在，契约和政治成本，还可以缓解利益冲突的公司，以降低道德风险和机会主义行为的当事人，应当减少信息不对称，可以有效的实现合同。近年来，国内研究的焦点是哪些因素会影响会计稳健性和企业的存在，什么水平的质量，但很少有学者就稳健性的后果对会计稳健性水平带来什么样的经济后果呢？是否会影响公司的融资成本呢？该问题是会计信息系统稳健性理论的重要组成部分。从目前在中国企业的融资情况，这是非常重要的关系的研究，保守主义和融资成本。资本是“血”的公司，和两条生命线都是围绕债务融资和股权融资。因此，企业是否需要提高会计稳健性水平，对降低债务成本起到了积极作用。更高程度的保守主义有助于公司降低股本成本吗？以上问题是本文的主要内容。1.2研究意义1.2.1理论意义目前，在国家会计准则制定的许多国家，会计稳健性是根据当前国际经济环境，相关部门的一个重要标准要求企业提供稳健的会计信息，因此实证还是理论研究，对其稳定性的使用是非常重要的，它涉及到会计准则的制定。同时可以规范证券市场，有利于控制盈余管理，帮助他们实现相对最优的决策。因此，会计稳健性问题一直是会计界研究的热点。我国主要是从会计稳健性的计量方法和影响因素两方面进行分析。对会计稳健性和经济效益的研究较少，即使有相关部分的研究也不多，而许多只是倾向于表面描述的现象不够深入和集中，没有系统性和说服力不强，尤其是实证研究较少。1.2.2实践意义在本文中，通过对会计稳健性的角度，评价其对融资成本的影响，研究对象是国内A股在上海和深圳上市，初步探索会计稳健性对企业经济的影响，并进一步探讨企业融资成本的影响会是什么样的会计稳健性。最后，总结前文的分析和阐述，总结了本文的研究结论，从在中国的现状，并提出合理化建议。为了进一步的会计政策选择过程中的企业带来一些帮助，使会计信息质量得以提高，达到保护投资者的利益不受损，相关部门的一系列策略和方案的实施带来有效的理论支持和实证证据。2会计稳健性与融资成本的理论描述2.1会计稳健性概述我国2006年新准则中指出会计主体在其日常经营中，对相关业务的处理，相关事项的确认要采取审慎态度，不低估企业的费用与负债，不高估其收益与资产。该规定基本与FASB公告的解释是一致的。新准则颁布前，我国1993年至2005年会计改革的主要思想是将稳健性原则贯穿于会计制度中，提高报告主体盈余的稳健性(毛新述，2009)0但是，国内文献中对于稳健性概念的探讨还较少(汪要文、陈国辉，2008;董红星，2016)大部分学者进行的是实证方面的研究，并且大多注重从企业盈余角度出发的信息质量水平。2.2会计稳健性的分类国内外学者在对稳健性的不断研究中，逐渐加深了对其实质的理解，在按照相关属性进行分析的基础上，他们分别从其产生依据、判断标准以及发生时间等方面对其进行分类，具体分为以下两种:2.2.1条件稳健性条件稳健性也称为盈余稳健性或后保守主义。它需要对资产可能产生收入，企业不升值，并可能降低他们的利润问题，对资产的账面价值中扣除，而且不同的确认是不利于企业的事项，这些事项可能导致企业净利润增加的确认时，一定要获得可靠的证据，这是今年企业经营收益应反映各种不良事件，反映在各种有利的事情滞后。在我国会计实务中对条件稳健性的具体运用，定期进行减值准备和长期资产减值准备，存货计价方法的选择，或者在一定条件下的损失确认所估计的负债或收入，但不能确认与资产有关。按照规定的原则：当企业资产减值可能发生时，要予以确认，无论减值是否真的给企业造成损失；当企业资产价值可能增加时，只能等待将来为企业带来经济利益的确认。有些学者认为，保守主义违背了会计信息的客观公正原则。根据条件稳健性的规定，如果公司在本期经营管理不善，这种不良表现将反映在企业的财务信息中，不影响其客观性和公正性。与企业外部的信息使用者相比，内部管理获得的信息更真实可靠。在经济利益的驱使下，他们会隐瞒不良信息，披露企业良好的业绩报告，从而偏离中性原则。虽然有条件保守主义对信息披露的具体规定，管理者应及时披露可能减少利润的事项，但也可以避免利润高估，在一定程度上对企业资金提供者起到了保护作用。2.2.2非条件稳健性无条件的保守主义，也被称为新闻独立稳定、资产负债表或事前保守主义，是指在特定的会计方法提前确认资产和负债，而不改变其业务的情况下，这种方法会带来预期的商誉不入账，企业的所有者权益账面价值持续低于市场价值，长远来看，最终导致净资产的账面价值被持续低估。的无条件稳健性原则在中国的应用体现在以下几个方面：加速折旧法计算固定资产的折旧，以及内部研究开发形成的无形资产的支出主要发生的费用是直接费用。无条件保守主义是一种事前偏见。它要求企业资产在初始生成时，其账面价值应低于其市场价值，它与当前新闻的质量没有直接关系。无条件稳健性是由企业的法律和会计控制环境引起的，而不是由于新信息引起的资产价值的变化。一些无条件的保守主义只能通过相关的明确规定来揭示，而这不是我们实际需求的产物。2.3企业融资成本的界定与构成2.3.1企业融资成本的界定对于企业来说，要维持正常的经营和运营，就需要资金。当他们自己的资金不能满足他们的需要时，企业必须从外部利益相关者那里获得资金，这就需要融资，简而言之，融资。所谓融资，是指企业从其特定的经营条件出发，通过一定的融资方式，从外部投资者获得管理活动所需资金的经济活动。一般来说，融资指的是资金的融通。融资成本是指企业在一定时期内为投资者使用的资金使用权支付的费用。从理论上讲，资金使用权与所有权的分离是产生融资成本的基础。对基金的需求方而言，对方基金的使用权是在其公司信用基础上的一定期限内获得的，但其拥有和使用资金并非无偿。有必要为收购权付出一定的代价，即支付融资成本。对资本所有者来说，在一定时期内使用其资金的权利将被转移。一方面，他们认为他们可以按时收回资金，另一方面，他们希望从资金转移中获得额外收益。因为使用所有资金转移的资金的权利意味着他们失去了利用资金获利的机会，他们可能面临风险。因此，他们将被要求得到相应的报酬作为补偿。2.3.2企业融资成本的构成企业资本主要有两种来源：内源融资和外源融资。内部融资来源于企业内部。它由企业日常经营积累的资金和自有资金组成。外部融资主要来源于外部业务，主要包括直接融资和间接融资两种方式。直接融资也被称为股权融资，企业在首次公开发行时筹集资金，在股票发行和配股时进行一系列股权融资；间接融资又称债务融资，是企业从银行和非银行金融机构获得贷款和一系列债务融资行为。外部融资方式也可具体分为债务融资和权益资本融资。其分类主要是基于企业与外部资金提供者在具体交易中的产权关系。债务成本是指公司通过发行可转换债券、从银行获得贷款、利用企业声誉和融资，以及偿还在融资过程中需要支付的相关费用和利息，从债权人处筹集的资金。简言之，债务融资的成本是基金使用者使用基金提供者的资金的使用和报酬。债务融资广泛应用于企业的投融资决策、企业绩效评价和资本结构决策。在一般情况下，债务成本的绝对数和相对数分，债务成本的绝对数量是企业为了提高价格和支付资金的使用，包括资金的筹集与使用成本；债务偿还成本是相对于特定的形式工资率的特定利益的数量。企业负债成本研究的目的是力求最大化成本和利润最大化，有助于企业控制债务损失，提高债务决策价值。股权融资是指企业原有股东出售部分股权，引进新股东以增加企业资本。从上市公司的角度来看，股权融资成本是公司为了获得资金而长期使用的成本。成本包括企业购置资金的成本以及企业占用资金的成本。从市场角度看，权益成本是企业在投资主体投入时所期望的收益率。根据资金来源，股权融资可以分为三类：股权转让和股权扩张、私募股权投资和公开市场出售。股权融资作为现代企业的主要融资方式之一，是企业实现快速发展的有效途径，在资本市场领域发挥着举足轻重的作用。2.4会计稳健性对融资成本的影响2.4.1会计信息稳健性与公司权益成本会计信息的稳健性通过减少信息的不对称性来实现，因而减少了企业的信息风险。信息风险属于系统风险的范畴，且信息风险还被市场赋予了价格。随着信息风险的减少，公司权益成本也会降低。LaFond和Watts(2008)指出由于稳健性减少了信息风险，所以降低了权益资本成本。Ball(2001),Lafond和Watts(2006)的研究指出，稳健性是通过减少信息不对称的影响来实现，因此会吸引更多的投资者进入权益市场，参与者的增加会降低资本市场的权益成本。会计信息的稳健性对权益成本的影响是显著的。稳健性水平越高，上市公司与投资者之间的信息不对称越低，公司的信息反映的越充分，投资者不需要花费过多成本去搜索信息，也就会相应地减少要求的投资报酬率，因而企业的股权融资成本也会降低。相反，稳健性水平越低，公司的信息没有充分的被反映，中小股东处于信息弱势地位，其权益很可能被侵害，他们投资是所要求的投资报酬率也会越高，上市公司的股权融资成本也会相应增加。GarciaLara等使用组合的方法来检验会计稳健性与公司权益成本之间的关系，发现会计稳健性与公司权益成之间存在显著的负相关关系。2.4.2会计信息稳健性与公司债务成本在企业中，公司债权人的利益与股东的利益不同。它们主要集中在两种风险上：风险不能抵消，难以收回本金损失。一方面，债务人会担心债务风险，当债务定价时风险不会得到补偿。贷款发生后没有限制性条款的，债务人可以重新发放贷款，投资高风险项目，增加债务风险。由于信息不对称的存在，债权人无法及时发现行为，无法补偿风险。另一方面，债权人应在债务到期时接受本金和利息，如果债务人违约，债权人将承担无法挽救资本的风险。债务期限，根据确定的本金和利息费用数额的债务人，所以当低估负债或损失，高估资产或收益，债务人不能偿还本金和利息，债权人将立即遭受损失，而债务人不能从企业的价格取得的效益价值欣赏。这样，债权人处于不对称的收入和风险的不利地位，会计信息的保守性将减少不对称，从而使债权人受益。在贷款合同的成立、合同一般包括报告的财务数据时，对高风险项目的债务人损害债权人利益的情况下，项目适时性损失将反映在报告中，债权人可以及时意识到风险，并采取措施减少债务人风险。当债务人的财务状况恶化时，会计信息的稳健性将暴露出其提前违约的可能性，减少债权人无法收回的损失。总之，会计信息的稳健性将降低债权人的潜在风险，维护债权人的经济利益。会计信息的稳健性保证了债权人的经济利益，促进了契约的签订和执行，同时也增加了债务人稳定的会计信息成本。债务人需要支付的费用包括：第一，企业更可能违约并增加成本。由于鲁棒性要求不能高估收益，损失不可低估，导致的收益和损失的不对称，企业的财务报表数据更可能引发合同的财务条款，提高了企业的违约概率、违约，债权人可以采取措施收回贷款，企业将承担重新谈判合同成本；二是评价企业业绩的影响资本市场。稳健性的要求是会计信息低估了净资产和当期收益，而净资产和盈余指标则用来衡量资本市场中企业的经营能力，投资者据此做出投资决策。同时，公司的盈利能力决定了企业的融资行为和借款成本。三是影响企业管理者的利益。大多数企业在盈利能力的确定上对管理者的薪酬、稳健性要求会低估公司的盈利，这会低估企业的盈利能力，如果管理者对收益敏感的信息进行支付，那么稳健性必然会增加管理成本。企业盈利能力弱的结果也会影响到管理者在劳动力市场中的地位和形象。由此可以看出，承担会计稳健性成本的债务人既不补偿这些成本，也失去了企业和管理层提供稳健会计信息的能力。对债务人来说，补偿这些费用的有效措施是降低债务利率。现有的实证研究结果也表明，会计信息的稳健性与公司债务成本负相关。3会计稳健性对股权融资成本影响的实证检验3.1假设根据以上从契约理论的管理，股东诉讼理论、税收和监管的理论推导，对上市公司的会计稳健性程度越高，道德风险问题可以得到一定程度的抑制，管理利益相关者之间的转移，公司治理更光滑，一般投资者的投资风险的心理预期较低。投资回报率较低，实质上股权融资成本较低。suijs（2008）认为，会计稳健性可以提高双方的有效性来分担风险，增强了双方之间的信任程度，降低资金成本。（2008）suijs设定公司的生命周期在股东的投资周期模型，这意味着股东的投资收益主要来源于股票价格的波动，而不是对未来现金流量的现值的变化。因此，公司的财务报告提供的会计信息已成为影响投资风险的主要因素，财务报告是不对称的会计信息，即“坏消息”比“确认好消息”更及时、更准确，有利于提高公司的价值。也就是说，“坏消息”对未来股票价格的影响大于“坏消息”的披露。“坏消息”更准确，好消息信息的影响程度很小，但股价上涨的“好消息”范围有限，因为它会被较高的风险溢价所抵消；股价的下跌与坏消息的数量是有限的，因为风险溢价会被较低的价格所抵消。所以。更稳健的财务报告使“坏消息”更准确，对投资者的影响程度更大，同时降低投资者的风险，同时也降低了股权融资的成本。会计稳健性在企业中普遍存在。对假设1的检验，运用应计现金流关系模型（ACF），模型一：ACCi,t01DRi,t0CFOi,t1DRi,tCFOi,ti,t=α+α+β+β×+ε其中，1β代表会计稳健性，1β越大则表示企业的会计稳健性越强，式中:ACCi,t为i公司t年初总资产平减后的应计项目，用(净利润+财务费用－经营活动现金流量)/期初总资产表示；CFOi,t为i公司t年初总资产平减后的经营活动现金流量，即经营活动现金流量/期初总资产；DRi,t为哑变量，当CFOi,t<0时，取值为1，否则为0。在模型（3.1）中，度量应计项目与正经营活动现金流量之间关系的0β<0以及度量应计项目与负经营活动现金流量之间关系的(0β+1β)<0。由于应计项目可以减少经营活动现金流量的噪音，并且能够督促企业及时确认盈余和亏损，因此应计项目与负经营活动现金流量之间的相关性很强，如果在实证检验结果中，1β>0显著，证明文中研究的上市公司普遍存在会计稳健性，即假设1成立。本文根据以上理论本提出以下假设2：H2：会计稳健性程度越高，企业的股权融资成本越低。为了对假设2进行检验，本文构建了多元线性回归模型，具体模型如下模型二所示：RE01CONV2BM3ROA4LEV5SIZE6TA7TAi,t=β+β+β+β+β+β+β+β+ε模型（3.2）在检验时，首先得出RE，CONV，LEV，BETA，SIZE，ROA，BM，TA各项数值，然后利用Eviews模型求各个变量的系数。根据研究假设，会计稳健性与股权融资成本成负相关关系，若假设成立则变量CON的系数1β亦显著为负。3.2控制变量的选择根据理论分析，本文选取了市场风险(p)，资产负债率(LEVY,账面市值比(BM)盈利水平(ROA），公司规模(SIZE资产周转率(TA)，作为研究的控制变量，具体如下所示:市场风险（P）：早期学者利用CAPM度量股票价格，得出股权融资成本主要取决于股票P系数的结论。在最近的研究成果中，市场风险对股权融资成本的影响一直占主导地位。为此，股票市场风险、P系数作为股权融资成本的变量之一。如果P系数较大，则意味着股票价格波动越大，投资者所承担的风险就越大。所需投资回报越高，补偿风险越高，投资者承担的风险越小。资产负债率：根据莫迪利亚尼和米勒（1958）的理论，融资成本随着债务程度的增加而增加。这是因为公司负债率越高，公司破产的风险就越大。一般来说，投资者会避开这样的公司。但少数投资者会采取冒险态度投资此类公司，但这也会增加股权融资成本。Fama，法国（1992）和唐国正和LiuLi（2005）认为企业债务资本是股权融资的成本正相关。因此，本文以资产负债率代替债务成本作为控制变量，并预测在研究结果中资产负债率与股权融资成本正相关。账面市值比（BM）：Fama和frenoh（1999）的研究结果显示，虽然投资账面价值比较高的市场价值，投资者可能会在未来获得更高的收益，但公司股价可能被低估，因此投资者预期较低投资回报率；但无论账面市值比将降低投资公司的股权融资，这就不得而知了。由于市值高的公司通常面临更高的系统风险，投资者通常需要较高的投资回报率作为风险补偿。因此，会计市场价值对股权融资成本的影响不能一概而论。收益水平：又称资产收益率（ROA），参照以往学者的相关研究，本文将通过资产收益率（ROA净利润/总资产）来衡量盈利能力。回顾以往学者的研究，我们发现ROA的价值越大，股东的投资风险越高，公司的盈利能力就越高。因此，资产收益率的回归系数是负的。公司规模（规模）：较大的公司更可能关注潜在的投资者，更有可能成为公众的知名度和投资目标。此外，根据对融资成本的研究，也有规模经济。因此，公司规模越大，获得的信息越多，盈利能力越强，投资者承担的风险越小，股权融资成本越低。在研究过程中，公司规模表现为样本公司总资产的自然对数，估计公司规模与股权融资成本呈负相关关系，即公司规模的回归系数为负。资产周转率(TA):叶康涛、陆正飞(2004)认为，企业的资产周转率越低，企业的股权融资成本越高。本文将资产周转率也做为控制变量之一，并预测资产周转率对股权融资成本的影响是消极的。表1变量表格变量名称变量定义与计算被解释变量股权融资成本(RE)RE=募集资金*(股利报酬率+交易费用)股利报酬率=每股股利/每股市价交易费用为1%以内解释变量会计稳健性(CON)CON=一非经营应计项目/期末总资产LEV=资产负债率控制变量资产负债率(LEV)LEV=资产负债率单项资产市场风险系(p)整体市场风险为1，本文采用单项资产风险系数作为为控制变量。企业规模(SIZE)SIZE=In(期末资产总额)盈利能力(ROA）ROA=总资产收益率账面市值比(BM)BM=股权账面价值/市场价值，A其中市场价值=股权市值+净债务市值，其中非流通股市值用净资产代替，B非流通股市值用流通股股价代替。资产周转率(TA)TA=资产/收入3.3分析期间及样本选择全球金融危机必然对企业的会计稳健性产生一定的影，但是当前理论界对金融危机影响机制和程度的研究尚未达成共识。因此，为控制金融危机的影响以提高研究结论的可靠性，本研究选取了2015年至2016年的护深两市A股上市公司的相关数据作为样本。在选取数据时，本文遵循下列原则:由于金融行业上市公司与一般上市公司的业务特征和财务制度存在较大差异，本文剔除了此类上市公司。剔除ST类公司。剔除了数据不全的公司。剔除相对极端值，即奇异值。本文的样本数据大部分取自深圳国泰安信息、技术公司开发的CSMAR数据库。其中，一部分数据是可以直接从该数据库获取的，比如主营业收入增长率、资产周转率等。而另一部分数据则需要在对某些数据进行处理计算整理后得出，比如本文所需的会计稳健性指标、债务融资成本和股权融资成本等，具体计算方法详见变量选择与模型创建部分。本文实证研究部分主要运用EXCEL和EVIEWS进行数据处理和统计分析。3.4实证分析3.4.1对假设1的检验假设1进行检验时，为了解数据的有效性和合理性先对样本数据进行描述性统计分分析结果如下表所示:表2对ACC,CFO,DR,CFO*DR进行描述性统计分析ACCCFODRCFODRMean—0.1563530.2277030.225617—0.028474Median0.0314460.02441700Maximum1.991168111.980610Minimum一111.9299一1.9068490一1.906849Std.Dev.3.8595233.8586190.4182340.132255Skewness—28.6022328.606331.312876—8.031595Kurtosis828.5577828.71982.72364281.71461Jarque—Bera2428250224292025247.178228848石Probability0000Sum一133.0561193.7752192—24.23166SumSq.Dev.12661.5312655.6148.681614.86772Observations851851851851从分析结果可以看出，ACC,CFO的最大值和均值之间的差异相差较远，说明文中选取的研究对象本身的资本结构，现就流量以及经营状况都存在较大的差异，说明了本文样本选取的范围覆盖广泛。对假设1的检验采用模型1，即应计现金流关系模型，模型1的多元线性回归结果如下所示:表3模型1的线性回归结果VariableCoefficientStd.Errort—StatisticProb.CFO—1.0002220.000375—2669.080DR—0.010720.003766—2.8464330.0045CFODR0.0059280.01191—0.4977580.6188C0.0736510.00164444.797540R—squared0.999882Meandependentvar—0.156353AdjustedR—squared0.999881S.D.dependentvar3.859523S.E.ofregression0.042085Akaikeinfocriterion—3.49356Sumsquaredresid1.500164Schwarzcriterion—3.47125Loglikelihood1490.51Hannan—Quinncriter.—3.485015F—statistic2382638Durbin—Watsonstat1.930087Prob(F—statistic)0从实证分析结果得出，度量应计项目与正经营活动现金流量之间关系的系数为β0，其值为β0=—1.000222<0，哑变量和正经营活动现金流量系数为β1=0.005928>0显著，度量应计项目与负经营活动现金流量之间关系的(β0+β1)<0。因此，文中研究的上市公司普遍存在会计稳健性，即假设1成立。3.4.2对假设2的检验表4对RE，CONV，LEV，BETA，SIZE，ROA，BM，TA各项数值的描述性统计分析。RECONVBMROALEVSIZETABETAMean0.020650.345470.468790.070440.4603522.11990.741681.01454Median0.016330.150400.420110.059390.4695521.91400.638651.03131Maximum0.15662112.0681.321170.325600.9422828.23196.117111.46972Minimum0.01010—1.780530.06704—0.022890.0108219.24250.027210.12624Std.Dev.0.014053.862080.251310.050440.195081.316700.519310.18139Skewness4.0452728.50600.656021.38619—0.133060.860902.78315—0.62151Kurtosis27.8589824.8692.655345.448962.273484.0758320.37783.87038Jarque—Bera24233.1240662765.2522485.19521.2269146.16011806.781.6505Probability00000.00002000Sum17.5756293.999398.94259.9461391.76418824.0631.169863.378SumSq.Dev.0.1677812678.353.68672.1628832.34931473.64229.23127.9680首先对样本数据进行描述性统计分析，得出结果如表4.3所示，表中各项数据标准差均比较小，说明了样本数据的合理性。另外CON（会计稳健性）的均值为0.345476>0，说明的选取的样本公司均普遍具有一定的稳定性。RE的极大值为0.156628，极小值为0.01405，0.1566/0.0140=11.18，二者相差11倍，这说明了我国沪深A股市场上市公司的股权融资成本具有一定的差异性。其中个上市公司的账面市值比和资产负债率的均值都在0.46左右，且接近50%。另外，从分析结果可以看到，资产负债率的最小值为0.010827，说明本文选取的上市公式均有负债。市场风险β系数的均值为1.014545，说明样本的系统风险比市场风险略高。公司规模的均值为22.11996，最大值为28.23191，最小值为19.24258，二者相差较大，表示研究选取的公司规模具有一定程度的差异性。表5对RE，CONV，LEV，BETA，SIZE，ROA，BM，TA进行单变量相关性分析RECONVBMROALEVSIZETABETARE1-0.02873-0.007050.292880.049610.17554-0.0318-0.18329CONV1-0.01769-0.02426-0.01561-0.02806-0.01205-0.00222BM1-0.480820.596850.68567-0.06659-0.19202ROA1-0.47133-0.118930.0840-0.11885LEV10.539870.08632-0.06207SIZE1-0.01549-0.31129TA10.0199BETA1从表4.4中可以看到，所有变量之间的相关系数均小于0.8，可以判定所选取的研究变量之间不存在多重共线性性问题。其中会计稳健性的相关系数—0.02874，表明会计稳健性和股权融资成本负相关；账面市值比的系数为—0.00706，说明其对股权融资成本的影响是消极的；资产收益率的系数为0.29289>0与本文预测为负数不同，可能是因为虽然公司收益率高，但是现金流不足导致的；资产负债率的系数为0.049613>0，与文中预测相符。表6对模型（3.2）进行多元线性回归分析VariableCoefficientStd.Errort—StatisticProb.CONV—6.05E—050.000116—0.5196980.6034ROA0.0807850.0117576.8713450LEV0.0016810.003224—0.5213750.6022BM—0.0003810.00299—0.1272570.8988BETA—0.0069650.002656—2.622040.0089SIZE0.0021240.0005393.9394570.0001TA—0.0003720.0008840.4204640.6743C—0.0242590.011426—2.123230.034R—squared0.138501Meandependentvar0.020653AdjustedR—squared0.131348S.D.dependentvar0.01405Sumsquaredresid0.144548Schwarzcriterion—5.779255Loglikelihood2486.059Hannan—Quinncriter.—5.806784F—statistic19.36107Durbin—Watsonstat2.127079Prob(F—statistic)0通过对模型（3.2）进行OL回归分析结果得出，会计稳健性与股权融资成本的回归系数—6.05E—05<0，说明二者负相关，即会计稳健性程度越高，公司股权融资成本越低，与文中提出的假设2相符；判定系数R为13.85%，说明本文选取的七个变量总体上来说对股权融资成本的影响还是比较大的，证明了变量选取的有效性。表7对会计稳健性和股权融资成本进行回归分析：VariableCoefficientStd.Errort—StatisticProb.RE—7.899189.430152—0.8376510.4025C0.5086170.235512.159640.0311R—squared0.00826Meandependentvar0.345476AdjustedR—squared—0.000351S.D.dependentvar3.862084S.E.ofregression3.862762Akaikeinfocriterion5.542989Sumsquaredresid12667.87Schwarzcriterion5.554144Loglikelihood—2356.542Hannan—Quinncriter.5.547262F—statistic0.70166Durbin—Watsonstat1.021787Prob(F—statistic)0.402462从回归结果可以看出，会计稳健性对股权融资成本的影响成显著负相关，另外可决系数R为0.826%，可以认为，会计稳健性对股权融资成本具有一定的影响，但是并不是股权融资成本最重要的影响因素。3.5实证检验结果根据实证结果，发现会计稳健性在中国上市公司中普遍存在，并已成为在中国上市企业的财务报告的基本特征。这不仅是中国的会计准则将正式列为会计信息质量八会计稳健性，有另一个不容忽视的原因，正如中国的市场经济体制更加完善，资本市场和投资者的日益成熟和理性，会计稳健性逐渐成为潜在投资者的选择一个重要的因素在考虑投资公司。会计稳健性在所有企业中都普遍存在。它不是一个企业或行业所独有的。这为进一步探讨会计稳健性的经济后果奠定了基础，也是本研究的前提。会计稳健性股权合约中起到了积极的作用，这有助于降低股权融资成本，保护投资者和在中国上市公司的投资者的利益。实证结果还表明，会计稳健性水平与股权融资成本呈显著负相关。也就是说，会计稳健性程度越高，股东与管理者、股东与债权人之间的信息不对称程度越大，股权契约越完善，信号传递的可靠性越高，冲突越容易缓解，最终降低了股权融资成本。实证结果还表明，上市公司会计稳健性程度差异较大。会计稳健性在所有企业中普遍存在，甚至存在于信息不健全的企业中。另外，公司提高稳健性水平不会降低股权融资成本，需要考虑投资公司的市值因素、企业规模等因素，因为即使是具有较高会计稳健性的上市公司也未必能得到股权补偿成本。造成这种情况的原因是很复杂的，和其他的相关因素可能会影响另一方面，股权融资的成本，如资产负债率、企业规模等因素有关；另一方面，可能是因为中国的投资者现在不知道会计稳健性或重视程度不够。4研究建议结论带给我们以下启示：第一，通过更强大的上市公司财务报告的会计原则，所以在股权融资成本较低的融资成本，同时支付给投资者的红利会比较少，节省资金和获得资金，为公司提供强大的功率量，公司运营的开始，有利于公司的长远发展。第二，股东或投资者和潜在投资者对会计稳健性原则的要求越来越强烈，对管理者的道德风险的监督更为迫切，一旦发现项目管理投资不利于公司或过度投资的趋势的长期发展，将停止，这是提高企业治理水平非常有益。此外，稳健的财务报告可以减少外部投资者与公司内部管理之间的信息不对称程度，维护投资者和企业的利益。因此，上市公司应继续遵循和发展会计稳健性原则。4.1切实贯彻新会计准则以及相配套的法律制度国内外相关研究表明，我国上市公司的稳健性并不是主要来源于公司契约的要求，而是通过会计准则强制进行会计实践的。李增泉和卢文斌（2003）认为，在这种情况下，会计准则应该能够提高上市公司会计稳健性。因此，提高会计准则的质量，确保会计准则在上市公司会计过程中的贯彻和实施，可以大大提高我国公司会计稳健性水平。会计准则作为基于执行的会计实践上市公司财务报告的准备工作，但通常被称为“和游戏”处理和会计信息披露的规则相一致的会计，并遵守的标准流于形式，没有真正理解和体现认同公司会计标准的精神。根据这项研究，如果公司能够形成符合会计准则的精神基础的变化来理解会计准则的自觉遵守，保守主义成为市场参与者的一个基本特征，不仅有利于信息的沟通，可以减少代理冲突，并最终降低公司的融资成本。同时，也有不少研究者认为会计准则并不必然导致稳健性水平的提高。刘峰等(2004)认为导致会计准则对稳健性水平的重视很可能因法律诉讼风险缺失而不能充分反映到会计信息质量提高上来。曲晓辉、邱月华(2007)也认为除非配有强有力的法律及执行机制，否则单纯会计准则并不必然提高公司的会计稳健性水平。可见，为使新会计准则更好地发挥其在提高会计稳健性水平的作用，就必须完善与其相配套的法律机制，以法律形式明确公司在会计信息的生成和披露工程中违反稳健性原则等的责任，并且有针对性地出台一系列实质有效的惩治性规定。4.2培育和提高投资者对稳健性会计信息的需求如前文所述，企业会计准则对稳健性的强制性规定作为稳健性会计信矛息的主要供给，可以提高我国公司会计稳健性水平。但也应认识到，会计准则并不能从根本上改变我国目前公司会计稳健性水平不高的状况。随着证券发行及监管制度对会计盈余、依赖程度的逐步降低，通过会计准则强化稳健性以为资本市场服务的做法将逐步退出历史舞台(毛新述等，2008)。相关研究表明，公司提高公司的会计稳健性水平的真正动力来源于投资者对稳健性会计信息的需求。只有在投资者对稳健性会计信息的有足够的需求以及识别能力的情况下，会计稳健性才能更充分地发挥积极作用，才能带来融资成本的降低。所以必须积极采取措施培育投资者对稳健会计信息、的需求，并提高其识别能力，以提高会计稳健性水平，降低融资成本。5研究结论5.1研究结论根据对我国上市公司会计稳健性分析中国股权融资成本的影响，虽然传统的理论认为，股票的β系数、公司规模和账面市值比是决定股权融资成本的主要因素，但其他因素（如会计稳健性、资产负债率、资产周转率和利润水平）也是一个重要的决定作用的拥有成本。根据分析结果发现，非对等公司股权融资成本存在显著差异。此外，本文还表明，虽然会计稳健性对股权融资成本有一定的影响，但并不是主要因素。根据第四部分分析结果，我们可以得出如下结论：（1）基于对中国上市企业的经济形势和政治规律的分析，在上海和深圳A股市场有了很大程度的融资偏好的上市公司，这使得股权融资模式在中国上市企业的青睐，特别是。本文研究了上市公司融资成本的显著差异，重点分析了会计稳健性对股权融资成本的影响，同时考虑了其他控制变量对股权融资成本的影响。（2）在计算融资成本时，传统的CAPM模型仅仅根据股票β系数来测算股权融资成本。而本文研究表明，CAPM在给股票定价时存在一定的缺陷性，因为CAPM忽略了企业内在价值的影响，风险仅仅只是影响股票定价的因素之一。因此，选择的控制变量不能只考虑股票市场风险β系数，还需考虑企业的其它影响因子共同研究；（3）会计稳健性这一变量对股权融资成本具有一定的影响，但影响力度不大，这也说明会计稳健性在各上市公司的应用和执行中还有很长的道路要走。会计稳健性对投资者利益保护作用是不容小觑的，但这一作用从目前的研究来看本为很好的发挥出来。上市公司能否选择一个合适的稳健性程度，关系来提供财务报告的真实性，对投资者来说这更是举足轻重的。当投资者有需求时，必须向投资者传递稳健的会计信息，以便投资者获得较低的融资成本。由于投资者的需求决定了投资者选择投资目标将使会计稳健性指标考虑，如果投资者不考虑会计稳健性，因此这些公司不仅具有高水平的鲁棒性的优点，但也因为对会计稳健性的限制，由于遵循这一要求的保守主义，导致会计盈余净资产被低估，而在融资过程中的弱势地位，因此承受更高的融资成本。应该强调的是，投资者只知道会计稳健性不够。它们必须具有同时识别稳健性的能力，使具有较高会计稳健性的企业在竞争中占有优势，降低融资成本。目前在我国，投资者更关注盈利能力和市场表现的相当一部分公司的水平，