春秋航空股份有限公司偿债能力分析

一、偿债能力的理论概述（一）偿债能力的概念偿债能力主要是指：公司通过经营活动或其他方式获取现金流来清偿各类到期债务的实力。主要有：短期偿债能力和长期偿债能力，分别体现其清偿流动包括一年内到期长期负债以及非流动性的债务能力。偿债能力不仅影响着公司的债务结构，也是公司财务分析的重要组成部分。（二）偿债能力分析的内容1、短期偿债能力指标（1）流动比率这一指标是衡量公司短期偿债能力的关键，在一个单位内，体现持有流动性负债时，需要多少流动性的资产作为保证，说明公司在短期借款到期时，将流动性资产出售，获取现金进行还债的能力。正常情况下，这个指标应该达到1.5以上。该数值越高，在较短的期间内，承担的风险就越小，债权所有人的利益就能得到很好的保证。（2）速动比率在公司中，该比率能够体现出，在较短的期间，在可以流动的资产中，及时换成现钱，填补负债的能力。速动资产主要是指：随时可以出售，进而立即偿还流动性债务的资产，通常有货币资金，具有交易性质的金融类资产，应收项目等，其他应收款和其他流动资产。传统来说在公司的全部流动资产中，存货大约占50%，则一般指标为1。就是说，每单位流动负债对应每单位随时可变现的资产来保证清偿。若该指标小于1，可以体现出其偿债能力不强，但是，还需要结合其他相关的资料和因素进行综合的判断。（3）现金比率在公司中，该比率可以直接体现出基础的偿债能力，例如：公司需要很多现金，给工人开工资、采购货物等，使用该比率，就具有重要的意义。当前，在财务体系中，认为货币资金以及现金等价物都属于现金资产。现金比率的增加，体现清偿借款的现金资产就越多。同时，通过该资产的具体表现，表明其获利水平很低，公司一般情况不会，也无需持有很多现金类的资产。一旦该比率较高，表明公司并没有很好的使用以负债形式获取的流动性资金，因此，会降低公司的信用水准，影响未来的筹融资能力，所以并不鼓励公司持有过多的该种资产。对于交通运输业而言，比率维持在50%左右即可。（4）现金流动负债比率在公司中，该比率能够评估出经营性现金流量，针对流动性负债的保证程度。如果该比率大于等于1时，表明公司在进行经营活动时，累计的现金数量，可以填补具有流动性质的债务；如果该比率低于1，说明公司无法通过正常的生产经营来清偿流动债务，存在破产的可能，必须通过对外筹资或出售经营生产资产才能保障债务的偿还。（5）现金到期债务比率在公司中，该比率可以体现出经营性净现金流量，针对当期到期需要偿还的债务的清偿能力。如果其大于等于1时，表明公司的经营状况很好，在正常进行经营活动时，产生的净现金流量，可以满足本期内到期负债的清偿；如果该值低于1，表明在本期内，需要偿还的负债高于本期从事经营时产生的现金流量，必须通过其他措施筹集资金或变现，才能满足及时足额清偿债务。2、长期偿债能力指标（1）资产负债率在公司中，该比率表明负债在所有资产中的比例。可以从侧面，很好的体现出公司的信誉，表明债权人的资金，在经营活动中所发挥的作用，同时，也可以表现出债权所有人在进行放贷后，其资金的安全性。但是，如果该比率高出100%，说明公司当前的资产，已经不能抵消所有的债务，视为处于破产的边缘。（2）股东权益比率该指标能直观地反映公司由投资人投资形成的资产在总资产的占比大小，侧面体现公司清偿的保障程度。如果该比值增加，则表明，公司偿还负债的能力也在增强。（3）产权比率这一比率债务负担与清偿保障程度的相对关系，能够体现出公司利用自身所有的资产，针对债权所有者的保证程度。（4）固定长期适合率大多数公司一般都用权益资金来投资固定资产方面，只有当公司固定资产规模较大，超过了权益资金时，可以通过举借长期负债来解决。传统而言，这一比率要求一定小于1，说明公司将举借来的长期资金有投资于用来保障公司短期偿债的项目。假如这一比率超过1，可以反映公司在长期举债的表现较差，需要用公司的短期借债来弥补，这就有可能导致公司的短期偿债能力得不到保障。（5）资产非流动负债率在公司中，站在清算角度出发，该比率可以用来体现其最后的偿还能力，其可以表明在非流动性负债中，全部资产的比率，同时，也是偿债能力的最低标准。若比率越大，反映说明非流动负债占单位资产的比重越高，公司倾向于举借长期负债，这会导致公司面临较大的长期偿债能力的风险。（6）非流动负债营运资金比率通常这一比率要求超过1，体现出公司每单位非流动负债有多少的营运资本作为保障。但在资产负债率不变的条件下，筹资策略将影响公司的负债结构，这可能对非流动负债营运资金比率产生一定的影响。（7）已获利息倍数一般来说公司会使用营业利润来弥补利息费用。因此，该比率可以表明，公司的主营利润和利息费用之间的联系，如果其数值越高，能够说明公司面临的长期偿债压力较小；倍数越小，就说明公司面临的偿付压力大。结合已获利息倍数分析评价公司长期偿债能力，静态方面，一般标准要求该倍数至少要超过1，否则说明公司已经承受很大的偿债压力，难以在使用借款进行正常的运营；在动态方面，如果其倍数变大，则显示:其偿债能力开始变强，反之减弱。（8）现金债务总额比率实务中公司通常利用其经营活动现金净流量来清偿债务，故这一指标不仅直观比较现金净流量和债务，体现出，该公司在每单位内的负债，受经营性活动时，产生的净现金流量的保证程度，间接的说明了偿债能力的大小。若这一比率越大，则公司偿债能力越强。（9）现金流量利息保证倍数这一倍数在公司EBIT和经营活动净现金流量相差很大时，更能合理地反映公司偿债能力强弱。体现出公司每单位利息费用受经营活动净现金流量保障的情况。（三）企业偿债能力分析的目的1、熟悉财务近况。可以从几个方面进行阐述：①偿还债务的能力；②公司运行的平稳性；③公司最近期间的增长情况。可以看出，公司清偿能力的高低是反映公司财务状况的关键指标。2、了解公司在多大的程度上，可以承受的财务风险。公司进行借款，就可能发生债务到期不能及时足额清偿的情况，这就是财务风险的实质所在。3、预测公司筹资前景。公司营运所需的资金，常常会通过不同渠道，以各种方式取得，当公司偿债能力强时，说明财务状况良好，债务保障程度较高，潜在债权人的资金更有可能流入公司；反之不然。4、为公司进行资金活动提供重要参考。如筹资、投资、资金分配及周转等。（四）偿债能力分析的影响因素1、影响长期偿债能力的因素主要因素有：获利实力、在投资方面的效率、权益性资金的状况、真实的价值以及公司在营运过程的现金流量。对公司2016年-2018年的会计报表，以及利用报表数据取得的长期偿债能力相关指标，进行比较分析，即对历史同期的财务状况进行对比，描述变化情况，分析其形成的原因，并提出可能的有效措施。还要利用2018年的数据，与国内外同行——吉祥航空、西南航空进行比较，评价出经营管理方面的优劣。2、影响短期偿债能力的因素整体而言可以分为公司内部因素及外部因素。同理，比较公司2016年-2018年历史同期的相关财务数据变化情况，并描述其变化趋势；对影响公司短期偿债能力的不同因素，进行量化，描述并评价影响程度，分析该因素产生影响的具体原因。然后与同行业对比公司进行比较，从比较中发现与同行的优劣，并进行保持或改进。（1）内在因素有：①公司资产的组成；②流动性债务的大小和组成；③公司利用金融工具，获取资金的能力；④公司在运营的过程中，持有现金流量的多少；（2）主要的外部因素指：公司处于整体的经济环境中，和其明显相关的因素有，①整体的经济走势；②金融市场的完善度；③相关机构的信贷政策；二、春秋航空及廉航行业发展概述（一）春秋航空概况1、春秋航空股份有限公司概况春秋是国内第一个民间独资成立的航空公司，同时，其以旅行社模式进行运营，拥有很低的经营成本。在2004年，成立了春秋航空有限公司，住址设置在上海，在其初始阶段，只拥有3架飞机，还是利用租赁模式获取的，型号为A320；在运营方面，其经营范围也很小，主要在国内进行客货的运输，以及旅游包机等业务，但是，其平均的上座比率却很高，已经达到了95.4%，在全国范围内，在该比率方面，该公司是最高的。在2010年12月,正式转变为股份有限公司。该公司主要进行低成本的运营，业务范围涉及国内外的客货航运，以及其他相关的航空运输服务。2018年度，公司的主营收入高达131.14亿元，和去年相比，增加了19.5%；净收益为15.03亿元，和去年相比，增涨了19.1%。对比公司，国内外同行——吉祥航空、西南航空。吉祥航空是我国较早成立的民航公司，其经营模式也十分接近廉价航空公司，且规模与春秋航空十分相近，在发展战略上也有重叠，吉祥航空和春秋航空都在寻求运力向二三线城市下沉，故具有比较的价值。西南航空是第一家在该行业内以低成本模式进行运营的公司，也是行业改革的引导者，而春秋航空曾自称，要做“中国的西南航空”，所以这两家公司具有天然的比较性。（二）廉航行业概况1、国内当前我国主要有两类低成本航空公司：1、以春秋航空为代表的一类公司；2、在提供传统航空服务的公司中，将其已经或新成立的分公司进行转型，进而以及低成本进行经营。在国内，主要有联合、西部等几家公司，最近几年，乌鲁木齐航空公司和天津航空有限责任公司等也开始尝试提供行李和餐饮等方面的差异化服务。根据国内该领域官方发布的资料显示，在2018年，在全国航线市场中，利用低成本进行运营的航空，比例为7.9%，不管站在哪个角度进行分析，其占有比率还是很少，但是，伴随经济的发展，以及国家针对该领域下发的一些利好政策，可以持续推动以低成本进行运营的航空公司的发展，同时，在结合国内其他方面的需求，未来有巨大的市场成长空间。2、国外使用低成本模式进行经营的公司，都有一套严格的成本控制机制，利用较低价格的机票，吸引大量的旅客，在美国，成立的西南航空，在该行业内成为第一家以这种模式进行运营的公司，同时，其也是行业改革的引导者，之后，在欧洲以及亚太区域，成立了瑞安航空、亚洲航空等低成本模式的公司。使用这种模式，可以快速占领市场，同时，将原有的豪华型服务模式，转向为大众提供经济型的服务。根据亚太航空中心统计，2009年至今，低成本航运的发展较好，在全球范围内，以该模式进行运作的公司，在国内以及国际市场中，从原有的24.7%上升到32.5%，从原有的5.6%，上升到12.7%；其中，在亚太区域，从原有的16.1%，一路上涨到28.8%，从以前的3.7%，提高到7.9%。亚太区域之间的差距较大，但是，整体的发展却很快，特别是在东南亚地区，低成本市场最高，市场潜力最大的是东北亚区域，同时，相对于成熟市场的40%以上份额，其市场空间还有很大。虽然油价费用也在逐年的增加，但其良好的发展表现有目共睹。尤其是近几年随着亚航、虎航、捷星航空公司在东南亚地区的快速发展，廉价航空公司已经取代传统航空公司成为主要的航空客运。当前，在世界低成本航运的范围内，美洲、欧洲以及东南亚等区域的市场份额为40%以上、维持在40%上下、30%到40%之间。最近几年，低成本航空领域最突出的是日本，它的份额也做到20%多。在2018年，西南航空的主营收入高达219.65亿美元，和去年相比，增加了3.8%；实现的净收益为24.65亿美元，和去年相比，减少了29.3%。三、春秋航空股份有限公司偿债能力现状（一）债务现状分析春秋航空股份有限公司的债务现状，主要从负债结构、公司债券和融资租赁三方面来描述。1、负债结构观察2014年-2018年负债结构折线图，负债整体呈现上升趋势。总负债前三年增长速度大于后两年的增长速度，主要原因是公司增加了大量的非流动负债，这可能与引进新的长期项目有关；后两年随着项目的到期，非流动负债占比显著下降，同时公司有意加快资金周转速度，大量举借短期负债，两者一减一增，使得总负债增幅减小。至2018年末，形成以流动负债为主的负债结构，流动负债占比52.34%。2、公司债券春秋航空股份有限公司公开发行2016年公司债券，发行日期2016年6月2日，债券余额23亿元，票面利率为3.65%，每手“16春秋01”（面值人民币1,000元）派发利息为36.5元（含税）。还本付息方式：采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，最后一期利息随本金的兑付一起支付。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自本金兑付日起不另计利息。3、融资租赁截至2018年末，春秋航空拥有空客A320机队共81架，其中融资性租赁飞机1架；该架空客A320于2017年12月22日以保税租赁方式引进，价值约5000万美元，这种方式，公司无需一次性缴纳进口关税和增值税，大大节省了成本支出和当期现金流出。（二）短期偿债能力分析第一步需要判断影响短期偿债能力的因素，以此为前提，搜集短期偿债能力的指标所需的相关数据，整理计算主要指标和辅助指标，通过数据的水平分析，描述公司短期偿债能力的变化趋势，以及强弱，从而体现出公司财务情况以及发生风险几率。1、通过资产负债表进行静态分析，是以公司流动资产和流动负债关系的分析为基础，在联系资产负债表上的数据，进而核算出流动性以及速动的比率、现金比率等，这些财务指标，能够体现出公司短时间内的偿债能力。2016年末2017年末2018年末流动资产(万元)674,134.41662,312.28914,145.20流动负债(万元)522,365.51544,918.70693,628.81流动比率1.29051.21541.3179表1春秋航空股份有限公司近三年的流动比率指标资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、财务指标其中，流动比率=流动资产/流动负债根据上表数据可知，春秋航空的流动比率，在这几年内，呈现出先降后升的走势；2016年至2018年的三年里，该比率一直都低于交通运输业1.5的一般水平，虽然公司有意提高流动负债在负债结构中的占比，降低长期负债比重，也的确促进了现金流量的增加，但由于以前年度流动资产的负增长，公司2018年营业水平增长强劲却仍然无法使流动资产达到流动负债的1.5倍。表22018年春秋航空与国内外同行的流动比率指标2018年末春秋航空吉祥航空西南航空流动资产(万元/亿美元)914,145.20531,790.3450.28流动负债(万元/亿美元)693,628.81859,484.1479.05流动比率1.31790.61870.6361资料来源：新浪财经2018年春秋航空(601021)和吉祥航空(603885)资产负债表、财务指标，西南航空(LUV)资产负债表通过上表可以得出，2018年度，三家航空公司的流动比率，春秋航空最高，西南航空次之，吉祥航空最低；但是，这三家公司，其流动比率均没有达到1.5；尤其是吉祥航空和西南航空只有0.6左右，这是因为较高的流动负债引起的。表明春秋航空在短时间内，其偿债能力较弱。2016年末2017年末2018年末流动资产(万元)674,134.41662,312.28914,145.20存货(万元)6,782.709,289.3012,392.84流动负债(万元)522,365.51544,918.70693,628.81速动比率1.27761.19841.3001表3春秋航空股份有限公司近三年的速动比率指标资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、财务指标其中，速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债通过观察表3可以看出，春秋航空近三年的数据呈现先降后升的趋势。速动比率均超过1，主要原因是交通运输业本身存货占比低导致的。在2016年，其速动性的资产如果可以及时出售变现，对其流动性负债的保证值为127.76%；2017年的速动资产假设能够及时变现对其2017年流动负债的保障程度为119.84%；如果2018年的速动资产也能够及时变现对其2018年流动负债的保障程度是130.01%。2018年末春秋航空吉祥航空西南航空流动资产(万元/亿美元)914,145.20531,790.3450.28存货(万元/亿美元)12,392.8414,421.344.61流动负债(万元/亿美元)693,628.81859,484.1479.05速动比率1.30010.60200.5777表42018年春秋航空与国内外同行的速动比率指标资料来源：新浪财经2018年春秋航空(601021)和吉祥航空(603885)资产负债表、财务指标，西南航空(LUV)资产负债表比较上表三家公司的速动比率可得，春秋航空最高，吉祥航空次之，西南航空最低；其中吉祥航空和西南航空的速动比率均小于1，主要原因还是较高的流动负债导致的，可以认为公司的短期偿债能力较差，有一定的清偿风险。也说明春秋航空有着良好的短期偿债能力。2016年末2017年末2018年末货币资金(万元)470,922.66426,929.17489,289.94流动负债(万元)522,365.51544,918.70693,628.81现金比率(%)92.324878.347370.5406表5春秋航空股份有限公司近三年的现金比率指标资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、财务指标其中，现金比率=流动资金/流动负债·100%通过表5可以分析，公司的现金比率在2016年-2018年中逐年下降，尤其在2017年下降明显，降幅达到13.9775%，2018年降幅减小，这与公司提高流动负债的措施有关；结合2016年资产负债表和财务指标分析得，货币资金较高的原因，除了当期较好的经营业绩，还与当期低利息费用有关。三年的比率都超过一般标准50%，反映公司直接清偿债务的能力很强，同时也要关注较高的货币资金，对公司获利能力的负面影响。2018年末春秋航空吉祥航空西南航空货币资金(万元/亿美元)489,289.94182,457.5336.89流动负债(万元/亿美元)693,628.81859,484.1479.05现金比率(%)70.540621.229146.6667表62018年春秋航空与国内外同行的现金比率指标资料来源：新浪财经2018年春秋航空(601021)和吉祥航空(603885)资产负债表、财务指标，西南航空(LUV)资产负债表根据上表数据可知，在现金比率中，春秋航空70.5406%最高，西南航空46.6667%次之，吉祥航空21.2291%最低；一般标准要求该比率应在50%左右，在这一水平上，公司面临直接支付的压力较小。上表数据能够明显看出，吉祥航空的现金比率远低于50%，结合其利润表分析，货币资金较少的原因是当期的期间费用较高导致的。从数据上看，春秋航空、西南航空都有着良好的偿债能力。结合春秋航空财务指标分析，2018年的股本报酬率异常突出，529.4687%，说明了公司有着良好的盈利能力，间接保障了其良好的偿债能力。2、将现金流量表和对经营现金流量的分析作为目标，根据流量表以及其他资料进行分析，进而核算出现金流量的比例、最近期间支付的能力、速动性资产使用的时间、在债务到期时的现金比率。表7春秋航空股份有限公司近三年的现金流量负债比率指标2016年末2017年末2018年末经营活动现金流量净额203,973.83230,169.24289,579.40平均流动负债510,120.21533,642.105619,273.755现金流量负债比率0.39990.43130.4676资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、现金流量表其中，现金流量负值比率=经营活动现金流量净额/平均流动负债通过表7数据可得，近几年春秋航空的现金流量负债比率呈现上升趋势，主要的原因除了经营业绩的逐年增长，还与公司改变负债结构有关，从2016年开始，公司不断减少非流动负债，增加流动负债，加快了资金周转速度，促进了经营活动现金流量的逐年增长，而且同比增长超过平均流动负债。但三年里该比率都低于1，说明公司要以经营活动产生的净现金流来支付流动债务会有一定的压力。2016年末2017年末2018年末经营活动现金流量净额203,973.83230,169.24289,579.40一年内到期非流动负债189,388.27159,797.45131,956.30现金到期债务比率1.07701.44042.1945表8春秋航空股份有限公司近三年的现金到期债务比率指标资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、现金流量表其中，现金到期债务比率=经营活动现金流量净额/一年内到期非流动负债分析上表数据可知，春秋航空的现金到期债务比率在近几年呈加速递增趋势。结合资产负债表和现金流量表分析，除了公司正常的经营业绩增长，还和公司近几年改变负债结构有关，随着非流动负债占总负债的比例逐年递减，使得一年内到期非流动负债也逐年递减。公司正常经营活动产生的现金流量足够支付一年内到期非流动负债，且这一清偿能力越来越强。说明公司具有良好的偿债能力。3、辅助指标分析表9春秋航空股份有限公司近三年的短期偿债能力辅助指标2016年末2017年末2018年末应收账款周转率(次)73.6358103.3075126.0604应付账款周转率(次)22.102925.634323.0826存货周转率(次)119.7205119.9387109.2549数据来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、财务指标其中，应收账款：①单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款②按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款——应收第三方/应收关联方③单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款存货：航材消耗件、机上供应品、其他；根据表9可以得到，2016年至2018年的三年里，春秋航空应收账款周转率持续增长，2017年同比增长40.30%，2018年同比增长22.02%。应收取账款的周转效率可以体现出，在一个年度内，收回现金的均次数，表明公司应收取账款的速度以及对方公司收款效率的需求。传统而言，应收账款周转率越高越好，表明公司有意加快收账的频率，这对于以低成本进行运营的航空公司来讲，能够节省其经营资金；同时，还可以降低坏账损失以及一些其他费用，同样也缩短资产的流动周期，也就间接地提高了公司清偿债务的能力。公司应付账款周转率近三年一直保持在20次—25次之间，先升后降的应支付账款的周转效率，说明公司占用供料一方资金的能力。在这三年内，该航空公司的应支付账款的周转效率变动幅度不大，说明了公司占行业的市场份额较稳定。公司的存货周转率在2016年、2017年都保持在119次左右，在2018年下降到109次，应该结合资产负债表等相关资料进行具体分析。假设流动比率一定的条件下，公司有意加快预期存货周转速度，则公司在一定程度上可以提高其短期偿债能力；反之，放缓预期存货周转速度，则公司将面临短期偿债压力进一步加大的可能趋势。（三）长期偿债能力分析要充分认识长期借款的特点，使用长时间偿债能力的各种因素，整理计算有关数据得到公司的长期偿债能力指标，通过描述其变动情况，反映公司长期偿债能力的大小，从而了解公司整体财务状况和债务结构，计算出偿债能力的保障程度。1、长期偿债能力——资产规模因素分析；依据对比分析，在较长时间内，得出公司偿债能力的指标，主要有：资产负债率、固定长期适合率和资产非流动负债率等。表10春秋航空股份有限公司近三年资产规模对其长期偿债能力影响的指标2016年末2017年末2018年末资产负债率(%)62.723858.917949.8608股东权益比率(%)37.276241.082150.1392产权比率(%)124.0888104.668074.4530资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、财务指标其中，资产负债率=总负债/总资产·100%股东权益比率=股东权益/总资产·100%=1-资产负债率产权比率=总负债/股东权益·100%由上表数据能够看出，该航空公司的资产负债率，正在逐年递减，2016年为62.7238%，2017年为58.9179%，2018年降至49.8608%；一般而言，交通运输业该比率维持在50%左右较合理，观察上图可知，该比率下降的主要原因是总资产的同比增长远大于总负债的同比增长导致的；结合资产负债表分析，公司近三年通过提高流动负债比重，改变负债结构，这也间接促进了资产的增长。可以说明春秋航空长期偿债能力表现良好，且不断提高。股东权益比率主要是指：公司所有者，在全部资产中的占比，表明其自有资产的相对数值。通俗的理解，股东权益比率就是公司资产价值容许下跌的程度，超过该程度，说明公司将无法完全保障债权人的利益。2016年至2018年春秋航空的股东权益比率不断增加，主要原因是公司通过改变负债结构，形成以流动负债为主的负债结构，这加快了公司资金周转，使得经营活动创造更多的价值，从而产生更多的留存收益。2018年股东权益比率已经超过50%，说明公司对偿债能力有很强的保障程度。传统而言，产权比率标准值通常为120%，除2016年产权比率是124.0888%，2017年和2018年的产权比率都低于120%，尤其2018年比率低至74.4530%，主要原因是股东权益的同比增长远远大于总负债同比增长导致的。这体现了公司在2016年至2018年里有意提高流动负债，降低非流动负债，同时加强自身的长期偿债能力，说明公司很好地保障了债权人的利益，同样能从侧面反映，公司财务管理方面合理地利用负债的杠杆作用。表11春秋航空股份有限公司近三年资产规模影响长期偿债能力的指标2016年末2017年末2018年末固定长期适合率(%)67.046870.554953.2322资产非流动负债率(%)36.135732.468723.7604非流动负债营运资金比率(%)21.377717.549434.9226资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表其中，固定长期使用率=固定资产净额/(股东权益+非流动负债)·100%资产非流动负债率=非流动负债总额/总资产·100%非流动负债营运资金比率=（流动资产-流动负债）/非流动负债·100%对于正常经营的公司来说，固定长期适合率指标必须小于1，而春秋航空2016至2018年期间这一比率均在1以下，且呈现先小幅上涨后快速下降的趋势，说明公司将举借来的长期资金有投资于用来保障公司短期偿债的项目中。这会明显地加强公司短期的偿付能力。结合资产负债表相关数据分析，近三年，公司的非流动负债持续减少，股东权益随着经营业绩的增长而增长；而固定资产在2018年出现了减少，可能的原因是公司增加了大量流动负债，改变自身负债结构导致的。公司的资产非流动负债率近三年逐年加速递减，2018年公司资产非流动负债率为23.7604%，反映公司的长期债务占单位资产的比重为0.23。不论从上表数据，还是负债结构图，都能看出，春秋航空近几年有意降低非流动负债，增加流动负债，可以得出长期债务压力比较正常。然而，公司的非流动负债营运资金比率呈现先下降后上升的趋势，但近三年里该比率都远远低于1，说明公司存在较大的偿债风险。结合春秋航空的资产负债表和负债结构图分析，公司近三年的非流动负债持续减少，流动负债不断增加，流动资产随着业绩的增长而增加，这是引起非流动负债营运资金比率上升的原因；但2017年流动资产的减少，导致了该比率的下降，分析其主要原因是当期货币资金大量清偿长期债务所致2、长期的偿债能力——获利实力的因素分析；将公司的获利实力，作为文中分析的条件，从侧面，可以体现长期的偿债能力。表12春秋航空股份有限公司近三年盈利能力影响长期偿债能力的指标2016年末2017年末2018年末利润总额（万元）128,353.80 165,132.97200,229.78财务费用由于我国现行利润表中“利息费用”没有单列，而是混在“财务费用”之中，外部报表使用人只好用“财务费用”来估算。由于我国现行利润表中“利息费用”没有单列，而是混在“财务费用”之中，外部报表使用人只好用“财务费用”来估算。24,634.6819,176.918,370.89已获利息倍数6.21039.611024.9198资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)利润表其中，已获利息倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用由表12可以得到，公司的已获利息倍数增速不断提高，并且近三年的倍数都远远大于1，表明公司长期偿债能力越来越强。结合利润表分析，2016年至2018年，公司的利润总额稳步增加；但从其组成部分看来，2016年主要由营业外收入的增加导致的；而导致营业利润较少的原因，主要是投资收益——对联营企业和合营企业的投资收益，其次是较高的财务费用。观察负债结构图分析，2016年大量增加的非流动负债可能是导致较高财务费用的原因。2017年和2018年，随着公司有意改变负债结构，财务费用逐年递减，使得已获利息倍数逐年递增。3、对长期偿债能力——现金流量因素分析；在债务中，分析现金流量所占比率的状况，针对该方面的能力进行分析，主要标准包括：在负债到期时，其本息以及固定现金的清偿比率、利息产生现金流的确保数值等。表13春秋航空股份有限公司近三年现金流量影响长期偿债能力的指标2016年末2017年末2018年末现金债务总额比率(%)18.702718.818822.8112现金流量利息保障倍数8.279912.002434.5936资料来源：新浪财经2016年-2018年春秋航空(601021)资产负债表、现金流量表、利润表其中，现金债务总额比率=经营活动现金流量净额/平均负债·100%现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息费用根据表13数据可得，春秋航空近三年的现金债务总额比率和现金流量利息保障倍数持续增长，2018年增长尤为显著。现金债务总额比率近三年增长的原因，主要是经营活动现金流量净额同比增长远大于总负债的增长。现金流量利息保障倍数的持续增长，除了经营业绩的不断增长外，还与公司有意改变长短期债务比例，形成以流动负债占多数的负债结构有关，导致大量增加流动负值的当期，出现财务费用较少的情况。故可评价该公司的长期偿债能力表现持续良好。四、春秋航空股份有限公司偿债能力的问题（一）由于流动资产清偿到期负债和递增的流动负债，导致短期偿债能力较弱春秋航空的流动比率在2016年至2018年里均低于1.5，整体呈现先降后升的趋势，但仍没有明显的提高，其增长的流动资产低于1.5倍的增长的流动负债，说明公司有一定的短期偿债风险。结合资产负债表分析，2016年公司的流动资产大幅增加，同比增长58.08%，增长主要来自货币资金和其他应收款，其次是其他流动资产、存货和应收利息；当期流动负债同比增长4.92%，增长主要来自其他应付款和一年内到期的非流动负债，其次是应付利息、应付职工薪酬；但由于流动负债基数较大，2016年流动资产仍未达到1.5倍的流动负债。尤其是2017年，公司流动资产出现负增长，减少额为1.18亿元，同比下降1.75%，下降主要来自货币资金和应收账款，两者降幅分别为9.34%和33.00%；结合资产负债表分析，货币资金的减少是由于偿还当期的到期非流动负债和流动负债引起的，而应收账款的减少是公司改变收账政策，加快资金回流导致的。当期流动负债增加额为2.25亿元，同比增长4.32%；主要来自短期借款、交易性金融负债和应付账款的增加。显然，2017年短期偿债能力风险更大。从流动比率折线图可以看出，2018年流动比率出现反弹，且略高于2016年的数据，说明公司短期偿债能力略有提高。主要的原因是流动资产的增长速度超过流动负债的增长速度；2018年流动资产增加额为25.18亿元，同比增长38.02%，各项指标均有增长，主要有货币资金和其他应收款。而流动负债增加额为14.87亿元，同比增长27.29%，主要增长来自短期借款的增加，增加额为10.54亿元。由于公司有意加快流动负债增加的原因，2018年公司短期偿债能力只是略有提高，偿债风险依然存在。（二）由于现金比率过高，可能存在闲置资金的情况通过上文分析可知，春秋航空近几年的现金比率表现良好，基本维持在70%以上，这远大于基本标准50%，但呈现逐年下降的趋势。2016年公司现金比率超过92%，主要原因是货币资金的大幅增加，增加额为16.14亿元，同比增长52.18%；结合当期资产负债表和利润表分析，除了正常经营活动增加的货币资金，还与当年大幅增加的非流动负债有关；而非流动负债大幅增加的主要原因是应付债券的增加，可以推测公司通过发行债券获取资金，使得公司短期内持有大量资金，故出现当期现金比率过高的情况。2017年该比率有所下降，除了流动负债的合理增长外，还与偿还当期的到期非流动负债和流动负债有关。结合资产负债表分析，2016年末，一年内到期非流动负债约18.94亿元，显然，这会使2017年货币资金减少，从而降低现金比率。2018年现金比率进一步减小，一是偿还约15.98亿元的一年内到期非流动负债，二是同比增长27.29%的流动负债。虽然公司逐步形成以流动负债占主导的负债结构，需要持有大量现金用以偿还到期债务，但总有在会计期间的某一时段里，持有的大量资金处于闲置状态，可以推测公司可能没有合理利用举借的流动性资金，也可能与形成的债务的清偿计划有关。（三）由于公司有意增加流动负债，导致短期偿债能力提升较慢根据表7的分析，现金流量负债比率在三年中虽逐年递增，但仍远小于1。经营活动现金流量净额随着经营业绩不断增加，且增长速度大于平均流动负债的增长速度，但由于其基数较小，使得该比率增长不明显。结合春秋航空2014年-2018年负债结构图分析，现金流量负债比率增长缓慢的原因，主要是公司近三年有意大幅增加流动负债，并形成以流动负债为主的负债结构导致的。（四）由于递增的流动负债和基数较大的非流动负债，导致长期偿债能力很弱春秋航空的非流动负债营运资金比率，在2016年至2018年，呈现先下降后上升趋势，这和流动比率呈现趋势相似，由于营运资金等于流动资产减流动负债的差额导致的，但该指标仍远低于100