XXX年春季钢材投资方案

XXX年春季钢材投资方案天马期货义乌营业部 投资项目:螺纹钢1005合约战略做多提交日期：2010-1-20交易所：上海商品交易所交易合约：Rb1005策略建仓量（手）占用资金（万）帐面盈亏（万）投资策略:分批逢低多头买入，建仓点1：4250元邻近3001530建仓点2：4150元邻近20099.6-30建仓点2：4050元邻近10048.6-80平均成本：4183.33元600301.2估量目标平仓价位5000元600*10*(5000-4183.33)盈利：490止损位：4000元600*10*(4183.33-4000)亏损：-110估量投入资金：500万500万*60.2%=301估量保证金：(12%杠杆运算)301万：41833.3元/手*10手/吨*600手估量投资手数：600手估量投资期限：三至四个月左右估量收益回报：490万投资失败亏损：-110万估量投入保证金收益率：490/301=158%估量总资金收益率：490/500=98%风险收益比：约1:4.5执笔： 咨询： 报告要点|Highlights◆宏观经济政策连续稳固是刺激后市用钢需求的极大保证◆政策拉动建筑用钢消费成为需求最大驱动力◆明年春季开始将是建筑钢材需求高峰◆原材料价格等刚性成本上升趋势将成为支撑2010年钢价不断攀升◆“高”库存并不可怕◆震荡走高必将成为春季行情的“主旋律”◆大幅回调为我们制造良好的买入做多机会一、宏观经济“V型反转”确立，宏观经济政策连续稳固是刺激后市用钢需求的极大保证钢铁产业与国民经济进展休戚相关,08年11月国家为了应对金融危机，出台了4万亿拉动内需投资打算,宏观经济“V型反转”确立从宏观经济先行指标PMI连续扩张得到表达2009年12月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数（PMI）为56.6%，比上月上升1.4个百分点。高于上个月的55.2%。制造业PMI

是一个综合指数，按照国际上通用的做法，PMI

指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。至此，国内PMI

已保持9个月连续扩张，且上升势头有所加快。依照我们对国内钢材价格的历史数据分析，钢材价格与国民经济增速有着高度的正相关性。国民经济、专门是制造业的连续扩张将有效拉动国内钢材价格的上扬。定调2010宏观经济政策连续稳固是刺激后市用钢需求的极大保证2009年12月5日至7日中央经济工作会议在北京举行。此次会议的召开，正值“4万亿”刺激打算实施一周年之际，如何解决危机爆发以来经济工作中遇到的新问题、新矛盾，综合来看，此次会议开释的各项信息对大宗商品价格、专门是以后钢材价格形成较大利好。2010年国家把加快都市化进程作为重点,这是近几年来中央高层会议中首次明确提出城镇化，受此阻碍，我们认为，此项政策的推出将进一步刺激城镇基础设施建设和房地产业的进展，中长期来看，将较大幅度地刺激钢材等建筑材料的需求，为相关商品价格提供有力支撑。第二、会议提出“要以扩大内需专门是增加居民消费需求为重点，增强消费对经济增长的拉动作用”。2009年国家推出的“家电下乡”“汽车摩托车下乡”等一系列优待措施在2010年还将连续推进；同时国家将增加农机购置补贴，增加一般商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求。我们认为，随着农机、家电、汽车等刺激性消费政策的连续实施，间接用钢需求有望得到进一步的拉高，中长期来看将对后市价格形成较为强劲的支持。二、国内需求:明显回暖且高速增长，连续增加的可能性专门大1.外需回暖2010年建筑钢材出口逐步回升2010年随着外部经济环境的好转，国外长材需求缓慢复苏，随着国内外价差逐步复原，长材出口将在2010年连续出现增长态势，尽管贸易环境恶化，但建筑钢材出口可能相对好转，但由于受到出口关税的压制进出口：估量可不能显现大规模复苏，消费需求依旧基于国内市场。2.政策拉动建筑用钢消费成为需求最大驱动力08年11月国家为了应对金融危机，出台了4万亿拉动内需投资打算，在目前的钢铁需求中，房地产与基础设施建设所占比重接近50%，专门是对建筑用钢的需求，起到至关重要的拉动作用。在此打算中，铁路、公路等基础设施建设比例达37.5%，成为09年以来我国城镇固定资产投资高速进展的要紧动力（09年国内城镇固定资产投资增速保持在30%以上高位运行），进入四季度，房地产投资的迅速复原，将逐步开始抵消基建投资的边际走弱带来的负面阻碍。受国家四万亿等振兴经济打算刺激，我国固定资产投资大幅增加，明显拉动了国内市场的钢材消费。再加之信贷天量投放、流淌性充裕、通胀预期的推波助澜，钢价从最低3427迅猛拉升至4972元/吨，涨幅达45％。图1:（数据来源：文华财经软件）据统计，4万亿打算中，中央的11800亿截止目前才拨出了过半，大部分将在明年连续落实，而且要紧将投向安居工程、公众福利等。无疑，这些项目的启动将极大的刺激后市建筑用钢需求。2.1.房地产新开工用钢需求存在滞后性将在2010年开释明年春季开始将是建筑钢材需求高峰:2009年建筑钢材终端需求要紧来自于基建行业，2010年在基础建设连续保持一定用钢强度的前提下，房地产行业将成为拉动螺纹钢、线材等建筑用钢消费增量的要紧动力，另外，中央经济工作会议提出加快都市化进程也将成为钢材消费的新的增长点。2010年房地产业将是拉动国内建筑钢材消费的要紧动力之一。09年以来通过利率与首付比例的下降，税费减免和降价等措施，房地产销售完成了触底回升的过程。同时地产行业开发投资数额显现大幅增长。随着地产商去库存的终止，可售房屋数量下降，企业要增加新开工项目以保证2010年的销售需求。2009年6月开始，房地产新开工面积明显增加，但值得注意的是，施工面积增速平缓，我们了解到一样从新开工到实际施工需要2-3个月的时刻，但除了在10末需求有部分开释外，新开工项目的用钢需求并未得到有效开释，考虑到行情低迷、春节民工返乡等阻碍因素，需求将滞后启动，估量将在2010年春季有集中开释。螺纹钢远月合约相对强势就表现了如此的预期图表1项目施工速度落后于新开工面积增长数据来源：国家统计局，图表2螺纹钢表观消费量与房地产新开工情形具有一定相关性-30%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09螺纹钢表观消费量增速（单月）新开工面积增速（单月）09年以来需求反映滞后数据来源：国家统计局

由于2009年的房地产行业显现了超预期的增长，导致了2009年整年全国商品房库存显现了连续的减少，同时从我国购置土地面积的大幅增长中都能够看出，我国房地产行业建库存的需要专门迫切，这将使得以后一段时刻内建筑钢材需求坚持高位。

我国购置土地面积与同比增速（2007年2月-2009年10月）

图表3

2007及2008年上半年国内建筑钢材消费增长要紧靠房地产行业拉动，2008年下半年以及2009年全年国内建筑钢材消费增长要紧靠基础建设拉动，2010年将显现双重拉动的局面。

12月份国内连续出台了一系列有关房地产市场的政策措施而总体的思路是抑制投资性需求，遏制房价过快上涨。阻碍有限2010年基建项目将连续拉动钢材消费加速图表409年以来基建成为拉动螺纹钢消费的要紧动力数据来源：国家统计局08年年末国家大力进展基建项目的投资，在09年一、二季度有显著表达，在时刻点上专门多大型基建项目建设周期较长，通常会连续2-3年，即使2010年政府基建项目投资减弱，但从那个角度来讲，基建投资的连续性拉动效益在2010年将会在钢铁等行业有更多表达。(1)、固定资产投资：将连续保持高速增长固定资产投资是衡量中国钢铁和建筑材料等领域投资的一项关键的宏观经济指标，同时也是拉动中国经济增长的要紧因素之一。从2008年下游粗钢需求分布的情形来看，建筑工程能够说占了钢材需求的半壁江山；其次是机械行业关于钢材的需求量达到了25%左右，汽车和船舶也逐年出现出对钢材需求越来越大的趋势。那么我们看钢材下游产业是否景气要紧确实是看建筑工程、机械、汽车和船舶行业。作为拉动2009年国内钢材需求大幅增长的最要紧缘故，基础建设投资额大幅增长催成了钢价触底反弹。

2008年年末的钢价大幅反弹与当时出台的4万亿投资打算关系紧密，钢厂的大量停产导致了在需求集中开释后，显现了短期的供不应求，同时巨额投资打算在2009年整年同样发挥了关键的作用。然而关于2010年，市场普遍认为这种需求将显现大幅回落，但笔者通过对比2009年与2010年两年的4万亿投资分布发觉，2009年年底至2010年的投资额将比前期更多，这就保证了2010年的固定资产投资仍将坚持高位。通过对历年固定资产投资关于钢材消费的拉动比例来看，明年即使保守估算固定资产投资增速为22%，粗钢消费仍将达到6亿吨以上，我们有理由相信明年的国内钢材需求仍将保持强劲。

4万亿投资今明两年分布：图表5

(2)

轨道交通建设是最大亮点在国家一系列刺激经济打算中，轨道交通建设专门引人注目。铁路投资将大量拉动2010年钢材消费：2010年铁路投资规模将再创历史新高回忆2009年铁路完成工程投资6000亿元安排，依照定额水平测算，消耗钢材2000万吨，水泥1.2亿吨，对GDP的推动为1.5%。2009年安排机车车辆购置投资1000亿元，可提供80万人的就业岗位，消耗钢材500万吨，对相关产业总产出的拉动为1万亿元。那么2010年8235亿元的铁路固定资产投资安排定将我国2010年的钢材需求拉动超过3200万吨，关于缓解我国钢材供大于求的现状将起到关键作用。12月初，国务院批复了22个都市地铁与城际列车项目，投资规模达到了8820亿元。此外，全国具备轨道交通建设需求和条件的都市将近50个，随着城镇化的不断推进，还将有更多的都市符合要求。轨道交通的进展，有着宽敞的前景。轨道交通的建设是以钢材为基础的，发改委交通运输司相关负责人表示：“据粗略估量，轨道交通每投资1亿元，至少将带动钢铁消费在1万吨以上。”同时现在的高铁、地铁专门大一部分差不多上通过高架、隧道铺设，这将进一步促进钢材的消费。22个都市地铁建设的总投资超过8820亿元，这也意味着以后几年内仅地铁建设将新增钢材需求超亿吨。我们对轨道交通设施大规模建设对钢材需求的拉动持专门乐观的观点。3.

国内消费提速专门购车需求集中爆发，估量需求稳固增长国内汽车月产量及增长率与钢价关联图（2003年1月-2009年10月）图表7

2009年全年国内消费增速惊人，在外需乏力的情形下，国内消费专门好地补偿了出口大幅减少带来的缺口，房地产、汽车以及电器等行业的需求均显现了大幅的增长，一方面得益于政府在诸多领域的经济刺激手段，另一方面消费模式的改变以及我国消费人群收入及年龄结构的改变均是消费大幅增长的缘故。这种强势的消费增长带动国内钢材消费在外需乏力的情形下保持增长。。据中钢协估算，2009年我国钢铁实际需求5.49亿吨，较2008年4.52亿吨增加了0.97亿吨，增幅达21.46％。据我们综合估算，明年国内钢铁消费量将比今年增加6000万吨以上，全年粗钢实际消费量将超过6亿吨通过上述分析2010年全年需求依旧旺盛，2010年全国钢铁的消费将会连续高速增长，同时，我们也应该认识到粗钢月度消费可能显现大幅的波动。第一，月间消费受价格阻碍极大，买涨不买跌的市场心态专门明显。宽敞钢材贸易商的屯库行为将对月度钢材需求产生相当大的阻碍。2009年7月份钢市供不应求也与贸易商的屯库需求关系专门大,有助于我们把握投资机会。三、原材料价格等刚性成本上升趋势将成为支撑2010年钢价不断攀升的极大驱动力

1.铁矿石价格上涨几成定局,成本上升难逃预期。近期进口铁矿石价格快速上涨，市场将其归结为印度铁矿石上调整关税引发的。印度上调其铁矿石出口关税是直截了当造成现货矿价格大幅上涨的诱因，而其背后起决定性作用的是中国的高位需求，此需求不仅包括正常生产所需，还包括因资源供应紧张和成本涨价预期所衍生的囤货需求。此次铁矿石价格上升迅猛，而差不多连续数周攀升的铁矿石价格在元旦假期之后，再攀历史高峰，其中63.5%的印度粉矿到岸价格创下134美元/吨的新高，目前市场成交价格在125美元/吨的高位之上，比09年四月份的价格上涨一倍之余。因此2010年铁矿石供给将相对偏紧，市场的涨价预期明显,估量长协矿价格将有20%左右的上涨。2.

焦炭供应趋紧，价格坚挺焦煤是稀缺品种，且产量相对集中，仅山西省即占到国内焦煤产量的25%；而从全球焦煤贸易中，澳大利亚的市场份额占到60%左右，也就意味着相对集中的产量关于卖方来讲具有更强的话语权。同时，国内炼钢行业要紧用的主焦煤、肥煤则更为紧缺，进一步加剧了供需的缺口。2010年炼焦煤价格总体看涨作为钢材如此一个产业链比较长的工业制品，上游原材料的价格对其阻碍至关重要，在炼钢成本的构成当中，要紧原料为铁矿石和焦炭，原材料在上涨过程中能够作为一种助长因素，与钢材价格产生相互阻碍。从2008年中旬开始随着钢价的下跌，各类炼钢原料都显现了不同程度的下跌，铁矿石和焦炭等要紧原料价格都显现腰斩，原材料价格的低位运行将从某种程度上打压钢价的上涨，而2009年随着经济的复苏，需求开始显现回暖，因此，各种炼钢原料的价格又企稳回升，也助推了钢价的上涨。四、高产量、高需求、高库存、高成本将是2010年钢市运行的要紧特点。“高”库存并不可怕：我们认为在高产量、高需求、低库存成本、通胀预期,贸易商投机囤货、商品金融属性等多方面因素的阻碍下，“高”库存并不可怕，有其存在的合理性。目前来看，尽管库存整体处于历史较高水平，但从下图我们能够看出，库存占消费比重处于历史正常范畴，投资者对钢价走势的阻碍不必过分看空图表8库存占消费比重变化情形0300030060090012001500180021002400Mar-06Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-0920%25%30%35%40%45%50%55%60%65%长材表观消费量库存（钢厂+社会）库存占消费比重五、现货市场全线上涨成本上涨和需求加速回升对目前的螺纹钢价格将形成强劲的支撑，目前现货价格差不多有摆脱期货阻碍的迹象，紧密关注。六、技术分析图1:（数据来源：文华财经软件）完成高点对称5000调整蓄势中上涨第一波700建仓3：4050建仓2：4150止损：4000建仓1：4250上涨第二波4550+700完成高点对称5000调整蓄势中上涨第一波700建仓3：4050