“开门红”下经济结构分化加大

一、“开门红”下经济结构分化加大20241-27.0高于iFind一期5.3，固资投累同增长4.2，于iFind致期3.2社消零售5.5，iFind（5.6）1-2GDP20241-2GDP6365318相关表述是，实现51GDP指数%9.88.09.88.07.87.07.45.75.75.86.26.24.34.810864

月度GDP指数20资料来源:万得，注释：1-2月为预测值2024202320241-220241-241.221.618.23D等智产产同分增长22.2和49.5；源汽产产长25.6。产迭升速快。图2：2024年1-2月高技术制造业增加值超过了工业增加值增速16%规模以上工业增加值%规模以上工业增加值:高技术制造业:同比规模以上工业增加值:同比121086420-2-4资料来源:iFInd，图3：重点产品产量增速% 产量累计增速2023-122024-022023-122024-0250403020100-10-20-30资料来源:iFind，需要注意的是，1-21-22024年政府工作2.5在影响。制造业投资同比增上，技改投资有望迎新轮上行。1-2月制投资比长9.4增比去全2.92.214.310，2017-20212022-202320233.81-215.1规模设备更新的政策支持下，技改投资有望迎来新一轮上升期。技改投资占比（右轴）制造业投资增速技改投资增速图技改投资占比（右轴）制造业投资增速技改投资增速% %18 461614 4412 4210 4086 3842 360 34资料来源:国家统计局，统计微讯公众号，注释：统计局公布的技改投资数据并不完整，上图是将两个相邻的数据连接而成。经济的第三个动能是居民服务消费保持旺盛。年初节假日推动服务消费升温，1-2月服务业生产指数同比增长5.5，服零额比长12.3，限以单餐饮入比长12.5。高数显，3月两周市地铁客运量创出历史同期新高，拥堵指数也处于历史高位，反映春节假期之后居民出行依然火热。服务消费图5：3月初一线城市地铁客运量超过历史同期 2020 20202021202220232024120010008006004002000资料来源:iFind，经济的结构性隐忧仍在于地产，年初地产继续下行，与其他部门的分化扩大。1-2月份，全国房地产开发投资9.020230.6供给端的支持：一是监管部门多次强调，要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加大对房地产然低。1-2份，商品销面同下降20.5，较2023末降幅大12个百点居民房价预期、购房信心仍待修复。地产销售不振可能会继续影响房企的现金流，1-2月房地产开发企业资金来源同24.136.634.8。图6：房地产企业资金来源下滑% 房地产开发企业资金来源::10 个人按揭贷款:定金及预付款:0-10-20-30-40-50资料来源:iFind，二、工业生产加快工业增加值同比增速较期加快。2024年1-2月业增值比速为7.0，2023年12增为6.8。业、用业速较12月上，造增值比上升7.7，上上升0.6百点电、力、气及水产供业长7.9，速上回升0.6个百点采业加同比速为2.3，2023年124.7。图7：工业增加值同比增速% 工业增加值:采矿业:工业增加值:制造业:15 工业增加值:1050-5-10资料来源:iFind，（1）1-2月份，规模以上高技术制造业增加同长7.5上年12份快1.1分点续3月快长。中子通设制造、12.614.1（2）1-2造业加同增长4.7，比年12月加快4.4个百点家制业长11.1文工增长食品增长7.3（3）1-2月份工出交值上年12月同下降3.2转增长0.4结此前图8：分行业工业增加值同比增速计算机、通信和其他电子设备制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业化学原料和化学制品制造业酒、饮料和精制茶制造业电力、热力生产和供应业食品制造业通用设备制造业农副食品加工业医药制造业

2024年1-2月增加值同比2023年12月增加值同比-5 0 5 10 15 20 25资料来源:万得，三、基建投资增速小幅上升1-2（不含农户）508474.21.28.9。基建投资保持较高速。2024年1-2广基资增长9.0，2023年1-12月为8.2。年季增发亿国债，基建投资资金较为充裕。但值得注意的是，基建实物工作量的落地情况可能仍待改善。根据百年建筑的数3月12日10945.4107个72.411.550的项目有叫停情况。往后看，我们认为，去年增发的国债图9：年初以来水泥、螺纹钢价格下滑上海:价格:螺纹钢(HRB400,20mm)点 上海:价格:螺纹钢(HRB400,20mm)114112110108106104102资料来源:万得，四、社零整体表现一般

元/吨41004000390038003700360035003400330032001-2月社零增速下滑。1-2