大跌后震荡：关注一个现象与一个信号

内容目录期益场要特征理 6部素：1-2月整体稳政托下Q1经济一下风较低 21部素年美降息率高维软陆判和松易没么快入衰退交”判 美国2月CPI数升温美储息进步延后 26美国2月PPI数超预，胀力然固 28美国2零数比转，费支维韧性 29日春结远期，月息期温 30图表目录图1.本全权市有涨跌恒科领涨 7图2.本万低量格占优 7图3.本主指涨幅一览 8图4.本涨居或幅居的分块 8图5.本万全A换率和交有上升 8图6.本行轮动 8图7.各业向金度净入 9图8.各业向金度净入 9图9.本北资流入 9图10.续近年价模出了定逆转 10图11.轮构仓反弹度显于几的另几轮 10图12.期着民贬值步向值北资金始流 11图13.2024年2海金流中股规到92美，近年高 11图14.2024大Beta心因观：元溢开和FDI资的入 12图15.周资入全A成比上升 12图16.周DR007()回升 13图17.年国收（有回升 13图18.期用差升的势主是为年期债益收较快 13图19.监四文要内梳理 14图20.2016刘余证监主后一列监管动 14图21.2016-2017中盘在监下显输场 15图22.历史上大小盘分化行情复盘：类比于2013-2016年、2017-2021年大小盘分化-收敛周期最大盘化敛要成个大喇口 15图23.近期市场对于出海逻辑的定价是较为明显的：出海三条线，认准车（商用车）船电（家） 16图24.2022以来TMT数与斯克数势度相关 16图25.前年国益率一期业单率之已十接近 17图26.2022以，息和TMT现替上格局 17图27.史高息和TMT指的动律 18图28.一中利所扩（） 18图29.10年美收震荡行 18图30.周价势上行 19图31.周价比涨幅显 19图32.期价续，动A铜业关票上涨 20图33.融速比落 22图34.民贷比缩水） 22图35.1-2月计增民币款比降 22图36.M2-M1刀走(pct) 23图37.2房仍持行趋势 23图38.线市房手房格比降） 23图39.期地数体低迷 24图40.油青工期处低() 24图41.2钢产环下行万） 25图42.炉工率(247)同下行) 25图43.CME降预（3月16日新） 27图44.国2月CPI27图45.国源项CPI加速升 27图46.国房项CPI增速滞 28图47.国2月PPI再升温 29图48.品能分项PPI同维负长但源需显上行 29图49.国2月售回暖 30图50.本23年季度GDP比修至0.1 313055A950033050A2betaFDIFDIAFDI1、从资金交易的现象来看，值得关注的一个趋势是持续近一年的全球资本定价模式出现一30年国债、高股息板块在本周出现集2月北向资金当月60720238133243.8A20245AA股。22月社融数据并不理1月底股市流动性危2月社会融资规模增量为1.561.6前值是（PPIAQ2/Q3能够看到A3152016年-2017年的行情演绎过程中，在20162016-2017100020006.925030053.6140.03。2016年（而08-09（20182019（）。在风格层面，1-212023A征，基本符合我们在2023年初做出的判断“大盘价值高股息+小盘成长TMT双主线”，两大TMTTMT1.4~2.22.18回落到本周五的1.6622024Δg（商用车（家电技创新作为2024AI（传媒+光模块）（TMT+医药）COMEX黄金本周报收2157.7美元/2177.8美元/盎司,2CPIPPI20241持续提升。220233、小盘成长的核心是在于科技股美股映射：从历史经验看，创新的爆款产品的上市发布往C我们对2024年或发布/TMT+医药领域存在较多2024年值得期待的C4“平替K5beta20163（TMT+产业全球竞争力（（能）；1000近期权益市场重要交易特征梳理A0.70%IT1.3Meta在的信务近1.2亚马所的必消品跌逾1.1，他块不足0.40.12CPICPI2预升比涨1.6前为1.2超预的环加涨0.6预期的值国2月售售增速负比涨0.6远超1-0.7，但仍逊于0.8的预期值，对1月的零售销售环比数据进一步下修至-1.1。2月CPI和PI国通胀仍然顽固，2（AI）Adobe10。CAC40100DAX30时100指涨0.88法国CAC40数涨1.70国DAX30指收涨0.69行板267.6Vonovia6，ASML2.6近1.3得益伦上的沃涨5.7布以80亿元购达大利司将FastwebSwisscom4.9。本周港方，周大指上，中生技领。周生数涨2.25科技指数下跌4.854；2701.490002631421705.1620233841122618.7620242025（39310）31500PPIPPI涨5.9个报4.708，10期债率涨10.4个点报4.297。2.05，2252.4740000YueBamba12CPIPPI22024年港股将呈现底部回升的走势。图1.本周全球权益市场有涨有跌，恒生科技领涨资料来源：，国投证券研究中心5003000.713055A9500图2.本周万得低动量风格占优资料来源：、国投证券研究中心图3.本周主要指数涨跌一览 图4.本周幅前跌居的细板块资料来源：、国投证券研究中心 资料来源：、国投证券研究中心图5.本周万得全A换手率和成交额有所上升资料来源：、国投证券研究中心图6.本周行业轮动资料来源：、国投证券研究中心328.2359.27243.8图7.各行业北向资金周净入 图8.各行北资月净入资料来源：、国投证券研究中心 资料来源：、国投证券研究中心图9.本周北向资金流入资料来源：、国投证券研究中心3057062023（4372922023275A18981973，A5.710.55合来看，海外对于中国股市的观点正在转向积极，此前流入其他新兴市场的资金正在逐步回流。beta2024FDIFDIBeta图10.持续了近一年的定价模式出现了一定的逆转资料来源：wind，国投证券研究中心图11.本轮机构重仓股的反弹力度明显高于近几年的另外几轮资料来源：wind，国投证券研究中心图12.近期随着人民币由贬值逐步转向升值，北向资金开始回流资料来源：wind，国投证券研究中心图13.2024年2月海外资金流入中国股市规模达到92亿美元，创近一年新高资料来源：IIF，国投证券研究中心图14.2024年大Beta核心因素观察：美元外溢的开启和FDI资金的流入资料来源：wind，国投证券研究中心233.811011A9.40资额流市值为2.17前值2.14结上看近月资（175）（149）（84图15.本周融资买入占全A成交比例上升资料来源：、国投证券研究中心DR007381.833151.874BP1.83报收2.32整而于行款的多调贷利望进步低，76.21bp。300/1000图16.本周DR007(%)小幅回升 图17.一年期国债收益率有所回升资料来源：、国投证券研究中心 资料来源：、国投证券研究中心图18.近期信用利差有回升的趋势，主要是因为十年期国债收益率收敛较快资料来源：、国投证券研究中心1，22024200015这非常明确地体现了一严到底、投资者为本的监管理念。这批政策文件坚持目标导向、问题202016-20172016“不死鸟2016-201710002000先涨后跌，全区间跌幅分别达到13.75和6.92，而上证50和沪深300则分别大涨53.61和40.03。图19.证监会四项文件主要内容梳理资料来源：wn，国投证券研究中心图20.2016年刘士余上任证监会主席后的一系列严监管行动资料来源：、国投证券研究中心图21.2016-2017年中小盘在严监管下明显跑输市场资料来源：wind，国投证券研究中心图22.历史上大小盘分化行情复盘：类比于2013-2016年、2017-2021年大小盘分化-收敛周期，最终大小盘分化-收敛要形成一个巨大的喇叭口资料来源：wind，国投证券研究中心Δg+3（AI）图23.近期市场对于出海逻辑的定价是较为明显的：出海三条线，认准车（商用车）船电（家电）资料来源：wind，国投证券研究中心图24.2022年以来TMT指数与纳斯达克指数走势高度相关资料来源：wind，国投证券研究中心图25.当前十年期国债收益率和一年期同业存单利率之间已经十分接近资料来源：、国投证券研究中心2023A2023TMT（指数（（高股TMTTMT1.4~2.22.181.66图26.2022年以来，高股息和TMT呈现交替向上的格局资料来源：、国投证券研究中心图27.历史上高股息和TMT指数的轮动规律资料来源：、国投证券研究中心第八本国3月债收率收5.48周值5.46；10期债收率收4.31上前值4.09本周长端美收周中动总体势上行主因素2CPICPI第二月预期胀具备性CPI同增3.2于期的为3.1环比增0.4符预但出值0.3四美国工数显国2月PPI超预期升，比涨1.6，前值为1.2，超期的0.9；PPI环加涨0.6，预的两，值0.3剔食品能价的心PPI同比升2，持前，超预的心PPI比涨0.3增不及的0.5但较的0.2所周，美国务布2零销售国2月销售比速负环涨0.61-0.70.8110104.166274.093“”0.912BillDudley3002CPIPPI反映出美国通胀仍然顽固，2月零售销售数据不及预期，叠加10GDP图28.近一周中美利差有扩（%） 图29.10年期美债收益率震荡行资料来源：、国投证券研究中心 资料来源：、国投证券研究中心COMEX2157.7/2177.82CPICPICPI高于的3.1为3.1；环增0.4，符预期但出值0.3二四2PPI1.61.20.9；PPI比速涨0.6是期的值0.3除品能价格心PPI21.9PPI0.3但较的0.2所三周国务公布2月售售据美国2月售销10.7，0.81比据一下修-1.1。2CPIPPI，2PPI2024。图30.本周金价走势震荡上行资料来源：，国投证券研究中心图31.本周金价与比特币涨幅明显资料来源：，国投证券研究中心，313，LME8,920美元吨，SHFE7A319.56图32.近期铜价持续上涨，带动A股铜产业相关股票上涨资料来源：wind，国投证券研究中心Q1险较低221-21“”22M2M2-M1”2月70M1M22月社会融资规模增量为1.56万亿元，比去年同期少1.6万亿元，社融存量同比增长9.5）28.06万亿元，比上年同期少1.15.82万亿元，同比少9324486810381月的开门红挤占了22M2299.56M1同比下降4.7个百分点回落至是以M1、M22窄、同比继续下降。新房方面，同比下跌城市从53个继续增加至57个，但环比下跌数56591，二手房同比跌6.3二三线城市新建商宅销售价格环比分下降0.3、0.3和0.4各城市新1.0、1.12.70.70.66.35.1和5.1高频数据方面，截至3月15日，钢厂高炉开工率（247家)为76.17，同比下降7.45106.176.222.85图33.社融增速同比回落资料来源：wind，国投证券研究中心图34.居民短贷同比大幅缩水（%）资料来源：wind，国投证券研究中心图35.1-2月累计新增人民币贷款同比下降资料来源：wind，国投证券研究中心图36.M2-M1剪刀差走阔(pct)资料来源：wind，国投证券研究中心图37.2月房价仍维持下行趋势资料来源：wind，国投证券研究中心图38.各线城市新房与二手房价格环比下降（%）资料来源：wind，国投证券研究中心图39.近期房地产数据整体低迷资料来源：wind，国投证券研究中心图40.石油沥青开工率近期处于低位(%)资料来源：wind，国投证券研究中心图41.2月钢铁产量环比下行（万吨）资料来源：wind，国投证券研究中心图42.高炉开工率(247家)同比下行(%)资料来源：wind，国投证券研究中心没那么快转入“衰退交易”预判2月CPI数据再升温，美联储降息或进一步延后3月12日美劳统局公了新期CPI据。国2月CPI增3.2，高预期值3.1略上国2心CPI同增3.8 也于期的低于1前值3.9比方月心CPI长0.4于期0.32月联钟爱的指超级核通（除住的核心CPI服分）比上涨0.5，然较于1月所缓但仍高疫水同比涨达近一以的大涨度这明胀压力然在高预的通数强了联在降方的慎度美联可在考虑息前察多经济据以保胀力得控。25.2其中交运服在月同录全目大幅，达10环增也有抬从111.4趋平月通胀比-0.3中草制环涨0.8手车比升0.50.1CPI头加源项CPI比-1.9前值源商同降4.9源服同涨0.512062CPI隐患2CPI20.5）6“将会在今年开始”“信心。2CPI6的CME预测来看，目前593.6,在6为55.275CPIPCE图43.CME降息预期（3月16日更新）资料来源：CME，国投证券研究中心图44.美国2月CPI再升温资料来源：wind，国投证券研究中心图45.美国能源分项CPI加速回升资料来源：wind，国投证券研究中心图46.美国住房分项CPI增速粘滞资料来源：wind，国投证券研究中心2月PPI数据远超预期，通胀压力仍然顽固3142PPI2PPI1.前为12预的0.PI环加涨0.是期的倍前值.3剔除品能价的心PPI比升2，前值超预的1.9核心PPI环上涨0.3，速及的0.5但上的0.2有所速。从细项来品需求外温月PPI最终品求数比涨1.2创年8了0.服端上2月PI终务求指环连第个上涨其中输仓服价上了0.9除易运输仓价后最服务求环比涨0.5。就分项价格指数来看，能源价格高企是2月PPI超预期回升的主