个人汽车贷款证券化2024年度展望

特别评论2024年3月目录要点 1正文 2结论 12附表 13

个人汽车贷款证券化国内汽车行业景气度连续三年提升，个人汽车ABSABS增长较快；关注汽车行业竞争以及汽车金融业务下沉对车ABS产品表现的影响——个人汽车贷款证券化2024年度展望要点：速发展等，汽车行业景气度连续三年实现提升，其中新能源汽车市场增长明显。在汽车市场持续复苏的带动下，我国汽车金融行业将保持稳健发展，汽车金融渗透率有望进一步提高。发行方面，2023ABS38单，发1,799.7715.56%51.49%ABSABSAAAsf级证券发行利率区间为1.96%~2.90%，平均为2.50%，发行利差持续收窄。ABS653.7027922.71%，27.44%7.72ABS产品在ABS加权平均剩余期限均值为2.08年；加权平均初始均值为62.29%。存续期表现方面，2023年发行的车贷ABS2023ABS12ABS长期仍需关注国内汽车市场竞争加剧、汽车金融业务向三四ABS 中诚信国际行业评论汽车金融渗透率有望进一步提高2023和12.0%3,016.4万辆和3,009.420232027958.7万辆和949.5和37.9%31.6%。表1：2023年促进汽车消费政策一览时间 政策或会议 内容或影响商务部办公室关于组织开展汽车 结合“2023消费提振年”工作安排，统筹开展“百城联2023.6促消费活动的通知 动”汽车界和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。对于购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日财政部税务总局工业和信息化 期间的新能源汽车免征车辆购置税其中每辆新能源2023.6 《关于延续和优化新能源汽车车 用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1辆购置税减免政策的公告》 日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税其中每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元商务部等17部门发布《关于搞活 聚焦支持新能源汽车购买使用活跃二手车市场促进汽2023.7 汽车流通扩大汽车消费若干措施 车更新消费支持汽车平行进口优化汽车使用环境丰的通知》 富汽车金融服务等，提出6个方面、12条政策措施。提出优化汽车限购管理政策支持老旧汽车更新消费国家发展改革委等部门印《关于 快培育二手车市场加强新能源汽车配套设施建设降低2023.7促进汽车消费的若干措施》 新能源汽车购置使用成本加强汽车消费金融服务方面等十项措施。资料来源：中诚信国际整理2022202251.5%70%202242%41%17%2023252018~2022年全国汽车金融12.66%8.03%7.85%3.01%和-1.76%20222个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论经济影响，我国汽车行业产销情况出现一定波动。另一方面，商业银行加大了在汽车零售领域的贷款投放，相较于汽车金融公司，商业银行的资金成本更低，在一定程度上挤占了汽车金融公司的业务空间。表2：截至2023年末已获批成立的汽车金融公司公司名称 成立时间上汽通用汽车金融有限责任公司 2004年8月大众汽车金融（中国）有限公司 2004年8月丰田汽车金融（中国）有限公司 2005年1月福特汽车金融（中国）有限公司 2005年6月梅赛德斯奔驰汽车金融有限公司 2005年9月东风汽车金融有限公司 2006年6月沃尔沃汽车金融（中国）有限公司 2006年7月东风日产汽车金融有限公司 2007年10月菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司 2007年12月奇瑞徽银汽车金融股份有限公司 2009年4月广汽汇理汽车金融有限公司 2010年5月宝马汽车金融（中国）有限公司 2010年9月三一汽车金融有限公司 2010年月一汽汽车金融有限公司 2012年1月北京现代汽车金融有限公司 2012年6月长安汽车金融有限公司 2012年8月瑞福德汽车金融有限公司 2013年1月天津长城滨银汽车金融有限公司 2014年5月华泰汽车金融有限公司 2015年2月比亚迪汽车金融有限公司 2015年2月华晨东亚汽车金融有限公司 2015年4月上海东正汽车金融股份有限公司 2015年3月吉致汽车金融有限公司 2015年8月山东豪沃汽车金融有限公司 2015年9月裕隆汽车金融（中国）有限公司 2016年2月资料来源：中诚信国际整理20242023年，车贷ABS产品发行单数、发行规模均较上年有所下降，但发行规模在信贷资产证券化中占比连续两年位居第一；厂商系发起机构仍是主力军；绿色车贷ABS发行快速增长，参与机构愈发多元化个人汽车贷款具备同质性强、分散度高、有抵押担保、整体违约风险相对较低等特点，是较好的证券化基础资产。同时，相较于传统融资手段，发行车贷ABS的流程更加便利、高效，3个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论在时间和成本上来看，发行车贷ABS自主选择合适的发行窗口期。2012年信贷资产证券化重启以来，车贷ABS发行规模整体上保持增长趋势。但2023年，车贷ABS产品发行单数和规模均较上年有所下降3815.5%,799.77.5%。。这是由于20231,125.69202320.44%和17.01%61.34%51.49%此外，20238车金融公司的业务范围，未来汽车金融公司或将发行租赁类或者其他新业务类型的ABS品。从发起机构来看ABS2023ABS155ABSABS20238214个人汽车贷款证券化2024年度展望图1：2012~2023图1：2012~2023年银行间市场车贷ABS产品发行情况图2：2016~2023年银行间市场车贷ABS产品发行占比情况3,000.00亿元单602,500.00502,000.00401,500.00301,000.0020500.0010--201220132014201520162017201820192020202120222023车贷ABS发行规模（亿元）资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论1,216.8636ABS261.0525.00%38.11%ABS10384.5916.31%321.862023年，没有商业银行发行车贷ABS产品。新能源汽车爆发增长推动绿色车贷ABS快速发展，越来越多的发行机构试水绿色车贷ABS，绿色车贷ABS810426.2479.54%20234330.001单绿色车贷ABS产品。将ABSABS 由于基础资产质量较好、分散度较高且剩余期限适中，车贷ABS产品优先级证券的发行利率普遍较低，利差持续收窄；但2023年，车贷ABS产品交易活跃度较上年有所降低，二级市场交易量、交易笔数、换手率均较上年有所下降从发行利率来看ABSABSAAAsf22023年发行的车贷S产品sf1.9%~29%2.5%，20225BP。从发行利差来看，2023年车贷ABS产品AAAsf级证券与基准利率的利差1平均为26BP，较1计算利差的基准利率采用同加权平均期限国开债收益率，中诚信国际已对利率期限做插值处理。5个人汽车贷款证券化2024年度展望图3：2012~2023年各类型发起机构车贷ABS产品发行规模情况图4图3：2012~2023年各类型发起机构车贷ABS产品发行规模情况图4：2012~2023年各类型发起机构车贷ABS产品发行单数情况1600亿元1400120010008006004002000201220142015城商行国有银行外商独资汽车金融公司2016201720182019股份制银行农商行中外合资汽车金融公司2020202120222023国有控股汽车金融公司汽车集团财务公司30单2520151050201220142015城商行国有银行外商独资汽车金融公司2016201720182019股份制银行农商行中外合资汽车金融公司2020202120222023国有控股汽车金融公司汽车集团财务公司资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论2022年收窄11.14BP，维持近年来车贷ABS产品利差持续收窄的趋势。从二级市场来看，车贷ABS产品交易活跃度有所下降。2023年其二级市场交易量为653.70亿元，较上年减少28.68%；交易笔数279笔，较上年下降22.71%；换手率2为29.95%，较上年减7.522023ABS表3:2019~2023年车贷ABS产品二级市场交易情况2019 2020 2021 2022 2023一级发行量1,965.92 1,940.32 2,635.12 2,181.79 1,799.77（亿元）二级交易量498.24 469.75 738.07 916.64 653.70（亿元）交易笔数207 231 264 361 279（笔）笔均金额（亿2.41 2.03 2.80 2.54 2.34元）换手率 37.60% 28.25% 34.79% 37.47% 29.95%资料来源：中诚信国际整理年发行的车贷ABS产品的资产池仍保持较好的分散程度，加权平均利率有所下降ABS（TV2023ABS资产池分散度较高，整体质量较好。2023年发行的车贷ABS产品入池资产贷款笔数均值为2换手率=当年二级交易量/[(年初产品存量+年末产品存量)/2]。6个人汽车贷款证券化2024年度展望图5：车贷ABS产品（图5：车贷ABS产品（AAAsf级证券）发行利率统计资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论75,4136.91入池资产加权平均利率呈逐年下滑态势。2023ABS3.99%0.032014ABSABS入池资产剩余期限相对较短，基础资产有一定回收价值。个人汽车贷款多为3~5年期贷款，已发行的车贷ABS产品入池资产加权平均剩余期限一般在1.5~2.5年，2023年发行的车贷ABS2.2750%~75%ABS2023ABS产品基62.29%款安排增加了贷款的安全性。整体来看，汽车贷款的违约风险相对较低。表4：2021~2023年发行车贷ABS产品基础资产特征统计基础资产特征 2021 2022 2023范围 1,050~210,204 4,561~188,104 4,476~179,647贷款笔数均值 81,494.52 75,782.29 75,412.97单笔贷款平均本金 范围 3.06~17.98 3.25~18.48 3.35~16.65余额（万元） 均值 7.09 7.52 6.91范围 0.01%~10.81% 1.29%~8.43% 0.92%~8.69%加权平均贷款利率均值 4.04% 4.02% 3.99%范围 52.38%~76.92% 53.10%~76.47% 51.51%~78.54%初始LTV均值 63.47% 62.66% 62.29%范围 0.30~1.45 0.19~1.35 0.26~1.18加权平均账龄（年）均值 0.64 0.59 0.61范围 1.51~3.76 1.50~2.79 1.63~3.06加权平均剩余期限（年）均值 2.13 2.22 2.27资料来源：中诚信国际整理7个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论相较于传统车贷ABS产品，绿色车贷ABS产品入池资产贷款笔数较少，平均单笔贷款本金余额较高。我们推测可能是由于新能源汽车市场和绿色车贷业务起步较晚，各发起机构存量的绿色车贷资产比较有限导致的。此外，绿色车贷ABS产品入池资产加权平均贷款利率明显低于传统车贷ABS产品，初始LTV和加权平均剩余期限呈下降趋势，2023年均值分别为59.84%和2.15年。表5：2021~2023年发行的绿色车贷ABS产品基础资产特征统计基础资产特征 2021 2022 2023范围 1,050~22,750 4,561~76,108 4,476~151,080贷款笔数均值 13,099.33 42,131.25 67,307.20单笔贷款平均本金 范围 5.88~12.58 3.25~18.48 3.35~11.50余额（万元） 均值 9.60 9.14 6.71范围 0.74%~6.19% 1.55%~7.03% 0.92%~6.84%加权平均贷款利率均值 3.50% 2.97% 3.24%范围 55.44%~76.92% 53.10%~76.47% 51.51%~78.54%初始LTV均值 65.57% 61.11% 59.84%范围 0.34~0.74 0.19~0.75 0.26~0.77加权平均账龄（年）均值 0.51 0.38 0.49范围 2.47~3.76 1.93~2.79 1.86~3.06加权平均剩余期限（年）均值 2.92 2.27 2.15资料来源：中诚信国际整理车贷ABS产品在交易结构上通常采用优先级/次级、超额抵押等增信安排，这些交易结构的设置可的车贷ABS产品逐渐增多，有效地提高了证券化融资效率ABS/202311.52%2023/ABS2023产品中，共有16单设置了超额抵押。该设置主要出现在由厂商系发起机构发行的车贷产22352023-1和瑞泽天驰8个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论2023-2为例，上述两期产品的静态池累计违约率外推均值分别为4.88%和4.22%3，远高于其他产品。表6：2023年发行的车贷ABS产品设置超额抵押情况优先A级超额抵押 资产池加权产品名称 （AAAsf级）比例 平均利率发行利率4长盈2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 8.54% 2.59% 2.70%欣荣2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 11.14% 8.69% 2.87%速利银丰中国2023年第一期个人汽车抵押贷款支持证券 7.75% 4.72% 2.90%福元2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 6.86% 2.31% 2.75%盛世融迪2023年第一期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券 4.72% 2.23% 2.50%盛世融迪2023年第二期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券 4.57% 2.34% 2.28%长盈2023年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券 6.04% 2.75% 2.40%福元2023年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 5.67% 2.41% 2.31%屹隆2023年第一期个人汽车贷款绿色资产支持证券 4.06% 3.85% 2.24%盛世融迪2023年第三期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券 4.11% 1.63% 1.96%长盈2023年第四期个人汽车抵押贷款资产支持证券 5.61% 2.19% 2.38%速利银丰中国2023年第二期个人汽车抵押贷款支持证券 8.38% 5.31% 2.50%福元2023年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券 6.98% 2.61% 2.37%盛世融迪2023年第四期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券 4.10% 0.92% 2.34%瑞泽天驰2023年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 10.79% 8.01% 2.78%长盈2023年第五期个人汽车抵押贷款资产支持证券 6.01% 1.39% 2.70%资料来源：中诚信国际整理202358ABS2021~2023年，ABS15单、141328.85%、34.21%奔驰汽车金融、2023ABS产AAAsf2.4210AAAsf1.05ABS表7：2023年发行的车贷ABS产品设置循环购买结构情况优先A级 优先A级产品名称（AAAsf级） （AAAsf级）AAAsfA级（AAAsf级）9个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论发行利率 预期期限长盈2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.70% 1.95欣荣2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.87% 1.52速利银丰中国2023年第一期个人汽车抵押贷款支持证券 2.90% 2.79德宝天元之信2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.70% 3.14汇聚达2023年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.51% 2.01长盈2023年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.40% 2.28长盈2023年第四期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.38% 2.17睿程2023年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.56% 1.88速利银丰中国2023年第二期个人汽车抵押贷款支持证券 2.50% 2.70欣荣2023年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.40% 1.72吉时代2023年第四期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券 2.49% 1.88长盈2023年第五期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.70% 2.00吉时代2023年第五期个人汽车抵押贷款资产支持证券 2.70% 1.95资料来源：中诚信国际整理车贷ABS产品基础资产各期逾期率5均有不同程度升高，年末时升至历史同期最高水平，但整体逾期率仍处于较低水平；从违约率的表现来看，2023年发行的产品12期以内的累计违约率呈平稳增长态势，整体处于历年来较高水平；早偿率6仍维持高位震荡，中枢升至7%以上逾期率和违约率2023ABS1~300.743%~1.344%31~600.109%~0.169%61~900.071%~0.108%20232331~6061~902023ABS31~6061~902092031~031~601.9%3~6061~90ABS1~302023ABS图6：存续车贷ABS产品基础资产逾期率2021232016-2201722016-120172月5早偿率=1-（1-）122015-12015-22016-12016-22017-12017-22018310个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论 ABS7297ABS20期2023ABSABS72023。11个人汽车贷款证券化2024年度展望逾期资产迁徙率2019年逾期资产迁徙率2019年2020年2021年2022年2023年2019~2023平均1~30天至31~60天9.98%13.28%10.35%12.04%13.71%11.97%31~60天至61~90天62.20%58.01%55.91%62.70%62.71%60.85%资料来源：中诚信国际整理图7：截至2023年末各年度发行的车贷ABS产品累计违约率表现资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论近年来，商业银行、融资租赁公司等机构加大汽车金融资产投放规模，汽车金融市场竞争加剧，在此背景下，汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉。随着汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉，且部分机构可能因行业竞争而放松放贷要求，我们预计不同类型发起机构的资产表现或将进一步分化。图8：截至2023年末不同类型厂商系发起机构发行的车贷ABS产品累计违约率表现资料来源：中诚信国际整理早偿率ABSABS6%上下2023ABS8%7%ABSABSABSABS产品ABSABS12个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论整体来看，由于个人汽车贷款期限适中、贴息情况比较普遍，借款人早偿意愿相对较低，但近年来，受利率下行等因素影响，车贷ABS产品早偿率中枢有所上升。结论20242023ABSABSABSABSABSABS8对早偿率的统计从各单产品第二期开始，并已年化处理。13个人汽车贷款证券化2024年度展望图9图9：存续车贷ABS产品基础资产早偿率8资料来源：中诚信国际整理 中诚信国际行业评论附：2023年发行的车贷ABS产品概况单笔贷款 加权平均发行规模 贷款笔数 加权平均 加权平均产品名称 平均本金余额 剩余期限 初始亿元） （笔） 利率 账龄（年）（万元） （年）融腾2023-1 100.00 179,647 5.57 4.86% 0.76 2.35 65.60%长盈2023-1 42.86 70,212 6.67 2.59% 0.34 2.25 65.97%融腾2023-2 100.00 155,638 6.43 5.50% 0.61 2.91 67.88%欣荣2023-1 28.50 73,505 4.36 8.69% 0.99 1.99 70.58%吉时代2023-1 47.40 90,206 5.25 2.85% 0.58 2.17 60.29%汇聚达2023-1 20.00 28,501 7.02 6.09% 0.58 2.66 66.85%速利银丰2023-1 66.84 47,784 15.16 4.72% 0.52 2.29 57.89%福元2023-1 29.72 34,832 9.16 2.31% 0.35 2.36 54.00%德宝天元2023-1 80.00 55,935 14.30 6.30% 0.80 2.73 62.35%盛世融迪2023-1 62.00 86,514 7.52 2.23% 0.30 2.11 54.40%融腾2023-3 20.00 59,699 3.35 6.84% 0.59 2.09 78.54%长盈2023-2 16.30 38,466 4.24 2.04% 0.55 1.88 58.54%汇聚达2023-2 60.00 110,718 5.42 3.29% 0.50 2.15 55.80%盛世融迪2023-2 88.00 134,820 6.84 2.34% 0.35 1.96 52.50%长金2023-1 30.00 63,258 4.74 3.19% 1.15 1.98 67.42%吉时代2023-2 48.00 81,925 5.86 2.30% 0.28 2.19 59.48%长盈2023-3 4