轻工制造-出口专题：全球布局、落地生根品牌出海、征途在前

证券研究报告|行业专题研究受美国加征关税影响，但优质龙头已通过布局海外生产基地弱化关税影响趋，并牌、享受海外平台红利、实现本土流量的加速触达。借助跨境电商，供应链型卖家持续打磨&挖掘供应链能力，打造极致性价比，依托全托管/半托管模式快速在股份、梦百合、麒盛科技、哈尔斯、嘉益股份、浙江自然、建霖家居、松霖科技全链路赋能，本土化营销&品牌力领先的致欧科行业走势16%0%-16%-32%-48%2023-032023-072023-11作者分析师姜文镪相关研究局结构成长》2024-03-17成长和低估品种》2024-03-11重点标的股票代码股票名称投资评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E301061.SZ匠心家居2.613.163.614.2721.9618.1415.8813.42603195.SH公牛集团3.584.295.035.8428.3623.6620.18603899.SH晨光股份2.042.4525.8421.23301376.SZ致欧科技0.6239.7724.1816.01603600.SH永艺股份0.8611.0112.9310.308.12603661.SH恒林股份2.543.163.894.6516.2913.0910.648.90资料来源：Wind，国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明1.出口产业链升级，新兴市场贡献新动能 1.1新兴市场潜力巨大，有望贡献长期动能 1.2.海外库存优化，补库周期有望持续演绎 102.供应链出海：顺势而为，落地生根 2.1.规避关税、降低地缘政治风险、贴近市场 2.2.海外供应链逐步成熟，盈利能力有望提升 3.品牌出海：星辰大海，征途在前 183.1.品牌出海：夯实核心能力，附加价值提升 183.2.品牌出海-跨境电商：平台红利，乘风而起 193.2.1.美国：规模大、增速快、物流基础好，家具家居品类份额高 20 213.2.3.东南亚：规模小、增速快，平台集中度高、中国企业参与度高 223.2.4.中国跨境电商情况：中国企业稳抓时代机遇，积极布局跨境电商 233.2.5.跨境电商出口品类：轻工纺织、家居产品是中国跨境电商出口优势品类 253.2.6.平台格局演变：Temu、Shein、TikTok新兴平台强势突围 253.3.品牌出海-线下渠道：立足本土化，逐步完善产品、营销、渠道布局 27 273.3.2.定价本土化：欧美消费理性化，日韩迈向休闲自然，东南亚消费升级可期 283.3.3.渠道本土化：美国超市&仓储会员店盛行，日本注重体验，新兴市场线下渠道升级 323.3.4.营销本土化：欧美注重品牌价值观，日本关注消费体验，韩国喜爱品牌&时尚，东南亚追求物美价廉 363.3.5.案例分析-泡泡玛特：品牌出海的进阶与本质 373.4.日本出海复盘：布局从欧美走向亚洲，从制造业进阶消费品 413.4.1.地区向东南亚转移，品类向消费转移 413.4.2.案例分析-优衣库：产品力+营销力+强供应链构筑品牌出海竞争力 444.投资建议 48风险提示 49图表1：中国出口总额、增速、全球份额（千亿美元） 图表2：不同性质企业出口份额 图表3：中国出口结构变化 图表4：中国外贸结构变化 图表5：中国劳动力成本相对优势逐步收窄 图表6：全球四次产业大转移历程 图表7：中国出口额分地区占比 图表8：中国出口额分地区增速 图表9：我国对不同地区的出口结构 图表10：各国家城镇化率（%） 图表11：不同地区GDP增速预测（%） 图表12：轻工各出口公司海外分地区占比（各地区占海外收入比例） 图表13：2023年1-12月分品类出口金额增速 P.3请仔细阅读本报告末页声明图表14：2023年1-12月家具分国家出口金额增速 10图表15：美国分品类库销比梳理 图表16：海外零售商&品牌商库存持续改善 图表17：美国加征关税关键节点及事件梳理 图表18：加征关税情况及涉及产品 图表19：致欧科技美国地区B2C收入及毛利率变化（左轴：收入，亿元；右轴：yoy、毛利率） 图表20：致欧科技2020年各产品均价同比变化趋势 图表21：久祺股份美国地区收入、毛利率及渠道结构变化（左轴：收入，亿元；右轴：毛利率、Amazon占比） 图表22：久祺股份2020年各产品均价同比变化趋势（2020年童车线上收入中88%为美国亚马逊收入） 图表23：匠心家居美国关税影响敏感性测算 图表24：美国加征关税对轻工各出口公司目前影响 图表25：各出口公司目前海外产能布局情况 图表26：美国坐具类产品进口份额梳理 图表27：美国床具类产品进口份额梳理 图表28：盈趣科技马来西亚基地净利率与公司整体净利率对比 图表29：匠心家居越南基地净利率与公司整体净利率对比 图表30：2022年各公司海外基地收入/利润 图表31：各国15-64岁人口占比（%） 图表32：各项费用指标对比 18图表34：中国品牌在不同市场的消费者认可度 18图表35：全球零售市场&电商市场规模、增速、渗透率（万亿美元，%） 19图表36：全球前五大电商市场份额 图表37：2023年各地区电商规模预计增速 图表38：全球20国各品类2022E电商零售额及增速（亿美元、%） 20图表39：2023年全球分国家电商市场规模预测（十亿美元、%） 20图表40：美国电商市场规模、增速、渗透率（万亿美元、%） 20图表41：2022年亚马逊美国站分品类金额、占比、增速（百万美元、宠物产品为健康&美妆细分项） 21图表42：欧洲电商市场规模及电商渗透率（十亿美元、%） 21图表43：2021年欧洲各国电商收入规模及占GDP比重（十亿欧元、%） 21图表44：欧洲电商平台2023年8月访问量（百万人次） 22图表45：欧洲跨境电商合规政策 22图表46：东南亚重点国家电商GMV（亿美元） 22图表47：2021年东南亚国家电商主要品类结构（%） 22图表48：东南亚电商平台份额（十亿美元、%） 23图表49：中国电商龙头在东南亚积极布局 23图表50：我国跨境电商发展历程 24图表51：2022年我国跨境出口电商分地区占比 24图表52：2023年跨境卖家计划布局市场 24图表53：2022年热门出海电商下载量市场分布 25图表54：2022年下载量同比增长率 25图表55：2022年中国跨境B2C电商品类结构 25图表56：中国跨境出口B2C电商市场各品类GMV占比 25图表57：2019-2024E各电商平台全球GMV（亿美元） 26图表58：2023年成熟卖家开拓新渠道分布 26图表59：不同电商平台特点 26P.4请仔细阅读本报告末页声明图表60：轻工公司跨境电商布局一览 27图表61：不同国家产品设计风格 28 29图表63：2023年亚洲各地快消品支出增速（%） 29图表64：东南亚各国人均收入（美元） 29 29图表66：美国CPI同比、消费者信心指数（%） 30图表67：欧洲调和CPI同比、消费者信心指数（%） 30图表68：2022年相比2021年美国消费者购物观念变化 30图表69：2022-2023年欧洲低收入/高收入消费者购物观念变化 30图表70：日韩人口自然增长率(⅐)、老龄化比率（%）、东京房价指数 31图表71：2023年韩国不同类型家庭占比 31图表72：日本第四消费时代特征 31图表73：2023年东南亚各地区及印度消费行为同比变化（%） 32图表74：2022年3月-2023年3月东南亚及印度消费者支出同比变化 32图表75：2022年东南亚消费者更换新品牌的原因 32图表76：2021年东南亚消费者倾向支付方式 32图表77：美国家庭在不同购物渠道的购物意愿 33图表78：美国家庭在不同线下渠道的购物意愿 33图表79：美国线下零售商一览 33图表80：欧洲线下零售商一览 34 34图表82：日本不同购物渠道门店数（家） 34图表83：2018年现代化渠道占杂货零售渠道比例（%） 35图表84：现代化零售渠道发展程度与人均GDP呈正相关 35图表85：2020年东南亚各国杂货零售渠道拆分 35图表86：2023年东南亚各地及印度快消品购物渠道变化（%） 35图表87：新加坡ShengSiong门店图片 35图表88：马来西亚99Speedmart门店图片 35图表89：欧洲、美国消费习惯 36图表90：日本、韩国消费习惯 36图表91：东南亚消费习惯 37图表92：泡泡玛特海外业务收入及同比增速（亿元，%） 37图表93：泡泡玛特海外收入占比持续提升 37图表94：公司海外布局地区一览 38图表95：泡泡玛特推出日本限定LABUBU招财猫 39图表96：泡泡玛特Tycoco系列产品展示 39图表97：泡泡玛特海外收入分渠道拆分（百万元） 40 40图表99：泡泡玛特海外独立站 40图表100：泡泡玛特Facebook官方账号 40图表101：泡泡玛特海外线下品牌专卖店 40图表102：泡泡玛特海外机器人自主售卖机模式 40图表103：泡泡玛特海外供应链数字化升级 41图表104：1979-2023年日本全球出口额、增速（千亿美元） 42图表105：2005-2022年日本持有对外投资额、增速（千亿美元） 42P.5请仔细阅读本报告末页声明图表106：日本不同行业公司海外收入占比（%） 42图表107：日本对不同国家/地区出口金额占比 43图表108：日本各品类出口占比 43图表109：日本持有对外直接投资额分地区占比 44图表110：日本持有对外投资额分品类占比变化 44图表111：优衣库海外市场发展历程 45图表112：迅销（优衣库母公司）分地区收入及占比（十亿日元） 45图表113：优衣库产品定位以基础款为主 46图表114：优衣库摇粒绒系列 46图表115：优衣库HEATTECH保暖系列 46图表116：优衣库AIRism凉感系列 46图表117：优衣库纽约SOHO全球旗舰店 47图表118：优衣库可持续科技商品 47图表119：优衣库MOLLY联名 47图表120：优衣库KAWS联名 47图表121：优衣库SPA供应链管理模式 47图表122：标的推荐 49P.6请仔细阅读本报告末页声明图表1：中国出口总额、增速、全球份额（千亿美元）50资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：不同性质企业出口份额资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：中国出口结构变化资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表4：中国外贸结构变化一般贸易加工贸易其他贸易资料来源：Wind，国盛证券研究所图表5：中国劳动力成本相对优势逐步收窄资料来源：澎湃新闻，OxfordEconomics，国盛证券研究所图表6：全球四次产业大转移历程国盛证券研究所绘制28.4%/9.0%。2）美国、欧盟、东盟：2023年我国对美国/欧盟/东盟出口分别占比15.0%/14.9%/15.9%（出口额P.8请仔细阅读本报告末页声明图表7：中国出口额分地区占比资料来源：Wind，国盛证券研究所图表8：中国出口额分地区增速资料来源：Wind，国盛证券研究所具、运动用品等轻工品类较多，对东盟出口矿物燃料、塑料及其制品、钢铁等资源品较国轻工出口空间亦有望持续释放。恒林股份、永艺股份、顾家家居、玉马遮阳、依依股份、康耐特光学等细分赛道龙头此前已在亚太等区域布局较充分，未来凭借先发优势有图表9：我国对不同地区的出口结构资料来源：Wind，ASEANStatisticalYearBook，国盛证券研究所（注：标红为轻工品类）P.9请仔细阅读本报告末页声明发达经济体新兴市场和发展中经济体拉美和加勒比地区撒哈拉以南非洲图表10：各国家城镇化率（%）0拉美&加勒比地区泰国越南 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表11：不同地区GDP增速预测（%）资料来源：IMF《世界经济展望》，国盛证券研究所图表12：轻工各出口公司海外分地区占比（各地区占海外收入比例）梦百合（2022年）美国欧洲亚太-其他4%浙江永强（2022年）41%共创草坪（2019年）41%-浙江自然（2020年）麒盛科技（2019年1-3月）94%致欧科技（2023年1-6月）乐歌股份（2017年1-6月）匠心家居（2020年）91%4%恒林股份（2017年1-6月）顾家家居（2016年1-6月）48%哈尔斯（2022年1-3月）86%-久祺股份（2020年）家联科技（2022年）玉马遮阳（2020年）松霖科技（2019年1-3月）45%建霖家居（2019年）4%中宠股份（2016年）49%依依股份（2020年）源飞宠物（2021年1-6月）天元宠物（2022年1-6月）乖宝宠物（2022年）4%康耐特光学（2023年1-6月）倍加洁（2017年）45%资料来源：各公司公告，Wind，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明图表13：2023年1-12月分品类出口金额增速资料来源：海关总署，Wind，国盛证券研究所图表14：2023年1-12月家具分国家出口金额增速资料来源：Wind，国盛证券研究所储加速驱动终端需求复苏，补库周期有望来临。图表15：美国分品类库销比梳理资料来源：Wind，国盛证券研究所P.11请仔细阅读本报告末页声明图表16：海外零售商&品牌商库存持续改善2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4劳氏(LOWE'S)家居零售商；相关标的：梦百合、麒盛科技、乐歌股份、匠心家居、恒林股份、永艺股份、顾家家居、松霖科技、建霖家居、共创草坪、浙江自然收入（亿美元）244.22275.70229.18213.39236.59274.76234.79224.45223.47249.56204.71186.02收入增速24.13%0.98%2.73%5.06%-3.12%-0.34%2.45%5.18%-5.55%-9.17%-12.81%-17.12%存货（亿美元）183.82173.22166.85176.05202.39193.29198.171库存增速28.70%25.24%6.19%8.72%10.10%11.59%18.77%5.27%-3.54%-9.87%-11.54%-8.84% 家得宝(HOMEDEPOT)家居零售商；相关标的：梦百合、麒盛科技、乐歌股份、匠心家居、恒林股份、永艺股份、顾家家居、松霖科技、建霖家居、共创草坪、浙江自然收入（亿美元）375.00411.18368.20357.19389.08437.92388.72358.31372.57429.16377.10347.86收入增速32.70%8.05%9.79%10.72%3.75%6.50%5.57%0.31%-4.24%-2.00%-2.99%-2.92%存货（亿美元）191.78189.09205.82220.68252.97260.88257.19248.86253.71232.65228.05209.76库存增速27.95%40.09%27.40%32.72%31.91%37.97%24.96%12.77%0.29%-10.82%-11.33%-15.71% 沃尔玛(WALMART)全品类零售商；相关标的：家联科技、久祺股份、梦百合、麒盛科技、乐歌股份、匠心家居、恒林股份、永艺股份、顾家家居、松霖科技、建霖家居、共创草坪、浙江自然、依依股份、天元宠物、乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份收入（亿美元）收入增速存货（亿美元）库存增速、源飞宠物1383.101410.481405.251528.711415.691528.591528.131640.481523.011616.3 2.74%2.40%4.32%0.52%2.36%8.37%8.74%7.31%7.58%5.74%5.23%5.69%463.83477.54574.84565.11612.29599.21647.06565.76569.32567.22639.51548.92 12.53%16.24%10.88%25.72%32.01%25.48%12.56%0.12%-7.02%-5.34%-1.17%-2.98% 亚马逊(AMAZON)全品类线上零售商；相关标的：久祺股份、梦百合、麒盛科技、乐歌股份、恒林股份、永艺股份、致欧科技、乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、依依股份、天元宠物、源飞宠物收入（亿美元）1085.181130.801108.121374.121164.441212.341271.011492.04收入增速43.82%27.18%15.26%9.44%7.30%7.21%14.70%8.58%9.37%10.85%12.57%13.91%存货（亿美元）238.49241.19309.33326.40349.87381.53366.47344.05341.70365.87354.06333.18库存增速26.47%23.06%30.33%37.17%46.70%58.19%18.47%5.41%-2.34%-4.10%-3.39%-3.16% 欧迪办公（OFFICEDEPOT）办公用品零售商；相关标的：恒林股份、永艺股份收入（亿美元）23.6622.8621.7920.4221.7820.3421.7221.0621.0819.0920.09收入增速-13.17%5.93%-14.18%-10.75%-7.95%-11.02%-0.32%3.13%-3.21%-6.15%-7.50%-14.25%存货（亿美元）9.299.578.418.598.669.688.908.287.938.367.827.65库存增速0.00%-4.78%-15.90%-7.63%-6.78%1.15%5.83%-3.61%-8.43%-13.64%-12.13%-7.61% YETI保温杯品牌商；相关标的：哈尔斯、嘉益股份收入（亿美元）2.483.583.634.432.944.204.344.483.034.034.345.20收入增速41.94%44.84%23.10%17.93%18.61%17.44%19.55%1.10%3.12%-4.16%0.00%16.03%存货（亿美元）1.842.222.663.194.134.904.393.713.473.223.413.37库存增速-9.11%59.72%97.56%127.58%124.57%121.06%65.22%16.48%-15.99%-34.30%-22.32%-9.21%库销比74.30%61.97%73.34%71.96%140.67%116.66%101.36%82.91%114.60%79.98%78.73%64.87% CRICUT收入（亿美元）3.243.342.603.882.451.84收入增速126.02%42.13%24.44%4.54%-24.41%-45.06%-31.95%-27.61%-25.94%-3.26%-1.18%-17.65%存货（亿美元）3.024.275.254.544.834.844.843.522.942.943.042.44库存增速---82.59%60.06%13.43%-7.78%-22.57%-39.19%-39.22%-37.24%-30.49% STEELCASE办公椅品牌商；相关标的：永艺股份、恒林股份收入（亿美元）5.577.257.387.537.418.638.278.027.528.收入增速15.32%-11.48%19.61%11.23%33.03%19.03%12.06%6.51%1.48%-0.93%-5.93%存货（亿美元）2.282.332.863.263.723.973.793.203.072.71库存增速-7.69%6.88%21.70%68.04%63.16%70.39%32.52%-1.84%-17.47%-31.74%-31.40% PETCO宠物用品零售商；相关标的：依依股份、天元宠物、乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物收入（亿美元）14.1514.3514.43收入增速27.02%18.69%14.52%13.15%4.31%3.21%4.02%4.23%5.42%3.38%-0.46%存货（亿美元）5.756.286.446.756.827.237.236.526.686.757.30库存增速--19.04%25.23%18.61%15.13%12.27%-3.41%-2.05%-6.64%0.99% FRESHPET收入（亿美元）收入增速存货（亿美元）库存增速宠物用品零售商；相关标的：依依股份、天元宠物、乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物0.931.091.081.161.32 33.25%35.81%27.79%37.09%41.49%34.42%40.65%43.12%26.75%25.56%32.57%29.90%0.220.250.290.360.450.610.640.580.660.650.590.63 37.50%31.58%61.11%89.47%104.55%144.00%120.69%61.11%46.67%6.56%-7.81%9.03%资料来源：Wind，Cricut公告，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明2.1.规避关税、降低地缘政治风险、贴箱包、宠物食品用品等多个细分类目。由于美国对中国供应链仍具依赖性，加征关税后图表17：美国加征关税关键节点及事件梳理时间线具体事件2018/6/1美国政府发布了加征关税的商品清单，对从中国进口的约500亿美元商品加征25%关税第一轮2018/7/62018/8/23美国对第一批500亿美元清单上价值340亿美元（清单1）的中国商品加征25%关税美国对第一批500亿美元清单上价值160亿美元（清单2）中国商品加征25%进口关税第二轮2018/9/242019/5/10美国正式对2000亿美元（清单3）的中国进口商品加征10%的关税美国对2000亿美元中国进口商品征收的关税从10%上调至25%第三轮2019/9/12020/1/152020/2/14美国正式对3000亿美元的中国商品加征15%关税中美第一阶段经贸协议在美国华盛顿签署，历经22个月的中美贸易摩擦得以缓解美国正式将对3000亿美元（清单4）的中国商品加征的15%关税降低至7.50%缓和期2020/3/102022/3/232022/12/162023/9/62023/12/27美国贸易代表办公室公布对中国3000亿美元加征关税商品中的部分商品排除清单美国贸易代表办公室宣布301中国法案关税加征清单（清单3）中的352项商品豁免加征关税美国贸易代表办公室将前述商品豁免期限延长9个月（清单3）宣布将继续延长对352项已恢复豁免的中国进口商品和77项与防疫相关的中国进口商品的“301条款”关税豁免期至2023年12月31日前述商品关税豁免期延长至2024年5月31日国盛证券研究所图表18：加征关税情况及涉及产品公司名称盈趣科技加征关税情况及涉及产品25%（雕刻机）公司名称永艺股份加征关税情况及涉及产品25%（办公椅、沙发）浙江自然25%（户外箱包）、7.5%（其他产品）麒盛科技25%（智能电动床）共创草坪25%（人造草坪）天元宠物25%（猫爬架、部分宠物牵引用具、宠物服饰），7.5%（宠物窝垫）匠心家居25%（智能电动沙发、智能电动床、智能家具配件）依依股份-哈尔斯-源飞宠物25%（宠物牵引用具和宠物零食）久祺股份25%（山地车，其余品类已被豁免）玉马遮阳25%（功能性遮阳材料）家联科技25%（一次性PP塑料管，纸制品）、7.5%（塑料杯盘）中宠股份25%（宠物食品）嘉益股份-乖宝宠物25%（宠物食品）梦百合25%（床垫-厚、沙发、电动床等家具类产品7.5%（枕头）佩蒂股份25%（宠物食品）恒林股份致欧科技25%（部分产品）乐歌股份25%（人体工学工作站）顾家家居25%（床垫）资料来源：各公司公告，每经网，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明终端消费者传导。以致欧科技为例，2019/2020年公司美国B2C收入同比收入同比+256%/+232%，成功扩对抗加征关税、整体线上毛利率稳健提高。图表19：致欧科技美国地区B2C收入及毛利率变化（左轴：收入，亿元；右轴：yoy、毛利率）86420收入收入图表20：致欧科技2020年各产品均价同比变化趋势50%40%50%40%30%20%10% 2020年均价变动宠物家居类宠物家具类庭院运动类庭院休闲类庭院家居类家居装饰类家居用具类家居收纳类生活家具类办公家具类图表21：久祺股份美国地区收入、毛利率及渠道结构变化（左轴：收入，亿元；右轴：毛利率、Amazon占比）210销售收入毛利率Amazon占比图表22：久祺股份2020年各产品均价同比变化趋势（2020年童车线上收入中88%为美国亚马逊收入）童车线上毛利率成人车线上毛利率常选择与客户共担关税，因此贸易战早期盈利能力略受压。伴随龙头P.14请仔细阅读本报告末页声明图表23：匠心家居美国关税影响敏感性测算单位（万元）外销收入（不含越南出货）剔除股份支付的利润总额（万元）分摊关税税率整体提升1%对毛利的影响上述影响占利润总额（剔除股份支付）的比例分摊关税税率整体提升5%对毛利的影响上述影响占利润总额（剔除股份支付）的比例图表24：美国加征关税对轻工各出口公司目前影响公司名称盈趣科技加征关税影响马来工厂已覆盖公司名称永艺股份加征关税影响越南工厂覆盖部分订单浙江自然受影响产品占比仅为2.74%，影响较小麒盛科技墨西哥、越南工厂覆盖部分订单（关税由客户承担）共创草坪越南工厂已覆盖天元宠物柬埔寨工厂覆盖部分订单（其余部分由客户承担，获由公司美国子公司&海外仓承担）匠心家居越南工厂已覆盖依依股份2020年豁免关税，无影响哈尔斯取消加税计划，无影响源飞宠物柬埔寨工厂覆盖部分订单（加征关税主要由客户承担）久祺股份22年豁免大多数产品加征关税，仅部分山地车仍受影响（ODM模式中客户承担关税）玉马遮阳美国占总收入比例仅为约5%，占比较小家联科技23H1被影响产品占比仅为6.5%中宠股份美国等海外工厂覆盖部分订单嘉益股份取消加税计划，无影响乖宝宠物泰国工厂已覆盖梦百合美国本土&海外产能已覆盖佩蒂股份越南工厂覆盖部分订单恒林股份越南工厂覆盖部分订单致欧科技部分产品在2022年豁免清单中乐歌股份越南工厂覆盖部分订单顾家家居为客户承担部分关税资料来源：各公司公告，每经网，国盛证券研究所擦风险加剧，海外大型公司出于供应链安全角度考虑，加速供应链全球化布局。在此过程中，部分轻工出口公司尽管暂时未受加征关税影响，仍积极响应客户需求在海外布局P.15请仔细阅读本报告末页声明2018年2023年前十名进口国家/地区进口份额前十名进口国家/地区进口份额中国大陆46.41%墨西哥31.63%墨西哥越南加拿大2018年2023年前十名进口国家/地区进口份额前十名进口国家/地区进口份额中国大陆46.41%墨西哥31.63%墨西哥越南加拿大英国意大利德国中国台湾印尼27.03%中国大陆28.08%6.28%越南16.98%5.73%加拿大5.35%2.29%意大利2.29%1.55%印尼1.65%1.32%英国1.64%1.14%德国1.21%1.07%韩国1.07%0.96%0.91%马来西亚2018年2023年前十名进口国家/地区进口份额前十名进口国家/地区进口份额中国大陆80.71%中国大陆50.31%墨西哥印度加拿大巴基斯坦越南中国台湾意大利孟加拉英国6.16%墨西哥13.77%5.60%印尼8.67%1.25%印度7.54%1.10%缅甸3.59%0.75%巴基斯坦3.05%0.57%中国台湾2.60%0.40%越南2.44%0.32%塞尔维亚2.27%1.83%0.30%加拿大公司永艺股份海外布局2018年投建越南生产基地（办公椅出口美国零关税），2023H1罗马尼亚基地出货，2023Q4宣布建设越南三基地恒林股份2018年布局越南产能，目前已拥有三座生产基地（办公椅出口美国零关税）共创草坪2018年布局越南产能（出口欧盟零关税，出口美国关税6%），目前一期产能达2400万平方米，二期达3000万米，三期项目择机启动；2022年将越南四期地点改至墨西哥。盈趣科技在匈牙利（对接欧洲客户&开拓新能源业务）、马来西亚（对接北美客户&开拓食品、医疗、户外业务）建有造基地，截至2021年马来西亚基地产能占比已达30%+。乐歌股份2015年在越南布局生产基地并于2016年底投产浙江自然已在越南、柬埔寨设立生产基地梦百合已拥有包括塞尔维亚、美国、泰国及西班牙等多个生产基地匠心家居生产以东南亚（越南）为主，自2019年下半年至今，匠心基地已完成所有出口美国、加拿大的家具类产品的生2023H1越南子公司收入占比已达80%哈尔斯2021年起计划建造泰国生产基地，目前已成功出货，并追投6000万美元扩建产能嘉益股份2023年建设越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产项目源飞宠物2020年在柬埔寨建成生产基地，享受免征生产设备、建筑材料、零配件和原材料等的进口关税及免缴增值麒盛科技2019年末，越南工厂落成；2022年初，墨西哥海绵工厂项目启动，在2022年底工厂实现了正常运营生产乖宝宠物2015年设立泰国工厂，已形成812.50吨宠物零食月产能中宠股份产能遍及中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨5个国家资料来源：各公司公告，国盛证券研究所图表26：美国坐具类产品进口份额梳理资料来源：UNCOMTRADE，国盛证券研究所图表27：美国床具类产品进口份额梳理资料来源：UNCOMTRADE，国盛证券研究所2.2.海外供应链逐步成熟，盈利能力有科技、恒林股份、梦百合、麒盛科技等海外基地开工率不足亦影响利润空间，未来伴随P.16请仔细阅读本报告末页声明图表28：盈趣科技马来西亚基地净利率与公司整体净利率对比马来西亚基地净利率公司整体销售净利率图表29：匠心家居越南基地净利率与公司整体净利率对比越南基地净利润公司整体销售净利率图表30：2022年各公司海外基地收入/利润单位：亿元32.082.196.82%越南基地4.85亿越南基地0.66亿13.61%共创草坪4.47-越南基地2.7亿-22.84%越南基地10.1亿越南基地1.56亿盈趣科技43.45马来西亚收入14.24亿马来西亚0.11亿0.77%80.170.65%美国南卡4.96亿美国南卡-0.40亿西班牙基地8.62%，9.54柬埔寨爱淘2.21亿柬埔寨莱德1.62亿柬埔寨爱淘0.26亿柬埔寨莱德0.48亿柬埔寨爱淘11.76%柬埔寨莱德29.63%33.987.82%泰国基地4.90亿泰国基地0.20亿泰国基地4.08%资料来源：Wind，国盛证券研究所土地&电费与国内成本类似，但劳动力工资&水费相对低廉，整体P.17请仔细阅读本报告末页声明资料来源：世界银行，国盛证券研究所（注：东盟数据为东盟10国平均值）图表32：各项费用指标对比工业用电（平均）：4泰铢（0.112美元）/千瓦时，工业用电低峰期为970越盾（约0.043美元）/度，高峰期2759越盾（约0.12美元）/度固定费用：每月250卢比（3美元）/千伏安浮动费用：7.75卢比（0.093美元）/千伏安时工业用电（北京平均价格）：0.81（0.1134美元）人民币/度政府&工业用水：每立方米在20-24泰铢（0.56-0.67美元）居民用水和工商业用水基本价格区间：特别市和一级市3500—18000越盾（0.15—0.79美元）/立方米；2至5级市中心3000—15000越盾（0.13—0.66美元）/立方米；农村地区2000—11000越盾（0.08—0.48美元）/立方米。工业用水（100千升+浮动费用：175.69卢比（2.1美元）/立方米工业用水（北京平均价格）：9.5（1.3美元）人民币/立方米普通工人平均工资约427-498美元/月企业员工平均工资为784万越盾（约330美元）/月熟练产业工人最低工资不得低于506卢比（6美元）/日，发达地区不得低于629-831卢比/日（7.5-10美元）全国生产制造及有关人员71147元/年（830美元/月）（1）购买工业用地（工业区内）：春武里约162美元/平方米，罗勇约91.2美元/平方米。（2）工业厂房租金：春武里（园区内）约7.78美元/平方米/月，工业园区外约5.76美元/平方米/月；罗勇（园区内）约1.11美元/平方米/月，园区外0.798-0.894美元/平方米/月。北部的河内约140美元/平方米/租期，北宁120美元/平方米，海防105美元/平方米；南部的胡志明市约180美元/平方米，隆安约125美元/平方米，平阳约120美元/平方米，同奈约110美元/平方米。成熟工业园土地售价约为80美元/平方米，古尔冈地区约为120美元/平方米，诺伊达地区约为150美元/平方米。工业用地平均地价格：杭州991.5元（138.8美元）/平方米，常州474元（66.4美元）/平方米，安阳762元（106.68美元）/平方米，资料来源：对外投资合作国别（地区）指南（越南、印度、泰国篇），CEICP.18请仔细阅读本报告末页声明3.1.品牌出海：夯实核心能力，附加价值提升过不断提升品牌、营销、服务等核心能力，逐步向附加值、差异化程度更高、溢价能力更强的品牌环节延伸。图表33：“微笑曲线”资料来源：光明日报，国盛证券研究所绘制场已经具备一定的品牌心智，尼日利亚、泰国、印度尼西亚图表34：中国品牌在不同市场的消费者认可度资料来源：EqualOcean，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明西欧北美东欧&中欧拉丁美洲中东&非洲东南亚3.2.品牌出海-跨境电商：平台红利，乘风而起西欧北美东欧&中欧拉丁美洲中东&非洲东南亚图表35：全球零售市场&电商市场规模、增速、渗透率（万亿美元，%）50全球零售额 全球电商零售额yoy全球零售额yoy资料来源：Emarketer，国盛证券研究所图表36：全球前五大电商市场份额规成本高导致跨境电商运营难度较大。图表37：2023年各地区电商规模预计增速资料来源：Emarketer，国盛证券研究所资料来源：Emarketer，国盛证券研究所P.20请仔细阅读本报告末页声明图表38：全球20国各品类2022E电商零售额及增速（亿美元、%）0资料来源：德勤《2022TikTok+电商出海营销白皮书》，国盛证券研究所元（CAGR为17.8%2023年渗透率预计为15.6%，相较中国/英国/韩国渗透率图表39：2023年全球分国家电商市场规模预测（十亿美元、%）0市场规模增速渗透率资料来源：Emarketer，国盛证券研究所图表40：美国电商市场规模、增速、渗透率（万亿美元、%）美国电商市场规模yoy渗透率资料来源：Emarketer，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明其他汽车及零部件办公室用品食品饮料玩具宠物产品健康产品&美妆家具及家居装饰书籍/影音服饰电脑及消费电子其他汽车及零部件办公室用品食品饮料玩具宠物产品健康产品&美妆家具及家居装饰书籍/影音服饰电脑及消费电子销售额YOY0资料来源：Emarketer，国盛证券研究所2540/1234/1000/821亿欧元，图表42：欧洲电商市场规模及电商渗透率（十亿美元、%）图表43：2021年欧洲各国电商收入规模及占GDP比重（十亿欧元、%）0欧洲电商收入规模（