风险投资、政府资助和银行贷款对小微企业创新活动的影响研究

风险投资、政府资助和银行贷款对小微企业创新活动的影响研究在经济新常态下,创新是推动国家经济持续发展、提高国家核心竞争力、促进现代化经济体系转型升级的重要动力源泉。创新驱动发展战略的实施,主要任务之一是壮大创新主体,强化创新主体中企业对创新的作用,激发企业创新活力,提升企业创新能力和核心竞争力。企业是国家实施创新驱动发展战略的最重要的微观主体,当前我国企业已经进入创新活跃期。我国的科技实力和科技创新水平大幅增强、科技创新能力显著提升,主要创新指标进入世界前列,我国发明专利的申请量和授权量已经是世界第一。我国小微企业(含个体工商户)占全国企业总数的94%以上,完成了65%以上的发明专利,75%以上的技术创新和80%以上的新产品开发,因此小微企业是我国创新的重要微观主体,在促进创新方面发挥着非常重要的作用,是我国实施创新驱动发展战略不可或缺的推动力量。创新活动具有较高的调整成本,创新中断会给企业带来较大的损失,因此长期持续资金注入对企业创新的可持续性非常重要。创新具有风险高、投入高、投资回报周期长、未来可预测性低等特点,且由于信息不对称以及不确定性等,使得外部投资者很难了解创新企业的真实价值,导致企业创新面临严重的外部融资约束问题。小微企业由于财务信息不透明、可抵押资产不足,信息不对称问题更加突出、信用风险较高,相较于财务风险较小的大中型企业,小微企业面临更严重的创新融资约束问题。国家创新驱动发展战略的实施,小微企业作为重要的创新主体,需要多元化的融资渠道发挥积极的金融支持作用,缓解小微企业融资约束问题、激发小微企业创新活力。创新活动是一项耗成本的任务,而小微企业只有有限的资金流,往往内源融资无法满足长期创新投入的需要,因此外源融资渠道是小微企业重要的创新融资渠道。小微企业主要的外源融资渠道包括风险投资、政府资助和银行贷款。融资对企业创新影响的研究越来越受到国内外学者的关注,当前的研究主要集中于对大中型企业的研究,可能由于小微企业数据可得性低,对于小微企业的研究并不多。而小微企业的组织特征、经营状况、信用风险、融资需求和融资能力等与大中型企业存在显著差异,对于大中型企业的融资对创新的研究结论并不一定适合于小微企业。目前,对于风险投资、政府资助和银行贷款这三种外源融资渠道资金对小微企业创新活动的影响的研究特别少。在此背景下,本文基于融资与创新的相关理论,展开微观企业层面的研究。利用2016-2017年中国小微企业调研数据研究小微企业从风险投资、政府资助和银行贷款这三种融资渠道获得的外部融资资金,对小微企业创新活动的影响;研究对于不同所有制、不同行业类型、不同制度环境或不同企业家特征等的小微企业,这三种外部创新融资渠道获得的资金对小微企业创新活动的差异性影响;银企关系能有效的缓解小微企业与银行之间的信息不对称问题,研究银企关系对于小微企业创新活动的影响及其作用机制。研究融资渠道的协同效应,即研究融资渠道数量对小微企业创新活动的影响;此外,对比分析各种融资渠道对小微企业创新活动的促进作用大小。首先,本文运用倾向得分匹配法考察风险投资对小微企业创新活动的影响,并进一步探讨不同企业特征、企业家特征、企业运营特征对这一影响的调节效应。通过理论分析、假设提出、模型构建以及数据实证分析,研究发现小微企业获得风险投资,确实存在内生性问题,风险投资选出的被投小微企业之前就表现出很强的创新能力。若不控制该内生性问题,会使得风险投资对小微企业创新活动的促进作用和显著性都被高估。利用倾向得分匹配法控制了小微企业获得风险投资的内生性问题后,研究风险投资对小微企业创新活动的净影响,结果表明风险投资确实能够促进小微企业创新活动的增加,表现为获得风险投资对小微企业专利申请数量、发明专利申请数量和实用新型专利申请数量的增加均具有显著的促进作用。此外,本文的研究还表明,在民营小微企业、高新技术小微企业、企业年龄较小的小微企业、企业家年龄较小的小微企业、企业家负责经营的小微企业、员工激励与约束机制完善的小微企业中,风险投资对小微企业创新活动的促进作用更为显著。政府应该出台相关政策鼓励风险投资的发展,旨在引导和带动风险资本对小微企业创新的投资,发挥风险投资对创新性小微企业的扶植作用。其次,本文利用倾向得分匹配方法考察了政府补贴和政府扶持项目资金这两种政府资助方式对小微企业创新活动的影响。研究发现,小微企业获得政府资助存在内生性问题,即政府会优先选择资助创新能力较强的小微企业,忽略该内生性问题将导致小微企业政府资助的创新效应被高估。利用倾向得分匹配法控制了小微企业获得政府资助的内生性问题后,研究发现政府资助依然可以显著促进小微企业的创新活动,表现为对小微企业创新性收入、专利申请数量、发明专利申请数量和实用新型专利申请数量的增加均具有显著的促进作用。此外,相比于国有小微企业,政府资助对民营小微企业创新活动的促进作用更加显著;相比于非高新技术企业,政府资助对高新技术小微企业创新活动的促进作用更加显著。小微企业获得政府扶持项目资金的次数越多,小微企业的创新性收入、专利申请数量、发明专利申请数量和实用新型专利申请数量都显著增加。因此,政府资助可以显著促进小微企业的创新能力的提升,政府部门可以通过政府补贴或者政府扶持资金项目等形式给予小微企业更多的资助,加大对高新技术和民营小微企业的扶持力度,以激励小微企业进行创新。再次,本文考察了银行贷款对小微企业创新活动的影响,银企关系对于小微企业获得银行贷款的影响,以及银企关系对小微企业创新活动的影响和作用机制。研究发现,银行贷款规模的增大和银行贷款期限的增长,均可以显著促进小微企业创新投入(研发投入)和创新产出(创新性收入、专利申请数量和发明专利申请数量)的增加。银企关系可以促进小微企业获得规模更大和期限更长的银行贷款。银企关系规模和银企关系长度均能显著的促进小微企业创新活动的增加。在制度环境较好的地区,银企关系对小微企业创新产出增加的促进作用更大;而在制度环境较差的地区,银企关系对小微企业创新投入增加的促进作用更大。此外,银行贷款对银企关系的创新效应存在中介作用,银行贷款能够部分或者完全中介银企关系对小微企业创新投入和创新产出的促进作用。银行贷款是小微企业最主要的外源融资方式,银企关系借贷技术对于小微企业获得更多的银行贷款和期限更长的银行贷款具有重要意义,且银行贷款可以促进小微企业创新。小微企业应该与适当数量的银行保持较长期的银企关系,政府应着力打造良好的制度环境,为小微企业提供较好的融资环境,促进小微企业获得更多的、期限更长的银行贷款,进而促进小微企业创新。最后,本文考察了融资渠道的协同效应,即融资渠道数量与小微企业创新活动之间的关系,研究发现,融资渠道数量越多,小微企业创新活动也越多,这表明小微企业的各融资渠道之间具有协同效应。本文还对比分析了各融资渠道对小微企业创新活动促进作用的大小,实证结果发现,政府资助对小微企业创新活动的促进作用最大,其次是风险投资,银行贷款对小微企业创新活动的促进作用最小。如果将政府资助从政府补贴和政府扶持项目资金两个方面单独考察,研究表明,政府扶持项目资金对小微企业创新活动的促进作用最大,其次是风险投资,再次是政府补贴,银行贷款对小微企业创新活动的促进作用仍然是最小的,这说明政府资助对小微企业的作用主要体现为政府扶持项目资金的作用。政府应该鼓励多层次资本市场发展,为小微企业提供更多的融资渠道,政府应该向小微企业提供更多的政策资金支持;小微企业应该拓宽融资渠道,从更多的融资渠道获得融资资金,有利于从事更多的创新活动。小微企业作为我国实施创新驱动发展战略重要的微观创新主体,研究融资对小微企业创新活动的影响具有重要意义。本文的研究丰富了企业创新微观层面的研究,拓展了融资和创新相互关系的理论研究,拓展了企业创新活动影响因素的文献,研究融资对小微企业创新活动的影响有助于更好的运用融资手段提高小微企业的创新能力。结合我国制度背景,以关系型融资为切入点,考察了银企关系