计算机行业GenAI系列深度之32：Sora之后AI视频产业链投资机会

证券分析师：林起贤A0230519060002夏嘉励A0230522090001赵航A0230522100002联系人：夏嘉励2024.3.27《AI视频算法迭代超预期。24年2月16日，Sora发布，视频生成能力大幅迭代，可生成60s视频，在准确性、一致性方面实现均突破，并具备独特模拟功能。24年起海外国内AI全流程制作影视作品加速落地。全球首部AI电影已上映，OpenAI拟与好莱坞会面推广Sora。国内央视近期密集推出AI生成动画片、微短剧等，上线央视频AI频道，有望形成示范作用。视频产业链变革进行时。对于PGC内容制作方，内容生产制作门槛降低，IP价值凸显（数据价值+突破IP改编产能瓶颈）；对于UGC平台，创作者经济的进一步发展，但也需关注是否会有竞争的变化；对于创意工具，低门槛的创作工具较易受到冲击，但面向专业B端客户的创意软件凭借客户粘性以及版权库积累仍有一定竞争优势；内容审核必要性增强。影视景气度向上。电影继续回暖；大盘票房已超过去年同期，Q1基本面保障；中期看社交性强、客单价低的精神消费，仍有强劲的需求。短剧高增，国内精品化趋势加快，出海加速。长视频盈利改善，平台自身提质减量，艺人限薪是内容成本下降的重要外力因素。相关标的：1）IP内容类，重点推荐上海电影，万达电影，光线传媒；关注芒果超媒，中国风险提示：大模型视频生成仍处于早期探索阶段，并且中美存在差异，部分技术尚处于早期实验室阶段，存在落地风险。AIGC作品对原创作品的知识产权保护构成挑战。公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。31.AI视频算法迭代超预期，案例加速落地，视频产业链变革进行时2.影视景气度向上：电影继续回暖，短剧高增，长视频盈利改善3.相关标的与风险提示资料来源：锦秋集微信公众号，申万宏源研究4《图片、文字均在22-23年迎来关键模型应用发布；视频生成难度更高，23年底前发布的AI视频生成均在10s以1.1AI视频算法迭代进度超预期基本视频生成视频时长视频长宽比视频清晰度部分upscale后达到4k语言理解能力弱强（可将简短的用户提示转换为更长的详细描述）文本生成视频强（可以生成图片，最高可达2048*2048分辨率）视频生成视频视频编辑文本编辑视频扩展视频&视频仅支持向后&不支持（通过插帧技术，实现完全不同主体和场景构图的视频之间的流畅自然的过渡效果）独特模拟能力弱或不支持强（可生成具有动态摄像机运动效果的视频，随着摄像机的移动和旋转，人和场景元素在三维空间中保持一致移动）远程相干性和物体持久性弱强（可以对短期和长期依赖关系进行建模，保持各个主体的时空连贯性和一致性）弱强（以简单的方式模拟影响世界状态的行为，比如一个人吃完汉堡可以在上面留下咬痕）数字世界模拟不支持（能够模拟人工过程，比如视频游戏，同时通过基本策略控制玩家，同时以高保真度渲染世界及其动态）资料来源：甲子光年，申万宏源研究5《Diffusion-Transformer（DiT延续“大力出奇迹”思路，但在视频•素材：足够大量的视频和图像素材包；•标注：用多模态模型给视频做标注，把不同格式的视频编码成统一的视觉块嵌入；•用足够大的网络架构+足够大的训练批模型对足够多的训练集做全局拟合（理解在模型更好地还原细节的同时让模型出现智能涌现能力。•通过patch和大语言模型的连续生成能Decoder来构造出空间上连续的画面。图：一段完整视频被visualencoder编码到隐空间中，形成时空包（Spacetimelatentpatches）资料来源：魔搭社区开发者，OpenAI官网，申万宏源研究7资料来源：央视，申万宏源研究7《程制作影视作品加速落地。短剧城市品牌传播计划；后续还将推出《央视频AI晚会》。图：央视2月上线AIGC生成动画片《千秋诗颂》图：央视3月上线AIGC生成微短剧《中国神话》对于PGC内容制作方：•降低视频内容生产制作门槛，使得低水平内容竞争更加激烈；对于创意、逻辑、编剧、交互等要求较高的垂类或深度内容的创作，AI视频模型将成为重要的降本需符合一定逻辑、解放想象力的内容以及视效领域。上映时间筹备时间名称2016-07-0812年《大鱼海棠》5.732017-07-132年《大护法》0.882018-10-263.5年《昨日青空》0.842019-07-26《哪吒之魔童降世》50.532020-07-31《妙先生》0.132020-10-014年《姜子牙》16.032022-07-166年《冲出地球》0.102023-01-227年《深海》9.192023-07-14《茶啊二中》3.84资料来源：光线传媒，澎湃新闻，搜狐等；猫眼专业版，申万宏源研究AI创意工具AI原生视频工具分发变现平台1.3AI对产业链影响：UGC平台与创意工具挑战机遇并存AI创意工具AI原生视频工具分发变现平台对于短视频UGC平台：展为新的调性不同于当前短视频的内容社区的可能性。用户以提问交互的方式进行视频生成平台需要提供全套视频生成工具资料来源：快手，甲子光年，申万宏源研究01.3AI对产业链影响：UGC平台与创意工具挑战机遇并存0对于创意工具：•低门槛的创作工具较易受到冲击，包括各类基于小模型的AI视频工具。但面向专业B端客户的创意软件仍•海外国内影像创作工具均已开始AI升级但效果不一：Adobe尚未体现AI拉动，视频面临OpenAI更直接竞0图：AdobeCreativeCloud收入（百万美元，%）图：美图公司期末付费率（%）图：美图公司23年分场景MAU同比增速（%）整体生活生产力22H122H2资料来源：Adobe财报，美图公司财报，申万宏源研究《键环节。资料来源：央视，申万宏源研究111.AI视频算法迭代超预期，案例加速落地，视频产业链变革进行时2.影视景气度向上：电影继续回暖，短剧高增，长视频盈利改善3.相关标的与风险提示票房已超过去年同期。景气度有望继续上行：•供给端：国产片题材更多元，老片仍有库存，新片储备增加（根据电影641图：大盘票房（含服务费，亿元）201920202021图：全国故事影片备案立项月度数量（部）图：全国动画影片、中外合拍影片备案立项数量（部）0动画影片中外合拍影片资料来源：猫眼专业版，国家电影总局，申万宏源研究13 2.1电影：影投格局较为稳定影投集中度整体稳健，万达份额领先优势较大。表：影投口径市占率情况（含服务费，亿元）2024年(截至3月25日）影投票房份额影投票房份额影投票房份额影投投资料来源：猫眼专业版，申万宏源研究2.2短剧：国内继续增长，出海加速规模突破500亿元。图：国内短剧市场规模（亿元，%）02020202120222023资料来源：艾媒咨询，SensorTower，申万宏源研究资料来源：国家广电总局，申万宏源研究162.2短剧：国内监管加强行业门槛提高，精品化进程加快审美恶俗等不良内容。抖音、快手、微信等平台也积极响应。抖音巨量广告于23年11月发布了短剧广告业务新广电总局常态化治理网络微短剧。建立双周报送处置数据机制和定期发布公告机制、网络微短剧“黑名单”机广电总局督导各平台清理低俗有害网络微短剧35万余集（条）、2055万余分钟；分级处置传播低俗有害网络微短剧的“小程序”429个、素得到资源倾斜可提升整体内容质量。爱奇艺、腾讯视频均已实现盈利。数）图：爱奇艺内容成本（亿元，%）图：23年国产新剧集均V30有效播放量相0（万）0图：爱奇艺调整后归母净利润（亿元，%）调整后归母净利润（亿元）利润率（右轴）资料来源：云合数据，爱奇艺财报，申万宏源研究171.AI视频算法迭代超预期，案例加速落地，视频产业链变革进行时2.影视景气度向上：电影继续回暖，短剧高增，长视频盈利改善3.相关标的与风险提示《IP内容类：提升效率增加产能，语料数据丰富。•上海电影：积极有执行力的国企，拥有《葫芦娃》《黑猫警长》等国民级动画IP+《繁花》等真人《工具类：功能更丰富，提升客单价。•焦点科技：优质B2B跨境电商平台，AI助手麦可快速渗透已贡献业绩，推出商品展示的AI视频功能。•新华网：新华社主办的综合新闻信息服务门户网站；23年测试发布AI•人民网：人民日报社控股上市公司；正在研发多模态内容安全及风控系统，可实现文字、图频、音《电影制片厂、上海美术电影制片厂和上海译制片厂旗下有大量IP版权。20年明确了三大战略——精品内容、大IP开发、数字化转型。23年完成上影元文化51%股权的收购，合作设立发起的上影新视野私募基金完成产品备案。旗下不仅拥有《葫芦娃》《黑猫警长》等国民级动画IP，还包括《爱情神话》《繁花》等真人新IP。续落地。未来每年开发2部内容焕新作品。力争三年内，IP合作商品涉足30个行业，500个以上品牌，GMV超百亿。今年首个室内儿童主题乐园项目即将落地；IP+AIGC数字化展陈空间也将在苏州等落地。AI布局积极。将探索中国动画学派AI模型，发起全球AI创造者大赛，IP+AI赋能商业开发计划。此外全集团资源以上市公司为主平台进行AI探索。参与发起设立的新视野基金，重点关注文化产业链上下游的《院线板块强势复苏。根据公司发布的2023年业绩预告，2023年公司国内影院实现票房75.6亿元（不含儒意+万达强强联合。国内优秀制片人陈曦（前中国儒意董事）履新万达电影董事长、总裁，内容板块发行的《维和防暴队》定档五一。相较1月名次提升显著。《力强；以彩条屋（在和被投资动画的公司进行合作）和光线动画（开发“中国神话宇宙”体系，并且等。4）高管积极拥抱AIGC技术，指出AI可提升动画电影制作环节效率，包括AI动和场景资产、AI生成毛发和衣服的动态效果、AI自动布光渲染、AI用于动画特效、虚拟拍摄、衍生品开23年回归正轨，24年项目大年，动画电影长期积累迎来释放期。公司主控的真人电影《第二十条》24大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《凤凰》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》等均在制作中。《草木人间》已定档4月3日。重点公司估值表股票代码公司简称总市值（亿人民币）归母净利润（亿人民币）2024/3/2624E25E24E24E25E25E601595.SH上海电影1412.44242002739.SZ万达电影34014.817.02320300251.SZ光线传媒29710.211.729292525300413.SZ芒果超媒47022.124.4210772.HK阅文集团24313.715.0301171.SZ易点天下854.12721002315.SZ焦点科技1094.82323注1：芒果超媒、阅文集团，焦点科技使用申万宏源预测，其余使用wind一致预期注2：阅文集团使用调整后归母净利润资料来源：Wind，申万宏源研究《大模型视频生成仍处于早期探索阶段，并且中美存在差异，部分技术尚处于早期实验室阶段，存在落地风险：海外Sora尚未正式对公众开放，使用效果仍待观察；国内视频生成模型仍在追赶。AIGC作品对原创作品的知识产权保护构成挑战：AI模型的形成和完善依赖大量数据训练，而用于训练的数据往往包含受版权法保护的内容，模型生成的内容很可能包含作为训练数据的版权作品的元素及特征。相关法律有待进一步完善。公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险：AI对内容生产具有降本增效的作用，若公司不能及时学习和应用新技术，将会削弱在行业中的竞争地位。信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、茅aojiong@s谢文券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)行业的投资评级：：相对强于市场表现20％以上；：相对强于市场表现520%;：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；：相对弱于市场表现5％以下。以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)本报告采用的基准指数证券的投资评级：：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。：沪深300指数以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：增持（Outperform）持有（Hold）减持（Underperform）卖出（SELL）行业的投资评级：：股价预计将上涨20%以上；：股价预计将上涨10-20%；：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；：股价预计将下跌10-20%；：股价预计将下跌20%以上。以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡（Underweight）本报告采用的基准指数：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。：恒生中国企业指数（HSCEI）我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测