企业收购中的财务风险与防范措施

一、绪论（一）研究背景企业收购是以获得长期收益为目的进行的一种投资行为，如果企业的外部宏观环境发生变化，或者企业的内在因素发生变化，这些都有可能导致企业收购交易的失败。在我国企业的收购活动中，最常见的问题就是财务风险。当企业在进行收购活动的时候，如果不能及时地识别出财务风险，或者在发现了财务风险之后，不能有效地加以规避和控制，都会造成收购活动的失败。轻则导致经济困难，造成财务压力，重则甚至会造成公司的破产。因此怎样有效地防范和控制财务风险是企业收购过程中最重要的问题。在日益激烈的市场竞争环境下，通过企业之间的兼并收购可以快速拓展自己的发展规模，能够有效地使企业在行业中稳健经营并且发展壮大。本文以极兔速递收购百世集团中国快递业务为例，分析了极兔在收购过程中面临的财务风险，并分析极兔可能采取的控制措施。（二）研究目的和意义1.研究目的随着我国资本市场和国内政策的逐渐成熟，企业利用收购来实现自己的长远发展目标。收购是快速获得各种资源的一种行之有效的方法，不仅能够扩大企业的市场份额，还有利于发挥企业的品牌影响力，从而提高企业的竞争力。财务风险隐藏在企业收购的各个环节中，并在诸多风险中占有较大的比例，若不能进行有效的辨识与控制，就极易造成失败。我国企业收购在理论和实践上仍处在发展阶段，还有许多不足，需要改进与提高。本文基于对极兔收购过程中财务风险的识别和控制的研究和分析，总结其中的经验，强调防范财务风险在收购中的重要性，希望能够对其他企业的收购活动提供一定的借鉴价值。2.研究意义（1）理论意义本文选取极兔收购百世的案例，首先通过对极兔收购过程中的财务风险的进行分析，强调对财务风险进行识别、预防和控制的重要性，期望可以提高其他的企业在进行收购的时候对财务风险的防范意识，能够根据具体实际的情况采取切实有效的控制策略；同时，本文借鉴协同效应和市场势力理论，并与我国企业的具体现状相结合，希望能够为企业提供更为科学的策略和方法，指导企业更为有效地进行财务风险管理和控制，丰富企业收购的案例研究分析。（2）现实意义近年来，随着我国经济的发展，企业在市场中的竞争越来越激烈，许多企业纷纷开启了自身的战略转型之路，收购成为企业战略转型的有效方式之一，通过收购，可以使企业在国内的产业地位得到巩固，并提升国际知名度。企业在收购中，对财务风险实施有效管理，对企业成功收购起着至关重要的作用。实施收购的企业要综合防控投资决策风险、定价风险、融资风险、支付风险、整合风险，做到对财务活动的全过程管理。尽管在我国，收购活动已经越来越多，但是仍然有一些公司因为对财务风险认识不足，没有做出相应的措施，从而导致了收购活动的失败。所以，本文选择了快递行业中典型的收购案例，对极兔收购百世案例中的财务风险展开了深入的分析，并提出了针对我国企业收购过程中财务风险的防范策略，期望能够使其他想要进行收购的企业意识到财务风险管理的必要性。（三）国内外研究现状1.国外研究现状兼并收购活动在西方国家有着悠久的历史，企业兼并收购的研究有大量的现实材料，随着时间的推移，国外对兼并收购的研究成果和实践经验日益丰富。（1）并购财务风险成因的研究AnaMariazaiceanu（2015）提出，融资容易引发企业并购的财务风险，不合理的融资方式会使企业陷入危机，而合理的融资方式则会缓解企业的债务压力，在有效防范财务风险中起着重要作用。Gheorghe（2010）认为企业并购前的财务风险主要是由于战略规划失误或资金筹集、支付等方式错误而引发的，以及并购后由于整合不当而造成的风险。Philip（2008）认为并购的财务风险主要是由于对目标企业价值的评估不准确而导致定价风险，以及并购后因资本结构等方面的变化而引起的营运成本的增加。（2）并购财务风险防范的研究Lidia（2021）建议利用多样化的融资方式和融资渠道进行融资，选择恰当的支付方式，根据双方企业的实际情况选择合适的整合方案。Chaucer（2020）表示信息的收集与处理是企业并购活动中减少财务风险的关键因素，要从多种渠道收集目标企业的信息，科学评估被并购企业的价值。Grzyl（2017）提出企业在并购前要深入了解目标企业，保证目标企业与自己的发展方向保持一致，并制定好针对不同财务风险的防范措施。Christensen和Waldeck（2011）认为并购后的整合是并购活动的重心，因此他们认为可以为员工制定相关的激励政策以保证并购后的整合顺利进行。2.国内研究现状随着研究的发展，国内也有众多学者发表了自己的意见，对企业兼并收购的财务风险有如下观点:（1）并购财务风险成因的研究学者王景景（2022）指出并购活动存在一定的财务风险，主要来源于对目标企业估值失误，不同的融资和支付方式带来的风险，整合方面的风险以及被并购方无法履行业绩承诺等，有效管理这些风险的能力在很大程度上决定着并购交易是否成功。学者谢慧芳（2022）认为在企业并购交易中要能够有效识别财务风险，分析了企业开展并购活动的动机及收购之前的估值、融资过程中、政策、市场环境等风险以及风险发生的原因。学者谢磊、韩志成、曾小刚（2006）提出企业并购面临着诸如财务风险、偿债风险等各种各样的风险，企业并购财务风险的影响因素可归结为不确定性和信息不对称性两个方面。（2）并购财务风险防范的研究学者陈思任（2022）认为并购是提升总体规模体量和经营业绩的有效方式，在进行并购过程中，尤其是对财务风险的研究尤为重要，需要引起重视。学者平一鸣、李沛洁（2010）提出可以通过大力发展中介机构，做好企业的资产评估，利用杠杆，合理运用并购中的纳税筹划等方法来防范财务风险。学者刘中华（2006）提出要运用恰当的并购估价模型，科学评价目标企业的价值以降低估价风险，建立流动性资产组合进行流动性风险管理，要在时间上和数量上保证并购资金的取得以降低融资风险。3.国内外研究现状评述从文献的整理可以看出，国内外学者对企业并购过程中财务风险的内涵、成因及防范措施展开了详细的研究，并在研究的过程中对理论进行了持续的改进。国内外学者的研究成果总结如下:在财务风险的概念上，财务风险是指兼并收购行为对企业造成经济损失的可能性；在财务风险的成因上，学者们将其归结为信息不对称、评估系统不健全、融资困难、不能有效整合等；在财务风险的防范上，学者们认为在整个企业的并购活动中，要针对具体的情形，在兼并收购的各个环节中，采取切实可行的、行之有效的方法，对财务风险进行预防。总之，关于公司收并购过程中的财务风险问题，国外的学者们都做了大量的探讨，并给出了相应的控制对策。（四）研究内容和研究方法1.研究内容本文以极兔速递收购百世集团中国快递业务为案例，分析了本次收购的背景、动因和影响，识别收购中面临的财务风险，并分析了面临不同风险时可采取的具体措施。第一部分是绪论，首先阐述了本课题的研究背景、目的和意义，接着介绍了本课题的研究内容及方法，并通过查阅了大量的文献资料，对国内外的研究现状进行了梳理。第二部分是相关概念和理论，对企业收购以及收购中的财务风险的相关概念以及相关理论进行了阐述，为本文的案例分析提供理论支撑。第三部分是极兔收购的案例分析，首先介绍了极兔速递和百世集团，然后阐述了本次收购的行业背景以及双方企业的内部发展情况，深入分析了进行收购的动因以及影响。第四部分是对极兔收购中的财务风险的识别，深入分析极兔在收购的过程中面临的财务风险和问题。第五部分是风险的控制措施，针对收购过程中面临的财务风险，分析极兔可采取的风险控制措施。第六部分是本文基于对极兔收购案例的分析，提出了在收购过程中企业可以采取的财务风险防范措施，为其他企业提供借鉴。第七部分是研究不足与展望，总结了本文存在的不足和今后可以进行的工作。2.研究方法本文主要采用三种方法来研究极兔速递收购百世集团中国快递业务的案例，即文献研究法、案例分析法、比较分析法。（1）案例分析法本文以极兔速递收购百世集团中国快递业务为案例，将收购过程中的财务风险作为研究对象，对并购的背景、动因、存在的财务风险和问题以及控制措施进行分析，并对案例进行总结。（2）比较分析法对百世快运过去的财务状况、经营成果、市场份额进行分析，并对比极兔近几年的发展状况；对快递行业的整体发展状况以及同行其他企业的经营状况进行对比分析，结合各类分析结果形成结论。（3）文献分析法本文主要通过查阅相关的文献资料，确定了论文的研究方向、研究对象以及国内外文献综述的部分，对其进行了梳理和总结，探求研究问题的切入点与解决问题的有效对策。二、相关概念与相关理论（一）财务风险的分类及成因收购交易是关乎企业未来发展的一项重要的财务活动，而财务风险对企业能否成功收购影响重大，所以对各类财务风险的识别有助于企业顺利开展收购业务。1.定价风险企业在开展定价工作时，由于对目标企业了解不充分，所收集到的资料缺乏准确性，对目标企业发展前景的评估不当，并未从行业整体发展现状与市场等层面进行分析，对被收购企业的收购成交价格与其实际的价值不相符，从而对收购企业产生的潜在价格风险。2.融资风险融资风险是一种非系统性风险，企业收购中的融资风险主要有两类：一是融资方式带来的风险；二是融资结构带来的风险。融资风险包含资本结构风险、融资能力风险和再融资能力风险，是指企业在收购过程中由于融资规划不当而导致的收益发生变化，从而产生的融资风险。3.支付风险支付风险是指企业收购过程中涉及到的资本流动、股权稀释等方面的风险。收购中产生的支付风险与支付方式有关，在收购中无论是采用股权支付方式、现金支付方式、卖方融资支付方式还是混合支付的方式，都要承担的相应的支付风险，不同的支付方式，风险不同。4.整合风险收购双方在组织结构、经营理念、人力资源、财务资源等方面，都会有一定的差别，在进行整合的时候，会存在融合不顺利的风险。只有对双方的这些资源进行科学合理的整合之后，才有利于提高企业的市场竞争力，才可以使收购交易取得最大效益，增加经济效益，从而实现协同效应。（二）相关理论企业收购的相关理论主要是关于收购动因的研究，基于相关理论可以分析研究企业为什么要进行收购活动，因而与之相关的研究结果对企业的收购活动具有很大的借鉴意义。具体如下:1.协同效应理论安索夫首先提出了协同效应的概念，他认为当收购方收购目标公司时，可以形成资源、技术等方面的互补，利用彼此的优势资源，帮助企业提高管理效率、降低经营成本、优化财务状况，提高企业的实力和竞争力，从而产生的效益要比两个公司各自所产生的效益总和更高。收购的协同效应主要包含管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应三个方面。2.市场势力理论市场势力理论是在1976年由Comanor提出的，按照该理论，收购方应该以竞争对手为首选的收购对象。通过收购竞争对手，收购方可以获得更多的资源、技术和市场份额，企业可以占领其产品市场，扩大市场占有率，减少市场竞争，增强市场竞争力，获取产品的提价权，扩大品牌的影响力，深化市场控制力，提高企业的营收能力。3.规模经济理论规模经济理论是指企业经营规模扩大可以降低平均成本，提高利润。主要有三种类型：一是内部规模经济。指当企业的规模扩大时，其自身所带来的收入增长；二是外部规模经济。指当一个产业的整体规模发生改变时，而使单个企业的收益上升；三是结构规模经济。建立一种具有规模效益的组织体系，使得各种规模不同的企业之间有机联系和配比起来，从而构成一定的规模结构经济。三、极兔速递收购百世快运的案例分析（一）极兔速递与百世快运介绍1.极兔速递J&T极兔速递创立于2015年，是一家全球综合物流服务运营商，其快递网络已覆盖越南、印度尼西亚、中国等13个国家，快递业务在东南亚和中国市场处于领先地位。极兔致力于通过数字化的物流网络和智能化的基础设施，为客户提供高效、安全、便捷的物流服务。中文品牌由象征极致的“极”和象征速度、敏捷的国民动物“兔”组成，旨在传达公司的文化和精神。2.百世快运百世集团成立于2007年，2010年，百世集团收购“汇通快递”并更名为百世汇通，正式进入快递行业，并于2016年更名为百世快递。2017年，百世集团在纽交所上市。百世快运是百世旗下的知名零担物流品牌，截至2021年12月底，百世快递的覆盖范围已经达到了全国18000+站点，实现了100%省市和96%区县覆盖率，让客户享受到了全方位的物流服务，拥有一流的运营服务体系。（二）收购的背景分析1.快递行业市场分析（1）中国快递业务量高速增长近年来，由于市场需求的迅速扩大和快递业的迅猛发展，快递业的业务量呈现出迅猛的增长趋势。2016-2021，我国快递业务总量持续快速增长，增长速度超过20%。2022年，全国快递业务量累计完成1105.8亿件，同比增长2.1%，快递业务收入累计完成10566.7亿元，同比增长2.3%。图1：2016-2021年全国快递服务企业业务量柱状图及增速折线图（2）国际快递业务量高速增长根据国家邮政局公布的数据，20162021年，国际/港澳台快递业务量逐年上升。2021年国际/港澳台业务量累计完成21亿件，同比增长14%，业务收入累计完成1167.5亿元；2022年，国际/港澳台业务量累计完成20.2亿件REF_Ref12368\r\h[19]。图2：2016-2021年国际/港澳台快递服务企业业务量柱状图及增速折线图（3）快递行业市场竞争白热化近几年里快递市场上的大宗收购比比皆是，比如本文选取的极兔收购百世国内快递业务就是一个典型的案例，头部快递物流公司的集中度不断提高是一种趋势。2021年，中国快递行业上市企业中，中通快递的市场份额最高，超过了20%；其次是韵达股份和圆通速递，市场份额均超过15%，而极兔在收购后将达到15%的市场份额。物流行业的市场竞争激烈已然进入白热化竞争阶段，要想在快递行业站稳脚跟，这背后比拼的是竞争实力，收购是一种迅速实现规模效益的方法，是一个重要的经济发展动力。综上所述，基于国内国际快递业的迅猛发展和激烈的市场竞争的背景，极兔选择了收购来扩大自身的发展。图3：2021年快递企业的市场份额柱状图2.双方企业内部分析根据财报显示，百世快递虽然是集团的核心业务，但已经连续6年亏损。百世集团2016~2020年的亏损额分别为13.63亿元、12.28亿元、5.08亿元、2.19亿元和20.51亿元，总亏损超过53亿元REF_Ref5387\r\h[17]。2021上半年亏损达到10.74亿元。此外，百世集团的负债规模不断上升，并且出现短期负债增速远远大于长期负债的情况。2017年至2020年间，百世的资产负债率分别为59.62%、66.52%、79.91%、91.32%，位居六大快递公司之首。同期，百世的流动比率从2017年的1.25下降到0.74，与此同时，百世集团的股价也不断缩水，市值已不足7亿美元，这些都表明了百世集团的财务状况日益恶化。图4：2016-2021年百世亏损额柱状图图5：2017-2020年百世资产负债率折线图而收购方极兔是2015年在印尼成立的，在2019年收购龙邦快递后，拿到中国快递市场的许可证，2020年3月，正式以极兔的名字进入中国市场，然而在2020年底极兔的日均订单已接近两千万件，2021年1月时，极兔的市场占有率已达到了7%。国内早期的电商都已经有相对成熟的物流系统了，比如京东有京东物流，阿里有通达系；所以极兔选择了拼多多和较新的直播电商。极兔一直迫切想要接入阿里系电商平台，拼多多的订单虽然帮助极兔在中国市场发展打下了坚实的基础，然而据相关分析，无论是拼多多的用户量和订单量增长也快要接近上限了。拼多多财报显示，从2020年中到2021年中，活跃买家数达到8.49亿。根据中国互联网络信息中心2021年初发布的数据，中国网民规模才9.89亿，拼多多的渗透率已高达86%，所以极兔需要拓展新的业务来源，收购百世可以实现这一目的。图6：极兔快递的日均单量图7：极兔的市场份额变化（三）极兔速递收购的动因分析以价换量，以小吞大。百世集团在10月29日宣布将其在中国的物流服务转让给极兔，作价约68亿元人民币，极兔速递以持有100%股份取代阿里在内的所有股东。企业发生收购的根本动力是为了获得更大的发展。企业要想扩大规模，面临着两个选择：一是内部扩展，二是外部扩张。企业的外部扩展尽管会带来很大的不确定性，但通过收购来扩大发展相比内部扩展要迅速的多。在百世集团整体的市值还不足7亿美元的情况下，极兔花费约11亿美元收购其国内业务，极兔在这么高的溢价下收购百世的动因令人深思。首先，收购是最有效的扩张方式之一，极兔很有可能通过此次收购进入国内快递行业的第一梯队。百世日单量在四千万左右，极兔日单量在两千万以上，两家公司合并后，每天的订单量在六千万左右，将拥有三万多个网点，这就将和中通和韵达不相上下了。借助这次收购，极兔将具备更强的市场竞争力，极兔和百世合并后的市场占有率将达15%左右，以极兔的发展战略，追上第一梯队的快递巨头恐怕不会花太多时间。其次，极兔进入国内市场主要就是依靠收购，相比于自主开拓市场，收购可以大大减少时间和成本，实现快速发展。收购后，极兔将百世所建立的业务框架、基础设施和人才进行整合，有助于极兔完善基础设施建设，节省时间和沉没成本，发挥协同效应，实现快速发展。再次，极兔通过收购百世快递可以顺利接入淘系。以往，极兔都是依靠拼多多的快递订单逐渐发展起来的，极兔想进入淘系却一直障碍重重，百世是淘系的重要快递服务商，收购后，有利于极兔接入淘系，拓展更广阔的市场，有助于进一步提升其市场地位，并为未来的发展打下坚实的基础。最后，此次收购事件对极兔来说，也是一个很好的机遇，可以迅速弥补极兔在快递市场网络、基础设施、技术、人才等方面的不足。不仅可以加强其快递业务的实力，还可以获得百世的客户资源和更多的业务拓展机会。同时，通过百世的基础设施和信息系统，极兔可以更加高效地运营自己的业务，提高其整体运营效率和客户体验。（四）极兔快递收购百世快递的影响分析1.收购对双方的影响这对双方来说是一个双赢的局面。首先，由于百世自身连年的亏损状况，在日益激烈的快递行业中已失去竞争优势，百世在选择出售国内快递业务后，可以获得大量资金，减轻企业的负担，集中更多精力和资源在其核心业务上，增强其他业务的竞争力，这有可能成为百世翻盘的一个契机，使其获得新的发展。而对于极兔而言，一是有利于全面提升自己的市场占有率。在本次收购完成后，极兔将占据约15%国内快递市场份额，让其成为仅次于中通、圆通和韵达的中国第四大快递公司，从而稳居快递行业的第二梯队。二是迅速获得了一张覆盖全国的成熟快递网络。此次收购，将有利于极兔在短时间内弥补自己在快递市场上的不足，形成从一二线核心城市到乡村的覆盖全国的广阔网络，完善基础设施建设，为极兔未来的发展打下良好的基础。三是获得了优秀的快递人才队伍与人才储备。当百世的人才能够有机融入极兔之后，这对于极兔而言是远超1+1>2的效果，而且百世还拥有丰富的技术储备，对极兔来说，绝对是大有裨益的。四是进一步取得电商市场的新优势。对于之前的极兔快递来说，是靠着拼多多这一电商平台才迅速发展起来，而收购百世，则是让极兔拥有了一条切入阿里系统的通道，这将有助于极兔在快递领域更上一层楼。2.收购对极兔财务的影响极兔支付68亿元的价格收购百世集团的中国快递业务，资金的流出必然会对极兔的资金结构产生影响，影响企业的偿债能力及现金流。在收购之前进行的融资活动也将影响企业股权的稳定性和公司的控制权。企业收购的过程就是生产要素和经济资源进行重新组合的过程，有效的整合可以实现企业资源的优化配置，有利于提高企业整体资本的集中度，实现生产和资本的集中，提升经济效益。企业收购是物质资本、文化资本、人力资本、财务资本进行整合的过程，收购后极兔充分利用百世的优势，极兔的运输网点、快递业务量、总体规模、经营范围均得到扩大，可以在较短的时间内迅速增加企业的营业收入及营业利润，有利于增强经济效益，提高资产质量。此外，收购还有助于促进企业之间交易费用降低，交易成本下降可以提高经济效益，但同时也会由于企业双方融合不顺利造成内部管理费用的增加，从而影响极兔的盈利水平。四、极兔速递收购百世中国快递业务过程中财务风险的识别（一）定价风险识别极兔速递在2021年10月29日宣布，将以约68亿元的价格收购百世集团的中国快递业务。在收购前，根据百世财报显示，2021年第二季度，百世快递业务营收42.81亿元，同比下降17.1%。2016~2020年，百世集团归母净亏损分别为13.63亿元、12.28亿元、5.08亿元、2.02亿元和20.26亿元，亏损额令人震惊REF_Ref5387\r\h[17]。花费约11亿美元收购整体市值还不足7亿美元的百世，在如此高溢价下，收购百世是否能够为极兔提供更高的回报收益仍有待商榷，定价高给收购企业带来的估值风险，从而加大了财务风险出现的可能性，给公司未来的生产经营活动造成一定压力。（二）融资风险识别随着经济的不断发展，公司间的兼并与收购越来越多，公司的融资模式也在发生着变化，除传统的债务融资和权益融资之外，还产生了将两者结合起来以及其他的新型方法进行融资，且已成为最常用的方法之一。自极兔进入中国市场后，极兔用低价倾销的手段快速占领了国内快递市场，给快递业老牌巨头们带来了压力与危机感。极兔在收购前获得了两轮融资，在2021年4月完成新一轮融资后，极兔公司的估值超过了圆通、申通、韵达等老牌快递公司，已达78亿美元，仅次于顺丰、京东和中通快递公司。极兔主要采取的外部融资的方式，融资渠道较为单一，容易产生风险。（三）支付风险识别在收购交易中采用不同的支付方式，所要承担的支付风险各不相同。以68亿收购百世，这意味着极兔将面临着资本流动、股权稀释等方面的风险。极兔收购百世时采用了现金支付的方式，这种方式对公司的实力有着很高的要求，需要企业有充足的货币资金，再加上一定比例的银行贷款才能实现，然而这种支付方式的风险是比较大的，因为在短时间内抽离大量的现金很可能会影响到极兔的日常运营，也容易导致企业资金周转困难，现金流短缺甚至断裂，倘若方式选择不当导致企业资金短缺，那么就有可能会演变成财务决策上的重大失误，从而造成更大的财务风险。（四）整合风险识别收购后的整合风险是最容易被企业忽略的，整合风险对企业的影响是潜移默化的，收购成功并不意味着经营成功，衡量极兔收购成功与否的关键指标是其之后的经营状况。极兔在整合阶段也面临着一系列融合问题，例如两网能否顺利完成融合、工作的交接完整度、网点的搬迁与合并、能否留下优秀员工，此外除了企业内部的问题，经济环境、政治策略、文化与法律等宏观层面的因素也会影响整合，需要对以上影响因素进行有效的控制和防范，保障收购的顺利完成。收购后两网融合的效果首先表现在快递业务量上，据报道，极兔的日均票量在2022年5月超过四千万单后，在7月和8月又落回到三千多单。融合的不顺利，业务量不稳定，会影响极兔的营业收入及营业利润，进而导致极兔财务状况的波动。五、极兔速递收购百世中国快递业务过程中财务风险的控制措施（一）定价风险控制措施在收购之前，极兔需要搜集有关百世集团的信息，以减少评估时出现风险的可能性。为了能详尽的调查和评估目标公司，可以借助中介机构，采取多种方式来获取目标公司相关联的信息，确保目标公司财务报告的真实性，科学分析目标公司的现状，并对当前自身的状况进行客观的认识。制定出合理的收购价格是防范定价风险的重要措施。这首先需要对目标企业进行详细了解和评估，包括其财务状况、市场地位、行业前景等方面的情况，还必须对百世潜在债务有详细的了解。只有充分了解目标企业的现状和未来发展潜力以及企业自身的状况，选择一种恰当的定价方式，才能制定出符合实际的收购价格。（二）融资风险控制措施收购需要大量资金的支持，就需要进行融资活动，因此融资方式的选择，一定程度上决定了企业能否筹集到足够的资金，对收购交易的成败至关重要。因此，极兔在确定了融资需要的资金数额后，就必须详细的分析公司目前所拥有的资金资源，然后才能选择恰当的融资方式。在收购百世前，极兔已完成了由红杉基金、博裕资本、高瓴资本共同投资的180亿美元战略融资以及2.5亿美元的战略融资。在融资完成后，极兔需要对自身的资产进行重新评估，规划好收购所需要的资金，此外，除了外部融资，极兔应拓展融资渠道，采取多元化的融资方式，优化融资的结构，创新融资方式，为收购以及企业后续发展提供充足的资金。（三）支付风险控制措施极兔在收购时要首先明确自身的资产结构，全面考虑自身的财务状况，以及公司的控制权问题，综合分析各种支付方式的利弊，选择符合自身情况的支付方式，降低风险。其次，在选择支付方式时不能仅仅考虑本次收购的资金需求，要从长远发展的角度出发，使用混合形式的支付方式，从而解决单一支付方式带来的风险。同时企业也需要提升运营效率，降低经营成本，提升投资者回报，保障企业资金的稳定性。选择现金支付需要在短时间内抽离大量的现金，这很可能会影响到极兔的日常运营和资金周转，因此极兔在收购过程中也要针对所采用的支付方式带来的风险制定好应对风险的防范措施，减少风险发生时的损失，保障企业后续资金周转正常，确保企业能够正常经营。（四）整合风险控制措施极兔应充分发挥百世快递在订单规模、信息系统、网点密度等方面的优势，充分利用百世已搭建好的较为完善的业务框架、基础设施，掌握百世的技术储备和核心人才，实现二者的有机整合提高极兔的市场竞争力和市场占有率，提高业务效率和质量，增加经济效益。针对两网整合过程中可能出现的问题，极兔也提出了四种方案。第一种方案是区域拆分，即将两家公司的服务范围划分清楚，避免交叉。第二种是其中一方解约退出，双方回到原本的独立运营状态。第三种方案是两家公司合股成立合资公司，以此来整合资源，提高服务质量。第四种方案则是代理区寻找新加盟商，即将原本由两家公司负责的区域交给其他的加盟商运营。在整合的过程中，强势整合是不可取的，需要采取合理的方式，以降低企业的内部管理成本。六、极兔速递收购百世中国快递业务的案例启示（一）制定好收购前期的战略规划并科学评估目标企业的价值企业应该以自己的发展战略为基础，制订出一份既科学又合理的收购方案，在收购之前，首先要做的就是确定要收购的对象，这需要对目标公司进行详细地了解和评估，采取多种方式来获取目标公司相关的信息，包括其财务状况、市场地位、行业前景等方面的情况，科学分析目标公司的现状，克服信息不对称的问题，保证目标企业与自己的发展方向保持一致。二是要对企业自身的经营及财务状况有一个正确的认识和评估，只有在充分了解自身的基础上，企业才能够做出符合自身发展的收购规划。要考虑到自身现有的资源，审视企业自身是否有足够的能力去收购一家公司，在进行收购交易的时，不能只考虑到公司的扩张，而是要对企业所在的市场有一个全面的认识。三是合理利用中介机构的优势，由于中介机构拥有可靠地信息来源和丰富的实际经验，在收购过程中，借助中介机构的优势能够更好地对目标公司进行全面考量，帮助收购方得到目标公司更加准确的财务信息。只有充分了解目标企业，科学评估目标企业价值，才能制定出符合实际的收购计划。同时因为在收购的过程中存在着很多的不确定因素，所以需要制定多种应对突发风险的方案，使风险最小化。（二）采取合理的并购中期融资方式及支付方式收购是企业扩张的一种重要方式，需要大量资金的支持，所以在进行融资活动时就需要对融资方式的利弊有深入的了解。如果企业使用股权筹资，虽然可以筹集大量资金，但资本成本负担比较重，还要确保公司的控制权不被分散；如果使用债务融资，需要确保自己有足够的还款能力，否则会造成财务危机。此外，债务融资有明确的利息和还款周期，企业需要在经营计划中充分考虑这些因素。单一的融资方式相对而言会产生较大的财务风险，因而在进行融资的过程中，尽量采取多种方式来筹集所需的资金，拓宽融资渠道，企业不仅要综合考虑各种融资方式的风险，还要考虑自身实际的财务状况，注重风险管理和控制，降低风险。企业进行融资之后，支付方式是另一个需要审慎考虑的问题，支付作为融资的落脚点，不仅延续了融资方式带来的风险，也新增了支付方式本身所具有的风险。在选择支付方式时，企业也需要综合考虑，权衡各种因素。选择现金支付方式要考虑现有的货币资金是否足够支出收购费用，并且支付后还是否会造成资金短缺的情况，要能够满足公司日常运营的需求。如果选择股权支付的方式，要对股东控制权的分散情况进行分析，如果股权支付过高，会导致股东控制权的分散化，影响企业的战略决策和管理效率。如果企业选择借款支付的方式，则要考虑到这种方式对资本结构的冲击，以及现金流量能否按时归还款项。（三）加强收购之后的各类资源的整合工作收购交易的前期过程都顺利完成后，并不代表着收购活动就已经成功了。在收购后进行的整合对于进行收购的公司而言，是非常重要的，这将直接影响到公司的发展，甚至可以说，整合工作在整个收购过程中起到了至关重要的作用，直接关系到收购的成败。企业在收购之前和收购之后都会遇到很多的风险，但是在收购之前，企业可以很好地防范这些风险，但是在收购之后，却很少注意到这些风险。收购双方在规章制度、组织结构、经营理念、人力资源、财务资源等方面，都会有一定的差别，在进行整合的时候，企业要对多个方面的因素进行全面的考量，在充分尊重差别的前提下，逐渐地融合，达到协同效果。充分利用双方的优势资源，对资源进行合理化配置，整合现有资产和负债情况，加强企业的业务融合和内部管理，提升企业管理能力以及经营的效率，增加经济效益，提升盈利水平，发挥协同效应，实现良性发展。七、研究不足与展望当前，我国企业收购的市场化改革正在逐步深化，作为收购的主体，应以公司总体发展战略为指引，根据企业及目标企业的实际情况，有的放矢地采取恰当措施以减少收购给企业自身带来的各项风险，以真正发挥“1+1>2”的协同效应。本文通过对极兔收购百世中国业务的案例，详细地分析了极兔收购的背景、起因、影响、所面临的财务风险以及收购后出现问题，并提出可采取的控制措施，是一个具有现实意义的课题。但是由于笔者实践经验和理论水平有限，对于数据的收集不够完善和实时，对极兔收购案例中财务风险控制的分析还存在一些欠缺，本文还有许多需要不足之处和需要进一步完善的地方。此外，本文所选取的案例在2021年10月底才完成，从交易完成到现在不到两年的时间，收购后企业的整合效果和经营效果还没有得到充分的体现，本文所选取的财务数据不够充分，还需要进行深入的研究。另外，由于极兔在国内快递行业面临顺丰、中通、圆通、及其他企业的激烈竞争，在未来的几年里，收购带来的影响是否会对极兔的综合竞争力产生消极影响，仍有待相关数据披露后开展进一步研究。笔者后续会持续关注极兔速递收购百世快运后企业的发展状况、市场占有率、消费者对极兔速递的满意度以及财务风险控制措施的实施效果，希望可以在收购完成的三年、五年以后做跟踪研究。参考文献ComellB.FinancialriskcontrolofMergersandAcquisitions[J].InternationalReviewofBusinessResearchPapers.2014.7(2):57-69.Dariusz.RiskManagementinMergersandAcquisitions[J].VestingMGIMOUniversity,2018,17(11):18-20.Grantham,Susan.Riskassessmentasafunctionofasuccessfulmerger:Merrill-LynchAdvestmerger[J].JournalofCommunicationManagement.2007,11(3):247-257.Lockett.Impactof