轻工制造行业专题：探求存量房改造背景下智能坐便器需求空间

探求存量房改造背景下智能坐便器需求空间家装以旧换新，旨在托举提振经济环境，持续期待后续家居相关补贴细则落地。国务院以旧换新行动方案提出要积极培育智能家居等新型消费，其中智能坐便器等智能家居产品契合存量房卫浴改造场景，目前渗透率相对存量房改造拉动房屋装修需求力推进老旧小区改造，存量房改造占据家装需求比例逐年增大。我们对未率情况的分析，我们分别测算了不同规格酒店未来智能坐便器的配套量，鼓励消费品以旧换新，积极培育智能家居新型消费，叠加近年来住建部等生在厨房和卫浴等场景，因此看好智能坐便器后续的表现，建议关注受益于以旧换新补贴和存量房改造的智能坐便器相关标的瑞尔特和箭牌家居。 居消费信心》2024.03.142请务必阅读报告末页的重要声明1.智能家居有望受益于以旧换新政策 3 3 42.存量房改造背景下智能坐便器空间测算 8 8 13 153.投资建议：关注智能坐便器相关标的 16 17 3图表2：智能家居从单品阶段到智能互联 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 7 8 9 9 10 10 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 15 15 16通体系相关资金等支持耐用品换新，同时积极培育智能家居等新型消费。20图表1：2021年至今以旧换新政策梳理《“十四五”推进农业农村鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家具家装下乡补贴《关于进一步释放消费支持居民更换或新购绿色智能家居产品，支持居民旧房装修和局部4请务必阅读报告末页的重要声明智能家居通过单品逐渐向全产业链布局，已完成从智能互联向全屋智能拓展。屋智能布局。图表2：智能家居从单品阶段到智能互联阶段，最终到达全屋智能阶段图表3：华为“1+2+N”全屋智能解决方案图表4：三翼鸟全屋智慧解决方案900785.2800700600500900785.2800700600500400300200140.61000图表5：智能家居产业链梳理2017年至今全球智能家居规模迅速增长图表6：全球智能家居规模预计以17.5%复合增速增长图表7：2028E智能家居单品将达到7.85亿台(百万台)672.5672.5576.2493.5422.2360.7307.8262.7224.22017201820192020202120222023202420252026202720286请务必阅读报告末页的重要声明图表8：预计2023-2028E亚洲智能家居收入复合增速最快(十亿美元)2021-2023年国内智能家居市场每年保持双位数增长，截至2023年规模已经达到图表9：2021-2023年智能家居市场规模均双位数增长市场规模(亿元)yoy02608.5图表10：2022年我国智能家居渗透率为16.63%45%40%35%30%25%20%15%10%45.8%45.8%43.8%43.4%40.6%36.9%36.2%34.4%31.6%27.6%26.6%23.8%23.7%16.6%家庭安防智能照明智能影音智能家电家庭安防智能照明智能影音智能家电智能传感智能遮阳环境控制智能控制可视对讲智能网络智能晾晒智能健康智能家电智能锁智能音箱智能摄像头智能窗帘智能面板智能马桶智能晾衣机红外转发其他图表11：2020年家居产品产业链供应设备占比2%2%2%4%21%5%6%6%8%3%图表13：2023年精装修率维持在38%左右3503002502001501000精装修套数(万套)精装修渗透率325.5326.2325.535.9%286.034.2%286.0253.027.5%145.893.420182019202020212022202340%35%30%25%20%15%10%图表12：2020年智能家居爆款产品使用频率4.16%4.16%19.61%6.21%12.46%18.14%13.75%17.67%图表14：智能家居设备精装修配套率仍有发展空间智能家居契合存量房改造场景，后续以旧换新具体补贴细则出台，有望拉动智8请务必阅读报告末页的重要声明图表15：2021年至今智能家居相关政策梳理居住品质的指导意见》《关于进一步做好当前商务领《关于加快建设全国统一大市25014%12%10%25014%12%10%2000图表16：近年来中国智能坐便器CAGR达8.6%一体式智能坐便器(亿元)分体式智能坐便器(亿元)yoy201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E图表17：2021年中国智能坐便器渗透率仅约4%接近90%约4%约60%约约4%中国大陆日本韩国10图表18：智能家居产业链梳理简配轻智能产品功能和价格满足消费者诉求，基础款产品热销，带动智能坐便图表19：智能一体机销售额、销售量同比增长，逐渐替换智能马桶盖需求2019-2023年智能一体机与马桶盖销售额变化智能一体机(亿元)智能马桶盖(亿元)整体yoy 智能一体机yoy智能马桶盖yoy14.82426.3%15.213.29.7%33.737.233.73.0%11.550.823.4%10.610.0%57.82019202020212022202335030025020015010050%30025020015010040%20%0-10%0-20%2019-2023年智能一体机与马桶盖销售量变化智能一体机(万台) 智能一体机(万台) 智能一体机yoy整体yoy 智能马桶盖yoy39.7%39.7%22.6%1007910568891202.3%778322.7%19.7%2311742019202020212022202360%50%40%30%20%10%-10%-20%85%623815%70.0%5960.0%50.0%3940.0%85%623815%70.0%5960.0%50.0%3940.0%2%2%30.0%3%2720.0%10.0%九牧箭牌瑞尔特LOLTOTO摩航松下唯艇其他图表20：智能坐便器整体价格下行，基础款畅销图表21：智能一体机销额占比持续提升智能一体机智能马桶盖%%%62%%%%%%%箭牌、陶尔曼和瑞尔特均为国内企业。图表22：2022年智能一体机品牌集中度有所下滑TOP3TOP5TOP10.1%57.3%48.48.452%452%.4%.4%42.42.8%8%36..36..42.42.4%4%.0%33.5%32.2019202120222020201920212022图表23：CR10国产品牌占据较大份额13.8%13.8%11.9%54.8%6.6% 2.3%0.7%1.6% 3.5%智能坐便器的未来需求点主要集中在以下几个方面：122.52.02.52.0图表24：2022年65周岁及以上人口达2.1亿人65周岁及以上人口数量(亿人)占全国总人口比重9.7%10.1%10.5%10.8%11.9%11.4%12.6%13.5%14.2%.9%12%10%9.4%20122013201420152016201720182019202020212022图表25：65岁以上抚养比例逐年增长65岁及以上老年抚养比(%)25%20%15%10%20.8%21.8%20152016201720182019202020212022图表26：我国人均可支配收入逐年稳定增长(元)中国人均可支配收入城镇居民人均可支配收入农村居民人均可支配收入600005000040000300002000010000020132014201520162017201820192020202120222023图表27：一二线消费者每平米硬装预算1400-2000元800元及以下801-1400元1401-2000元2001-3000元3000元以上25.4%26%渠道加深对智能坐便器的理解或实际体验过智能坐便器功能后，更换需求会更加强132019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02家里重新装修或换房子住通过各种渠道加强了对智能马桶的了解在外面用过后感觉体验很好家庭情况变化(包括常驻成员或身体状况等)其他 房屋竣工面积:住宅:累计同比2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02家里重新装修或换房子住通过各种渠道加强了对智能马桶的了解在外面用过后感觉体验很好家庭情况变化(包括常驻成员或身体状况等)其他 房屋竣工面积:住宅:累计同比图表28：66.67%的用户在全屋装修时更换智能坐便器全屋装修时非装修时(日常需求时)局部装修时15.66%17.67%66.67%图表29：用户未来购买/更换智能坐便器会考虑的因素16.1%42.8%18.7%21.0%和期房销售自2022起持续疲软，开工传导至竣工以2年时间计算年起便持续下滑，假设开工传导至竣工需要2年时间，那图表30：2023年竣工同比增长，新开工和销售疲软120% 房屋新开工面积:住宅:累计同比120%100% 商品房销售面积:住宅:累计同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%图表31：2024年1-2月房地产开发投资额降幅收窄16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000房地产开发投资:住宅:当月值 房地产开发投资:住宅:当月同比房地产开发投资:住宅:当月值 房地产开发投资:住宅:当月同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%142019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02存量房占据家装需求比例逐年增大，老旧小区改造正当时。新房和存量房一直2005年底建成后小区列入改造范围，因此预计未来几年老旧小区也将成图表32：2018-2023E中国存量房家装需求占比增长图表33：2035年改善需求占比或将达57%（亿平方米） 图表34：2023年九城二手房成交同比保持较高增长图表35：部分主要城市二手房/新销售套数比九城二手住宅成交面积(万平方米)成交面积同比（整体法）1,0004002000400%350%300%250%200%150%100%50%-50%-100%210重庆北京上海重庆北京上海天津广州成都合肥厦门扬州金华佛山深圳青岛杭州2.121.761.541.241.171.171.080.990.960.90.850.810.90.660.650.620.580.450.440.440.1815数根据当年新建现房住宅销售面积和2年前期房住宅销售图表36：未来新房、二手房交易及存量房更新假设及测算20202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面积(平米)可装修房屋套数(万套)新房占比41.7%二手房套均面积(平米)二手房成交套数(万套)二手房占比存量房更新卫浴更新周期需改善房屋套数(万套)存量房占比合计装修房屋套数(万套)图表37：智能坐便器保有量及渗透率测算20202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套数(万套)5261554583561345771458883598426073061588624536332464214每年新增房屋套数(万套/年)7815959887859865871890新增房屋智能坐便器配套率20%23%25%35%40%42%44%46%48%50%智能坐便器销量(万台/年)6057107839471168133114761643178119712006yoy12.0%17.4%10.2%20.9%23.3%14.0%10.9%11.4%8.4%10.6%1.8%保有量(万台)256532754058500461727503897810622124031437416380智能坐便器渗透率4.9%6.0%7.2%8.7%10.5%12.5%14.8%17.2%19.9%22.7%25.5%16万间，同比+6%，其中经济型、中端型、高端型和豪华型酒店数量占比基本接近图表38：经济型、中端、高端、豪华型酒店智能坐便器销量及保有量测算20202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E20202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E酒店酒店数(万家)27.9025.227.928.729.630.531.131.732.433.033.7经济型23.020.422.521.622.222.923.323.824.324.825.2中端型3.03.13.43.33.43.43.53.53.63.73.8高端型豪华型0.40.40.40.40.40.40.40.40.40.40.4客房数(万间)yoy经济型yoy-13.0%-12.1%5.9%0.7%3.0%3.0%2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%942.3796.7855.8862.1888.0914.6932.9951.6970.6990.0-18.0%-15.5%7.4%0.7%3.0%3.0%2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%酒店平均房间数414040404040404040占比中端型yoy61.5%59.2%60%60%60%60%60%60%60%60%60%259.4255.3271.0273.0281.2289.6295.4301.3307.4313.5319.8-7.7%-1.6%6.2%0.7%3.0%3.0%2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%酒店平均房间数占比高端型yoy