从美股科技看海外AI进展

从美股科技看海外AI进展——海外科技24年春季投资策略暨GenAI系列33证券分析师：林起贤A0230519060002闫海A0230519010004李国盛

A0230521080003

杨海晏

A0230518070003洪依真

A0230519060003

刘洋

A0230513050006研究支持：黄俊儒A02301230700112024.03.29主要内容AI算力：业绩正兑现，空间看应用爆发AI+云计算：

MaaS切入，增长提速AI应用：仍在萌芽，收入初步体现34占比提升接续训练需求基于Transformer架构的大模型军备竞赛仍在持续,

算力需求仍强劲:

Scaling

Laws+多模态,

仍是迭代路径。英伟达财报验证推理需求接续训练算力需求的增长,

未来市场空间取决于AI应用爆发。英伟达Data

Center业务FY24Q4营收184美元，环比+27%，同比+409%，本季来自大型云厂商营收占比超50%，公司指引FY25Q1收入240亿美元(上下浮动

2%)，英伟达在FY24Q4财报交流中指出FY24

AI推理需求占收入的比例已达到40%，高于此前市场预期的判断。目前，英伟达数据中心总需求的大约70%来自推理，而AMD则指出到2027年，其4000亿美元的AI总潜在市场中大约65%至70%来自推理。大模型推理仍然需要高性能功能算力网络，对AI芯片的性能需求持续提升。1）预训练

–微调

–

推理密不可分；2）单位性能的成本差异巨大；3）容纳千亿以上参数。图：Transformer后Scaling

Laws仍在持续验证时间事件备注Q13月Anthropic发布Claude

3xAI发布Grok1.5月之暗面新产品发布6月OpenAI发布GPT-4.5预测Q26月科大讯飞发布达到GPT-4

Turbo的下一代模型H1Mistral开源GPT-4水平的MoE模型预测Q37月Meta开源LLaMa3Q4H2OpenAI发布GPT-5预测资料来源：腾讯新闻，IT之家，澎湃新闻，申万宏源研究资料来源：英伟达，申万宏源研究表：2024

LLM进展重要时间点51.2

产业链：24年GPU供给仍偏紧，GPU厂商欲拓展价值链资料来源：Wind，申万宏源研究半导体生产/设计处理器服务器通信/存储内部供电/冷却云服务商半导体

IP/设计英伟达，博通，AMD，Marvell晶圆代工台积电，三星垂直整合制造英特尔、SK海力士半导体设计服务ARM半导体设备ASML，AMATGPU英伟达、AMDCPU英伟达，英特尔，AMD，Marvell服务器品牌英伟达

，戴尔ODM/EMS联想InfiniBand英伟达（mellanox）EthernetArista，思科DCI(Routing/Optical）思科存储美光、SK海力士电路Marvell，思科液冷电力电子不间断电源(UPS)Hyperscalers亚马逊AWS谷歌云微软AzureIBM甲骨文阿里云腾讯云数据中心技术服务器数据中心配套设施GPU为数据中心核心，英伟达、AMD正依托GPU向CPU+网络+存储系统级解决方案延伸，旨在拓展价值链及提升竞争力。24年供给仍偏紧，台积电COWOS产能、HBM3产能为当前GPU供给端的约束。图：数据中心芯片产业链61.2

产业链-AI算力网络:英伟达携非以太网

VS

超以太阵营图：海外AI算力网络架构呈现“二元格局”当前海外AI算力网络市场，已呈现“二元格局”：EtherNOT（非以太网）：Nvidia（Mellanox）代表的InfiniBand网络阵营，是AI网络架构的新力量，优势是性能与生态；EtherNET（以太网）：博通为代表的“超以太网联盟UEC”（另以传统硬件与科技大厂为代表），则形成基于以太网底座的高性能网络阵营，优势是通用性与成本。从边际变化以及Nvidia生态角度出发，2023年产业与资本市场近期较多关注InfiniBand等阵营的机会；而实际上自2024年起，以太网阵营亦代表了行业放量的重要方向。图：博通、AMD是超以太网联盟的代表厂商资料来源：UEC联盟，申万宏源研究71.3

英伟达：硬件加速迭代，软件日渐丰富向商业化迈进图：竞争压力下，英伟达产品迭代周期从两年缩短至一年图：英伟达正积极拓展硬件外业务资料来源：英伟达官网，申万宏源研究竞争压力下硬件加速迭代提升产品性价比，从单卡性能竞争升维至计算集群能力竞争。面对AMD及未来云厂商的AI自研芯片竞争，英伟达明显加快了产品迭代速度并提升性价比，24年3月推出GB200，推理/训练性能分别为H100的30x/4x，而价格预计仅小幅提升，新品强调性价比路线也引发竞争影响高毛利产品份额的讨论。此外，GB200推出NVL72算力集群，依托NVLink等组件从组网层面进行系统性优化，从集群层面而非单卡层面提升竞争力。其中网络产品FY24Q4收入YoY+217%，全年收入YoY+133%，年化收入超130亿美元；其中Quantum

InfiniBand

产品营收同比增长超5倍。软件业务不仅是护城河，更有望提供商业化收入。公司FY24Q4软件业务ARR达到10亿美元，将进一步丰富软件生态，公司预计未来DGX

Cloud和AI

Enterprise合计TAM将达到1,500亿美元。英伟达在GTC2024更新AI

Enterprise功能，并发布NIM（Nvidia

Inference

Microservice）服务，每个GPU

费用4500美元/年。81.4

AMD：最接近英伟达的追赶者表

：AMD近期重要拓展收购，与英伟达较为类似布局向英伟达看齐：不仅是GPU，AMD还在通信（Infinity

fabric）、开发生态（ROCm）上全面对标英伟达。牵手众多合作伙伴，MI300系列供货量正快速爬坡：数据中心

23Q4

营收为

22.82

亿美元，同比+38%，公司指引2024年数据中心GPU营收将达35亿美元，AI巨头出于降低依赖英伟达芯片的需求扶持AMD为第二供应商。ROCm开发生态正走向丰富：1）加强对CUDA生态的兼容，培养开发者群体；2）争取合作伙伴，加速构建自主开发生态。时间价格标的方向明细对标2022年2月490亿美元全股票Xilinx数据中心，异构计划拓展异构计算。英伟达尝试收购ARM（但受挫）2022年5月19亿美元Pensando

Systems分布式计算补IB和高速背板。英伟达收购mellanox2022年10月--Nod.AI推理框架拓展推理软件框架，英伟达TensorRT-LLM资料来源：AMD官方网站，申万宏源研究表：AMD与英伟达GPU产品对比AMD

MI300X英伟达

H100

SXM英伟达

H200

SXM制程TSMC5nm|

6nmFinFETTSMC

4nmTSMC

4nmFP64（TFLOPS）81.76767BF16（TFLOPS）130019791979INT8（TOPS）260039583958内存容量及类型192GB

HBM380GB

HBM3141GB

HBM3e内存带宽（TB/s） 5.33.354.8InterconnectPCIeGen5.0：128

GB/sPCIe

Gen5.0：128GB/sPCIe

Gen5.0：128GB/sFabricLinks：896

GB/sNVLink：900

GB/sNVLink：900

GB/s生态ROCmCUDACUDA合作伙伴产品进展Meta新增AMD

Instinct

MI300X加速器至其数据中心微软发布Azure

NDMI300x

v5虚拟机（VM）系列产品甲骨文计划引入搭载AMD

MI300X的裸机实例用于其高性能计算，OCI

Supercluster。戴尔展示了Dell

PowerEdge

XE9680服务器，其配备8个MI300系列加速器。惠普发布首款搭载AMD

MI300A

APU的超算加速器HPE

CraySupercomputing

EX255a，预计于2024年上半年上市。联想宣布计划将在2024年上半年推出基于AMD

MI300系列加速器的创新设计。超微电脑推出基于第4代AMD

EPYC处理器和AMD

Instinct

MI300系列加速器的H13系列新产品表：AMD

MI300合作伙伴进展9先进封装+代工-台积电资料来源：博通财报，申万宏源研究单位：百万美元FY2Q22AFY3Q22AFY4Q22AFY1Q23AFY2Q23AFY3Q23AFY4Q23AFY1Q24A营业收入810384648930891587338876929511961YoY22.60%24.90%20.60%15.70%7.80%4.90%4.10%34.20%毛利润61866427667365786606666569089014毛利率76.30%75.90%74.70%73.80%75.60%75.10%74.30%75.40%净利润40004241454444834489459648105254同比增速34.20%35.80%29.80%19.80%12.20%8.40%5.90%17.20%净利润率49.40%50.10%50.90%50.30%51.40%51.80%51.70%43.90%分部门业绩半导体解决方案业务62296624709271076808694173267390YOY29.20%31.90%25.90%21.00%9.30%4.80%3.30%4.00%基础设施软件业务18741840183818081925193519694571YOY4.70%4.70%3.70%-1.40%2.70%5.20%7.10%152.80%HPC43%手机43%IoT5%汽车5%

数字消费电子2%其他2%博通：巨头自研ASIC合作伙伴+AI算力网络需求强劲。FY24Q1法说会公司调整网络收入全年增速提升5pct至35%，并指引AI业务营收为100亿美元，根据外媒IBD，24年3月博通获得第三个ASIC业务客户，此前已有包括谷歌（TPU）在内的两个大规模客户。HBM（美光/SK海力士）：HBM3E量产后产能紧俏，传统DRAM处于周期回暖阶段。其中美光HBM3E已量产，且较竞品功耗低30%、将导入H200，24年产能、25年大部分产能已分配完毕；海力士指引2024年TSV产能同比翻倍，HBM长期需求增长率超60%。21H2存储进入下行周期，当前处于底部回暖，FY2Q24美光DRAM和NAND出货量环比提升，且ASP均有两位数环比涨幅。台积电：AI需求旺盛带动业绩回暖。公司预计全年手机恢复增长，尤其HPC增长显著。根据公司指引，预计AI相关营收可逐年复合增长50%，5年后营收占比将达17%-19%（200-270亿美元）；未来营收增长目标CAGR15%-20%，毛利率53%+，保持不变。表：24年博通AI业务营收将超越此前单季度总营收水平 图：台积电FY23Q4分应用收入资料来源：台积电财报，申万宏源研究主要内容AI算力：业绩正兑现，空间看应用爆发AI+云计算：

MaaS切入，增长提速AI应用：仍在萌芽，收入初步体现10112.1

云厂商+META：全面拥抱AI，各具禀赋优势外购：根据Omdia，23年购买约15万张H100芯片微软

自研：2023年11月发布Maia

100芯片，预计24年投产，用于训练和推理大模型：OpenAI推出GPT系列模型，2023年3月推出GPT-4，后续推出升级的GPT4

Turbo、GPT4v版本；下一代模型已在研发，将于2024年推出开发平台：Azure

AI

Studio，包括GPT4-Turbo等大比例持股体外公司+深度合作。在2019 办公：推出Microsoft

365年、2023年向OpenAI分别投资10亿、100

Copilot亿美元，持有OpenAI49%的股权， CRM/ERP：推出Dynamic

365OpenAI为独立公司运营模式，与微软合作

copilot关系紧密； 编程工具：Github

Copilot公司内部设立微软研究院，探索AI领域应用

搜索引擎：必应集成ChatGPT，提落地 供Copilot功能OpenAI、Mistral、Hugging

Face、Perplexity、Databricks等谷歌外购：根据Omdia，23年购买约5万张H100芯片；自研：2016年推出第一代TPU芯片，2023年推出TPUv5系列，性能出色，可基本支撑自研大模型的训练和推理通信：自研OCS通信系统，通信性能出色大模型：推出LaMDA、PaLM、PaLM2；2023年12月推出首个多模态大模型Gemini1.0，24年2月推出Gemini1.5Pro深度学习框架：TensorFlow（两大主流框架之一）、JAX开发平台：Vertex

AI，已搭载超过130个大模型旗下部门自研：此前有Google

Brain、部门Google

Deepmind办公：推出Duet

AI，定价30美元/月搜索：AI搜索功能SGE已在内测，Deepmind等多个AI研发部门/全资子公司，

未来将推出分立运营；2023年4月起整合为单一AI研发

医疗：依托医疗行业垂直大模型，辅助医药研发和诊断其他：AI编程工具；自动驾驶领域的Waymo；Youtube、谷歌地图的AI工具Anthropic、Mistral、Character.AI、Cohere、Jasper、MosaicML、Replit、Runway等。包括超过50%的AI初创公司超过70%的生成式AI独角兽为谷歌云客户。Meta外购：根据Omdia，2023年购买约15万张H100芯片。公司计划2024

年底总共拥有大约35万颗H100

GPU，总共将近60万颗AI芯片；自研：公司预计于2024年推出Artemis

AI芯片，将用于推理侧；预计于2025年Mtia将投入使用，用于训练和推理大模型（开源）：2023年7月开源Llama2，公司计划于2024年推出Llama3，目前正在训练深度学习框架：Pytorch（两大主流框架之一）研发，为直属部门模式社交软件：提供AI功能增加用户体旗下部门自研：AI业务均由旗下AI部门进行

验广告：辅助广告内容生成工具；通过AI实现广告智能投放提升效率-亚马逊外购：根据Omdia，2023年购买约5万张H100芯片自研：2020年推出Trainium，23年11月推出Trainium2，用于训练侧；2023年4月推出Inferentia2，用于推理侧自研大模型：2023年12月推出Titan系列AI模型；根据路透社，下一代大模型Olympus已在研发，参数量或达到2万亿大模型（Anthropic）：推出Claude系列模型，24年3月推出Claude3开发平台：Bedrock

AI搭载自研及第三方模型旗下部门自研+持股重点公司：旗下AI部门完成自研大模型研发；亚马逊重点投资Anthropic，2023年9月注资40亿美元，但与亚马逊的绑定关系不够深；谷歌也参与Anthropic多轮投资，23年10月谷歌宣布向Anthropic投资最高20亿美元电商：为电商运营提供一系列AI功能支持，以及导购助手Rufus；生成式助手：面向企业端的Amazon

Q；广告：辅助广告内容生成工具；通过AI实现广告智能投放提升效率Anthropic、Mistral、Perplexity

AI、NomicAI、Stability

AI、Grammarly、HuggingFace等资料来源：微软、谷歌、Meta、亚马逊官网，申万宏源研究1）大模型：OpenAI、谷歌、Anthropic为第一梯队。2）算力布局：自研芯片进度，谷歌＞亚马逊＞微软、Meta。3）现有业务生态协同、AI应用落地及商业化进度：微软＞谷歌＞Meta、亚马逊。表：主要科技公司AI布局AI芯片布局 大模型及开发框架 AI研发布局模式 已推出的核心AI应用 云服务的主要AI客户122.2

云厂商：AI对业绩拉动开始体现，进入高景气周期图：主要云厂商云业务营收增速回暖AI对云的拉动开始体现：根据FY24Q2微软财报，AI对Azure云的业绩贡献提升至6%，未来AI将为云厂商竞争格局的核心变量。资料来源：微软、谷歌、亚马逊财报，申万宏源研究注：时间均为自然年时间下的季度表：主要云厂商云业务营业利润率提升70%60%50%40%30%20%10%0%AzureAWSGoogle

Cloud500500450400350300250200150100CY2017Q1CY2017Q2CY2017Q3CY2017Q4CY2018Q1CY2018Q2CY2018Q3CY2018Q4CY2019Q1CY2019Q2CY2019Q3CY2019Q4CY2020Q1CY2020Q2CY2020Q3CY2020Q4CY2021Q1CY2021Q2CY2021Q3CY2021Q4CY2022Q1CY2022Q2CY2022Q3CY2022Q4CY2023Q1CY2023Q2CY2023Q3CY2023Q4微软 Amazon Meta Google（亿美元）（亿美元）19Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4GCP营收26.1427.7730.0734.4438.3140.4746.2849.9055.4158.2162.7668.6873.1574.5480.3184.1191.92Yoy53.0%52.2%43.2%44.8%46.6%45.7%53.9%44.9%44.6%43.8%35.6%37.6%32.0%28.1%28.0%22.5%25.7%营业利润率-45.7%-62.3%-47.4%-35.1%-32.4%-24.1%-12.8%-12.9%-16.1%-16.0%-13.7%-10.2%-6.6%2.6%4.9%3.2%9.4%AWS营收99.54102.19108.08116.01127.42135.03148.09161.10177.80184.41197.39205.38213.78213.54221.40230.59242.04Yoy34.0%32.8%29.0%29.0%28.0%32.1%37.0%38.9%39.5%36.6%33.3%27.5%20.2%15.8%12.2%12.3%13.2%营业利润率26.1%30.1%31.1%30.5%28.0%30.8%28.3%30.3%29.8%35.3%29.0%26.3%24.3%24.0%24.2%30.3%29.6%Azure营收Yoy62.0%59.0%47.0%48.0%50.0%50.0%51.0%50.0%46.0%46.0%40.0%35.0%31.0%27.0%26.0%29.0%30.0%微软智能云(包括Azure)营收118.69122.81133.71129.86146.01151.18173.75169.12182.62190.51209.09203.25215.08220.81239.93242.59258.80Yoy26.6%27.3%17.4%19.7%23.0%23.1%29.9%30.2%25.1%26.0%20.3%20.2%17.8%15.9%14.7%19.4%20.3%营业利润率38.2%37.1%40.0%41.8%44.5%42.5%44.8%45.4%45.6%43.5%42.1%44.2%41.4%42.9%43.9%48.4%48.1%云服务进入高景气周期：AI算力需求乐观，且云巨头自研大模型迭代需求强劲，科技巨头披露积极的CAPEX计划。经营利润率：随着规模效应、降本增效以及折旧摊销政策变化，以谷歌为代表的北美云厂商经营利润率提升较为明显。图：美股科技巨头资本开支积极13ASIC芯片具备效能优势，但开发生态不完善仍为掣肘ASIC芯片可根据算法进行定制化设计，增强芯片的专用性、弱化通用性，可优化计算效能，实现低功耗、高性能。优质ASIC硬件效能可媲美主流GPU，但开发生态仍不成熟，当前多以云服务商自用为主，仍需时间增强易开发性。谷歌TPU在ASIC芯片中处于领先，长于集群计算，已广泛用于谷歌各项业务，包括Gemini即基于TPU芯片完成训练与推理。日趋庞大的高性能计算芯片的支出下，云厂商和AI企业寻求低成本硬件支持的动力将愈发强烈。对云厂商而言：自研AI芯片可有效降低AI业务的算力成本、实现芯片供给端的一定程度自主。对于非云厂的AI企业：未来将出现成熟的AI应用及大模型优胜企业，算法步入稳定和成熟期，将有能力及意愿主动对算力成本进行优化，或转向使用ASIC芯片以降低成本。表：美股科技巨头陆续推出自研AI芯片资料来源：各公司官网，The

Information，申万宏源研究公司芯片产品类型当前代际发布时间初代产品推出时间GoogleTPUv5p训练、推理52023.122016年AmazonInferentia2推理22023.042018年AmazonTranium2训练22023.122020年MicrosoftMaia100训练、推理12023.11-MetaMTIA训练、推理1预计2025年投产MTIAv1在2020年开始进行设计MetaArtemis推理1计划2024年投产-MicrosoftCobaltCPU12023.11-AmazonGraviton4CPU42023.122018年为核心需求142.4

二线云厂商：英伟达扶持云商以掣肘巨头AI自研芯片图：Oracle及CoreWeave获得较为充足的H100供应资料来源：Omdia，申万宏源研究算力供给相对充足，OCI的IaaS层服务推动业绩高增长。FY24Q3收入51亿美元，YoY+25%；其中，云基础设施（IaaS）营收18亿美元，YoY+49%；相比之下云应用程序（SaaS）营收33亿美元，YoY14%。英伟达通过调整H100供应扶持CoreWeave、Oracle等非一线云厂商，以形成对下游供应链的控制，制约倾向培育自研芯片的科技巨头等。相比之下，部分大厂仍需外购算力，根据CNBC，微软与CoreWeave签订多年协议，向其购买算力。百万USD计，FY22Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3营业收入10,36010,51311,84011,44512,27512,39813,83712,45312,94113,280YoY5.7%4.2%5.5%17.7%18.5%17.9%16.9%8.8%5.4%7.1%Non-GAAP毛利润8,2018,2959,4448,4088,9178,95910,1078,8439,2019,411毛利率79.2%78.9%79.8%73.5%72.6%72.3%73.0%71.0%71.1%70.9%Non-GAAP净利润3,3803,1024,2352,8283,3123,3824,6553,3583,7623,982YoY-2.0%9.0%9.9%18.7%13.6%17.7%净利润率32.6%29.5%35.8%24.7%27.0%27.3%33.6%27.0%29.1%30.0%分部门业绩云服务及许可证支持7,5547,6377,6128,4178,5988,9239,3709,5479,6399,963YoY6.2%5.3%3.0%14.2%13.8%16.8%23.1%13.4%12.1%11.7%云服务2,6672,7912,8903,5793,8134,0534,4374,6354,7755,054YoY-5.0%45.4%43.0%45.2%53.5%29.5%25.2%24.7%许可证支持4,8874,8464,7224,8384,7854,8704,9334,9124,8644,909YoY8.7%-1.5%-2.1%0.5%4.5%1.5%1.7%0.8%云许可证与&

On-premise1,2371,2892,5399041,4351,2882,1528091,1781,256YoY13.3%1.0%18.4%11.2%16.0%-0.1%-15.2%-10.5%-17.9%-2.5%硬件767798856763850811850714756754YoY-9.1%-2.7%-3.0%0.0%10.8%1.6%-0.7%-6.4%-11.1%-7.0%服务8027898331,3611,3921,3761,4651,3831,3681,307YoY6.7%7.1%2.6%74.3%73.6%74.4%75.9%1.6%-1.7%-5.0%表：Oracle的OCI带动公司业绩高增长资料来源：Oracle财报，申万宏源研究主要内容AI算力：业绩正兑现，空间看应用爆发AI+云计算：

MaaS切入，增长提速AI应用：仍在萌芽，收入初步体现15163.1

AI应用总览及趋势一览考虑四大要素，评判2024年大模型应用考虑数据（精度与容错）、需求、ROI（替代）、技术成熟度等；还考虑中国国情（国内优势商业模式）、海外景气

；数据精度：高容错率+中低精度适合，例如2C；低容错率+高精度未必适合，例如2B流程。高/好/容易中低/弱/不易图例资料来源：申万宏源研究大类生产力工具娱乐社交具身智能其他备注小类创意工具企业服务垂类应用1（医疗教育等）垂类应用2（政府金融等）智能决策情感陪伴游戏智能驾驶机器人可穿戴AI其他具身智能开源社区开发工具数据精度+容错（中低精度+高容错适合）适合低适合低适合适合适合进步中数据积累中数据积累中中低低需求高高高高中高中，市场规模易于销售培育中培育中中可能不大可能不大ROI（替代人回报率）高，创意人才管理中等，人力密集高知人才薪酬高中等低较高，悦己消费高中高高，成本低中中，非刚需中，非刚需技术成熟（GPTs+Agent让低门槛无优势）除视频不成熟，均乐观成熟，NLP场合多发展中场景少中，即大局观发展中是，提高下限是进步中导入期中中中海外景气高高医疗、教育、法律等中低中高高好中好，导入期中中中中国国情CV优势。专业版可以看国产化难度矿山等,医疗先行政府、金融IT服务多低，依赖人力增加优势产业好好好中不易不易173.1

生成AI应用总览：从生产力工具到交互体验提升资料来源:CSDN，申万宏源研究创意工具企业生产力工具：办公/企业服务/商业自动化游戏/情感陪伴具身智能/其他基础架构/开发工具/操作系统/搜索引擎PikaLeonard.aiQuillbotAmazon

QSalesforceEinstein

CopilotNew

BingChatGPT

+PluginsAdeptReplitLangChainAlgoliaNeuralSearchC3.aiGitHubCopilotOptimusQuickchatNvidia

VIMACharacter

AI工业级图像/视频/3D生成游戏自动生成长剧本/长故事自动创作AI驱动的数字世界办公流程自动化自动交易和营销助理智能商业规划和决策更深入的情感陪伴智能机器人/自动驾驶革新游戏交互方式AI为核心的操作系统AI为核心的智能计算平台智能多模态搜索/广告平台自我进化的AI智能体垂直行业工具：医药/法律/教育/电商/金融PHARMA.AIHarveyAI科学家/AI医生跨场景/行业的通用AI助理AI驱动的新电商平台图：典型AI应用工具梳理Midjourney Adobe

FireflyRunway Stable

DiffusionCohere

AIGlean

AINotion

AIAnthropicAlphacode2ReplicaInworld

aiInflection

PiGlowGoogle

Duet

AI Microsoft

CopilotSuno.aiSAP

JouleAlphafold2Lexis

AICocounselBloomberg

GPTAI应用：预训练大模型包括NLP领域Transformer架构以及Diffusion、GAN、NeRF等处理图像/视频生成类的架构，实现了人工智能在内容生成与理解能力上的飞跃，可以提升内容生成效率以及人机交互体验。分类：1）生产力工具包括创意生成、企业服务、聚焦垂直场景的行业应用；2）娱乐社交应用；3）具身智能（与硬件结合）等。IndexGPTDuolingo183.2

AI应用：既是赋能，又是潜在竞争，科技巨头唯有向前算力企业预计2024年AI业务占比AI产品AI业务最新进展2022-至今相对纳指涨幅2023-至今相对纳指涨幅2024-至今相对纳指涨幅2022-2024E营收增长幅度2022平均PS2024Forward

PS英伟达87%数据中心GPU及通信等配套产品24年3月推出Blackwell架构及GB200系列GPU芯片，发布NIM等服务丰富AI软件生态202.5%461.2%73.0%307.9%16.621.0AMD14%数据中心GPU及通信等配套产品23年推出MI300系列芯片，公司指引24年MI300销售收入将达到35亿美元20.0%120.6%12.6%9.5%6.811.1博通20%与谷歌等共同研发、生产ASIC芯片公司指引24年AI业务营收将达到100亿美元，根据外媒IBD报道，24年3月博通获得第三个ASIC业务客户。105.3%85.6%9.4%51.7%8.312.3台积电2027年达到17%-19%为AI芯片提供晶圆代工根据公司FY24Q1法说会指引，预计AI相关营收可逐年复合增长50%，5年后营收占比将达17%-19%（200-270亿美元）13.5%30.9%22.7%13.2%8.47.6应用企业AI应用商业化模式代表性AI应用AI业务最新进展2022-至今相对纳指涨幅2023-至今相对纳指涨幅2024-至今相对纳指涨幅2022-2024E营收增长幅度2022平均PS2024Forward

PS微软独立产品订阅收费Microsoft

CopilotDynamic

Copilot根据公司FY24Q2法说会，AI对与Azure云业绩的贡献率达到6%23.0%20.9%3.0%23.4%13.312.8谷歌独立产品订阅收费Duet

AI、AlphaCode24年2月将Bard更名为Gemini，并推出Gemini

Advanced会员，定价20美元/月-0.7%14.3%-1.2%20.7%6.06.5Meta集成AI功能或小模块收费面向广告主、用户的AI工具箱24年2月，扎克伯格透露公司计划年底储备等效60万张H100的算力，为Llama3的训练做准备42.2%254.1%30.4%35.5%4.38.0亚马逊集成AI功能或小模块收费Amazon

Q23年12月，亚马逊云科技发布面向企业客户的AI助手Amazon

Q，可接入企业数据进行生成式协助3.0%57.4%9.1%24.9%2.72.9Salesforce独立产品订阅收费Einstein

Copilot24年2月推出生成式AI助手Einstein

Copilot以及Einstein

1

Studio平台，AI驱动下，公司数据云业务ARR接近4亿美元，同比增长90%13.9%70.9%5.4%21.3%6.17.8SAP集成AI功能或小模块收费Joule23年11月SAP

TechEd大会推出一系列AI功能，并提供面向HR、销售、市场营销等的行业AI解决方案41.8%37.5%18.2%7.1%4.16.6Adobe独立产品订阅收费Firefly根据FY24Q1法说会，Firefly已用于生成65亿份创意，并计划于24年推出AI视频相关功能；但目前AI业务并未对数字媒体业务形成显著业绩增量-15.9%-6.8%-24.7%21.9%12.610.7ServiceNow集成AI功能或小模块收费Now

Assist23年9月推出Pro

SKU的升级版本Pro

PlusSKU，主要面向ITSM、CSM和HR

服务提供AI功能；受AI推动下FY23Q4公司订阅收入和未来合同收入高于指引12.1%38.8%-1.8%50.3%15.814.6多邻国集成AI功能或小模块收费Duolingo

MaxDuolingoMax已帮助多邻国获取更多用户，FY23Q4多邻国月活用户数达到8500万，同比增加2500万；订阅率上升0.5pct至8.3%。23年11月推出听力广播课程DuoRadio，将AI融入至内容创作。104.9%156.2%-11.1%96.9%8.313.2Palantir定制化方案收费AIP人工智能平台AIP以及bootcamps，推动23Q4公司美国商业领域收入同比提升70%；已为465个组织搭建了超过560个AIP

Bootcamps29.8%225.1%33.5%40.3%12.420.51）主营业务强受益AI：微软、Salesforce、SAP、ServiceNow、多邻国、Palantir。2）主营业务弱受益AI，不受AI冲击：Meta、亚马逊。3）业务受益AI，但市场担忧潜在AI竞争：谷歌（Chatbot与搜索引擎的竞争）、Adobe（SORA等AI视频工具的冲击）。表：海外重点公司AI进度表资料来源：各公司官网，Bloomberg，申万宏源研究注：数据截至2024年3月27日收盘193.3

AI应用：对话工具竞争加剧，关注情感陪伴+AI法律进展表：主要AI工具24年2月日均访问量及访问时长分类产品名2月日均访问量人均访问时长（min）AI通用对话55131004.467.73AI通用对话15807284.306.53AI通用对话claude.ai719397.905.77AI情感陪