10月份铜价将进一步冲高

请阅读最后一页相关请阅读最后一页相关说明和免责声明10月份20102010 沪铜10月报研究员：研究员：沈照明(021)50812718-809shenzm@联系人：李佳(027)65799755Lijia1@总的来说，9月份铜价呈现震荡回升的态势。9月份和10月初比较重要的几件大事为：一、中国房地产调控政策，由传闻逐渐变为现实，宏观政策的不确定性因素逐渐淡化；二、美联储为刺激经济，有继续采取宽松货币政策的可能，美元大幅贬值，通胀预期增强，商品普遍上涨；三、日本为刺激经济增长，进一步降低基准利率至0；四、10月18日将召开5中全会，讨论十二五规划内容，截至10月18日之前将面临政策真空期，沪铜继续冲高的可能性极大。除此之外，9月份以来全球股市、大宗商品普涨，也为铜价进一步上涨营造了较好的市场环境。进入10月份以来，全球铜市的隐患在于：一、全球制造业依然疲弱，暗示经济依然有回落的风险；二、十二五规划后，中国经济面临转型，或将对铜消费结构构成较大冲击，由投资模式想消费转变，中国铜中长期消费增长存在一定不确定性；三、美联储宽松货币政策预期落空；四、中国为应对通货膨胀，10月底可能会采取加息政策；五、欧元区主权债务依然未能彻底解决。不过当前积极的因素占居上风，主要表现在以下几个方面：一、宽松的货币政策预期导致美元暴跌，全球纸币面临进一步贬值的风险，商品获得青睐；二、中国房地产新政出台，靴子落地，中国股市有望迎来一波像样反弹行情，商品将获得较强支撑；三、国内通胀压力越来越大，商品为规避通胀首选；四、全球铜市消费旺盛。因此，我们认为10月份铜价将可能继续走高，沪铜有望再次冲击前期高点64000元/吨。月报月报请阅读最后一页相关说明和免责声明PAGE14请阅读最后一页相关说明和免责声明PAGE15请阅读最后一页相关说明和免责声明请阅读最后一页相关说明和免责声明第一部分行情回顾9月份大部分时间铜价维持在58000-61000元/吨宽幅震荡，整体呈现稳步上行的格局。月初铜价延续8月底涨势，一度站到6万上方；但在9月中上旬受房地产调控传闻影响，铜价一度暴跌至57000元/吨关口，随后几个交易日，铜价逐渐的修复，重新回到上涨轨道中；9月中下旬铜价再次回升到6万之上，不过，在30日政府公布新一轮房产新政的影响下，铜价一度下探至58000元/吨，但逢低买盘再度推升铜价上行至6万上方。国庆期间，全球进一步宽松货币政策和日本经济刺激计划进一步推升铜价，并且伦铜持仓创出历史新高，预计伦铜仍有进一步上涨的可能，外强内弱的格局仍将延续。图表1.沪铜连三日K线资料来源：博易大师，长江期货第二部分宏观经济图表2.主要经济体PMI指数资料来源：路透，长江期货从主要经济体PMI指数走势来看，全球制造业活动仍在继续萎缩。9月份除中国制造业大幅回升外，美国、欧元区和日本制造业均大幅回落，日本制造业指数跌破50，为保持本国经济增长，日本央行把基准利率调低到零。9月份中国PMI指数为53.8，较8月份上涨2.1；日本9月份为52.8，较8月份下跌0.6；美国9月份为54.4，较8月份下跌1.9；欧元区9月份为53.7，较6月份下跌1.4。图表3.摩根大通全球制造业资料来源：摩根大通，长江期货从摩根大通全球制造业分项数据看，制造业数据仍在继续回落。9月份出投入价格指数回升外，生产、新订单和就业指数均大幅回落。9月份全球制造业指数为52.5，较8月份下跌1.2，延续自4月份以来跌势。综合来看，制造业数据持续回落暗示全球经济增长放缓的风险，并且当前已经有所显现，欧美经济下行，失业率居高不下。为此，美国考虑继续采取宽松的货币政策；日本降低基准利率至0来刺激经济增长。新一轮的宽松货币政策及经济政策引发投资者对货币贬值的担忧，美元指数大幅走低，对铜价起到一定的提振作用。第三部分、全球铜市供需图表4.2011年全球铜市缺口将逐渐扩大资料来源：ICSG，长江期货图表5.全球铜市供需平衡表资料来源：CRU，长江期货图表6.精炼铜产能利用率资料来源：CRU，长江期货国际铜业组织10月1日称，2010年全球精炼铜市场供应过剩20万吨，2010年铜的主要消费地区的工业需求增长明显，但以中国为主的亚洲市场铜需求仅小幅增长，进行季节性调整后，该机构预测2010年世界精炼铜产量将增加约4%，至1908.1万吨，2010年世界精炼铜用量增长3.8%至1888.2万吨；2011年全球铜市将供应不足，因预计随着经济活动的上升，市场需求将逐渐增加，供应缺口将达到43.6万吨，该机构预测2011年精炼铜产量仅将增加1.1%，至1929.3万吨，总需求量上升4.5%至1972.9万吨。由于受到工业活动复苏及电解铜和铜加工制品补货的刺激，三季度铜消费量的季节性下滑不如往常明显。对全球经济前景的不确定情绪与这一需求形势形成对比，并不断影响着伦敦铜价。铜供应仍然偏紧，铜加工材生产商只得从交易所的库存中获取原料。第四部分、两市比价与进出口一、人民币汇率图表7.人民币加速升值资料来源：中国货币网，长江期货进入9月份以来，人民币升值幅度明显加大。主要有以下几个方面的原因：一、受美联储可能采取进一步采取宽松货币政策的影响，美元暴跌；二、美国、日本和欧盟等经济体向中国施压，逼迫人民币升值；三、人民币升值是6月19号中国央行汇改言论以来的主基调。以上因素综合在一起，人民币升值幅度加大，速度加快，近期甚至有传闻在G20会议签署“中国版广场协议”，人民币升值压力可见一斑。二、两市比价与进出口图表8.两市比价持续回升，进口有利可图资料来源：统计局，海关，长江期货图表9.中国精炼铜产量与废铜进口量资料来源：统计局，海关，长江期货6月份以来，人民币大幅升值，铜进口套利盈利线大幅回落，但两市铜实际比价也大幅回落，进口铜套利处于大幅亏损状态，而8月份精炼铜进口量却出现意外大幅攀升，主要归因于国内实际需求旺盛。在国内精炼铜产量连续两个月回落的情况下，部分需求转向废铜和进口精炼铜。由此可见，人民币升值不一定使得进口套利盈利，但却能增加进口（精炼铜和废铜进口持续回升），国内铜市供应将面临较大压力，这也是近两个月来铜持续内弱外强的重要原因，估计这种格局仍将延续下去。综合来看，近期人民币升值压力越来越大，正面影响是对铜相关产品进口有利，负面影响是对国内铜价构成一定压制，外强内弱的格局将延续下去。第五部分、现货市场一、废铜市场图表10.废铜贴水资料来源：CRU，长江期货CRU预计，2季度的铜矿产量同比减少了1.2%，2季度精铜产量同比增加了7.4%，但由于铜矿产量降低、冶炼厂计划停产检修及加拿大的FlinFlon和KiddCreek冶炼厂永久性关闭等因素，3季度的产量必将出现下滑，同比降幅约为1.4%。一边铜矿供应不足，而另一边废铜的供应仍然紧张，尽管美国和欧洲的供应有所增加，拉大了8月份废铜的折价。但在中国废铜交易商行为引人注目，他们紧握手中的废铜，看涨意愿强烈。二、贸易市场图表11.到岸升水资料来源：CRU，长江期货中国3季度的铜加工材产量增长也好于往常，许多大型铜管生产商表示，由于北方高温带动空调管需求，淡季中消费并不会放缓。铜线杆厂也预期将在9月迎来旺盛的需求，2010年的铜线缆需求有望将去年增长10%以上，其中低压电缆和绕阻线的增长最为明显。但也不是完全乐观，铜板带生产商的季节性需求下降确实存在，而且他们认为需求在10月前不会回升。这导致过去一个月内进口铜升水回落至70-120美元/吨。欧洲同需求的回升使得包括铜加工在内的制造业生产的关停量普遍减少。然而稳定的消费水平还不足以抬高现货铜升水，铜升水一直维持在90-100美元/吨的水平。在日本，疲软的宏观形势和强劲的铜需求形成的对比尤为强烈。2季度的GDP同比增幅从1季度的4.3%下降至2.7%，整体工业生产的环比增速更是从1季度的7%下降至仅有1.4%。同时，7月份的铜线和线缆发货量却同比增加了2.9%，连续8个月实现增长。仅裸铜线销售一项就增加了11.3%，铜线和线缆的总发货量同比增加了5.6%。这表明铜需求的上升是受经济大形势的影响，不仅受益于出口，而且也受益于家用电器、电子产品和汽车需求。但日元的升值很可能导致全年的铜及含铜产品的出口减弱。在美国，众多行业的工业活动从去年的低迷中复苏，对需求的增长形成了支撑。像欧洲的情况一样，北美需求的季节性下滑好于往年，但当前的现货市场需求疲软，因此在过去一个月里，铜升水下降0.5美分/磅至5.0-6.5美分/磅。三、现货市场图表12.沪铜现货升贴水资料来源：长江有色金属网，长江期货图表13.伦铜现货升贴水资料来源：路透，长江期货9月份以来，沪铜现货升水走势偏弱，大多数时间处于贴水状态，并且升贴水幅度较8月份波动幅度明显加大，9月初在-300~300之间波动，不过进入中旬之后波动幅度缩窄，并且现货有所走强；伦铜现货贴水略有回升，整体维持在贴水10-20美元之间小幅波动。综合来看，8月份欧美废铜市场紧张的局面略有改善；精炼铜市场贸易升水普遍回落；9月份中国铜现货升水依然疲软，不过月底较月初有所好转，呈现先抑后扬的态势；伦铜现货升水略有好转，但依然处于贴水状态。10月份铜现货市场延续当前格局的可能性较大。第六部分、库存一、交易所库存图表14.三大交易所铜库存高位回落资料来源：路透，长江期货图表15.伦敦铜库存与注销仓单资料来源：路透，长江期货二、生产商、消费商、贸易商库存图表16.生产商、消费商和贸易商库存资料来源：CRU，长江期货三大交易所库存仍在大幅回落。截至10月8日，三大交易所铜库存为54.9万吨，9月份为54.6万吨，较8月份大幅度的回落近16万吨，显示出需求强劲，全球铜市呈现淡季不淡的特征；并且注销仓单占比维持在6%左右，三、全球精炼铜库存图表17.全球精炼铜库存可供消费天数仍将季节性回落资料来源：ICSG，长江期货根据国际铜业组织（ICSG）9月21日公布的最新数据，2010年6月份全球铜市短缺8.4万吨，对产量和消费量季节性调整后，仍短缺2.8万吨；2010年1-6月份累计短缺28.1万吨（季节性调整后为过剩0.9万吨），2009年1-6月份累计短缺12.5万吨（季节性调整后为过剩14.3万吨）；2010年6月份全球铜市消费量同比增长12%（或66.4万吨），主要归功于日本、欧盟和美国的强劲增长，2010年1-6月份全球铜市表观消费量同比增长7.3%，其中中国增长1.8%、欧盟增长11.7%、日本增长37%和美国增长4.9%；2010年1-6月全球精炼铜产量同比增长5.3%（或50.8万吨），其中原生铜增长2.2，再生铜增长26%。由此可见，全球精炼铜市场消费旺盛。2010年6月份全球精炼铜库存为138.1万吨，较5月份减少6万吨；6月消费量为171.6万吨，较5月份增加1.6万吨；6月份全球精炼铜库存可供消费天数为3.45周，比4月份减少0.30周，该指标仍处于季节性回落的趋势之中。综合来看，除中国以外主要铜消费国增长强劲，但精炼铜产量增幅受制于铜精矿产量，使得供应持续呈现一定压力，大量交易所库存被逐渐消耗掉，估计库存下降的局面仍将延续。第七部分、季节性分析图表18.沪铜月度季节性变化资料来源：路透，长江期货图表19.伦铜月度季节性变化资料来源：路透，长江期货9月沪铜和伦铜走势与近几年平均涨幅基本一致，不过表现稍强。按近几年铜价季节性运行规律来看，10月份铜价或有走弱的可能，不过考虑到近期铜价强势，或有可能走出弱势不弱的格局。第八部分、资金面分析图表20.Comex基金净多单与伦铜连三资料来源：路透，长江期货Comex铜基金净多单于7月初开始大幅回升，并且，近期伦铜总持仓和基金净多单均持续大幅增加，截至10月3日当周，基金净多单为24399张，伦铜总持仓创出历史新高，达到29.5万张，按当前持仓规模看，伦铜有可能再创历史新高。图表21.上海铜总持仓资料来源：文华财经，长江期货沪铜总持仓与铜价走势图看，8月份以来随着铜价的走高，持仓不断减少，8月5日沪铜总持仓峰值达到39.3万张。而截至到10月8日沪铜总持仓仅有28.96万张，处于09年2月份以来最低水平，撇除掉中间长假因素，主要归因于以下几个方面：一、中国货币市场收紧，近十万张投机持仓离场；二、铜价高企，保证金占用较多，并且波动幅度较小，赚钱效应不明显；三、人民币升值，沪铜价格受到一定程度的抑制。综合来看，基金做多铜价的热情再次受到提振，伦铜总持仓和基金净多头寸均大幅增加，总持仓甚至创出历史新高，伦铜有再创历史新高的可能；而沪铜受国内宏观调控政策等因素的影响，价格将受到一定程度的抑制，估计铜价将延续外强内弱的特征。第九部分、欧元区债务与美元指数图表22.欧元区5国CDS于7月份大幅回落资料来源：Bloomberg，长江期货9月份欧元区5国主权债务问题总体有所缓和，不过5国表现出现较大差异，希腊债务大幅回落，西班牙、意大利和英国基本持平，而葡萄牙却意外大幅攀升，由此可见，欧元区债务问题并未彻底结局，后期欧元区债务问题依然值得投资者密切关注。9月份，英镑和欧元兑美元表现较好，分别录得2.58%和7.62%的涨幅。除受欧元区经济恢复影响外，美联储新一轮宽松货币政策刺激经济预期也对非美货币起到积极的提振作用，截至10月8日，美元指数已经跌破80整数关口，处于09年1月份水平，继续向下的重要支撑为74/70，本轮美元指数很有可能会再创一个历史新低。针对美元走势，后期需关注美国失业率状况及美联储货币和利率政策。美元主动贬值将对铜价起到比较积极的刺激作用，或者说全球货币贬值使得铜金融属性得到进一步体现，甚至成为近期影响铜价的主导因素。第十部分、技术分析与行情展望一、技术分析图表23.沪铜连三月K线图资料来源：博易大师，长江期货注：箱体A52180-73330元/吨箱体B54830-63790元/吨从沪铜连三月K线走势来看，7月份沪铜大幅反弹，8月和9月延续涨势，当前铜价再次回到6万上方，再次回到箱体B顶点附近，10月份有可能突破该箱体。与箱体A相比，箱体B震荡幅度较小，并且在高位强势震荡整理，不排除箱体B仅为沪铜上涨途中的一个中转站的可能，而实际情况如何，有待走势的进一步确认。10月份须关注前期高点64000元/吨附近压力。二、行情总结与展望总的来说，9月份铜价呈现震荡回升的态势。9月份和10月初比较重要的几件大事为：一、中国房地产调控政策，由传闻逐渐变为现实，宏观政策的不确定性因素逐渐淡化；二、美联储为刺激经济，有继续采取宽松货币政策的可能，美元大幅贬值，通胀预期增强，商品普遍上涨；三、日本为刺激经济增长，进一步降低基准利率至0；四、10月18日将召开5中全会，讨论十二五规划内容，截至10月18日之前将面临政策真空期，沪铜继续冲高的可能性极大。除此之外，9月份以来全球股市、大宗商品普涨，也为铜价进一步上涨营造了较好的市场环境。进入10月份以来，全球铜市的隐患在于：一、全球制造业依然疲弱，暗示经济依然有回落的风险；二、十二五规划后，中国经济面临转型，或将对铜消费结构构成较大冲击；三、美联储宽松货币政策预期落空；四、中国为应对通货膨胀，10月底可能会采取加息政策；五、欧元区主权债务依然未能彻底解决。不过当前积极的因素占居上风，主要表现在以下几个方面：一、宽松的货币政策预期导致美元暴跌，全球纸币面临进一步贬值的风险，商品获得青睐；二、中国房地产新政出台，靴子落地，中国股市有望迎来一波像样反弹行情，商品将获得较强支撑；三、国内通胀压力越来越大，商品为规避通胀首选；四、全球铜市消费旺盛。因此，我们认为10月份铜价将可能继续走高，沪铜有望再次冲击前期高点64000元/吨。免责声明免责声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。免责声明免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江期货研究咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍沈照明：研究部金属研究员。毕业于中南大学数学院，从事过期货行业研究近三年，先后研究过农产品、股指和金属等多个品种，对商品研究方法有比较深入的了解，同时，结合市场相关数据和盘面，对市场投资者心理把握比较准确。在期货日报、中国铜业和第一财经等有关报刊媒体发表多次时评和研究性文章。长江期货业务受理机构月报免责声明免责声明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。