投资学 章末习题答案 毛莹第四版 第1-5章

第1章综合训练答案要点1.1单项选择题1.A2.D3.A4.B5.B1.2多项选择题1.ABCD2.ABCD3.AB4.BD5.AC1.3思考题1.本杰明·弗兰克说：钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱。这就是货币时间价值的本质。货币的时间价值这个概念认为，当前拥有的货币比未来收到的同样金额的货币具有更大的价值，因当前拥有的货币可以进行投资。即使有通货膨胀的影响，只要存在投资机会，货币的现值就一定大于它的未来价值。货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，当前的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。从量的规定性来看,货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率.在计量货币时间价值时,风险报酬和通货膨胀因素不应该包括在内。所以货币的时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，称为资金的时间价值。货币的时间价值不产生于生产与制造领域，产生于社会资金的流通领域。货币时间价值来源依据：①节欲论。投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时货币的时间价值间成正比。②劳动价值论。资金运动的全过程：G—W…P…W’—G’G’=G+∆G包含增值额在内的全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。货币时间价值产生原因分析：（1）货币时间价值是资源稀缺性的体现。经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以当前物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，当前的货币用于支配当前的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以当前货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。（2）货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征。在当前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。（3）货币时间价值是人们认知心理的反映。由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视当下而忽视未来，当前的货币能够支配当前商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以当前单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃当前货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。2.名义利率就是指约定利率，一般指年利率。实际利率就是按照计算周期计算后，得到的利息与本金的比率，也就是实际产生的利率。因为有复利的原因，一般实际利率大于名义利率。当然，如果计息周期超过一年。实际利率就会低于名义利率。,因此实际利率=(1+名义利率/计息时间)^(计息次数)-1。3.影响国际投资环境的因素很多，一般情况下，我们可以从四个方面来分析，它们是：自然资源、经济状况、政治法律和社会文化。（一）自然资源。自然资源主要研究地理、人口和气候三个方面。（二）经济状况。经济状况在国际投资活动中的众多因素中是最直接、最基本的因素，也是国际投资决策中首先考虑的因素。经济状况主要研究经济发展水平、市场的完善和开放程度、基础设施状况、经济和物价的稳定程度和经济政策等内容。（三）政治法律。政治和法律方面的因素直接关系到国际投资本身的饿安全性。由于国际直接投资是一种长期的投资活动，所以投资者对投资地区的长期政治稳定状况和法律保障程度十分关注。（四）社会文化。由于地理和历史的原因，各国的社会文化背景是不同的，在有些国家里甚至还存在地区间的差别。这方面的差别使国外投资者在东道国投资时会遇到一些不便，这种不方便的程度对国际投资是有影响的。1.4简答题1.利用年金的现值公式即可计算出年度现金流约为3929元。2.利用年金的现值公式可知，若贴现率为8%，X投资现值较高，若贴现率为22%，则Y投资的现值较高。第2章综合训练答案要点2.1单项选择题1.B；2.C；3.D；4.A；5.B2.2多项选择题1.ABC2.ABD3.ABC4.ABC5.ABD2.3思考题1.什么是金融市场？其主要特点是什么？解析：金融市场是指资金供应者和资金需者者双方通过作用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。其主要特点是：第一，金融市场是以资金为交易对象的市场。第二，金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和使用权相分离的原则。第三，金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。2.什么是金融工具？各类金融工具有什么共同特征？解析：金融工具是指在金融市场中可交易的金融资产。金融工具指的是人们可以用它们在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同的目的。比如：企业可以通过发行股票、债券达到融资的目的。股票、债券就是企业的融资工具等。各类金融工具的共同特征：1.风险性，风险性指金融市场中未来事项不确定性而使金融工具的持有者遭受损失的可能性。2.流通性。流通性指金融工具在金融市场上的可转让性。3.类型复杂化。近几年来，衍生金融工具的种类越来越多，其形式日趋复杂化。3.结合金融市场的基本功能，论述目前我国发展金融市场的现实意义。解析：金融市场的功能：（1）便利投资与筹资。（2）合理引导资金流向和流量。（3）方便资金的灵活转换。（4）实现风险分散，降低交易成本。（5）有利于中央银行宏观调控的灵活性。（6）有利于加强部门之间、地区之间、国家之间的经济联系。4．简要说明金融市场的特征。解析：第一，金融市场是以资金为交易对象的市场。第二，金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和使用权相分离的原则。第三，金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。5．金融市场的组织形式有哪几种？它们各有什么特点？解析：金融市场的组织形式有交易所、柜台交易。1.交易所的特点：（1）证券交易所是由若干会员组成的一种非营利性法人，构成股票交易的会员都是证券公司，其中有正式会员，也有非正式会员。（2）证券交易所的设立须经国家的批准。（3）证券交易所的决策机构是会员大会(股东大会)及理事会(董事会)。（4）证券交易所的执行机构有理事长及常任理事2.柜台交易的特点：(1)场外交易市场是一个分散的无形市场。(2)场外交易市场的组织方式采取做市商制。(3)场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场。(4)场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场(5)场外交易市场的管理比证券交易所宽松。6．简述储蓄转变为投资与金融市场的关系。解析：金融市场的功能：（1）便利投资与筹资。（2）合理引导资金流向和流量。（3）方便资金的灵活转换。（4）有利于加强部门之间、地区之间、国家之间的经济联系。金融市场的这些功能将推动储蓄向投资的转化。7．怎样理解金融市场是国民经济的“晴雨表”？解析：首先，金融市场从总量趋势上反应着宏观经济的运行状况；其次，金融市场反应着微观经济的运行状况；最后，由于世界金融市场自由化、电子化、全球化趋势的加强，尤其是金融机构有着广泛而及时的信息收集、传播网络，国内金融市场与国际金融市场逐渐连为一体，通过金融市场各方面的变化，可以进一步了解世界经济的变化。第3章综合训练答案要点3.1单项选择题1.C2.A3.C4.B5.C3.2多项项选择题1.ABD2.ABC3.ABC4.AC5.BCD3.3思考题1.两者都是研究消费行为的理论。后者是前者的补充和完善，两者用的研究方法也不相同，前者用边际效用法，后者用无差异曲线分析法。2.在一定时期内，消费者的偏好不变，消费者连续增加某种物品的消费量，从中获得的满足程度随着消费量逐渐递减。3.存在最小方差；曲线呈弧形；在同一方差下有两不同点的收益率。4.无差异曲线是凸向原点的；两条无差异曲线不可能相交；两条无差异曲线之间可以有无数条无差异曲线。5.无风险资产和风险资产组合之间，不同的资产分配对应不同的收益和风险，这些组合构成一条直线，称为资产市场线。投资者的差异主要区别在CML线上位置不同，这依赖他们的风险偏好。6.投资组合理论上可以消除每个证券独有的风险，是非系统性风险，不能消除的是系统风险。7.最优投资组合是指某投资者在可以得到的各种投资组合中，唯一获得最大效用期望的投资组合。构造最优投资组合的内容：确定不同资产之间的相关程度；确定不同投资资产之间的投资收益率相关程度；确定有效市场前沿。3.4计算题1.第一步，求风险资产的最优组合及该组合的收益率和方差将风险资产A、B视作一个风险资产组合，求解该风险资产的最优组合，设该组合中风险资产A的投资比例为ωA，风险资产B的投资比例为ωS解得ωω代入题目数据得到ωA=该风险资产组合的收益率rσ第二步，构造投资者的最优投资组合设ω1为风险资产组合投资占比，（EσU=将效用函数U对ω1∂U解得ω1=最终投资者将资金投资给三种资产的比例为：AB短期国库券投资比例-3.39-9.1813.572.11.4%第4章综合训练答案要点4.1单项选择题1.A2.C3.B4.C5.D4.2多项选择题1.ABC2.AC3.BD4.ABC5.ABC4.3思考题演绎型资产定价理论按照两条发展线索分为演绎I型和演绎Ⅱ型两个亚类。演绎I型资产定价理论是指在演绎型资产定价理论中，以实用性、可计算性为指导原则(或者叫发展线索)发展起来的一系列定价模型。在演绎型资产定价理论中，另外一类模型是指继承经济学中经典的瓦尔拉斯一般均衡传统、从理性人假设出发、在一般均衡框架下发展的各种资产定价模型。把沿着这条理论发展线索所建立的模型归类为演绎Ⅱ型资产定价理论。在资产定价理论的庞大家族中，除了基于演绎逻辑所发展起来的演绎型资产定价理论之外，还有一大类基于归纳逻辑发展起来的模型。将这类模型统称为归纳型资产定价理论。归纳法主要用于预测金融产品的价格变动趋势,即模糊定价,是一类自下而上的推演方法,在逻辑学上的定义是指一种从个别到一般的推理过程。演绎法主要用于精确定价，它首先以一系列假设条件给出该理论的适用范围,然后以经济学理论为基础,经过严密的数学推导,得出一个定价模型或定价理论,于是在假设条件所限定的适用范围内,该模型或理论就是适用的,可以对任何一项金融资产进行定价。因此,演绎法是一类自上而下的推演方法,是一种从一般到个别的推理过程。2.资本资产定价模型在风险管理方面有着重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合，以获得较高收益或规避市场风险。CAPM的思想不论是在消极资产组合管理还是在积极资产组合管理中都可应用。证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，投资者预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。这些高β系数的证券或组合将成倍地放大市场收益率，带来更高的收益；相反，在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。3.作为现代投资组合理论的两块基石，套利定价理论和资本资产定价模型既有联系，又有区别。两者的联系表现在：第一，两者都是一种均衡模型，前者假设当前市场处于均衡状态时将不存在套利机会，从而能准确地计算出证券的收益率。它体现的是整个市场上给出的一种合理定价，即投资者无套利机会可利用。当然，现实中不可能完全消除套利机会；相反，正是因为套利机会的存在才促使投资者去套利，而套利的结果反过来又使得套利机会消失，然后，新的套利机会又会产生，再套利、再消除。如此往复，从而使得市场更加趋于合理化。而CAPM则是一种理想的均衡模型，它强调的是证券市场上所有证券的供需均达到均衡。第二，APT与CAPM都建立在一系列的假设之上，只不过APT的假设比CAPM的假设少得多。例如，CAPM需要假设投资者为风险的规避者，具有单调凹向上的无差异效用函数，效用为收益率的函数且存在一个有效率的市场投资组合（marketportfolio）；套利定价理论并没有对投资者的风险偏好作出规定，因此它的适用性增强了。区别表现在：在资本资产定价模型中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。它只能确定风险的大小，无法告诉投资者风险来自何处；而在套利定价理论中，证券的风险由多个因素共同来解释，不仅能计算出证券风险的大小，而且也能告诉投资者风险来自何处，对资产收益率的影响程度有多大。证券市场线的经济意义在于，表明任意证券或组合的期望收益率都由两部分构成：一部分是无风险利率，是对投资者放弃消费的补偿，也是货币的时间价值；另一部分是风险溢价，即对投资者承担风险的补偿，代表了对市场组合的风险补偿。4.4练习题（1）（2）(1)由解得无风险利率rf=4%(2)设投资者在证券A上的投资比例为b(0<b<1),则投资在无风险证券C上的比例为1-b。对于该证券组合M，，，代入到式中，取一阶导等于0，得当b=0.56时，投资方案最佳。此时投资者会把56%的资金投在证券A上，其余投资在无风险证券C上。（3）设投资者在证券B上的投资比例为c(0<c<1),则投资在无风险证券C上的比例为1-c。对于该证券组合M,代入式取一阶导等于0，得当c=14%时，投资方案最佳。此时投资者会把14%的资金投在证券B上，其余投资在无风险证券C上。（1）根据式由高涨、有限增长和衰退三种情形，可求得。再根据式便可求得资本市场线和证券市场线。（2）该组合的预期收益率为标准差为（3）由式可求得，若其值较大，应减少对证券A的投资比例，反之亦然。第5章综合训练答案要点5.1单项选择题1.A2.C3.B4.B5.B5.2多项选择题1.AB2.ACD3.ABC4.ABCD5.ABD5.3思考题1.有效市场假说是现代金融市场理论的基石。法玛认为，如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为