战略专题研究-能源转型专题：AI发展对电力存在哪些影响与机遇

正文目录发展将带动电力需求高增长 4数据中心配套设备质量与价值量共增长 数据中心可能带来稳定电源紧缺与区域性缺电风险 15总量：分布的不均匀性可能带来区域性缺电风险 15质量：高可靠、不间断、清洁性驱动稳定发电电源需求 17相关装备企业概览 22良信股份：智慧电气解决方案专家，覆盖国内140+重点城市 22科华数据：数据中心解决方案老兵，全球新能源500强企业 23东方电气：全球重要高端能源装备研发与制造商 24上海电气：全球领先的工业级绿色智能系统解决方案提供商 25风险提示 26图表目录图表1：中美数据中心用电量与市场空间预期 4图表2：全球算力增长预测（基准情景） 5图表3：全球算力增长预测（乐观情景） 5图表4：AIGC基础模型与应用发展预测 5图表5：芯片功耗对比 6图表6：芯片功耗趋势预测 6图表7：先进工艺的图例（从FinFet架构到GAA） 7图表8：2021全国及各区域IDC平均PUE情况 7图表9：谷歌数据中心PUE 7图表10：中国数据中心能耗优化相关政策 8图表PUE=2的数据中心系统功耗分布（2021年） 8图表12：中美数据中心用电量测算与假设明细（基准情景） 9图表13：中美数据中心用电量测算与假设明细（乐观情景） 10图表14：数据中心供配电与热管理相关设备市场空间（基准情景） 图表15：数据中心供配电与热管理相关设备市场空间（乐观情景） 图表16：数据中心供配电与热管理系统示意图 12图表17：维谛产品涵盖供应配电、热管理、机柜、系统与服务（2023） 12图表18：维谛指引AI数据中心带动更高的单位价值量（2023） 13图表19：单个DGX服务器的功率随着芯片迭代快速增长 13图表20：配套DGX服务器的服务器电源（PSU）的数目与功率要求也持续提升 13图表21：单机架功率超过20kW下，液冷系统开始具备更优的系统性价比 14图表22：AI数据中心更高的能量密度与用能要求同样带动传统供配电装备的性能要求提升 14图表23：数据中心核心装备主要企业图谱 14图表24：单机架功率超过20kW下，液冷系统开始具备更优的系统性价比 15图表25：美国数据中心地理分布 16图表26：DominionEnergyVirginia数据中心销售电量占比（2022） 16图表27：道明尼能源的资本支出规划 17图表28：使用不同GPU芯片的数据中心的参数对比 17图表29：中国传统数据中心实际功率波动性较大 18图表30：AI数据中心的用能可能会持续在峰值负荷不变 18图表31：绿电情况 18图表32：亚马逊收购Energy的零碳数据中心园区（960MW的总功率空间） 19图表33：BloomEnergy燃料电池示意图 20图表34：GEVernova小型燃气轮机示意图 20图表35：GEVernova目前燃气轮机的掺氢能力 20图表36：GEVernova对海外核电小堆发展的预期 21图表37：良信股份营业收入及增速 22图表38：良信股份归母净利润及增速 22图表39：良信股份分业务营收 22图表40：良信股份资本结构及现金流 22图表41：科华数据营业收入及增速 23图表42：科华数据归母净利润及增速 23图表43：科华数据分业务营收 23图表44：科华数据资本结构及现金流 23图表45：东方电气营业收入及增速 24图表46：东方电气归母净利润及增速 24图表47：东方电气毛利率及净利率 24图表48：东方电气分业务营收 24图表49：上海电气营业收入及增速 25图表50：上海电气归母净利润及增速 25图表51：上海电气毛利率及净利率 25图表52：上海电气分业务营收 25AI发展将带动电力需求高增长AI应用将成为全球的重要电力需求增长来源。如我们在此前报告《能源转型-但问路在何方》(2023.12.01)中强调的，未来的经济发展可能是低碳的，但是未必是低电耗的，电气化、AI应用等新的需求年数据中心用电占到社会用电3-4%20309500/6500亿20223.51.7/1.220226倍以上。20223/4%2022年中国数据中心用电量2700亿度电2022年4%21500-1700亿度电左右。2025/20303ZFLOPS20ZFLOPS（F32算力等效，较是02年的1倍。根据信通院《中国算力发展白皮书32022（F32等效约96FLO32FLOP，308EFLOPS33%/34%2025年/2030年，全球算3ZFLOPS20ZFLOPS。20303.3ZFLOPS，AI105ZFLOPS3108ZFLOPS2022120倍。20309500/6500亿度电，20223.5倍以上，20222030ECAGR17%/18%20301.7/1.220226倍以上，20222030ECAGR26%/27%。乐观20303700/1.1万20223/9倍，2022-2030ECAGR14%/31%。我们考虑的数据中心配套设备包含供配电系统、热管理系统、机柜系统及软件/服务，根据维谛（Vertive）2.5-3百万美元每兆瓦，AI数据中心则3-3.5百万美元每兆瓦。核心的变化在于热管理系统的液冷化，以及供配电系统质量要求、功率密度的全面提升。AI数据中心将带来核心配套设备的高成长空间。图表1：中美数据中心用电量与市场空间预期资料来源：信通院，维谛，IEA，预测1/2023-02/06/c_1310695343.htm2https:///reports/electricity-20243https:///cn/huaweitech/publication/202301/recommendations-striding-intelligent-world图表2：全球算力增长预测（基准情景） 图表3：全球算力增长预测（乐观情景）资料来源：信通院， 资料来源：信通院，华为，应用快速发展。202230OpenAIChatGPT20231月1AIAIAI得未来其人机交互能力成为核心，有望大幅降低人类对计算机功能的使用门槛，成为新的AIGC2023影视等数字化程度高，内容需求丰富的行业取得重大创新发展，与此同时，金融、医疗、AIGC的应用也都在快速发展。根据文献OpenAI需要3617HGXA100ChatGPT28936GPU，对应约564MWh/天的用电量。同时，AI谷歌搜索为例AI40-51HGXA10062-80GWh/天的用电量。图表4：AIGC基础模型与应用发展预测资料来源：腾讯研究院，4/file/file-browser/fBCm2HRkMhPzfxnPY2aMfnkkmyTmQnmM.pdf5https://www.sc/science/article/pii/S25424351230036536https://www.sc/science/article/pii/S2542435123003653算力功耗与数据中心用能效率将影响远期用电量。我们认为数据中心的用电量预期受几大用电有重要的影响。2020NVDAA1002024B100/200W（FP32等效）49GFLOPS152GLOPS，200%GPU系统架构的优化而持续有进AMD2021ISSCC大会上的预期7W2.2GAA芯片有望得到全面使用，并于2032年后实现CFET芯片的量产化。图表5：芯片功耗对比资料来源：英伟达，图表6：芯片功耗趋势预测资料来源：AMD，ISSCC，7/amd-lays-the-path-to-zettascale-computing-talks-cpu-gpu-performance-plus-efficiency-trends-next-gen-chiplet-packaging-more/图表7：先进工艺的图例（从FinFet架构到GAA）资料来源：IMEC，PUE趋势下得到进一步优化。行业整体PUE1.5-1.620232021PUE20191.6因在于热管理系统与供配电损耗的优化。全球范围来看，根据UptimeInstitutePUE20211.57。PUE1.1左右。图表8：2021全国及各区域IDC平均情况 图表9：谷歌数据中心1.651.601.551.501.451.401.351.30

各地平均PUE 中国年均PUE1.581.591.511.431.411.421.50华北 华东 东北 西南 西北 华南 华中

1.11.0

Google平均PUE 全球数据中心平均PUE1.121.121.121.121.121.121.111.111.101.101.101.101.102014201520162017201820192020202120222023资料来源：CDCC，预测 资料来源：谷歌数据中心，UptimeInstitute，预测图表10：中国数据中心能耗优化相关政策发布年份文件名主要内容/相关信息2021《数据中心高质量发展行动计划（2021-2023年）》（征求意见稿）到2023年底，国家级枢纽节点规模占比超过70%。《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推

①到2025年，数据中心和5G基本形成绿色集约的一体化运行格局。②数据中心运行电能利用效率和可再生能源利用率明显提升，全国新建大型、超大型数据中2022

动数据中心和5G等新型基础设施绿色心平均电能利用效率降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下，绿色低碳等级达到高质量发展实施方案》《下达年国家工业专项节能监察任务的通知》

4A级以上。③全国数据中心整体利用率明显提升，西部数据中心利用率由30%提高到50%以上，东西部算力供需更为均衡。对270家数据中心开展能效监察《数据中心能效限定值及能效等级》我国现有涉及数据中心资源能源利用、能效/能耗评价、节能评价、绿色数据中心评价的国家标准、地方标准、行业标准和规范性文件超过20项。①把东部的数据传到西部，利用西部数据中心的算力，提升算力效率和能源效率。2021

《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推

②设立八大枢纽十个集群，八大枢纽包括京津冀、长三角、粤港澳、成渝四个东数枢纽，内蒙古、宁夏、甘肃、贵州四个西算枢纽。③东部枢纽主要围绕工业互联网、金融证券灾害预警、远程医疗、视频通信、人工智能推理等应用场景，西部枢纽围绕在后台加工、离线分析、存储设备等应用场景。2021

动数据中心和5G等新型基础设施绿色到2025年，全国新建数据中心PUE降到1.3以下，国家枢纽节点进一步降到1.25以下高质量发展实施方案》《工业能效提升行动计划》 到年，新建大型、超大型数据中心优于1.3资料来源：各部委官网，IT数据中心PUE1.3及以下。从数据中心的能耗分布来看，IT（PUE的核心措施包括：1）2）UPS2021年/2022年相关的数据中心产业指引政策（见图表，中国5年的新建数据中心的UE1.3及以下。产业发展的变化上，机柜更高的功率密度也将推动液冷AIPUE1.3及以下。图表11：PUE=2的数据中心系统功耗分布（2021年）资料来源：中国制冷学会，PUE我们测算得基准与乐观的数据中心用电量如下。图表12：中美数据中心用电量测算与假设明细（基准情景）20222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2023-2030ECAGR算力规模全球算力规模（FP32等效） EFLOPS9061,3502,0133,0004,3846,4079,36413,68520,00047中国算力规模3024496699901,4472,1143,0904,5166,60047美国算力规模3084857631,2001,7542,5633,7465,4748,00049中国占比333333333333333333美国占比343638404040404040测算假设数据中心PUEAI1.301.291.281.271.23非AI1.501.491.481.471.461.451.441.43数据中心核心IT设备平均负载率AI-训练9595959595959595AI-推理8080808080808080中国-非AI6060606060606060美国-非AI6060606060606060AI算力训练占比2020202020202020AI算力推理占比8080808080808080数据中心服务器每W算力（增量部分）GFLOPS/W中国2639536884125167251美国395368105146209293418数据中心配套设备价值量USDmn/MWAI53.253.25非AI2.752.752.752.752.752.752.752.75中国市场单价/美国市场单价6060606060606060数据中心核心IT设备功率与用电量中国核心IT设备累计功率MW34,24741,27448,75057,17766,66777,93689,641102,768116,46416增量功率MW6,7737,0287,4768,4279,49011,26911,70513,12713,69610年用电量亿度2,7003,3313,9724,6875,4826,4207,3758,4339,51516年用电增量亿度6316417147959389551,0591,0828美国核心IT设备累计功率MW19,92524,00630,12337,58844,20651,32958,88467,02275,67418增量功率MW4,0816,1177,4656,6187,1247,5558,1388,65211年用电量亿度1,7282,1212,6713,3373,9134,5245,1625,8416,55217年用电增量亿度3935506665766116396797119数据中心供配电及热管理装备市场空间中国USDmn13,07413,85415,59917,54720,87221,55724,14025,03210美国USDmn12,75419,29423,58720,73222,26023,52825,26926,76211合计USDmn25,82833,14839,18638,27843,13245,08649,40951,79410价值量分布（USDmn）供配电338,52310,93912,93112,63214,23314,87816,30517,09210热管理307,7489,94411,75611,48312,93913,52614,82315,53810机柜、软件及服务379,55612,26514,49914,16315,95916,68218,28119,16410资料来源：信通院，预测图表13：中美数据中心用电量测算与假设明细（乐观情景）20222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2023-2030ECAGR算力规模全球算力规模（FP32等效） EFLOPS9061,6482,9965,4489,90718,01532,76059,573108,33082中国算力规模3025479921,7983,2695,94510,81119,65935,74982美国算力规模3085911,1352,1793,9637,20613,10423,82943,33285中国占比333333333333333333美国占比343638404040404040测算假设数据中心PUEAI1.301.29非AI1.501.461.421.371.321.271.221.15数据中心核心IT设备平均负载率AI-训练9595959595959595AI-推理8080808080808080中国-非AI6060606060606060美国-非AI6060606060606060AI算力训练占比2020201816141210AI算力推理占比8080808284868890数据中心服务器每W算力（增量部分）GFLOPS/W中国26395392134232436761美国3953681282214137151,350数据中心配套设备价值量USDmn/MWAI53.253.25非AI2.752.752.752.752.752.752.752.75中国市场单价/美国市场单价6060606060606060数据中心核心IT设备功率与用电量中国核心IT设备累计功率MW34,24746,28061,51682,251105,778135,714169,939207,578251,23727增量功率MW6,77312,03315,23720,73523,52729,93634,22537,63943,65820年用电量亿度2,7003,7765,0066,6448,36410,47312,73815,04217,41324年用电增量亿度1,0761,2301,6381,7202,1092,2652,3042,37112美国核心IT设备累计功率MW19,92526,65738,73056,48573,93093,436114,133137,514162,84530增量功率MW6,73312,07217,75617,44519,50620,69823,38025,33121年用电量亿度1,7282,3653,4004,8886,2327,6529,05710,55211,98326年用电增量亿度6371,0351,4881,3441,4201,4051,4951,43112数据中心供配电及热管理装备市场空间中国USDmn22,28628,19738,48643,37655,16162,60568,08178,30020美国USDmn20,93138,01456,13854,68060,80463,93871,70676,82320合计USDmn43,21666,21194,62498,056115,964126,543139,787155,12220价值量分布（USDmn）供配电3314,26121,85031,22632,35838,26841,75946,13051,19020热管理3012,96519,86328,38729,41734,78937,96341,93646,53720机柜、软件及服务3715,99024,49835,01136,28142,90746,82151,72157,39520资料来源：信通院，预测AI数据中心配套设备质量与价值量共增长着眼于数据1）AI算力的增长带动下，AI专用数我们测算中国202234GW/20GW，受益于驱动的数据中心建设提速，中长期供配电与热管理相关设备市场空间将快速增长。基准情景：2030116/76GW，203014/8.7GW，对250/26820223倍，20222030ECAGR14%。乐观情景：2030251/163GW，203044/25GW783/76820229倍，20222030ECAGR31%。/AIMWIT设备的相关装备价值2.5-33-3.51/31/3，机1/3。数据中心的供配电与热管理设备相较于传统数据中心，对产品功率密度，质量稳定性要求更为严苛，准入门槛提升，更利于行业头部企业。图表14：数据中心供配电与热管理相关设备市场空间（基准情景）资料来源：维谛，预测图表15：数据中心供配电与热管理相关设备市场空间（乐观情景）资料来源：维谛，预测数据中心相关配套装备可分为三大类（T（传统数据中心一般使用柴油发电机、10kV400VUPS及精密配电柜系统。热管理系统。一般分为风冷与液冷，其中风冷又可进一步分为传统风冷与氟泵风冷，核心设备为冷源、液冷分配单元（CDU、冷却液等。机柜、数据中心软件与服务。图表16：数据中心供配电与热管理系统示意图资料来源：维谛，台达，根据维谛指引，高能量密度计算的数据中心（数据中心）MWIT设备所对250-300300-350万美元。UPS除了备电柴发外的几乎所有数据中心相关装备。因此我们认为其收入结构可一定程度上代表数据中心相关装备的价值量分布。1/3。图表17：维谛产品涵盖供应配电、热管理、机柜、系统与服务（2023）资料来源：维谛，MWIT设备的配套相关设备的价值量，在传统数250-300300-350万美元。其核心驱动因素源于两部分，一方面是高功率机柜将更大比例的使用液冷，另一方面高功率的机柜与整体数据中心能量密度的提升，也将使得供配电环节的产品要求提升，带来单位价值量的增长。图表18：维谛指引AI数据中心带动更高的单位价值量（2023）资料来源：维谛，DGXV100DGX-13.5kW，而H100/B20010.2/14.3kW。4DGXDGX-114kWDGXH100/B20041/57kW机架的体积不变，但功率持续提升下，风冷的散热效率开始逐步难以满足要求，液冷的需求占比将持续提升。图表19DGX

图表20DGX的数目与功率要求也持续提升 资料来源：英伟达， 资料来源：英伟达，图表21：单机架功率超过20kW下，液冷系统开始具备更优的系统性价比资料来源：维谛，供配电等环节的质量与性能要求也需要同步提升。此外，由于整体数据中心低压侧的电压并不会有变化，但整体功率大幅提升下，核心的精密配电单元的数目或可承载电流则需要大幅提升。整体上，数据中心功率密度的大幅提升，对供配电，以及热管理，乃至整体的系统控制，都将提出更高的要求。图表22：AI数据中心更高的能量密度与用能要求同样带动传统供配电装备的性能要求提升资料来源：施耐德、维谛，图表23：数据中心核心装备主要企业图谱资料来源：信通院，维谛，AI数据中心可能带来稳定电源紧缺与区域性缺电风险AI2022/203020%/31%美国目前数据中心主要分布于加州、（Virginia）网络便利，拥有全球约3%的超大规模数据中心（Hprscaedataceter，是美国最2025/30年弗州数据中心用电需求占比将达到当前州内全部用电量的3%、%（s当前：%，或可能形成区域性缺电。乐观20221.63倍，缺电风险进一步提升。高质量的稳定电源或供不应求，北美短期核电最为受益。H100SXMA30作为GPU50008GPU。6.4H100SXM数据中心的服务器总16418%13%（训练在特定时间内可达%高的要求。虽然供配电系统可以平抑一定的波动，但发电电源本身的电能质量，也开始得到进一步的重视。我们认为：数据中心的电力应用上，有望获得溢价。结合清洁性的要求，短期兼备稳定/不间断/清洁要求的电源主要为核电，远期氢能与小堆或成为重要的补充性稳定基荷能源与备用电源。总量：分布的不均匀性可能带来区域性缺电风险总量层面，数据中心对电力增长的拉动效应美国高于中国。基准与乐观情景下，平均年用电增量较2022年用电量的弹性美国/中国分别达到1.5%/1%与3.2%/2.2%2018-2022年，CAGR6%0.44%，几乎无增长。由此，AI将成为美国的重要的电力增长的驱动要素，拉动美国电力重新回归正增长。图表24：单机架功率超过20kW下，液冷系统开始具备更优的系统性价比资料来源：中电联，EIA，结构来看，美国数据中心分布相对集中，部分州数据中心占用电需求达到州内总用电量的可观比例，带来区域性缺电的可能性。35%（Hprscaledtaceter电价相对于美国整体较低，主要受益于天然气发电占比高（54%80%+31%为稳定核电）放开带动电价优化。美国前三大的数据中心集中地为弗吉尼亚、德州、加州。Datacentermap统计，（Virginia）12%10%8%（Dominion量份额约三分之二，其在弗州2与3年电力销售中21%/24%流向数据中心。弗州为例，我们估算弗州贡献全美数据中心用电量的~18%2025/3032、66亿度电，18%2025/30年弗州数据中心用电需求占比将达到当前全部用电量的%、%（s当前：%，电力缺口较大。此外，德州州长亦于近期表态15%2023年年报中也提及数据中心会为弗吉尼亚未来102024（包含发电、输电与配件）较2023年增长31%，达到94亿美元。图表25：美国数据中心地理分布 图表26：DominionEnergyVirginia数据中心销售电量占比（2022）资料来源：Datacentermap， 资料来源：DominionEnergy，8https://www.da/energy/texas-governor-says-state-power-supply-needs-grow-10-15#close-modal图表27：道明尼能源的资本支出规划资料来源：道明尼能源，质量：高可靠、不间断、清洁性驱动稳定发电电源需求我们认为AI数据中心将驱动稳定与清洁型电源需求提升，短期最合适的电源类型为核电，中长期考虑清洁性下，氢基燃料电池或氢燃机，以及核电小堆或将成为重要的技术发展方向。波动带来的成本损耗远高于传统数据中心。AIGPU算力与价格的提升而快速增长，因此在同样的电源所引发的硬件损耗的概率下，AI损失都将更高。由此，电源接入本身的选择也将追逐更为稳定的来源。电源稳定不间断：AI的应用不论是训练还是推理，都可能在较高的负载率下工作（练可能达到%于负载波动率大的传统数据中心更高。AI数据中心的发展同样重要。数据中心随着单卡算力与价格的不断提升，数据中心的核心价值体量在快速提升，潜在A30H100-SXMGPU5000台服8GPU值量，最大总功耗等各环节，H100-SXMA30数据中心的数倍。同时，由于数据中心的占地面积并不会等比例扩大，因此功率密度也大幅提升。在同样的电源的波动概率下，AI数据中心潜在的受损额将更高。图表28：使用不同GPU芯片的数据中心的参数对比资料来源：英伟达，Thinkmate，I训练的工作负载可达10%（即一直以最大功率运行，而模型的单次训练时间并不短，如G-4的单次训练时长可达-6个月图表29：中国传统数据中心实际功率波动较大 图表30：数据中心的用能可能会持续在值负荷不变 资料来源：《“东数西算”背景下大型数据中心建设对电网规划的影响研究》卢子敬等2022年，

资料来源：施耐德，数据中心在用电质量要求上，将进一步高于传统数据中心，特别是对电能稳定性，以及UPS但考虑到极高的价值量与潜在的波动性带来的损失，我们认为优质的发电电源，也将成为AI数据中心重要的选择一环。北美互联网与云巨头同时在电力供给上追求清洁性。BNEF2022年统计为例，美国清洁能源购电协议（PPA）的头部买家均为北美互联网与云巨头，其中前四大买AmazonMetaGoogle202、1.W的清洁能源（风电光伏，上述O4企业合计1.4W的采购量占到北美2022年清洁能源PPA总签订规模的~70%。图表31PPA情况资料来源：BNEF，9https://www.trgd/resource/ai-chatbots-energy-usage-of-2023s-most-popular-chatbots-so-far/结合稳定、不间断、清洁性，目前可选的发电侧电源相对有限，北美以核电为主。供给基数据中心对存量北美核电的资源对接。当前美国核电贡献全部发电量美国目96.95GW/94座，2022769.5TWh，贡献美国发电量的18%1970-80年代，因此目前在运核电机组加权平均寿命421979302012年201620232024/4~6年审批+6~8年建设周期，在未来十年内美国新增核电机组能见度较低。存量机组则可以再到寿前申（基准寿命00年延寿至00年延寿至0年2-3年。数据中心对存量核电的资源对接提速。包括：1）20231Energy旗下CumulusData482.5GW的萨斯奎哈纳maon后续于4年3月收购了该项目并计划将数据中心规模扩475MW及以上。2）DominionEnergy20231月宣布计划在康涅狄格州中CEG在其业绩演示材料中亦传达了数据中心需求有望给其核电电力带来额外价值创造的预期。图表32：亚马逊收购TalenEnergy的零碳数据中心园区（960MW的总功率空间）资料来源：TalenEnergy，中长期来看，从增量角度出发，分布式、清洁性、高稳定的发电电源的发展看核电小堆与氢基发电。SMR（小型模块化机组）的建设热情。GreenEnergyPartnerGEP用小型模块化核反应堆。2022年美国核电监管委员会（NRC）批准了一项决定允许SMR2023SMR堆型设计（Nucae。NRC预计到9年会看到不少于5座MR核电站的建设申请，且美SMR2029年投产。GE、Nuscale等。氢基燃料电池、小型氢气轮机是远期清洁基荷电源的又一选项。氢基燃料电池、小型氢气轮机同样具备小型模块化、清洁稳定、分布式灵活等适配数据中心（尤其是边缘数据中心BloomEnergySOFC燃料电池模式，（7天/24在线）的稳定电力供应，服务于包括美国、韩国的公用事业、数据中心、农业、制造业等多个行业的客户。未来通过绿氢替代天然气亦具备技术基础、关键看绿氢平价节BloomEnergy4Q232023年末公司在手订单约1203GW规模。另一方面，GEGEVernova针对数据中心场30MWAero系列燃气轮机，且未来计划持续通过燃机掺绿氢替代以降低机组的碳排放强度。图表33：BloomEnergy燃料电池示意图 图表34：GEVernova小型燃气轮机示意图资料来源：BloomEnergy， 资料来源：GEVernova，图表35：GEVernova目前燃气轮机的掺氢能力资料来源：GEVernova，图表36：GEVernova对海外核电小堆发展的预期资料来源：GEVernova，相关装备企业概览良信股份：智慧电气解决方案专家，覆盖国内140+重点城市上海良信电器股份有限公司主营业务是终端电器、配电电器、控制电器以及智能电工等电器产品的研发、生产和销售。公司主要产品包括①终端电器产品：小型断路器、剩余电流动作断路器、隔离开关等；②配电电器产品：塑料外壳式断路器、自动转换开关电器等；③控制电器产品：交流接触器、电子式过载继电器等。公司是国内低压电器行业高端市场的领先公司之一，研发中心被认定为国家级企业技术中心。公司成立于9器、智能配电、智慧人居等领域的研发、生产、销售和服务。公司产品及解决方案广泛应用于发电端、输配电、用电端各场景，覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、发电、30多个细分行业。控%%%%-3Q22,公34.6亿元，同比+16.6%4.1亿元，同比+18.8%；毛利率和33.6%、12.0%。0%、1%、12%、7%、2%。现金流角度，2019-3Q2023，公司自0.12、2.44、-2.09、-0.22、0.25亿元；2018-2022年，公司现金分1.931.922.304.4970%62%0%106%。图表37：良信股份营业收入及增速 图表38：良信股份归母净利润及增速4,0274,1573,4553,0172,0391,574(Rmbmn) 4,0274,1573,4553,0172,0391,5745000

60%50%40%30%20%10%0%

(Rmbmn)4194224194224143752732224000

归母净利润 YoY

40%35%30%25%20%15%10%5%0%2018 2019 2020 2021 20221-3Q2023 2018 2019 2020 2021 20221-3Q2023资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，图表39：良信股份分业务营收 图表40：良信股份资本结构及现金流

配电电器 终端电器 控制电器

智能电工 其他业务27%26%46%44%40%27%26%46%44%40%34%60%60%44%45%47%51%资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，科华数据：数据中心解决方案老兵，全球新能源500强企业科华数据立足电力电子核心技术，融合人工智能、物联网前沿技术，深耕数据中心、智慧电能以及新能源三大领域，为政府、金融、工业、通信、交通、互联网等客户提供安全、可靠的智慧电能综合管理解决方案及服务。根据公司官网10202210年的数据中心解决方案及运维经历，自10200+轨道交通线路、31GW全球光伏装机量，实现UPS500强企业。47%38%14%1-3Q2023,公司营收为55.0亿元，同比+51.0%；归母净利润为4.5亿元，同比+54.4%；毛利率和净利率分别为29.0%、8.3%。27%、27%25%17%22%0.2、-0.32.510.05.21.63、1.39、0.42、0.2378.6%、36.3%、9.5%、9.3%。图表41：科华数据营业收入及增速 图表42：科华数据归母净利润及增速(Rmbmn)6,0005,000

营业收入 YoY5,648 4,8664,168

60%50%

(Rmbmn) 归母利润 50043944538224843944538224820775

200%150%4,0003,0002,0001,000

3,869

40%30%20%10%

300200100

100%50%0%-50%0 0%2018 2019 2020 2021 20221-3Q2023

02018 2019 2020 2021 2022

-100%资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，图表43：科华数据分业务营收 图表44：科华数据资本结构及现金流100%90%80%70%60%

新能源 数据中心 智慧电能 其他 UPS电源系统设备99%38%99%50%40%30%20%10%0% 0%

98%0%

67% 63%11% 14%

50%31%

47%2018 2019 2020 2021 2022 1H2023资料来源：公司财报， 资料来源：公司财报，10https://www.ke/company/index_193.aspx东方电气：全球重要高端能源装备研发与制造商（1958为高端石化装备产业、节能环保产业、工程与国际贸易产业、现代制造服务业、电力电子55.4%。主营业务与盈利情况：据公司财报，1H2023，公司主营业务包括清洁高效能源装备、新能源装备、工程及服务，营收贡献分别为33.3%、23.2%、20.4%，三大业务贡献76.9%1-3Q2023,439.2+10.74%；归母净利润29.1亿元，同比+16.47%17%、7%。资产负债表与现金流情况：据公司财报，公司资产负债率偏高，2019-3Q2023，公司资产负债率分别为%5.%%6.5%8.1%-3Q202，2.0、-27.5、-44.2、84.1、-30.6亿元；Capex6.4、6.42019-2010.4亿元，50.0%、30.2%、31.3%、36.6%图表45：东方电气营业收入及增速 图表46：东方电气归母净利润及增速54,17946,75643,92136,23931,778(Rmbmn) 营收 54,17946,75643,92136,23931,77850,00040,0003