货币政策的房地产价格传导机制研究

货币政策的房地产价格传导机制研究一、本文概述本文旨在深入研究和探讨货币政策的房地产价格传导机制。货币政策作为宏观经济调控的重要手段，其对于房地产市场的影响和调控效果一直受到广泛关注。房地产价格作为房地产市场的重要指标，其波动不仅关系到房地产市场的健康发展，更对整体经济稳定和金融安全具有重要影响。探究货币政策如何影响房地产价格，以及这种影响的传导机制，对于优化货币政策、稳定房地产市场和防范金融风险具有重要意义。本文首先将对货币政策和房地产价格传导机制的相关理论进行梳理和评述，为后续研究提供理论基础。接着，将运用实证分析方法，结合我国房地产市场的实际情况，探究货币政策对房地产价格的影响路径和效果。在此基础上，进一步分析货币政策在房地产价格传导过程中可能存在的问题和挑战，并提出相应的政策建议。本文的研究不仅有助于丰富和完善货币政策与房地产市场关系的理论体系，还为政策制定者提供了决策参考，有助于提升货币政策的针对性和有效性，促进房地产市场的平稳健康发展。二、货币政策对房地产价格的影响机制货币政策作为宏观经济调控的重要手段，对房地产市场，尤其是房地产价格具有深远的影响。其传导机制主要通过以下几个方面发挥作用：利率调整：中央银行通过调整基准利率来影响市场利率水平。当中央银行降低利率时，借贷成本下降，刺激了企业和个人的投资和消费，尤其是房贷成本的降低会促进房地产市场的需求，从而推高房地产价格。相反，当利率上升时，借贷成本增加，抑制了房地产市场的活跃度，可能导致房地产价格下跌。信贷政策：中央银行通过调整信贷政策，如调整银行的存款准备金率、实施差别化信贷政策等，影响银行信贷资源的分配和贷款条件。宽松的信贷政策会增加房地产市场的资金供应，降低购房者的门槛，从而可能推动房地产价格上涨。而紧缩的信贷政策则会限制房地产市场的资金流入，抑制房价上涨。货币供应量：货币政策通过调节货币供应量，间接影响房地产市场。扩张性货币政策会增加货币供应，提高市场流动性，促进投资和消费，进而可能带动房地产价格上涨。而紧缩性货币政策则会减少货币供应，降低市场流动性，抑制房地产市场的投资和消费活动，可能导致房价下降。预期管理：中央银行通过公开市场操作和政策沟通等手段，影响市场主体的预期。市场预期的变化会影响投资者和消费者的行为，进而影响房地产价格。例如，市场普遍预期未来利率将下降，可能会提前刺激购房需求，推动房价上涨。经济环境：货币政策还会通过影响整体经济环境间接作用于房地产价格。例如，通过促进经济增长和就业，提高居民收入水平，从而增加购房需求和购买力，推动房价上涨。货币政策通过多种渠道和机制影响房地产价格，这些渠道和机制相互作用，共同塑造了房地产市场的价格动态。三、货币政策对房地产价格传导机制的理论分析货币政策作为宏观经济调控的重要手段，其变动不仅直接影响整个经济体系的资金流动和通货膨胀预期，而且对房地产市场价格产生深远影响。理解货币政策对房地产价格的传导机制，是制定有效房地产调控政策的关键。货币政策主要通过利率渠道、信贷渠道和资产价格渠道对房地产价格产生影响。利率作为货币政策的主要工具，其变动直接影响到购房者的贷款成本和房地产开发商的融资成本，从而改变房地产市场的供求关系。当货币政策收紧，利率上升时，购房者和开发商的融资成本增加，房地产市场需求下降，房价受到压力。相反，当货币政策宽松，利率下降时，融资成本减少，刺激房地产市场的需求和供给，推高房价。信贷渠道也是货币政策影响房地产价格的重要途径。货币政策的调整会影响商业银行的信贷规模和信贷条件，从而影响房地产市场的资金流动。当货币政策收紧时，银行信贷规模缩小，房地产开发商获取资金的难度增加，可能导致房地产供给减少，房价上涨。同时，购房者的信贷条件也会受到影响，导致购房需求下降，对房价构成压力。货币政策还会通过资产价格渠道影响房地产价格。当货币政策宽松时，大量资金流入房地产市场，推高房地产资产价格。同时，货币政策的变动也会影响投资者对未来房地产市场的预期，从而影响房地产市场的供求关系。例如，当货币政策宽松时，投资者可能预期未来房地产价格将上涨，从而增加对房地产市场的投资，推高房价。货币政策的变动通过利率渠道、信贷渠道和资产价格渠道对房地产价格产生影响。理解这些传导机制，可以帮助我们更好地预测和应对货币政策变动对房地产市场的影响，从而制定更有效的房地产调控政策。四、货币政策对房地产价格传导机制的实证研究在当前经济环境下，货币政策作为宏观经济调控的重要手段，对房地产市场的影响日益显著。房地产价格的波动不仅关系到国民经济的稳定发展，也直接影响到居民的生活质量和社会稳定。深入研究货币政策对房地产价格的传导机制，对于制定科学的房地产调控政策和维护经济稳定具有重要的理论和实践意义。本研究采用计量经济学方法，通过构建向量自回归（VAR）模型，对货币政策变量与房地产价格之间的关系进行实证分析。数据来源于国家统计局、中国人民银行及相关房地产信息平台，时间跨度为2000年至2023年，涵盖了中国多个主要城市的房地产价格和货币政策指标。对选取的数据进行平稳性检验，确保模型的稳定性。通过协整分析检验货币政策与房地产价格之间的长期均衡关系。接着，利用误差修正模型（ECM）分析短期动态调整过程和长期均衡关系的恢复机制。通过格兰杰因果关系检验进一步验证货币政策与房地产价格之间的相互影响关系。实证结果表明，货币政策的调整对房地产价格具有显著的影响。具体来说，货币供应量的增加会短期内推动房地产价格上涨，但随着时间的推移，其影响效应逐渐减弱。利率政策的调整对房地产价格的影响存在一定的滞后效应，短期内可能不会立即显现，但长期来看，利率的上升会抑制房地产价格的增长。在实证分析中还发现，不同城市的房地产市场对货币政策的敏感程度存在差异，这可能与当地的经济发展水平、市场结构和政策执行力度有关。基于实证研究结果，建议政府在制定货币政策时，应充分考虑其对房地产市场的影响，采取差异化的调控策略。同时，加强房地产市场的监管，引导资金合理流向，促进房地产市场的健康发展。还应加强货币政策与财政政策、产业政策等的协调配合，共同维护经济的稳定与增长。五、货币政策与房地产市场的调控政策协调随着全球经济的不断发展，房地产市场在各国经济中的地位日益凸显。房地产市场的稳定与否直接关系到国家经济的健康发展和社会的和谐稳定。货币政策与房地产市场的调控政策协调变得尤为重要。货币政策作为宏观经济调控的重要手段，其目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。在房地产市场过热的情况下，货币政策的实施往往会面临诸多挑战。一方面，为了抑制通货膨胀，央行可能会提高利率，但这可能会增加房地产市场的融资成本，从而加剧房地产市场的波动。另一方面，如果央行过于宽松地实施货币政策，虽然短期内可能有助于刺激经济增长，但长期来看可能会引发房地产泡沫，对经济稳定造成威胁。为了应对这些挑战，货币政策与房地产市场的调控政策需要进行紧密的协调。央行在制定货币政策时，应充分考虑房地产市场的实际情况，避免过于机械地按照通胀目标行事。政府应加强对房地产市场的监管，防止房地产泡沫的产生。例如，可以通过调整土地供应、实施限购限贷等政策来控制房地产市场的过热。还可以通过建立房地产市场风险预警机制，及时发现并应对潜在的市场风险。在货币政策与房地产市场调控政策的协调过程中，还需要加强与国际社会的沟通与合作。随着全球化的不断深入，各国房地产市场之间的联系也日益紧密。各国央行在制定货币政策时，需要充分考虑全球经济的整体形势，避免由于单一国家的政策调整引发全球房地产市场的波动。货币政策与房地产市场的调控政策协调是确保国家经济健康发展和社会和谐稳定的关键。在未来的工作中，我们需要不断完善相关政策措施，提高政策制定的科学性和有效性，为实现经济社会的可持续发展提供有力保障。六、结论与展望本研究致力于深入探讨货币政策的房地产价格传导机制。通过综合运用理论分析和实证研究方法，我们深入剖析了货币政策工具变动对房地产价格的影响路径及其背后的微观机制。研究发现，货币政策的调整不仅直接影响房地产市场的供需关系，还通过信贷渠道、预期效应以及资产组合效应等多个渠道，对房地产价格产生深远影响。在理论层面，我们构建了一个相对完整的货币政策房地产价格传导机制的理论框架，明确了各传导渠道的作用机制和相互关系。在实证层面，我们利用大量数据和统计方法，验证了理论模型的有效性，并得出了货币政策对房地产价格具有显著影响的结论。我们也必须承认研究中存在的局限性。由于房地产市场的复杂性和数据的可获得性限制，我们的研究可能无法涵盖所有影响因素和传导渠道。货币政策对房地产价格的影响可能存在一定的时滞和非线性关系，这在我们的研究中可能未得到充分体现。展望未来，我们认为有以下几个方向值得进一步研究：可以进一步拓展和完善货币政策房地产价格传导机制的理论模型，以更好地解释现实世界的复杂现象。可以利用更丰富的数据和更先进的统计方法，深入研究货币政策对房地产价格影响的时滞和非线性关系。还可以探讨不同国家和地区货币政策房地产价格传导机制的差异和共性，为各国制定和实施货币政策提供有益的参考。货币政策的房地产价格传导机制是一个复杂而重要的研究领域。通过不断深入研究和完善相关理论模型，我们可以更好地理解和把握货币政策对房地产市场的影响，为政策制定者提供科学的决策依据。参考资料：近年来，我国房地产市场发展迅速，房地产价格持续上涨。为了控制房地产价格过快增长，我国政府采取了一系列货币政策进行调控。本文旨在研究我国货币政策的房地产价格传导效应，探讨货币政策对房地产市场的影响机制。房地产市场是一国经济的重要组成部分，其价格的稳定关系到国民经济的健康发展。在我国，货币政策是调控房地产市场的主要手段之一。通过调节货币供应量，中央银行可以对房地产市场产生一定的影响。研究货币政策的房地产价格传导效应具有重要的现实意义。本文采用文献综述和实证分析相结合的方法，对我国货币政策的房地产价格传导效应进行研究。通过文献综述了解国内外学者在货币政策与房地产价格方面的研究成果；利用实证分析方法，选取我国近年来的货币政策和房地产价格数据，进行相关性和回归分析。通过绘制我国近年来的货币政策和房地产价格走势图，可以发现二者之间存在明显的相关性。当货币政策收紧时，房地产价格往往会出现下跌趋势；而当货币政策宽松时，房地产价格则会出现上涨趋势。货币政策对房地产价格的传导机制主要包括利率渠道和信贷渠道。通过调节利率，货币政策可以影响房地产投资成本和购房者的贷款成本，从而对房地产价格产生影响。中央银行还可以通过调节银行信贷规模来控制房地产市场的资金供给，进而影响房地产价格。选取我国2010年第一季度至2022年第二季度的货币政策和房地产价格数据，通过相关性和回归分析，发现我国货币政策对房地产价格具有显著的传导效应。具体而言，当货币政策收紧时，利率上升会导致房地产投资成本增加，进而导致房地产价格下跌；同时，信贷规模减小也会减少房地产市场的资金供给，促使房地产价格下跌。而当货币政策宽松时，利率下降和信贷规模扩大则会增加房地产市场的投资和需求，进而促使房地产价格上涨。本文通过文献综述和实证分析相结合的方法，对我国货币政策的房地产价格传导效应进行了研究。结果表明，我国货币政策对房地产价格具有显著的传导效应，其中利率渠道和信贷渠道是主要的传导机制。为了稳定房地产价格，我国政府应充分发挥货币政策的作用，合理调节货币供应量，同时加强信贷监管，控制房地产市场的投资和需求。政府还应加强房地产市场的基础制度建设，提高市场透明度和公正性，以促进我国房地产市场的健康发展。尽管本文已经对我国货币政策的房地产价格传导效应进行了一定的研究，但仍有许多方面需要进一步探讨。例如，未来可以深入研究不同地区、不同类型房地产价格的传导效应是否存在差异；同时还可以考虑货币政策与其他政策如财政政策、土地政策的协同作用对房地产价格的影响等。随着金融市场的不断发展和创新，也需要不断更新和拓展研究内容，以更好地解释现实情况。货币政策是国家宏观经济调控的重要手段，其目的在于通过调整货币供应量来影响经济运行，实现预定的宏观经济目标。在货币政策实施过程中，房地产价格往往成为其传导效应的重要观察指标之一。本文旨在分析我国货币政策对房地产价格的传导效应，以期为货币政策的制定和执行提供有益的参考。货币政策对房地产价格的影响主要体现在两个方面：一是通过调整利率水平影响购房者的贷款成本，从而影响房地产需求；二是通过调整存款准备金率等货币政策工具影响银行对房地产市场的信贷投放，进而影响房地产市场的供求关系。利率传导机制：当央行降低利率时，购房者的贷款成本降低，购房需求增加，从而推动房地产价格上涨。反之，利率上升则会增加购房成本，抑制购房需求，对房地产价格形成压制。信贷传导机制：货币政策的调整会影响银行的信贷投放。当货币政策宽松时，银行信贷规模扩大，更多的资金流入房地产市场，推动房地产价格上涨。相反，货币政策收紧时，银行信贷规模缩小，房地产市场的资金供给减少，对房地产价格形成压力。传导效应的时滞性：货币政策的调整往往需要一段时间才能完全反映在房地产价格上，这主要是由于房地产市场的特殊性质和市场参与者的预期影响。传导效应的不完全性：货币政策的调整并不能完全决定房地产价格的走势，其他因素如供求关系、政策调控等也会对房地产价格产生影响。传导效应的区域性差异：不同地区的房地产市场发展程度和市场化程度存在差异，导致货币政策的传导效应在不同地区呈现出不同的特点。我国货币政策的房地产价格传导效应是复杂而多变的，需要综合考虑多种因素。在制定和执行货币政策时，应充分考虑房地产市场的实际情况和传导效应的特点，避免单一政策目标的片面追求。同时，应加强货币政策的预期管理，引导市场形成合理的预期，提高货币政策的传导效率。还应加强房地产市场调控政策的协同配合，形成政策合力，促进房地产市场的平稳健康发展。未来，随着我国经济的高质量发展和房地产市场调控政策的不断完善，货币政策的房地产价格传导效应将更加复杂和多元。需要进一步加强货币政策与房地产市场的互动研究，提高货币政策的针对性和有效性，为实现经济社会的持续健康发展提供有力支撑。货币政策是宏观经济调控的重要手段之一，其目标在于促进经济增长、维持物价稳定以及实现充分就业等。在货币政策实施过程中，房地产市场作为国民经济的重要领域，其价格波动对货币政策的效果具有重要影响。研究货币政策的房地产价格传导机制具有重要意义。货币政策的房地产价格传导机制是指中央银行通过货币政策工具向市场传递政策信息，并影响房地产价格的变化，从而实现对经济的调控作用。这种传导机制主要涉及两个环节：货币政策传导和房地产价格传导。货币政策传导是指中央银行通过调控货币供应、利率等政策工具，影响市场参与者（如企业和个人）的行为和决策，从而达到一定的政策目标。在货币政策传导过程中，货币供应增加或减少会导致市场利率变化，进而影响投资和消费支出。房地产价格传导是指货币政策通过影响房地产市场的供求关系，进而导致房地产价格变化的过程。当货币政策宽松时，市场上的货币供应增加，使得房地产需求增加，推高房地产价格；而当货币政策紧缩时，市场上的货币供应减少，使得房地产需求下降，进而导致房地产价格下跌。存款准备金率：中央银行调整存款准备金率，影响商业银行的信贷能力，从而达到控制货币供应的目的。利率：中央银行调整基准利率，影响市场利率水平，进而调节投资和消费支出。货币供应量：中央银行直接控制货币供应量，以影响市场上的货币流通量。利率途径：中央银行调整基准利率，影响房地产抵押贷款利率，进而影响购房者的贷款成本和房地产价格。利率变化也会影响投资者的投资组合决策，从而影响房地产市场的需求和价格。货币供应途径：中央银行控制货币供应量，影响市场上可用于房地产投资的资金量。当货币供应增加时，房地产市场的需求增加，推高房地产价格；当货币供应减少时，房地产市场的需求减少，导致房地产价格下跌。资产价格途径：货币政策的变化会影响其他资产价格，如股票、债券等，从而影响投资者的资产组合决策和房地产市场的需求，进而影响房地产价格。以美国为例，2008年金融危机后，美国实行宽松的货币政策，降低利率和货币供应量增加，导致房地产市场需求增加，房地产价格大幅上涨。随着美联储逐步收紧货币政策，提高利率和减少货币供应量，房地产市场的需求逐渐减少，房地产价格也开始下跌。这充分体现了货币政策对房地产价格的传导效应。货币政策的房地产价格传导机制是宏观经济调控的重要环节之一。中央银行通过货币政策工具调节货币供应和利率，进而影响房地产市场的供求关系和价格水平。在美国等发达国家，货币政策对房地产价格的传导机制较为明显，但在发展中国家或地区，由于市场机制不健全、金融体系不完善等原因，这种传导机制可能受到一定程度的限制。货币政策的房地产价格传导机制在宏观经济调控中具有重要意义。为了实现经济可持续发展，需要进一步研究和探讨如何优化货币政策传导机制、完善金融市场体系以及加强监管等方面的问题。货币政策传导机制(conductionmechanismofmonetarypolicy)中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的过程，货币传导机制是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。货币政策从政策手段到操作目标，再到效果目标，最后到最终目标发挥作用的途径和传导过程的机能。货币政策分为制定和执行两个过程，制定过程从确定最终目标开始，依次确定效果目标、操作目标、政策手段。执行过程则正好相反，首先从操作政策手段开始，通过政策手段直接作用于操作目标，进而影响效果目标，从而达到最后实现货币政策最终目标的目的。在西方经济学中，货币政策的传导机制大致可分为四种途径，即：利率传导机制、信贷传导机制、资产价格传导机制和汇率传导机制。我国货币政策的传导机制，经历了从直接传导向直接传导、间接传导的双重传导转变，并逐渐过渡到以间接传导为主的阶段。如图2所示：这种机制与高度集中统一的计划管理体制相适应。国家在确定宏观经济目标时，如经济增长速度、物价稳定和国际收支平衡，已经通过国民经济综合计划将货币供应量和信贷总规模乃至该项指标的产业分布和地区分布包括在内。中央银行的综合信贷计划只是国民经济计划的一个组成部分。中央银行的政策工具惟有信贷计划以及派生的现金收支计划，在执行计划时直接为实现宏观经济目标服务，这种机制完全采用行政命令的方式通过指令性指标运作。其特点是：第一，方式简单，时滞短，作用效应快；第二，信贷、现金计划从属于实物分配计划，中央银行无法主动对经济进行调控；第三，由于缺乏中间变量，政策缺乏灵活性，政策变动往往会给经济带来较大的波动；第四，企业对银行依赖性强，实际上是资金供应的大锅饭。我国改革以来至1997年，货币政策直接传导机制逐步削弱，间接传导机制逐步加强，但仍带有双重传导特点，即兼有直接传导和间接传导两套机制的政策工具和调控目标。如图3所示：（1）第一个环节是运用货币政策工具影响操作目标——同业拆借利率、备付金率和基础货币。信贷计划、贷款限额是直接型的货币政策工具，其影响直达中介目标贷款总规模和现金发行量。直接传导过程中没有操作目标，或许可以称季度、月度的贷款、现金指标是其操作目标。这个环节是调控各金融机构的贷款能力和金融市场的资金融通成本。（2）操作目标的变动影响到货币供应量、信用总量、市场利率。信用总量的可测性不强，还不太实用；我国实行管制利率，不存在市场利率，只有中央银行根据经济、金融形势变化来调整利率。这个环节是金融机构和金融市场、企业和居民在变化了的金融条件下，做出反应，改变自己的货币供给和货币需求行为，从而影响到货币供应量的变动。（3）货币供应量的变动影响到最终目标的变动。改革之初，货币转化为存款和现金比较透明，贷款总量基本反映了货币供应量，只要守住了贷款就几乎守住了货币供给。但两者的相关性减弱，只控制贷款并不能完全调控住货币供应量，直接控制的效果减弱。在货币政策间接调控货币供应量的机制不完善的条件下，只能两者并用。在经济过热、通货膨胀严重时，直接控制比间接调控的效果更好，所以并没有马上放弃它，形成了双重调控的特点。我国经济经历了高通胀后“软着陆”成功，商业银行推行资产负债比例管理，各级政府防范金融风险意识大大加强，取消贷款限额的条件基本成熟。1998年我国不失时机地取消了对商业银行的贷款限额，标志着我国货币政策传导机制从双重传导过渡到以间接传导为主。我国的社会主义市场经济体制仍在建立之中，商业银行和企业的运行经营机制还不健全，所以货币政策传导效应也有待提高。只有真正按现代企业制度的要求加快商业银行和企业的改革步伐，使其对中央银行的货币政策传导反应灵敏，才能完善货币政策传导机制。从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况；从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。货币政策传导机制理论可以溯源到18世纪早期的货币数量论，但是直到20世纪30年代《就业、利息和货币通论》中凯恩斯提出的货币政策利率途径传导机制理论问世之前，这一理论在长达200年的时间内无人问津，未能引起经济学家们的关注。早期的货币数量论者大多未能摆脱“货币中性论”的传统，总体理论框架仍然局限于货币与物价的变动关系之中。货币数量论的鼻祖，英国经济学家休谟就认为由于货币数量的变动虽然率先受到冲击的是利率水平，但利率水平随着货币数量的增加而降低，利率的降低刺激企业投资由此引起产出增加，产出的增加又会引致利率水平的上升直至利率回复到原来的水平甚至更高。因此货币数量的增加最终只能影响物价水平，而不影响利率和产出。虽然在货币数量论者的理论中的涉及面不广，但利率传导机制理论可以说是最古老的货币政策传导机制理论，也被不少西方经济学者认为是最重要和最有效的货币政策传导途径。凯恩斯、托宾、弗里德曼、莫迪利安尼等西方经济学家对货币政策传导机制的研究主要是分析货币政策传导中的资产结构调整效应和财富变动效应。“资产结构调整效应是指，中央银行改变货币供应量，促使各经济主体调整自己的资产结构，影响金融资产的价格，从而影响投资和消费需求，进而导致实际经济活动出现变化。财富变动效应是指，由通货和存款组成的货币供应量是实际财富的组成部分之一，货币供应量的增减变化，会改变实际财富的数量，从而使各经济主体改变自己的投资和消费支出意愿，从而影响实际经济运行。”这两种效应是在金融市场是完全竞争的市场，货币与非货币金融资产、金融资产与实物资产具有高度替代性与相关性；信息是完全而且对称的，且各种金融资产的供给与需求都是随着市场利率信号的变化而灵敏地变化,具有充分的利率弹性这样严密设定的条件下展开的。随着经济和金融理论的进一步深化和发展，这样的理论抽象和假设前提显然是不能够成立的，货币政策传导机制朝着以不完全竞争、不完善市场、不对称信息为假设前提来分析货币政策传导机制的理论发展。当前主要有两大任务需要完成，一是要对现有的信贷担保机构进行适当的改革与调整，二是要加快独立信用评估体系的建设。运用税收杠杆调节商业银行信贷行为，为货币政策通畅传导提供宏观支持商业银行基层分支机构多存少贷、只存不贷，甚至损害地方经济的行为，应该受到政策层面的约束。可以考虑运用税收减免杠杆对大银行分支机构片面的信贷行为进行调节，为货币政策发挥更大的作用创造条件。为逐步实现利率与资产价格为主要传导渠道创造条件从改革开放和市场经济体制的长远目标看，中国未来货币政策传导机制的制约渠道应该以利率和资产价格渠道为主。当前，应积极为实现这一目标创造条件。继续大力发展货币市场，增加货币市场主体，鼓励货币市场创新，建立货币市场做市商制度。大力发展票据市场，建立全国统一的国债市场。发展货币市场基金，形成完善的货币市场体系。稳步推进利率市场化，发挥货币巾场利率的引导作用，逐步建立以中央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的利率体系，完善利率调节机制。加快推进国有商业银行和国有企业改革，调整金融机构、企业和居民个人的资产结构，培育真正的市场活动主体，提高经济活动中的利率弹性和货币政策的有效性。另一方面货币政策要根据资本市场的发展变化继续进行适当的适用性调整，以充分发挥资产价格的传导作用。(1)随着西方国家以利率取代货币供应量作为货币政策中间目标，利率传导作用越来越明显，成为货币政策传导的主渠道。(2)金融市场的日益健全、间接融资比重的不断下降和直接融资成本的不断降低，使得银行信贷对整个金融市场的反映状况越来越不全面，银行信贷传导作用越来越小。(3)随着资本市场的快速发展，资产价格、财富效应的传导作用越来越重要，资产价格开始纳入西方国家的货币政策监控指标之中。(5)新经济和股市财富效应的增强，使利率与股市的关系复杂化，货币政策的利率传导渠道面临新的问题和挑战。2．关注总行和省级分行对大型企业信贷投放集中化以及加入WTO、外资银行进入等可能引发的新问题。如国有商业银行省分行和总行集中资金，向重点城市、重点行业和重点企业倾斜，必须注意防止不良资产发源地从基层分支机构向省分行和总行的转移，造成新的金融风险。3．下力气调整与优化人员结构、年龄结构、知识结构、专业结构，建立适应市场性信贷投放的员工队伍，以适应新形势下贷款业务发展的迫切需要。大力发展新的中小金融机构，为货币政策的信贷渠道传导建立更多的“毛细血管”建立新的地方性金融机构原则上应该以股份制方式设立，尽量使股权分散化，以企业和个人股份为主，建立真正规范的产权约束机制和风险防范机制，成为真正的商业银行。货币政策传导机制中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：①从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，②从商业银行