奥海科技 公司首次覆盖报告：手机充电器龙头加速布局新能源+数字能源领域

40%20%0%2023-042023-082023-12-20%-40%数据来源：聚源——公司首次覆盖报告户快充手机渗透率逐渐提高，公司充电器业务有望迎来量价齐升，我们预测望为公司打造新营收曲线。P/B(倍) 公司首次覆盖报告2/292/291、奥海科技：手机充电器龙头，积极布局新能源汽车+数字能源领域 51.1、全球手机充电器龙头，积极布局新能源汽车+数字能源领域 51.2、营收稳定增长，盈利能力不断改善 51.3、公司注重研发投入，产能持续扩张 82、充电器业务：全球手机充电器龙头，绑定大客户有望实现量价齐升 102.1、手机充电器市场：快充、大功率推动市场增长，2029年全球市场规模有望达558亿元 102.2、公司手机充电器业务：手机充电器行业领航者，绑定大客户有望量价齐升 112.3、无线充市场：无线充电技术日益成熟，2030年全球无线充市场规模有望达346.5亿美元 142.4、公司无线充业务：深耕无线充业务十余载，为国际品牌客户供货 152.5、IoT市场：IoT市场蓬勃发展，2027年全球IoT市场规模有望达4830亿美元 152.6、公司IoT充电器业务：细分头部客户资源丰富，营收有望稳定增长 162.7、自主品牌：积极推进自主品牌“AOHI”、“移速”，市场份额有望进一步扩大 173、新能源车电控业务：新能源车销量增长拉动电控市场增长，公司项目量产拉动营收增长 183.1、新能源车电控市场：2030年全球新能源车销量有望达4700万辆，拉动新能源车电控市场增长 183.2、公司新能源车电控业务：收购智新控制布局新能源电控业务，量产&在研项目量产拉动营收增长 194、数字能源业务：各细分业务加速发展，有望打造新营收曲线 214.1、服务器电源市场：AI应用推动服务器电源市场发展，2030年全球服务器电源市场有望达78亿元 214.2、公司服务器电源业务：2021年进入数据电源领域，预计达成45万套/年的服务器电源产品产能 214.3、充电桩市场：充电桩是电动汽车的加油站，2030年全球充电桩市场规模有望达842亿元 224.4、公司充电桩业务：收购飞优雀布局充电桩领域，入围国网招标加速导入速度 224.5、光伏储能逆变器市场：2026年储能逆变器市场规模有望达528.6亿元，2022-2026年CAGR有望达83.80%234.6、公司光伏/储能逆变器业务：2022年布局光伏储能逆变器业务，有望打造新营收曲线 245、盈利预测与投资建议 255.1、盈利预测 255.2、投资建议 256、风险提示 26附：财务预测摘要 27图1：公司以手机充电器领域起家，逐步布局新能源汽车、数字能源业务领域 5图2：2023Q1-Q3公司实现营收35.68亿元，同比+7% 6图3：2023Q3公司实现营收15.52亿元，同比+33% 6图4：2023Q1-Q3公司归母实现3.49亿元，同比-9% 6图5：2023Q3公司归母实现1.33亿元，同比-2% 6图6：2023H1充电器业务实现营收14.91亿元 6图7：2023H1充电器业务营收占比为73.93% 6图8：2019-2023Q1-Q3公司整体毛利率、净利率稳定 7图9：2023Q3公司整体毛利率、净利率短暂承压 7图10：2023H1公司分业务毛利率略有改善，未来有望提升整体毛利率 7图11：2023Q1-Q3公司整体费用率略有上升 8图12：2023Q3公司整体费用率环比略有上升 83/3/29图13：公司研发支出逐年上升 8图14：公司研发人员数量逐年上升 8图15：生产基地全球化布局，产能持续扩张 9图16：预计2024年全球手机出货量有望达12亿台 10图17：2022Q1-2023Q4全球手机出货量CR5均超65% 10图18：2022Q1-2023Q4中国手机出货量CR5均超80% 10图19：各大品牌快充智能手机总销量占比逐渐增大 11图20：各大品牌智能手机平均快充功率增大 11图21：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升 11图22：2029年全球手机充电器市场规模有望达558亿元 11图23：深耕手机充电器领域20余年，已开发出200WGaN充电器 12图24：公司手机充电器产品已覆盖各主流功率段 12图25：公司工艺技术储备丰厚 12图26：公司全球市占率持续提升 14图27：公司深度绑定大客户，客户群体覆盖多国家地区 14图28：2030年全球无线充市场规模有望达1290.2亿美元 15图29：2027年中国无线充电市场规模有望达310亿元 15图30：深耕无线充业务十余载，产品下游应用广泛 15图31：2027年全球IoT市场规模有望达4830亿美元 16图32：公司2016年进入IoT充电器领域 16图33：公司积极推进自主品牌布局，产品+渠道已完成建设 17图34：三电系统是新能源汽车的核心零部件 18图35：2022年电控系统占新能源汽车成本约5.5% 18图36：VCU/BMS/MCU是电控系统中的重要构成部分 18图37：2030年全球新能源汽车销量有望达4700万辆 19图38：公司下游客户覆盖广 20图39：2024年全球服务器出货量有望达1365万台 21图40：2026年全球AI服务器出货量有望达237万台 21图41：2030年全球服务器电源市场规模有望达78亿元 21图42：2030年全球充电桩市场规模有望达842亿元 22图43：2026年全球光伏逆变器市场规模有望达579.3GW 23图44：2026年全球储能逆变器市场规模有望达528.6GW 24表1：公司主要产品包括充电器、新能源电控、光伏逆变器等 5表2：公司技术护城河深厚，夯实公司长期竞争力 13表3：公司募资进一步扩大产能优势 13表4：项目达产后营收有望进一步增长 13表5：无线充电应用领域日益广泛 14表6：公司加速自主品牌“AOHI”、“移速”建设 17表7：公司通过收购智新控制布局新能源电控业务 19表8：公司CRPS服务器电源已形成系列化产品 22表9：项目投产后营收有望进一步增长 22表10：公司通过收购飞优雀布局充电桩领域 23表11：公司已布局户用单相、三相光伏储能逆变器 244/294/29表12：持续研发光伏储能逆变器，加强公司竞争力 24表13：奥海科技2023-2025年收入及毛利率预测 25表14：可比公司估值 26 公司首次覆盖报告5/5/29布局光伏/储能逆变器业务；进入充电桩领域公司创立进入手机充电器领域以OEM模式布局光伏/储能逆变器业务；进入充电桩领域公司创立进入手机充电器领域以OEM模式为主生产手机充电器从OEM模式过渡到ODM模式，自主研发手机充电器公司新增40W手机快充充电器自主研发手机快充充电器布局自有品牌20042004-20062006-20122013-20162017-2020202020212022域、数字能源等领域。从下游应用来看，公司主要面向消费电子、新能源汽车和数表1：公司主要产品包括充电器、新能源电控、光伏逆变器等公司产品服务器电源、新能源汽车充电桩、光伏/储能逆变器等 公司首次覆盖报告6/6/2904%04%23.1644.6742.4544%29.4527%40206220192020202120222023Q1-Q32022Q1营业总收入（亿元，坐标左轴）图4：2023Q1-Q3公司归母实现3.49亿元，同比-9%5432104.382.2249%27%21210026%-20192020202120222022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3充电器业务为公司贡献主要营收，新能源汽车电控业务和数字能源业务加速发2.0627.8620.962018201920202021291.40%90.52%94.59%92.17%78.63%73.93%2018201920202021202220 公司首次覆盖报告7/297/2935.90%34.94%24.10%21.07%20.91%23.48%23.42%20.43%35.90%34.94%24.10%21.07%20.91%23.48%23.42%20.43%22.57%23.14%22.57%20.79%20.79%.2019202020212022..21.02%24.98%24.33%21.88%22.39%21.68%图10：2023H1公司分业务毛利率略有改善，20182019202020212022 公司首次覆盖报告8/8/298%6%4%2%0%4.84%4.87%4.33%20192020202120224.67%2.86%4.38%4.67%2.86%4.38%4.05%5.13%4.70%.-3.42%-3.24%-3.22%3210 5%5%2.065% 4%4%研发支出占营业收入比重（%，坐标右轴）020429820429848220182019202研发人员数量（名，坐标左轴）9/9/292、充电器业务：全球手机充电器龙头，绑定大客户有望实现手机充电器可为手机提供一种多种充电模式的（高压小电流、低压大电流、低963020192020202120222023100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%28%28%9%8%10%13%13%20%24%20%16%9%9%14%20%18%10%7%14%22%16%10%6%13%21%17%28%10%8%11%23%31%7%9%13%16%24%8%8%6%11%25%21%24%31%32%32%33%10%18%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4苹果三星小米传音vivoOPPO其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%7%7%17%16%13%18%17%7%19%17%20%14%7%13%18%13%17%16%15%17%13%20%17%16%18%13%15%19%18%18%17%20%14%14%16%17%20%19%14%16%16%19%16%18%17%10%17%20%18%16%21%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4苹果荣耀vivo华为OPPO小米其他10W充电器售价：49元售价：49元18W快充售价：29.9元33W快充售价：99元33W快充售价：59元35W快充售价：69元80W快充售价：199元80WGaN快充售价：229元67WGaN快充售价：109元100W快充售价：219元120W快充售价：309元120WGaN快充售价：199元手机充电器功率044644646147549150720222023E2024E2025E2026E2027E20成为手机充电器行业领航者。同时，公司手机充电器产品功率覆盖面广，已覆盖从开发完成180W/200W开发完成180W/200WGaN充电器以OEM模式为主生产手机充电器机充电器领域20042004-20062006-20122013-20162017-2020202020212022快速充电器充电器资料来源：公司官网、公司公告、开源证券研究所注：橙色中的工艺技术储备丰厚，技术护城河夯实长期竞争力。通过多年的研发沉淀，公司0291291 公司首次覆盖报告表2：公司技术护城河深厚，夯实公司长期竞争力公司核心技术公司核心技术公开发行股票，投资14.08亿元进行“快充及大功率电源智能化生产基地建设项建设，建设大功率快充产品自动化生产线，增强公司智能手机快充产品生产能力，表3：公司募资进一步扩大产能优势表4：项目达产后营收有望进一步增长… 公司首次覆盖报告公司作为全球手机充电器龙头厂商并深度绑定大客户，公司手机充电器业务有望迎来量价齐升。7.38%2017201920202021公司在全球手机充电器市场中的占有率（%） 华为小米vivo荣耀 诺基亚荣耀HONOR OPPOMOTO传音MOTO无线充电技术优势明显，应用领域日益广泛。无线充电器是指不用传统的充电电源线连接到需要充电的终端设备上的充电器，采用了最新的无线充电技术。无线充电技术是指不通过电导线，利用电磁感应原理或是其他交流感应技术，在发送端和接收端用相应的设备来发送和接受产生感应的交流信号来进行充电的一项技术，源于无线电力输送技术。相较于有线充电技术，无线充电技术可使应用更加安全、可使应用装置达到完全防水、可使整体应用的体积减少等优势。表5：无线充电应用领域日益广泛2022年全球无线充市场规模达221.7亿美元，2030年全球无线充市场规模有望达国无线充市场规模有望达310亿元，2022-0221.7258.720222023E2024E2025E024020212022E2023E2024E2025E2026E2MPP超薄磁吸无线充模组。公司产品可应用于高铁车载、智能家居、汽车车已研发5W/10W/15W/50W和定制无线充电器产品；已在智能家居、汽车车载、智已研发5W/10W/15W/50W和定制无线充电器产品；已在智能家居、汽车车载、智能穿戴等领域为客户提供产品获得便携式无线充电移动电源专利推出Qi2.0MPP超薄磁吸无线充模组研发无线充电器高铁车载无线充已量产2011201320212022公司客户资源丰富，已为墨菲、公牛、百思买、谷歌等国际品牌客户供货。我们认为，随着无线充市场持续增长，公司无线充业务有望持续拉动营收增长。 公司首次覆盖报告60005000400030002000048304100344028702380201020222023E2024E2025E2026E2027E全球物联网市场规模（单位：亿美元）泛应用于笔记本电脑、智能家居（电视棒/机顶盒、智能插座、智能摄像头、智能音GaNPD充电器可用于笔进入PC领域进入PC领域进入IoT领域智能终端设备201620172021 公司首次覆盖报告积极推进自主品牌布局，产品+渠道已完成建设。2020年因苹果取消标配充电京东、拼多多）建设已完成，并参股沁泽通达，参与跨境电商自主品牌领域布局；推出各类创意充储电类产品，直面消费者需求，持续提升品牌渠道建设以及运营能布局自有品牌“移速”、“AOHI”产品、渠道已完成建设持续提升品牌渠道建设以及运营能力202020212022该项目引进专业的运营、宣传、推广、管理团队，加大线上线下宣传推广力度，搭不断根据品牌定位推出满足市场需求的新产品，提升公司品牌市场份额。该项目有助于提升公司自主品牌知名度，增强公司品牌运营推广能力，加速推动公司多元化的加速建设，产品将持续进入手机充电器市场，有望进一步扩大公司在手机充电器 公司首次覆盖报告公司项目量产拉动营收增长拉动新能源车电控市场增长 公司首次覆盖报告0470047002021202220232024E2025E2026E20&在研项目量产拉动营收增长表7：公司通过收购智新控制布局新能源电控业务20/2920/29 红旗上汽长城 ONDA 公司首次覆盖报告21/2921/294、数字能源业务：各细分业务加速发展，有望打造新营收曲线2020202120222023023723725%604020078626220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E全球服务器电源市场规模（单位：亿元）套/年的服务器电源产品产能 公司首次覆盖报告22/2922/29服务器电源已形成系列化产品并量产供货，配供货，公司产品可应用于AI服务器等领域。表8：公司CRPS服务器电源已形成系列化产品服务器背板电源服务器电源CRPS：550/800/1300/1表9：项目投产后营收有望进一步增长……904.4、公司充电桩业务：收购飞优雀布局充电桩领域，入围国网招标加速23/2923/29表10：公司通过收购飞优雀布局充电桩领域阳电池组件产生的直流电转换成频率可调节的交流电的电子设备，可以反馈回商用7006005004003002000579.3473.6392.5324.0256.7177.0210.4202020212022E2023E2024E2025E2026E全球光伏逆变器市场规模（单位：GW）储能逆变器可使实现电能双向转换的装置，2026年全球储能逆变器有望达528.6GW。储能逆变器是连接电池系统与电网之间的实现电能双向转换的装置，可以把蓄电池的直流电逆变成交流电，输送给电网或者交流负荷使用，也可以把电网的交流电整流成直流电，给蓄电池充电。储能变流器和光伏逆变器在原理上基本相逆变器市场规模达25.2GW，2026年全球储能逆变器市场规模有望达528.6GW， 公司首次覆盖报告24/2924/29528.6348.1231.0136.771.710.825.2528.63