锌行业报告：海外矿山枯竭供应瓶颈迎来锌时代

证券研究报告海外矿山枯竭，供应瓶颈迎来锌时代——锌行业报告行业投资评级：强大于市|维持I■投资要点需求利好不断：2023年全球精锌总消费1399.3万吨，同比增长1.1%。2024年政府工作报年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战车，印度、东南亚基建需求旺盛等也有望带动锌消费。相关公司：建议关注中金岭南、驰宏锌锗、金徽股请参阅附注免责声明23目录供应：全球矿山增量有限消费：下游消费多点开花复盘：供应瓶颈驱动向上空间相关公司&风险提示-40请参阅附注免责声明50请参阅附注免责声明6公司矿山国家年产量2023年同比2024年同比备注AdriaticMetalsVares波斯尼亚4.5新投产AerisResourcesJaquar澳大利亚2.25-0.94-1.31停产AlminaAljustrel葡萄牙9.9-2.48-7.42停产BolidenTara爱尔兰-5.15停产GlencoreKidd加拿大3.92停产Matagmsi加拿大4.74-1.73停产BHP/Glencore/Teck/MitsubishiAntamina秘鲁43.33.38减产Hudbay777加拿大4停产LundiaNeves-Corvo葡萄牙2.412.5增产Zinkgruvan瑞典7.650.350.75增产OzernoyeLLCOzernoye俄罗斯新投产PolymetalsEndeavor澳大利亚6复产NewmontPeñasquito墨西哥7增产NexaAripuanã0.032.153.1增产NyrstarCumberland/Tennessee美国5-0.42-4.58停产SilverMinesBowdensSilver澳大利亚新投产SouthernCopperBuenavista墨西哥67新投产TeckReddog美国55.30.7减产VoleanIslay秘鲁0.8停产合计178.53-11.1313.14请参阅附注免责声明7请参阅附注免责声明20232024E2025E2026E2027ETeckVedantaNexa合计21682164.5227619641891.5增减-3.5111.5-312-72.58量1881万吨，矿床平均品位铅4.60%、锌23.37%、铅+锌27.97%，为世界级铅锌矿床中500请参阅附注免责声明9冶炼新增项目较多，精锌供应恢复0请参阅附注免责声明企业原料现有产能新建产能投产时间四川鑫美矿产锌072023年5月南丹吉朗矿产锌832023年10月河池南方矿产锌402023年12月河南万洋矿产锌02024年12月广西誉升矿产锌552024年云铜锌业矿产锌52025年桂阳皓钰再生锌082023年1月江西思远再生锌032023年5月广西永鑫再生锌5二期2024年泸溪盛德再生锌022023年6月广东原点再生锌02023年8月河南金利再生锌32023年12月阮凌山能再生锌502023年12月广西桂盛再生锌05二期2024年林西恒富再生锌03二期2024年5月潍坊龙达再生锌022024年初桂阳银龙再生锌022024年荆州正峰再生锌072024年金成锌业再生锌02024年泸溪蓝天再生锌552024年合计/干吨，但多有价无市，现货市场实际仅有少量成交且低于报价，听闻国内现货最新已有低于50美元/干吨的报价，但买方并不接受。从实际供需情况看加工费并不应低至于此。国产矿加工费为3850元/吨，分地区来看，各地均有不同程度的降幅，但也多数有价无市。冶2018-1-192019请参阅附注免责声明消费：基建、汽车、风光利好不断消费：基建、汽车、风光利好不断二二镀锌压铸合金锌盐铜锌合金其他镀锌压铸合金锌盐铜锌合金其他请参阅附注免责声明13板房、钢结构、公路护栏、桥梁等需要大量镀锌管、板、线材和结构件。此外建筑领域占比23%，交通领域占比15基础设施建筑交通工具耐用消费品机械其他0请参阅附注免责声明14 请参阅附注免责声明 施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9% 请参阅附注免责声明同比增长（%）20222023基础设施建设投资固定资产投资-制造业:通用设备制造业4.80固定资产投资-电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资-交通运输、仓储和邮政业固定资产投资-水利、环境和公共设施管理业房地产开发投资房地产施工面积房地产竣工面积:房地产新开工施工面积房地产销售面积精炼锌消费02019202201920202021202220232024E2025E全球光伏新增装机（GWh）230440中国光伏新增装机（GWh）49220260耗锌增量（万吨）518171410海外光伏新增装机（GWh）220260耗锌增量（万吨）07611710全球海风装机（GWh）77219全球陆风装机（GWh）耗锌增量（万吨）8.41.4-5.3全球耗锌增量（万吨）13.023.823.0请参阅附注免责声明17新能源汽车轻量化，镀锌板需求持续提升公斤，传统汽车单车锌镀层用量约为8公斤。近年来，为适应轻量化需求，镀锌行业内积极推广镀锌薄板，钢板的镀锌化率持续0请参阅附注免责声明2021202220232024E2025E全球乘用车销量(万辆)国内乘用车销量(万辆)2152235627002850海外乘用车销量(万辆)全球燃油车销量(万辆)468449124615国内燃油车销量(万辆)海外燃油车销量(万辆)全球新能源汽车销量(万辆)2200国内产量(万辆)yoy96.3%29.7%26.6%26.0%海外产量(万辆)273yoy46.5%41.8%37.5%37.2%46.7%燃油车耗锌量（kg/辆）88888新能源汽车耗锌量（kg/辆）2020202020国内汽车耗锌量（万吨）212741国内汽车耗锌增量（万吨）46535海外汽车耗锌量（万吨）4146海外汽车耗锌增量（万吨）21455全球汽车耗锌增量（万吨）668镀锌板产量保持高位，“三大工程”促进下另外，中央经济工作会议提出，要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村02016-7-82017-7-82018请参阅附注免责声明00请参阅附注免责声明2021202220232024E2025E2026E2027E锌精矿产量—海外平衡33.1-12.3-8.2-0.05-34.25-44.5精锌产量—海外平衡-15.4-23.86-4-24-44请参阅附注免责声明21复盘：供应驱动价格上涨，海外新矿不多复盘：供应驱动价格上涨，海外新矿不多全球流动性外矿山纷纷停产，锌矿供应大幅下单位：万吨2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023产量消费平衡49请参阅附注免责声明23新开发矿山寥寥无几，我国锌储采比很低请参阅附注免责声明年份产量Pn/万t储量Rn/万t储采比Cn名称储量/万t锌品位/%矿山寿命所属国所属公司1秘鲁必和必拓、嘉能可、泰克资源、三菱集团墨西哥加拿大黄金公司玻利维亚澳大利亚嘉能可MountIsa澳大利亚嘉能可RedDog泰克资源RampuraAgucha万达塔秘鲁爱尔兰布立登公司兰坪铅锌矿驰宏锌锗、宏达股份、云冶集团请参阅附注免责声明■库存正常水平，价格处在75%分位请参阅附注免责声明26相关公司相关公司四四■业平台，加大资源开发、并购与整合力度，加强现有矿权勘查力度，大幅提升公司国内外铜铅锌等有色金属资源掌控水平控的已探明的铜铅锌等有色金属资源总量超千万吨，形成立足国内（凡口铅锌矿、广西矿业盘龙铅锌矿），走向世界（澳请参阅附注免责声明28■性矿业公司。截止2023年底，具有铅锌精矿金属产能42万吨/请参阅附注免责声明■金徽矿业股份有限公司徽县郭家沟铅锌矿、徽县向阳山矿业有限责任公司向阳山铅锌矿分别为甘肃省徽县郭家沟铅锌矿详查、甘肃省徽县江口一带铅锌矿详查及甘肃省天水市秦州区火麦地铜矿详查；并已形成178万吨/请参阅附注免责声明30请参阅附注免责声明31THANKYOU姓名：李帅华（首席分析师）姓名：王靖涵（分析师）邮箱：wangjinghan@■分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独