第七章项目融资课件

1精选课件ppt内容简介概述可行性与风险评价融资结构设计资金选择风险控制与担保安排2精选课件ppt天津开发区绿化项目天津开发区公有272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心政府投入了数亿资金这一项目没有收益怎么盘活来这一“沉淀资本”？TOT方式3精选课件pptTOT模式TOT是英文Transfer－Operate－Transfer的缩写，即“转让－经营－转让”方式，是一种重要的项目融资方式甲方把已经建好的项目有偿转让给乙方经营，甲方凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从乙方那里获得一部分资金经营期满，乙方再把项目无偿转让给甲方4精选课件ppt天津开发区绿化项目2002年9月，天津开发区向上市公司天津泰达转让整个开发区272万平方米的绿地草坪和园林绿化中心，合同期限为50年根据协议，泰达股份出资5.85亿元收购项目资产，开发区政府每年给予泰达公司7.5%的投资回报，也就是每年向泰达股份返还4388万元现金，合同期满后，政府回收所有绿地和草坪及其相关土地对于政府来说盘活了5.85亿元资金，可以用于其他用途对于泰达公司来说无疑是50年的稳定收入5精选课件ppt第一节概述定义

为项目公司融资，它是一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式特点以项目为主体进行融资贷款人对投资人的有限追索权项目的各个当事人共同承担项目风险融资成本较高，所需时间长6精选课件ppt项目融资与公司融资的比较项目融资传统融资资信基础项目的资产和预期收益借款人的资信追索程度有限追索或无追索完全追索债务比例杠杆比率高，债务比例可达70%以上债务比例一般不超过60%会计处理债务不出现在发起人的资产负债表上债务出现在借款人的资产负债表上风险承担贷款人承担部分项目风险贷款人只承担借款人的资信风险资金控制严格控制项目的现金流不控制公司的现金流7精选课件ppt项目融资的历史起源：四千多年前《汉谟拉比法典》，船主为造船进行筹资所使用的形式是抵押融资基础项目融资的先驱：苏伊士运河现代项目融资的发展80年代以前主要用于资源开发项目80年代后向基础设施领域发展中国第一个项目融资案例：广东省沙角B火力发电厂（1984）8精选课件ppt项目融资的适用范围资源开发项目如石油，天然气，煤炭，铁，铜等。基础设施建设项目铁路，公路，港口，电讯和能源等制造业项目9精选课件ppt项目融资的作用为超过项目融资者自身筹资能力的大型项目提供融资为国家和政府建设项目提供形式灵活多样的融资为跨国公司安排在海外投资项目中的债务追索权实现公司的目标收益率10精选课件ppt项目发起人保险公司东道国政府供应商融资顾问项目公司项目承建商产品购买者贷款人顾问合同出资合同保险合同贷款合同各种条件销售合同供应合同工程建设合同11精选课件ppt项目融资的一般程序投资决策阶段进行项目可行性研究融资决策阶段是否采取项目融资方式融资结构分析阶段设计项目的融资方案融资谈判阶段与贷款人就贷款协议进行谈判执行阶段项目的实际操作开始12精选课件ppt第二节项目可行性分析外部投资环境考察政治环境金融环境工业环境项目生产要素考察技术要素原材料供应项目市场项目管理投资收益分析投资成本经营收益资本收益13精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目1986年1月两国政府宣布选中CTG-FM(ChannelTunnelGroup-FranceMancheS.A.)提出的双洞铁路隧道方案。欧洲隧道公司。它由英国的海峡隧道工程集团（一个由英国银行和承包商组成的财团）和法国的法兰西一曼彻公司（一个由法国银行和承包商组合的财团）联合组成。14精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目1986年3月英、法政府与欧洲隧道公司正式签订协议，授权该公司建设和经营欧洲隧道55年，后来延长到65年，从1987年算起。到期后，该隧道归还两国政府。私人机构筹资兴建的规模很大的基础建设工程之一BOT项目融资方式中特许期最长的工程政府提供的担保较少15精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目项目资金来源总投资103亿股票20亿美元，其中，银行和承包商持有2.8亿美元，私有机构投资者持有3.7亿美元，公共投资者持有13.5亿美元，1986-1989年分4次发行贷款83亿美元，由法国国家银行、米德兰银行等209家商业银行组成的国际银团提供16精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目项目收费可行性问题政府允许项目公司自由确定通行费标准，其收入的一半是通过与国家铁路部门签订的铁路协议产生，用隧道把伦敦与欧洲的高速铁路网相连接；其他收入则来自隧道运载商业机动车辆的高速火车收费17精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目项目建设及其建设期风险承担问题项目公司承担全部风险，并为造价超支设置了18亿美元的备用金实际运行情况：成本严重超支,引起了业主与项目建设公司的纠纷，迫使业主不得不在1990年通过配股融资5.32亿美元18精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目项目的市场可行性问题过去英吉利海峡的客运和货运量的增长趋势预计1993年以后的运输量估计欧洲隧道公司在将来的市场份额估计欧洲隧道可能会带来的运输量的增长估计欧洲隧道提供运输服务和相关的辅助服务所带来的收入结论：在经济上是可行的。跨海峡的营运额会从1985年的4810万人次和604万吨货运量增加到2003年的8810万人次和1221万吨货运量。19精选课件ppt案例：欧洲隧道工程项目1994年5月6日，英法海峡隧道正式开通；1997年7月10日，欧洲隧道公司财务重组计划审核通过；1997年12月19日，两国政府同意将特许经营期延长至2086年；2007年1月15日，巴黎商业法庭表示批准欧洲隧道公司的破产保护计划；2007年6月28日，欧洲隧道公司宣布通过公开换股，债务重组成功；7月2日，欧洲隧道集团首次在巴黎和伦敦证券交易所上市交易，将替代欧洲隧道公司负责英法海峡隧道的经营。

2009年3月3日，欧洲隧道公布了2008年的净盈利为3500万英镑，宣布该公司将为长期遭受苦难的股东们支付第一笔红利。20精选课件ppt项目风险鉴别系统性风险政治风险获准风险法律风险经济风险非系统性风险完工风险违约风险经营维护风险环保风险21精选课件ppt福建湄洲湾电厂项目融资湄洲湾电厂项目是我国政府批准的第一个全部由外商投资的BOT电厂项目。项目发起人香港力宝集团25%美国国际电力集团公司45%美国艾尔帕索公司：天然气公司24.8%亚洲开发银行5.2%于1998年筹资到7.33亿美元，其中，1.58亿美元来自项目发起人的股权投资，其余5.75亿美元由债务融资解决22精选课件ppt福建湄洲湾电厂项目融资风险完工风险：项目一度延误运营风险：项目一度搁置市场风险：项目电价纠纷——合同电价高于市场电价金融风险：采用美元贷款政治法律风险：期间与电厂项目有关的中国法律法规出现变动23精选课件ppt项目融资的风险分析与评价净现值：考察项目在计算期内盈利能力的主要动态指标（CI-CO）t——第t年的净现金流量n——项目的生命周期i——设定的折现率（1+ic）-t——第t年的折现系数24精选课件ppt资本资产定价模型Ri=Rf+风险收益率=Rf+βi(Rm-Rf)Rf——无风险投资收益率βi——项目i的无风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度Rm——资本市场的平均投资收益率25精选课件ppt融资中的风险评价指标项目债务覆盖率26精选课件ppt融资中的风险评价指标项目债务承受比率PV——项目在融资期间现金流量的现值D——计算贷款的金融资源收益覆盖率27精选课件ppt第三节项目投融资结构设计项目的投资结构：项目实际投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。项目风险的分担和项目债务隔离程度补充资本注入的灵活性要求对税务优惠利用程度的要求财务处理方法产品分配形式和利润提取的难易程度融资的便利与否资产转让的灵活性要求28精选课件ppt项目投资结构的主要形式公司型契约型：根据合作经营协议结合在一起合伙制信托基金29精选课件ppt项目投资结构的主要形式双实体投资结构项目公司租赁公司债权人租赁公司母公司租赁协议租金税务亏损返回合并资产负债表贷款协议30精选课件ppt项目投资结构的主要形式多实体投资结构投资主体管理主体融资主体发起人股权资金投资投资人合营协议债务资金31精选课件ppt项目的融资模式项目的融资模式：项目法人取得资金的具体形式争取适当条件下的有限追索融资实现项目风险的合理分担最大限度降低融资成本实现发起人对项目较少的股本投入处理好融资与市场之间的关系争取实现资产负债表外融资32精选课件ppt第三节项目投融资结构设计投资者直接安排的融资模式融资安排比较灵活可以灵活运用发起人在商业社会中的信誉贷款人发起人项目管理公司贷款协议管理协议33精选课件ppt第三节项目投融资结构设计投资者通过项目公司安排融资投资者各自成立子公司进行融资安排投资者共同出资组成项目公司进行融资贷款人发起人项目管理公司贷款协议管理协议34精选课件ppt融资结构设施使用协议融资模式生产支付融资模式销售协议融资模式杠杆租赁融资模式BOT融资模式35精选课件ppt设施使用协议融资项目公司设施使用协议设施使用公司贷款人设施现金流贷款设施提供设施使用协议融资模式“无论使用与否均需付款”的协议以付款协议为基础开展融资36精选课件ppt生产支付融资融资中介机构生产支付协议项目公司贷款人销售现金流贷款生产支付融资模式以一定份额的项目产品为基础融资37精选课件ppt市场销售产品或服务直接面向广大用户进行市场销售，只有特许经营权，没有购买合同或使用协议。贷款人承担市场需求和价格风险。项目设施项目公司贷款银行政府付费用户特许权发起人担保38精选课件ppt杠杆租赁杠杆租赁：在融资租赁中，设备购置成本的小部分由承租人承担，大部分由银行等金融机构提供贷款补足的租赁业务。以杠杆租赁为基础的融资模式：在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。39精选课件ppt杠杆租赁项目投资者项目公司杠杆租赁协议出租人贷款人资金投入资产出售资产租赁贷款贷款人以项目资产出租方的身份参与融资安排40精选课件pptBOT定义BOT是英文“Build－Operate－Transfer”的缩写，译意为“建设－经营－转让”甲方通过特许权协议，授予乙方承担项目的设计、融资、建造、经营和维护在协议规定的特许期限内，乙方拥有项目的所有权，允许向项目的使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报特许期满后，乙方将项目无偿地移交给甲方甲方一般为政府41精选课件ppt悉尼奥运会的民营资本参与情况

（69%的投资是由民间投资参与的）项目民间投资政府投资开发商运营方式期限（年）奥运体育场30069Multiplex公司BOOT31.5奥运村19889Mirva公司BOOT无限悉尼圆顶体育馆2478ABI团BOOT31.5商业酒店开发312LendLeaseAccor

BOT99其它1115

合计564253

资料来源:悉尼2000年奥运会和残疾人奥运会执行审计报告(1999)42精选课件pptBOT的运作过程项目规划阶段政府/发起人根据项目需要，规划、确定项目内容和具体投融资方式项目准备阶段政府编制、确定BOT招商条件，投资者为寻找投资机会进行市场调查研究招标阶段合同谈判阶段政府就项目与中标者进行实质性谈判，签署特许经营协议43精选课件ppt特许经营期的设计长度可变固定结构双时段单时段激励考虑因素项目的施工难度市场特性44精选课件ppt收费设计确定基本收费的高低与形式选择收费的机构设计调节机制45精选课件pptBOT的运作过程（续）融资、建设阶段中标者按照特许权协议规定的各种要求，组建项目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设经营阶段项目建成投入运营后，向产品/服务的使用者收取项目使用费用偿还贷款，取得利润转让阶段特许权期满后，按合同要求进行项目产权转让46精选课件pptBOT对于政府的益处减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在财力资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目由于BOT以社会资本建设和营运，可以极大地提高项目运行效率BOT通常以公开招标的方式进行投资者招商，所以项目的建设成本相对较低实行公开招标，避免政府自行投资中经常出现的腐败情形，解决政府投资的超工期、超成本和营运服务差等弊病活跃培育社会资本，符合国家发展民营经济的大政方针47精选课件pptBOT对于项目开发商的好处具有独特的定位优势和资源优势，确保了稳定的市场份额使开发商有机会涉足项目东道国的基础性领域，为将来的其他投资活动打下一个良好的基础带动项目开发商的产品的出口48精选课件pptBOT的衍生品种BOOT，即“建设－拥有－经营－转让”BOO，即“建设－拥有－经营”，与传统BOT的最大区别是项目公司永久拥有项目的经营权BT，即“建设－转让”，项目公司不拥有项目的经营权，其投资回报一般由政府（项目发起人）采用固定回报的方式，给予项目公司现金流量补贴，以便投资者回收投资，并取得合理的利润。TOT，即“转让－经营－转让”，政府（项目发起人）将已经建成的项目转让给社会投资者，由投资者成立项目公司，负责项目的营运，在约定期限以后，再将设施转让给政府49精选课件ppt案例：上海竹园第一污水处理厂上海竹园第一污水处理厂正是以BOT模式吸引上海友联联合体的投资友联联合体是由私营企业友联企业发展公司为主，联合另两家企业组合而成的友联联合体将以BOT形式，在20年特许期内，投资建设、运营这家日处理能力达到170万吨的大型污水处理厂，总投资预计为8.7亿元50精选课件ppt项目概况上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东高东镇设计日处理量为170万吨，是2002年上海市重点工程之一污水处理厂将于2003年年底完成主体工程建设，2004年全面投入运营，建成后将成为中国大陆最大规模的污水处理厂项目投资额为8.7亿元人民币51精选课件ppt招标方案要点招商采用标准的BOT方式，即给予投资者项目公司20年特许经营权，负责此项目的融资、建设以及20年特性经营期内的运营管理项目公司的注册资本金要求为总投资的35％该项目中，投资经营者污水处理费将是投资者的主要收入，即根据其实际污水处理排放计量，按照投资者的招标确定的污水处理费，由上海水务资产经营管理公司来支付所以投标的污水处理费是评标的关键，也是投资者衡量其投资回收期、投资者内部收益率的关键52精选课件ppt招标过程和结果此次项目招商，吸引了北京、上海、沈阳等10余家民营企业联合体前来竞标最后，上海友联联合体于2002年6月中标上海友联联合体是由民营企业上海友联企业发展有限公司、上海建工集团和北京华金信息产业投资公司3家单位共同投资组成，其中民营企业上海友联企业发展有限公司占85％的比例友联联合体项目负责人表示，该项目投资风险相对较小，预计13年内就能收回全部投资，第14年开始盈利，所以8.7亿元买20年特许经营权是经过核算53精选课件ppt案例：黄浦江越江工程项目融资在2000年国务院宣布浦东开发、开放10周年之际，为了进一步改善浦东的投资环境，上海市政府宣布：取消黄浦江越江工程车辆过江费同时，在过去10年间建成南浦、杨浦、奉浦、徐浦大桥和延安路隧道复线的基础上，新修建黄浦江外环线、大连路和复兴路隧道工程，以及卢浦大桥为了筹集黄浦江越江工程建设资金，上海市政府决定走项目融资道路，进行投资者招商54精选课件ppt招商关键：现金流量补贴由于取消了过江费，所以黄浦江越江工程不具备按照国际惯例意义上的BOT模式进行投资者招商的基础上海市政府进行了创新：给予投资者现金流量补贴，其他要素参照BOT项目融资方式现金流量补贴的关键是确定补贴参照物最后决定：以项目总投资为基数，参照银行5年期贷款利率的设置回报率，对投资者给予现金流量补贴，如果人民银行公布的贷款利率进行调整，则投资者回报率也予以相应调整55精选课件ppt招商要点25年特许经营权，投资者承担投资、养护的责任和风险投资者须精确计算黄浦江越江工程项目的建设成本，以及建成以后的养护成本，在此基础上确定投标的总投资，该投标总投资是政府评标的主要考虑因素56精选课件ppt项目融资特点由于政府给予补贴，实际上变成了“政府信用”如此安排，基本上排除了投资者的投资风险投资者的融资也轻而易举57精选课件ppt北京地铁四号线北京京港地铁有限公司合资协议香港地铁公司49%北京首都创业集团49%北京市基础设施投资有限公司2%58精选课件ppt第四节项目融资的资金选择债务资金和股本资金的比例一般来说，债务资金的比例会比较高项目资金的合理使用结构项目的总资金需求量资金使用期限资金成本和构成59精选课件ppt股本资金和准股本资金股本资金投资者自有资金公募股权资金准股本资金无担保贷款可转换债券零息债券其他形式的股本资金贷款担保形式的股本金60精选课件ppt股本资金与准股本资金项目投资者第三方资金提供者股本资金其他形式股本资金准股本资金普通股优先股无担保贷款可转换债券零息债券固定红利浮动红利可转换61精选课件ppt股本金的比例一方面看项目融资结构的其他风险机制的安排，同时也是与投资者和银行谈判的结果总的来说：现金流相对稳定、可控的行业，股本金要求相对较小；现金流波动较大的行业，股本金比例要求较高62精选课件ppt股本金的比例（续）《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》，投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体规定如下交通运输、煤炭项目，资本金比例为35％及以上钢铁、邮电、化肥项目为25％及以上电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20％及以上63精选课件ppt债务资金商业银行贷款和国际银团贷款数额大货币选择余地大贷款者一般有丰富的经验提款方式灵活欧洲债券商业票据融资租赁64精选课件ppt第五节风险分担与项目担保安排项目担保借款人或第三人以自己的信用或资产向境内外贷款人所作的还款保证。关注的重点是项目成功与否，担保目标是：保证项目按期完工、正常经营，获取足够的现金流来收回贷款。65精选课件ppt项目融资风险管理风险识别和预测风险的估量风险预测误差的判断66精选课件ppt项目担保安排项目担保人项目发起人第三方当事人国际金融机构商业担保人67精选课件ppt项目担保的类型物权担保：项目公司或第三方以自身资产为履行贷款债务提供的担保信用担保：以法律协议向债权人作出的承诺直接担保：担保人以直接的财务担保形式为项目公司按期还本付息而向贷款银行提供的担保间接担保或有担保意向性担保：道义承诺，无法律后果。68精选课件ppt项目融资风险管理主要抵押主要风险合同措施担保措施项目资产完工风险EPC合同完工担保、备用资金、履约保函不可抗力合同相关条款项目保险、备用资金政治风险安慰信支持信政治风险保险、还贷担保预期收益需求、价格购买合同/租赁合同需求担保、调价机制金融风险掉期互换合同外汇担保生产风险运行合同、供应合同履约保函、供货担保69精选课件ppt案例：广东沙角B电厂项目背景广东省沙角火力发电厂1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。总装机容量70万千瓦，总投资为42亿港币。是中国最早的一个有限追