计算机行业2024年投资策略分析报告：重回机构定价计算机大时代

“ꢀ计算机”2024年度策略：重回机构定价，计算机大时代("Haitong

Computer"

2024

Strategy:

Returningto

Institutional

Pricing,

Ushering

in

theGolden

Era

ofComputing)5

Dec

2023概要1.

复盘2023：上市公司业绩承压，行情小盘风格主导，以技术、政策、热点驱动为主；2.

展望2024：AI赋能万物，产业层面景气度逐步恢复，投资层面“机构审美”有望“均值回归”；3.

方向：关注AI产业链、数据要素、智能驾驶、顺周期（工业软件、医疗IT）、卫星和信创；4.

具体建议关注标的。21.复盘2023：小盘风格占据主导地位2023年1月1日至2023年11月20日：选取万得微盘股指数（全部A股中市值居于后400的个股）代表小盘股，微盘股指数涨幅达45%；上证指数涨幅为-2%；申万计算机指数涨幅11%。选取计算机机构持仓市值前十名：2022Q4机构持仓市值前十名的公司（金山办公、广联达、恒生电子、深信服、中科创达、宝信软件、用友网络、航天宏图、柏楚电子和中国软件）。大票组合涨幅为12%，略跑赢计算机指数。选取计算机百亿以下市值公司：2023年1月1日市值在100亿以下的计算机公司。小票组合涨幅为32%，大幅跑赢计算机指数。我们认为，2023年计算机行情以技术、政策、热点驱动为主。图：2023年微盘指数与大盘指数表现（截至20231120）29500027500025500023500021500019500017500060005000400030002000+45%1/32/3

3/34/3

5/36/3

7/38/39/3

10/3

11/3万得微盘股指数（点，左轴）上证指数（点，右轴）计算机(申万)（点，右轴）资料：Wind，HTI31.复盘2023：计算机三季报业绩承压明显我们选取申万计算机指数的成分股，剔除所有的北交所上市公司、B股和ST股票后，还剩余326家公司。整体法下，2023年前三季度计算机行业总营收为8023.24亿元，同比增长1.65%；归母净利润为231.31

亿元，同比下降1.69%。考虑到海康威视和大华股份权重过高，我们剔除这两只标的后重新进行计算。剔除后2023年前三季度计算机行业总营收同比增长1.46%，归母净利润同比下降10%。图

计算机行业2020年前三季度-2023年前三季度营收及同比增速（剔除海康威视、大华股份后）图

计算机行业2020年前三季度-2023年前三季度归母净利率及同比增速（剔除海康威视、大华股份后）资料：Wind，HTI41.复盘2023：风险偏好在业绩期内和期外波动明显复盘申万计算机指数全年表现，4月4日、6月20日为区间最高点，10月24日为区间最低点。我们认为，4月4日后进入年报和一季报密集披露期，6月20日后进入中报密集披露期，10月24日后三季报披露进入尾声，计算机板块往往在财报季情绪会被相对压制，业绩空窗期风险偏好提升明显，2023年整体表现非常明显。今年计算机行业上市公司业绩承压，整体法下前三季度归母利润同比下降10%（剔除海康威视、大华股份），行情受业绩的影响较为明显，当前计算机指数经历前期回调处于较低水平，同时三季报后进入较长的业绩真空期，建议积极关注计算机投资机会。表：2023年Q1、H1和前三季度：计算机行业收入和利润情况（整体法）营收/亿元2071同比-1.31%-0.81%1.44%归母净利润/亿元同比+265%-0.99%-10%2023Q12023H1278045542023Q1-Q37193116注：剔除海康威视和大华股份以及ST股、B股、北交所标的，共计324家公司。图：2023年申万计算机指数表现（截至20231120）4月4日6月20日10月24日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料：Wind，HTI52.展望2024：AI赋能万物，应用落地加速2016年3月，人工智能“AlphaGo”与韩国棋手李世石对弈，最终AlphaGo获胜。AI发展到深度卷积神经网络，AlphaGo这一现象级产品使得人工智能爆火。2017年7月，国务院发布国家《新一代人工智能发展规划》。时隔5年，2022年底，OpenAI推出ChatGPT，基于Transformer架构，发布一周用户就突破100万人，月访问量达2100万人次。我们认为ChatGPT作为又一现象级AI产品，将推动AI赋能万物。图：人工智能的发展：两落三起第一次高潮期第一次低谷期第二次高潮期第二次低谷期稳步发展期全面爆发期达特茅斯会议人工智能源生成长仅能解决“玩具问题”标志：莱特希尔报告发表专家系统遍地开花神经网络得到发展未产生所承诺的重大影响，标志：第五代计算机研制失败人工智能创新迭出如：围棋博弈；蛋白质结构预测；人机对弈新一代人工智能定理证明棋类博弈感知器提出......组合爆炸：机器翻译漏洞百出：通用机器人是海市蜃楼......专家系统兴起计算机软硬件限制专家知识共享瓶颈神经网络发展受阻......深度学习成效彰显信息环境巨变社会需求爆发AI目标和理念变化.......大数据智能跨媒体智能群体智能混合增强智能智能自主系统......知识工程重磅发展自然语言和机器视觉起步......1956196019701980199020002010时间资料：清元宇宙微信公众号，中国政府网，HTI62.展望2024：产业政策层出不穷2023年2月，“数字中国”建设迎来顶层设计，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，明确推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合。9月，在黑龙江主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会时强调，积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能。同时产业端也不断有重磅政策推出：11月，四部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，开展L3、L4自动驾驶汽车上路通行试点工作。我们认为“数字经济”的支持政策、提法及实质投入力度将会比此前“大众创业，万众创新”的“双创”更加持久，影响更加深远。表：数据要素主要政策和事件时间政策主要内容《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》数据成为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素2020年4月2021年6月2022年12月《中华人民共和国数据安全法》形成了我国数据安全的顶层设计《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》“数据二十条”，系统性布局了数据基础制度体系的“四梁八柱”2023年2月《数字中国建设整体布局规划》提出了新时代数字中国建设的整体战略提出组建国家数据局2023年3月《党和国家机构改革方案》国家数据局正式揭牌2023年10月资料网，HTI：证券日报网，中国政府网，北京日报援引新华72.业绩：预计2024上半年出现利润拐点为了更好的跟踪上市公司员工人数变化，选取行业内，中报有披露员工数量的53家公司进行分析。选择三个时间点进行观察：2022年6月底、2022年底、2023年6月底。2022年底，研发人员数量和员工总数比上期分别增长4%、3%；2023年6月底，研发人员数量和员工总数比上期分别增长1%、2%，增速有所放缓。其中，23年中报和22年年报比，员工总数有减少的有21家公司，在样本中的占比为40%。可以看到，计算机行业公司23年在持续控制从业人数。我们认为，未来在24年上半年，有望出现利润拐点。表

计算机53家样本公司研发人员和员工总数变化情况研发人员数量/人比上一期增长员工总数/人比上一期增长2022年6月30日2022年12月31日2023年6月30日3127532587328558633988784902624%1%3%2%图利润拐点形成逻辑控制从业人数+成本端控制不断推进利润拐点降低人员工资资料：Wind，HTI82.业绩：预计2024下半年迎来收入拐点增发万亿国债，中央政府加杠杆、地方政府稳杠杆：中央财政于今年四季度增发2023年国债1万亿元，2023年全国财政赤字率将从3%提升至3.8%。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。我们认为这将有效拉动2024年GDP增长。中央金融工作会议提出有效防范化解金融风险：会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险；促进金融与房地产良性循环；防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。我们认为24年政策将全力稳定房地产市场，积极应对风险，金融监管和改革举措将逐步落地。产业政策层出不穷：我们认为数字经济等产业政策推动中国产业升级，经济增长主要驱动力将由房地产市场、低端制造业、出口升级为科技创新、绿色转型等。我们认为2024年，AI赋能万物，产业层面景气度逐步恢复，投资层面“机构审美”有望“均值回归”。图政策驱动计算机行业运行逻辑政策招、投标订单项目政策的催化作用预计明年下半年于收入端显示出来形成收入交付、实施形成产品、方案资料：中国政府网，HTI92.持仓：目前处于历史中位值水平2020年Q2-2022年Q2，计算机行业机构持仓水平整体呈下降趋势，从2020Q2的6.3%高点下降到了2022Q2的2%，刷新十年来历史最低点。此后逐渐回升，2022Q3，计算机行业机构持仓水平升至2.6%；2022Q4，进一步升至3.4%。2023Q1，计算机行业机构持仓水平快速回升至6.2%，为2021年以来的最高水平；2023年Q2，计算机行业机构持仓水平减少至5.8%；2023年Q3，计算机行业机构持仓水平进一步减少至4.6%，处于2012Q4以来47.7%的历史分位水平。我们预计当前计算机持仓仍处于历史中位数水平。图2013Q1-2023Q3计算机行业机构持仓水平（%）14.012.010.08.06.04.02.0-12.911.210.79.18.78.57.97.87.47.16.86.36.25.16.25.95.84.65.45.35.25.04.84.44.44.34.24.23.83.93.33.53.42.72.82.62.62.42.32.0资料：Wind，HTI102.估值：较年中高点已有回落选取SW计算机指数（801750.SI）和SW计算机成分股的PE中位数来分析计算机行业自2013年1月至2023年11月的估值变化。截至2023年11月24日，SW计算机指数PE估值水平为2013年以来历史分位74.3%；SW计算成分股PE估值中位数为2013年以来历史分位62.6%，计算机行业估值水平仍旧具有空间。图2013.1-2023.11SW计算机指数成分股PE及PE中位数（倍数）表2013-2023年SW计算机指数成分股PE及PE中位数（倍数）25020015010050SW计算机成分股SW计算机指PEPE中位数最高倍数与对应时点144倍(20150529)204倍(20150529)最低倍数与对应时点37倍(20130628)64倍38倍(20190131)66倍当前倍数(20231124)0当前对应2013至今所有交易日分位(20231124)74.30%62.60%市盈率PE(TTM，倍数)市盈率PE(TTM，中位数，倍数)资料：Wind，HTI112.成交量占比：市场对计算机持续高度关注我们利用“申万计算机板块成交量/全A成交量”得到计算机行业2013年至今（截至20231124）的每日成交量占比。2023年至今，计算机行业每日成交量占比最小值为4.52%（8月2日）；最大值为14.06%（3月27日）；全年平均值为8.71%。按不同月份来看，2023年至今每月的平均交易量占比均超过了过去十年每年的年度均值水平。截至11月24日，A股总市值85.50万亿，计算机总市值3.93万亿，计算机对应占比为4.60%；A股流通总市值68.84万亿，计算机流通总市值3.38万亿，计算机对应占比4.91%。表

2013-2022年计算机每日成交量占比年度平均值和2023年月度平均值20133.91%1月20144.06%2月20153.53%3月20164.46%4月20174.26%5月20186.19%6月20196.50%7月20205.65%8月20214.45%9月20225.12%10月每日成交量占比年平均11月2023年每日成交量占比月平均6.85%9.99%11.15%10.89%7.68%9.72%6.90%7.17%7.68%8.61%8.44%图

2013年1月-2023年11月计算机行业每日成交量占比16%14%12%10%8%6%4%2%0%12资料：Wind，HTI3.方向：AI-大模型的演进2018年，OpenAI推出了1.17亿参数的GPT-1，

2019-2020年，

OpenAI陆续推出参数更大的迭代版本GPT-2（15亿参数）、GPT-3（1750亿参数），

GPT-3几乎可以完成自然语言处理的绝大部分任务。2023年3月，OpenAI发布了全新一代多模态大模型GPT-4。相比于ChatGPT，GPT-4在图片识别、图文数据综合处理、逻辑推理等领域的能力有了质变飞跃。11月，在OpenAI首届开发者大会上，OpenAI正式推出了GPT-4

Turbo，其进步主要体现在对话长度、模型控制、多模态API等方面。OpenAI已投入研发GPT-5，预计可实现超级智能。我们认为，相对于以往的小模型，大模型具备无监督、上下文学习、可观知识容量、泛化性、复杂推理能力几个突出优势，可以起到降本增效的作用。图：大模型发展时间线资料见闻，HTI：高瓴人工智能学院，中国，EDNChina，华尔街133.方向：AI-国产大模型国产大模型：目前，国内通用大模型包括星火-科大讯飞；文心一言-百度；盘古-；

360智脑-360；日日新-商汤；混元-腾讯；通义千问-阿里云等；垂直大模型有DriveGPT-毫末智行；子曰-有道；HealthGPT-叮当等。我们认为大模型作为基础工具，未来市场份额将向少数头部供应商集中。大模型产业落地加速：通过开放自身的大模型能力，为行业大模型开发提供必要条件。比如，讯飞星火大模型采用了“1+N”的整体布局，将其文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等赋能给其他行业场景，形成在教育、医疗、汽车、法律等诸多领域的行业大模型应用的生产机制。表：2023年大模型相关政策和事件图：新华社研究院：主流大模型综合指数2.0时间具体政策事件《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》2023年4月2023年5月2023年6月《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》《境内深度合成服务算法备案清单（2023年6月）》2023年7月2023年8月2023年11月《生成式人工智能服务管理暂行办法》首批国产大模型通过备案并正式上线第二批大模型备案获批资料：21世纪经济报道，

OFweek

通信网，智东西，钛媒体百14家号，新华社研究院中国企业发展研究中心，HTI3.方向：AI硬核-算力生成式AI大模型应用的蓬勃发展将带动高算力AI芯片的需求增长，根据芯语援引IDC数据，到2024年，AI训练和推理硬件市场规模将达930亿美元，而到2032年将逾6000亿美元，复合增长率高达26%。制裁升级：2023年10月17日，美国商务部工业和安全局（BIS）更新了“先进计算和半导体制造设备出口规则”。主要涉及：1.把性能密度作为出口标准。2.对出口到另外

40多个国家施加额外的许可证要求，这些国家的产品转移到中国的风险较高，提高芯片采购网络的可见性。

3.将半导体制造设备的许可证要求扩大到中国和澳门以外的其他国家/地区，以及美国对其实施武器禁运的其他

21

个国家/地区。图：AI训练和推理硬件市场规模（单位：十亿美元）50040030020010004743602832241681791431551411381141099677834964344216462022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E

2032E训练

推理资料：芯语援引IDC，BIS官网，HTI153.方向：AI硬核-国产算力当自强昇腾计算产业包括：基于达芬奇内核的昇腾系列处理器；异构计算架构CANN；AI计算框架，包括开源的MindSpore及其他业界主流框架等。9月，在全联接大会2023上，支持超万亿参数的大模型训练。发布全新架构的昇腾AI计算集群Atlas900SuperCluster，昇腾生态蓬勃发展：目前有25个城市基于昇腾构建人工智能计算中心，其中14个已经上线并饱和运行。面向大模型场景，昇腾可支持2千亿参数大模型25天稳定训练。目前基于昇腾已孵化和适配30多个主流大模型，超过一半的中国原生大模型基于昇腾AI孵化，包括讯飞星火。图：昇腾计算产业图：昇腾-整机硬件伙伴资料：昇腾官网，21财经，HTI163.方向：AI-应用落地千行百业AI落地千行百业：根据海外网百家号，工信部科技司遴选的100个人工智能典型应用场景已涉及生产生活的各个方面，共涵盖制造、生态农业、医疗健康、金融、交通运输、城市管理、文旅教育、公共安全、能源等9大领域。高通发布PC芯片骁龙XElite，端侧AI大有可为：2023年10月，在骁龙峰会期间，高通推出骁龙XElite，专为AI打造，支持在终端侧运行超过130亿参数的生成式AI模型，

OEM厂商预计将于2024年中推出搭载骁龙XElite的PC；同时发布第三代骁龙8移动平台，为下一代旗舰智能手机带来生成式AI。图：人工智能应用层资料高通官网，HTI：海外网百家号，199it援引艾瑞咨询，173.方向：数据要素2023年10月25日，国家数据局正式挂牌成立，将统筹数据基础制度落地，有效促进数据流通和协同应用赋能千行百业。围绕10万亿级数据资产，培育壮大数据评估、治理、计价、融资、入股等衍生市场。数据作为资产入表：财政部制定印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行，将有助于进一步推动和规范数据相关企业执行会计准则，准确反映数据相关业务和经济实质。各省市纷纷起草发布数据运营方案：广东省印发《广东省公共数据管理办法》，杭州市起草《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》，深圳市发布《深圳市数据商和数据流通交易第三方服务机构管理暂行办法》，共同推进公共数据授权运营，培育发展数据要素市场。图：数字政府数据要素流通市场厂商图谱18资料：中国官网，IDC，HTI3.方向：数据要素2023年11月10日，衡阳市公共资源交易网发布《衡阳市政务数据资源和智慧城市特许经营权出让项目交易公告》，数据资产的挂牌底价为18.02亿元，此次特许经营权（智慧城市或其他财政投资信息化系统建成后产生的数据资源等有形或无形资产）出让，经由衡阳市政府同意，特许经营者可在特许经营范围内向使用者收取费用作为项目建设的回报。11月15日，衡阳市政务数据资源和智慧城市特殊经营权转让项目暂停，原因是行政审批局于14日来函要求暂停。我们认为，衡阳政务数据资产转让是全国首次公开交易公共数据特许经营权，有望实现政务数据的有偿授权运营，政务数据要素产业化有望率先落地。图：衡阳市政务数据资源和智慧城市特许经营权出让项目竞价公告19资料：衡阳市公共资源交易中心，HTI3.方向：智能驾驶智能网联汽车渗透率持续提升：2022年我国搭载辅助自动驾驶系统的智能网联乘用车新车销售约700万辆，市场渗透率达到34.9%。2023年上半年，市场渗透率近一步提升，达到了42.4%。大模型视觉方案助力FSD：Transformer和BEV等新技术彻底重构自动驾驶技术栈，感知能力获得代际感提升，加速纯视觉方案的成熟和普及。重磅政策发布，L3、L4智能驾驶上路在即：工信部等四部委发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》决定开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作，我们认为高级别自动驾驶上路进程有望加速，路侧建设有望先行。图：中国L2及以上智能汽车销量（单位：万辆）图：BEV检测的算法效果资料汽车之心，HTI：人民网，汽车之家，Apollo官网，203.方向：顺周期之工业软件2022年，我国工业软件产品实现收入2407亿元，同比增长14.3%；2023年上半年，工业软件产品收入1247亿元，同比增长12.8%。江苏“智转数改”、上海“工赋上海”、广东“制造业当家”等地方制造业数字化转型的配套政策相继出台，为工业软件的发展提供了政策支持。2023年6月，安世亚太被美国列入实体清单，针对中国的工业软件制裁升级，我们认为在国产化趋势推动下，国产工业软件快速发展。我国拥有丰富的工业软件应用场景：45个国家级先进制造业集群，58.6%的重点工业企业关键工具数字化率，以及77%的数字化研发工具、设计工具普及率。我们认为24年国产化大趋势叠加工业复苏，工业软件有望在业绩和估值两个维度迎来修复。图：工业软件分类供应链、产业链图：主要工业软件上市公司估值水平（单位：倍，截至20231124）PE2023

PE2024

PS2023

PS2024CADCAE传统工业软件4629201634171512华大九天广立微ERP运营管理类索辰科技中望软件宝信软件中控技术赛意信息能科科技鼎捷软件汉得信息设计研发类

PLM313035233843252327183028MES生产制造类SCADA、PLC、DCS厂房规划、产线规划及优化资料HTI：199it援引IDC，Wind，人民网，213.方向：顺周期之医疗IT医疗信息化已初步建立起完备的医疗IT基础架构和基础性的医疗软件信息系统，正在进入升级跨越的转折时期。医疗数据管理系统正在从集成平台、临床数据仓库等系统向临床大数据、单病种数据库等方向发展，医学影像AI和临床决策支持系统（CDSS）开始展现价值，人工智能也在辅助诊断与治疗、机器人等领域进行广泛探索，朝着AI驱动的预测性医疗方向发展。医疗改革、医保改革持续推进，推动核心系统持续发展；电子病历应用水平评级和医院信息互联互通测评持续开展，促进各级医院进行核心系统的升级。我们认为在疫情和行业整顿之后，医疗IT有望迎来快速发展。图：医疗信息化发展趋势医疗信息化过去的建设重点医疗信息化未来的建设重点专科影像AI、手术规划、辅助手术等医学影像AI，辅助诊断系统、辅助治疗系统医疗智能化医疗数据化生产制造类医学知识库、机器学习平台、全科CDSS、专科CDSS等数据中台、数据治理平台等专病数据库、临床科研系统等医疗集成平台，临床数据仓库医疗信息化HIS,EMR,PACS,US......医共体系统、医院绩效管理系统、专科联盟系统、公共卫生管理、疾控系境、康复系统等医疗IT基础设施资料：新浪财经援引IDC，IDC，HTI223.方向：卫星赋能遥感卫星应用：上游卫星成本正在不断下降，通过星载一体化技术、载荷平台融合设计等，“吉林一号”高分03星“体重”已降至40公斤，重量只有第一代卫星的1/10，我们认为这将大大降低制造成本和发射成本，推动下游遥感应用场景的丰富。同时，万亿国债、数据要素将推动遥感需求的进一步爆发。卫星互联网：手机直连卫星打开产业想象力，中国电信9月8日正式发布了“手机直连卫星业务”，可适配Mate60Pro/Pro+两款新机。拥有具备卫星通话功能手机的用户开通手机直连卫星功能即可使用。11月23日，卫星互联网技术试验卫星发射升空，我们认为星网卫星组网进程正在加速，卫星互联网将对科技行业产生深刻影响。图：航天宏图：1+1+N构建鹤壁市城市综合应急监测预警指挥系统图：高通推出支持卫星通信的全新物联网解决方案资料：瞭望周刊，航天宏图官网，新华网，高通官网，HTI233.方向：信创进入常态化阶段我们认为，四年前对于信创的关注，更多的在关注政策的不断落地；而伴随政策落地，目前对于信创的关注则是不断的招标落地带来的公司业绩的增长预期。招标不断落地，数据持续验证，软硬件产品国产化率不断提高，彰显了国产产品力的不断提升和下游对国产化产品的认可，信创已经进入了常态化阶段。同时，信创带动的是计算机行业整体的机会，除了基础软硬件、网络安全与国防信息化等底座外，与替代后的基础软硬件相配套的行业应用系统、行业应用软件同样面临

需求，金融、能源、运营商、教育、政府、工业等行业应用软件公司也面临广阔机遇。图

信创+带动计算机行业整体的机会行业化金融能源运营商教育……信创+信创底座网络安全基础软硬件国防信息化资料：HTI244.建议关注我们认为：•

AI：人工智能是信息技术的跃迁，所以能出现史诗级的投资机会。AI的二级市场投资会贯穿计算机板块始终，虽然可能会间歇性的出现波峰波谷，但是始终会是“C位”的存在。建议关注：新国都、海康威视、金山办公、科大讯飞、大华股份、浪潮信息、中科曙光、海光信息、商汤-W、新大陆、福昕软件等。•

数据要素：国家数据局成立，数据作为资产入表，预计未来各个地方政府及垂直部委会有更多更细化的政策出来，商业模式也会逐步跑通。建议关注：新点软件、博思软件、南威软件、数字政通、上海钢联、星环科技-U、易华录、云赛智联、深桑达、拓尔思、零点有数等。•

智能驾驶：BEV等新技术重构智驾视觉路线，L3、L4高级别智能驾驶汽车上路在即。建议关注：中科创达、德赛西威、经纬恒润、虹软科技、光庭信息、四维图新、万集科技、金溢科技等。•

顺周期：国产化叠加工业复苏推动工业软件蓬勃发展；医疗医保改革，电子病历评级等促进医疗信息化不断升级。研发设计类工业软件建议关注：华大九天、广立微、概伦电子、索辰科技、中望软件、广联达；生产制造类工业软件建议关注：赛意信息、中控技术、宝信软件、鼎捷软件、汉得信息、能科科技等；医疗IT建议关注嘉和美康、创业慧康、久远银海、万达信息、卫宁健康等。•

信创：宏观逐步向上，在支付能力恢复的情况下，信创有望加速。建议关注神州数码、金山办公、恒生电子、用友网络、金蝶国际、拓维信息、景嘉微、龙芯中科、致远互联、泛微网络、太极股份、软通动力、中国软件国际、润和软件、中国长城、中国软件等。•

卫星赋能：遥感卫星成本不断下降，通信卫星组网在即，万亿国债、数据要素推动卫星应用产业蓬勃发展。建议关注：航天宏图、佳缘科技、中科星图、霍莱沃、坤恒顺维、超图软件等。25资料：HTI风险提示宏观下行的风险；地缘政治风险；政策不及预期的风险；各板块需求不及预期的风险；技术进展不及预期的风险。资料：HTI26APPENDIX

2重要信息披露本研究报告由(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，国际分销，国际是由国际研究有限公司(HTIRL

)，Haitong

Securities

India

Priva

te

Limited

(HSIPL)，Haitong

International

Ja

pan

K.K.

(HTIJKK)和国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。国际证券有限公司IMPORTANT

DISCLOSURESThis

research

report

is

distributed

by

Haitong

International,

a

global

brand

name

for

the

equity

research

teams

ofHaitong

International

Research

Limited

(“HTIRL”),

Haitong

Securities

India

Private

Limited(“HSIPL”),

Haitong

International

Japan

K.K.

(“HTIJKK”),

Haitong

International

Securities

Company

Limited

(“HTISCL”),

andany

other

members

within

the

Haitong

International

Securities

Group

of

Companies(“HTISG”),

each

authorizedto

engage

in

securities

activities

in

its

respective

jurisdiction.HTIRL分析师认证Analyst

Certification:我，

杨林，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究报告发布后的3个工作日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,

Lin

Yang,

certify

that

(i)

the

views

expressed

in

this

research

report

accurately

reflect

my

personal

views

about

any

or

all

of

the

subjectcompanies

or

issuers

referred

to

in

this

research

and

(ii)

no

pa

rt

of

my

compensation

was,

is

or

will

be

directly

or

indirectly

rela

ted

to

the

specific

recommendations

or

views

expressed

in

this

researchreport;

and

that

I

(including

members

of

my

household)

have

no

financial

interestin

the

security

orsecurities

of

the

subject

companies

discussed.

I

and

my

household,

whom

I

ha

ve

already

noti

fi

ed

ofthis,will

not

deal

in

ortrade

any

securities

inrespect

of

the

issuer

that

I

review

within

3

business

days

afterthe

research

report

is

published.2APPENDIX

2利

益冲突披露Conflict

of

Interest

Disclosures国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-Disclosure@）HTI

and

some

of

its

affiliates

may

engage

in

investment

banking

and

/

or

serve

as

a

market

maker

or

hold

proprietary

trading

positions

of

certain

stocks

or

companies

in

this

research

report.

As

far

as

this

research

report

is

concerned,

the

following

are

the

disclosure

matters

related

to

suchrelationship

(As

the

following

disclosure

does

not

ensure

timeliness

and

completeness,

please

send

an

email

to

ERD-Disclosure@

if

timely

and

comprehensive

information

is

needed).0020.HK目前或过去12个月内是的投资银行业务客户。0020.HK

is/was

an

investment

bank

clients

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.600570.CH,

上海有道投资有限公司－证券投资有道2号基金,新余市天下有道京颐投资合伙企业（有限合伙）,新余市天下有道京颐投资合伙企业（有限合伙）,

301095.CH,

300378.CH,

新大陆科技集团有限公司,

688095.CH,

603636.CH,

300552.CH,

神州数码软件有限公司,

0268.HK,688682.CH

及

603039.CH目前或过去12个月内是的客户。向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。600570.CH,

上海有道投资有限公司－证券投资有道2号基金,新余市天下有道京颐投资合伙企业（有限合伙）,新余市天下有道京颐投资合伙企业（有限合伙）,

301095.CH,

300378.CH,

新大陆科技集团有限公司,

688095.CH,

603636.CH,

300552.CH,

神州数码软件有限公司,

0268.HK,688682.CH

and

603039.CH

are/were

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-investment-banking

securities-related

services.301095.CH,

300378.CH

及

300212.CH目前或过去12个月内是的客户。向客户提供非证券业务服务。301095.CH,

300378.CH

and

300212.CH

are/were

a

client

of

Haitong

currently

or

within

the

past

12

months.

The

client

has

been

provided

for

non-securities

services.在过去12个月中获得对0020.HK提供投资银行服务的报酬。Haitong

received

in

the

past

12

months

compensation

for

investment

banking

services

provided

to

0020.HK.在过去的12个月中从600570.CH,

上海有道投资有限公司－证券投资有道2号基金,新余市天下有道京颐投资合伙企业（有限合伙）,

301095.CH,

经查，统计期购买过资管产品,

300212.CH,

神州数码软件有限公司

及

688682.CH获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitong

has

received

compensation

in

the

past

12

months

for

products

or

services

other

than

investment

banking

from

600570.CH,

上海有道投资有限公司－证券投资有道2号基金,新余市天下有道京颐投资合伙企业（有限合伙）,

301095.CH,

经查，统计期购买过资管产品,

300212.CH,

神州数码软件有限公司

and

688682.CH.3APPENDIX

2评

级

定义（从2020年

7月1日

开始执行）：国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各

地

股票基准指数：日本–TOPIX,韩国

–KOSPI,

台湾

–TAIEX,

印度

–Nifty100,

美国

–SP500;

其

他所有中国概念股–MSCI

China.Ratings

Definitions(from

1

Jul

2020):Haitong

International

uses

a

relative

rating

system

using

Outperform,

Neutral,

or

Underperform

for

recommending

the

stocks

we

cover

to

investors.Investors

should

carefully

re

ad

the

definitions

of

all

ratings

used

in

Haitong

International

Research.

In

addition,

since

Haitong

International

Researchcontains

more

complete

information

concerning

the

analyst's

views,

investors

should

carefully

re

ad

Haitong

International

Research,

in

its

entirety,

andnot

infer

the

contents

from

the

rating

alone.

In

any

case,

ratings

(or

research)

should

not

be

used

or

relied

upon

as

investment

advice.

An

investor'sdecision

to

buy

or

sell

a

stock

should

depend

on

individual

circumstances

(such

as

the

investor's

existing

holdings)

andotherconsiderations.Analyst

Stock

RatingsOutperform:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

ex

ce

ed

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicatedbelow.Neutral:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

in

line

with

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

asindicated

below.

For

purposes

only

of

FINRA/NYSE

ratings

distribution

rules,

our

Neutral

rating

falls

into

a

hold

rating

category.Underperform:

The

stock’s

total

re

turn

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

below

the

re

turn

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as4indicated

below.Benchmarks

foreach

stock’s

listed

region

are

as

follows:

Japan

–

TOPIX,

Korea

–

KOSPI,

Taiwan

–

TAIEX,

India–

Nifty100,

US

–

SP500;

for

all

otherChina-conceptstocks

–

MSCI

China.APPENDIX

2评

级分布RatingDistribution5APPENDIX

2截至2023年9月30日国际股票研究评级分布优于大市中性(持有)弱于大市国际股票研究覆盖率投

资

银行客户*89.3%1.1%9.6%3.9%5.8%10.0%*在每个评级类别里投资银行客户所占的百分比。上述分布中的买入，中性和卖出分别对应我们当前优于大市，中性和落后大市评级。只有根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们才将中性评级划入持有这一类别。请注意在上表中不包含非评级的股票。此前的评级系统定义（直至2020年

6月30日）：买

入

，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下。根据FINRA/NYSE的评级分布规则，我们会将中性评级划入持有这一类别。卖

出

，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各

地

股票基准指数：日本–TOPIX,韩国

–KOSPI,

台湾

–TAIEX,

印度

–Nifty100;

其他所有中国概念股–MSCI

China.Haitong

International

Equity

Research

RatingsDistribution,

as

of

Sep

30,

2023Outperform

NeutralUnderperform(hold)1.1%5.8%HTI

Equity

Research

Coverage

89.3%IB

clients*

3.9%9.6%10.0%*Percentage

of

investment

banking

clients

in

each

rating

category.BUY,

Neutral,

and

SELL

in

the

above

distribution

correspond

to

our

current

ratings

of

Outperform,

Neutral,

and

Underperform.For

purposes

only

of

FINRA/NYSE

ratings

distribution

rules,

our

Neutral

rating

falls

into

a

hold

rating

category.

Please

note

that

stocks

with

an

NRdesignation

are

not

included

in

the

table

above.Previousrating

system

definitions(until

30

Jun

2020):BUY:

The

stock’s

total

return

overthe

next

12-18

months

is

expected

to

exceed

the

return

of

its

relevant

broad

marketbenchmark,

as

indicated

below.NEUTRAL:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

in

line

with

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

asindicated

below.

For

purposes

only

of

FINRA/NYSE

ratings

distribution

rules,

our

Neutral

rating

falls

into

a

hold

rating

category.SELL:

The

stock’s

total

return

over

the

next

12-18

months

is

expected

to

be

below

the

return

of

its

relevant

broad

market

benchmark,

as

indicatedbelow.Benchmarks

for

each

stock’s

listed

region

are

asfollows:

Japan

–

TOPIX,Korea

–

KOSPI,

Taiwan–

TAIEX,

India

–

Nifty100;

for

allother

China-conceptstocks

–

MSCI

China.6APPENDIX

2国际非评级研究：国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。Haitong

International

Non-Rated

Research:

Haitong

International

publishes

quanti

tati

ve,

screening

or

short

reports

which

may

rank

stocks

according

to

valuation

andother

metrics

or

may

suggest

prices

based

on

possible

val

uati

on

mul

ti

pl

es.

Such

ra

nki

ngs

or

suggested

prices

do

not

purport

to

be

stock

rati

ngs

or

target

prices

orfundamental

values

and

are

for

information

only.国际A股覆盖：中国A股的研究报告。但是，国际可能会就沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级。国际使用与

证券不同的评级系统，所以

国际与证券（600837.CH），

国际于上海的母公司，也会于中国发布证券的中国A股评级可能有所不同。Haitong

International

Coverage

of

A-Shares:

Haitong

International

may

cover

and

rate

A-Shares

that

are

s

ubj

ect

to

the

Hong

Kong

Stock

Connect

scheme

withShanghai

and

Shenzhen.

Haitong

Securi

ti

es

(HS;

600837

CH),

the

ultimate

parent

company

of

HTISG

based

in

Shanghai,

covers

and

publishes

research

on

these

sameA-Shares

for

distribution

in

mainland

Chi

na

.

However,

the

rating

s

ys

tem

employed

by

HS

differs

from

that

used

by

HTI

and

as

a

resul

t

there

may

be

a

difference

in

theHTI

and

HS

ratings

for

the

same

A-sharestocks.国际优质100

A股（Q100）指数：国际Q100指数是一个包括100支由证券覆盖的优质中国A股的计量产品。这些股票是通过基于质量的筛选过程，并结合对

证券A股团队自下而上的研究。国际每季对Q100指数成分作出复审。Haitong

International

Quality

100

A-share

(Q100)

Index:

HTI’s

Q100

Index

is

a

quant

product

that

consi

s

ts

of

100

of

the

highest-quality

A-shares

under

coverage

atHS

in

Shanghai.

These

stocks

are

carefully

s

el

ected

through

a

quality-based

screening

proces

s

in

combi

nati

on

wi

th

a

review

of

the

HS

A-share

team’s

bottom-upresearch.The

Q100

constituent

companies

are

revi

ewed

quarterly.7APPENDIX

2盟

浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明：第一条

义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称“本公司”）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。第二条

盟浪并不因收到此评估数据而将收件人视为客户，收件人使用此数据时应根据自身实际情况作出自我独立判断。本数据所载内容反映的是盟浪在最初发布本数据日期当日的判断，盟浪有权在不发出通知的情况下更新、修订与发出其他与本数据所载内容不一致或有不同结论的数据。除非另行说明，本数据（如财务业绩数据等）仅代表过往表现，过往的业绩表现不作为日后回报的预测。第三条

本数据归本公司所有，本公司依法保留各项权利。未经本公司事先书面许可授权，任何个人或机构不得将本数据中的评估结果用于任何营利性目的，不得对本数据进行修改、复制、编译、汇编、再次编辑、改编、删减、缩写、节选、发行、出租、展览、表演、放映、广播、信息网络传播、摄制、增加图标及说明等，否则因此给盟浪或其他第三方造成损失的，由用户承担相应的赔偿责任，盟浪不承担责任。第四条

如本免责声明未约定，而盟浪网站平台载明的其他协议内容（如《盟浪网站用户注册协议》《盟浪网用户服务（含认证）协议》《盟浪网隐私政策》等）有约定的，则按其他协议的约定执行；若本免责声明与其他协议约定存在冲突或不一致的，则以本免责声明约定为准。SusallWave

FIN-ESG

Data

Service

Disclaimer:

Please

read

these

terms

and

condi

ti

ons

below

carefully

and

confirm

your

agreement

and

acceptance

with

these

termsbefore

usingSusallWaveFIN-ESG

Data

Service.1.

FIN-ESG

Data

is

produced

by

SusallWave

Digital

Technology

Co.,

Ltd.

(In

short,

SusallWave)’s

assessment

based

on

legal

publicly

accessi

bl

e

information.

SusallWaveshall

not

be

responsible

for

any

accuracy

and

completeness

of

the

information.

The

assessment

result

is

for

reference

only.

It

is

not

for

any

investment

advice

for

anyi

ndi

vi

dual

or

i

nsti

tuti

on

and

not

for

basis

of

purchasing,

selli

ng

or

holding

any

relative

financial

products.

We

will

not

be

liable

for

any

di

rect

or

i

ndi

rect

l

oss

of

anyindividual

or

institution

as

a

resultof

using

SusallWaveFIN-ESG

Data.2.

SusallWave

do

not

consider

recipients

as

customers

for

recei

vi

ng

these

data.

When

using

the

data,

recipients

shall

make

your

own

independent

judgment

accordingto

your

practical

i

ndi

vi

dual

s

tatus.

The

contents

of

the

data

reflect

the

judgment

of

us

only

on

the

r

elease

day.

We

have

right

to

update

and

amend

the

data

andrelease

other

data

that

contains

inconsistent

contents

or

different

conclusions

without

notification.

Unless

expressly

stated,

the

data

(e.g.,

fi