【基于杜邦探析体系的盈利能力探究：恒瑞医药为例14000字（论文）】

目录PAGE2紫琅职业技术学院毕业设计（论文）PAGE6基于杜邦分析体系的盈利能力研究—恒瑞医药为例目录1750目录 1211191绪论 111441.1研究背景及意义 146361.1.1研究背景 159411.1.2研究意义 2296441.2研究内容与框架 3308671.2.1研究内容 3163981.2.2研究框架 3143001.3研究方法 4139881.4文献综述 4217351.4.1国内研究现状 46981.4.2国外研究现状 556571.4.3研究评述 685532杜邦分析体系及盈利能力相关概念及理论基础 770082.1财务分析方法 7218102.1.1财务分析相关法 7323262.1.2财务分析综合方法 8221122.2盈利能力概述 839082.3杜邦分析体系 9121483恒瑞医药概况及盈利能力的现状 127633.1恒瑞医药公司概况 12281753.2公司所处行业分析 13138323.3公司经营状况及模式 14214854恒瑞医药基于杜邦分析法问题成因分析 1693464.1杜邦分析图 16207144.2偿债能力的分析 17231444.3盈利能力的分析 1856914.4营运能力的分析 1832115恒瑞医药杜邦分析中的问题 19215515.1成本投入过高，风险大 19178475.2企业管理水平不足 19325675.3业务结构较为单一 19128335.4期间费用管理不当 2076955.5总资产管理水平低下 2090756强化企业能力的建议及对策 20292356.1降低成本 20311976.2加强收账款和存货的管理能力 2053906.3积极开发新产品，改善企业业务结构 21171806.4加强期间费用的管理，防止费用超资 21142086.5加强资产的管理，提高盈利能力 2198186结论与展望 2224236致谢 2311334参考文献 24PAGE111绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景在我国，医药行业是关系到国计民生的重要行业，国家重点关注行业。根据国家统计局的数据来看，作为全球第二大医药行业市场的中国，预估2024年在医药产品上的支出将达到1.5万亿美元，远超2019年国际市场的1.3万亿。同时，国家总体经济水平快速发展，人们对健康的意识的追求也在逐渐加强，促使政府对医药行业也越来越关注。图1-12015-2021年医药工业增速占比如图1-1所示，医药工业的收入增长态势趋缓，增速降低，增加值在2019年为6.6%，仅高于规模以上工业增加值不足百分之一，如图1-2所示，从近几年行业主营业务收入来看，总体呈下降趋势。图1-22013-2021年医药制造业规模已上企业主营业务收入情况从这些行业数据来看，整个医药工业市场整体行业中发展态势良好，但是近两年跟自身相比经营状况并不理想。由于我国医药行业的高市场壁垒、高集中度与产业持续发展能力较弱等特点，造成行业之间的竞争方式主要依靠是价格手段，而忽略对财务绩效评价的重要性，只想着扩大自身的市场占有率以及公司的品牌效力，这种方式显然是不健康的，不仅不利于公司自身的发展也不利于整个国家医药行业的进步。加之在长春长生生物科技公司发生疫苗事件之后，医药产品质量问题倍受社会关注，各方面的质疑对整个医药行业的发展也产生较大的打击。1.1.2研究意义（1）理论意义文章的切入点是医药制造的盈利能力，通过杜邦分析法对于恒瑞医药盈利能力状况进行分析，分析公司的总体财务水平，找到其盈利模式存在的优势和不足之处，并针对不足提出建议，以此来扩宽我国对于盈利模式的研究视角与应用范围，在一定程度上可以丰富现有盈利模式的研究范围。（2）现实意义从现实的角度来看，研究恒瑞医药当前的盈利能力，不仅能帮助恒瑞医药持续优化现有的盈利模式，而且也有助于防范和规避经营风险，使其保持核心竞争力。此外，由于恒瑞医药在我国医药制造行业具有一定典型性和代表性，有着举足轻重的地位，对其盈利模式进行研究，可以对帮助我国其他医药制造企业选择适合自身企业的盈利模式起到一定的作用。1.2研究内容与框架1.2.1研究内容本文首先对于相关理论知识进行简单介绍，选择恒瑞医药的案例作为研究对象，介绍恒瑞医药的背景及经营状况，通过杜邦分析法对于恒瑞医药盈利能力状况进行分析，分析公司的总体财务水平，找到其盈利模式存在的优势和不足之处，并针对不足提出建议，最后评价这次企业并购绩效并提出相关建议。1.2.2研究框架绪论绪论研究背景及意义文献综述相关理论基础盈利能力概述杜邦分析体系恒瑞医药概况及盈利能力的综合分析企业简介及资本结构分析盈利能力分析恒瑞医药基于杜邦分析法的分析净资产收益率分析总资产周转率分析恒瑞医药存在的问题恒瑞医药盈利状况的提升意见销售净利率分析权益乘数分析

1.3研究方法（1）趋势分析法这种方法的根据是企业在几年巧的财务报告等其他会计核算资料，对相同的指标通过百分比或者指数的换算，确定増减变动的金额和幅度大小，反映企业的财务状况和经营业绩。（2）因素分析法因素分析法的作用是解释分析指标差异存在的原因，它是将分析指标与导致其变动的因素联系起来，确定因素变动与分析指标变化间的数量关系。因素分析方法包括两种类型：差额分析和连环替代。（3）杜邦分析法杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。1.4文献综述1.4.1国内研究现状张美灵(2020)指出，权益乘数、销售净利率及总资产周转率是企业净资产收益率的三个重要影响因素，分别反映了企业的负债水平、销售能力及营运情况，为财务分析提供依据。刘沛,周静等(2020)选取兴业银行作为具体的案例，针对该金融机构的盈利情况进行了研究，他们采集2012年至2014年兴业银行的财报数据后，通过杜邦分析法进行了研究，同时还进行了横向对比，确定了兴业银行在盈利管理方面的不足，结合实际与有关理论，制定了具体的完善方案。章颖薇(2021)综合运用因素、趋势以及杜邦分析法三种研究工具，针对万科公司的财务情况进行了评价与衡量。赖伟媚(2020)针对某医疗机构的盈利能力进行了评价与衡量，并且对该医疗机构未来某一阶段的盈利情况进行了分析，同时针对有可能出现的问题，制定了具体的完善方案。张月美(2021)针对杜邦分析法的优势、不足以及特点等进行了总结与分析，并结合分析的结果，对传统的杜邦分析法进行了完善。张君钰(2020）基于杜邦分析模型，采集了2014年至2016年间某集团的财报数据，并对所选择的指标进行了介绍与分析，解释了盈利能力与各指标间的关系，综合应用因素分析法与杜邦分析法对案例的盈利能力进行了研究，并结合研究结论制定了具体的完善对策。张智佳(2020)提出杜邦财务分析体系属于衡量公司盈利能力时应用较为广泛的一种方法体系，他们对净资产收益率进行了分解，获得了若干细分指标，根据评价结果为企业的决策提供了重要的依据。马一鸣,余国新(2020)指出杜邦分析法的核心是企业的财务数据，企业需要全面分析有关数据，进行整合衔接，围绕如何提高股东收益构建相应的评价指标体系。巩锐(2020)运用杜邦分析法对房地产上市公司进行财务分析，并提出合理化建议。许明(2020)经深入研究后指出，早期研究人员提出的杜邦分析法已无法有效满足现代企业的需求，所以很难得出准确有效的结论。刘英达(2019)在研究的过程中综合运用了趋势分析法、连环替代法以及杜邦分析法，其研究结论表明，综合运用三种方法可以得出更为准确全面的结论，同时该学者基于研究结论与恒大地产的实际提出了具体的完善方案，希望可以有效促进恒大地产的发展。李海燕,肖丹(2019)通过杜邦分析法，准确全面的评价和衡量企业的业绩和财务情况，可以为企业的决策以及管理等提供依据。赵玥(2019)针对信息领域的三家企业进行了研究，他们在对股权回报率进行评价时选择了销售回报率与资产回报率两个指标，并对比分析了三家样本企业的差异，可以使市场投资者准确的判断公司的情况，做出科学合理的决策。苏剑,宋贺萌（2020）发现企业在使用杜邦分析法时应结合实际进行适当的调整，根据评价结果有针对性地改善经营状况，要不断提高风险意识，准确找出问题所在，并采取有针对性的措施，只有如此才可以获得稳定良好的发展。詹晨,吴长城（2020）发现杜邦财务分析体系在应用的过程中，对各指标变化还有严重性都要进行分析，同时要根据和主要指标之间存在的相关性作相应划分，以便监测控制影响比较明显的指标。国内研究概括总论：国内的学者主要是在国外学者研究理论的基础上，结合公司发展需求和实践经验，进一步拓展杜邦财务分析体系的理论，并把该体系运用到评价公司业绩或者行业发展状况中去。1.4.2国外研究现状早在上世纪初期，美国已经出现财务分析这一概念。基于当时的生产力水平，这种财务分析并没有形成完整的体系，只是简单地对公司偿债能力进行评价，最终提高公司盈利能力。随后，随着生产力的提高，逐渐发现通过单一指标去评价并不够全面。因此，相关学者对综合的财务分析法展开探索，以全面科学地评价公司业绩，杜邦财务分析体系应运而生。MahamuniPravinNarayan等人(2021)经深入研究后指出，企业的经营成果可以通过企业是否能够实现自身的价值来体现，收益是实现企业价值的重要基础，而通过杜邦分析法能够有效研究股东收益和经营细节间的关系，因此在企业经营发展的过程中有效运用杜邦分析法，对企业实现自身的价值而言具有极为重要的意义。MarioaraIlea(2018)在针对样本企业进行研究时选择了杜邦分析法，其研究结果表明，通过提高回报率可以提高企业自身的盈利能力。YixinHao(2021)指出杜邦财务分析体系分析企业盈利能力时可发挥重要的作用，杜邦分析法可以对比分析企业的历史数据与当前数据，同时还能够针对企业今后一段时间的经营情况进行有效的预测，有利于企业采取有针对性的手段提高其盈利能力。DingLi(2021)认为杜邦分析方法属于相对较为独特的一种方法，杜邦分析法的核心是管理决策，在教会学生使用该方法后，能够使学生对融资、投资以及经营决策产生更深刻的理解，同时也能够使学生准确的把握目标企业的优势与不足，所以在财报课程中引入杜邦财务分析法具有极为重要的意义。HexiaLiu(2021)指出，公司的可持续发展能力可通过股东收益的提高体现，同时为了公司的持续经营，现金收支平衡至关重要。1.4.3研究评述通过上述国内外学者关于杜邦财务分析体系的研究可以看出，外国学者对该体系研究较早，随着生产力的不断进步，逐渐修正和丰富其理论，使得该理论得到广泛的应用;国内学者主要是在前人研究的基础上，结合公司状况和行业背景，将该体系运用到评价公司盈利能力上。前人的研究成果为本文研究的开展奠定了重要的理论基础。因此本文将利用杜邦财务分析体系，对恒瑞医药盈利能力进行分析，找到公司现阶段存在的问题，并提出优化措施。

2杜邦分析体系及盈利能力相关概念及理论基础2.1财务分析方法2.1.1财务分析相关法（1）比较分析法比较分析法是将上市公司两个年份的财务报表进行比较分析，旨在找出单个项目各年之间的不同，以便发现某种趋势。在进行比较分析时，除了可以针对单个项目研究其趋势，还可以针对特定项目之间的关系进行分析，以揭示出隐藏的问题。（2）指数趋势分析在分析连续几年的财务报表时，以其中一年的数据为基期数据（通常是以最早的年份为基期），将基期的数据值定为100，其他各年的数据转换为基期数据的百分数，然后比较分析相对数的大小，得出有关项目的趋势。当使用指数时要注意的是由指数得到的百分比的变化趋势都是以基期为参考，是相对数的比较，好处就是可以观察多个期间数值的变化，得出一段时间内数值变化的趋势。如果将通货膨胀的因素考虑在内，将指数除以通货膨胀率，就得到去除通货膨胀因素后的金额的实际变化，更能说明问题。这个方法在用过去的趋势对将来的数值进行推测时是有用的，还可以观察数值变化的幅度，找出重要的变化，为下一步的分析指明方向。（3）垂直分析法垂直分析法是一种分析方法，它可以用于财务资料的分析方面。在一张财务报表中，用表中各项目的数据与总体（或称报表合计数）相比较，以得出该项目在总体中的位置、重要性与变化情况。通过垂直分析可以了解企业的经营是否有发展进步及其发展进步的程度和速度。因此，必须把水平分析法与垂直分析法结合起来，才能充分发挥财务分析的积极作用。（4）趋势分析法趋势分析法又称水平分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。（5）比率分析法比率分析法是指利用财务报表中两项相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。根据分析的目的和要求的不同，比率分析主要有以下三种：1.构成比率。构成比率又称结构比率，是某个经济指标的各个组成部分与总体的比率，反映部分与总体的关系。其计算公式为：构成比率＝某个组成部分数额／总体数额，利用构成比率，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。2.效率比率。它是某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。利用效率比率指标，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。3.相关比率。它是根据经济活动客观存在的相互依存、相互联系的关系，以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。如流动比率。比率分析法的优点是计算简便，计算结果容易判断，而且可以使某些指标在不同规模的企业之间进行比较，甚至也能在一定程度上超越行业间的差别进行比较。（6）因素分析法因素分析法也称因素替换法、连环替代法，它是用来确定几个相互联系的因素对分析对象一一综合财务指标或经济指标的影响程度的一种分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。2.1.2财务分析综合方法杜邦分析法的基本思路：净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析系统的核心；资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标,具有很强的综合性,而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析,需要对影响资产周转的各因素进行分析,以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入,降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径,而扩大销售,同时也是提高资产周转率的必要条件和途径；权益乘数表示企业的负债程度,反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高,权益乘数就大,这说明公司负债程度高,公司会有较多的杠杆利益,但风险也高;反之,资产负债率低,权益乘数就小,这说明公司负债程度低,公司会有较少的杠杆利益,但相应所承担的风险也低。2.2盈利能力概述（1）盈利能力的界定与分析指标盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。（2）盈利能力的影响因素盈利能力指标主要从销售利润率、成本费用利润率、总资产报酬率等指标中体现,只有全面分析此类指标,才能更好的衡量企业盈利能力,优化其发展体系,达到预期的管理目的。第一,企业营业不同时期的销售利润率可以反应出企业的盈利能力。在企业发展中,销售利润率与企业的盈利能力产生直接关联,在实际分析的时候,相关人员可以利用销售利润率的相关内容进行分析,综合产品类别,区域产品的盈利情况,产品市场销售量等进行成本与销售利润率分析,得出结果之后,依据分析结果,调整市场产品及研发适合市场需要的产品,使产品能不断的为企业创造经济效益。对于企业不同时期盈利指标而言,还包括销售净利率影响因素,在不断拓宽营销渠道的情况下,逐渐改善企业的经营能力,可以利用利润与各类盈利指标表示出企业的盈利水平。一旦发现利润表中出现营业成本增加的现象,就要对其投资收益等因素进行合理的分析。第二,成本费用利润率影响因素。对于企业的发展而言,成本费用利润率对于运营能力产生一定的影响。广义的成本主要分为产品成本与期间费用两大类型是,期间费用也综合包括了公司的人力资源组织与运用成本、销售产品发生的各项费用成本,企业营业税金,技术开发及改善产和工艺的各种活动成本、产品培训与服务成本等,通过归集与分析各项成本与费用,及时分析成本费用率的高低,企业成本费用率越高,盈利能力就会降低,因此,在企业生产中,需要对成本进行控制,保证可以提升其经济效益。第三,总资产报酬率因素。在企业实际发展中,相关人员必须要全面分析总资产报酬因素,并对其进行全面的分析,保证利用总资产报酬利率对其进行计算,如果比例逐渐提升,就代表企业的盈利能力逐渐提升,可以有效优化其发展体系,增强企业的发展效果。在总资产报酬率分析中,企业需要结合自身发展情况,全面优化财务发展体系与自身盈利能力,减少总资产报酬率分析中存在的问题。2.3杜邦分析体系（1）杜邦分析体系的结构图2-1杜邦分析结构图杜邦分析采用金字塔结构，把企业净资产收益率逐级分解为多项财务指标的比值或乘积，这样有助于深入分析企业的经营状况。营业净利率体现的是企业经营的最终获利能力指标，其值越高，说明企业的获利能力越强。营业净利率等于净利润比.上营业收入的数值。营业净利率与净利润成正比，当营业收入保持在一定水平时，应尽量提高企业净利润水平;通过分析，净利润等于营业收入减去全部成本减去所得税，这里企业所得税率是法定的，所以要提高净利润，主要有两个途径，其一是提高营业收入，其二是降低成本。（2）杜邦分析体系的分解指标①净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。②权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。③总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。④总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

3恒瑞医药概况及盈利能力的现状3.1恒瑞医药公司概况（1）集团概况江苏恒瑞医药股份有限公司成立于1970年，并于2000年在上交所.上市，是一家以医药创新和高品质药品研发、生产反推广为主业的高新技术企业。公司的抗肿瘤药品、手术用药和造影剂的市场份额在国内市场名列前茅。恒瑞医药也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有博士后工作站，先后承担国家重大专项课题44项，是我国创新药的龙头企业。2020年，恒瑞医药营业收入达到277.34亿元，实现净利润63.08亿元，是国内创新药的龙头企业。（2）发展历史图3-1恒瑞制药发展模式如图3-1所示，恒瑞医药前身叫连云港制药厂，创始人孙缥扬在1990年当上了该厂厂长，然后在其带领下开始了恒瑞医药的逆袭之路，逐渐从一家生产一些止血、消毒液产品的小工厂变成了国内创新药龙头企业。恒瑞医药最开始进入肿瘤治疗领域是在孙缥扬的主导下购买了美国药品专利，并获得了丰厚的回报，随后一步步开始了从仿制再到创新的自主研发之路，其发展历程也奠定了恒瑞医药的自主研发战略路线。（3）盈利模式目前，恒瑞医药已经开始从上市初期完全靠仿制药品逐渐向仿制药和创新药一起研发转变，在仿制药方面，近几年恒瑞医药在选择仿药项目时，已经逐渐开始对进行仿制的药品做深入筛选，仿制药产品布局也在慢慢向具有独特工艺难度的药品过渡，逐渐减少那些技术壁垒低的药品的仿制；另一方面，随着国际上制药水平的不断提升，药品在海外的注册流程也更加成熟规范，申报成功的时间也相对比较短，所以恒瑞医药会在同一时间，选择在欧美与国内同时对某个仿制药进行申报注册，由于这些仿制药大部分会首先在海外市场获得规范认证并上市，然后又在国内市场推出，这样就会提升这些仿制药在国内招标市场中的定价能力，使他们获得良好的定价，为企业带来更高的利润。3.2公司所处行业分析（1）现有企业间的竞争在国内市场出现产业的集聚现象，国内用于治疗肿瘤的35个原料药品种，主要是由20余家企业生产的。由于行业的传统性，国内的药物主要集中在基础治巧方面。同时国内的高端市场主要被进口药品所占据，这说明需求日益扩大的国内市场己经被跨国性的药品企业所关注。从现实的统计数据看，虽然与肿瘤相关的传统药物的品种高达上百个，但是它们的市场集聚码度较高，比如较为常见的紫杉醇等８种药物，市场集中度达到了55％。（2）新进入企业的威胁就我国的实际而言，靶向药物成功吸引了国内企业的关注，到目前为止，国内药企投入市场的靶向药物已经有６个，且有一部分已经成功占据市场。除了己经投入市场的药物，现在还有１０多个自主研发的靶向药物正在研发线内，如果能成功投放市场，国内的药物市场格局必将越来越成熟。（3）替代品的威胁由于制药巧业的特点，替代品主要来源于行业内部的技术进步和产品更新换代，如抗代谢类药物卡培他滨在临床上己经分别逐步取代氟尿嘧啶，挤身为较常用的抗肿瘤用药。而势头强劲的分子靶向药物是否能够取代传统药物也让人拭目以待。（4）买方的议价能力由于抗肿瘤用药的的处方权限在于医生，患者的医从性较好，消费者的议价能为较低。现在中国的形势是基本医疗的全覆盖，在这其中，大病统筹成为难点的重要原因就是肿瘤用药的巨大花费，所以，2012年10月和2013年初药品降价重点是抗肿瘤用药。降价范围约占临床抗肿瘤用药的一半，同时药品价格将面临大幅度下调的问题而从恒瑞医药的实际角度出发，降价波动在10％以上的有两个药物品种，在10％以内的也波及两个品种。（5）供应商的议价能力肿瘤药物生产企业多为大型企业，数量少，原材料采购规模庞大，而供应商多，相应地，供应商议价能为较低。3.3公司经营状况及模式恒瑞医药在现阶段采取的是稳定增长型财务战略。筹资策略以内源融资为主，目前阶段没有通过短期借款、发行债券及股票等方式进行融资，公司的资金支持主要来自留存收益。企业的投资主要集中在创新药和仿制药的研发，加快布局国内外销售体系，减少了对流动性较差的资产的投资。恒瑞医药所采取的股利战略为低现金股利分配战略，公司历年的平均现金股利支付率只有12.7%。较低的现金股利支付率可以为企业的发展提供更多的资金，支持企业的内源融资战略和投资战略。采用稳定的股利支付率和送股比例，将企业的利润和市场变现与股东的利益联系起来，可以增强投资者的信心。图3-22020年恒瑞医药偿债能力指标从图3-2比较得出，2020年恒瑞医药得流动比率为7.437，高出其他两家药企。2016-2018年企业的流动比率从8.079逐步降低至7.24，2019年流动比率上升至9.02，保持较小的波动。可以看出恒瑞医药的短期偿债能力强于同行业中的大部分可比企业，短期债务的风险较低。同时企业的速动比率和经营现金流动比率也都高于其他三家企业。速动比率较高说明企业有足够的能力偿还短期贷款，但当企业存在大量的应收账款时，应收账款的变现能力和实际应该计提的坏账准备会影响到速动比率的可信度。从企业的年报可以看出，2020年恒瑞医药的货币资金和应收账款的持有量都有所增加，应收账款占比14.61%，货币资金占比38.42%，在流动资产中所占比例较大。货币资金在恒瑞医药的资产中所占的比例一直有增加的趋势，可以看出在经济下行的背景下，企业所采取的是“现金为王”的战略，来应对医药企业研发活动带来的风险。但大量闲置的资金也会使企业丢失掉一部分理财收入，所以企业应当关注货币资金的使用情况，加强应收账款的管理重点关注应收账款的变现能力，同时可以进行适度举债。恒瑞医药的资产负债率为11.3522%，相比于2019年有所提高，但依然远低于表中的其他三家企业和行业的平均值，这表明恒瑞医药的负债占资产的比率较小，企业的长期偿债能力有较强保证。这也是企业采取的稳增型财务战略的体现，企业的流动负债主要是经营性负债，非流动负债只有递延收益和递延所得税负债，这种几乎不用负债进行融资，而是通过累积的未分配利润进行内源融资的融资战略，有效地降低企业的财务风险和经营风险。4恒瑞医药基于杜邦分析法问题成因分析4.1杜邦分析图图4-12020年恒瑞医药杜邦分析图图4-22019年恒瑞医药杜邦分析图表4-1杜邦分析连环替代法分析表分析对象2020年净资产收益率-2019年净资产收益率=22.64%-23.81%=-1.17%2019年22.87%*0.933*1.116=23.81%替代销售净利率22.75%*0.933*1.116=23.69%替代资产周转率22.75%*0.890*1.116=22.60%替代权益乘数22.75%*0.890*1.118=22.64%销售净利率变动影响23.69%-23.81%=-0.12%资产周转率变动影响22.60%-23.69%=-1.09%权益乘数变动影响22.64%-22.60%=0.04%各因素影响合计数为-0.12%+-1.09%+0.04%=-1.17%资料来源：恒瑞制药2019-2020年财报4.2偿债能力的分析表4-2恒瑞医药偿债能力指标表2017年2018年2019年2020年营运资本（亿元）83.25100.28124.18155.76流动比率（%）8.918.357.067.25速动比率（%）8.417.886.676.83现金比率（%）487.40359.90208.11155.99资产负债率（%）9.9110.1611.6211.46产权比率（%）10.1710.6012.8612.60权益乘数1.11001.11311.13151.1294资料来源：恒瑞制药2017-2020年报恒瑞医药近四年来流动资产大于流动负债，营运资本为正，说明营运资本出现盈余；且营运资本三年的增长幅度为16.98%，19.25%,20.27%，这表明企业偿债的风险较小。恒瑞医药的流动比率和速动比率虽然都处在下降的局面，但是仍然高于行业平均水平。流动比率过高一方面可能是企业有太多的现金，另一方面可能是企业积压存货；速动比率过高表明企业资金利用率不是很好；现金比率过高可能表示恒瑞医药没有充分利用通过负债方式所筹集的流动资金。一般来说，资产负债率的最佳区域是40%-60%，恒瑞医药虽然在这4年间有小幅度上升，但若是与行业的平均水平相比，差距还是很显著的，这在一定层面上反映出企业采取的是低负债经营管理的模式。除此以外，低于行业平均标准的还有产权比率和权益乘数这两个指标，由此可见企业的资本结构具备低风险的特性。4.3盈利能力的分析表4-3恒瑞医药盈利能力指标表2017年2018年2019年2020年销售毛利率85.2887.0786.6386.60销售净利率23.8723.7423.8023.32净资产收益率21.8720.9020.9320.61总资产收益率21.6120.4020.3520.10资料来源：恒瑞制药2017-2020年报恒瑞医药的销售毛利率均高于85%，销售净利率、净资产收益率和总资产收益率均高于20%并有轻微的波动。这说明企业销售经营能力较好，在同行业竞争中处于领先的地位;也可以为企业投资人、债权人提供高度的保障，企业获利能力强。4.4营运能力的分析表4-4恒瑞医药营运能力指标表2017年2018年2019年2020年流动资产周转率0.300.330.330.84应收账款周转率7.496.185.978.57存货周转率2.892.832.584.01固定资产周转率1.241.491.522.40总资产周转率20.40资料来源：恒瑞制药2017-2020年报企业流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率保持稳定，趋向于缓慢上升；应收账款周转率和存货周转率前三年逐年降低，分别增幅30.34%和35.66%。未来企业要继续提升营运效率，加快应收账款的周转速度，合理处置投资固定资产。5恒瑞医药杜邦分析中的问题5.1成本投入过高，风险大恒瑞医药的资本结构具有低风险的特点，因此企业属于高成本的资本结构。恒瑞医药的主要竞争点在于不断创新和研究新产品，相比较每年在研发新药方面投放的成本多。然而研发新药又具有风险大，时间久的特征，同时研发能否成功，成功的话能否卖出，是否存在存货积压都是企业不得不面临的难题。5.2企业管理水平不足应收账款周转率和存货周转率前三年逐年降低反映出其应收账款管理水平和存货的管理水平在持续下降。应收账款周转率下降可能代表企业赊销的比率有问题、客户可能故意拖欠、企业收账政策存在缺陷等。存货管理不善，过多的储备原材料和库存，容易造成周转速度下降，使原料或成品发生减值、库存品耗费增加、保管费增加等，导致营运资金占用时间增加，进而提高产品成本，导致利润下降。5.3业务结构较为单一从上文分析我们不难发现，恒瑞医药虽然是一家医药行业的高新技术企业，但是其主要的营业收入还是依靠本公司的产品销售来获利，而产品销售中利可君片占比90%以上，其他药物占比太少，导致企业业务结构相对单一。这样带来的直接结构就是企业抗风险能力下降，一旦利可君片市场有所波动，必将导致恒瑞医药的整体营业收入发生巨大波动，这样的情况对于额任何一家高新技术企业都是要尽量避免的。企业业务结构单一。这种情况不仅导致企业盈利能力不稳定，还会降低企业的抗风险能力。特别是对于医药行业，制造业等高新技术产业来说都是不可取的。5.4期间费用管理不当2017年到2020年，企业为了扩大销售市场，增加营业收入，所付出的成本越来越多。恒瑞医药的销售费用在这四年间一直高居不下，这可以说明公司的过度营销行为虽然带来了升白类药物在国内市场一家独大的地位，但是收支严重失衡，并且销售费用占期间费用中的80%以上，而研发费用仅占5~6%。这对于一家高新技术企业来说是一个严重的问题。期间费用花费巨大导致企业营业成本上升，进而导致企业盈利能力的下降，过度营销而缺乏新产品研发，长期以往会导致企业竞争力的下降，企业竞争力下降会直接导致企业利润的下降，而公司内部长年高居不下的销售费用会严重危害企业的盈利能力。5.5总资产管理水平低下通过前文的指标分析可以得出，恒瑞医药由于资产管理不善的原因，使得企业的总资产收益率不稳定，四年之中起起伏伏，与可比企业相比，总资产的收益率只有2017年高于天臣生物，其净利润的增长却较为缓慢，这是企业总资产的利用效率降低的主要原因，也反映出恒瑞医药的综合经营管理水平不够成熟。6强化企业能力的建议及对策6.1降低成本恒瑞医药最好要与主要的供应商建立一种长期稳定的合作关系，降低原材料的成本，可以从整体上建造一种以规模化采购为基础的战略采购体系，同时还可以实施新技术的开发、减少原材料的消耗和增强企业生产的效率等方法来削弱原材料所需要的成本占据主营业务成本的比例。应该放弃按需采购的模式，使恒瑞医药在年度期间采购的次数减少，从而大大降低恒瑞医药的采购成本。与此同时要加强内部各部门之间的沟通，了解其对于药品的需求量，及时与市场部门建立沟通，了解市场材料价格变动情况，多次进行材料需求调查，在满足生产需求前提下，有效控制经济采购量，并且企业的管理部门要做好市场前景分析，通过各部门之间的交流，对未来到底需要多少材料做出判断。6.2加强收账款和存货的管理能力企业的经营决策者可以通过制定适当的信用审批政策和存货管理政策将应收账款周转率和存货周转率控制在一个合理的区间，进一步加强营运资金的利用率。恒瑞医药必须强化对应收账款的专项管理工作，严格把关消费者信用等级和赊销审批管理模式，第一时间催收账款、减少坏账风险；并与消费者保持良好的沟通，对消费者的经营和财务情况时刻进行跟踪，加强财务监督。在存货管理上，加强市场分析和预测，采取最适当的存货管理制度，结合企业销售和生产情况将存货控制在预期范围，避免资金占用上的浪费，给企业带来大量的现金流从而实现盈利能力的增加，实现利润最大化。6.3积极开发新产品，改善企业业务结构一家上市企业的盈利能力不仅受到产品结构的影响，还受到业务结构的影响，研发新产品固然能够增强企业的市场竞争力，但是研发新产品，投入大，回报周期较长。如果不改善企业业务结构来增强盈利能力的话，企业往往支撑不到研发成果回报。因此，面对恒瑞医药营业收入绝大多数来自利可君片的销售收入的情况，开发新药刻不容缓的同时，公司应当加大对醋氯芬酸肠溶片、尼群洛尔片的开发，扩大其销售规模增强其市场竞争力，使其能为企业带来长远的利益。同时也平衡了企业的业务结构，有效提升企业的抗风险能力和盈利能力。6.4加强期间费用的管理，防止费用超资通过上文的分析我们可以看出近年来恒瑞医药看重其主导产品的销售情况，在市场营销方面投入太过巨大。虽然恒瑞医药因为其主导产品利可君片在升白类药物领域金鸡独立，该产品的销售情况和盈利能力都是非常优秀的。当然，销售情况好是其巨大的营销投入带来的，因此，虽然产品盈利能力较好但是销售费用的巨额支出也拉低了企业的营业利润，因此公司应当加强对销售费用的控制和管理。首先，查看近几年销售费用的主要支出在哪些方面，总结出那些销售支出的必要的，那些销售支出可以削减，制定一套完善的销售费用预算方案，切勿盲目支出。其次，有必要建立一套负责各个产品销售费用支出的监督和管理体系，每一场宣讲会都必须有一个项目负责人，这样可以做到项目资金透明化。这样的好处就是可以做到跟踪营销执行过程，及时对预算进行调节，确保营销投入控制在预算范围内。根据前期规划和估算，加强销售管理人员对各项支出的管理。一切销售行径都需要具备前期的规划以及分配各项支出的款项，争取在营销过程中不会出现超支的现象。如果费用超支，活动结束后应进行总结，避免以后发生这种情况。6.5加强资产的管理，提高盈利能力一个企业如果要对资产保护和管理进行相应的有效改善。首先，需要集中管理所有资产来实现资产的集中调配，以此来加强对预期资产的管理。其次企业应该按照年初指定的生产计划和目标来核查内部生产经营时所必要的固定资产。通过对资产进行事前预算管理，提高企业资产管理水平。其次，合理利用公司的股票和流动资产。一方面，企业要防止生产积压，积极回收自有资金，促进资金周转增加。另一方面，要激发企业内部流动资金的能力，一个优秀的企业内部资金流动都是频繁的，这样就可以有效的避免出现原材料，固定资产的浪费现象，企业的资金利用率提高了，企业能够灵活周转，也是间接性地提高了企业的盈利能力。最后为了减少或者避免发生资产的不正当挪用，企业应该施行资产追回责任制，进一步加强内部资产的管理。6结论与展望综上所述，恒瑞医药是一家经营稳定，抗风险能力强，专业程度高的一家企业，在短期内会保持继续增长的状态。从战略的视角来看，恒瑞医药的产品创新战略，提高企业的盈利能力，增强企业的核心竞争力，实现企业的可持续发展。国际化战略的实施，进一步加强企业在国际市场中的地位，为企业找到新的增长点。但恒瑞医药的研发投入、研发人员和专利数量与国外知名药企相比仍有较大差距，企业海外营业收入的占比虽有增幅，但仍然很低。医药行业创新所具有的投入大、周期长、风险高的特点，决定了企业的国际化战略和创新战略，在短期内无法快速实现，企业仍然应当继续加大研发投入，不断完善国内外研发销售体系。低负债、高流动资产的稳增型财务战略，降低企业的融资成本，使企业具有更强的财务流动性，大量的资金储备可以使企业更好应对外部市场环境和行业政策不断变化带来的风险。但是巨额的现金储备造成企业资源的占用，企业应当提高货币资金的使用效率，同时可以进行适度举债。在营运资金方面，企业应当注意应收账款的管理，想办法提高应收账款的回款的比例和时限。加强销售网络的建设，与下游客户建立良好的关系。拓展采购渠道，提高对原料供应商的议价能力。 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