2023年投资基金管理概述

投资基金管理

（《证券投资基金学》李曜编著，清华大学出版社）

第一章基金的含义、特点与发展历史

第一节投资基金及其在海外的发展历史

一、投资基金的概念

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金

单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用基金,

以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投

资比例分享其收益并承担风险的一种制度。

证券投资基金的两层含义：它是一种社会性集合投资的制度，又是一种大众

投资工具。

二、投资基金的发展简史（略）

第二节投资基金与其他的金融制度、金融工具的比较

投资基金既是一种金融制度，又是一种金融工具。必定与其他金融制度和金

融工具具有一定的联系。

一、投资基金与信托间的联系与区别

相同点：

1、都是代理他人运用资金。

2、都有融资和投资功能，都能有效地融通资金和集中社会闲散资金。

3、都有委托人、受托人和受益人三方当事人。

不同之处：

1、业务范围不同。信托业务范围广泛，包括商业信托和金融信托，而投资

基金只有金融信托一种。

2、二者资金运用形式不同。信托机构可以运用代理、租赁和出售等形式处

理委托人的财产，即可以融通资金，也可以融通财物。而投资基金主要

是运用代理方式进行资金运用，不能融通财物。

3、二者的当事人不同。信托业务的当事人主要是委托人、受托人和受益人。

而投资基金还有资产保管者（基金托管人）。

二、投资基金与股票和债券的区别

相同点：都是流通性好的投资工具。

主要区别:

1、所反映的关系不同。股票反映所有权关系，债券反映债权债务关系，投

资基金反映的是信托关系。

2、募集资金而投向吊司。股票和债券是直接投资，募集资金主要投向实业

领域；投资基金是间接投资工具，募集资金主要投向其他有价证券和不动产。

3、收益和风险不同。股票收益率不确定性最大，面临着系统性和非系统性

风险，风险最高；债券收益率稳定，风险最小；投资基金投资于股票和债券，且

组合投资可较大程度上分散非系统性风险，风险介于两者之间。

第三节投资基金的优势与局限

一、投资基金的优势(p6-8)

1、组合投资、分散风险。大量资金可以分散投资于不同的地区、不同的投

资工具和品种，可最大程度地规避非系统性风险。

2、专业管理。大量资金集合投资，可以聘请专家管理，也可以收集大量信

息，避免个人投资知识和技巧的不足，以及收集信息的高成本。

3、投资少、费用低。很少的资金也可以投资，而基金总体资产巨大，可以

享受交易手术费的折扣。

4、流动性强。基金的买卖手程序非常简便。开放式基金可以向基金公司、

银行与证券公司买卖。

5、经营稳定，收益可观。组合投资和规避非系统性风险；收益一般远高于

债券与存款利息。

6、独立托管、保证安全。基金管理人与基金托管人地位独立，权责分明，

且在行政和财务方面相互独立，且相互之间存在制约作用，并受到交易所和管理

层的监督。

7、信息公开、透明。基金管理人和托管人必须及时、主动、充分、准确的

披露基金在发起、上市、交易过程中一切与投资判断相关的信息，并对此承担法

律责任。

8、基金治理结构不断完善。

9、监管部门实行严格的监管。

10、公开的市场评价和第三者监督。独立的基金评级机构、会计和法律机构

对其进行评估和审计。

二、投资基金的缺陷

1、投资者失去了直接参与证券投资的机会，短期内收益可能低于直接投资。

2、无法规避系统性风险。

3、由于制度性原因及规模巨大，操作上灵活性较差。

4、投资基金的发展对一国的宏观金融政策会带来一定的冲击性影响。金融

工具增加，流动性加大，对货币的供给量将产生很大的影响。

第四节投资基金在世界金融业发展中的作用

一、在“储蓄一投资”的转换过程中起着举足轻重的作用，促进产业发展和

经济增长

证券投资基金将中小投资者闲散的资金汇集起来投资与于证券市场，扩大了

直接融资的比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起

到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。

二、为中小投资者拓宽了投资渠道

进入门坎低，使绝大多数投资者都可以进行这种投资：所需资金少、无须较

高的知识和技巧。

三、大大活跃了货币市场和短期债券市场

证券投资基金在短期商业票据市场、银行汇票市场、央行的公开市场业务、

以及短期债券市场的积极参与，使这些市场大为活跃。

四、在债券市场的活动为公司提供了更多的借款计划并降低了借款成本

五、货币基金的产生和发展推动了银行业的金融革命

货币基金金融货币市场对存款已获得利润乃至生存造成很大冲击，从而对美

国放弃Q条例所带来的积极作用。

六、抵押协会担保基金加速了资产证券化的进程

七、促进发展中国家证券市场的完善、创新和发展

1、促进证券市场资源有效配置机制的发挥。机构投资者分析研究，大大减

少了证券定价的不合理现象，有利于实现资源的有效配置。

2、完善了市场投资者的结构。减少了个人投资者，有助于防止市场的过度

投机。

3、推动上市公司完善治理结构。充分发挥机构投资者对上市公司的监督作

用，可促使上市公司不断完善公司治理结构。

4、促进证券市场金融创新。根据投资者的不同偏好，设计有不同市场与不

同品种的基金。如按投资收益预期分为成长型、收入型和平衡型等；按投资的标

的不同可分为股票型、债券型和混合型基金。

第五节投资基金成功的原因分析一一以美国为例（略）

第六节我国证券投资基金业发展的历程（略）

一、第一阶段：萌芽时期（1985——1992年）

中资金融机构和外资金融机构在境外设立“中国概念基金”。如1985年12

月，中国东方投资公司在香港和英国推出中国东方基金。1989年5月，香港新

鸿基信托管理公司推出“新鸿基中华基金”，之后更多的海外机构推出了各自的

中国概念基金。

二、第二阶段：老基金时代：1992——1997年）

淄博基金、天骥基金、南天基金等产业基金。存在的问题：

1、缺乏基本的法律规范，包括基金的发起、基金的资本结构、基金的组

织结构等都不规范。

2、基金投资主要是当地的实业，主要是房地产，而非证券。

3、受房地产降温的影响，基金资产质量不高。

三、第三阶段：封闭式基金发展阶段（1998——2002年）

1997年11月颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，规范证券投资基金的发

行及运作，之后发行了许多之规模20_--30亿元，存续期15年的封闭式基

金。

四、第四阶段：开放式基金发展阶段（2002年至今）

第二章基金分类

第一节合同型（契约型）基金与公司型基金

一、合同型（契约型）基金

契约型基金也称信托型基金，它是根据信托契约，由基金发起人、基金管理

人和基金托管人订立基金契约而组建的基金。

各自职责：基金管理公司依据法规和基金契约负责基金的管理运作；基金托

管人负责保管基金资产，执行基金管理人的有关指令，办理基金名下的有关资金

往来；投资者购买基金单位，享有基金的投资收益。

海外具有单位型和基金型两种。

二、公司型基金

公司型基金是具有共同投资目标的投资者根据《公司法》组成的投资于各种

有价证券等特定对象的股份制投资公司。但一般不自己进行投资，而是委托特定

的基金公司管理基金资产。

公司型基金的投资者与基金公司的关系，类似于一般投资者与自己公司的关

系。但公司自己不直接运作基金，资产也归基金托管公司保管。

三、两类公司的比较

1、共性：其组建和运作均基于基金管理机构与基金保管机构绝对分开的原

则，基金管理公司只负责基金的管理与操作，不实际接触基金资产；基金保管公

司则根据基金管理公司的指示办理基金名下的资金往来。

2、主要区别：（或以书上p34的内容）

（1）法律依据不同；公司性基金组建是依据公司法，而契约性基金组建是

依据基金契约，信托法是其设立的法律依据。

（2）基金财产的法人资格不同。公司型基金具有法人资格，而契约型基金

没有法人资格。

（3）发行的凭证不同。公司型基金发行的是股票，契约型基金发行的是受

益凭证（基金单位）。

（4）投资者的地位不同。公司型基金的投资者是股东，对公司的运作具有

参与权，而契约型基金的投资者只是受益人，对资金的运用没有发言权。

（5）基金资产运用依据不同。公司型基金依据公司章程规定运用基金资产，

契约型基金依据契约来运用基金资产。

（6）融资渠道不同。公司型基金是法人，在一定情况下可以向银行借款，

而契约型基金一般不能向银行借款。实际情况有所不同。

（7）基金运营方式不同。公司型基金像一般的股份公司一样运作，理论上

是永续运作。契约型基金按契约规定，到期要解散。

第二节封闭式基金和开放式基金

一、封闭式基金和开放式基金的概念

1、封闭式基金

封闭式基金事先确定发行总额，在封闭期内基金份额（单位）总数不变，发

行结束后可以上市交易，投资者可通过证券商买卖基金份额（单位）。因此，投

资者购买后，不得退回基金，但可以在市场上交易，与股票一样，但无需交交易

印花税。

2、开放式基金，开放式基金是一种发行额可变，基金份额（单位）总数可

随时增减，投资者可按基金的报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基

金

二、封闭式基金和开放式基金的区别

1、基金单位总规模的可变性不同。

2、期限不同。封闭式契约中有期限，开放式投资者可随时赎回。

3、基金单位的定价依据不同。封闭式基金是随行就市，由市场的供求关系

所决定；开放式基金是依据基金单位的净资产定价。基金单位的可转让性不同。

4,交易方式不同。

5、信息披露要求不同。封闭式基金不必按日公布资产净值，只需每周公布

一次单位资产净值；开放式基金则必须在每个开放日公布基金单位净值。

6、投资策略不同。封闭式基金中途不可赎回，可以进行长期投资，也无需

留存资金预防投资者赎回，资金使用率较高；开放式基金时刻面临着投资者的赎

回问题，因此，投资品的变现性要强，且不能将所有资金全部用于投资，资金使

用率较低。

三、开放式基金的优势（对应课本基金业发展主流）

1、市场优胜劣汰机制强。因为是开放的，运作的好，购买的人就越多，并

有可能增发或增设新的基金。而运作得太差，将会有大量的投资者赎回，直至最

后解散。因此，会激励基金管理公司尽力管理好基金。

2、流动性好。在正常情况下，只要投资者要求赎回，在规定时间的任何时

候都可以，基金管理公司都留有相当部分资金应付赎回。但也有特殊情况不让赎

回的，如2007年7~8月份美国的次债基金。

3、透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产价

值，随时准确地体现基金的真实价值。

4、便于投资。投资者可以随时在开放式基金的各个指定的销售场所申购和

赎回基金，而且销售网点遍布全国。

5、直接面对投资者。投资者可以享受到基金管理公司或代销商的一系列服

务，如了解基金资产净值、费率、基金账户的查询和各种理财咨询等。

第三节基金的其他分类

一、按照投资目的不同，分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金和价值

型基金

成长型基金是以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金。因此,

其投资对象是具有良好增长潜力的股票，甚至一些新兴产业的基金。

收入型基金是以追求当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是大盘蓝

筹股、公司债券、政府债券和可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。

平衡性基金是以追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，其投资对象主

要是债券、优先股和部分普通股。

价值型基金以寻求资本增值和获取红利的基金，都可看作是价值型基金。

二、股票基金、债券基金、货币市场基金和混合型基金

股票型基金是以股票为主要投资对象的基金，是投资基金的主要种类。

由于股票种类众多，股性相差很大，针对不同的投资者，基金管理公司推出

了适合不同投资偏好的基金，如投资于普通股和优先股的基金；按投资分散化程

度，在普通股基金中，又有一般普通股基金和专门化基金，如专门投资于金融业、

电信业、房地产业等；按投资对象的规模，又分为大盘股基金、中盘股基金、小

盘股基金;按基金投资目的，又分为资本增值型基金、成长性基金和收入型基金。

债券型基金，是指主要投资与债券市场，通过对债券进行组合投资，寻求较

为稳定收益的基金。

债券型基金的投资对象是各种类型的债券及其衍生品。

债券型基金适合什么样的投资者

债券基金具有风险较低，收益稳定的特点，能够满足对低风险基金产品偏好

的投资者如银行储户的需求。

货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，是一种功能

类似于银行活期存款，而收益却高于银行存款的低风险投资产品。

混合型基金是指将资产混合配置于股票、债券、期权等各类金融资产的基金

类型，通常被称为平衡型基金。

混合基金的种类：

1、资产配置型基金。严格按照一定的比例将资产配置在股票、债券和货币

市场工具上，以达到总体较高的回报。

2、平衡型基金。通过投资一个特定的股票、债券组合，来兼顾资产保值、

一定的现金收入、资本增值三个目标。通常保持资产在各种品种间的配置比例。

3、灵活组合基金。通过投资股票、债券和货币市场工具，来取得较高的总

体回报，但资产组合灵活配置，没有固定的比例。

4、混合收入型基金。通过投资各种年现金收入较高的证券，包括股票、固

定收入证券，来达到每年较高现金收入。

混合型基金与传统基金的区别：牛市可以加大股票投资，熊市可以完全退出

股票市场，甚至成为纯粹的债券基金。

第三章基金创新品种

一、货币市场基金

1、货币市场基金的含义

货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金，是一种功能

类似于银行活期存款，而收益却高于银行存款的低风险投资产品。

2、货币基金的主要投资运作范围：其资产主要投资于短期货币工具如国库

券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等短期有价

证券。

3、货币市场基金的收益。由于不投资股票，是一种收益高于银行存款利息

收益的低风险投资品，有“准储蓄”之称。2006年以前的4年，国内的货币基

金年平均回报为3%,远高于当时的一年期存款利率收益。2013年中期资金紧

张时，短期拆借市场利率达到年化收益率12%。

4、货币市场基金的风险。由于投资对象流动性好，易变现，而且发行人大

都能够如约还本付息，因此，风险很低。

5、货币市场基金的投资特点

(1)基金单位净值固定不变，通常每个基金单位为1.00元。利润自动转为

基金单位，不存在分红的问题。

(2)基金流动性好，安全性高。货币市场风险低，流动性好。

(3)风险低。投资组合期限一般只4~6个月，基金收益只受利率变动影响。

(4)费率低。不收申购赎回费，管理费率为0.33%,托管费为0.1%；而股

票型基金除要申购赎回费外，管理费率为1.5%,债券基金为0.8%~1%。

(5)收益率高于银行定期存款。

6、货币基金在我国具有巨大的发展空间

(1)“利率双轨制”是产生货币市场基金的根本原因。市场利率较高且变化

频繁，而存款利率较低且变化频率较小。

(2)我国居民储蓄持续快速增长，活期储蓄比例不断上升。货币基金对这

部分资金最具吸弓I力。

(3)货店市场容量迅速上升，为货币市场基金运作提供了客观条件。央行

公开市场业务、国债回购市场等。

二、指数基金(指数是股票平均价的相对数)

1、指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市

场同步成长的基金品种。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略,

分散投资于目标指数的成份股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的

资本市场的平均收益率。

指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资

的一种基金。从理论上来讲，指数基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在

指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。

2、指数基金的优点

（1）费用低廉。长期持有，换股频率低，管理费用和交易费用等都低。

（2）分散风险和防范风险。拟合指数要求投资许多股票分散了风险，而选

入指数的股票预测性较强，使风险具有较高的可预测性。

（3）延迟纳税。交易少，纳税也少。在征收资本利得税的情况下，长期持

有延迟了纳税。

（4）监控较少。指数基金属于被动投资，经理人无须对基金表现进行监控。

三、伞形结构基金

1、伞式基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进

行投资决策的基金运作模式。其主要特点是在基金内部可以为投资者提供多种选

择，投资者可根据自己的需要转换基金类型（不用支付转换费用），在不增加成

本的情况下为投资者提供一定的选择余地。

从本质上讲，伞型基金只是基金的一种组织形式。

2、伞形基金的特点

（1）法律契约的同一性。所有子基金都使用相同的总招募书或总基金契约。

（2）基金体系的开放性。一是基金规模上的开放性（总的或子基金）；二是

基金品种上的开放性。

（3）基金品种的多样性。可以有数只乃至上百只子基金。

（4）子基金之间的相互独立性。管理费用、计价、申购、赎回、收益分配

等方面，各子基金完全独立。

（5）基金之间的可转换性。同一伞形基金各子基金之间可以相互转换。

3、基金公司采用伞形基金的优势

（1）简化管理，降低成本。（规模效应）

（2）强大的扩张能力。包括基金品种和基金销售的地区上的扩张。

4、伞形基金各子基金之间可能的利益冲突（简略，p63）

（1）采用何种基金持有人大会都存在一定的利益冲突；

（2）基金费用分担问题；

（3）增加子基金的问题；

（4）不同子基金之间潜在利益冲突和利益输送问题；

（5）子基金之间转换的利益平衡问题；

（6）保护规模较小基金持有人的利益。

四、保本基金

保本基金是指在一定期限内（投资期限日），对投资者所投资的本金提供一

定比例（一般在80%~100%）保证金的基金。但提前赎回将得不到任何回报保证，

通常还会要承担惩罚性手续费。

保证金的实施是通过将本金分割投资在固定收益证券和高风险资产上来实

现的。其给出了风险的下限，又可能获取较高的潜在收益。

保本基金在国内市场上的制度风险较低：

(1)具有同类金融产品具有最好的制度保障。基金公司的内部治理、信息

披露和风险控制更为清晰严格。

(2)保本基金的亏损率较低。一般只发生在高风险投资部分。

(3)担保人的存在，可以严格控制基金出现本金亏损的危险。担保人监督

(4)在缺乏金融衍生工具的市场环境下，保本基金也可以通过资产组合来

实现保本的目标。

(5)担保风险较低。

(6)保本基金的推出没有法律障碍。

五、交易所上市开放式基金(LOF)

1、LOF(ListedOpen-EndedFund)的含义：称为上市型开放式基金，是指

在交易所上市交易的开放式基金。投资者既可以在指定网点认购/申购(如券商、

银行)与赎回基金份额，也可以在交易所认购或买卖该基金。

投资者如果场外申购基金份额，想要场内抛出，须办理转托管手续；同样,

如果是在场内买进的基金份额，想要在场外赎回，也要办理一定的转托管手续。

2、LOF基金的优势

(1)减少交易费用。场内交易手续费低于场外申购与赎回费。

(2)加快交易速度。基金交割实行T+1制度，资金利用T+0制度。

(3)提供套利机会。

(4)提高基金运作的透明度。增加了依照交易所规则披露信息的责任。

3、LOF的运作架构(p72图)

4、LOF套利机制分析。当场内场外定价存在较大的差价时，就存在套利机

会。但由于场外收购或赎回确认所需时间较长，风险较大。

六、交易所交易基金(ETF)

1、ETF(exchangetradedfund)的定义：即“交易型开放式指数证券投

资基金”。

ETF聚集了封闭式基金可以交易、开放式基金可以自由赎回、指数基金高度

透明的投资管理优势。其投资组合是按照某种指数的组合配置的。

2、ETF的特点

(1)基金份额可以在证交所上市。

(2)申购赎回采用实物交付，交付的通常是一篮子目标指数成分股票加少

量的现金。

(3)申购赎回申报的最小单位通常较大(深圳100ETF为100万基金份额)，

且应是最小单位的整数倍。

（4）基金的投资目标是尽力使基金净值跟踪目标指数走势而不是超越目标

指数，一般采用被动式管理，即基金资产组合跟踪指数成分股的组合。

（5）管理费用与交易费用低。被动式管理无需主动选股。0.3%~0.5%。

（6）可以进行套利操作。只有ETF的市价与其资产净值相差较大时才由操

作价值，因为股票买卖有交易印花税和佣金。

2014年7月光大证券乌龙指事件。

3、ETF和LOF的比较

（1）ETF和LOF的相似点：都跨两级市场；理论上都存在套利机会；折溢

价幅度小；费用低。

（2）ETF和LOF的差异：

A、适用的基金类型不同。ETF只适用于指数形基金，而LOF适用于所有

的开放式基金；

B、申购和赎回的标的不同。ETF是以一篮子股票进行申购和赎回的，而LOF

是基金份额与现金的交易；

C、套利操作模式和成本不同。与上雷同，且ETF可获取指数大震荡的差价。

D、参与的门槛不同（但二级市场交易不受此限制）。ETF所需的资金量大。

E、ETF具有指数期货的特点。可以进行卖空交易、套期保值或套利交易。

F、LOF提供了一个改变开放式基金申购赎回的机制。

4、ETF和LOF的市场影响

1、ETF的市场影响。购买该基金不会出现赚了指数不赚钱的现象；套利交

易将会提高标的股票的活跃程度，减少指数的波动，保持市场稳定。

2、LOF的市场影响。为投资者提供了一种新的退出和进入开放式基金的途

径；可能会引致开放式基金申购与赎回费的下降。

第四章基金募集与设立

一、基金募集程序（略）

（一）基金发起人

基金发起人是指发起设立基金的机构，它在基金设立过程中起着重要作用。

1、发起人在基金设立过程中的作用

在基金的设立过程中，主要负责向主管机关申请批准基金的设立。在基金设

立批准后，负责基金的募集工作，使基金能够成功地募集设立，投入投资运作。

2、基金发起人的权利和义务（p82~63,略）

（二）申请募集基金的基本条件（p83~84,略）

1、基金发起人的资格

（1）基金的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司，信托投资公

司及基金管理公司。

（2）发起人是收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事证券投资

经验、连续盈利纪录，基金管理公司除外。

（3）发起人应该有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为

规范。

（4）基金托管人和基金管理人有恢复和要求的营业场所、安全防范措施和

与业务有关的其他设施。

（三）基金的设立程序（p84~86,略）

二、基金合同

1、基金合同是指基金经理人、基金托管人、基金发起人为设立基金而订立

的用以明确基金当事人各方权利和义务关系的书面文件。该文件规定了个当事人

的权利、责任和义务。

2、基金合同的意义

（1）确立了各方当事人的权利与义务，有利于保护投资者的利益。

（2）有利于加强基金管理机构和基金保管机构的自律性监管和相互监督。

3、基金合同的主要内容（p86~88,略）

基金的运作方式的内容：

（1）投资目标。以此确定销售对象。

（2）投资范围。投资的区域与投资的对象。

（3）投资政策。根据投资目标与投资范围而采取的投资策略。

（4）投资限制。受以上三项的限制。

三、招募说明书

基金招募说明书是由基金的发起人编制的，面向不特定投资者的具有法律效

率的文件。

基金招募说明书的基本内容（p89~91,略）

招募说明书的阅读

（1）招募说明书的摘要：包括了招募说明书的精华部分，几乎涵盖了所有

投资者所需要的信息，如经济业绩比较标准；基金的风险收益特征；基金的投资

组合报告；基金的费用；对招募说明书更新部分的说明。

（2）投资目标：了解其是收益性还是增长型基金，以便决定取舍。

（3）投资决策：即基金主要投资工具的类型，如偏重于大公司还是小公司

等。

（4）风险：了解基金可能面临的主要风险。国内基金公司一般从市场风险、

信用风险、流动性风险、管理风险等方面进行描述。

（5）费用：主要有申（认）购费、赎回费、管理费、托管费。

（6）基金管理人：主要介绍了基金管理公司的情况、基金经理的专业背景

和从业经验。

（7）过往业绩：如基金历史上单位净值的最高值、最低值和期末值等，有

时也披露基金最近6个月的净收益、资产净值以及净值增长率。

四、基金的募集与认购

（-*）基金证券的发行

1、基金证券与基金单位

基金证券是基金发起人或其委托的证券机构向投资者发行的，表示其持有人

有按其所持有基金份额享有基金资产所有权、收益分配权、剩余财产分配权和其

他相关权利，并同时承担相应义务的可转让或和赎回的凭证。

基金单位，即基金收益权单位，是基金证券的最小计量单位。

基金受益凭证是基金证券的常见形式，其记载的内容见p92。

2、基金发行成本。印刷费、手续费、宣传广告费。

3、基金的发行方式。私募与公募，选择何种方式需要考虑问题见p93~94。

基金成功发行的标志：

（1）封闭式基金，3个月内募集资金超过该基金批准规模的80%；

（2）开放式基金，3个月内募集资金和基金份额都超过2亿。

（3）基金份额持有人数不少于200人。

利于商业银行和保险公司参与基金分销的好处：

（1）商业银行和保险公司营业网点众多，客户基础广泛，有利于推销基金。

（2）商业银行在社会上具有较高的信用，由其推销基金，能增强投资者的

信心，并吸引许多非银行客户购买基金。，

（3）商业银行和保险公司可以结合自己的相关业务，推出有利于出销的新

业务，以扩大基金销售。

（二）基金证券的认购（略）

第五章基金营销

一、基金营销方式

1、封闭式基金：一般通过证券营业网点实现间接销售。

2、开放式基金：同时采用直接销售与间接销售两种方式。

二、直接营销方式与间接营销方式的优劣比较（plOl）

三、开放式基金营销方式的国际比较

海外由于代理销售渠道极为发达，一般都采用间接营销方式。

国内的直接与间接方式共用，但商业银行在其中起了很大的作用。P102

四、我国证券投资基金营销的状况

（―）营销渠道

银行渠道、证券公司、基金公司直销中心。

（-）促销手段

1、人员促销。优点是可以向投资者清楚地解释产品，并提供相应的服务。

2、广告。宣传面大且迅速，费用较低。

3、销售促进。采用多种短期的促销工具，如销售点宣传、激励手段、研讨

会、特制配合优惠的，刺激投资者教迅速或较大量地购买某一基金产品。

4、公共关系。与新闻媒介、股东、证券分析师、立法者与管理者、经理、

员工、客户等保持良好关系，或赢得他们的尊敬。

（三）基金的客户服务（pl07,略）

1、电话服务中心；2、自动传真、电子信箱与手机短信；3、“一对一”专人

服务；4、互联网的应用；5、媒体和宣传手册；6、讲座、推介会和座谈会。

（四）基金市场的营销范围（pl07~108,略）

1、对基金销售机构的规定。获得基金代销业务资格的机构，如商业银行、

证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构等可以申请这种资格。

2、基金的销售宣传活动开始时间规定。基金设立申请获得中国证监会核准

滞后。

3、基金销售宣传活动方式的规定。（略）

4、基金销售宣传活动的内容规定。

5、基金销售机构竞争行为的规定。（略）

第六章基金的资产净值

一、基金单位资产净值的估值

基金单位净值=（总资产一总负债）+基金单位份数

1、我国投资基金估值原则

（1）上市股票按估值日的收盘价估值；估值日无交易，以最近交易日的收

盘价估值。

（2）未上市股票的估值。送股、转增股、配股和增发股还没流通的，按估

值日同一股票的流通股价估值；首发未上市股票，按成本价估值。

（3）配股权证。从配股除权日起到配股确认日止，若收盘价高于配股价，

则按收盘价于配股价的差额进行估值；若收盘价等于或低于配股价,则估值为零。

（4）认购/认沽权证的估值。上市交易权证按估值日交易所收盘价估值；估

值日无交易或无市价的，按证交所相关规定估值。

（5）在现有方法无法客观反映公允价值时，基金管理人在与基金托管人协

商后，根据具体情况估值。

2、国内封闭式基金均取证券当日的平均值估值，而开放式基金则取收盘价

估值。（分析量中方法的合理性）

二、已知价法和未知价法

1、已知价法。以上一交易日的收盘价来计算金融资产的总价值。

这一方法会加剧股市的波动，损害其他持有人的利益。

2、未知价法。以当日的收盘价来计算金融资产的总价值。

由于对基金价值的不确定性，申购赎回对市场波动影响相对较小。

三、资产净值的“失真”

1、牛市中，基金价值的水分较大，尤其是股票所占投资比例较大时；熊市

时，尤其是在熊市的末尾，基金价值被低估，尤其是股票所占投资比例较大时。

从中可以策略性地进行基金的投资，包括买卖方向和新老基金的选择。

2、选择基金时要考虑的问题

（1）注意分析基金投资的有价证券质量。可预测基金资出净值增减的大致

情况，但不一定就能反映基金经理的水平！

（2）注意分析基金资产结构的变化。由此可反映基金投资风格的变化，或

对市场热点变卦的预测。

（3）注意基金交易的频繁度及交易的规模。由此可知基金经理的激进程度。

四、基金持有“问题股”的估值

问题股估值很复杂，必须根据具体情况采用特别定价。

1、特别定价程序的适应范围

（1）某些特殊地被停牌的股票；（2）某些ST股票；（3）突发事件造成债券

或股票休市、停市；（4）其他情况。

2、定价原则。按照最能反映该债券变现价格或真实价值的价格估值。

3,定价程序。（pll4）

第七章开放式基金的定价与交易

一、开放式基金的价格

两种报价方式。一是只报单位净值，二是同时报出申购价和赎回价。

二、开放式基金的认购、申购和赎回

（-）认购、申购与赎回的基本情况

认购是在基金发行期内购买基金份额；申购是在基金募集发行结束之后，一

般是在基金合同生效日起不超过30个工作日；赎回是在基金合同生效日起3个

月之后。有效申购与赎回时间是在交易所收市之前。场所有场内与场外之分。

（二）基金申购与赎回的原则

（1）“未知价”原则，即基金的申购、赎回价格以受理申请当日收市后计算

的基金份额净值为基准进行计算。

（2）基金采用金额申购和份额赎回的方式，即申购以金额申请，赎回以份

额申请。

（3）基金份额持有日在赎回基金份额时，基金管理人按先进先出的原则，

申购确认日在先的基金份额先赎回，申购确认日在后的基金份额后赎回，已确定

所适用的赎回费率。

（4）当日的申购与赎回可以在基金管理人规定的时间以前撤销，在当日交

易时间结束后不得撤销。

（三）申购与赎回的程序

（1）申购与赎回申请的提出。必须在开放日的业务办理时间提出申购货赎

回申请，且有自己欲申请量的足额资金及基金份额。

（2））申购与赎回申请的确认。一般确认申请采用T+1制，投资者在T+2

日可以查询出申请的结果。

（3））申购与赎回申请的款项支付。申购款必须在规定时间内到账才是有效

申请;赎回资金要在T+7日才能到投资者的账户。（可能考虑到抛售股票的时间）

（四）申购与赎回费用

申购费（＞1.5%）不列入基金资产，用于基金的市场推广、销售、注册登记

等各项费用。赎回费按一定比例列入基金资产，其余用于支付注册登记和其他必

要的手续费。

几个计算公式：

申购费用=申购金额义申购费率

净申购金额=申购金额一申购费用

申购份额=净申购金额+T日基金份额净值

赎回总额=赎回份额XT日基金份额净值

赎回费用=赎回总额X赎回费率

赎回金额=赎回总额一赎回费用

T日的基金净值在当天收市后计算，并在T+1日公布。特殊情况除外。

（五）开放式基金申购赎回的限制条件

1、基金认购条件

（1）基金总规模限制。上限为基金审批设立的总规模，下限为2亿元，最

低认购户数不少于100o

（2）单户认购额度限制。上、下限与各家基金自身确定，一般下限为1万

元，也有5000元的。

2、基金申购限制

最低申购限额为1000元（含申购费），每个账户最低保留1000份。

有些基金规定了总规模的上限，达此上限，只可赎回，不可申购；如连续20

个工作日基金持有人少于100人，或最低基金资净值低于5000万元，须向证监

会报告原因及解决方案。

有的基金对单一投资者规定了申购的上限，如不得高于该基金总份额的10%,

或不得超过某一金额。

3、基金赎回限制。最低每次赎回不得低于1000份，最高不得超过基金总份

额的10%o

4、其他限制。如价格限制，在净资产的基础上扣除一定比例作为基金的安

定调剂金。

单位基金赎回价格=（基金资产总额一基金负债总额一基金安定调剂金）/基

金总份数

三、转换、非交易过户、转托管与冻结

1、巨额赎回与暂停赎回

单日赎回基金单位超过总份数的10%时，对每个赎回申请按比例分摊；对超

过10%之后的赎回申请，可延迟至下一个开放日办理。对此要在规定的时间内通

知申请人。

如果连续数日发生巨额赎回，可暂停接受赎回申请；对已经接受的申请，可

在不超过正常支付日的20个工作日内日延期支付。

暂停赎回的情形（pl26）

2、基金自行封闭。开放式基金在达到一定规模之后，不再接受申购的这种

行为称为自行封闭。

基金控制规模的原因：资金太多可能迫使基金投资不熟悉的股票或区域；基

金规模太大难以维持良好的赢利表现。进出不便、投资小公司不便。

设立伞式基金是解决这一问题的主要手段。因此，基金规模的大小，除了要

考虑融资能力、基金公司管理能力之外，还得考虑市场容量的大小。

四、定期定额投资计划与自动再投资计划

定期定额投资计划（自动投资计划），是指基金管理公司与投资者签订委托

协议，投资者给投资基金管理公司出具授权书，授权基金管理公司定期从投资者

在某银行的账户上划出定额资金进行投资。

自动投资计划的优势：

（1）可以降低购买基金的成本。（pl29计算）

（2）可以降低风险。（分期分批买入）

（3）可以培养投资纪律。

一般适合于自己不具投资技巧者，尤其是一些工薪阶层。

第八章封闭式基金的价格、折价交易与转型

一、封闭式基金的价格

发行时以面值平价发行，一般是1元人民币再加0.01元的手续费；上市交易

后以有市场定价，随行就市，可能溢价，也可能折价。

二、封闭式基金的折价与溢价

溢价率或折价率=（市价一净值）/净值x100%

三、封闭式基金的折价的原因

1、一般情况

（1）对基金资产变现率的预期。只有对基金持有资产未来走势预期相好，

未来变现后的价值才可能等于甚至高于目前的净值。

（2）交易费用。这部分影响极小。

2、国内的特殊情况

（1）证券市场的高投机性。这会促使各股票的市价随着市场热点的变化而

不断的变化。

（2）基金信息的公开度高。这使得难以借助信息的不对称炒作基金。

（3）基金资产净值失真。账面利润难以等值的变现。

（4）缺乏规避风险的工具。

四、封闭式基金溢价原因分析

1、市场供求关系

2、基金的超额利润。（1）缘于信息和投资管理优势获得超额利润；（2）新

股发行制度的不公正原因；（3）借助资金优势操纵价格。

3、市场的不正常情况。高投机性。如权证的炒作。

4、市场的赢利模式。

五、封闭式基金转型为开放式基金

转型的动力：消除封闭斯基金的折价现象；政府的推动。

折价对投资者的影响：对二级市场购买的投资者具有价格优势，可以得到更

高的收益率；对发行时的认购者带来了损失，如果他们要在二级市场转让的话。

许多不成熟的证券市场，在其发展到某一阶段时，政府往往会通过修订相关

法规推动封闭式基金转型为开放式基金。（保护投资者利益、促使封闭式基金管

理人提高管理效率、推动封闭式基金管理公司的发展壮大）

（-）封闭式基金转型需要考虑的因素

1、公开、公平、公正的原则。公开反映在有关基金转型的信息及方案等要

让所有的基金持有人了解；公平主要反映在转型中基金定价问题，以保护大多数

基金持有人的利益。

2、转型方案要能够消除折价。转型方案公布后折价幅度将大为缩减，但一

般仍有一定的差距，这需要在转型过程中继续调整。

3、保持基金持续稳定运作。最为关键的是设法减轻转型后持有人赎回的压

力；其次是基金投资风格的转型。为此，必要时可能得更换基金经理。

（二）封闭式基金的转型模式

1、封闭式基金直接开放。即在满足一定条件时，召开受益人大会讨论改型，

若决议开放，则在有关部门批准后直接转型成开放式基金。

这一模式的优点是程序简单，但却面临中转型后大比例赎回的风险。对于大

比例进行长期成长性投资的封闭式基金，变现压力尤其大。

2、封闭式基金与开放式基金的合并。既一只或几只封闭式基金与一个已存

在的开放式基金合并，或有几只封闭式基金合并成为一只新的开放式基金。

大致的操作流程：

（1）目标基金的选择。投资目标、投资策略相近，具有转型为开放式基金

的意向。

（2）目标基金间就合并为开放式基金一事达成共识。

（3）后续转化程序：拟定方案一一公司董事会批准一一证监会批准一一持

有人大会表决一一各方就转型的细节达成一致一一在证券交易所下市一一基金

合并的实施。

这一模式的优点：合并后规模较大，可以较轻松的度过合并后的赎回潮。

缺点：涉及的对象较多，谈判成本高，成功率较低。

3、封闭式基金渐进转型为开放式基金。在持有人大会流回的情况下，基金

每隔一段时间开放一日，持有人可按净资产赎回一定的基金份额，在基金规模低

于一定标准之后，基金自动转换为开放式基金。

操作程序：满足经济转型的触发条件一一召开收益人大会讨论改型一一流会

——渐进式开放一一达到下市表标准一一经证监会核准改为开放式基金。

该模式的优点：有利于消除基金的折价，且使持有人具有相对较长的时间决

定持有还是赎回；基金经理人有调整投资组合的时间。

缺点：转型过程费时较长，操作不当可能导致很大的赎回压力。

（三）封闭式基金的转型准备（pl50）

第九章基金费用

一、基金持有人费用

1、封闭式基金持有人费用。基金发行费、交易手续费、过户登记费、分红

手续费、查询费等。

2、开放式基金持有人费用。交易收费：包括认购费、申购费、赎回费、红

利再投资费、基金转换费等。非交易收费：开户费、账户维持费、注册登记

费、分红手续费、查询费、代理公司直销网点资金结算费等。

二、基金的运营费用

基金的运营费用是指在基金的运作过程中发生的费用，主要包括管理费、托

管费、其他费用。（详见pl57）

三、基金费率的灵活设计

1、认购/申购费率设计。根据不同的购买金额设计不同的费率，以鼓励投资

者多卖基金。也可以考虑随持有时间的长短，给于不同的费率。

2、其他费率的设计。赎回费、管理费、托管费等，可考虑时间累退方式。

四、美国的基金费率

（-）美国基金业的费率状况（pl61表格）

1、基金的收费情况。过半的股票型基金收费，在收费基金中，有钱收费基

金，也有后收费基金。

2、基金投资成本变化。收费基金由于总销售成本的下降，导致总成本下降。

免费基金的持有费用上升。

、3、其他趋势;管理费用总体微幅上升，但投资额达到一定数额后，费率下

降。（见pl62表格看变化趋势）

（二）影响美国共同基金费率水平的因素

1、影响基金持有人费用的因素。基金业的竞争是的大多数费用取消，主要

是申购费。因此，基金品种和费率是最大的影响因素。

2、影响基金运营费用的因素。

（1）基金资产规模和基金存续时间。规模大、存续时间长，都会降低费率。

（2）基金的投资方向。特种基金高于一般基金，股票基金高于债券基金，

外国基金高于国内基金。

（3）基金的种类。指数基金、机构基金费率较低，多级基金略高些。

（4）所投资证券的数量和投资组合的周转率。投资的证券数量越多、周转

的越高，费率越高。

（三）美国共同基金费率设计的新趋势

1、申购费率设计。前申购费率高低与投资者申购基金的数量呈负相关。

2、销售费率设计。在降低申购费的同时，收取一定的维持费用。

3、基金分级设计。一是在收费结构上设计不同收费方式的基金，如前收费、

后收费、或只收运营费等；二是同一基金按照不同投资者设计不同的费率。

4、基金管理费率设计。在基金规模或业绩等达到某一标准时，基金管理费

率递减。

五、我国基金管理费的创新

1、业绩报酬制度。为了激励基金管理人尽职尽责，降低管理费率，再增加

一项业绩报酬。（详见pl66计算）

这一制度2000年推出，执行2年后被取消。原因是由此刺激某些基金进行

高风险投资或几种持股推高股价，且新股配售政策、以及基金在打新股方面的优

势，可以使他们较容易达到这一制度所定的标准。

2、价值增长线。是指基金管理人通过自身的投资管理与风险管理，创造出

一条随时间推移呈现非负增长态势的安全收益增长曲线。（个人别基金采纳）

推出价值线的目的，在于借此激励基金管理人的积极性，以提高管理效率。

因为基金净值只有高于价值增长线才可以提取管理费。

价值线计算公式P168。

基金的风险收益由两部分构成：一部分是价值增长线所代表的安全收益，另

一部分是基金单位净值扣除价值增长线的风险收益。

基金管理费是按天收取的，因此，在基金净值低于价值线的那些天里，基金

暂停收取管理费，直到其净值再度高于价值线。

六、我国基金管理人提取管理费的现状与问题

我国基金管理费收入的总体特征（2005年以前）：（1）基金净值大为下降时，

积极管理公司却获得了丰厚的管理费用；（2）基金持有人获得的净收益和为此支

付的费用不对称；（3）基金净值的上升主要是帐面的浮动盈利，给持有人的收益

很少，但管理人的收入却增加了。

最大的问题是，在按基金净值提取时，只要基金总规模大，即使他运作得比

其他规模小的基金差得多，其提取的管理费仍然要高得多。即使采用设计业绩的

方案，仍然有一部分固定收益，激励作用有限。

七、对我国基金管理人激励机制的建议

1、提高基金管理人持有基金份额的比例

2、在评价基金业绩是引入风险指标。以资本市场线作为基准，只有高于该

市场线的收益，才能作为基金管理人的真正业绩。（pl76）

3、业绩报酬集体的基准选择应科学。目前基金业绩集体报酬是以指数作为

基准，基金净值增长率超过大盘指数增长率才计提业绩报酬。由于基金必须有

20%购买债券，使得一般在牛市时跟不上指数，在熊市时好于指数，不能正确反

映基金运作的真实情况。应该同时考虑股票市场指数和国债指数。

4、注意不同类型基金激励方案的差异性。

5、引进声誉机制。

第十章基金的注册登记和过户清算

一、基金的注册登记

基金的注册登记，是指基金持有人初次认购基金单位后，由注册登记机构为

基金草鸡有人建立基金账户，在基金持有人的基金账户中进行登记，表明基金持

有人持有基金的单位。

封闭式基金的等级是由中央登记清算系统进行，与股票一样。

开放式基金的登记有三种形式：内置型，外置型，混合型。它们的职能为:

(1)投资服务。为基金持有人建立基金账户、报告基金的业绩表现、接受

基金持有人的电话咨询；邮寄基金报表、分红通知、税务处理资料并代理基金表

决。

(2)过户登记。

(3)提供销售报告。向基金管理公司和托管银行报告实际的基金单位。

(4)红利分配。负责红利的发放或红利的再投资。

(5)管理申购与赎回资金流。根据基金申购与赎回情况，监管托管银行的

资金戈ij拨。

英国过户登记责任主体为受托人，香港也主要由受托人登记；美国一般由基

金管理公司自行登记，小的基金管理公司通常委托银行或信托投资公司代理基金

过户。

我国的开放式基金既有由基金管理公司自行登记的，也有由其他机构办理。

二、基金的过户清算

1、基金的登记过户模式

(1)基金管理公司模式。这种模式便于完整的了解基金的资料，有助于进

行市场细分，开发新的产品。

(2)商业银行模式。

(3)中央登记结算公司。

二级登记模式与美国共同基金的过户及登记流程。(P180-181)

2、基金的清算交割时间

我国开放式基金的清算交割一般在交易后的7个动作日内完成，申购在交付

款项后一般有效，但在申请日后两天到账。

3、我国开放式基金注册登记、过户籍清算方式的发展趋势

实行独立的机构办理过户的体制，由外部机构代理，或基金管理公司设立单

独的登记公司，以提高效率，降低费用。

第十一章基金治理结构(一)

\基金治理结构定义

基金治理结构，就是基金管理人、托管人、持有人以及其他利益相关主体之

间的相互关系。

基金治理结构与一般公司治理结构的区别：契约型基金不是法人主体，没有

相应的法人组织体系；公司型基金除了董事会外，一般没有其他的经营组织机构。

从狭义上讲，基金治理结构是用以协调基金相关利益方之间关系和利益的一

种制度安排，包括：控制权的分配与行使；对相关利益方的监督与评价；激励机

制的设计与实施。

从广义上讲，一个完整的基金治理结构应当包括三方面：内部治理，即狭义

上的基金治理结构；外部治理，即通过市场机制来约束基金管理人的道德风险行

为，包括:“用脚投票”、通过兼并手工方式转移基金管理权、更换基金管理人等；

相关者治理，即通过法律、监管等地三方的直接安排，介入基金投资者与基金管

理人之间的交易，以降低交易成本，消除利益冲突和基金管理人的道德风险。

二、证券投资基金当事人之间的关系

（一）合同（契约）型基金的法律关系

合同型基金益信托原理为基础，涉及到委托人、受益人（基金持有者）和受

托人（基金管理人和基金托管人）之间的关系。

1、基金三方当事人之间的信托关系。在这种关系中，基金财产作为信托财

产，具有独立性。即其产权、收益、债权债务等的归属，都要独立与基金管理公

司和基金托管公司。而且，各基金之间的这些方面也是相互独立的。

2、基金持有人与基金管理人之间的关系。委托人与受托人之间的关系，基

金管理人必须按约履行受托职责，负责基金财产的投资运作，为基金持有人的利

益服务。

3、基金持有人与基金托管人之间的关系。委托人与受托人之间的关系，基

金托管人必须按约履行受托职责，负责基金财产的保管，为基金持有人的利益服

务。

4、基金管理人，与基金托管人之间的关系。基金的共同受托人，但各自的

职责不同，并负有相互监督的责任。任何一方有违规行为，另一方有权监督并及

时制止，直至请求更换违规方。出现违规给基金财产带来损害的，要分别对各自

的行为依法承担赔偿责任。

5、证券投资基金当事人之间的关系是实践发展的要求

以美国发展的情况可说明。国内的恒指期货对赌实践等。

（-）剩余索取权和剩余控制权不对称

这种不对称反映在基金持有人具有基金财产的剩余索取权，但却没有控制权;

而基金管理人对基金有很高的控制权，却没有剩余索取权。

权、利的不对称，常会引发基金经理人侵犯基金持有人的利益，积极的投资

目标偏离持有人利益最大化的目标，具体表现为：（1）转移剩余收入。通过关联

交易、内幕交易、互惠交易等。（2）创造剩余收入的利益不足。（3）降低剩余收

入的质量。通过操纵市场达到操纵基金资产净值，以便增加管理费等。

解决问题的办法：建立完备有效的基金治理结构。（内、外兼备，注重外部

监督、惩戒制度的有效性和威慑性）

海外对投资者利益的保护制度主要包括：主管机关和自律组织的监管制度、

基金设立审核制度、信息披露制度、中介机构外部监督制度、基金内部控制制度、

对关联交易的禁止规定等。

三、基金治理结构的国际比较

（-）公司型开放式基金的治理结构（以美国为例）

基本结构见P188框架图。基金公司治理结构的层次为：

1、股东。具有一定的选举权，一般是通过代理人行使。

2、董事会。由关联董事和独立董事组成，对股东负责，负责决定公司的营

业目标，制定达标的政策和战略，并控制管理目标的实施、监督基金的各项运作。

董事会中至少要有40%的独立董事，且具有商业、政府或学术等方面的相关

经验，必须经过严格的考核，没有违反证券法等的经历。独立董事有法律明文规

定的责任和保障投资者免受基金经理及其关联方违规行为的损害。

案例：美国证券投资基金的独立董事制度

（1）投资公司董事中至少2/3是独立董事。

（2）基金投资顾问、主承销商及某些他们的关联方的高级职员或董事禁止

担任基金独立董事。担心他们行为难以真正地独立！

（3）独立董事的选举和任命由在任独立董事进行。

（4）独立董事的薪酬制定权由独立董事掌握。

（5）关于独立董事的律师及其他专家服务。律师们必须独立与投资顾问和

基及其他服务提供者。

（6）独立董事对基金董事会审计委员会进行组织和运作。

（7）必要时独立董事应单独举行会议。

（8）在独立董事之中选出一个或多个领导。

（9）关于独立董事的保险。规定投资公司提出足够的费用用于独立董事应

付来自基金经理的可能的讼诉费用，以消除他们的后顾之忧。

（10）基金联合体中董事会组成行使对独立董事作用的影响。单元型董事会

成本高，组合型董事会成本较低，且有更多的机会接近基金顾问并对

他们产生更大的影响。

3、主要服务主体（pl92）

（1）基金投资管理人（投资顾问）。负责根据基金招募说明书中规定的投资

目标和投资政策管理基金资产，同时也负责向经纪商下达投资指令，并使这些指

令得到全面执行。

（2）行政管理人。可以是基金的关联人（一般是基金投资管理人）或非关

联的第三方。

（3）承销人。（4）保管人。（5）过户代理人。（6）独立会计师。

（二）信托性开放式基金的治理结构（英国与香港，pl94）

（1）单位持有人大会。对信托契约和计划的重大修改等事项，需要单位持

有人大会决议通过。

（2）受托人。是基金的核心，作为基金资产的名义持有人，负责保护对投

资的所有权和单位持有人的利益。主要是监督基金管理人依照法规和契约行事。

（3）管理人的责任。P194

（4）管理人和受托人的关系。管理人可以将任何职能委托给任何人（包括

受托人），但受托人不能将监管管理人、保管人的职能或控制基金资产的职责委

托给管理人，受托人也不能将监督管理人的职能委托给管理人的关联人。

注意P194框架图。

（三）两种治理结构模式的比较

1、公司型基金的优势。独立董事制度有利于对基金管理人的监管，投资者

的利益能够得到有效的保护。而契约型基金托管人是由基金管理公司委托的，独

立性差，为了自身利益难以认真监管。

2、公司型基金的缺陷：（1）监督成本高；降低了效率。（董事滥用监督权）

（四）中国内地合同型基金的治理结构

我国基金采用合同（契约）的法律形式，基金公司的治理结构类似于英国的

单位信托基金的模式，但也在基金管理公司中引入了独立董事制度。

（1）基金份额持有人大会。是合同型基金的最高权力机构，其决定关系基

金持有人利益的重大事项，如基金终止、与其他基金合并、修改基金契约、更换

基金管理人或托管人等。

（2）基金管理人。（3）基金托管人。

（4）其他利益相关主体。会计师事务、律师事务所等。

四、基金管理公司

定义见P197

主要职责：按照基金合同的规定，制定基金资产投资策略，组织专业人事选

择具体的投资对象，决定投资时机、价格和数量，运用基金资产进行有价证券投

资。

（一）基金管理公司的资格

一般要求：基金管理公司的成立与运作要符合该市场所在国或地区的相关法

规，基金管理公司须经证券部门审核后才能从事基金管理业务。审核内容主要有

公司的资本实力、证券经营业绩、基金资产运用计划和核心管理层的素质等。具

体见P198

（二）基金管理公司的职责

见p204,同时注意205页的案例

（三）基金公司的退任

基金公司的退任，是指现任的基金管理人由于失去了继续担任基金管理人的

条件，经主管机关批准，不再担任基金管理