纺织服装行业2024Q1前瞻：把握制造β品牌景气回落

目录纺织服装行业2024Q1前瞻：把握制造β，品牌景气回落 4行业观点 8风险提示 9图表目录图1：2024年1-2月限额以上企业零售额同比+1.9% 5图2：2024年1-2月服装终端产成品库存仍持续下滑 5图3：美英日海外服装零售增速仍较弱 7图4：美国零售商库存显著下降，批发商库存同比基本持平 7图5：美国零售商库销比已基本恢复正常，批发商库销比仍较高 7图6：2月多数制鞋公司单月营收同比下滑 7表1：纺服行业重点公司2024Q1前瞻 4请阅读后评说明重要明 3/2024Q1前瞻：把握制造β景气回落本周，我们对重点纺织服装企业2024年一季报情况进行了前瞻预测。具体来看：（仍延续弱景气。步流水预计同比中高单位数增长，FILA有望实现双位数增长，361度延续亮眼表现预计中双增长。（15%~25%/8%~15%，表现较优。35%~15%。制造端，Q1Q135%~45%40%~50%高增。表1：纺服行业重点公司2024Q1前瞻细分板块公司简称2024Q1收入(亿元)收入增速2024Q1归母(亿元)归母净利润增速海澜之家54~59.7(-5%，5%)8.7~9.2(8%，15%)太平鸟17.6~19.7(-15%，-5%)1.4~1.6(-35%，-25%)大众森马服饰31.5~33.6(5%，12%)3.3~3.6(5%，15%)稳健医疗18.8~21.2(-20%，-10%)2.6~3(-30%，-20%)中高端报喜鸟地素时尚11.9~12.413.5~14.25.5~6.1(10%，15%)(5%，10%)(-10%，0%)3.5~3.82.7~2.81.5~1.6(5%，10%)(-10%，0%)制造开润股份43.9~45.87.7~8.45.5~610.3~118.9~9.6(20%，25%)(10%，20%)(10%，20%)(5%，13%)(20%，30%)6.5~70.64~0.70.6~0.640.86~0.950.53~0.56(35%，45%)(20%，30%)(55%，65%)(-5%，5%)(50%，60%)2024Q1流水增速2020.HK安踏体育安踏FILA(3%，8%)(5%，15%)2331.HK李宁(-3%，3%)1368.HK特步国际(5%，10%)1361.HK 361度 大装10%-15%，童装~20%，电商~30%资料来源：，注：运动为流水数据品牌端，1-2月零售表现平稳，行业仍处补库周期。202312（2023122022/2021320238图1：2024年1-2限额上业零售额同比+1.9% 图2：2024年1-2服装端成品库存仍持下滑30200

限额以上企业零售额累计同比20终端产成品存货同比（%）终端产成品存货同比（%）102019-022019-052019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022020-082020-102020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02-30-40

商品零售总额 服装、鞋帽、针织类

-5纺织业 纺织服装、服饰业资料来源：， 资料来源：，分细分子板块各重点公司来看：运动：Q1高基数预计行业增速偏弱安踏体育：安踏主品牌线下渠道受去年同期高基数下预计增长偏弱，而线上渠道FILA位数增长。Q1水持平附近。Q1零售流Q1Q1特步品牌流水同比增长中高单位数。361361Q110%-15%，童装流水~20%增长，电商~30%增长。请阅读后评说明重要明 5/男装：高基数下平稳恢复，预计比音勒芬较优Q110%~15%Q115%-25%。Q1&数下，预计增速延续下滑；4）团购：预计有望实现双位数增长。因此，整体预计Q1收入和利润增长5%~10%。Q12023Q3Q1-5%~+5%。利润端，预计受益高利润率的电商业务占比提升、男生女生品牌不亏损、投资收益增加，预计归母净利润同比增长8%~15%。大众：行业弱修复，海澜之家业绩表现亮眼1-2Q1收入同比增长5%~12%，考虑利润率较高的加盟占比提升，预计利润同比变动-5%~15%。1-33Q15%~15%25%~35%。2在渠道库存下降&10%~15%整体收入有所增长。因此，受防疫物资量价同比回落明显，预计公司收入下滑10%~20%20%~30%。纺织制造端：Q15Q4Q1制造企业接单持续修复。从运动制鞋/1-21-21月低基数下多数企业收入增速回正，2Q1增速较优、无缝业务在产能利用率改善下释放正经营杠杆，业绩预计高增。图3：美英海外装零增速较弱 图4：美国售商存显下降批发商存同基本平 50% 80% 30%

60%10%-10%

40%20%19-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-120%19-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-122021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01-30%2021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01-50%

日本:面料服装和配件零售额同比英国:纺织品、服装与鞋类零售额同比

-20%-40%

美国:批发商库存同比:非耐用品:服装及服装面料:季调美国:零售库存同比:服装及服装配饰店:季调资料来源：， 资料来源：，图5：美国售商销比基本复正常批发库销仍较高 图6：2月多制鞋司单营同比下滑 2.92.72.52.32.11.91.719-1220-0219-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12

80.0%制鞋企业-制鞋企业-单月营收增速40.0%20.0%2022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/010.0%2022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01-20.0%-40.0%

-60.0%

裕元 丰泰 志强 钰齐资料来源：， 资料来源：公司公告从重点跟踪公司来看：Q1销量有望恢复至低双~4%20%~25%率把控水平下，利润率有望回至常态水平，Q1期末汇率环比变动相对平稳下汇兑损益有限，预计公司归母净利润增长35%~45%。Q1老客恢复、新客户缓步放量的带动下，Q1收入有望实现个位数~10%-20%55%~65%。20241-2月气候偏冷预计1-2Q1业绩端弹性更优，Q120%-30%。Q1Q12022Q1归母净利润同比-5%~+5%。行业观点A2024年弱复苏&/&富安