交通运输行业周报：远海汽车交付首票端到端商品车廉航需求快速提升

交通运输行业周报交通运输行业周报交通运输交通运输|证券研究报告—行业周报2023年9月25日远海汽车交付首票端到端商品车，廉航需求快速提升航运方面，汽车跨境海运外部环境持续向好，需求大于供给。航空方面，廉价航空市场占有率持续提升。物流方面，电商物流指数连续八月增长，供给端显示强韧性。①汽车出口持续高景气，远海汽车交付首票端到端商品车。据中汽协最增长32.1%，其中新能源汽车出口9万辆，环比下降11.2%，同比增长业合作发展论坛在广西南宁召开，会上远海汽车船表示正与其股东中远海特一同调研印度尼西亚、泰国和新加坡等，了解东盟汽车产业发展动向和客户物流需求。9月19日，远海汽车旗下“中远盛世”轮承运的500多台中国品牌新能源汽车在德国不莱梅哈芬港口完成货物清关后，由特运合资公司将车辆运输至客户仓库，宣告远海汽车船欧洲端到端首票商品车成功交付。②廉价航空有望依据航空需求提升奋起直追，物流龙头积极构建航空货运网络。春秋航空通过独特的“两单、两高和两低”模式，在国内市场持续提高市占率，我们认为廉价航空行业有望随航空需求复苏，持续提升业绩水平。快递物流头部企业持续布局航空货运，积极构建国际航线运输网络。9月19日，京东航空正式开通“深圳=胡志明”国际货运航线。③电商物流指数连续八个月持续保持稳步增长，快递行业需求有望维持较高增速。根据邮政局数据，2023年8月，中国快递发展指数为361.5，同比提升16.2%；8月份中国电商物流指数为111.1点，比上月小幅提高0.2点。分项指数中，库存周转指数、实载率指数、履约率指数、满意率指数、人员指数继续保持回升。其中，人员指数达到2019年以来高位，实载率指数创历史新高。我们认为，电商物流指数连续八个月回升，彰显电商物流行业较强的供给韧性，同时，快递行业需求仍有较强韧性，伴随经济复苏，或仍能继续维持较高增速。行业高频动态数据跟踪：相关研究报告《交通运输行业周报》20230917《交运行业2023年半年报综述》2023《交通运输行业周报》20230910中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格交通运输证券分析师：王靖添jingtian.wang@联系人：刘国强guoqiang.liu_01@bocichi航空物流：①9月中旬至9月下旬欧线与美线运价上涨，其他航线价格平稳。②航运港口：集运运价指数小幅下跌，原油TCE运价环比下降。③快递物流：1-8月，邮政行业寄递业务量累计完成1009.6亿件，同比增长加1322.49%。⑥公路铁路：本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短相关研究报告《交通运输行业周报》20230917《交运行业2023年半年报综述》2023《交通运输行业周报》20230910中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格交通运输证券分析师：王靖添jingtian.wang@联系人：刘国强guoqiang.liu_01@bocichi关注“一带一路”工程物流和汽车船运输市场的投资机会。重点推荐中远海特（600428.SH）、长久物流（603569.SH建议关注青岛港（601298.SH）、唐山港（601000.SH）等。关注低估值、高股息的公路铁路板块投资机会。建议关注皖通高速（600012.SH）、宁沪高速（600377.SH）、招商公路（001965.SZ）等。关注油运市场景气带来的投资机会。重点推荐招商轮船（601872.SH建议关注中远海能(600026.SH)、招商南油（601975.SH）。航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。2023年9月25日交通运输行业周报2 51.1汽车出口持续高景气，远海汽车交付首票端到端商品车 51.2航空需求提升廉价航空有望受益，物流龙头积极构建航空货运网络 61.3电商物流指数连续八个月持续保持稳步增长，快递行业需求有望维持较高增速 7 82.1航空物流高频动态数据跟踪 82.2航运港口高频动态数据跟踪 92.3快递物流动态数据跟踪 142.4即时物流动态数据跟踪 162.5航空出行高频动态数据跟踪 172.6公路铁路高频动态数据跟踪 192.7交通新业态动态数据跟踪 213交通运输行业上市公司表现情况 243.1A股交通运输上市公司发展情况 243.2交通运输行业估值水平 24 27 282023年9月25日交通运输行业周报3 5 5 5 5 6 6 6 6 8 8 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 13 13 13 14 14 14 142023年9月25日交通运输行业周报4 15 15 15 15 16 16 17 17 17 17 18 18 18 18 18 18 19 19 19 19 20 20 20 20 21 21 21 21 22 22 23 23 23 23 24 25 25 26 262023年9月25日交通运输行业周报51本周行业热点事件点评事件：9月17-18日，2023中国-东盟汽车产业合作发展论坛在广西南宁召开，以“新机遇新合作新未来”为主题旨在促进中国与东盟汽车企业深入合作，共享发展红利。会上远海汽车船表示正与其股东中远海特一同调研印度尼西亚、泰国和新加坡等，了解东盟汽车产业发展动向和客户物流需求。9月19日，远海汽车旗下“中远盛世”轮承运的500多台中国品牌新能源汽车在德国不莱梅哈芬港口完成货物清关后，由特运合资公司远海汽车船联合PWLShippingGmbH&Co.KG（简称PWL）将车辆运输至客户仓库，宣告远海汽车船欧洲端到端首票商品车成功交付，标志公司海外汽车物流供应链服务构建迈出了重要一步。我们的观点：一是汽车出口持续高景气，跨境汽车物流市场迎良好机遇。据中汽协最新数据统计，2023年8月，汽车出口40.8万辆，环比增长3.9%，同比增长32.1%，其中新能源汽车出口9万辆，环比下降11.2%，同比增长8.1%。2023年1-8月，汽车出口294.1万辆，同比增长61.9%。分车型看，乘用车出口245.5万辆，同比增长69.8%；商用车出口48.6万辆，同比增长31.1%；新能源汽车出口72.7万辆，同比增长1.1倍。中国汽车工业协会专务副秘书长魏文清表示，东盟正成为中国新能源汽车的主要出口地。2022年1-7月，我国向东盟出口新能源载人和载货汽车、客车及牵引汽车161154辆，同比增长150.94%，出口额达到16.23亿美元，同比增长444.50%。泰国、马来西亚、新加坡是我国向东盟汽车出口金额前三的国家，其中泰国占80%。出口需求高增的情况下，供给侧存在运力有所不足：中国汽车出口海运量占全球的13%，但专业汽车船运力仅占2%。面临运输需求大于供给的外部市场，中国汽车海运物流商内部核心要义在于通过扩大运力规模突破产业发展瓶二是远海汽车交付首票端到端商品车，物流商致力于构建汽车物流供应链。远海汽车以自有运力为主，运营6条专业汽车船，主要服务中东线、欧洲线、墨西哥线、东南亚线，后续24条新船交付后将形成共30条船的船队规模，可实现中国汽车出口承运量70万台以上，一定程度上缓解出口舱位的不足。保障运力的同时，远海汽车船积极打造“门到门”全流程服务，提升供应链韧性和贸易便利化。面对中国汽车品牌客户对海外段汽车物流配送服务的海外网络资源需求痛点，远海汽车船利用中远海运集团在海外的网络优势、与欧洲当地物流合作伙伴PWL、BLG等合作，不断提升全程综合物流服务能力。图表1-1.汽车船（PCTC）运价（月）资料来源：万得，中银证券图表1-3.CCFI地中海和东南亚航线指数（周）资料来源：万得，中银证券图表1-2.滚装船（RORO）运价（月）资料来源：万得，中银证券图表1-4.PDCI综合指数（周）资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报6投资建议：建议关注航运市场投资机会。重点推荐中远海特和招商轮船。1.2航空需求提升廉价航空有望受益，物流龙头积极构建航空货运网络事件：春秋航空是国内廉价航空龙头公司，通过独特的“两单、两高和两低”模式，在国内市场持续提高市占率。9月19日，京东航空正式开通“深圳=胡志明”国际货运航线，上月，顺丰航空采用B747-400型全货机开通了“深圳=莫尔兹比港”国际货运航线，截至目前，顺丰航空在运营的全货机已增长至84架，可结合市场需求定制多样化的航空物流服务方案。我们的观点：廉价航空行业有望随航空需求复苏，持续提升业绩水平。春秋航空作为国内龙头廉价航空公司，机票售价低，因为每客公里收益较低。但其远高于行业水平的客座率和飞机日利用小时从运营效率上完全弥补了票价损失，盈利能力明显超越同行。叠加未来国内航空需求将持续复苏，资产更轻、商业模式更灵活的春秋航空仍有望面对三大航的市场竞争格局，奋起直追。快递物流头部企业持续布局航空货运，积极构建国际航线运输网络。据京东物流官微消息，“深圳=胡志明”航线将由京东航空全货机定期执飞，将主要承担中国华南地区跨境电商快件运输，助力中小跨境电商商家实现高效物流履约。与此同时，来自东南亚国家的热带水果、海产品等也将通过京东航空全货机运至中国，助力两地货物实现高效互通。在“深圳=胡志明”国际货运航线开通后，京东航空还将持续开拓东南亚、南亚、日韩、俄罗斯等国际货运航线，提升京东航空国际货运服务能力。同一时期，顺丰航空用B747-400型全货机开通了“深圳=莫尔兹比港”国际货运航线。快递行业头部企业在国际航空货运市场的积极布局，表明企业积极拓展和提升多元业务的决心。机场方面：本周（9.16-9.22）：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（8672班次）、上海浦东机场（8600班次）、北京首都机场（7373班次）、深圳宝安机场（7257班次）、成都天府机场（7009班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都+1.71%、大兴+0.15%、双流+0.64%、江北+0.23%、浦东+2.75%、虹桥+3.83%、白云+10.06%、宝安+5.88%、三亚+3.05%、海口+0.27%、萧山-2.23%、天府+0.72%、咸阳+2.06%。图表1-5.国内主要机场进出港执飞航班量及执行率（周）图表1-7.2023年7月上市航司航班量（架次）及环比图表1-6.国内主要机场计划航班量（周）图表1-8.2023年7月上市航司运力（万座公里）及环比2023年9月25日交通运输行业周报7投资建议：动态参与航空出行板块的反转机会。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。事件：根据邮政局数据，2023年8月，中国快递发展指数为361.5，同比提升16.2%；8月份中国电商物流指数为111.1点，比上月小幅提高0.2点。分项指数中，库存周转指数、实载率指数、履约率指数、满意率指数、人员指数继续保持回升。其中，人员指数达到2019年以来高位，实载率指数创历史新高。我们认为，电商物流指数连续八个月回升，彰显电商物流行业较强的供给韧性。8月份，在局部地区极端天气冲击下，电商物流总业务量指数小幅回落，但仍保持20%以上的高速增长。其中，暑期旅游、探亲、餐饮、住宿和开学季的到来等，带动快消品和生鲜食品等品类的电商物流需求快速增长。另外，8月份，农村电商物流业务量指数为127.2点，比上月下降0.6点。农村电商物流业务量增速有所放缓，但仍保持20%以上的增长速度。从后期来看，随着国家在促消费、稳就业、惠民生等领域相关政策的落地生效，电商物流指数有望继续保持稳步增长态势。快递行业需求仍有较强韧性，伴随经济复苏，仍能继续维持较高增速。2023年上半年快递业务量达到595.2亿件，同比增长16%。上半年整体增速呈现前高后低的趋势。2023年上半年快递板块的归母净利润约为73.7亿元，同比增长44.4%。另外，2023年8月全国社零总额同比增加了4.6%。实物网购在社零总额中的占比为26.3%，同比增加了0.73%，环比增加了1.2%。实体网购在零售市场中的份额越来越大。对于快递行业来说，行业件量的恢复将有助于头部快递企业提升产能利用效率，优化单票成本，并且能够维持业绩稳健增长。投资建议：推荐物流快速全赛道布局的顺丰控股（002352.SZ重点推荐A股快递公司中市占率相对领先的韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）和申通快递（002486.SZ以及中通快递SW(02057)，建议关注京东物流和德邦股份。2023年9月25日交通运输行业周报82行业高频动态数据跟踪2022年以来跨境航空货运需求有所减弱，下半年以来国内疫情反弹，制造业、物流、机场等领域运行受到一定程度影响，同时海外需求总体疲软，航空运价保持平稳。据TAC航空货运价格数据显示，2022年8月，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.62美元/公斤、6.8元/公斤，月环比+11%、+18%，同比-5.93%、-12.37%。根据Drewry航空货运价格数据显示，9月，亚洲出境航空货运价格指数为228.1，月环比-5.94%；亚洲入境航空货运价格指数为238，月环比-3.53%。9月中旬至9月下旬欧线和美线上涨，舱位紧张。据德迅披露，9月中旬至9月下旬欧线和美线上涨，其他航线价格平稳；燃油价格有上涨趋势。中国至欧洲由于9月份电子产品新品发布，运力需求上升，电商需求，普货需求预期上涨，航班依然有大幅取消，舱位紧张；中国至美洲由于9月份电子产品新品发布，运力需求上升，电商需求旺盛，舱位紧张。中国-亚太运力稳定、需求有所上涨。图表2-1.亚洲出入境航空货运指数（月）资料来源：Bloomberg，TAC，中银证券图表2-3.亚太至欧美航空货运平均价格指数（月）资料来源：Bloomberg，Drewry，中银证券图表2-2.亚洲出入境航空货运价格指数（月）资料来源：Bloomberg，TAC，中银证券图表2-4.上海至欧美国家主要城市航空货运价格（月）资料来源：Bloomberg，Drewry，中银证券8月货运国内执飞航班量同比上升，国际航线同比下降。根据航班管家数据显示，2023年8月，国内执飞货运航班6819架次，同比+32.13%，月环比+14.83%；国际（含港澳台地区）执飞货运航班架次4147，同比-7.47%，月环比+12.05%；2023年7月，国内执飞货运航班5938架次，同比+10.11%，月环比-7.17%；国际（含港澳台地区）执飞货运航班架次3701，同比-21.39%，月环比+9.63%。2023年9月25日交通运输行业周报9图表2-5.货运航班执行量（日）图表2-7.国际线全货机和客改货航班架次变化（日）资料来源：OAG，中银证券图表2-6.货运航班理论业载量（月）图表2-8.国际线出港客改货航班（日）资料来源：OAG，中银证券出港客改货航班日均8.00架次，环比+7.69%；进港客改货航班日均6.57架次，环比+7.0%。根据出港货机航班10274架次（日均331.4架次），出港客改货航班229架次（日均7.39架次），进港货机航班9427架次（日均304.1架次），进港货改航班184架次（日均5.94次）。集运：SCFI指数报收911.71点，运价下跌。2023年9月22日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收911.71点，周环比-3.90%，同比-56.00%；中国出口装箱运价指数（CCFI）报收871.80点，周 环比-0.39%，同比-64.79%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比-1.55%/-1.18%/-2.32%/+5.46%，同比-66.08%/-75.45%/-67.94%/-41.19%。主要航线运价指数本周小幅下跌。本周SCFI指数小幅下跌，运价前景具有不确定性。中长期看，随着供给侧集装箱新船交付，需求侧欧美地区经济指标表现不佳尚未摆脱困境，集运市场仍面临波动。内贸集运：内贸集运价格周环比上涨，PDCI指数报收1159点箱运价指数（PDCI）为1220点，周环比+2.61%，同比-22.39%。2023年9月25日交通运输行业周报10图表2-9.SCFI、CCFI综合指数（周）资料来源：万得，中银证券图表2-11.CCFI地中海和东南亚航线指数（周）资料来源：万得，中银证券图表2-10.CCFI美东航线和欧洲航线指数（周）资料来源：万得，中银证券图表2-12.PDCI综合指数（周）资料来源：万得，中银证券干散货：BDI指数上涨，报收1593点。2023年9月22日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1593点，周环比+15.35%，同比-12.13%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收1685/2083/670/1355点，周环比+1.75%/+30.02%/+5.68%/+10.97%，同比-15.41%/-5.10%/-31.21%/-18.23%。本周各船型运价普遍上涨。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。图表2-13.BDI指数（日）资料来源：万得，中银证券图表2-14.BDI、BPI、BCI、BSI、BHSI指数（日）资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报11油运：原油TCE运价环比下降，成品油TCE运价环比上升。2023年7月28日，克拉克森VLCC平均收益为40427美元/天，环比减少1043美元/天；2023年9月8日，VLCC-TCE报-4309美元/天，环比减少2935美元/天，同比减少22118美元/天，其中TD3航线（中东-中国）TCE报4850美元/天，环比减少3205美元/天，同比减少31460美元/天，Suezmax-TCE和Aframax-TCE运价报12049美元/天、12575美元/天，分别环比减少73美元/天、环比减少4212美元/天，Suezmax-TCE运价同TCE报25444美元/天，环比增加7274元/天，同比下降13958美元/天。成品油运输市场去年受益于俄乌冲突和欧洲能源危机导致的成品油进口来源替代，运距拉长等因素，较前年大幅回暖。图表2-15.VLCC-TCE运价指数（日）资料来源：Clarksons，中银证券图表2-17.Suezmax-TCE和Aframax-T资料来源：Clarksons，中银证券图表2-16.VLCC-TD3-TCE运价指数（周）资料来源：Clarksons，中银证券图表2-18.MR-TCE运价指数（周）资料来源：Clarksons，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报12图表2-19.ClarksonsAverageVLCC-TCE资料来源：Clarksons，中银证券汽车海运：7月汽车船（PCTC）运价（月）环比持平，滚装船（RORO）运价大小船运价环比持平。截止2023年7月，6500车位和5000车位的PCTC运价分别为110000美元/天和90000美元二种船型运价环比持平。PCTC运价自2020年7月左右开始上涨，2022年受益于汽车出口的高景气度，PCTC两种船型运价较年初上涨超过100%，较2020年低点上涨超过6倍。相对于汽车船，滚装船运价自2021年4月左右开始逐步走高，2023年7月，3500-4000车位和2000-2500车位的RORO运价分别为23750欧元/天和17500欧元/天，滚装船大小船型运价环比持平。图表2-20.汽车船（PCTC）运价（月）资料来源：Clarksons，中银证券图表2-21.滚装船（RORO）运价（月）资料来源：Clarksons，中银证券多用途船：7月2.1万载重吨和1.7万载重吨的多用途船运价（月）环比持平。截止2023年72.1万载重吨和1.7万载重吨运价分别为21000美元/天和17000美元/天，运价较上月环比持平。2023年9月25日交通运输行业周报13图表2-22.多用途船运价数据资料来源：Clarksons，中银证券上半年主要港口企业累计完成煤炭吞吐量67088.13万吨，同比增长6.3%。6月，中国港口协会统计的26家主要沿海内河港口企业累计完成煤炭吞吐量12334.49万吨，同比增长14.8%，其中累计完成外贸煤炭吞吐量1465.92万吨，同比增长99.0%。上半年，主要港口企业累计完成煤炭吞吐量67088.13万吨，同比增长6.3%，其中累计完成外贸煤炭吞吐量8660.35万吨，同比增长83.9%。6月，河北港口集团、天津港集团、国能黄骅港务、青岛港集团、日照港集团、连云港港口控股集团等北方主要煤炭下水港口企业累计完成煤炭吞吐量6516.96万吨，环比增长12.32%；上半年，上述主要煤炭下水港口企业累计完成煤炭吞吐量35500.42万吨。上半年主要港口企业累计完成铁矿石吞吐量82036.96万吨，同比增长5.2%。6月，中国港口协会统计的26家主要沿海内河港口企业累计完成铁矿石吞吐量13354.42万吨，同比增长2.1%，其中累计完成外贸铁矿石吞吐量9199.80万吨，同比增长6.9%。上半年，主要港口企业累计完成铁矿石吞吐量82036.96万吨，同比增长5.2%，其中累计完成外贸铁矿石吞吐量56000.83万吨，同比增长6.0%。6月，大连港集团、营口港务集团、河北港口集团、天津港集团、烟台港集团、青岛港集团、日照港集团、连云港港口控股集团、宁波舟山港股份、福州港务集团、湛江港集团、北部湾港股份等主要进口铁矿石接卸港口企业累计完成铁矿石吞吐量10348.39万吨，环比增长1.11%；上半年，上述主要进口铁矿石接卸港口企业累计完成铁矿石吞吐量63225.26万吨。图表2-23.八大枢纽港集装箱吞吐量（旬）资料来源：万得，中银证券图表2-24.重点监测港口煤炭吞吐量（日）资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报1420%15%20%15%10% 图表2-25.全国主要港口外贸货物吞吐量（月）资料来源：万得，中银证券图表2-26.全国主要港口集装箱吞吐量（月）资料来源：万得，中银证券快递业务量前8月同比增长15.9%。国家邮政局近日发布的数据显示，1-8月，邮政行业寄递业务量累计完成1009.6亿件，同比增长13.1%。邮政行业业务收入（不包括邮政储蓄银行直接营业收入）累计完成9708.5亿元，同比增长10.4%。其中,快递业务量（不包含邮政集团包裹业务）累计完成814.6亿件，同比增长15.9%；快递业务收入累计完成7488.1亿元，同比增长10.7%。8月份，邮政行业寄递业务量完成135.9亿件，同比增长14.8%。其中,快递业务量完成111.6亿件，同比增长18.3%。8月份，邮政行业业务收入完成1226.2亿元，同比增长10.0%。其中，快递业务收入完成1-8月，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的10.3%、87.4%和2.3%；业务收入分别占全部快递收入的6.0%、50.4%和11.3%。与去年同期相比，同城快递业务量的比重下降1.7个百分点，异地快递业务量的比重上升1.1个百分点，国际/港澳台业务量的比重上升0.6个百分点。1-8月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为75.8%、16.4%和7.8%，业务收入比重分别为76.4%、14.0%和9.6%。与去年同期相比，东部地区快递业务量比重下降1.2个百分点，快递业务收入比重下降1.0个百分点；中部地区快递业务量比重上升0.9个百分点，快递业务收入比重上升0.6个百分点；西部地区快递业务量比重上升0.3个百分点，快递业务收入比重上升0.4个百图表2-27.快递业务量及同比增速（月）图表2-28.行业月度累计件量同比增速（月）资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报15图表2-29.快递业务收入及同比增速（月）资料来源：万得，中银证券图表2-30.快递业务收入累计增速（月）资料来源：万得，中银证券2.3.2快递价格顺丰快递单价上升，申通快递单价下降。2023年8月，申通、顺丰的单票价格分别为2.10元/票、16.54元/票,申通单票价格下降0.05元/票，顺丰单价小幅下降0.19元/票。我们认为，疫情对快递行业的影响正逐渐消退，随着经济恢复内需增长，快递行业未来价格一端有望稳定发展。从中期看，主要快递龙头顺丰、圆通等处于资本开支下行阶段，盈利仍具备进一步恢复空间。此外，从政策端来看，国家邮政局就《快递市场管理办法（修订草案）》立法提升至全国层面修复局部价格洼地，多方位保障盈利回归，行业价值修复有望超预期。图表2-31.典型快递上市公司单票价格（月）资料来源：万得，中银证券图表2-32.典型快递上市公司单票价格同比变化（月）资料来源：万得，中银证券2023年7月快递业CR8为84.3。2023年7月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.3，环比下降0.2。2023年7月除申通外，韵达、顺丰、圆通市占率均有所下降。2023年7月，四家快递公司市占率分别为圆通（15.7%）>韵达（14.6%）>申通（13.4%）>顺丰（8.2%）。顺丰市占率环比下降0.7pct，韵达市占率环比增长0.8pct。2023年9月25日交通运输行业周报16图表2-33.快递行业集中度指数CR8（月）资料来源：万得，中银证券图表2-34.典型快递上市公司市场占有率（月）资料来源：万得，中银证券2022年全国即时配送订单超400亿单。我国即时物流市场近几年增速稳定，由快速增长机式逐步进入成熟发展阶段，随着即时消费需求日益增长，以及履约场景的不断丰富，我国即时物流市场规模持续增长。据中国物流与采购联合会，2022年我国即时配送订单超过400亿单，同比增长30%左右，市场规模超过2000亿元。2021年即时物流行业订单量为294亿单，同比增速为38%，用户规模达6.33亿人。预计到2025年，行业订单量将达793亿单，年度用户规模将达7.61亿人。达达快送即时物流行业年会演讲：同城配送精细化运营助力即配高质量增长：9月11日，由中国物流与采购联合会主办的同城即时物流行业年会召开，达达快送总经理傅兵在全体大会上发表了主题为《同城配送精细化运营助力即配高质量增长》的演讲。在行业大势下，达达快送深化内功，收入同比高速增长，以2023年上半年数据来看，达达快送在下沉市场加快渗透，订单同比去年上半年增长77%；非餐饮订单高速增长，同比去年上半年增长45%；与京东加速融合，来自京东的收入同比去年上半年增长45%。巨头开卷“即时零售”，家电3C迎来新契机。9月13日，苹果正式举办2023年秋季新品发布会，会后多家即时零售平台宣布，将同步开启苹果系列新机现货小时级上门送达，其中包括京东到家、美团闪购、饿了么。生鲜零售玩家盒马亦参与其中，宣布于9月22日同步开售苹果系列新机。商务部研究院发布的《即时零售行业研究报告(2023)》显示，近年来，即时零售正处于快速发展阶段，一直保持50%以上的年均增速，伴随数字经济发展，对于用户来说，即时零售或将成为刚需，同时，零售品类不断拓宽，其中包括家电品类，2022年京东小时购业务家电品类销售额整体同比增长9倍，美团数据显示今年618期间，数码家电品类中的电子教育商品销售额同比增长23倍。中国连锁经营协会发布的《即时零售开放平台模式研究白皮书》显示，作为线上线下结合的重要组成部分，即时零售行业已迎来快速增长，并预期到2025年将达到1.2万亿元规模。即时配送的发展升级及移动支付的普及完善了O2O服务闭环。即时配送的发展满足了O2O离散化、高时效要求的配送需求,为O2O的发展提供保障。对于消费者,移动支付的高速发展使得消费场景更丰富便利。根据通联数据显示，2022年9月美团优选月活用户数为788.09万人，环比-2.74%。2022年11月，盒马、京东到家、每日优鲜、叮咚买菜的月活用户数分别为1975.96、663.25、14.34、616.64万人，同比+8.1%、-27.89%、-98.62%、-23.63%。2023年9月25日交通运输行业周报17图表2-35.顺丰同城月活用户数（月）图表2-37.美团优选月活用户数（月）图表2-36.达达快送月活用户数（月）图表2-38.生鲜电商即时配送月活用户数（月）9月第四周国际日均执飞航班环比上升1.38%，同比增加1291.86%。本周（9.16-9.22）国内日均执飞航班12702.14架次，环比+1.07%，同比+109.71%；国际日均执飞航班1026.0次，环比上升1.38%，同比增加1291.86%。2023年上半年民航旅客运输量同比增长近1.5倍，国内恢复进程良好。据中国民用航空局数据显示，2023年上半年中国民航旅客运输量达28376.80万人，同比增长140.21%，已恢复至2019年同期的88.19%。其中国内2023H1民航旅客运输量达27540.10万人，同增134.29%，已恢复至2019年同期96.46%；而国际2023H1民航旅客运输量为836.90万人，同增1333.05%，仅恢复至2019年同期的23.06%。国内飞机日利用率环比小幅上升。2023年9月16日﹣2023年9月22日，中国国内飞机利用率平均为7.45小时/天，较上周日均值上升0.11小时/天；宽体机利用率平均为7.571小时/天，较上周日均值上升0.14小时/天；窄体机利用率平均为7.61小时/天，较上周日均值上升0.10小时。2023年9月25日交通运输行业周报18图表2-39.我国国内航班计划及执飞架次（日）资料来源：万得，中银证券图表2-41.国内飞机日利用率（小时/日）9876543210资料来源：航班管家，中银证券图表2-40.我国国际航班计划及执飞架次（日）资料来源：万得，中银证券图表2-42.国内可用座公里（日）资料来源：航班管家，中银证券携程发布“十一”预测报告，预计出境游订单同比增长近20倍。9月13日，据携程发布的《中秋国庆旅游预测报告》，作为出境游基本全面开放后的首个长假期，出境游迎来格外大幅的增长，“十一”期间整体订单同比去年增长近20倍，热门境外目的地有泰国、韩国、马来西亚、新加披、澳大利亚、英国等。9月13日，泰国内阁会议决定，对中国游客实施为期5个月的免签政策，随后携程数据显示泰国相关搜索热度飙升800%，泰国有望成为国庆假期出境游最热目的地。十一期间出境游的高景气将加速国际航空客运的复苏进程。我们认为，受签证申请简化、出境团游放宽以及人民币汇率趋稳的利好，国际航班恢复短期内将具有良好预期。长期来看，随着疫后需求的持续释放以及国际航线的逐步增加，中国航司国际客运量长期向好；同时参考美国航司23Q2业绩，中国航司有望在需求释放的情况下实现较高的盈利弹性。本周（9月16日至9月22日）美国国际航班日均执飞航班1183.79架次，周环比-3.38%，同比+8.18%。航司执飞率88.03%，处于较高位置。图表2-43.美国国际航班计划及执飞架次情况（日）资料来源：万得，中银证券图表2-44.部分国家国际航班执飞架次情况（日）0资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报19图表2-45.欧洲地区国际航班执飞架次情况（日）资料来源：万得，中银证券图表2-46.部分国家航司执行率（日）资料来源：万得，中银证券上半年部分航司ASK、RPK已恢复至疫情前同期相近水平，其中吉祥、春秋ASK已超19年同期。7月17日，部分A股航司公告了2023年上半年的经营数据，各航司期内业绩表现均优于去年同期，且基本恢复至疫情前同期。可用座公里（ASK）方面，南航、国航、东航23H1可用座公里分别相对去年同比增长91.91%、190.86%、143.86%，恢复至19年同期的86.76%、91.31%、82.60%；吉祥和春秋23H1可用座公里恢复至19年同期的114.00%、106.00%，已超疫情前水平；而海航恢复相对缓慢，23H1可用座公里仅恢复至19年同期的66.82%。收入客公里（RPK）方面，国航、海航、吉祥23H1收入客公里分别同比增长125.84%、239.48%、189.22%，已恢复至19年同期的79.53%、79.50%、64.28%；南航、国泰23H1收入客公里分别恢复至19年同期的103.55%、107.73%，已超疫情前水平。自今年初防控政策调整以后，我国民航业恢复显著，目前已基本恢复至疫情前水平。但由于国际航班恢复较慢，国内市场供过于求，人民币大幅贬值，油价保持高位波动，各公司经营压力依然较大。我们认为各个上市的航企恢复进程良好，当下民航业已进入传统的暑运旺季，随着暑运和国庆黄金周的带动，下半年将出现两个客运高峰，全年客运量将大幅好于年初预期，其中国内客运量预计将超过2019年水平。图表2-47.中国部分航司可用座公里（月）资料来源：万得，中银证券图表2-48.中国部分航司收入客公里（月）资料来源：万得，中银证券本周(2023年9月18日-9月22日)，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1026.52点，比上周回升0.09%。分车型看，各车型指数环比涨跌互现。其中，整车指数为1027.98点，比上周回升0.09%；零担轻货指数为1020.30点，与上周基本持平；零担重货指数为1027.97点，比上周回升0.18%。本周，公路物流需求总体平稳，运力供给略有趋缓，运价指数小幅回升。从后期走势看，运价指数短期内可能震荡回升。根据交通运输部数据显示，9月11日-9月17日全国高速公路货车累计通行5759.1万辆，环比增长1.81%；上周公路运力环比略有2023年9月25日交通运输行业周报20图表2-49.中国公路物流运价指数（周）资料来源：中国物流与采购联合会，中银证券图表2-50.高速公路货车通行量（日）资料来源：交通运输部，中银证券2.6.2铁路货运量变化9月11日-9月17日,国家铁路货运继续有序运行，国家铁路累计运输货物7510.1万吨，环比增长1.86%。2023年以来，全国铁路运输呈现客运回暖向好、货运持续高位运行良好态势。根据交通运输部发布数据显示，2022年12月，全国铁路货运周转量为3133.64亿吨公里，同比增长1.45%。上周铁路货运量环比上升，预计未来一段时间铁路货运将呈现波动上升趋势。图表2-51.全国铁路货运量（日）资料来源：交通运输部，中银证券图表2-52.全国铁路货运周转量（月）资料来源：万得，中银证券本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均值195元/吨，通车数环比上升明显，9月16日通车数1043车。本周查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费相对稳定，9月18日-9月20日日均值达195元/吨，较上周提高16.77%。2022年8月30日以来，甘其毛都口岸通车数持续突破600大关，达到近两年内最高值。2023年9月11日至9月16日，日平均通车992.17辆，环比上升14.04%。2023年9月25日交通运输行业周报21图表2-53.甘其毛都口岸通车数资料来源：蒙古煤炭网，中银证券图表2-54.查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸短盘运费（日）资料来源：蒙古煤炭网，中银证券据交通运输部网络货运信息交互系统统计，截至2023年6月底，全国共有2818家网络货运企业（含分公司），整合社会零散运力685.7万辆，整合驾驶员577.3万人。上半年共上传运单5292.8万单，同比增长23.5%。正式上传单据的30个省（区、市）和新疆生产建设兵团中，单据上传率排名前三位的依次为：山西、天津、安徽，末三位分别为：青海、新疆生产建设兵团、新疆。车辆资质合规率排名前三位的依次为：河南、湖北、山东，末三位分别为：新疆生产建设兵团、河北、广东。运输轨迹合规率排名前三位的依次为：河南、山东、湖北，末三位分别为：新疆生产建设兵团、河北、四川。资金支付正常率排名前三位的依次为：贵州、山东、黑龙江，末三位分别为：新疆生产建设兵团、广东、安徽。2021年，全球线上货运服务平台市场规模143亿美元，其中中国市场为83亿美元。据货拉拉招股书援引弗若斯特沙利文数据显示，2021年，全球线上货运服务平台市场规模（按闭环货运GTV计算）为143亿美元，至2027年将达582亿美元，2022-2027年年复合增长率29.0%；中国市场2021年市场规模83亿美元，预计到2027年将达275亿美元，2022-2027年年复合增长率25.9%。按2021年市场交易总额计，中国内地前五大市场份额总计约64.9%。据快狗打车招股书显示，2021年，市场份额前三分别为货拉拉（Lalamove）、滴滴快运及快狗打车，市场份额分别为52.8%、5.5%、3.2%，货拉拉占据绝对市场份额优势。图表2-55.运满满月活用户数（月）图表2-56.货拉拉月活用户数（月）图表2-57.快狗打车月活用户数（月）图表2-58.滴滴出行月活用户数（月）2023年9月25日交通运输行业周报22据网约车监管信息交互系统统计，截至2023年8月31日，全国共有327家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加5家；各地共发放网约车驾驶员证605.9万本、车辆运输证257.1万本，环比分别增长1.4%、2.7%。网约车监管信息交互系统8月份共收到订单信息8.24亿单，环比上升0.5%。从本月情况看，有以下特点：在订单量前10名的网约车平台中，订单合规率最高的是享道出行，最低的是花小猪出行。在订单量前10名的平台中，按订单合规率（指驾驶员和车辆均获得许可的订单量占比）从高到低的分别是享道出行、如祺出行、携华出行、及时用车、阳光出行、万顺叫车、T3出行、曹操出行、滴滴出行、花小猪出行。本月订单合规率增长前3名的依次是阳光出行、及时用车、曹操出行；增长最后3名的依次是T3出行（0.9%）、万顺叫车（0.6%）、滴滴出行（0.3%）。其中，面向乘客、与网约车平台公司共同提供服务的平台（俗称“聚合平台”）完成2.28亿单，环比下降1.7%。按订单合规率由高到低的分别是滴滴出行、高德打车、美团打车、花小猪出行、百度打车、腾讯出行、携程用车。在各主要中心城市中，订单合规率最高的是厦门，最低的是大连。在各主要中心城市中，按订单合规率从高到低排名分别是厦门、杭州、深圳、广州、重庆、海口、青岛、宁波、贵阳、兰州、郑州、福州、南宁、天津、南京、合肥、南昌、济南、太原、成都、呼和浩特、长沙、西安、长春、武汉、银川、西宁、哈尔滨、石家庄、上海、沈阳、昆明、北京、大连。其中，厦门、杭州、深圳、广州、重庆、海口、青岛、宁波、贵阳、兰州、郑州、福州、南宁、天津、南京、合肥、南昌、济南、太原、成都等20个城市订单合规率均在80%以上。本月订单合规率增长前3名的依次是贵阳、宁波、石家庄；增长最后3名的依次是合肥（-1.4%）、郑州（-2.6%）、北京（-2.7%）。从2021年1月至今，网约车行业整体合规管理成果显著。2021年上半年，合规率超过80%的城市仅有7座，2022年末这个数字已经跃升至16座。过去24个月，厦门、杭州、广州三城分别多次赢得城市合规排名冠军。以美团打车、曹操出行等为代表的网约车平台企业，合规率普遍增长。如美团打车订单合规率从2021年初至今上涨了一倍多，2022年在全国十多座城市现金激励司机合规考证。主管部门科学引导，企业主动参与积极作为，推动网约车行业健康发展。2022年末，全国驾驶员证发放数量比2021年初增长超过60%，车辆运输证增长超过75%。尽管合规车辆还远少于驾驶员数量，但综合增速超过后者。合规管理成果显著也大大利好网约车行业发展，截至2022年6月，我国网约车用户规模达4.05亿，较2021年12月减少4754万，占网民整体的38.5%。近期，因平台经营者已不具备线下服务能力、经营条件与许可条件不符，车辆信息、驾驶员、订单、乘客评价等信息与实际情况严重不符等原因，浙江省宁波市公路与运输管理中心对神州优车、365bus、安安用车、逸乘出行、蓝道出行、首汽约车、旅程约车、携华出行等8家网约车平台的宁波分公司出具了要求临时下架的通知函。浙江拟责令网约车平台取缔“一口价”“优惠价”。“一口价”“优惠价”网约车价格低、破坏市场运价体系，同时存在交通安全隐患。杭州市市场监督管理局拟于8月中旬召开价格政策告诫会，将责令网约车公司（平台）取缔“一口价”“优惠价”等价格。2023年9月25日交通运输行业周报23行业单量持续走高，监管趋紧利好头部平台。7月行业单量8.21亿单，同比增加19.8%，日单量超过2,600单，为有记录以来最高。需求端稳步复苏，滴滴出行通过一系列营销推广策略，收获相较其他平台更好的用户活跃度。上海市设定网约车平台合规率目标，限制低价竞争，头部平台有望持续获得份额。七夕期间，滴滴网约车订单上涨41%。滴滴出行数据显示，七夕当天订单量相比往年上涨41%，近40万用户下载滴滴出行APP并激活；滴滴豪华车订单较节前上涨33%，江西上饶、云南曲靖、广东揭阳等城市相比节前，订单涨幅分别是55%、49%、44%。滴滴6月份市占率71.8%，环比减小0.85%。2023年6月，滴滴出行、曹操专车、T3出行、万顺叫车、美团打车、享道出行、花小猪出行市占率分别为71.80%/5.37%/14.19%/0.66%/1.45%/0.99%/0.26%，环比上月分别-0.85pct/-0.37pct/-0.28pct/0.02pct/0.42pct/-0.02pct/0.02pct。图表2-59.嘀嗒出行月活用户数（月）02019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06图表2-60.网约车市场格局变化（月）资料来源：交通运输部，中银证券2023年8月，理想汽车共交付新车约34914辆，月度交付量再创新高，L系列三款车型月交付均突破万辆。今年1-8月，理想汽车累计交付208165辆新车。此外，截至2023年7月31日，理想汽车在全国已有337家零售中心，覆盖128个城市；售后维修中心及授权钣喷中心323家，覆盖222个城市。2023年Q2，联想PC电脑出货量同比上升、环比下降，市场份额环比小幅上升。据IDC测算，2023年第二季度全球PC出货量同比下降13.4%，连续第六个季度下滑。其中，2023年Q2，联想PC电脑出货量为出货量为1420万台，同比减少18.4%，环比上升150万台；市场份额为23.1%，环比增长0.7pct。图表2-61.理想汽车销售数据（月）资料来源：万得，中银证券图表2-62.联想PC出货量（季）资料来源：IDC，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报243交通运输行业上市公司表现情况A股交运上市公司为127家，占比2.41%；交运行业总市值为29228.41亿元，占总市值比例为3.28%。截至9月22日，目前市值排名前10的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2533.89亿元、顺丰控股（002352.SZ）2009.97亿元、中远海控（601919.SH）1535.15亿元、中国国航（601111.SH）1182.90亿元、上港集团（600018.SH）1213.10亿元、大秦铁路（601006.SH）1104.16亿元、南方航空（600029.SH）1014.09亿元、、上海机场（600009.SH）949.60亿元、中国东航（600115.SH）891.93亿元、宁波港（601018.SH）675.07亿元。图表3-1.2022年初以来交通运输各子行业表现资料来源：万得，中银证券本周情况：本周（9月16日-9月22日上证综指、沪深300涨跌幅分别+0.47%、+0.81%，交通运输指数+0.01%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+2.45%、航空机场-2.76%、航运港口+3.64%、公交-0.19%、物流-2.22%。本周交运板块涨跌各异，航运港口涨幅最大，达3.64%。本周交运个股涨幅前五：招商轮船（601872.SH）+12.71%、中远海能（600026.SH）+12.16%、招商南油（601975.SH）+7.10%、赣粤高速（600269.SH）+4.58%、粤高速A（000429.SZ）+2.94%。年初至今：2023年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+1.40%、-3.43%，交通运输指数-10.37%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+8.03%、航空机场-21.20%、航运港口+0.80%、公交-13.24%、物流-19.87%。年初至今交运个股累计涨幅前五：长久物流（603569.SH）+58.36%、皖通高速（600012.SH）+51.71%、中国外运（601598.SH）+33.33%、广深铁路（601333.SH）+33.04%、唐山港（601000.SH）+32.85%。截至2023年9月22日，交通运输行业市盈率为10.88倍（TTM上证A股为11.51倍，交通运输行业相较上证综指的估值水平偏低。2023年9月25日交通运输行业周报25图表3-2.交通运输行业估值（PE）及溢价情况资料来源：万得，中银证券在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为10.88倍（2023.9.22），处于偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，叠加疫情反复压制交运行业，估值水平处于低位。图表3-3.交通运输行业与其他行业估值（PE）对比资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报26图表3-4.交通运输子行业估值（PE）对比资料来源：万得，中银证券我们选择[HS]工用运输指数、GICS运输指数与[SW]交通运输指数进行对比，截至2023年9月22日，上述指数的市盈率分别为13.36倍、16.77倍、31.52倍。本周港股、美股交通运输上市公司估值均处于相对低位，A股交通运输上市公司估值相对较高。图表3-5.不同市场交通运输行业指数估值（PE）对比资料来源：万得，中银证券2023年9月25日交通运输行业周报274投资建议一是建议关注“一带一路”推进过程中工程物流和港口的投资机会。“一带一路”有助于我国高端制造业出海，当前我国风电光伏等新能源产业链全球领先，同时近年来新能源汽车产业链在全球比较优势明显。近年来我国包括风电设备在内的大型设备出口景气度较高，汽车出口屡创新高，为国内从事相关工程和机电设备运输的公司提供了良好的发展机遇。重点推荐全球特种船航运龙头中远海特（600428.SH）和长久物流（603569.SH）。港口是“一带一路”战略的重要节点。一方面从吞吐量的角度看，“一带一路”加强了我国与沿线国家的贸易往来，港口吞吐量由于贸易活动增加提升。建议关注招商港口（001872.SH）、北部湾港（000582.SH）、青岛港（601298.SH）、唐山港（601000.SH）等。二是关注低估值、高股息的公路铁路板块投资机会。公路铁路板块具有较强的永续经营属性，过去几年受疫情影响出行活动减少，板块业绩处于低谷，今年随着国内防疫政策的放开优化，出行活动明显恢复，板块业绩具备恢复弹性，同时板块一直以来处于低估状态，而分红率则位于交运子板块前列。建议关注皖通高速（600012.SH）、京沪高铁（601816.SH）、宁沪高速（600377.SH）大秦铁路（601006.SH）、招商公路（001965.SZ）等。三是建议关注油运复苏带来的投资机会。重点推荐布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH）。建议关注中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。四是看好航空出行修复机会。后疫情时代，国内航班和国际航班均出现明显的恢复，其中国际航空由于基数低恢复潜力和弹性较大；当前疫情对航空出行的外部不利影响已经消退，随着国内经济复苏和民众出行信心的恢复，航空市场修复长期趋势已经形成。建议关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。五是战略性看好跨境电商（国际航空）物流赛道。短期来看，随着海外疫情进入常态化，叠加通胀压力加剧，消费需求明显回落，航空货运运力进入相对均衡阶段，航空货运价格回落至新平台期，跨境电商物流赛道景气相比之前略有回落。但长期来看，跨境电商、全球优质食品、高端制造产品的进出口物流需求稳健增长，高时效的航空物流需求具有长期成长性。政策角度来看，“十四五”期间国家强化全球供应链安全，重点发展国际物流和冷链物流，航空物流未来政策支持进一步加强。重点推荐跨境电商（国际航空）物流赛道重点标的华贸物流（603128.SH），建议关注东航物流（601156.SH）、中国外运（601598.SH）。六是建议中长期供需格局持续向好的危化品物流机会。危化品行业具有较高的行业壁垒，其中危化品航运行业新增运力需要交通运输部严格审批，由于审核采取专家评分制，因此行业新增运力主要集中于头部企业，行业集中度中长期有望进一步集中。需求方面，随着欧美炼厂落后产能逐步淘汰，全球炼厂产能进一步向中东、中国等区域转移，国产大炼化项目未来将逐步落地投产，国内化工品自给率亦尚处低位，未来有较大提升空间，看好中长期危化品物流行业的需求。建议关注兴通股份（603209.SH）、宏川智慧(002630,SZ)、盛航股份（001205.SZ）、密尔克卫（603713.SH）、永泰运（001228.SZ）等。七是关注价格逐步改善下，市占率领先的电商快递。多重政策面因素利好下，快递单价呈现同比上涨态势，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下