固定收益资本新规“季末效应”下的波动与机会

内容目录一、3月下旬二永债信用利差震荡走阔，季末前后调整行情阶段性结束，利差再次压缩 4二银行二永债本轮调整行情或与资本新规首个报送期有关期间基金受影响较大显著减持保险理财为主要买盘 5三、资本新规正式实施或引发二永“季末效应”波动，关注季初理财规模持续回升带来的二永债及城投债投资机会 四、金融债周度回顾 101、本周无二永债发行，当前国有行批文可用额度较大 102、利差透视：银行永续债信用利差利差整体收窄，二级资本债AAA-→AA+等级利差中长久期收窄 123、二级资本债交易情况：城商行、农村金融机构、基金增配二级资本债，股份行、券商、理财转为净卖出...........................................................................................144、二永债不赎回跟踪：2024年至今1只二级资本债到期不赎回 15风险提示 16图表目录图表1：2024年3月下旬银行二永债信用利差显著走阔 4图表2：银行二级资本债期限利差整体走阔 4图表3：银行永续债期限利差大多走阔 4图表4：银行永续债-二级资本债品种利差有所收窄 5图表5：二级资本债-城投债品种利差显著走阔 5图表6：3月基金减持银行二级资本债引发信用利差走阔，期间保险为主力买盘之5图表7：3月基金减持银行永续债引发信用利差走阔，期间理财为主力买盘之6图表8：基金对不同期限“其他”（含二永）的日度净买入规模 6图表9：保险对不同期限“其他”（含二永）的日度净买入规模 6图表10：理财对不同期限“其他”（含二永）的日度净买入规模 6图表11：资本新规正式稿与征求意见稿中商金债、二永债的风险权重变化 7图表12：资本新规中资管产品的风险加权资产计量规则 8图表13：今年4月以来基金对银行二永债大幅净买入 9图表14：今年3月末理财存续规模走低月初回升 9图表15：4月理财规模增量主要由现金管理型和定开式产品贡9图表16：近五周理财对不同期限利率债日均净买入规模 10图表17：近五周理财对同业存单的日均净买入规模 10图表18：近五周理财对不同期限信用债的日均净买入规模 10图表19：银行二永债发行规模 10图表20：商业银行资本补充债券净融资额统计 10图表21：银行二永债批复可用额度明细 11图表22：银行二永债批复可用额度明细（续表） 12图表23：银行二永债当前信用利差及历史分位数 13图表24：二级资本债期限利差 13图表25：银行永续债期限利差 13图表26：二级资本债等级利差 13图表27：银行永续债等级利差 13图表28：银行永续债-二级资本债品种利差 14图表29：二级资本债-商金债品种利差 14图表30：二级资本债-中短票品种利差 14图表31：二级资本债-城投债品种利差 14图表32：二级资本债与各品种债券价差 14图表33：各机构对二级资本债的周度成交情况 15图表34：2023年以来共只二级资本债到期不赎回 15一、3月下旬二永债信用利差震荡走阔，季末前后调整行情阶段性结束，利差再次压缩123月73AAA-级二级资本债收益率降至2.5028.25BP3837.85BP36.1BP3154.23BP31.87BP。320278.32BP40.19BP2.552.57。3283AAA-2.54，33.1BP。图表1：2024年3月下旬银行二永债信用利差显著走阔（%）

3YAAA-二级资债用差右） 3Y国开债 来源：，3Y-1Y5Y-3Y20-27AAA-3Y-1Y5Y-3Y1.58BP2BP，3283Y-1Y图表2：银行二级资本债期限利差整体走阔 图表3：银行永续债期限利差大多走阔3Y-1YAAA- 5Y-3YAAA- 3Y-1YAA+（BP） 5Y-3YAA+ 3Y-1YAA 5Y-3YAA4035302520151050

（BP）50

3Y-1YAAA- 5Y-3YAAA- 3Y-1YAA+5Y-3YAA+ 3Y-1YAA 5Y-3YAA来源：， 来源：，320AA+0.14BP3.2BP；二级资本债与城投债的品种利差显著走阔，35AA+级二级债-城投债利差在本轮调整期间分别走阔3.39BP4.83BP。（BP）101YAA+3YAA+5YAA+50-10-15-20图表4：银行永续债-二级资本债品种利差有所收窄 （BP）101YAA+3YAA+5YAA+50-10-15-20（BP）86420

1YAA+ 3YAA+ 5YAA+来源：， 来源：，PPN5-105-103020-2726-2760主要加仓银行永续债，保险3月以来持续增配中长久期二级资本债。图表6：3月基金减持银行二级资本债引发信用利差走阔，期间保险为主力买盘之一(亿元）4003002001000

大行/政策行 股份行 城商行农村金融机构 券商 保险基金 理财 其他机构3YAAA-二级资本债信用利差周度均值（右）

(BP)

1009080706050403020来源：，CFETS，图表7：3月基金减持银行永续债引发信用利差走阔，期间理财为主力买盘之一大行/政策行 股份行 城商行农村金融机构 券商 保险(亿元）4003002001000

基金 理财 其他机构3YAAA-银行永续债信用利差周度均值（右）

(BP)80706050403020来源：，CFETS，

8（含二永）的日度净买入规模（亿元）

5-7Y 7-10Y >30Y 3YAAA-(右)（BP）2024/1/22024/1/42024/1/22024/1/42024/1/82024/1/102024/1/122024/1/162024/1/182024/1/222024/1/242024/1/262024/1/302024/2/12024/2/42024/2/62024/2/82024/2/182024/2/202024/2/222024/2/262024/2/282024/3/12024/3/52024/3/72024/3/112024/3/132024/3/152024/3/192024/3/212024/3/252024/3/272024/3/292024/4/2来源：，CFETS，图表9（含二永的日度净买入规模>30Y

图表10：理财对不同期限“其他”（含二永）的日度净买入规模>30Y（亿元）0-50

7-10Y3YAAA-级二级资本债信用利差3YAAA-级二级资本债信用利差(右)

（BP）

（亿元）3YAAA-级二级资本债信用利差3YAAA-级二级资本债信用利差(右)3010-10-30

7-10Y5-7Y

（BP）605040302024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/182024/1/232024/1/262024/1/312024/2/42024/2/72024/2/182024/2/212024/2/262024/2/292024/3/52024/3/82024/3/132024/3/182024/3/212024/3/262024/3/292024/4/32024/1/22024/1/52024/1/102024/1/152024/1/182024/1/232024/1/262024/1/312024/2/42024/2/72024/2/182024/2/212024/2/262024/2/292024/3/52024/3/82024/3/132024/3/182024/3/212024/3/262024/3/292024/4/3来源：，CFETS， 来源：，CFETS，3月下旬基金抛售二永或与资本新规首个季末报送期有关。2023年11月1日，国家金融202411TLAC100150；银行永续债按照对金融机构的股权投资进行计量，风险权重维持A32540。图表11：资本新规正式稿与征求意见稿中商金债、二永债的风险权重变化项目《商业银行资本管理办法》（正式稿）2023年商业银行资本管理办法（征求意见稿）2012年《商业银行资本管理办法》（试行）对境内外其他商业银行风险暴露（不含次级债权）A+级商业银行原始期限三个月（含）而产生的原始期限六个月（含）以内2020对我国其它商业银行债权的风险权重为25，其中原始期限三个月以内（含）债权的风险权重为20其他情况3030A级商业银行原始期限三个月（含）而产生的原始期限六个月（含）以内2020其他情况4040B级商业银行原始期限三个月（含）而产生的原始期限六个月（含）以内5050其他情况7575C级商业银行150150对境外其他商业银行风险暴露（不含次级债权）原始期限三个月（含）而产生的原始期限六个月（含）以内不受底线约束不受底线约束其他情况重风险权重第二档银行原始期限三个月（含）而产生的原始期限六个月（含）以内2020其他情况4040能力非资本债务工具（未扣除部分）不含我国开发性金融机构和政策性银行150150100我国开发性金融机构和政策性银行100对金融机构的股权投资（未扣除部分）250250250来源：2023年11月《商业银行资本管理办法》，2023年2月《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，2012年《商业银行资本管理办法（试行）》，资本新规对银行二永债配置端有以下两条影响路径：/20232来持续减配二级资本债，周度净卖出规模均值为58亿元。100有三种计量规则11.23）1250的风险权重。图表12：资本新规中资管产品的风险加权资产计量规则来源：2023年11月《商业银行资本管理办法》（正式稿），1.2（主要包括二级资本债、银行永续债）41360图表13：今年4月以来基金对银行二永债大幅净买入大行/政行 股份行 城商行农村金机构 券商 保险基金 理财 其他机构3YAAA-级二级资本债信用利差（右）（亿元）200

（BP）551505010045500 -5035-10030-150-200 来源：，CFETS，MPA26.228582，4226.4320123431239867413图表14：今年3月末理财存续规模走低，4月初回升 图表15：4月理财规模增量主要由现金管理型和定开式产品贡献（万亿元）33312927252321191715

2021 2022 2023 2024

（亿元）0

2024-01 2024-02 2024-03 2024-04010203040506070809101112

现管型 定式 封式来源：普益标准，202442

来源：普益标准，图表16：近五周理财对不同期限利率债日均净买入规模 图表17：近五周理财对同业存单的日均净买入规模（2520151050-5

2024/3/42024/3/112024/3/182024/3/252024/4/1

（亿元）0

理财对同业存单的日均净买入规模-402024/3/4 2024/3/112024/3/182024/3/25 2024/4/1来源：CFETS， 来源：CFETS，图表18：近五周理财对不同期限信用债的日均净买入规模（亿元）50

2024/3/4 2024/3/11 2024/3/18 2024/3/25 2024/4/1403020100-10-20

≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y来源：CFETS，四、金融债周度回顾1、本周无二永债发行，当前国有行批文可用额度较大202441-43到期。202437309711288图表19：银行二永债发行规模 图表20：商业银行资本补充债券净融资额统计（亿元）2020-012020-032020-012020-03

二资债 永债

（（）0来源：，202443

来源：，从批复情况来看，202441-4325701354421.8亿元。图表21：银行二永债批复可用额度明细剩余可发行债券类型银行类型银行名称批复日期批复金额（亿元）实际发行时间额度发行完毕所用天数发行金额（亿元）额度（亿有效期元）工商银行2022/10/920002022/11/08、2022/12/20、323200002024/10/92023/4/10、2023/8/28建设银行2022/5/2312002022/06/15、2022/11/03、305100002024/5/23国有行2023/03/24交通银行2022/9/255002022/11/114750002024/9/25农业银行2022/5/3120002022/06/17、2022/09/21、293200002024/5/312023/03/20中国银行2022/10/912002022/10/24、2023/3/20162120002024/10/9光大银行2022/7/286002022/8/25、2023/4/1025660002024/7/28股份行华夏银行2022/8/43002022/8/231930002024/8/4民生银行2022/8/29300---3002024/8/29沧州银行2022/9/26302022/12/20、2023/06/27-2552024/9/26成都银行2022/9/16702022/12/8-6552024/9/16广州银行2022/9/301002022/12/278810002024/9/30汉口银行2022/3/30802022/6/22、2023/6/13、2023/12/1-50302024/3/30杭州银行2022/9/161002022/9/281210002024/9/16湖州银行2021/12/10202022/3/18-1462023/12/10济宁银行2022/8/2302022/9/28-15152024/8/2金华银行2021/11/29152021/12/29、2022/06/16、5121502024/11/29泸州银行2022/6/8252022/10/28-8172024/6/8宁波通商银行2022/4/2252022/06/15、2022/08/171372502024/4/2城商行宁波银行2022/1/282252022/8/2-22052024/1/28泉州银行2022/5/31202022/8/23-1372024/5/31厦门国际银行2022/12/81202023/7/7、2023/8/3026512002024/12/8上海银行2022/6/142002022/7/62220002024/6/14盛京银行2021/12/31502022/12/27-501002023/12/3泰安银行2022/4/820---202024/4/8张家口银行2022/12/26202023/3/27912002024/12/26天津银行2022/10/263002023/4/10-702302024/10/26龙江银行2024/3/550---502026/3/5兰州银行2024/3/450---502026/3/4重庆银行2022/1/21502022/3/24625002024/1/21安徽长丰农商行2022/9/532023/7/11309302024/9/5安徽郎溪农商行2023/2/2212023/8/28187102025/2/22东莞农商行2022/11/4402022/12/27534002024/11/4广东四会农商行2022/7/255---52024/7/25贵阳农商行2021/11/2282021/12/22、2022/07/15-18102023/11/2贵州兴义农商行2021/11/162023/6/27-152023/11/1杭州联合农商行2022/1/29502022/3/28、2022/7/261785002024/1/29湖南岳阳农商行2023/7/632023/9/25-122025/7/6银行二湖州吴兴农商行2023/5/1882023/7/1861802025/5/18湖南湘江新区农商行2023/9/1862023/11/8-2.43.62025/9/18级资本江苏泰兴农商行2022/3/1032022/10/24228302024/3/10债宁波奉化农商行2022/12/3052023/3/28、2023/9/26270502024/12/30宁波宁海农商行2022/11/2452022/12/16-322024/11/24三峡农商行2021/10/2662022/4/1-332023/10/26威海农商行2022/7/527---272024/7/5芜湖津盛农商行2022/1/2912022/6/22144102024/1/29长沙农商行2022/5/19502022/8/16-15352024/5/19浙江海盐农商行2022/12/1352023/6/5174502024/12/13浙江安吉农商行2022/8/2382022/10/2664802024/8/23浙江稠州农商行2022/8/10352022/10/23、2023/4/242573502024/8/10浙江富阳农商行2023/1/16152023/3/23-782025/1/16浙江杭州余杭农商行2022/4/20302022/06/27、2022/07/27、4833002024/4/20浙江嘉善农商行2023/3/1382023/4/2543802025/3/13浙江江山农商行2022/9/1652022/9/29、2023/9/12361502024/9/16农商行浙江临安农商行2022/12/76---62024/12/7浙江龙游农商行2022/1/442022/7/25、2023/8/4577402024/1/4浙江南浔农商行2022/8/1872022/10/2770702024/8/18浙江平湖农商行2022/2/2152022/6/23122502024/2/21浙江嵊州农商行2022/6/6102022/9/29-462024/6/6浙江温州洞头农商行2022/1/2422022/8/16、2023/09/25609202024/1/24浙江温州龙湾农商行2022/5/782022/12/20-622024/5/7浙江温州鹿城农商行2022/5/24102022/10/141431002024/5/24浙江温州瓯海农商行2023/9/1152023/10/18-692025/9/1浙江武义农商行2022/6/752022/7/28、2023/3/27293502024/6/7浙江长兴农商行2023/1/952023/2/2345502025/1/9浙江舟山定海海洋农商行2022/4/1162022/11/25-2.33.72024/4/11浙江开化农商行2023/4/263.52023/7/27-21.52025/4/26浙江常山农商行2023/9/13.52023/9/26-21.52025/9/1浙江遂昌农商行2023/7/332023/11/27147302025/7/3浙江兰溪农商行2023/9/2162023/11/1-332025/9/21江苏东台农商行2023/12/298---82025/12/29江苏宜兴农商行2023/12/2912---122025/12/29株洲农商行2022/10/2722023/10/30-112024/10/27六安农商行2021/9/1752023/12/12-0.54.52023/9/17荆州农商行2023/12/2822023/12/27-1.50.52025/12/28江苏江南农商行2024/1/2360---602026/1/23苏州农商行2024/1/510---102026/1/5天津农商行2024/1/1950---502026/1/19浙江舟山普陀农商行2024/1/305---52026/1/30芜湖扬子农商行2023/7/2632023/10/1379302025/7/26其他银行创兴银行2023/7/12502023/9/26-15352025/7/11来源：国家金融监督管理总局图表22：银行二永债批复可用额度明细（续表）银行永续债国有行建设银行2022/5/3110002022/8/29、2023/7/14、2023/9/22-100002024/5/31股份行民生银行2020/12/258002021/4/19、2022/6/14-3504502022/12/25城商行大连银行2022/9/22802023/1/16-50302024/9/22东莞银行2022/6/14202022/8/8552002024/6/14广西北部湾银行2022/9/30202022/12/20、2023/10/263912002024/9/30贵州银行2022/4/2352022/8/2、2023/2/233273502024/4/2海南银行2022/3/11202022/7/18、2023/9/20、2023/11/26012002024/3/11河北银行2022/3/21802022/6/17、2022/9/231868002024/3/21南京银行2022/7/112002022/10/2010120002024/7/11青岛银行2021/12/141002022/7/14、2022/8/16-64362023/12/14唐山银行2022/9/15552022/11/29、2023/3/27、2023/4/272245502024/9/15温州银行2022/10/20602023/1/17、2023/6/19、2023/8/293136002024/10/20重庆银行2022/9/30702022/12/16、2023/10/183837002024/9/30农商行杭州联合农商行2023/9/21202023/119/21陕西秦农农商行2023/6/1320---202025/6/13浙江金华成泰农商行2023/11/242023/11/1715402025/11/2其他银行富邦华一银行2022/5/12202022/9/7、2023/7/25-1822024/5/12储架式发行剩余额度政策行国开行2023/10/75002023/10/2013500（二级资本债）02025/10/7进出口银行2023/12/25600---6002025/12/25国有行中国银行2023/8/294500、、2024\04\02-2800（二级资本债）17002025/8/29农业银行2023/8/245002023/8/24、2023/9/12、2023/10/27、2024/2/1、2024/3/3-银行永续债）、二级资本债）18002024/12/31建设银行2023/8/3120002023/10/24、2023/11/14、2024/2/1-1500（二级资本债）5002025/6/30邮储银行2023/7/249002023/10/13、2024/3/14-600（银行永续债）3002025/6/28交通银行2023/9/114002023/11/15-300（二级资本债）11002025/9/1股份行浙商银行2023/5/84002023/5/25、2023/11/23-300（二级资本债）1002025/5/8招商银行2023/11/310702023/11/28-300（银行永续债）7702025/11/3恒丰银行2023/11/101502024/2/1100（二级资本债）502025/11/10中信银行2023/11/2112002023/12/15-300（二级资本债）9002025/11/21城商行宁波银行2023/6/152702023/7/6-100（银行永续债）1702025/6/15湖北银行2023/7/21902023/11/16-30（银行永续债）602025/7/21中原银行2023/4/182202023/8/15-100（银行永续债）1202025/4/18潍坊银行2023/1/17402023/8/29-20（二级资本债）202025/1/17日照银行2022/11/29302023/9/1328830（二级资本债）02024/11/29厦门银行2023/6/9402023/7/11-35（银行永续债）52025/6/9齐鲁银行2023/11/24202023/12/71320（银行永续债）02025/11/24齐商银行2023/9/25202023/12/8-10（银行永续债）102025/9/25福建海峡银行2023/5/16202023/7/7、2023/9/21、2023/11/2419220（银行永续债）02025/5/16广东华兴银行2023/7/151302023/8/22-30（二级资本债）1002025/7/15苏州银行2023/11/27402023/12/131640（二级资本债）02025/11/27成都银行2023/7/21502023/8/22-48（二级资本债）22025/7/21邢台银行2023/7/27152023/11/2311915（银行永续债）02025/7/27烟台银行2023/10/30152023/11/161715（银行永续债）02025/10/30晋商银行2023/8/1640---402025/8/16绍兴银行2023/8/22132023/11/168613（银行永续债）02025/8/22东莞银行2023/7/28602023/9/21-20（二级资本债）402025/7/28绵阳银行2023/10/27102023/12/225610（二级资本债）02025/10/27浙江民泰银行2023/8/22202023/9/20-15（二级资本债）52025/8/22浙江泰隆银行2023/8/22752023/9/19-19（二级资本债）562025/8/22保定银行2023/12/2920---202025/12/29桂林银行2024/1/2902024/3/27-30（银行永续债）602029/3/28徽商银行2023/10/82002023/10/26-100（银行永续债）1002025/10/8农商行成都农商行2023/3/101002023/8/10-80（银行永续债）202025/3/10广东顺德农商行2023/12/4802023/12/15-20（银行永续债）602025/12/4亳州药都农商行2023/9/2052023/11/20-3（二级资本债）22025/9/20淮北农商行2023/10/3022023/11/23-1.5（二级资本债）0.52025/10/30安徽利辛农商行2023/9/144---42025/9/14广州农商行2023/2/72002023/3/30-150（二级资本债）502025/2/7安徽肥东农商行2023/11/2422023/12/20-1（二级资本债）12025/11/24来源：国家金融监督管理总局2、利差透视：银行永续债信用利差利差整体收窄，二级资本债AAA-→AA+等级利差中长久期收窄43，135AAA48.6BP、33.1BP0.1BP；135AAA-级银51.9BP、38.5BP42.2BP，3.7BP、2.5BP1.7BP。图表23：银行二永债当前信用利差及历史分位数二级资本债银行永续债1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-当前利差(BP)48.633.135.151.938.542.2历史分位数43.1%6.7%2.3%49.4%7.5%4.3%AA+当前利差(BP)49.835.339.953.440.844.3历史分位数35.8%4.4%3.1%39.6%5.7%4.0%AA当前利差(BP)55.249.357.160.457.874.3历史分位数20.1%4.8%3.1%14.8%6.9%6.9%AA-当前利差(BP)79.274.3101.187.490.8122.3历史分位数2.6%2.7%2.1%0.6%0.6%0.6%来源：，5Y-3YAAA-级和AA+级二级资本债期限利差整体走阔，银行永续债期限利差整体走阔。截43AA+11.7BP2.2BP4.0BP；3Y-1YAAAAA+18.9BP19.8BP，1.8BP-0.8BP。5Y-3YAAAAA+级银行永续债的期限13.4BP13.2BP1.2BP1.2BP；3Y-1YAAA-AA+级20.9BP21.7BP2.1BP2.1BP。图表24：二级资本债期限利差 图表25：银行永续债期限利差（BP）

（BP）

来源：， 来源：，AAA-→AA+43，135AA+0.4BP-0.3BP15AAA-AA+0BP、0BP0BP。图表26：二级资本债等级利差 图表27：银行永续债等级利差1YAAA-→AA+ 3YAAA-→AA+ 5YAAA-→AA+(BP） 202420

1YAA+→AA3YAA+→AA5YAA+→AA2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03来源：， 来源：，对比二级资本债与各品种债券收益率：43135AAA-级3291.00BP、0.68BP1.72BP。43，135AAA-级二级资本债-商金债品种利差较3月29日分别下降3.00BP、1.10BP和0.88BP。43135AAA-329-1.53BP0.22BP-1.31BP。4335AA+级二329-3.21BP、-3.63BP1.96BP。图表28：银行永续债-二级资本债品种利差 图表29：二级资本债-商金债品种利差（BP）5

（BP）

来源：， 来源：，图表30：二级资本债-中短票品种利差 图表31：二级资本债-城投债品种利差（）50

（BP）50

来源：， 来源：，银行永续债-二级资本债二级资本债-中银行永续债-二级资本债二级资本债-中二级资本债-城投债 二级资本债-地产债本债-券商次级债债-保险资本补充债AA-(35.67)(37.25)(36.05)2023年10月以来利差下降幅度（BP）0.9%0.3%0.1%历史分位数21.216.58.2当前利差(BP)(5.72)(1.59)(5.47)13.903.68(3.60)38.9310.4010.62(3.26)(9.25)(10.79)15.82(3.20)(12.67)(11.25)(13.03)(8.36)(3.67)0.75(2.05)2023年10月以来利差下降幅度（BP）17.6%51.1%65.2%36.0%2%26.17.4%.5%18.4%1710.6%4.1%34.54.4%6.9%4.7%3.9%15.4%12.4%3.6%历史分位数0.60.4-7.6-18.7-11.6-3.0-39.7-39.6-33.5-7.5-6.6-8.3-11.4-5.5-7.39.43.0-0.817.28.55.2当前利差(BP)AA(4.72)(5.59)(2.47)7.90(12.32)(3.60)18.005.13(0.97)(3.26)(16.25)(9.79)(8.68)(15.20)(9.67)(9.25)(11.03)(5.36)(2.67)0.75(4.05)2023年10月以来利差下降幅度（BP）11.3%18.3%38.9%10.6%13.4%15.8%16.0%.6%187.5%3.0%5.0%1.9%3.2%7.2%3.9%1.3%7.0%4.9%13.7%1.8%历史分位数-9.5-7.6-8.0-13.8-15.6-3.4-21.5-19.4-21.6-8.1-11.1-7.7-14.5-9.6-7.69.25.02.84.35.53.5当前利差(BP)AA+0.46(11.75)(1.83)8.91(0.02)4.66(9.15)(11.63)(6.90)(11.72)(10.45)(1.58)(1.28)(0.81)(6.83)2023年10月以来利差下降幅度（BP）54.5%0.8%4.9%6.7%11.3%.7%182.1%2.4%5.6%1.2%0.3%7.8%11.3%4.6%0.7%历史分位数-12.6-13.7-2.6-25.5-20.3-20.0-9.9-4.7-3.910.48.97.77.15.43.4当前利差(BP)AAA-5Y3Y1Y5Y3