流动性：关注风格转换后的短端定价

目录TOC\o"1-2"\h\z\u债市观点：关注风格切换后的短端定价 4资金面：维持宽松，资金分层有所缓解 5资金价格：R007和DR007均有所下行 5资金分层：资金分层有所缓解 6资金情绪：整体回升 7流动性跟踪：下周政府债净缴款额预计回升 7央行操作：上周净回笼资金3940亿 7政府存款：下周净缴款额预计回升 9汇率：美元指数继续走强，人民币汇率微幅振荡 12同业存单：到期高峰即将到来 12二永债：利差收窄 16风险提示 17图表目录图表1：DR001、DR007走势图() 6图表2：R007季节性走图() 6图表3：DR007-DR001差走势图(BP) 6图表4：R007-DR007价差季节性走势图(BP) 6图表5：银行间分机金面情绪走势 7图表6：银行间全市金面情绪MA5季节性走势 7图表7：39401201700亿MLF（亿）...................................................................................8图表8：央行周度公场操作投放情况(亿) 8图表9：逆回购存量性走势(亿) 9图表10：MLF当月到期投放及存量情况(亿) 9图表11：周度政府债缴款情况(亿) 10图表12：当月政府债计缴款规模(亿) 11图表13：主要税种税季节性走势（亿） 11图表14：政府存款季性走势（亿） 11图表15：美元指数与民币即期汇率走势 12图表16：CNH-CNY价差走势（亿） 12图表17：存单周度发、偿还规模（亿） 13图表18：存单月度发、偿还规模（亿） 13图表19：周度存单分限发行规模（亿、） 14图表20：周度存单加发行期限（月） 14图表21：周度存单分行类型发行情况（） 15图表22：存单与DR007价差走势（、BP） 15图表23：存单利率（） 15图表24：半年国股直利率（） 16图表25：票据利率与单价差走势（、BP） 16图表26：二级资本债用利差走势（BP） 16图表27：永续债信用差走势（BP） 16图表28：二级资本债限利差走势（BP） 17图表29：永续债期限差走势（BP） 17债市观点：关注风格切换后的短端定价410301NCD1（3）4710BP，1202381.71年股行NCD价降至2.1下。短端品种利率的下行，并非来自资金的驱动，静态来看下行已经比较到位。44DR007（3）11.8的理金中枢量，1国行NCD的理置在2.2附25BP11随10-130-1036资金面：维持宽松，资金分层有所缓解资金价格：R007DR00747-12R007DR007（4月7-4月12日基在1.71-1.73之间动均较一1.70小上行2BP至1.72DR007从1.81震荡上行周的1.83，周值得1.83，前均值1.85行2BP；R007上下，4月7日得最低点1.3971.891.2.0716BP图表1：DR001、DR007走势图() 图表2：R007季节性走势图()资料来源：iFind， 资料来源：iFind，资金分层：资金分层有所缓解（47412DR00716.4BP5bp16-27bp18-24bp图表3：DR007-DR001价差走势图(BP) 图表4：R007-DR007价差季节性走势图(BP)资料来源：iFind， 资料来源：iFind，资金情绪：整体回升图表5：银行间分机构资金面情绪走势 图表6：银行间全市场资金面情绪MA5季节性走势资料来源：上海国际货币经纪， 资料来源：上海国际货币经纪，流动性跟踪：下周政府债净缴款额预计回升3940（47-4123940（7D）发行1204060亿元。（4月7-4月12日20（7D）1204000（7D）20MLF40603940120434060，MLF71980120（4月18，1700MLF图表7：上周央行公开市场操作净回笼资金3940亿，下周共有120亿逆回购到期，1700亿MLF到期（亿）投放到期净投放（亿）日期名称规模（亿）利率（）名称规模（亿）利率（）2024/4/7逆回购7D201.8逆回购7D-25001.8-3980逆回购7D-15001.82024/4/8逆回购7D201.8逆回购7D-201.802024/4/9逆回购7D201.8逆回购7D-201.802024/4/10逆回购7D201.8逆回购7D-201.802024/4/11逆回购7D201.8202024/4/12逆回购7D201.820合计120-4060-39402024/4/15逆回购7D-201.8逆回购7D-201.82024/4/16逆回购7D-201.82024/4/17逆回购7D-201.8MLF-17002.752024/4/18逆回购7D-201.82024/4/19逆回购7D-201.8合计-1820资料来源：iFind，图表8：央行周度公开市场操作投放情况(亿)资料来源：iFind，图表9：逆回购存量季节性走势(亿)资料来源：iFind，图表10：MLF当月到期、投放及存量情况(亿)资料来源：iFind，政府存款：下周净缴款额预计回升上周政府债券净缴款-11174-1713（484144111751486264478507297-243555136686181-1117（-596520亿。截至4月14日，4月政府债累计缴款7180亿，累计净缴款-1713亿。下周（4月15-21日）国债和地方债计划发行3062亿，其中，国债500亿749788461预计下周政府债合计缴款1979亿，合计净缴款1191亿。图表11：周度政府债净缴款情况(亿)资料来源：iFind，图表12：当月政府债累计缴款规模(亿)资料来源：iFind，4181.5期规模较3月明显回升，需关注税期走款对于资金面的扰动。图表13：主要税种税收季节性走势（亿） 图表14：政府存款季节性走势（亿）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，汇率：美元指数继续走强，人民币汇率微幅振荡美元指数继续走强，人民币汇率微幅振荡。上周（4月8-4月12日）美元104.1106.07.23-7.24CNH-CNY15.4BP14.3BP，17.1BP。图表15：美元指数与人民币即期汇率走势 图表16：CNH-CNY价差走势（亿）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，同业存单：到期高峰即将到来上周（48414）9305263766673724（21141610414日，4月存单累计发行11943亿，累计净融资-12454亿元。4-62.2-2.588348203153781275581图表17：存单周度发行、偿还规模（亿）资料来源：iFind，图表18：存单月度发行、偿还规模（亿）资料来源：iFind，153小幅回落至7.4（7.9。图表19：周度存单分期限发行规模（亿、）资料来源：iFind，图表20：周度存单加权发行期限（月）资料来源：iFind，从发行银行属性来看，股份行、国有行、城商行和农商行分别发行3376亿、2195亿、3115亿和535，股行行比前周的23.1升至36.3。图表21：周度存单分银行类型发行情况（亿）资料来源：iFind，1YCD向下突破5.bp至周五的2.1R07M15的利差也下行68p至254p111.2bp2.1。图表22：存单与DR007价差走势（、BP） 图表23：存单利率（）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，上周（47412）3M43日震行10bp至1.71，6M震下行7bp至1.67，4月以票利持46M42bp30BP图表24：半年国股直贴利率（） 图表25：票据利率与存单价差走势（、BP） 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，二永债：利差收窄（47-4123YAAA-1.3bp7.7bp33.8bp3YAAA-4.4bp、9.3bp37.8bp29.2bp。图表26：二级资本债信用利差走势（BP） 图表27：永续债信用利差走势（BP） 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，上周（47-412）