宁德时代股权激励动因及实施效果研究

在此背景下，本文以动力电池行业头部公司—宁德时代新能源科技股份有限公司武汉纺织大学硕士学位论文Asamodernenterprisemanagementmethod,equityincentivecaneffectivelyalleviatetheconflictbetweenshareholdersandmanagement,enhancethelevelofcorporategovernanceandimprovethecompetitivenessofenterprises.However,theimplementationtimeofequityincentivemechanisminChinaisrelativelyshortandthesystemisnotperfect,andtheimplementationeffectofequityincentiveplanisunevenduetotheconstraintsofvariousfactors.Withthereductionoffinancialsubsidies,itisworthexploringhowthepowerbatteryindustrycanmakebetteruseofequityincentivestopromotethedevelopmentofthecompany.Inthiscontext,thispapertakesContemporaryAmperexTechnologyCo.,Limited(“CATL”),aleadingcompanyinthefieldofpowerbattery,asacasecompanytoexplorethemotivationandimplementationeffectofCATL'equityincentiveplan.ThispaperbrieflyintroducestheoverviewofCATLandgivesadetailedoverviewofthefivephasesofCATLequityincentives,summarizingtheincentivemodelandquantity,thetargetandexerciseprice,thetermandevaluationtarget,andtheunlockingsituationrespectively.ThroughthecollectionandanalysisoftheinformationoftheannouncementofCATL'fiveequityincentiveplans,thecharacteristicsofCATL'equityincentivearesummarized,andthemotivationofitsequityincentiveisanalyzedinmultipledimensionsbasedontheprincipal-agenttheory,humancapitaltheoryandinnovationtheory.Secondly,anin-depthanalysisoftheeffectoftheimplementationofequityincentiveofCATLisconducted,mainlyinvolvingfouraspects:marketresponse,financialperformance,non-financialperformanceandEVAanalysis.Inthisway,thedesirablefeaturesandshortcomingsoftheequityincentiveprogramofCATLareexplored,andoptimizationsuggestionsareputforward,andfinallytheconclusionsofthispaperaredrawn.ItisfoundthatCATLhasstimulatedemployees'motivationandenhancedinnovationabilitythroughtheimplementationofequityincentiveplan;reducedagencycostandeasedcapitalpressure;increasedcompanyrevenueandimprovedcompanyperformance.Atthesametime,thereareshortcomingssuchasinsufficientincentiveforgrassrootsemployeesandnewemployees,andsingleexerciseconditionsforequityincentive.Wealsoputforwardthesuggestionsofestablishingdiversifiedexeemployeesandnewlypromotedemployees,hopingtoprovidereferenceforothercompaniestoequityincentiveplans.Keywords:EquityIncentive;CATL;ImplementationMotivation;ImplementationEffectI1绪论 11.1研究背景 11.2研究意义 11.2.1理论意义 11.2.2现实意义 21.3文献综述 21.3.1关于股权激励实施动因的研究 21.3.2关于股权激励实施方案的研究 31.3.3关于股权激励实施效果的研究 41.3.4文献评述 61.4研究内容与研究方法 71.4.1研究内容 71.4.2研究方法 2相关概念及理论基础 2.1相关概念 2.1.1股权激励 2.1.2股权激励模式 2.2理论基础 2.2.1委托代理理论 2.2.2人力资本理论 2.2.3创新理论 3宁德时代股权激励方案设计及动因分析 3.1行业背景 3.1.1动力电池企业特点 3.1.2动力电池企业发展现状 3.2宁德时代概况 3.2.1公司简介 3.2.2经营状况 3.2.3股权结构 武汉纺织大学硕士学位论文I3.3宁德时代股权激励方案概述 3.3.1股权激励方式及激励数量 3.3.2股权激励对象及行权价格 3.3.3股权激励期限及考核指标 3.3.4股权激励解锁情况 3.4宁德时代股权激励特点 3.4.1限制为主，先减后同 3.4.2面向骨干，价格不同 3.4.3锁定期长，区别对待 3.4.4逐步解锁，尚未完成 3.5宁德时代股权激励动因分析 3.5.1激发员工动力，增强创新能力 3.5.2降低代理成本，缓解资金压力 3.5.3增加公司营收，提升公司绩效 4宁德时代股权激励实施效果分析 4.1基于股价变动的市场反应分析 4.1.1短期市场反应分析 4.1.2长期市场反应分析 4.2基于财务指标的财务绩效分析 4.2.1偿债能力分析 4.2.2盈利能力分析 4.2.3营运能力分析 4.2.4发展能力分析 4.3非财务绩效分析 4.3.1员工满意度分析 4.3.2创新能力分析 4.4基于价值创造的EVA分析 4.4.1EVA中的会计调整说明 4.4.3基于EVA视角评价股权激励效果 5宁德时代股权激励评价及改进建议 5.1宁德时代股权激励评价 5.1.1宁德时代股权激励可取之处 5.1.2宁德科技股权激励不足之处 5.2宁德时代股权激励的改进建议 6结论与启示 6.1研究结论 6.2启示 6.2.1股权激励方案的设计应结合公司实际 6.2.2股权激励解锁条件的设置应更加合理多元 参考文献 致谢 11绪论自从公司两权分开之后，就出现了所有权与控制权的矛盾，所有者想要达到自己的利益最大化，而经理人想要赚取更多报酬。因为两者的所处身份不同，所以他们的最终目标也会有所不同。与此同时，传统的工资制度与现代社会已经不相适应，优秀的人才往往都想要获得更高的工资，而且，如今的员工离职的成本也大大降低。因此，企业中的关键人员经常出现离职跳槽的情况，大规模的人员流动加快了在行业中公司的位置更替。公司实行股权激励，就是想要对管理层和核心技术人员授予公司的股份或股份，从而来实现对人才的吸引和稳定，并提高公司员工的积极性。股权激励作为一种特殊的员工激励方式，在我国已经有近二十年的历史，其主要目的是提高企业员工的积极性和稳定性。我国股权激励的发展较为缓慢，虽然这一方式在1993年就已经出现，但是证监会直到2006年颁布了《上市公司股权激励管理办法》,股权激励才逐渐成为我国企业经营的一种治理方式。到如今慢慢地成为我国现代公司治理的主流方式。股权激励是现代企业制度的重要组成部分，但由于我国上市公司数量有限，股权激励更多地在国有上市公司进行。随着我国经济的不断发展，对企业提出了更高的要求，更多的民营企业开始运用股权激励的方式参与企业经营。宁德时代新能源技术有限公司(以下简称宁德时代)于2018年在深圳主板挂牌。近年来，宁德时代作为国内动力电池汽车领域的一匹“黑马”,随着国家对动力电池行业的扶持力度削弱，行业竞争日益激烈，宁德时代也面临着更严峻的挑战。如何有效地吸收、留住人才，使企业的人力资源得到最大程度的发挥，从而达到企业经营的稳定增长，这是当前新能源行业面临的一个难题。基于以上的分析，本文选取动力电池行业龙头公司一宁德时代作为案例研究对象，就宁德时代的股权激励动因及实施效果进行了研究，总结了宁德时代股权激励方案的可取之处和不足之处，并针对不足之处提出了完善的建议，以期对我国其他上市公司进行股权激励方案设计时提供有效参考。在我国，股权激励的引进已有三十年的历史，但与西方发达国家相比，股权激励在实践中的应用仍然存在诸多缺陷。我国目前对股权激励的研究主要是针对单个的财务指武汉纺织大学硕士学位论文2标，缺乏对股权激励效果的综合分析。同时，关于股权激励实施的具体动因的分析较少。另外，目前国内和国外对股权激励的研究主要以实证研究为主，而由于股权激励实施效果受各种因素的制约，仅凭实证研究很难得出完整的结论。本文以宁德时代为案例研究对象，从动因到实施效果，对宁德时代的股权激励方案进行整体、全方位的剖析，总结其可取之处与不足之处，为其他上市公司实施股权激励计划研究进行进一步的补充。从股权激励引入我国至今以来，已经有很多公司开始对它进行了实践。但是，它是一种新型的激励方法，由于各个方面的机理还没有完全完善，所以它的执行结果既有好的一面也有不好的一面。随着新能源汽车行业的高速发展，动力电池行业也得到了快速发展。但是，从2017开始，我国对于动力电池产业的支持力度逐步减弱，导致产业内的竞争日趋激烈。在日益加剧的市场竞争中，要想留住高水平的员工，就必须保持对高水平的员工吸引力。很多公司在实行了这一制度之后，都收到了比较显著的成效，从而保持了自己在这个领域中的地位。但是，也有一些公司因为在激烈的市场竞争中遭遇了挑战，最终导致股权激励计划的失败。宁德时代作为动力电池行业的“独角兽”企业，在激烈的市场竞争保持着领先地位源自上市以来实施了连续性的股权激励计划，可以说股权激励贯穿了公司的发展和崛起，并对宁德时代产生了较大的积极影响，值得作为典型案例进行研究，为后续其他上市公司实施股权激励计划提供借鉴和参考。1.3.1关于股权激励实施动因的研究在研究股权激励的动因时，国外与国内的学者有许多的不同看法，观点大致可以分为三类。部分研究者指出，股权激励旨在解决委托代理问题，使所有者与管理者之间的利益达到一致，从而降低代理成本。Florence(1935)认为，管理者们总是把个人的利益放在首位，股东们总是把公司的利益放在首位。将管理者和股东们的利益结合在一起时，才会使公司的利益处于领先地位，那么公司本身将会取得最大的收益[1]。Nam等(2006)的研究结果表明，股权激励可以降低公司的运营管理成本，与实现程度较低的公司相比，股权激励具有更大的投资价值，并且这一结论可以应用于单一部门和多个部门的公司。多部门公司的管理费用都是相对较高的，而且股权激励对这些公司也3有很大的影响[2]。刘芳菲(2021)指出，在现代公司中，由于控制权与所有权的分离，造成了公司中存在着“委托-代理”等问题，而股权激励是公司的一种利益共享机制，它能够将雇员的个体利益与公司的总体利益紧密结合起来，从而为公司带来更大的效有研究者认为公司推行股权激励计划的动因为提高公司业绩。Smith和Watts(1982)认为，公司高管的薪酬与公司业绩之间存在着一定的联系，股权激励机制可以帮助提升员工的主观积极性，从而提升公司的业绩[4]。Manso、Strulovici和Tchistvi(2010)则建议，要想减少高管为了追逐短期利益而产生的的短时行为，可以通过对高管实行股份奖励，将管理人员身份与股东身份进行绑定，并以此来激励管理者们更多地为企业的长远利益着想[5]。李文新(2023)认为，在降低代理成本和提高企业业绩中，股权激励是一种非常有效的管理方式[6]。还有研究者认为，股权激励可以提高员工积极性，吸引外部优秀人才。Konstantinos(2007)的结果显示，对外部优秀人才的吸引也是公司推行股权激励的重要原因[7]。尹美群(2018)发现，技术密集型企业将会在未来一段时间内加大对企业的创新投入，进而改善企业的经营绩效；同时，企业高管又将会减少对企业的支出，进而使企业在未来一年内的经营绩效有所下滑，进而又会再度加大的投入。对技术密集公司的管理人员进行奖励能提高公司对技术的投资效率[8]。魏春燕(2019)的分析显示，对于创业板公司采用的股权激励制度，其最大的动因是为了满足公司的发展需要[9]。罗杰明(2020)指出对企业的关键员工进行股权激励，可以有效地降低员工的流动，员工是企业发展的主要驱动力[10]。刘思芸(2021)股权激励是企业的股东为让企业的核心人员更有效地为其服务，维护企业长期利益而推出的一种的激励制度。所以，在各种经济条件下，公司要为其确定合适的股份激励方式，这一点也很关键[11]。杜金玲(2022)认为股权激励是上市公司常用的一种激励管理手段，通过设定业绩考核目标，达标后解锁相应的股权份额，这种预期的收益能够充分调动员工的积极性、提高企业创新能力、约束经营者的短视行为，从而促进企业持续发展，加强其市场竞股权激励方案设计时，公司应该从自身条件出发，因地制宜制定符合自身发展要求的股权激励设计方案。其中主要有以下观点：WayneG等人(1999)认为公司每年授予CEO的期权和限制性股票的数量决定了股权激励计划是否可以达到最佳水平[13]。而谢元生(2010)通过对2006-2008年度中国武汉纺织大学硕士学位论文4股票市场进行的股权激励的实证分析，探讨了股票激励的激励效应。调查结果显示，与实施以股票价格为基础的股份激励方式不同，实行以绩效为基础的股权激励模式会拥有更强大的激励性，更能提升公司的经营绩效[14]。王相志(2009)认为现代企业所有权与经营权的分离，促使了股权激励的诞生，重点研究我国上市公司所采用的业绩股票、股票期权、限制性股票、虚拟股票激励方式，并对选择这四种激励方式的动因进行分析[15]。吉佳(2016)认为建立股东与职业经理人的团队之间的利益共享，形成长效激励机制是激励计划的初衷。为此，如何完善激励业绩考核指标和信息披露等的约束机制显得尤为重要[16]。卫永刚(2016)发现随着社会经济发展，民营企业股权激励方案的设计成为当前企业管理中的一个重点。将一份优秀的股权激励计划，与市场经济发展的规律相一致，与在知识经济的环境下，许多科技型、创新型民营企业的特征相一致，与重视人才，共同创富、共同发展的理念相一致，可以推动民营企业的长足发展[17]。田国双和齐英男(2018)对公司绩效进行实证分析后，结果显示，限制性股票相较于其他模式，对公司绩效的影响更大[1卜华、陈健(2018)发现，稳健的管理者喜欢股票期权，而激进的管理者喜欢限制性股票[19]。黄昌弘和徐凤菊等(2018)经过实证研究发现，在运用合同结构下，限制性股票相较于股权激励是一种更好的激励方式[20]。而叶小杰副教授和吕少华(2020)认为，对于公司的关键技术人员来说，限制性股份的激励作用要远远大于股份选择权。此外，还可以对混合激励的手段进行适当的选取，这样才能发挥出最大的股权激励效应[21]。对于股权激励实施效果的研究包括很多方面，部分研究者通过实证研究的方式，进行了大量数据分析，得出了总结性的结论。其中童长凤(2019)在实证研究分析后发现，上市公司的股权激励方案的激励效应是持续很久的，这种股权的激励方法可以从长远来看，还可以对企业的经营绩效和股价产生积极的影响[22]。赵息(2019)通过对我国1999年的样本资料进行的经验研究发现，我国上市公司的真实股权结构与公司绩效之间存在较强的正向关系，但是从数值上看不出显著的统计学差异；董事股权与关联公司的规模呈正向或负向关系，对于资本成本方面缺乏统计意义[23]。付强(2019)通过实证研究认为，高层管理人员持股水平较低，会造成股权激励计划激励效果不理想[24];而杨珂(2019)认为只有当中层管理人员的持股水平达到一定比例时，公司的业绩才会有显著的改变[25]。吕峻(2019)在对816个中国公司的数据进行实证分析的基础上，对中国公司的中、高层管理人员的每年年薪报酬与公司的每年业绩表现的相互影响做了较为详细的分析，结果表明，高级经理的收入与公司表现的相关程度较低，而且存在较大的5不确定因素[26]。郭蕾(2019)指出：在实际经营中民营企业和上市公司仍然存在着对股权激励计划进行操纵的现象，股权激励控制、股权激励办法和方案的设计、股权激励的配套措施等各方面都还存在着缺陷，没有能够将其在二级市场中的股票价格的估值和评价功能的作用完全发挥出来，对于股权激励实施的效果产生不良影响[27]。同时还有部分学者认为相关政策的健全对于公司有效实施股权激励并产生积极结果至关重要。于谦龙(2020)为使民营企业和上市公司的股权激励工作更为有效，提出了对股份制公司股权激励计划的管制可以适度放松，加强对民营企业的股权激励的自主性，增强股权激励的计划的实施效果[28]。黄新建(2020)认为在公司实施股份计划时，必须要具备相应的法律保证和相关的支持体制，只有这种方式，才可以对中小投资者的正当权益进行保护，强化对证券市场行政执法效能体系的构建[29]。另外还有部分研究者认为实施效果并不理想是因为实施存在着一定问题。王春雷(2020)指出：以经济与管理科学的基本原则及经济与人力资本的基本原则为依据，对在我国大型企业和公司的股权激励工作中存在的问题展开了全面的剖析，最后得出结论，存在以下三个方面的不足：股权激励的实施范围有限；股权激励的对象的考核方法比较单一；激励的对象有可能会产生套现离职的情况[30]。梁上坤(2016)限制使用股权激励的主要原因是，在采用股权激励的时候，如果出现了错误的行权价格，会对激励的效能造成很大的负面冲击，同时公司的绩效和评估体系并不完善，对股权激励的制约机制也不完善[31]。陈效东(2016)针对当前在国内的上市公司中，存在的问题，给出了一些具体的解决措施，这些措施的主要内容有：构建并完善了上市公司的管理体系，并将其与一个具有独立性的董事会进行结合，从而实现了对创新型企业文化概念的激励[32]。高晓晔(2016)经过分析后得出结论：目前，在中国国有企业中，的股权激励还处在一个探索的阶段，而国有企业的混合所有制改革为其开展的实践带来了新的机会。与此同时，通过股权激励又能反过来推动国有企业进行混合所有制更深层次的改也有学者认为通过股权激励能为公司带来良好的发展。梁雨楠(2015)通过研究股权激励可以激发企业管理者的工作积极性，避免因短期经营而导致的公司风险，从而保持公司的效益的可持续发展[34]。马轶男(2017)选取的是医学上常用的配对t检验模型来对家电行业上市公司实施股权激励前后的效益进行实证分析。选取的样本为家电行业上市公司，且实施股权激励的时间至少四年，以期在尽可能长的时期来检验实施股权激励的长期效果。实证分析结果表明实施股权激励对于提升家电行业上市公司公司绩效效果显著[35]。杨志强(2019)股权激励对上市国有企业高管具有显著的激励作用，强度越高，高管的现金持有水平越趋向于目标现金持有水平30]。陆晓雯(2019)认武汉纺织大学硕士学位论文6为上市公司的股权激励是上市公司为引进和留住公司人才最常用的一种激励方式，减持新规颁布后对股权激励特别是董事和高级管理人员的激励效果带来了新的影响[37]。桑建微(2019)发现如果上市公司要想取得良好的可持续发展，就必须要对股权激励产生的正面影响有一个清晰的认知，并对其进行归纳和剖析，制订出一套符合企业发展的股权激励计划，从而切实提高公司的治理水平38]。陆蕾蕾(2019)企业管理人员的工作热情，离不开有效的股权激励计划。把企业利益、股东利益与管理人员的个人利益融合在一起，对于企业的可持续发展来说非常有利[39]。李雅琚(2019)在我国上市公司中，以股票期权作为一种有效的激励方式，已逐渐被人们所接受。与此同时，在对公司的业绩进行有效的控制的时候，股权激励制度还能对公司的业绩进行有效的提升，从而为我国的大公司进行好的供给侧改革，带来了强大的助力[40]。王静(2020)认为随着中国经济发展步入新常态，经济增长动力开始向创新驱动转变。以研发创新为主的高新技术企业通过股权激励的方式来推动公司发展开始呈现爆发式增长[41]。王如雪(2020)股权激励制度作为一种激励方式，给上市公司的发展带来重要影响；上市公司要合理利用股权激励制度为自身发展服务，由此，股权激励制度被逐渐应用在上市公司的管理中。但股权激励制度属于舶来品，需要不断适应中国上市公司的发展需求，才能发挥制度激励的效果[42]。王岚(2021)认为在游戏企业股权激励也可以缓解委托代理关系中的矛盾，吸引和留住优秀人才，有利于公司长期、健康、稳定的发展[43]。白瑞(2021)认为股权激励是现代企业中能有效减轻代理问题、提升经营业绩的公司治理方法[44]。李伟(2021)通过以大华股份为研究对象，经案例研究后发现股权激励可以通过优化创新决策、激发创新活力和改善创新环境三条路劲影响企业创新[45]。何静(2022)则以美的集团为例，探究了去家族化背景下股权激励的方案与效果[46]。张梨花通过以安科生物为例，分析了创业板高新技术企业股权激励存在的问题，并给与了相关建议[47]。甘晓东(2021)认为行权条件应当通俗易懂、易于落实，否则会降低激励对象行权的把握程度，降低激励效果；公司推行新的业绩评价制度会面临各种阻碍，企业必须积极引导、合理培训，把业绩评价制度融入到企业文化之中，这样才能保证新的业绩评价制度被广泛接受[48]。张家华(2022)股权激励有利于提高公司收益，但管理层在此过程中存在利用控制权实施机会主义行为[49]。综上所述，国外在对上市公司的股权激励研究中，开始时间较早，目前已经形成了一套完整的制度体系，并在一定程度上对股票期权制度进行了深度分析。国内学者研究的重点主要是对上市公司的股权激励动因、实施方案以及实施效果评价。但是，7中国实施股权激励制度的历史并不长，我国股权激励制度都还处于起步阶段，有关研究还有很大的探究空间。关于实施股权激励的动因，众多学者一致认为公司实行股权激励最大的动因是它在一定程度上解决了委托方与代理人方间的冲突，但是也有人提出，引入股权激励的目的是为了鼓励原有员工，吸收更优秀的员工，并以此为基础，来对公司业绩产生正向的影响。关于股权激励实施方案的研究中，有人认为限制性股权激励比股票期权更能帮助公司提升绩效和治理能力，也有人认为相比实施基于股价的股权激励模式，实施基于业绩的股权激励模式具有更强的激励性，更能提高企业业绩。对于股权激励实施效果的研究，由于各个研究者的研究思路不尽相同，最后得到的结果也各不相同。在如何选取股权激励的实施成效的评价指标体系方面，我国学者的做法不尽相同，但多数采用的是公司财务指标分析、企业创新业绩和市场上的股价的变化来进行评价。通过以上市公司为研究对象，探讨了上市公司的股权激励制度对上市公司业绩的作用机制。与此同时，伴随着国内资本股权市场的不断发展，和股权激励相关的法律、法规的颁布和完善，已经有了更多的股权激励方案被公布出来，这为我们深入地对股权激励的现状进行分析，并探究股权激励对公司绩效的作用机制，提供了一个特定的案例。但已有的文献大多以企业的股权激励与企业绩效为基础，且多以制造行业、房地行业等行业为研究主体，鲜见其它行业的相关文献。动力电池领域是中国今后数年内最大、发展最快的一项重要的交易市场，其交易模式也很具典型性和前瞻性，且都将呈现出了广阔的发展前景。所以，对动力电池领域优秀公司的股权激励探讨，就显得十分必要。本文以宁德科技股权激励计划入手，主要内容如下所示：第一部分为绪论。首先阐明本文选题的背景及研究意义，然后对股权激励的相关文献进行综述进而做出述评，最后说明本文的研究内容及研究方法。第二部分为股权激励相关概念及理论基础。首先介绍股权激励的相关概念及模式，然后介绍股权激励的相关理论基础，即委托代理理论、人力资本理论、创新理论。第三部分为宁德时代股权激励方案设计及动因分析。首先介绍行业背景与宁德时代公司概况；其次对宁德时代股权激励的方案进行了概述，包括其股权激励的激励方式及数量、对象与行权价格、期限与考核目标和解锁情况；最后总结了宁德时代股权激励的特点并且结合相关理论进行了多维度的动因分析。武汉纺织大学硕士学位论文8第四部分为宁德时代股权激励实施效果分析。分别从基于股票变动的市场反应分析、基于财务指标的财务绩效分析、非财务绩效分析以及基于价值创造的EVA分析四个维度进行效果分析。首先运用短期股价波动情况和长期股价走势图进行市场反应维度的分析，其次运用四大能力指标对比激励前后变动情况、行业均值及行业其他公司进行财务维度的纵向分析和横向分析，并且基于员工满意度及创新能力两个方面进行非财务绩效分析，最后基于价值创造的角度进行了EVA分析。第五部分为宁德时代股权激励评价与建议。通过以上分析对宁德科技股权激励进行评价，归纳其激励计划的可取之处与不足之处，并针对不足之处提出相关建议。第六部分为结论。对前面章节分析结果进行总结，得出结论与启示。并为其他上市公司制定符合其公司发展要求的股权激励计划做出一定建议。论文的研究框架如图1.1所示：9绪论业研究内容及方法研究背景及意义文献综述研究内容及方法研究背景及意义相关概念及理论基础理论基础概念及模式理论基础I宁德时代股权激励方案设计及动因分析行业背景公司概况方案设计动因分析宁德时代股权激励效果分析市场反应分析财务绩效分析非财务绩效分析EVA分析宁德时代股权激励计划评价及建议方案评价结论与启示图1.1研究框架图武汉纺织大学硕士学位论文(1)文献研究法通过大范围的阅读股权激励方面的书籍和文献，结合企业的财务报告及重大事项公告，并联系网络股权激励相关文章。分析国内外关于股权激励的研究现状，总结出股权激励的发展背景和理论基础。(2)案例研究法本文选择动力电池行业中的宁德时代为案例，对其股权激励实施动因、方案内容与特点、实施效果等方面进行研究，分析其是否可行有效。最后结合宁德时代股权激励设计方案，发现问题并提出合理建议。(3)事件研究法事件研究法是用来评价某一事件的发生对股价波动的影响。本文以宁德时代股权激励计划公告日为事件发生日，将窗口期设置为事件日的前后十天，分析事件的市场反应。(4)比较分析法比较分析法是对比多个同类或相近事务的重要定性方法。本文利用比较分析法，对宁德时代股权激励实施前后的指标变化进行纵向对比分析，与同行业相关公司及行业均值进行横向对比分析，并得出相关结论。2相关概念及理论基础股权激励制度是指公司以股份形式对公司的高管和杰出的雇员进行奖励。通常，这种激励都是附加条件的，比如，需要对一个人在该公司工作到一定年限，或者达到一定的业绩目标，然后给予他的奖励。而被激励的人符合了激励的要求，就可以变成一家公司的股东，进而可以享受到公司的权利。它是一种令管理者取得公司股份的方式，赋予了管理者权力，让他们可以作为一个公司的股东，参与公司的决策，分享公司经营带来的利润，承担公司可能存在的风险，进而兢兢业业地为公司的长远发展做出贡献的一种激励方式。(1)限制性股票。限制性股票一般是指上市公司为部分员工在预先确定行权条件以及考核指标的情况下颁布的特定数量的股票，员工如果希望出售限制性股票获利，就需要满足公司相关特殊规定。从公司层面来看，尽管限制性股票可以产生一定的资金流量，但是这样的股份奖励方式的费用也很高。站在被激励人员的立场来观察，他们所持有的限制性股票在一段时期之内，都是不可以出售的。在股份被认购之后，他们也需要出资进行购买。这也会给他们带来一些经济上的负担。此外，公司和个人能否满足解开条件，顺利解开仍然是一个未知数，这也让他们面对着某种抉择。但也就是这个限制，激励对象才会和企业利益牢牢绑定在一起，才会为了自身利益助推公司稳定发展。除此之外，虽然限制性股票是专门为员工而设立的，但是它仍然只限于少数的员工，大多数的员工并没有参加到该计划中来。因此，怎样才能让非激励对象觉得，限定股票的颁发是公平的，并且自己可以用努力工作来作为被激励的目标，这也是公司在进行限制性股票激励计划设定时，要注意的一个问题。同时，企业也需要设定了相应的解锁的条款，减少了激励对象追逐企业短期收益的风险，进而维护了企业的长远效益。(2)股票期权。是一种应用最为广泛和经典的企业股权激励方法，是指公司授予高管及技术骨干在某一特定时期以预先确定的价位买入公司股份的权力。股票期权的实施将提高企业股东利益，是指股东从公司手中收购没有上市的股票，也就是说，他们不是从第二次交易的股票，而是从公司手中收购的股票，股票期权的实施将提高企业股东利益，股权受让人在购买股权时，所获得的权益更多。同时，激励对象还可以武汉纺织大学硕士学位论文依据公司目前的股票价格，来确定是否行权，从而为公司被激励对象提供了更多的选择。然而，相对于其它的激励模式，股票期权更多地依赖于公司的商业周期，因而具有较高的风险。由于股权与股票价格之间存在着紧密的联系，这种联系会导致经营者过分注重股票价格而忽视其自身的利益，从而导致经营者短期决策，不利于公司的长(3)其他模式。业绩股票：在年初设定一个比较合适的业绩指标，若在年底前达到了规定的指标，公司就会向该指标发放相应的股份，或者拿出一部分奖金来收购股份，用于发放给达到指标的相关员工。业绩股份在市场上的流通与兑现一般都有一定的时限与数额。另外一种与业绩股票在运行和功能上有相似之处的长期激励方法是业绩单位。他们的不同之处在于业绩股票是向员工颁发股票，而业绩单位是向员工颁发现金。虚拟股票：就是公司向员工颁发一种虚拟的股份，员工能够相应地享有一部分的分红权利和股票价格增值的利润，但是员工实际的所有权，也没有任何的投票权，也不能进行任何的转移和销售，员工一旦退出公司就会自行消失。股票增值权：是指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益，激励对象不用为行权付出现金，行权后获得现金或等值的公司股票。延迟付款：公司为激励目标制定了一整套的薪资收入方案，这些方案中的一部分是归属股权激励的，这些方案不会在当年进行发放，但是会按照公司的股份的公允市价，折合为股票数量，在一段时间之后，以公司股票的形式或者按照当时的股票的市值，以现金的方式向激励目标进行付款。美国学者伯利、米恩斯等人在二十世纪三十年代首次引入了“委托-代理”的概念，他们提倡将公司的控制权与公司的所有人分开，让公司的所有者拥有对公司利润的共享，而公司的管理者却拥有对公司进行经营活动的控制权。股东对公司的每天的经营没有任何干涉。这就是所谓的“委托-代理”理论。委托代理理论的主要观点认为：伴随着生产力的飞速发展，以及大规模生产的兴起，人们开始了对企业间的委托-代理问题的研究。究其根源，一是由于社会生产力的发展，劳动力的劳动分工更加精细，而权力拥有者由于才干、能力、精力等因素而无法充分发挥自己的全部权力；另外，由于专业化的劳动关系，使得大量拥有专门技术的人员，有能力和精力来进行代理，从而更好地履行受托人的职责。但在委托代理的2相关概念及理论基础关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，委托人追求的是自己的财富最大化，而代理人追求的是自己的工资津贴收入，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。从哲学层面来说，任何事物都是由物质与意识构成的，事物是在运动中相互联系、相互影响、相互作用的。这也就决定了任何一个事物都有其两面性，一方面是积极的一面，另一方面是消极的。具体到人身上，这就是“有其内必有其外”。因此我们在了解和研究一个人的时候，都应该从他自身出发。在微观经济学领域，“人力资本”这个概念是由舒尔茨提出的，他认为人们通过工作，在社会生产过程中积累了一定程度的知识、技能、经验等，这些无形资产就是“人力资本”。在人力资本理论中，舒尔茨强调了投资于人力资本的重要性。他认为如果没有良好的知识、技能以及经验积累，一个人即使有很高的学历也不可能被雇佣，但同时他也认为提高人力资本投资效率是提高劳动生产率非常有效的途径。舒尔茨指出现代社会中受过高等教育的人在就业市场上具有竞争优势。他认为这种竞争优势主要来自两个方面：一是个人对其所受教育程度以及所掌握知识和技能进行投资；二是在劳动力市场上受过良好教育的人工资水平较高。创新理论是指研究创新过程、创新策略、创新管理等方面的一系列理论体系。创新理论主要关注如何通过创新来提高组织的竞争力和创造新的市场机会。创新理论包括创新驱动理论、资源基础理论、开放创新理论、组织学习理论、演化经济学等多个分支。这些理论通过分析创新的内在机制和外部环境，提供了指导企业创新的思路和方法。美国经济学家熊彼特在《经济发展论》中说：“当生产要素投入增加时，生产函数(即生产要素对产量变化的弹性)将发生变化”。熊彼特认为这种变化主要是通过技术进步来实现的。这两个来源都会带来生产函数的变化，而且发明与利用已有科学知识、工艺技术和设备进行改造和提高带来的生产函数变化要比发明与利用已有科学知识和设备带来的生产函数变化。武汉纺织大学硕士学位论文3宁德时代股权激励方案设计及动因分析国家将新能源汽车产业定位于“战略新型”行业，并不断出台相关的“补贴”措施，以确保该行业的可持续发展。而动力电池是新能源汽车产业的一个关键部件，它兼具了制造企业与高新技术公司的特征，在最近几年中，其发展的势头也是势不可挡，与常规的汽车产业和电池产业进行比较，其主要特征如下，如表3.1所示：表3.1动力电池企业特点特点具体内容研发投入量大从科技人才及专利技术的研发，再到技术成果的商业化，决定了整个内部价值链流程中大量的资本投入高风险在技术性和市场性方面具有高风险。技术性风险主要是研发阶段投入大量人力财力后，因无法预见、克服或被替代而导致失败的风险。市场性风险是市场对产品技术质量可靠性、安全性等因素的考量风险。高成长项目的成功、一项新产品的规模化量产都可以为企业带来超额利润甚至帮助企业获得垄断地位。知识技术密集具有制造业与高新技术产业的双重特征，其加工产品需要成套加工设备和生产基地等资产，同时为了可持续发展，又需要大量专利技术研发、科技人才等无形资产，并且所占比重大。3.1.2动力电池企业发展现状动力电池是电动汽车的心脏，是新能源汽车产业发展的关键。2022年我国新能源汽车累计销售554.5万辆，同比增长83%;动力电池装机量约260.94GWh,同比增长86%。其中，动力电池装机量排名TOP10企业合计约为247.64GWh,占总装机量的95%。其中关于动力电池行业最新政策如表3.2:3宁德时代股权激励方案设计及动因分析发布时间表3.2动力电池行业最新政策发布单位政策名称主要内容2022年2月国务院《关于加快推进工业资源综合利用的实施方案》完善废旧动力电池回收利用体系，深化废塑料循环利用，探索新兴固废综合利用2021年12月国务院《关于完善资源综合利用增值税政策的公告》路径。“废旧电池及其拆解物”退税比例由30%提高至50%2021年3月全国人民代表大会《“十四五”规划和2035远景目标纲要》突破新能源汽车高安全动力电池、高效驱动电机、高性能动力系统等关键技术。2020年11月国务院《新能源汽车发展规划(2020-2022)》实施电池技术突破行动；推动动力电池价值链发展，建设动力电池高效循环利用体系；加快推动动力电池回收2019年5月国务院《绿色出行行动计划(2019-2022)》利用法。推进绿色车辆规模化应用，加大节能和新能源车辆推广应用力度；加快充电基础设2018年2月部、科技部、《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》施件建设，加大对充电基础设施的补贴力度，落实充电优惠政策。根据动力电池技术进步情况，进一步提高纯电动乘用车、非快充类纯电动客车、专用车动力电池系统能量密2017年1月工业和信息化部《关于加快推进再生资源产业发展的指导意见》度要求。开展新能源汽车动力电池回收利用试点，建立完善动力电池资源利用标准体系，推进废旧动力电池梯级利用。2015年5月将节能与新能源汽车作为未来十年重点发展领域之一。资料来源：前瞻网近两年，随着新能源汽车市场的不断扩大，动力电池在汽车行业中的地位也越来越重要，而在这一背景下，我国动力电池企业也迎来了快速发展。动力电池行业中又以锂武汉纺织大学硕士学位论文电池行业的装机量为代表，2021年中国动力锂电池行业市场份额如图3.1所示：2021中国动力锂电池装机量市占率2021中国动力锂电池装机量市占率4%-图3.1中国动力锂电池行业市场份额2021年我国动力锂电池的第一梯队企业有宁德时代和比亚迪，其动力锂电池装机量占比超过15%;第二梯队企业有中创新航、国轩高科、LG新能源、丰巢能源其市占率在2%-15%之间，第三梯队企业有塔菲尔新能源、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达等，市占率在2%以下。宁德时代在电池技术方面拥有独特的优势，其磷酸铁锂电池具有高安全性、长寿命等特点。宁德时代还在不断加大对高镍正极材料的研发投入，力争在动力电池技术上保持领先。宁德时代新能源科技股份有限公司(CATL)是一家以福建宁德为基地的企业，成立于2011年。目前已在德国慕尼黑、北京、上海、江苏、青海等地设立了分公司。经过几年的经营，该公司已经成为了一家拥有材料、电芯、电池系统、电池回收的全产业链核心技术的企业，并将其作为一家在世界范围内的绿色能源应用、能源存储等领域中的佼佼者。已经与德国，美国，以及其他世界一流的汽车制造企业，以及国内许多著名的汽车制造企业有深入的合作，为世界各地的用户提供纯电动车，混合动力车的动力电池，不断的为社会提供清洁，安全，环保的绿色能源。表3.3宁德时代发展历程年份发展历程1999创始团队创办ATL,将其打造成消费类锂离子电池全球龙头企业2011创立宁德时代，参与当时全球规模最大的风光储输示范工称—张北储能项目2012与德国宝马集团战略合作2013西宁基地建成；为全球最大客车厂宇通开发客车动力电池3宁德时代股权激励方案设计及动因分析2014在德国设立全资子公司2015收购邦普，布局回收2016宁德时代新能源院士专家工作站正式揭牌2017在法、美、加、日设立全资子公司；与上汽集团成立合资公司2018在深交所上市；与东风汽车、广汽集团分别成立合资公司2019与吉利汽车、一汽集团分别成立合资公司；设立国家工持研究中心2020参与中国规模最大的储能电站一晋江百兆时级储能电站的建设，实现十三五重点研发计划项目的落地应用；成立21C创新实验室2021动力电池系统使用量连续五年全球第一；储能电池产量市占率全球第一；被世界经济论坛评为灯塔工厂2022宜宾基地获得全球首家电池零碳工厂认证；发布第三代CTP技术—麒麟电池数据来源：宁德时代官网宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。目前，宁德时代的主要业务为动力电池、储能系统、锂电池材料。宁德时代产业链情况如下图3.2所示：正极材料正极材料负极材料电解液隔膜其他材料电芯模组电池包储能系统新能源汽车电池回收储能电站锂矿镍矿钴矿磷矿铁矿图3.2宁德时代产业链情况资料来源：网络资源整理宁德时代的动力系统由电芯、模块和电池组组成，在新能源汽车、商用汽车和汽车等多个行业中得到了应用。在动力电池中，三元锂离子电池、磷酸铁锂电池等是最常见的，三元锂离子电池多用在乘用车，而后者由于其成本较低，通常被应用在商务汽车。宁德时代一直坚持“双点并行”的技术发展路线，在新一轮动力电出行业的竞争中，走在了最前面，讯速和宇通公司结为了战略合作关系。此外，宁德时代还开发出安全可靠、高能量密度、高循环次数的新型锂离子电池，并将其用于新能源汽车，实现新能源汽车的驾驶与动力优化。正是因为长远的战略，领先的技术，以及良好的售后服务，使得宁德时代占据了世界上动力电池行业最大的市场份额。其次，储能装置系统常被应用在发电储能配套、储能充电站等发电和用电领域。另外一项主营业务武汉纺织大学硕士学位论文为：锂电原料，除采购原料用于前驱和正极原料的加工制造之外。公司也可以使用某些技术，对废弃的电池进行再回收，其核心原料达到循环利用的目的。表3.4宁德时代2019-2021主营业务收入及占比产品金额(万元)占比金额(万元)占比金额(万元)占比动力电池系统9,149,077.4570.19%3,942,582.0778.35%3,858,352.5784.27%锂电池材料1,545,661.22342,912.676.81%430,517,289.40%储能系统1,362,383.47194,345.023.86%61,008.24其他业务978,457.49552,109.02228,923,975.00%数据来源：宁德时代招股说明书及年报相关资料近三年来，宁德时代主营业务收入及占比如表3.4所示，其中大部分收入来自于动力电池系统，2019-2020年约占总收入的80%,虽然2021年度动力电池系统收入比重略有下降，但其金额较2020年同比增幅达到了132.06%。这主要是因为宁德时代深化了与特斯拉、现代、福特、长城汽车等全球客户的长期战略合作，特别是与特斯拉于2021年6月签订的供货框架协议约定公司将在2022年至2025年期间向特斯拉供应产品。公司加强产品研发，持续提升产品竞争力，第二代磷酸铁锂CTP产品实现大批量交付，高电压三元产品在700km续航以内的乘用车上得到大规模应用，磷酸铁锂量产供货电芯能量密度最高已达200Wh/kg,第二代无热扩散的电池系统已获得多个国外内客户的认可。此外，海外订单交付规模快速提升，海外业务逐渐成熟。而锂电池材料及储能系统收入的比重不仅涨幅明显，且同比增幅达到了惊人的350.64%和601.01%。这是因为与国家能源集团、中国华电、中国能建、三峡集团、阿特斯、阳光电源、伊顿(EATON)等企业签署战略合作协议，同时受下游新能源车需求拉动，对电池材料需求旺盛，以及上游金属市场价格的波动，带动了收入的增长。可见，宁德时代在实现动力电池的快速增长的同时，不断加大其投资与研发力度，助推公司的全面3.2.3股权结构由表3.5可知，前十大股份持股比例占宁德时代股份的58.32%。宁德时代主要股东为厦门瑞庭投资有限公司，而宁德时代采取同股不同权的股权架构模式，瑞庭投资的股东曾毓群和李平为一致行动人，宁波梅山保税港区博瑞荣合投资合伙企业(有限合伙)的实际控制人为宁德时代4名核心高管人员(陈元太、吴映明、吴凯、赵丰刚),宁德3宁德时代股权激励方案设计及动因分析时代所持股份达到了39.76%。表3.5宁德时代2022年前十大股份持股比例及持股数量(单位：股)股东名称股东性质持股比例报告期末持股数量报告期内增减变动情况厦门瑞庭投资有限公司黄世霖香港中央结算有限公司宁波联合创新新能源投资管理合伙企业(有限合李平湖北长江招银动力投资合伙企业(有限合伙HHLR管理有限公司一中国价值基金(交易所)宁波梅山保税港区博瑞荣合投资合伙企业(有限合伙)深圳市招银叁号股权投资合伙企业(有限合伙)西藏鸿商资本投资有限公司合计境内一般法人境内自然人境外法人境内一般法人境内自然人境内一般法人境外法人境内一般法人境内一般法人境内一般法人-6,548,766-5,648,447-230,000-11,116,090数据来源：东方财富网武汉纺织大学硕士学位论文3.3宁德时代股权激励方案概述宁德时代于2018年推出股权激励计划以来，截止至目前共颁布了5期股权激励计划公告，5期股权激励计划的激励方式与每期激励数量如下表3.6所示：表3.6宁德时代股权激励计划方式及激励数量年份激励方式激励数量(万股)限制性股票限制性股票限制性股票限制性股票股权激励限制性股票股权激励数据来源：宁德时代股权激励公告宁德时代于2018年6月11日于深圳证券交易所创业板A股上市，并于1个月后推出了第1期股权激励计划，此次激励计划拟授予的限制性股票数量3,083.53万股，占第1次激励计划公告时公司股本总额217,243.70万股的1.42%。2019年7月，时隔一年宁德时代再次颁布了第2期股权激励计划草案。此次股权激励计划拟授予的限制性股票数量1,900万股，占第2次激励计划公告时公司股本总额219,501.74万股的0.87%。此次激励计划限制性股票激励数量较第1期减少1183.53万股，同比减少了38.4%,激励数量大幅减少。2020年10月宁德时代颁布了第三次股权激励计划公告，拟授予激励对象的限制性股票数量为459.09万股，占本激励计划公告日公司股本总额232,947.40万股的0.20%。本次激励数量较上年减少了1440.91万股，同比减少75.84%,激励数量持续下降。同年，深圳证券交易所正式发布《创业板股票上市规则(2020年修订)》等相关规则及配套安排。其中，在股权激励方面，也为创业板上市公司建立了更加灵活的股权激励机制。2021年宁德时代采用了限制性股票与股票期权的模式进行激励，拟向激励对象授予股票权益合计为516.10万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额232,900.78万股的0.22%。拟向激励对象授294.03万份股票期权及222.07万股限制性股票。本次激励数量略有增加，同比增长12.42%。2022年宁德时代延续了之前的传统，于7月颁布了第5期股权激励公告。本次激励计划拟向激励对象授予股票权益合计为513.40万股，约占本次激励计划公告日公司股本总额的0.21%。公司拟向激励对象授予196.27万份股票期权，涉及的标的股票种类为A股普通股，公司拟向激励对象授予317.13万股限制性股票，涉及的标的股票种类3宁德时代股权激励方案设计及动因分析为A股普通股。本次计划激励总数量较上期略有降低，不过限制性股票的比重有所增加，由第4期的43.02%增加到61.79%。宁德时代股权激励计划的激励对象主要为中层管理人员与核心骨干人员，在最近第5期增加了董事和高级管理人员。具体情况如表3.7所示：表3.7宁德时代股权激励对象及行权价格年份激励对象激励人数(人)激励方式行权价格(每股/中层管理人员核心骨干人员限制性股票中层管理人员及核心骨干人员限制性股票中层管理人员及核心骨干人员限制性股票中层管理人员股票期权核心骨干人员董事、高级管理人员中层管理人员核心骨干人员6限制性股票限制性股票及股票期权股票期权限制性股票数据来源：宁德时代股权激励公告随着公司的发展，激励人数呈现逐步增多的趋势，由2018年的1776人发展到2022年增加至4701人。核心骨干人员是宁德时代在股权激励计划中最主要的激励对象，其次是中层管理人员。2018年总激励1776人，其中核心骨干人员所占比重为87.78%,同时核心骨干人员与中层管理人员行权价格相同，均为公告前1个交易日的公司股票均价的50%。2019年总激励3838人，行权价格基本保持不变。2020年激励人数增加了841人，同比增长了21.91%,同时行权价格大幅增长，增长了196.19元，同比增长了550.01%。2021年总激励人数有所减少，其中核心骨干人员的比重达到了93.53%。行权价格出现了区别，其中限制性股票依旧维持原有定价规律，以前1个交易日的公司股票均价的50%即306.04。但是股票期权行权价格是限制性股票的两倍。2022年宁德时代激励人数持续增加，达到了4688人。新增了激励对象，加入了将董事、高级管理人员也加入，虽然人数较少，但激励股票数量较多，具体情况如下表3.8所示：武汉纺织大学硕士学位论文表3.8宁德时代董事、高级管理人员激励数量及占比姓名职务激励股票类型获授股票数量(万股)占本计划授予总数的比例吴凯蒋理郑舒谭立斌JIAZHOU吴凯WUQUANQIAN董事、副总经理副总经理、董事会秘书财务总监副总经理董事、总经理董事、副总经理中层管理人员限制性股票限制性股票限制性股票限制性股票股票期权股票期权股票期权0.9226.349.280.440.62%0.38%0.29%4.73%0.22%数据来源：宁德时代股权激励公告3.3.3股权激励期限及考核指标股权激励计划属于一种长期的激励机制，为了更好地实现长期激励的效果，在实施股权激励的过程中，常常会有不同的模式和机制设计，如表3.9所示：表3.9股权激励期限设计及具体含义期限设计具体含义有效期整个股权激励计划的存在周期，对于A股上市公司来说一般不超过10年解锁期绑定激励计划与公司业绩，通过分期、分批的方式，形成解锁期或等待期禁售期权对激励对象的绑定效果，防止激励对象在股份解锁后将股份卖掉走人业绩考核指标是股权激励设计中核心的一环，它的设计直接体现了公司对未来一段时间的经营业绩预期，与整个激励计划的可实施性、激励性密切相关。在实践中，常见的业绩考核指标有：净利润、营业收入等。宁德时代5次股权激励计划都有设置不同的解除限售期，同时每次解除限售比例也会随限售期的不同而不同。其次宁德时代主要将营业收入作为业绩考核指标，且核心骨干人员与中层管理人员在解售安排与考核指标上也略显不同，其中核心骨干人员的解售时间更短，业绩考核目标相对较低，更容易实现激励计划的解锁。其5次股权激励计划具体解售安排及考核目标如下表3.10及表3.11:3宁德时代股权激励方案设计及动因分析表3.10宁德时代股权激励解售安排12个月后-24个月内12个月后-24个月内12个月后-24个月内12个月后-24个月内12个月后-24个月内24个月后-36个月内24个月后-36个月内24个月后-36个月内24个月后-36个月内24个月后-36个月内36个月后-48个月内36个月后-48个月内36个月后-48个月内36个月后-48个月内36个月后-48个月内48个月后-60个月内48个月后-60个月内48个月后-60个月内48个月后-60个月内60个月后72个月内60个月后72个月内60个月后72个月内表3.11宁德时代股权激励考核目标第1个解售期第2个解售期第3个解售期第4个解售期第5个解售期中层18年营业收18-19年两年2018-2020年三2018-2021年管理入≥220亿元的累计营业收年的累计营业四年的累计营人员入460亿元收入值不低于业收入值不低2018720亿元于1000亿元核心2018年营业2018-2019年骨干收入不低于两年的累计营人员220亿元业收入值不低于460亿元中层2019年营业2019-2020年2019-2021年三2019-2022年管理收入不低于两年的累计营年的累计营业四年的累计营人员320亿元业收入值不低收入值不低于业收入值不低2019于670亿元1060亿元于1490亿元核心2019年营业2019-2020年骨干收入不低于两年的累计营人员320亿元业收入值不低于670亿元中层2020年营业2020-2021两2020-2022三年管理收入不低于年的累计营业的累计营业收人员400亿元收入值不低于入不低元亿元核心2020年营业2020-2021年骨干收入不低于两年的累计营人员400亿元业收入值不低于900亿元2018-2022年五年的累计营业收入值不低于1300亿元2019-2023年五年的累计营业收入值不低于1960亿元武汉纺织大学硕士学位论文中层管理人员核心骨干人员中层管理人员核心骨干人员2021年营业收入不低于1050亿元2021年营业收入不低于1050亿元2022年营业收入不低于2030亿元2022年营业收入不低于2030亿元2021-2022年两年的累计营业收入值不低于2400亿元2021-2022年两年的累计营业收入值不低于2400亿元2022-2023年两年的累计营业收入值不低于5100亿元2022-2023年两年的累计营业收入值不低于5100亿元2021-2023年三年的累计营业收入值不低于4100亿元2021-2023年三年的累计营业收入值不低于4100亿元2022-2024年三年的累计营业收入值不低于8500亿元2022-2024年三年的累计营业收入值不低于8500亿元2021-2024年四年的累计营业收入不低于6200亿元2022-2025年四年的累计营业收入不低于12600亿元2022-2026年四年的累计营业收入不低于17500亿元数据来源：宁德时代股权激励公告宁德时代自2018年开启股权激励计划之后，至今已有部分激励解锁，具体解锁情况如下表3.12所示：表3.12宁德时代股权激励解锁情况年份解锁情况解锁时间总解锁分数(万股)已解锁4期2021/9/22、2022/9/19已解锁3期2020/9/24、2021/9/24、2022/9/26已解锁2期2021/9/22、2022/11/04已解锁1期尚未解锁一数据来源：宁德时代股权激励公告3.4宁德时代股权激励特点从激励方式与激励股票数量来看，以限制性股票为主要激励方式，在2021年加入股票期权，采用股票期权与限制性股票相结合的方式进行激励。激励股票数量在前3次股权激励中呈现逐年递减，在最近2年的股权激励中激励数量保持了大概一致的特点。3宁德时代股权激励方案设计及动因分析从激励对象与行权价格来看，宁德时代股权激励计划的激励对象主要为中层管理人员与核心骨干人员，其中核心骨干人员占据着激励人员的绝大部分比例，同时在第5次计划中增加了高级管理人员和董事会成员，但人数很少。行权价格上，核心骨干人员的行权价格更低。除了第3次计划外，核心骨干人员的行权价格均保持在前一个交易日股票均价的50%,但中层管理人员在前2次计划之后，行权价格出现大幅度增加，后3次计划基本以前1个交易日股票均价的100%作为授予价格。从激励计划期限与考核指标来看，宁德时代5次股权激励为大部分中层管理人员均设定了5期的锁定期，同时以营业收入作为考核指标，指标要求较高；为核心骨干人员设定的解锁期较短，前2次计划仅设定2期归属期，后3次计划设定了3期归属期，行权时间较短，考核指标虽与中层管理人员一致，但整体解锁难度相较与中层管理人员从激励计划解锁情况来看，2018年第1次股权激励计划已完成4期解锁，2019年第2次股权激励计划已完成3期解锁，2020年第3次股权激励计划已完成2期解锁，2021年第4次股权激励计划已完成1期解锁，2022年第5次股权激励计划尚未解锁。未出现到期考核未达标或者未解锁的情况。3.5宁德时代股权激励动因分析根据创新理论，生产技术的创新和生产方法的改变在经济发展过程中的作用居于首位。对企业员工授予股权来激励员工，才能激发员工的工作热情，实现员工的价值。在宁德时代5次股权激励计划中，都将中层管理人员与核心骨干人员作为主要激励对象特别是核心骨干人员，其激励人数不仅逐步提高，且激励比重也在逐渐增加，特别是在2022年激励人数比重达到了96.44%,都能看出宁德时代股权激励计划的动因是将核心骨干人员作为公司发展的立足之本，希望增强公司的创新研发能力。特别是作为动力电池领域的龙头企业，研发创新能力是宁德时代保持优势地位不可缺少的，也是契合公司3.5.2降低代理成本，缓解资金压力武汉纺织大学硕士学位论文根据委托代理理论，分离经营权与所有权，通过股权激励使个人投资回报与企业效益相结合，在宁德时代第5次股权激励中，将董事及高级管理人员加入激励对象行列，并授予个人大量的股票期权及限制性股票就能看出宁德时代股权激励的动因包含了降低代理成本，减少高级管理人员的短视行为，优化公司经营，缓解资金压力，实现利益根据人力资本理论，结合宁德时代5次股权激励计划都设定了业绩考核指标，只有公司营业收入达标后被激励人员才能解锁股票。由此可以看出宁德时代股权激励计划的动因是增加公司营业收入，提高公司绩效。4宁德时代股权激励实施效果分析4宁德时代股权激励实施效果分析4.1基于股价变动的市场反应分析4.1.1短期市场反应分析本文以宁德时代5次股权激励预案公告日即2018年7月9日、2019年7月2日、2020年10月13日、2021年10月26日及2022年7月21日作为主要的事件日，以该市场在交前后10个证券市场的交易日作为主要的事件窗口期。通过对市场模型的相关文献研究发现：以日收益率方式建立市场模型的事件估计窗一般被认定在市场模型的窗口期前120天左右，通过建立市场模型的估计方法来确定估计事件的窗口期正常回报率，计算结果得出的正常回报率与实际估计回报率做差，通过继续计算得到超额收益率(AR)进而得出一个累计超额收益率(CAR),以此来分析本次事件后资本市场对宁德时代业绩的态度。具体而言，本文采用的是通过修正的CAPM模型—市场模型，如(1)所示：R=α;+β;R+u;Rit代表宁德时代在t这一时间节点的个股收益率，α;代表回归的常数项，Rmt是该模型市场回报率，β;是Rmt的回归系数，uit直接表示了回归残差，利用估计窗口期内的股票收益率函数进行回归，然后使用ARit=Rit-Rt的计算方法计算超额收益率，及超额收益率=事件窗口的实际收益率-预期，并将所有在事件窗口某一时间段全部有的超额收益率进行累加组合起来后经计算得出的其累计超额收益率为CAR[50]。(1)2018年第1期股权激励对市场反应的影响第1次股权激励草案公告日期为2018年7月9日，事件窗口期为2018年6月26日至2018年7月24日。宁德时代上市时间为2018年6月11日，仅能获取当天及以后的相关数据，所以在第一次股权激励预案公告日的处理当中，只能选择2018年6月11日到2018年6月25这共计10个交易日作为事件的估计期。根据个股收益率和市场收益率的关系得到以下回归散点分布图4.1,如图4.1所示：武汉纺织大学硕士学位论文4.00%●2.00%4.00%6.0图4.12018年第1期股权激励估计窗口期收益率回归散点分布情况表4.12018年第1期股权激励事件窗口期市场反应情况交易日期个股收益率市场收益率预期收益率超额收益率累计超额收益率4宁德时代股权激励实施效果分析图4.22018年第1期股权激励事件窗口期市场反应趋势图数据来源：国泰安数据库由图4.2可以看出本次宁德时代股权激励为企业的经济效益带来的影响，对比股权激励公告日前后就会发现，超额收益率在公告日之前变化幅度要小于公告日之后的变化幅度。累计超额收益率在公告日之前一直处于-5%-10%之间波动，公告日后突破了15%,逐步上升的趋势，窗口期内最高达到了25%。表明本次股权激励为企业带来了诸多正面影响，帮助企业的收益水平高于市场平均水平。(2)2019年第2期股权激励对市场反应的影响第2期股权激励计划的公告日为2019年7月2号，估计窗口期为2019年4月29股收益率和市场收益率的关系得到以下回归散点分布图4.3,如图所示：ERit=0.6759Rmt-0.0015图4.32019年第2期股权激励估计窗口期收益率回归散点分布情况武汉纺织大学硕士学位论文表4.