私募股权投资基金PE投资综合项目管理新规制度

文件编号：DFL-CT-密级：一般厦门东方龙高科投资管理VC、PE投资项目管理制度公布日期：月日生效日期：月日核准：审核：制订：分发范围单位/部门分发对象单位/部门分发对象单位/部门分发对象版本版次原条款、内容更改后条款、内容修订日期统计人文件修订一览1.总则1.1.为了确保PE投资资金安全性，实现PE投资资金收益最大化，特制订本管理制度。1.2.本制度为依据PE投资项目标特点而制订，在项目投资、日常管理和退出等关键步骤操作程序等方面进行明确，明确PE投资小组组员对投资企业项目管理责任分工，为项目经理提供明确、统一操作指导。1.3.本制度为应结合先前制订及同意《PE投资项目投资及管理（暂行）措施》等相关制度共同实施。1.4.本制度在PE投资小组范围内实施。2.项目管理模式2.1.对已投资项目采取项目经理制管理模式项目经理是负责跟进日常投资管理工作。其使命是把握项目动态信息、预警和化解项目风险、维护股东投资权益、提升项目价值。2.2.项目经理职责项目经理应主动地、动态地发觉、分析投资项目标日常营运情况，提出意见和提议。2.2.1.和投资项目保持良好信息沟通渠道，立即了解项目动态情况，负责搜集汇总所负责项目标经营、财务数据；2.2.2.对投资企业经济活动和经营表现进行分析，按要求要求，根据PE投资汇报路线立即提交必需汇报；2.2.3.依据本企业在项目中控制和影响程度，对包含管理项目标重大决定等方面，项目经理应尽可能掌握充足资料，提出操作意见；2.2.4.帮助项目提升股东价值；2.2.5.实施部门主管或企业领导指令安排其它工作。2.3.项目经理职权2.3.1.在实施上述项目经理职责方面，项目经理享受充足自主权，包含沟通信息、搜集资料及提出提议等。包含投资项目重大决议事项时，应形成汇报，在小组集体讨论经过情况下报相关领导审批。2.4.项目经理素质要求2.4.1.工作态度主动、富于团体精神；2.4.2.学习能力强，能立即熟悉、掌握工作岗位所要求技能；2.4.3.工作技能强，包含财务分析能力、资本市场知识、投资环境知识和综合管理能力等；2.4.4.良好沟通协调技能。3.项目经理工作内容3.1.依据对相关项目标控制力和影响力，监控项目发展里程碑落实情况，掌握重大资本开支，把握资本市场契机，适时退出，以确保投资价值最大化为目标，提供关键信息、决议依据和提议；3.2.统筹分析投资企业信息3.2.1.投资企业信息内容（依据对项目标影响力和控制力尽可能实施）财务信息：包含各月度管理报表、季度/六个月/年度财务报表、财务分析汇报、季度/年度预算、审计汇报、资产评定汇报等；业务信息：和业务发展相关资料，如业务发展策略、业务发展计划、资本开支计划、收购吞并计划、业务/投资/收购吞并进度汇报等；项目信息：和项目相关资料，包含可行性研究汇报、市场调查汇报、投资结构、重大业务协议文件等；人事变动：项目骨干人员尤其是高级管理层人事任免、去留及产生影响；企业事务信息：和投资企业业务存续活动相关全部信息，包含营业执照、企业章程、股东会和董事会会议等材料；股东变更信息：投资企业股东名单和变更情况；行业及外部资料：包含行业分析汇报、法规和政策、竞争对手分析和动态、技术改变情况等。3.2.2.企业和行业信息搜集项目经理应常常性地和投资企业保持联络，经过实地调查和造访、电话联络、书面汇报、会议、或经由企业其它职能部门等多个路径，取得投资企业信息；项目经理应常常性地经过实地走访、网上搜索、参与行业性展览和会议、阅读投资银行和研究组织研究汇报等多个可行路径，搜集和投资企业相关行业资料和市场动态资讯。3.2.3.企业和行业信息分析项目经理负责对信息进行筛选、核实、整理、分析，并提出有价值投资管理意见；对项目信息分析应包含：对投资企业业务经营和投资上重大改变、存在问题、处理方案提议、需要支持条件等必备内容，经营/财务数据重大改变分析；和投资企业关键竞争对手表现进行分析比较；对企业重大事情作具体汇报及提议；若企业在营运上或其相关层面存在隐忧，须编写预警汇报，并依据实际情况提出提议；3.2.4.汇报路线依据《PE投资项目投资及管理（暂行）措施》中相关要求实施。3.3.提升价值3.3.1.利用多方面力量，努力帮助项目提升整体价值；3.3.2.经过多种渠道，帮助提升基金对投资项目标影响力；3.3.3.在投资企业再融资、上市等资本运作过程中，帮助维护基金投资权益；3.3.4.依据项目发展情况和市场环境，帮助完善基金行业投资战略。4.项目档案保管制度4.1.各项目经理负责搜集项目档案，并确保其完整性；4.2.项目经理应依据各项目建立单独项目档案；4.3.项目结束和年度结束后应送交企业档案室整理、归档、保留；4.4.档案归档标准性要求：正确、完整、立即、责任明确；4.5.项目终止或项目经理更替，全部应该办理资料移交手续，移交人员必需将全部资料分类整理并列出目录进行签字移交。5.本管理制度自二〇一〇年十一月Z日起试行，并依据实施情况酌情逐步修订完善。一、有限合作制创投基金

依据中国《合作企业法》要求，现在中国合作企业能够采取一般合作企业和有限合作企业两种模式。有限合作制创投基金是指由最少一名一般合作人和最少一名有限合作人采取有限合作组织形式募集设置创业投资基金。

在国外成熟创投市场，普遍认为有限合作制是最适合创投基金运作组织形式，有限合作制作为创投基金运作主流模式，它以特殊有限合作制规则使得有限合作人和一般合作人含有了共同价值取向，凭借运作机制创新实现了不一样基金主体间相互制约、互利合作。

有限合作制创投基金兴起于20世纪80年代美国，经过20多年发展，现在美国80%以上创投机构全部是采取有限合作模式来进行风险投资，并已经形成了相当完善管理体制和运行机制。伴随中国新《合作企业法》正式确立了有限合作制组织形式，必将促进中国有限合作制创投基金迅猛发展。

二、有限合作制创投基金运作机制创新

在有限合作制架构下，创投基金运作机制较过去风险投资运作有了更多创新，本文着重从组织机制、治理机制、激励机制和约束机制等四个方面对其独特创新之处进行分析。

1.有限合作制组织机制创新。有限合作制创投基金组织机制是指一般合作人和有限合作人根据有限合作方法签署《基金协议》或《合作协议》，明确创投基金有限合作制形式。

在有限合作制创投基金中，一般合作人通常既是合作人又是基金管理人，通常只提供占基金资本总额1%左右出资额，但作为专业机构来负责基金具体投资运作，同时负担无限连带责任；而有限合作人则是基金资本关键提供者，通常提供99%左右绝大部分资金，但不得参与基金投资经营或其它管理活动，同时只负担有限连带责任。

另外，为了确保基金资本长久稳定性，经典有限合作制创投基金通常会约定一个基金存续期，通常不超出，假如延期，但最长多控制在以内。

2.相互制衡合作人治理机制创新。因为有限合作制创投基金不含有法人资格，所以其不能采取法人治理机制，只能采取合作人治理机制。为了有效控制合作风险和表现有限合作治理机制，创投基金通常经过设置联合管理委员会、投资决议委员会、顾问咨询委员会、基金托管人等管理机构来实现相互制衡合作人治理机制。

联合管理委员会类似企业制基金中董事会，行使对基金经营管理及相关基金投资活动决议权，具体负责诸如基金合作协议修改、基金存续期延期、基金管理人聘用、基金利润分配或进行再投资安排。其组员关键由各基金合作人推荐。

投资决议委员会负责做出包含项目评定、投资方案设计、投资管理、投资收回等全部投资活动决定，其组员大部分由一般合作人提名，少数组员由有限合作人提名或只作为基金观察员。

顾问咨询委员会负责对基金管理人投资决议进行评定、对投资项目标价值进行评定，其组员关键由从有限合作人或外部机构聘用技术、经济、财务、金融、评定等方面教授组成，但其评定意见仅为提议性参考，一般合作人无需强制实施。

基金托管人是指负责保管基金资产机构，通常由商业银行担任。

有限合作制创投基金经过这种内部机构相互制约，实现了全部权、经营权和支配权“三权分立”，愈加好地发挥了一般合作人或基金管理人“专业理财”优势，有利于一般合作人和有限合作人之间权力和利益相互平衡。

3.灵活出资方法和对应分配制度激励创新。有限合作制创投基金激励机制创新关键表现在以劳务出资和对应分配制度要求方面。一般合作人拥有多是人力资本，凭借其丰富专业知识、投资经验、管理才能、用户资源和市场信誉来实施风险投资运行；而有限合作人则相当于资本供给者，依靠其雄厚资本实力来提供风险资本投入。一般合作人在追求本身利益最大化同时，也使有限合作人投资收益实现最大化。这种激励机制有利于实现双方共生相容。

首先，新《合作企业法》要求，合作人除能够用货币、实物、知识产权、土地使用权或其它财产权利出资，还能够劳务出资，其评定措施由全体合作人协商确定，并在合作协议中载明。这条要求对一般合作人在基金投资管理过程中提供人力资本投入能够作为劳务出资进行明确界定，在很大程度上激励了一般合作人主动性。

其次，一般合作人酬劳关键由两部分组成，一是基金管理费，这是固定收入，和基金经营无关，通常根据创投基金实际资本净额1.5%~3%收取，关键用于日常管理费用支出和支付工资等。二是利润分成，这一部分实际是业绩酬劳，和投资管理收益挂钩，一般合作人能够分享投资收益20%左右，而有限合作人则分享投资收益80%左右。这种以收益分配方法对一般合作人进行激励是有限合作制创投基金激励机制中心步骤。

另外，有限合作制创投基金对一般合作人作为基金管理人负责选择具体投资管理工作，而有限合作人则严禁直接干预经营活动制度设计，也确保了基金管理人自主经营独立地位，激发了她们投资主动性，使其能够愈加充足地发挥投资管理才智，认真对待投资管理行为，取得满意投资收益。

4.委托代理关系约束机制创新。有限合作制创投基金作为一个新兴投资模式，为了有效控制投资风险，降低两类合作人之间“委托—代理”成本，采取了愈加有效约束机制。

首先，对基金资本认缴方法实施授权资本标准。依据新《合作企业法》要求，基金合作人能够分期分批缴纳其所承诺出资总额。通常做法是每位合作人首期出资额为其全部认缴资本50%~70%，后续出资则可依据基金实际运行情况在基金正常运作后若干年内全部缴清。这就使得一般合作人一次能够动用资金额度有所限制，在一定程度上降低因投资决议失误或内部人控制失败而给有限合作人遭受损失。

其次，制订完善基金投资程序和操作步骤。基金合作协议能够从要求投资领域、设计投资组合、明确投资严禁、约定基金存续期、强制分配机制等方面对基金日常投资运作提出具体要求。如要求基金只能以一般股、可转换优先股、可转换债券、认股权证等单一或组合投资方法，投资于非上市创业企业；经过分散投资组合行业和数量来控制投资系统性风险；未经投资委员会和联合管理委员会共同同意，在投资期终止后不得进行新再投资；每十二个月必需分配已实现利润90%等强制分配方法等，经过降低实际控制资金量和降低再投资可能性来约束一般合作人。

第三，利用投资人才市场遴选专业投资团体。创业投资，以人为本。优异基金投资管理人员是创投基金运做成功关键，而且有限合作制中通常又由一般合作人担任基金管理人，所以，完善基金管理人评价体系和选择标准是一项很关键约束机制。能够考虑从选聘程序、经营业绩、市场信誉、专业素质、约定经营目标、完善定时汇报制度、限制投资行为等方面来落实对基金管理人具体约束。

三、有限合作制创投基金机制完善还需要健全配套环境

有限合作制作为创投基金一个有效组织形式，经过运作机制创新，有效处理了在信息不对称和风险不对称环境下有限合作制“委托—代理”问题，最大程度地激励了一般合作人主动性，有效地保护了有限合作人合作权益。不过，为了实现有限合作制创投基金运作机制能够有效地发挥作用，还需要继续完善配套外部法律环境和市场环境。

在法律环境方面，现在针对有限合作制企业进行工商登记实施细则和具体程序方法等配套法规还未出台；相关创投基金投资股份企业在上市时，对实际控制人信息披露要求和股权投资退出安排等制度也未明确；和税收优惠政策配套细则和怎样操作等问题，全部有待深入完善。

在市场环境方面，相关有限合作制创投基金产权制度、信用制度、资本市场、合作人市场环境建设还将是一个长久过程。假如配套环境建设和具体方法不健全，将可能影响到有限合作制运行机制有效发挥。

总而言之，在中国经济连续快速发展影响下和多层级资本市场加速建设推进下，有限合作制创投基金必将在中国创投市场上饰演愈加关键角色。有限合作制创投基金将会利用本身有限合作架构下运作机制创新，实现创投基金和创业企业“共赢”，把中国创业投资事业推向新发展阶段。

创投基金组织形式(-09-0614:33:57)转载标签：杂谈

创业投资基金（以下简称“创投基金”）是指以股权投资方法投资于处于创建或重建过程中成长型非上市企业，以期被投资企业发育成熟或相对成熟后，经过被投资企业上市、并购或回购方法退出而赢利一类投资基金。创投基金投资对象大多是快速成长中小型高科技企业，含有高风险、高收益特点。投资领域多为新兴产业领域。中国风险投资经过十多年发展，资金起源渠道逐步展现多元化发展态势。伴随中国国民经济告诉增加，和产业升级所带来巨大机会，除了资本实力雄厚国有企业和民营企业及少数富有个人，多年来中国政府出资设置风险投资企业和政府性引导基金引入，使得中国风险投资行业又一次进入新快速发展通道。

创投基金组织是创投基金运作平台，一个合理有效组织形式对投资决议作出、决议实施和利益分配等各个步骤起到决定性作用。现在国际上盛行创投基金组织形式关键有两种：企业制和合作制。中国企业法立法相对完善，企业制模式也广为投资者所熟悉。而有限合作制在中国起步较晚，投资者对有限合作模式处于探索阶段，基于投资基金规模庞大，谨慎投资者往往选择比较熟悉企业模式来操作。6月

企业制创投基金是指创投基金以有限责任企业或股份企业形式设置，含有独立法人主体资格，以自己名义行使民事权利并独立负担民事责任。投资者投资于创投基金以后便成为创投基金企业股东，能够经过出席股东大会、选举董事等方法参与创投基金企业重大决议。现在，中国台湾地域、新加坡等国家和地域关键以企业制作为创投基金组织形式。

合作制创投基金操作平台是以合作企业形式设置，所成立合作企业既不是企业，也不是独立法人。合作企业组织形式关键有一般合作制、有限合作制。现在中国创投基金关键采取有限合作制。有限合作企业由一般合作人和有限合作人组成，一般合作人（GP）作为基金实施管理人凭借其市场信誉和管理经验负责投资基金运作和管理，在基金中出资百分比较少，通常仅为1%，GP对投资基金债务负担无限责任；而有限合作人（LP）作为基金关键投资者，出资百分比通常为99%，LP不参与投资基金运行和管理，对投资基金负担有限责任。

在创投基金两种组织形式中，因为有限合作制在资本管理、组织架构、利润分配及税收等方面和企业制相比较为灵活，伴随风险投资市场逐步完善和法律体系健全，有限合作制逐步发展起来，成为现在国际创投基金关键组织形式。（一）资本管理企业实施注册资本制，注册资本为在企业登记机关登记全体股东认缴出资额。《企业法》要求，企业全体股东首次出资额不低于注册资本20%，也不得低于法定注册资本最低限额，其它部分由股东自企业成立之日起两年内缴足，投资企业能够在五年内缴足。另外，《企业法》明确要求股东不按要求出资、出资不实时应该补缴出资，而且对其它股东负担违约责任；股东在企业成立后不得抽逃出资。而有限合作企业实施承诺出资制，无注册资本要求。《合作企业法》要求，合作人根据合作协议约定出资方法、数额和缴付期限，推行出资义务即可。也就是说，合作企业合作人怎样出资取决于合作协议约定，合作企业法没有强制要求。有投资需要时LP依据《有限合作协议》约定百分比通知全部合作人分批注资。没有好投资项目时，认缴资本能够临时不到位，而在有了好投资项目时，可集中投入资金，从而避免资金积压，提升资金使用效益。所以，合作制创投基金在资本制度上不仅使创投基金利用率大大提升，在资本出资方面程序也相对简单灵活。（二）组织架构企业组织架构必需严格根据《企业法》要求，实施“三会一层”制，而合作企业管理方法、决议方法和利益分配方法等全部是由各合作人经过合作协议进行约定。除《合作企业法》强制性要求外，合作协议是合作企业运作最高准则。在有限合作制基金中，GP是有限合作实施管理人，LP是关键投资人，为了平衡GP和LP权利，本土有限合作制基金形成了独特内部治理结构，包含合作人会议、投资决议委员会等。合作人会议是由全体合作人组成议事机构，其议事规则和议事范围由合作协议约定。合作人会议所决议事项包含合作人入伙或退伙，改变合作企业名称等和合作企业投资项目和经营业务基础无关事项。投资决议委员会就合作企业重大事务决议提供咨询意见或进行最终决议。决议委员会通常由GP、LP授权代表组成，有也引入部分由法律或财务背景教授人士共同组成。投资决议委员会对合作企业重大事务决议在一定程度上限制了GP自主决议权，客观上保护了LP权益，同时外聘教授在一定程度上预防LP权利滥用，三方主体相互制衡。从组织架构来看，合作制LP和GP关系清楚、基金管理运作效率较高，有限合作企业充足授权一般合作人（GP）管理运作基金，使得基金管理运作简练高效。（三）利润分配《企业法》要求企业分配当年税后利润时，应该提取利润10%列入企业法定公积金，法定公积金不足以填补以前年度亏损，在提取法定公积金之前，应该先用当年利润填补亏损。企业分配利润时根据股东实缴出资百分比分配。有限合作企业根据合作协议约定方法和百分比进行利润分配。依据法律要求，合作协议不得约定将全部利润分配给部分合作人。相比企业利润分配，有限合作企业利润分配比较灵活，且无提取法定公积金强制性要求。（四）税收方面因为企业是企业所得税纳税主体，而合作企业不需缴纳企业所得税，所以两种组织形式下基金纳税制度存在较大差异，缴纳税收多少直接决定了投资收益高低，所以税收成为组织形式选择时需要考虑最关键原因。企业制创投基金对外投资所得通常应根据基准税率即25%缴纳企业所得税。机构投资者通常不存在反复纳税情况，假如基金投资者是个人，依据《个人所得税法》第3条要求，个人投资者从基金分得股息、红利所得，退出基金时经过转让股权抵扣投资成本后所得均适用“股息、红利、财产转让”税目根据20%税率缴纳个人所得税。对于基金退出被投资企业时经过股权转让抵减投资成本后所得收益，个人投资者除了在基金层面需负担企业所得税外，该收益税后分配给个人投资者时，个人投资者还要再缴纳20%个人所得税。所以个人投资者对该部分收益存在双重纳税问题，实际负担税率为40%。而合作企业采取“先分后税”标准，以每一个合作人为纳税义务人，合作企业合作人是自然人，缴纳个人所得税；合作企业是法人和其它组织，缴纳企业所得税。所以在基金层面，合作制创投企业无需缴纳企业所得有限合作制：风险投资基金运行机制

中国人民大学经济学院梁欣然

美国高科技产业得以迅猛发展，关键推进力量是在风险投资机构中引入有限合作制组织形式。据统计，在美国风险投资中，有限合作制风险投资基金占2／3强。

有限合作制组织形式之所以能在美国风险投资业得到如此广泛应用，关键原因在于它借助良好治理结构安排，能够有效地处理风险投资中两大难题：信息不对称问题和风险不对称问题。

有限合作制风险投资基金治理结构优势

衡量一个组织形式优劣，关键是看它代理成本高低。代理成本关键包含三部分：委托人激励和监督成本、代理人确保支出、委托人“剩下损失”。一个契约或组织制度代理成本高低，首先取决于信息不对称程度，委托代理问题实际上是由信息不对称而产生，信息不对称越强，代理成本越高。其次，组织所处环境不确定性越大，由“道德风险”造成代理成本也越高。再者就是这种组织或契约所含有治理结构。良好治理结构能使代理人行为尽可能满足委托人利益最大化，从而降低代理成本。

有限合作制风险投资机构治理结构关键经过一般投资者(有限合作人)和风险资本管理者(通常合作人)之间合作协议采构建，其治理结构内容，关键包含监督机制、约束机制、激励机制和风险控制机制四个部分，投资者正是借助这些机制安排，有效地钳制了代理人道德风险，实现了自己利益最大化投资目标。

有限合作制机制创新

1．监督机制

有限合作制风险投资组织监督机制关键由以下三个方面组成。

(1)监督机构。在有限合作人制组织中有两个机构对风险资本管理者决议及其管理活动进行监督和评定，一是有限合作人委员会，二是咨询委员会。有限合作人委员会类似于企业制组织中董事会，作用关键是对诸如合作协议修改、提前解除合作关系、延长风险投资基金存续期、管理者解聘等重大问题进行决议，和审核管理者提供汇报，对咨询委员会工作进行监督；而咨询委员会通常是由有限合作人所聘用技术、经济、财务、金融等各方面教授组成，其作用关键是对管理者投资决议进行技术性评价，对风险投资基金价值进行评定，对管理者行为实施监督。

(2)信息披露制度。在合作协议中，通常全部明确要求通常合作人应定时向有限合作人提供相关基金运行财务情况和受资企业发展情况、发展前景等重大信息。

(3)定时评定汇报制度。因为风险投资基金存续期比较长(通常在左右)，为了立即掌握基金运作情况，评价管理者业绩，对基金运行实施动态控制，通常由咨询委员会定时对基金组合投资价值进行评定。

2.约束机制

在有限合作制风险投资组织中，约束机制关键由以下五个部分组成。

(1)经过分期投入建立预算约束机制。尽管基金规模很大，但投资者并非一次性缴纳其认缴全部资金，而是按协议要求投入计划认缴资金。这么，基金管理者实际上一次所能动用资金是十分有限，从而在一定程度上降低了因为管理者决议失误或“内部人控制”致使有限合作人遭受重大损失可能性。同时，分期投入机制还和保留退出权机制共同作用，对管理者行为形成了良好行为效果。

(2)保留退出权机制。通常来说，投资者在基金续存到期前，不能随意退出基金，不然将会受四处罚(通常将被没收已投入基金及其利润二分之一)，但假如投资者发觉继续投入资金可能会遭受更大损失时，她就会选择退出合作关系，所以这是一个可置信威胁。而且，一旦有些人退出基金，退出事件会起到一个信号传输作用，造成更多有限合作人退出。所以，这种机制使得管理者偏离投资者利益目标成本很大。

(3)强制分配机制。有限合作制基金和通常企业制投资方法不一样，其投资从受资企业退出后，除去管理者应得部分以外必需全部分配给投资者，管理者不能将其进行再投资，这实际上也是预算约束一部分。

(4)限制行为机制。通常在合作协议中明确要求管理者不能从事部分可能损害投资者利益活动，如不能购置和基金受资企业有竞争关系企业股票，不能以低于基金购置价格购置基金受资企业股份等。

(5)提前终止合作关系或更换通常合作人机制。在合作协议中通常还要求，假如管理者以牺牲投资者利益为代价牟取私利或从事不友好交易，或由管理者行为造成投资者重大损失等，经2／3有限合作人同意，可提前终止合作协议，而且一旦合作协议提前终止，管理者就不能参与利润分配。有些合作协议为了预防投资者滥用提前终止合作关系，替换以更换通常合作人机制。显然，这也是经过可置信威胁来达成制约管理者行为目标。以上五种制度安排组成了完整约束机制，对管理者投资决议和管理行为产生强有力制约作用，促进管理者以投资者利益最大化为行动目标。

3．激励机制

有限合作制风险投资基金激励机制包含内部激励机制和外部激励机制。

(1)内部激励机制。在有限合作制基金中，管理者收入由两部分组成：第一部分是管理费，这部分是固定收入，和基金运行业绩无关。第二部分是利润分成，这部分收入和基金运行业绩挂钩，通常为基金总利润15—30％。管理者内部激励关键由第二部分收入产生。这部分收入在通常合作人收人中占关键成份。远高于年工资加奖金收入。因为管理者关键收入和基金最终价值挂钩，委托代理双方利益保持高度一致，所以这种酬劳制度含有激励相容特征，是一个良好激励机制。

(2)外部激励机制。外部激励机制是经过经理人市场来实现。因为有限合作制基金存续期是有限，管理者为了能长久从事风险投资业，就必需不停筹集新基金。假如管理者业绩好，投资人就会选择她提议基金投资，而业绩不好管理者则极难再筹集新基金。

4．风险控制机制

风险投资属于高风险高回报行业。管理费加利润分成酬劳机制在激励通常合作人追求基金价值最大化同时，也