纸浆产业链介绍及期货合约解读

纸浆产业链介绍及期货合约解读产业研究中心陈鑫产业链介绍价格影响因素

期货合约规则介绍目录ONTENTS一二三C纸浆是以植物纤维为原料，经不同加工方法制得的纤维状物质，是造纸工业的主要原材料。纸浆根据原材料的来源可划分为木浆、非木浆和废纸浆。由木材为原料，利用化学、机械或二者结合的方法制得的纸浆统称为木浆，木浆多用于生活用纸及文化用纸领域；由非木材纤维制成的纸浆，如竹子、禾草等，被称为非木浆，非木浆多用于制作生活用纸；由二次回收的废纸重新制成纸浆统称废纸浆，废纸浆多用于包装用纸的制造。1.1纸浆的概念与分类漂针浆采用化学制浆法，其工业制造流程主要包括原料采贮和削片、蒸煮、洗涤、筛选、漂白、烘干、切片和打包等工序。具体制造流程中，首先取全树长原木，将其剥皮并削成较小木片，经筛选的合格木片用氢氧化钠（Na

OH）和硫化钠(Na

S)溶液蒸煮1至2小时。蒸煮液视有效化学成分浓度，可能补充部分回收蒸煮液以提高效率。蒸煮过程将除去木质素，使木材分解成纤维素纤维。蒸煮后的粗浆经洗浆机洗涤后，用筛浆机除去过大的碎片得到细浆。细浆经多段漂白和浓缩后，制成湿浆板并送入干燥机干燥。最后经切片和打包后，所得纸浆即可以浆包形式交货。1.1纸浆的工艺流程1.1纸浆的工艺流程纸浆1

0

0

5

1万吨非木浆5

9

7万吨6%木浆3

1

5

2万吨3

1%废纸浆6

3

0

2万吨6

3%化学浆化学机械浆机械浆竹浆、芦苇浆、草浆等漂白浆本色浆漂白硫酸盐木浆其他漂白木浆漂白硫酸盐针叶木浆漂白硫酸盐阔叶木浆1.2纸浆的分类1.2漂针浆和漂阔浆漂白硫酸盐针叶木浆针叶浆是由针叶树作为原材料制成的纸浆。针叶树叶状多呈尖细，因其质地较软又称为软木，如落叶松、云杉等。针叶树多生长于中高纬度地区，如北美、北欧、俄罗斯、智利等地区和国家。针叶树具有生长周期长（2

0-2

5年）、纤维长度长、芯材颜色较浅等特点。漂白硫酸盐阔叶木浆阔叶浆主要由阔叶树作为纤维原料制成。阔叶树叶状多呈阔宽状，因其质地较硬又称为硬木，如桉木、桦木等。阔叶树多生长于中低纬度地区，如美国南部、巴西、智利和印度尼西亚等地区。阔叶树具有生长周期短（3-5年）、纤维长度短等特点。1.3纸浆产业链贸易商代理商造纸企业出版、印刷，快销品、商超、快递等浆厂林业，农业，废纸回收上端上游中游下游终端就目前的纸浆行业来说，仍然保持着上游浆厂、中间贸易商和下游纸厂的传统贸易模式，纸浆期货上市这种模式将转变为“产业+金融”模式，纸浆期货的上市将提高纸浆价格发现能力，增强我国纸浆的定价权，提高周边市场的价格渗透度。1.3产业链各环节1.4纸浆的应用2

0

1

7年纸及纸板各品种生产量占总产量比例1.4纸浆的应用2

0

1

7年纸及纸板各品种消费量占总消费比例5%11%24%29%31%0%5%10%15%20%25%30%35%箱板纸白卡纸生活用纸双铜纸双胶纸木浆主要用于生产生活用纸（卫生纸、餐巾纸等）、双胶纸（A4纸、笔记本、图书内页等）、铜版纸（广告页面、画册等）、白卡纸（高级纸盒、商品表衬等）。生产过程中，造纸企业将针叶浆、阔叶浆和化机浆按一定比例混合后制成不同产品。1.5漂针浆和漂阔浆的应用分类纸种主要纸浆原料每吨纸制品原料构成文化用纸双胶纸木浆0.5

6吨阔叶浆、0.1

6吨针叶浆、0.1

2吨化机桨双铜纸0.4

5吨阔叶浆、0.1

5吨针叶浆、0.1

5吨化机桨生活用纸生活用纸0.7

3吨阔叶浆、0.3

3吨针叶浆（挂浆工艺）包装用纸白卡纸0.3吨阔叶浆、0.1吨针叶浆、0.4吨化机桨白板纸废纸浆0.8吨美废、0.3吨废纯报纸瓦楞纸1.1

5吨废黄板纸、0.0

5吨玉米淀粉箱板纸1.4吨废黄板纸、0.0

5吨玉米淀粉煉木浆系→双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸产业链；煉废纸系→白板纸、瓦楞纸、箱板纸产业链。1.5纸原料构成全球商品浆供应增长率全球商品浆需求增长率近年来，全球纸浆（不包括废纸浆）供需稳定在1.8亿吨附近，基本保持平衡。中国纸浆需求逐年增长，2

0

1

7年全国纸浆消耗总量1亿吨，较上年增长2.5

9％。木浆消耗3

1

5

2万吨，占纸浆消耗总量3

1％，其中进口木浆占2

1％、国产木浆占1

0％。1.6纸浆供需情况0

%1

%2

%3

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%5

%6

%2011

2012

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20220

.0

%1

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%2011

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2014

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2020

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20221

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2

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%9

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2

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%8

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08

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02

0

01

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002

0

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02

0

1

7国内针叶浆产量万吨进口量万吨进口依存度2

0

1

1

2

0

1

2

2

0

1

3

2

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1

4

2

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1

5

2

0

1

6国内针叶浆产量及进口依存度5

0

%5

2

%5

4

%5

6

%5

8

%6

0

%6

2

%6

4

%6

6

%05

0

01

0

0

01

5

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02

0

0

02010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017国内阔叶浆产量万吨进口量万吨进口依存度国内阔叶浆产量及进口依存度近年来，中国漂针浆消费量逐年上涨。由于政策与林地资源限制，我国漂针浆供给主要依靠进口，进口依存度保持高位。主要来源国是俄罗斯、智利、芬兰和加拿大。中国漂阔浆生产量和消费量逐渐增长，2

0

1

7年消费量超过1

6

0

0万吨，进口依存度约为5

5%。1.7中国对进口纸浆依存度据国家统计局统计，2

0

1

7年规模以上造纸生产企业2

7

5

4家；主营业务收入9

2

1

5亿元，同比增长1

5.3

7％；工业增加值增速3.9

0％；产成品存货3

3

4亿元，同比增长2

7.7

8％；利润总额6

6

6亿元，同比增长5

5.6

3％；资产总计1

0

3

1

7亿元，同比增长4.0

7％；资产负债率5

5.9

1％，较上年减少1个百分点；负债总额5

7

6

8亿元，同比增长1.3

4％；在统计的2

7

5

4家造纸生产企业中，亏损企业有2

8

1家，占1

0.2

0％。1.8纸浆产业链下游：造纸企业1000090008000700060005000400030002000100002008

2009

2010

2011

2012

2013

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2015

2016

2017造纸厂主营业务收入亿元2008

2009

2010

2011

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2013

2014

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2016

2017造纸厂利润总额亿元010020030040050060070087%83%80%79%86.

61%78.

11%

84%72%74%76%78%80%82%86%88%02004006008001000120020122017产能产量开工率2013

2014

2015

2016双胶纸产能和开工率情况（万吨）2013

2014

2015

2016

2017铜板纸产能和开工率情况（万吨）84%83%82%79.

08%69.

34%75.

71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01002003004005006007008002012产能产量开工率受产能过剩和电子媒体发展抑制严重、2

0

1

2年后开工率八成左右徘徊。1.8双胶纸及铜版纸产能和开工率变化近年来生活用纸增速较快，开工率在8

0%左右，行业集中度逐步提高。中国人均生活用纸下消费仍有很大增长空间。051015202530瑞典美国韩国日本中国台湾国内生活用纸人均消费（kg

）1.8生活用纸总体状况73.

81%79.

31%85.

21%73.

62%78.

78%80.

01%80%78%76%74%72%70%68%66%82%88%86%84%02004006008001000120014001600201220132014201520162017产能产量开工率生活用纸产能及开工率（万吨）1.9国内2

0强造纸企业分布及各省使用木浆纸产量江苏3家1金红叶纸业1

3金东纸业0荣成纸业浙江1家1

8宁波中华福建2家6恒安集团1

6联盛纸业广东4家3玖龙纸业7理文造纸1

0维达控股1

7建晖纸业海南1家1

2金海浆纸业北京1家5中国纸业投资安徽1家9山鹰控股山东7家1晨鸣纸业2华泰集团4太阳控股8泉林纸业1

4亚太森博1

5博汇集团1

9世纪阳光山东

3

5

3单位：万吨数据来源：中国造纸年鉴2

0

1

7、国家统计局吉林2

9河北

6

3福建

6

6江苏安徽3

8

05

5浙江2

4广东

1

6

1河南

1

0

9湖北

7

2广西5

8四川2

4湖南1

4

江6

西2

42.1漂针浆和漂阔浆的价差

生产要素方面（人工成本、木片价格、化工价格等）

汇率变化

海运运费

产能转换（溶解浆和造纸浆产能的转换）

意外事故（锅炉爆炸、海啸、运输、码头罢工等）

天气原因（美国飓风、智利海啸、北欧暖冬、云南雨季提前）

库存变化2.2供应端纸浆价格影响因素2.3需求端纸浆价格影响因素

非标替代品阔叶、竹浆的使用

环保政策下的原材料升级（限制废纸进口）

社会消费品增速（纸浆需求与GDP正相关）

宏观产业政策（环保升级）

行业淡旺季3.1纸浆期货合约3.2纸浆期货合约附件交割单位漂白硫酸盐针叶木浆（以下简称漂针浆）期货合约的交易单位为每手1

0吨，交割单位为每一标准仓单重量（风干重）2

0吨，交割应当以每一标准仓单的整数倍交割。质量规定、用于实物交割的漂针浆，其抗张指数、耐破指数和撕裂指数等三个指标应当符合或优于QB/T

1

6

7

8-2

0

1

7《漂白硫酸盐木浆》中针叶木浆一等品质量规定，尘埃指标应当符合或优于优等品质量规定，且D6

5亮度指标应当不小于8

7%。、每一标准仓单的漂针浆，应当是交易所认可的生产企业生产的指定品牌，应当附有相应的质量证明书。、每一标准仓单的漂针浆，应当是同一生产厂生产、同一品牌的正品浆商品组成。、漂针浆交割以实测风干重计重。每一标准仓单的溢短不超过±5%，重量误差不超过±1%。、每一标准仓单应当载明重量和件数，包装应当符合交易所的相关规定。、标准仓单应当由交易所指定交割仓库按规定验收合格后出具。交易所认可的生产企业和指定品牌用于实物交割的漂针浆，应当是交易所指定品牌指定交割仓库由交易所指定并另行公告。3.3风控控制管理办法–保证金制度保证金制度交易所将根据纸浆期货合约上市运行的不同阶段（临近交割期）调整交易保证金。纸浆期货合约的最低交易保证金为合约价值的7%，上市时期货合约最低保证金另行通知。纸浆期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准为降低产业客户的持仓成本，纸浆期货不再设置根据合约持仓大小调整交易保证金比例的相关规则。交易时间段漂针浆期货交易保证金比例合约挂牌之日起7

%交割月前第一月的第一个交易日起1

0

%交割月份第一个交易日起1

5

%最后交易日前二个交易日起2

0

%涨跌停板制度涨跌停板幅度为不超过上一交易日结算价±5%，上市时纸浆期货涨跌停板幅度另行通知。当某纸浆期货合约在某一交易日出现单边市时，将按下表所示提高涨跌停板幅度和保证金水平：连续三天达到同方向涨跌停板的涨跌停板幅度及保证金比例变动注：X%表示纸浆期货在D1时相对应的涨跌停板幅度

Y%表示纸浆期货在D1时相对应的交易保证金交易日涨跌停板幅度当日交易时的保证金比例当日结算时的保证金比例D1X%Y%D2涨跌停板幅度+2%D2X%

+

3

%D2涨跌停板幅度+2%D3涨跌停板幅度+2%D3X%

+

5

%D3涨跌停板幅度+2%D3涨跌停板幅度+2%3.3风控控制管理办法–涨跌停板制度持仓限额是指持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。纸浆期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额按照下表执行：不同时期纸浆期货合约限仓比例和持仓限额规定3.3风控控制管理办法–限仓制度合约挂牌至交割月份合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份某一期货合约持仓量限仓比例（%）限仓数额（手）限仓数额（手）限仓数额（手）期货公司会员非期货公司会员客户非期货公司会员客户非期货公司会员客户漂针浆≥5

0万手2

54

5

0

04

5

0

09

0

09

0

03

0

03

0

0注：表中某一期货合约持仓量为双向计算，期货公司会员、非期货公司会员、客户的持仓限额为单向计算；期货公司会员的持仓限额为基数。交割单位每一标准仓单重量2

0吨交割应当以每一标准仓单的整数倍交割交割费用交割手续费、仓储费用检验费用、出入库费用交割结算价最后5个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价仓单有效期进口漂针浆应当在到港日起六个月内入库有效期限为到港日的第二年的最后一个交割月份3.4交割要点上海出入境检验检疫局上海中储材料有限公司山东出入境检验检疫局广东出入境检验检疫局天津出入境检验检疫局浆种指标名称单位规定其他优等品一等品合格品针叶木