远东宏信(3360.HK)租赁龙头穿越牛熊高股息特色鲜明

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、 “金融产业双轮驱动，高股息特色显著 5金融+产业双轮驱动，业绩保持稳健增长 5多措并举提升股东回报，高股息特征明显 6二、 融资租赁：优质主业稳定公司基本盘，监管趋严头部优势显著 8租赁行业位于严监管整顿期，头部租赁公司优势进一步凸显 8资产质量与息差管理能力较强，租赁主业穿越牛熊 三、 产业运营：经营租赁市场份额领先，多元经营保障业绩增速 16设备运营：经营租赁市占率领先，IPO为扩张蓄能 医院运营：优化资产布局，经营逐步回归常态 四、 盈利预测与投资建议 20盈利预测 估值与投资建议 五、 风险提示 22图表目录图表1 远东宏信坚持“金融+产业双轮驱动发展战略 5图表2 2023年远东宏信业务结构与收入贡献 6图表3 远东宏信营业收入结构变动 6图表4 远东宏信不同分部的收入变动 6图表5 远东宏信平均ROE变动 7图表6 远东宏信每股股息及派息率 7图表7 远东宏信与部分租赁公司、银行股息率（TTM）对比 7图表8 远东宏信与部分租赁公司、银行PB-ROE（年化）对比 8图表9 部分头部租赁公司应收租赁款行业结构（2023H1） 8图表10 三类租赁业务模式图示 9图表11 2020年前金融租赁公司、融资租赁公司的相关监管标准对比 图表12 2020年5月《融资租赁公司监督管理暂行办法》主要修订内容 图表13 2024年1月《金融租赁公司管理办法》（征求意见稿）主要修订内容 图表14 国内各类租赁公司数量变动（家） 图表15 国内各类租赁公司合同余额变动（亿元） 图表16 部分头部租赁公司市占率变动 图表17 各地区租赁市场渗透率 图表18 远东宏信生息资产净额变动 图表19 远东宏信利息收入变动 图表20 远东宏信不良率、关注率变动 图表21 远东宏信拨备覆盖率变动 图表22 部分头部租赁公司与商业银行不良率及拨备覆盖率对比（23H1） 图表23 远东宏信生息资产净额分布（按行业） 图表24 远东宏信生息资产净额分布（按区域） 图表25 远东宏信净息差、净利差、生息资产平均收益率、计息负债平均成本率变动 图表26 远东宏信生息资产净额分布（按期限） 图表27 远东宏信通过资产支持证券/票据出售生息资产 图表28 远东宏信计息银行及其他融资结构 图表29 2023年末金融资产与金融负债结构 图表30 远东宏信产业运营分部收入结构（亿元） 图表31 远东宏信产业运营分部收入结构（占比） 图表32 宏信建发收入结构（亿元） 图表33 宏信建发收入结构（占比） 图表34 宏信建发各业务毛利率变动 图表35 宏信建发各产品利用率变动 图表36 远东宏信医院运营业务收入变动 图表37 宏信健康单床收入变动 图表38 远东宏信医院运营分部毛利率、净利率 图表39 远东宏信盈利预测（单位：亿元） 图表40 远东宏信可比公司估值表 一、“金融+产业”双轮驱动，高股息特色显著“金融产业”双轮驱动，业绩保持稳健增长+图表1远东宏信坚持“金融+产业”双轮驱动发展战略资料来源：公司官网年提升。，较14.5pct年咨询业务收入贡献。图表年远东宏信业结构与入贡献 图表远东宏信营收入结变动 金融及咨询金融及咨询金融服务（利息收入）（59.0%）融资租赁利息收入(53.5%)务方向贡献利息收入(5.5%)咨询服务（费用收入）（2.4%)产业运营分部（38.7%）设备运营（25.2%）医院运营（11.1%）教育机构运营其他产业运营收入咨询服务 新型业务利息收入 融资租赁利息收金融服务2014201520162017201820192020202120222023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， （5年CAGR5年分别为年间5年CAGR5年。图表4远东宏信不同分部的收入变动0

金融及咨询分部（亿元） 产业运营分部（亿元）金融及咨询分YoY（右） 产业运营分部YoY（右）合计收入YoY（右）2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

0%-10%资料来源：公司公告，多措并举提升股东回报，高股息特征明显保持在来平均基本保持在14%/归母净资产）7.020.65倍，平均。派息率基本维持在左右30%以上。年远东宏信回购据公司推介材料142.60及图表远东宏信平均变动 图表远东宏信每股息及息率

平均ROE2014201520162017201820192020202120222023

0.80.70.60.50.40.30.20.10.0

每股股息（港元）

派息率（右）派息率（右）5%201320142015201620172018201920202021202220232023*资料来源：公司公告， 资料来源：公司23年业绩推介材料，；注：2023*每股股息和派息率包括实物分派特别股息，按照2023年12月31日宏信建发收盘股价折，特股息合每股0.17元 公司股息率高于同业，高股息特色明确。据统计，截至2024年4月15日，远东宏信股息率（TTM）为8.74%，不仅高于江苏金租、国银金租、中银航空租赁等上市租赁公司，也高于所有A股上市银行(申万一级指数成分股)，也高于港股上市银行平均值（香港银行指数成分股）。图表7远东宏信与部分租赁公司、银行股息率（TTM）对比股息率（TTM）8.74%8.17%8.74%8.17%8.75%7.17%5.95%5.94%6.91%4.63%4.31%4.61%4.60%3.56%9%8%7%4%3%2%1%远东宏信江苏金租国银金租中银航空租赁工商银行(H)建设银行(H)农业银行(H)招商银行(H)东莞农商远东宏信江苏金租国银金租中银航空租赁工商银行(H)建设银行(H)农业银行(H)招商银行(H)东莞农商银行徽商银行银行（香港银行（资料来源：，；统计时间：2024/4/15估值较同业更具性价比。据统计，23H1远东宏信平均ROE（年化）13.3%，明显高于国银金租、渤海租赁、中银航空租赁，同样高于A股上市银行、H股上市银行的平均ROE。与ROE相近的江苏金租、（H股）、建设银行（H股）、东莞农商行相比，PB估值（2024年4月15日）仅0.44倍，处于较低位置。图表远东宏信与分租赁司、行年化对比 (PB)江苏金租中银航空租赁江苏金租中银航空租赁国银金租东莞农商银行招商银行(H)渤海租赁农业银行(H)银行(SWI)邮储银行（H）香港银行(Wind)建设银行(H)远东宏信工商银行(H)徽商银行1.21.00.80.60.40.20.00.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00%(ROE)资料来源：，；PB统计时间2024/4/15，ROE（年化）统计时间为2023H1 二、融资租赁：优质主业稳定公司基本盘，监管趋严头部优势显著租赁行业位于严监管整顿期，头部租赁公司优势进一步凸显//2）4）71团（3年末总资产规模达5图表部分头部租公司应租赁行业结第一大股东/实际控制人23H1末总资产（亿元）第一大行业占比第二大行业占比第三大行业占比合计交银金租交通银行4091交通运输、仓储和邮政业57%制造业14%水生产和供应业13%84%国银金租国家开发银行3620区域发展租赁36%飞机租赁27%船舶租赁15%78%远东宏信中化资本3614城市公用45%工程建设13%文化旅游9%67%招银金租招商银行3170（2022年）交通运输、仓储和邮政业47%水生产和供应业23%租赁和商务服务业10%80%工银金租工商银行3090交通运输、仓储和邮政业65%水生产和供应业13%水利、环境和公共设施管理业10%89%渤海租赁海航资本集团2649飞机及发动机85%集装箱15%运输设备0%100%民生金租民生银行1745（2022年）个人34%交通运输、仓储和邮政业18%制造业17%69%国网租赁国家电网1605（2022年）能源97%设备2%其他1%100%江苏金租江苏交通控股1170气及水生产和供应业23%水利、环境和公共设施管理业20%交通运输、仓储和邮政业12%55%资料来源：公司公告，20221）有权是否转移。2）（图表10三类租赁业务模式图示资料来源：深圳市融资租赁行业协会公众号，融易学租赁研究院公众号，（、.%（%%%/%。8年50年5务，上限均为资本净额的%（资租赁公司杠杆上限由风险资产总额不得超过净资产的10倍下降为8倍，使得杠杆要求低于金融租赁公司（10.5%的资本倍（的年1110图表年前金融租赁司、融租赁司的相监管标对比 金融租赁公司内资融资租赁公司外资融资租赁公司监管部门原银保监会商务部→原银保监会商务部→原银保监会发起人境内外注册的商业银行；境内注册、主营业务为制造适合融资租赁交易产品的大型企业；境外注册的融资租赁公司；其他8002个会计年度5年内不转让金租公司股权、不将持有的金租公司进行质押或设立信托。502个会计年度380%以上，承诺持有期同商业银行。1002年连续盈利，承诺持有期同上。无明确要求500年租赁物固定资产未明确（一）生产设备、通信设备、医疗设备、（二飞机、汽车（三本条（一）（二）项所述动产和交通工具附带的软注册资本1亿元人民币（一次性实缴）2001年前设立的最低注册资本金4000万元，2001后17000万元不低于1000万美元，外商投资比例不得低于25%杠杆要求5%6%82.5%0-2.5%1%。故金租公司适用：最低核心一级资本、一级资本、资本充足率分别为7.5%、8.5%、10.5%风险资产不得超过资本总额的10倍风险资产一般不得超过净资产总额的10倍业务范围（一）融资租赁业务；（二）转让和受让融资租赁资产；（三固定收益类证券投资业务；四接受承租人的租赁保证金；五3个月（含）以上定期存款；（六）同业拆借；（七）向金融机构借款；（八）（一吸收存款或变相存款（二向承租人提供租赁项下的流动资金三有价证券投外商投资租赁公司可以经营下列业务：（一二三租赁财产的残值处理及维修；（四）经审批部门批准的其他业务。境外借款；（九）租赁物变卖及处理业务；（十）经济咨询经营状况良好的还可：（一）发行债券；（二）在境内保税地区设立项目公司开展融资租赁业务；（三）资产证券化；（四）为控股子公司、项目公司对外融资提供担保；（五）银监会批准的其他业务。资、金融机构股权投资；（四）同业拆借业务；（五）未经原银保监会批准的其他金融业务。外商投资融资租赁公司可以经营下列业一融资租赁业务；）租赁业（三向国内外购买租赁财产（四）租赁交易咨询和担保；六的其他业务。集中度要求单一客户融资集中度不得超过资本净额的30%。单一集团客户融资集中度不得超过资本净额的50%。单一客户关联度不得超过资本净额的30%。全部关联度不得超过资本净额的50%。单一股东关联度不得超过该股东在金融租赁公司的出资额，且应同时满足本办法对单一客户关联度的规定。同业拆借比例不得超过资本净额的100%。无明确要求无明确要求资产质量要求建立资产质量分类制度、准备金制度无明确要求无明确要求资料来源：原银保监会，商务部，图表122020年5月《融资租赁公司监督管理暂行办法》主要修订内容《融资租赁公司监督管理暂行办法》主要修订内容业务范围明确融资租赁公司可以经营下列部分或全部业务：（一）融资租赁业务；（二）租赁业务；（三）与融资租赁和租赁业务相关的租赁物购买、残值处理与维修、租赁交易咨询、接受租赁保证金；（四）转让与受让融资租赁或租赁资产；（五）固定收益类证券投资业务。新增限制：融资租赁和其他租赁资产比重不得低于总资产的60%租赁物新增限制为固定资产杠杆水平风险资产总额不得超过净资产的10倍下降为8倍集中度新增限制：单一客户融资集中度不得超过资本净额的30%。单一集团客户融资集中度不得超过资本净额的50%。单一客户关联度不得超过资本净额的30%。全部关联度不得超过资本净额的50%。资产质量新增要求：建立资产质量分类制度和准备金制度资料来源：原银保监会，图表132024年1月《金融租赁公司管理办法》（征求意见稿）主要修订内容《金融租赁公司管理办法》（2024年征求意见稿）重要修订内容租赁物由固定资产调整为设备资产、生产性生物资产。不得以低值易耗品作为租赁物，不得以乘用车（小微型载客汽车）之外的消费品作为租赁物，不得接受已设置抵押、权属存在争议或已被司法机关查封、扣押的财产或所有权存在瑕疵的财产作为租赁物。应当以设备资产作为售后回租业务租赁物。注册资本最低限额由1亿元提升至10亿元，国家金融监督管理总局也可根据金融租赁公司的发展情况和审慎监管的需要调整最低限额发起人新增依法设立或授权的国有金融资本投资、运营公司，要求总资产不低于8000亿元，注册资本不低于100亿元，最近2年连续盈利，控股金融机构监管评级良好。商业银行发起人新增监管评级良好、权益投资余额不超过净资产50%的要求，将总资产限制由800亿元上调至8000亿元。主要发起人持股比例由不低于30%提高至51%。专业子公司新增专业子公司设立标准：经金融监督总局批准后，可在中国境内保税地区、自由贸易试验区、自由贸易港等境内区域以及境外区域设立专业子公司，业务领域包括飞机、船舶以及其他认可的领域。设置境内专业子公司需注册资本最低限额3亿元。专业子公司原则上需要100%控股，有特殊情况引入其他投资者的，持股比例不得低于51%。业务范围将经批准后可发行债券改为允许发行非资本类债券。符合条件的可向金融监管总局申请发行资本补充工具、从事套期保值类衍生产品交易。限额管理对于单一企业或单一项目融资总额超过金融租赁公司资本净额30%的业务，原则上应当与其他具备融资租赁业务资质的机构联合开展租赁业务。保理融资允许金融租赁公司开展保理融资业务，基于流动性管理需要，可以通过有追索权保理方式将融资租赁应收账款转让给商业银行。金融租赁公司应当按照原融资租赁资产全额计提资本，进行风险分类并计提拨备，不得终止确认该融资租赁资产。杠杆倍数除原有资本充足率要求外，新增：杠杆率：一级资本净额与调整后的表内外资产余额的比例不得低于6%；财务杠杆倍数：总资产不得超过净资产的10倍；拨备覆盖率：应收款损失准备与不良租赁资产余额之比不得低于100％；流动性比例、流动性覆盖率等指标需满足金融监管总局的相关要求。除要求同业拆入资金余额不得超过资本净额100%外，也要求同业拆出不得超过100%。关联交易在原有关联交易认定基础上，新增金融租赁公司与单个关联方形成重大关联交易后发生的关联交易，每累计达到上季末资本净额5%以上，应当重新认定为重大关联交易信息披露要求在原来报送年度审计报告的基础上，明确金融租赁公司应当建立年度信息披露管理制度，在每年4月底前公开披露机构基本信息、财务会计报告、风险管理信息、公司治理信息、消费者咨询投诉渠道信息、重大事项信息等相关信息资料来源：国家金融监督管理总局， 新增业务集中度要求，而过去很多融资租赁公司主要服务集团客户、产业客户，难以满足集中度的要求。而飞机、新能源等设备租赁期较长，也很难在3年过渡期中完成整改，故上海、江苏、天津等地也宣布延长过渡期。同时，受疫情、国际形势等因素影响，近几年国内宏观经济增速整体有所放缓，租赁公司往往具有客户质量弱于银行、客户集中度更高的特点，对宏观经济表现更为敏感。在经济与监管共同作用下，2020年以来租赁行业整体公司数量、业务规模均有所下滑，尤其是过去设立门槛较低的外资融资租赁公司快速清退。据和租赁联合研究院统计，2022、2023年租赁公司合计数量分别下降2077家、994家，合同余额分别下降约3600亿元、2100亿元。但一直以来监管相对严格的金融租赁公司、内资租赁公司仍保持业务规模的稳中有升，2023年金融租赁公司、内资租赁公司合同余额分别增长580亿元、30亿元。图表国内各类租公司数变动家） 图表国内各类租公司合余额动（亿）20062007200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

外资租赁 内资租赁 金融租赁

0

外资租赁 内资租赁 金融租赁资料来源：，租赁联合研究院， 资料来源：，租赁联合研究院， 优势凸显。6.3%年末提升2.8pct。融物、贸易、资产管理、资产处置于一体，是各类实体企业技术改造和设备更新的有效渠道，在服务实体经济中将发挥与银行、券商等金融机构的差异化作用，租赁行业长期高质量发展壮大仍是必然趋势。对比其他地区，国内租赁行业渗透率仍有较大提升空间。据《全球租赁报告》和，2021年中国租赁市场渗透率9.90%，较过去已有很大提升，但相对于美国、英国等发达国家仍有较大距离，2021年美国、英国租赁市场渗透率分别22.0%、35.2%。图表部分头部租公司市率变动 图表各地区租赁场渗透率 交银金租 国银金租 招银金租 工银金租 渤海租赁8% 民生金租 国网租赁 江苏金租6%2%2014201520162017201820192020202120220%201420152016201720182019202020212022

1981198119871989199519992001200720092015201720192021

英国 美国 中国德国 加拿大 法中国台湾资料来源：，租赁联合研究院，；注：市占率公司总资产/租赁行业合同额

资料来源：，全球租赁报告， 资产质量与息差管理能力较强，租赁主业穿越牛熊10年CAGR较大，以及公司加强资产负债管理、控制风险所致。图表远东宏信生资产净变动 图表远东宏信利收入变动 0

生息资产净额（亿元）同比增速（右）生息资产净额（亿元）同比增速（右）0%2013201420132014201520162017201820192020202120222023

0

利息收入（亿元）同比增速（右）

0%2013201420132014201520222023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 1%年的230%图表远东宏信不率、关率变动 图表远东宏信拨覆盖率动 不良率 关注率（右） 拨备覆盖率（右）1.2%1.1%1.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%

2%2013201420132014201520162017201820192020202120222023

270%250%170%2013201420132014201520162017201820192020202120222023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 图表22部分头部租赁公司与商业银行不良率及拨备覆盖率对比（23H1）

融资租赁/贷款不良率 拨备覆盖率（右）

900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%资料来源：公司公告，国家金融监督管理总局，年原创提升至图表远东宏信生资产净分布按行业） 图表远东宏信生资产净分布按区域） 城市公用 交通物流 民生消费100%

电子信息 化工医药 工程建设 文化旅游

100%

西南 西北 华中 华南 华东 华北 东北80% 60% 40% 20% 0%2018 2019 2020 2021 2022 2023

0%2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 年的年的4.58%。率增速放缓，而负债端计息负债成本率的下行支撑净利差、净息差增长。图表

净利差 净息差生息资产平均收益率（） 计息负债平均成本率（）8%7%5%4%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：公司公告，资产端收益率的稳定提升彰显公司客户资源与行业地位的稳固，以及资金投放策略的灵活：以、、。2020年以来，远东宏信依托客户优势，同时积极发展普惠金融、商业保理等新型业务，保持资产收益率的稳中有升。远东219.3%，较5.7pct。图表远东宏信生资产净分布按期限） 图表远东宏信通资产支证券票据售生息产3年及以上2-3年1-2年1年内浮动利率生息资产占比（右）

通过资产支持证券/票据出售的

20232023

0

生息资产本金总额（亿元）20162017201820192020202120222023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， ABS。84.6%、。和资金使用效率。图表远东宏信计银行及他融结构 图表年末金融资产金融负结构 100%

直接融资 间接融资 境内 境外

0

金融资产（亿元） 金融负债（亿元）0% 3个月以3至12

1至5年5年以上无期限20152020

内 月内资料来源：公司公告， 资料来源：公司23年业绩推介材料， 三、产业运营：经营租赁市场份额领先，多元经营保障业绩增速年间产业运营收入10年CAGR为65%图表远东宏信产运营分收入构（亿） 图表远东宏信产运营分收入构（占） 0

设备运营收入 医院运营收入 其他产业运营收入

20132013

其他产业运营收入医院运营收入设备运营收入资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 赁收入，2018设备运营：经营租赁市占率领先，IPO为扩张蓄能（（（。，其中的38亿元++.1（Y%（+t57。图表宏信建发收结构（元） 图表宏信建发收结构（比） 经营租赁收入 工程技术服务收入 平台及其他收入50302002018 2019 2020 2021 2022 2023

平台及其他 工程技术服务 经营租赁2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， （万台、155.6万吨、72.1万吨。据宏信建发招股说明书，2022年底公司高空作业平台、新型支护系统、盘扣式脚手架设备保有量在国内的市场份额分别为30.6%、5.0%、3.2%，在国内设备运营服务提供商中均排名第一。2023年宏信建发实现港交所IPO，募资净额15.18亿港元（据），公司净资产由2022年末66.8亿元增长至107.8亿元。根据招股说明书，宏信建发拟继续优化设备组合，2023-2024年拟投资80-120亿元至设备采购，计划2023、2024年分别采购高空作业平台20-30千台、30-40千台，新型支护系统2-10千吨、100-150千吨，盘扣式脚手架等新型模架系统40-50千吨、90-100千吨。截至96414小时，领先于7037年底30年末达到万家，同比增长46.8%年，约目场景，约.%.，约年毛利率为至0.6pct。图表宏信建发各务毛利变动 图表宏信建发各品利用变动

经营租赁 工程技术服务 平台及其他 合计2018 2022

高空作业平台 新型支护系统 新型模架系统2020 2021 2022 2023资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 医院运营：优化资产布局，经营逐步回归常态在医疗资源相对薄弱的三四五线城市及县域，以社会办医补充居民医疗需求。521.91.231（251增长至2023年的42万元。年的低点提升升2.0pct，重述口径下提升2.7pct。图表36远东宏信医院运营业务收入变动医院运营收入（亿元） YoY（右）454035301050

250%200%150%100%50%0%资料来源：公司公告，图表宏信健康单收入变动 图表远东宏信医运营分毛利、净利率 单床收入（万元）单床收入YoY单床收入YoY（右）403530252015105020162017201820192020202120222023

5%0%

20162017201820192020202120222023

10%毛利率净利率（右）毛利率净利率（右）7%6%5%3%2%1%资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，；注：2022年为未重述口径四、盈利预测与投资建议盈利预测我们对于远东宏信的未来收入的预测主要基于以下假设：海经济修复带来的下游需求增加，2025/2026年净利差重回提升，预计年金融及咨询分部收入分别同比+2%/+4%/+4%，扣除利息支出后，预计毛利润分别同比+1%/+6%/+5%。产业运营：宏信建发IPO预。65/71/76。图表远东宏信盈预测（位：元） 2022A2023A2024E2025E2026E金融及咨询分部收入235.00233.63239.14247.93257.04其中：金融服务（利息收入）216.78224.67230.00238.33246.96咨询服务（费用收入）18.238.969.149.6010.08金融及咨询分部毛利率58.4%55.6%54.7%56.0%56.8%产业运营分部收入132.33147.39164.26186.07208.57其中：设备运营78.7896.11112.09132.61153.76医院运营42.1642.3843.2644.5645.89产业运营分部毛利率31.1%32.3%33.3%33.9%34.4%税金及附加-1.47-1.43-1.51-1.63-1.75营业总收入365.86379.60401.89432.38463.86YoY8.7%3.8%5.9%7.6%7.3%归母净利润61.3161.9365.2070.6675.90YoY11.2%1.0%5.3%8.4%7.4%资料来源：，公司公告， 估值与投资建议21年实现港股年以来14%左右，股息率超我们采取分部估值法对远东宏信进行估值。设备运营分部采用PE相对估值法，选取A股上市的设备租赁公司华铁应急、建筑铝膜租赁公司志特新材作为可比公司，截至2024年4月15日，可比公司2024E平均PE为11.7x，但考虑到华铁应急及志特新材为A股上市公司，纳入A股市场AH股价格比算数平均值2.30倍（据）后，给予设备运营分部5.1xPE。其他分部收入主要来自于融资租赁业务，考虑到融资租赁业务与银行业务存在一定相似性，故选取港股或A股上市的租赁公司和ROE相近的银行为可比公司，可比公司2024E平均PB为0.56x，考虑江苏金租于A股上市、估值较高，纳入AH股溢价因素后，给予融资租赁及其他业务估值0.46xPB。上述两个分部可比估值合计对应公司目标PB（2024E）为0.46x（以1人民币元=1.10港元计算，据），对应目标价6.43港元，对应溢价空间15%。公司2024-2026年预计归母净利润65/71/76亿元，对应PB分别为0.40/0.37/0.34倍，估值处于较低位置，首次覆盖给予“推荐”评级。图表远东宏信可公司估表 设备运营分部代码可比公司主营业务EPS（2024E）（元）PE（2024E）PB（2024E）603300.SH华铁应急高空作业平台等设备经营租赁6.0710.761.81300986.SZ志特新材铝模及防护平台经营租赁和销售7.3412.571.13平均值6.7111.671.47设备运营2024E净利润（亿港元）11.9给予PE5.07对应设备运营分部估值（亿港元）60.3融资租赁及其他分部代码可比公司主营业务BVPS（2024E）（港元）PE（2024E）PB（2024E）600901.SH江苏金租融资租赁服务（23H1收入占比约98%）4.957.451.171606.HK国银金租飞机、船舶等领域融资租赁-5.550.621905.HK海通恒信融资租赁（23H1收入占比84%）、经营租赁（占比6.6%）、其他服务等-4.730.412666.HK环球医疗收入占比45%）、医院健康业务（收入占比55%）8.943.620.531658.HK邮储银行（H）发放贷款、代理委托、结算、托管等9.533.740.410939.HK建设银行（H）发放贷款、代理委托、结算、托管等14.093.220.341288.HK农业银行（H）发放贷款、代理委托、结算、托管等8.213.870.41平均值9.504.460.56融资租赁及其他分部2024E归母净资产（亿港元）470给予PB0.46对应融资租赁及其他分部市值（亿港元）217合计预测市值（亿港元）277对应预测股价（港元）6.43对应预测PB0.46资料来源：，公司公告， 注：可比公司2024年预期EPS、BVPS为一致预期，统计日期为2024年4月15日，无一致预期的可比公司，采用当日PB（MRQ）、PE（TTM）测算；汇率采用1人民币元=1.10港元；测算结果采用四舍五入近似值。五、风险提示远东宏信·公司首次覆盖报告资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元会计年度2023A2024E2025E 2026E会计年度2023A2024E 2025E 2026E物业、厂房及设备23,51325,22328,049 30,591营业收入37,96040,189 43,238 46,386贷款及应收款项100,464102,473105,547 108,714销售成本-19,959-21,371 -22,790 -24,366其他收入及收益2,2512,3642,4822,606销售及分销成本其他收入及收益2,2512,3642,4822,6