【格力电器公司股利分配政策存在的问题及优化建议探析13000字（论文）】

②公司长期稳定经营条件下，如果每个经营周期利润状态良好，每期均派发股利的，股东可能认为额外股利为正常股利，忽视了其额外性质。一旦企业经营情况稍差或者需要更多留存收益时，企业不发放额外股利，可能会误导投资者，给投资者带来企业经营情况恶化的印象，对企业市场价值和持续经营都可能会带来不利影响。3格力电器公司基本情况及股利分配政策现状3.1格力电器公司基本情况珠海格力电器股份格力电器（简称格力电器）是我国知名的家电制造企业，在世界家电制造行业中也名列前茅。格力电器成立于1991年，并于1999年在上海证券交易所上市。格力电器主营业务为家用空调板块，主要优势为产品的智能、舒适、节能。经过多年的发展，格力电器开始拓宽业务板块，并开始在暖通设备领域、生活电器领域、冰箱洗衣机领域展开业务，意图提高产品的生产多元化。格力电器属于高科技企业，拥有多项国际和国内领先的技术，特别是在家用空调压缩机制造、数字化生产制造系统等方面有较大的领先优势。近年来，格力电器以用户为中心，坚持技术创新，获得了消费者的认可，同时格力电器积极推进国际和国内两条线同时发展的战略，取得了较好的成果。2020年，公司营业总收入1864亿元，实现营业利润132亿元，是国内白色家电制造企业领头羊。3.2格力电器股利分配政策现状在2017年以前，格力电器一直实行的是高分红股利分配政策，2014年利润分配现金分红比率为10派30，并以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，2015年利润分配现金分配率为10派15，2016年的利润分配现金分红比率为10派18。但在2017年，格力电器的股利分配政策有了较大幅度的调整，直接引起了投资者的不解和猜疑。2017年，格力电器的营业收入为1482亿元，相比2016年营业收入增长了22.6%。其净利润也获得了较大幅度的增长。但在当年公布的年报方案中，格力电器宣布不进行股利的分配，即不派发现金红利、不派发红利，不增加股本。特别令人费解的点就是明明2017年的营业收入与净利润都创造了历史新高，按照以往的风格来说应该是继续高股利分配政策，可是今年却没有分红，这究竟是因为什么？将无论是按照剩余股利政策留存或者其他固定股利政策和低政策股利政策等，均不能解释格力电器的此次决定。此项信息一经发出就引起了资本市场的激烈波动，消息公布第二天，格力股价大跌，跌幅高达8.97%，几乎跌停。从此可以看出，投资者对格力电器股利分配的不理解，甚至怀疑格力电器当期财务报表作假，带来了对企业经营现况的巨大不信任，影响了格力电器的企业影响和市场价值。让一直实施高股利分配政策的格力电器却在此次实行施剩余股利政策的原因主要有两个方面，一个是随着我国经济走入新常态化发展，经济下行趋势明显，企业的竞争压力也日益加剧。此外国际化和全球化趋势日益深入，以及我国市场经济改革的不断推进，国际巨头参与到国内竞争，进一步带来了竞争环境的激烈性。家电行业企业竞争所面临不仅仅是国内的市场了更加是国外的国际市场。这就意味着我们的竞争对手变多，同时竞争压力也变大了。这就是市场因素变化带来的改变。二个是格力电器在近几年来也进行了多元化的发展战略，虽然还是位于初步阶段，效果仍然不够明显，但是正因为是在发展初期所以就更需要大量的资金投入进去，进行产品的研发与升级。2017年的年报中所说的不分配也是为了将资产用作产业升级和公司多元化的发展。事实上，格力电器当期采用了剩余股利政策，意图在当年企业经营中留存利润和收益，这不仅能满足公司发展融资需求，而且在不改变股本结构的情况下，最大能力的减少企业融资成本。现将格力电器近三年的股利分配情况进行汇总，如表3.1所示：表3.1格力电器近三年股利分配报告期业绩披露日期现金分红每股收益（元）净利润同比增长（%）股利支付率现金分红比例股息率（%）20182019/4/2910派152.834.3616.9734.420172018/4/26--3，7244.86-20162017/4/2710派184.512.5623.0570.31数据来源：docin豆丁网如表所示，格力电器在2016年的股利支付率过高，所以公司在2017年没有进行股利分配，主要原因有两个：一个是满足资本性支出需求，维持财务稳健自主发展；二是维护每个股东的长远利益。在2018年再次进行股利分配时，股利支付率下降。这就是股利分配政策改变造成的效果。4格力电器公司股利分配政策存在的问题格力电器公司股利分配政策存在的问题主要有四个，分别是股利支付率过高，支付形式单一，股利政策缺乏灵活性，现金股利增长速度过快。4.1股利支付率过高现将格力电器近五年的股利支付率整理归纳如表4.1所示：表4.1格力电器股利支付率变化趋势报告期股利支付率（%）比上期变化（%）2020/9/3043.23↓49.852020/6/3093.072019/12/3129.232018/12/3148.21↑31.122018/9/3017.09↓11.092018/6/3028.192017--2016/12/3170.222015/12/3172.00数据来源：中财网由表4.1中可以看出，从2015年至2020年，格力大多数经营周期内都具有较大的股利支付率，2014-2016年支付率一度超过60%，到2017年停止现金分红才稍微下降了一些。到了2020年格力电器的股利支付率甚至超过了90%，特别是在2020年6月份，股利支付率达到了93.07%，其他年份股利支付率也较高。股利支付率是企业当年分红总额在所有利润中的比例，可以清楚地展示企业支付股利的能力。由此可以看出，格力电器历年的股利支付率过高。格力电器在很多年都是处于资金短缺的状态，由于销售增长率大幅下降，导致资金剩余，普遍处理方法是停止或者降低发放现金股利，用这些现金来进行多元化投资和企业日常经营，缓解资金紧张。在资金紧张的情况下格力电器依然发放现金股利，发放现金股利进一步加剧了企业的资金短缺和紧张的局面。不符合企业发展的股利分配政策不仅会让企业的资金短缺程度进一步加重，而且会对企业的正常运作产生影响。4.2支付形式单一格力电器从1996年到2018年23年间共发放了21次的现金股利，1次送股和5次转增，由此可见格力电器的股利支付方式还是过于偏向现金股利这一形式的。根据表4.1总结出格力电器处于资金短缺的状态下仍然选择发放现金股利阻碍了企业正常发展。4.3股利政策缺乏灵活性在股利支付方面，格力电器股利政策灵活性较为欠缺。究其原因，是2017年，格力电器营业收入有大幅度的增长，本应该延续之前高分红的股利分配政策，却在这时选择零分红的股利政策。虽然格力电器营收和净利润指标在2017年有较大幅度的增长，但其现金流指标等营运能力指标却在2017年确实有所下降，但采用低股利来分配财务利润的务理由仍然存在。同时，2017年企业在收到证监会询问函后选择停止派息，公司辩称企业需要进行多元化发展，并意图在新领域有多元化风险投资的压力。但结合2017年度之前的2014-2016年的数据显示，公司的股息支付率从40%提高到70%以上。很明显，格力电器当前多个年度均没有注重其所提到的所谓的多元化发展和新领域投资风险，而是奉行高股利分红政策，从此可以看出，格力电器的股利政策缺乏灵活性。从股利分配信息披露这方面来看，格力电器股利分配政策同样欠缺灵活性。格力电器在2017年停止发放股利时并没有发布事先解释公告，而是在收到针对格力电器股利政策出现重大变动而发出的关注函时，才十分仓促被动的解释其自身存在的种种压力，而在此时市场已经出现各种不良反应，对公司的价值已经造成了损害。而后格力电器又预告会进行2018年的中期利润分配，从分配的时间节点来看，年中的股利分配可以理解为是对于2017年未分配股利的一种弥补行为，这一行为既说明了格力电器的管理层过于轻视了股利政策变动可能会对公司股价带来的影响，又说明格力电器股利分配政策欠缺灵活性。4.4现金股利增长速度过快将每股现金股利增长率、每股的营业收入增长率和每股净利润增长率放入同一折线图中进行对比，如图4.1所示图4.1格力电器2008-2017年股利分配变化与经营业绩变化对比图从图4.1中可以看出，在2008年到2015年，格力电器每股现金股利增长速度远高于每股净利润增长数值和每股营业收入增长速度。之后的2016年，三项指标基本保持一致。2017年格力电器的每股净利润增长速度较快，而每股现金股利增速较慢，这是因为当年度格力的股利分配中断所致。综合来看，历年格力电器的每股现金收益的增长超过了公司业绩指标的增长。到2016年，格力电器的每股现金收益的增长也基本与每股净收益的增长相似。事实上，从家电行业来看，格力电器的股息增长率和派息率均远高于行业平均水平，而相同行业的公司，如美的集团，其股利支付派息率基本保持在40%-45%。美的集团于2013年宣布完成多元化布局，之前一直使用低政策股利加额外股利政策，低速推进股利派发，多元化不仅完成后，基本使用了固定股利支付率政策。青岛海尔的股利政策也采用了固定股利或稳定增长股利政策，但其固定股利支付率较低，仅为20%上下。5格力电器公司股利分配政策问题的改进措施5.1提高自有资金投资效率，降低股利支付率尽管格力电器过去对企业内外部投资主要是在内部融资的基础上进行的，作为自有资金内部融资方式，这确实有助于降低与投资项目有关的债务风险的可能性。但与此同时，使用单一的内部融资渠道仍然有一定缺点。比如可能会对格力电器整体投资规模的增加带来不利影响。另一方面，格力电器较少采用结合内外部融资机制和税收效应、杠杆效应等优势进行外部融资。近五年来，格力电器处于多元化投资的关键时期，投资项目多，投资数额大，对企业内外部投资中的自有资金使用率超过95%，甚至正逐渐接近100%。相比二样自2015年以来，公司的股息支付率已超过70%。因此，这就造成了股利支付过多和投资过多的矛盾。格力电器严重依赖国内融资，再加上股份支付增加的趋势，可能在一定程度上阻碍公司发展和投资规模，同时还可能会降低格力电器多样化战略发展的有效性。因此，为了使格力电器股利政策与以生产多样化为目标的企业发展战略相一致，有必要通过多种渠道提高自有资金的资本投资效率。5.2股利分配多样化根据股东行为理论，市场中的投资者对股利分配有偏好度，包括股利分配与否、股利数额和支付方式和程序等等。同时，一家在上市公司的股利分配政策不可能与所有投资者的偏好相匹配。但从具体而言，投资者关注的股利分配重点仍然是股利分配数额和支付方式等，总会吸引大部分偏好的投资者，而他们的偏好不易改变。这就说明，只要能够吸引到投资者，在短时间内投资者都不会改变投资意愿的。因此，格力电器可以针对投资者偏好，选择股利分配的多样化，比如可以选择不同的股利支付方式，可能会吸引不同的投资者群体，同时结合不同方式的优势，会给投资者带来良好的股利信息和信心，使企业提高证券市场股价，扩大市场价值。结合近年来格力电器的分红情况来看，格力电器近年分红仍然主要通过现金分红的方式进行。作为向市场传递良好信号的手段，格力公司可以采用不同的股利分配方式。2017年数据分析显示，格力电器年末每股净现金较上年明显减少，应收账款流动性和存货流动性均呈下降趋势。也就是说，就当期经营周期而言，格力电器的的资产负债率提高，现金流相对较小。与此同时，针对2017年停止股利分配行为，格力电器指出，过去两年，公司奉行多元化战略，需要对大量现金流进行战略性分配，目前上市公司正在采取办法解决资金压力的问题。根据国外科学家的研究，在一个从未进行过首次分红的企业引入股利分配的时候，投资者对公司的兴趣会增加。但多年分配股利后暂停一段时间，再进行股利分配时，投资者对企业的兴趣不会增长，仍然会保持谨慎的态度。从这个角度上卡，格力电器可以在适当减少现金分红规模和因现金流量变化而放宽分红政策限制之间进行选择，选择不同分红形式的组合也可以减少市场的负面反应，特别是由股利政策的突然变化引起的市场波动。5.3降低股东对高增长现金的依赖格力电器是我国上市公司中最早一批参与股权分置改革的公司，同时高派现股利政策也是我国大部分上市公司的共同特点。这一批国有企业基本上都是通过分割资产的方式，企业在配置生产效率低但成本高的资产时，把最好的资源投到子公司，并在交易所公布，希望通过子公司为公司整体财务资源的开发做出贡献。但是在这种模式下，那些实际控制权在政府手中的上市公司就会有得天独厚的融资优势，但在享受福利的同时也面临着挑战，即“掏空效应”，“掏空效应”就是指分红、出让股票和关联交易等。进入21世纪以来，我国资本市场对上市公司管理非常严格，特别是对资产侵占等现象的控制越来越严格，关联交易成为证券交易委员会关注的焦点。因此，期望子公司在公司发展中发挥主导作用是不现实的。于是通过股利分配和现金分红的方式从上市子公司获得资金，成本更低，风险更低。5.4提高长远意识，稳定股利分配格力电器股利分配长远意识不足主要体现在2017年股利分配的短期性，主要表现在突然选择中断派息。2017年业绩增长相对明显，格力电器之间的派息则连续十多年持续股利分配，突然中断股利分配给格力电器带来了较大的负面影响。特别是资本市场也受到极大的负面影响，导致公司股价大幅下跌。研究国外文献发现，西方较为成熟的资本市场中，拥有长期稳定股利政策的大型上市公司，其股价往往也比那些业绩优异的上市公司更稳定、更高，声誉也更高。其他公司的股利政策往往缺乏适当的一致性和稳定性，在资本市场中受欢迎度相对较弱。通过分析近年来格力电器股利分配的市场反应，我们可以得出结论，西方资本市场的研究结论也适用于我国资本市场，稳定连续的股利分配政策可以使公司股票价格更加稳定，企业价值更好，更受到投资者欢迎。在这种情况下，长远意识包括两个方面：股利政策规模的长期稳定性，以及股利政策信息披露的形式和时机的稳定性，以及积极向投资者传递上市公司对分红政策的重视和重视投资者的反馈。结束语作为家电行业的领跑者，格力电器在制定与实施股利分配政策方面具有一定的代表性，能为同行业其他上市公司以及监管机构在股利分配政策制定以及投资者利益保护方面提供一定的启示。本文整理了相关文献资料，在前人对股利分配的基础上探索股利分配政策的含义以及股利分配的相关理论，探究我国现阶段股利政策的集中类型，比如剩余股利政策、固定股利支付率政策、固定股利或稳定增长股利政策以及底政策股利加额外股利政策等。其次，本文以格力电器公司为案例，对其股利分配政策现状进行了研究。研究表明，格力电器存在股利支付率过高、支付形式单一、股利政策缺乏灵活性和现金股利增长速度过快问题。对此格力电器应该从提高自有资金投资效率，降低股利支付率、股利分配多样化、降低股东对高增长现金的依赖、提高长远意识稳定股利分配出发，合理调整自身股利政策，满足企业的持续经营和发展。

参考文献[1]JingfengXu,MingZhou.Optimalriskcontrolanddividenddistributionpoliciesforadiffusionmodelwithterminalvalue.2012,56(7-8):180-190.[2]YangYang,IsaoShoji,SumeiKanehiro.Optimaldividenddistributionpolicyfromtheperspectiveofthe