论现代企业财务管理如何实现企业价值最大化分析研究 会计学专业

论文摘要一个企业的生产经营是处在一个特定的大环境中的，不同环境中的企业，其财务管理目标会有很大的差异。企业所处的文化背景、政治法律环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动。关键词：财务管理企业价值最大化目录TOC\o"1-3"\h\u引言 4（一）研究背景 4（二）研究意义 4（三）研究方法 4（四）研究现状 5一、财务管理与企业价值最大化的概念 5（一）财务管理 5（二）企业价值最大化 5二、企业价值最大化作为财务管理目标的理由

6（一）以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情 6（二）以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足 7三、影响财务管理目标模式实现企业价值最大化的原因 7（一）中国的证券市场刚刚起步 7（二）中国企业的资产负债率较高 7（三）政府对企业的干预 7四、从企业治理结构透视财务管理目标

8（一）两种企业治理结构的对比 8（二）我国企业治理结构及理财目标的发展变化

8（三）“共同治理”模式的理财目标是企业合理的选择 8五、结论 8六、参考文献： 9论现代企业财务管理如何实现企业价值最大化引言

（一）研究背景近年来，随着有效市场理论、资产组合理论、资本定价理论以及期权定价理论的日益完善，对企业管理理论的研究深入及实践中财务理论和战略理论的互相融合，尤其是20世纪80年代以来，企业过度依赖资本市场和货币市场的这一现实，都促使了管理革命的掀起与发展，紧紧地围绕着“价值”这个中心点，为股东们创造出数量更大的财富，进而使企业管理进入到以价值为作基础，以价值的最大化作为目标的价值管理阶段。所谓的价值管理是指企业紧紧围绕着价值最大化这一目标，适时地跟随周围环境的改变，通过准确把握投资机会，合理的配置企业自身拥有的各项资源，其中包含战略性投资以及结构的战略性调整，采取资本重组、兼并收购等特殊方式，使对环境的适应性和组织间的灵活性得以提高，以增加民众乃至社会对企业的收益情况及增长的预期，最终达到为投资者创造出更多的财富这一目的的各种方法的综合。因此，很明显：企业进行财务管理的目标——价值最大化。

（二）研究意义财务管理目标是指在特定的经济体制和财务管理环境中，通过对企业财务工作的科学组织和对资源的合理配置所要达到的具体标准。企业价值最大化是一个非常抽象并且难以具体加以确定的目标。对于非上市企业来说，其未来的财富或者价值只能够通过资产评估手段来确定，这种评估会在一定程度上受到方法和标准的影响，所以很难准确的确定。企业价值最大化目标在实际工作中可能导致企业所有者与其他利益主体之间的矛盾，并不能准确地反映企业的真正价值。由于笔者所处的企业就是一个以企业价值最大化为财务管理目标之一，且该目标也是企业财务管理的趋势。因此笔者认为研究该课题有理论和现实的双重意义。

（三）研究方法虽然有关与企业财务管理与企业价值最大化的文章繁多，但是很少有对现阶段财务关于与企业价值最大化的具体研究。企业价值最大化是在综合考虑多方面因素的基础上，从战略和长远角度，对企业发展做出的设想。企业的财务管理目标不是一种单一的目标，而经过合理组合的目标群，并不断提高企业价值才能获得财富最大化。本文通过文献归纳法和总结法，在对目前企业价值最大化是否是和财务管理有关进行详细的阐述之后，对影响财务管理目标模式实现企业价值最大化的原因进行分析，最终从企业治理结构等方面实现财务管理目标与企业价值最大化。研究现状实现企业价值最大化的财务管理目标，应充分考虑时间、风险、收益等因素对于企业未来的现金流入的影响，是一个比较综合性的指标。从理论层面上来讲，各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系，企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。现代企业财务管理实现价值最大化，要注重现金流量、注重风险管理、注重企业的可持续发展的观念，要加强企业管理及管理实效，夯实基础管理，抓好财务主线，以及强化信息建设。实现价值最大化应该做到以下几点：1、努力做到可持续发展能力最强化；2、努力做到企业治理机制的最优化；3、努力做到投资和资金成本最小化；4、努力做到现金流量最大化；5、进行合理投资和收益最大化。财务管理与企业价值最大化的概念（一）财务管理财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）和利润分配的有关管理。财务管理是企业管理环节的组成部分之一，它是根据我国的财经法规制度，按照财务管理的基本原则，组织企业的财务活动，进而处理财务关系的一项经济管理性质的工作。简单来说，财务管理是指组织企业的财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。（二）企业价值最大化企业价值最大化是指通过对企业财务上的有效合理经营，使用最优的财务政策，对企业资金的时间价值及风险和报酬的关系进行充分考虑，在保证企业能够长期稳定发展的基础之上，使企业的总体价值达到最大化。其基本思想是把企业的长期稳定发展放在首要位置，强调在企业价值增长过程中满足各方的利益关系。“价值”是一个使用频率非常高的词，在不同的学科当中，例如哲学、经济学、管理学、金融学以及会计学等学科都能经常看到。社会学中，探讨个人价值的大小，指的不是一个人从社会取得财富的多少，或是指以个人获得收入的多少作为衡量标准，而是以个人为社会、为国家做了多大的贡献，以及社会对个人的认可度来进行衡量的。有关企业的价值问题，迈克尔·波特是这样定义的：“价值是客户对企业提供给他们的服务或产品所愿意支付的价格，价值用总收入来度量。”意思也就是企业的价值源自客户对企业提供产品的认可程度与满意程度。波特的企业价值观念是从顾客的角度出发定义的。而实际上，不同的行为关系人有着各不相同的企业价值的认可程度标准。企业的价值恰是不同关系人的认可程度的加总。通过对以上企业概念的研究、分析不难看出，企业的价值，主要取决于企业对各种关系人利益的满足能力高低，还取决于各种关系人对企业自身的认同程度，对企业的存在以及未来的持续经营能力整体的评价。所以，一个企业的价值不只受企业的经济价值所决定，并且受企业的社会价值所决定，既承担的社会责任的多少。企业的经济价值简单来说是指企业取得的利润和支出费用之比，它是企业的经营者价值、员工价值和股东价值的具体体现。企业为了能够更好地生存与发展，在深入细致分析自身的竞争优势的基础之上，通过对生产经营活动的创造，能够很大程度地提升整个社会的物质生活水平并能更充分地满足人们的需要，创造出新的物质财富，并且在此基础上进而解决了社会就业问题，还帮助了环境治理工作等。因此，企业的社会价值是指企业在价值创造的过程中，要全力承担企业的社会责任，追求社会效益，维护社会的协调可持续发展。企业社会责任的内在要求企业的可持续发展要有一个较为稳定的价值观，此价值观要把眼光放于企业发展的持续和长远，摆脱狭窄的短期及个人利益，重视资源的合理与节约使用，承担社会风险和责任，把股东、消费者、员工和相关的社会利益人放在整体上考虑。因此，企业价值的概念与各方对企业的整体评价相契合，是一个极为综合、极为年轻且又极具活力的新概念。它实际上也是一个企业的使命和宗旨的社会价值观，体现了企业和社会间的协调发展，也是体现了企业价值最终的衡量标准。

二、企业价值最大化作为财务管理目标的理由

（一）以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情我国目前大力发展具有中国特色社会主义市场经济，这种市场经济明确规定“具有中国特色”和“社会主义”特征。这一特征体现在我国的现代企业与国外的现代企业存在许多不同的因素，影响着企业财务管理目标的界定。一方面与国外许多公司相比，我国的企业更强调职工的权利和利益，强调社会财富的积累，强调协调各方面利益的共同发展，最终走上共同富裕。这就决定我们在确定企业财务管理目标时，必须考虑协调各利益方的利益，从这个角度看，企业价值最大化明显优于其他财务管理目标。因为“利润最大化”强调一切以利润为中心，必然导致企业的短期行为和会计的稳健性原则难以执行。如有的该摊的不摊或少摊，该提的不提或少提，有的还会搞虚盈实亏，从而忽视了企业长远发展的利益，最终导致削弱了市场竞争的能力。而“每股盈余最大化”，则只强调投资者的利益，而忽视其他相关利益者，如国家、社会(公共福利、环保等)、债权人(银行)、经营者、劳动者(职工)的利益，也必然导致企业难以健康发展。另一方面，我国的企业特别是国有企业目前正处于体制转换的关键时期，企业的产权还没有完全明确，很多国有企业的所有者“缺位”，企业的高层管理人员成为“所有者代言人”，如果片面强调所有者的利益，不仅会损害其他利益方的利益，而且会导致作为“所有者代言人”的企业高层管理体制人员的机会主义行为“所有者代言人”的企业高层管理体制人员的机会主义行为，造成国有资产的流失，强调企业价值最大化，则有利于利用其他利益关系方的力量来制约机会主义行为的发生。

（二）以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足无论利润最大化目标，还是社会责任目标，都不能很好地概括现代企业的目标，都有其明显的缺陷。首先从利润最大化或着股东权益的最大化目标来分析，它虽然较为具体地说明了企业生产经营的出发点及归宿点，阐明了企业发展和生存的动力与机制，并且在一定程度上反映出企业存在的产权分配关系，但是这一目标很明显是站在企业的微观立场或者投资人的立场上设立的，重点反映的是企业和投资人的财务经济关系，进而忽略了企业作为市场的主体国同家、与债权人、与内部职员以及广大的用户间的财务经济关系。按照上述的目标观，企业的全部价值似乎应在于如何为投资人创造出更多的利益，却忽略了企业作为国民经济的细胞在经济社会之中得以存在的其它价值意义。因此，将其作为企业的总目标是不适当的。至于社会责任目标，它虽然反映了现代企业在生产经营中所应承担的社会责任，克服了利润最大化目标的“自私”缺陷，然而企业应负的社会责任及其所产生的社会责任财务关系毕竟不是现代企业的主要财务关系，若将其作为现代企业的总目标，既难以解释企业生存和发展的内在动力，又不符合市场经济条件下人们的觉悟水平。而将企业价值最大化作为财务管理的目标兼顾了四方面的条件，第一是反映了资金的时间价值，经过一段时间企业会获利，即可以预期资金收入；第二考虑了所获的利润与所投资的资本额的关系；第三是反映了所获利润与所承担风险的大小；第四避免了追求利润最大化导致的短期行为。而企业利润最大化是上个世纪80年代提出的，以上四个方面都不满足。所以说企业价值最大化克服了企业利润最大化的四个缺点。

三、影响财务管理目标模式实现企业价值最大化的原因（一）中国的证券市场刚刚起步作为发展中国家的中国，金融市场的发育、发展均晚于西方发达国家，所以从各方面均表现出不成熟、不完善。所以信息传递速度较为缓慢，投资者对信息的理解力较差。

（二）中国企业的资产负债率较高我国企业资产负债率在65％左右，其中国有工业高于平均水平约0.5个百分点，基本符合世界银行要求自有资金占总投资额的30％－40％标准。资产负债率高低取决于企业投资报酬率的大小，由于我国国有企业投资回报率普遍较低，形成资产负债率与自身实力相比存在着偏高现象。其中银行借款占绝大多数。银行对企业的财务决策会产生一种程度的影响。（三）政府对企业的干预如果政府或政客的目标不是经济效率，他们就会有干预组织以实现自己目标的动机。对于组织管理者而言，他们更倾向于效率目标，而政府的干预阻碍了他们去实现这一目标。因此，政府干预是效率低下的直接根源。政府对公有和私有企业的运营都能够进行干预，但是，对私有企业生产管理和其他决策进行干预的交易成本更高。政府为企业提供了各种公共方面的服务，要求企业依法纳税，并对企业经营活动进行宏观调控和监督，因此对企业财务决策也会产生影响。政府关注的是企业经营的合规合法性，因而经常通过政策诱导的方式，影响企业的财务管理目标企业地发展。

四、从企业治理结构透视财务管理目标（一）两种企业治理结构的对比从企业治理的主体角度出发考虑，美国模式可以称作“股东至上”的模式。日本模式可以称作“共同治理”的模式。它们分别对应着不同的理财目标，即指企业价值最大化目标及股东财富最大化目标。两者之间存在的本质差别在于为股东的利益服务，还是为当事人或利益相关者的利益服务。我国企业财务管理目标选择之我见[期刊论文]《中国科技博览》，2010年武永宁等“共同治理”的逻辑重点强调由利益的相关者共同所有企业的剩余索取权和控制权的有关分配进而相互进行制约这种企业治理结构在主体上的多元化。符合契约主体的机会平等的基本思想以及现代产权理论的有关基本内涵．。所以我国企业财务管理目标选择之我见[期刊论文]《中国科技博览》，2010年武永宁等（二）我国企业治理结构及理财目标的发展变化

近些年来，我国国有企业将改革的着眼点始终放在了改进并完善政府对企业经营行为的激励与约束上，即指从确保国有资产保值、增值这一角度出发进而对国有企业的治理结构进行构建，这样的改革思路大体可以称之为“股东至上”的治理逻辑。因为这种治理逻辑并未能解决关键问题，所有者被架空。国有资产受到私吞、侵蚀的事例不断发生、比比皆是，股东的权益受到损害此类非正常行为更是屡屡出现。因此，必须转变企业的治理思路，遵循既符合我国的国情又适应历史发展趋势的“共同治理”的逻辑。我国企业财务管理目标选择之我见[期刊论文]《中国科技博览》，2010年武永宁等

（三）“共同治理”模式的理财目标是企业合理的选择我国企业财务管理目标选择之我见[期刊论文]《中国科技博览》，2010年武永宁等随着企业治理结构的创新，“共同治理”的治理逻辑强调现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使企业价值最大化成了企业财务管理的目标。信托税制的国际经验及对我国的启示[期刊论文]《黑龙江对外经贸》，2010年张媛等由于现代市场经济竞争的日趋激烈，企业要获得更多的利润就必须有来自人力资本的创新能力。只有其他利益相关者的利益得到保护和合理的满足，才有利于实现企业价值的最大化，股东的财富也才能不断增加；而企业价值实现了最大化，个人利益及相关者的利益都能有所增加，从而使企业财务管理达到了一种良性循环。我国在“共同治理”方面已有诸多实践，例如在公司监事会中引入职工监事，债权人参与企业行为的监控，实行员工持股制度等。我国《公司法》还明确规定监事会中应有适当比例的公司职工代表；公司研究决定生产经营的重大问题、制定重要的规章制度时，应当听取公司工会和职工的意见等。例如中国移动通信集团在2006年发布首份社会责任报告，并在报告中阐明企业社会责任的战略决策地位，并界定政府、客户、投资者、同业者、公众、价值链伙伴员工等七类群体为企业的利益相关方，认为公司的责任为“追求与利益相关者共创价值”。中国移动于2007年建立企业社会责任管理体系，成立了社会责任知道委员会。为实现社会责任管理的深度转变，在其2007年社会责任报告中明确2008—信托税制的国际经验及对我国的启示[期刊论文]《黑龙江对外经贸》，2010年张媛等五、结论企业价值最大化的基本思想是将企业长期稳定发展放在首位和强调在企业价值增长中满足各方利益关系。通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，即保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理的目标符合知识经济下社会环境变化之要求，迎合了现代产权制度的本质特征，