固收视角：基建实物量或有跟进、二手房热度回暖

水泥与黑色供需求边际好转，黑色去库加速，沥青开工率下降。417会上进一步强调推动增发国债项目形成更多实物工作量，水泥需求边际好转，但当前的绝对值水平均弱于季节性。截止4月2日，水泥发运率同比-%（前值为-%。供给端水泥生产持续恢复，磨机运转率恢复速率上行，产4月2c（前值为ctc（前值为ct4月8（前值%4月2（前值为%-（前值为-%4月9日当周水泥价格环比（前值%②黑色供给低位修复，需求边际回暖，去库加速，价格延续上行。供给端，钢材价格下跌带来的钢企效益收缩加剧钢厂限产、减产意愿，近期海运天气及季节性发运量下降导致市场对铁矿石预期走强，情绪明显好转，价格在原料带动下推涨，但整体钢材供应仍处季节性低位。截至4月8日，全国高炉开工率同比-ct（前值为-ct，截至4月9日，线材产量同比-（前值为-%2023412前值为-%，基建逐渐提速，项目施工进度改善，需求表现整体回暖，后续还需继续关注雨水天气对施工的影响。价格端，螺纹钢与铁矿石价格平稳上行，螺纹钢价格环比9%（前值0.9%，铁矿石价格环比4%（前值.%。库存方面，库存延续回落，主因贸易商主动降库所致。截至4月9日，螺纹钢库存5万吨，绝对值高于9和1-（前值为%（前值为%12745.62万吨在建筑业生产向好的情况下，钢材库存持续去化，表观需求后续修复有待观察。截至4月7-c（前值为ct-pc（前值为-ct缘局势影响，周内原油震荡下行，沥青跟随走弱。截至4月9日，沥青价格环比%（前值%化工产业链生产持续修复。412聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为+0.8pct/+0.6pct/0.0pct（前值为-6.1pct/1.0pct/0.0pct）、同比分别-ct/1ct/+.ct（前值为-ct/.ct/7.ct。纺服需求支撑下终端江浙织机开工率稳步提升，需求或已开始逐渐向生产端传导。419日，半全钢胎开工率周环比分别+0.0pct/-0.1pct（前值为-ct/-.ct、同比分别.ct/-8ct（前值为ct-7ct二手房成交热度回暖上周新房成交热度小幅修复，结构上，一、二、三线城市热度接近。421日，30城商品房成交面积同比去-40.9%(前值-48.4%)-43.7%/-43.8%/-28.8%(-35.7%/-46.9%/-64.1%)。二手房成交热度有所回暖，结构上，一线二线三线，挂牌呈现价小幅下行、量下跌的特征。419日，26-18.2%(-32.7%)-3.0%/-13.5%/-39.5%前值-.5%/-2/-.1%)41日，城市二手房出售挂牌价量指数周环比-0.7%/-20.4%，挂牌呈现价小幅下行、量下特征。值得注意的是，郑州、沈阳等多地启动二手住房“以旧换新”试点工作，一定程度上提振市场信心。KMI3月小幅回升。目前地产仍呈现结构性行情，近期政策面提振效果较弱、观望情绪依旧浓厚，地产循环的全面逆转需要三大工程和助力地产企业融资等政策落地见效、市场信心和改善居民购房能力整体修复。资金监管，郑州市加强新建商品房项目预售资金监管以防范房地产开发资金风险。土地方面，上周土地市场成交热度较低，除成都中心城区一宗地块封顶成交外，大多以底价成交。从主要成交事件132712宗地4月9%-（较前值.%%，同比-%（较前值.8%；土地溢价率环比-%，同比-%（较前值%；土地成交总价周环比%，同比-%（较前值%进口运价有所回暖上周进口运价有所回暖，主要系工业生产复苏势头向好导致运输需求持续释放，加之油价上涨、沿海运力阶段性短缺所致420（BDI）12.3%（CDFI）6.7%，其中煤炭/粮食/11.6%/3.1%/1.2%420(CCFI)(SCFI)0.7%。上周出口运价小幅上涨，主要系出口需求平稳恢复、各主要航线运输供给整体平稳所致。目前主0.5%4.9%，但通胀数据和非农数据预示消费整体仍将持续走强。猪肉价格震荡猪肉价格震荡偏强，蔬菜价格下行。截至4月19日，农产品200指数周均环比-0.7%。截至4月19日，猪肉/牛肉/羊肉0.6%/-0.8%/-0.3%/1.0%，蔬菜水果周环比-2.5%/1.7%0.4%。上周猪价震荡走强，随着生猪去产能效果的逐渐显现，能繁母猪存栏量、中大猪存栏量和新生仔猪数量都呈现下降趋势，二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。上周蔬菜价格继续下行，主因天气持续回暖，蔬菜产量稳定提升。原油价格上涨，铁矿石价格上行419日，南华工业品指数周均环比+1.4%，铜/铝环比分别为+1.8%/+0.6%，铁矿石/焦炭螺纹钢4.1%/5.2%/5.4%，水泥/2.3%/-2.0%419指数周环比420铜现货/LME铝现货+2.1%/+6.3%原油价格回落。4EIA原油库存+274万桶（前值+584万桶。升的预期也在增加，国内设备更新和以旧换新等政策也对钢材需求有所提振。焦炭价格迎来反弹，焦炭需求较好以及入炉煤成本增加焦化行业亏损的背景下，个别焦企再次对焦炭价格进行提涨，为八轮降价过后焦炭的首轮提涨。上周铜价上涨，欧美数据偏强、设备更新与汽以旧换新政策预期提振铜的消费需求，叠加供应持续受限的背景，铜价将得到支撑，但美联储官员鹰派发言推迟降息预期，市场风险偏好降低。”海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。图表1：周度高频数据表【华泰固收】高频经济观察（2024/04/22）环比 同比类别 指标 单位 周 月 周 4月至今3月 2月 1月生产高炉开工率(全国主要钢企) pct 0.0-0.2 -6.2 -6.1 -5.7 -1.8 地炼开工率（山东） pct 0.6-0.1 -3.2 -3.9 -7.1 -8.9 25省动力煤终端用户日耗 % -4.6-7.6 -3.5 -0.1 -0.5 -3.3 43.6中国:流量:水库站:三峡(出库) % 3.222.3 49.6 20.0 -6.1 -1.7 外贸波罗的海干散货指数(BDI) % 12.3-23.0 29.4 16.1 58.4150.7 77.9中国进口干散货运价指数(CDFI) % 6.7-10.1 19.5 13.7 28.5 29.4 16.9中国出口集装箱运价指数(CCFI) % 0.1-7.2 27.0 25.2 27.8 30.5 上海出口集装箱运价指数(SCFI) % 0.7-3.5 70.6 74.5 98.7120.7 104.7建筑建筑钢材成交量(主流贸易商) % 3.617.9 -11.5 -45.8-20.5 9.0 0.5粗钢产量(重点企业，旬) % -0.5 1.7 -9.1 -7.1 -6.6 -1.2 4.8螺纹钢社会库存(主要城市） % -6.7-16.2 -4.7 1.0 8.3-14.8 沥青开工率 pct -2.2-1.9 -8.3 -9.4 -3.8 -4.7 3.3

分位值(%)近5年 更新日14.504/1856.704/1755.704/186.804/2225.204/1943.104/1914.604/1923.704/1933.404/1959.304/1054.404/1916.504/17水泥库容比实体 磨机运转率观地产商品房成交面积(30城)察一线城市商品房库存(10城)城市二手房出售挂牌价指数城市二手房出售挂牌量指数土地成交面积(百城)土地溢价率(百城)汽车半钢胎开工率全钢胎开工率纺服PTA开工率聚酯开工率江浙织机开工率疫出行拥堵延时指数(26个重点城市)情 地铁客运量(9个重点城市)综合RJ/CRB指数南华工业品指数能源原油(布伦特)价格动力煤价格工有色铜价业铝价物价黑色铁矿石价格焦炭价格建材水泥价格指数玻璃价格指数综合农产品批发价格200指数义乌中国小商品指数(4WMA)食品猪肉居 鸡蛋民蔬菜物价 水果牛肉羊肉白条鸡

pctpct%%%%%%%%pctpctpctpctpctpct%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%

1.0 4.4-0.1-2.91.8-1.1-3.3-0.7-20.4-36.20.2 0.0-0.10.80.6 0.0 5.0-1.6 -0.2 1.4 -1.9 0.0 1.8 0.6 4.15.25.42.3-2.0-0.7-0.2 0.6 0.4-2.51.7-0.8-0.31.0

2.7-40.9-43.7-43.8-28.8-27.0-60.61.74.65.118.22.96.08.013.76.40.014.29.24.6-20.8-22.00.77.0-21.52.6-14.0

-2.1 -2.9-39.2-46.1-39.2-44.8-46.6-46.40.0 -8.7 -12.8 -57.7 -0.9 6.1 -0.2 -5.8 4.4 17.9 0.8 0.88.8 7.38.4 3.47.1 6.90.0 0.010.0 3.28.1 4.5-6.9 -23.0-29.8-11.2-16.4-23.5-24.5-15.6 -3.4 0.7 0.85.2 -21.3-18.81.5 -6.6 -13.2-11.1-8.8 -4.0

-3.6-5.4-65.4-67.0-64.3-66.4-0.6-7.3-38.7-30.4-2.3-13.2-28.77.13.4-9.3-15.70.81.01.5-2.20.2-0.30.610.3-24.3-7.5-21.616.80.52.7-10.1-0.4-2.6-9.4-5.0-3.5

-7.56.9-4.6-6.2-2.0-9.3-1.4-5.90.9-36.10.832.324.112.220.351.113.00.8-2.63.0-5.8-3.11.03.321.9-21.1-6.2-19.913.8-5.5-15.7-12.4-8.5-4.0-8.9-6.4-6.6

68.459.119.920.814.713.677.70.012.911.118.397.785.251.286.386.590.395.385.195.664.422.492.568.336.513.65.21.319.157.950.99.731.245.267.210.63.236.3

04/1204/1204/2104/2104/2104/2104/2104/0104/0104/2104/2104/1904/1904/1904/1904/1804/2104/2004/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/19资料来源：，图表2：25省动力煤终端用户日耗(7DMA) 图表3：25省动力煤终端用户库存(7DMA)）2019）2019 20202021 2022202320247006506005505004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万吨）2019 2020）2019 20202021 2022 2023 202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表4：主要钢厂产量螺纹线材 图表5：高炉开工率（全国主要钢企）（万吨/天） 2019 2020 2021202220232022202320245505004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2019 20202021%） 202220232024959085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表6：半钢胎开工率 图表7：PTA产业链聚酯工厂负荷率（7DMA）2019 2019 20202021%） 20222023202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（%） 2019 2020 2021 2022 202220232024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表8：建筑钢材成交量（主流贸易商：4周移动平均） 图表9：水泥发运率 2019 2020 2021

2019 2020 2021(万吨/天）302520151050

2022 2023 2024

（%）9080706050403020100

2022 2023 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表10：螺纹钢社会库存 图表11：水泥库容比 2019 2020 2021 2019 2020 2021（万吨） 2022 2023 2024

（%）

75 2022 2023 2024706560555045200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表12：沥青开工率 图表13：磨机运转率(%)0

201920192022 20202023202120241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%) 2019 2020 2021202220232024802022202320247060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表14：期货收盘价连续螺纹钢 图表15：期货收盘价连续沥青（元/吨） 期货收盘价(连续):螺纹钢6,500

（元/吨） 期货收盘价(连续):石油沥青(BU)5,0006,000 4,5005,500 4,0005,000 3,5004,500 3,0004,000 2,5003,500 2,0003,00020-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12

1,50020-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12资料来源：， 资料来源：，图表16：30大中城市商品房成交面积（7DMA） 图表17：100大中城市：成交土地溢价率 2019 2020 2021（万平方米） 201960 2022 （万平方米） 201960 2022 504030201035302520151001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表18：城市二手房出售挂牌价指数：全国 图表19：城市二手房出售挂牌量指数：全国2015年01月2015年01月04日=100 城市二手房出售挂牌价指数:全国200195190185180175170165

04=1000

城市二手房出售挂牌量指数:全国22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03

22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：， 资料来源：，图表20：26城二手房成交面积（7DMA） 图表21：26城二手房成交面积一线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021 2022202320244540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万平方 2019 2020 2021 20222023202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表22：26城二手房成交面积二线城市（7DMA） 图表23：26城二手房成交面积三线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021

（万平方米） 2022 2023 2024 米25 1220 1015 810 65 40 2(5)

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表24：贝壳KMI指数（按城市类型分类） 图表25：贝壳KMI指数（按地域分类）50城二线城市一线城市50城二线城市一线城市三线城市 京津冀长三角粤港澳70 80706060505040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/2资料来源：， 资料来源：， 2020 2023 202120222024图表26