消费电子行业深度跟踪报告：终端需求Q1延续弱复苏关注AI终端及智能车新品创新

新品创新。面板供给端格局持续优化，面板厂继续控产调价，1月电视面板LCDTV价格已超去年高点。LCD3月起涨，笔记本价格止跌；创新方面，华为新发布OLEDMateBookXProOLEDiPadPro有望5月发布，关注OLED中尺寸应用趋势。结构及功能件：关注钛合金、微晶玻璃及散热材料等中长期创新趋势。iPhone15Pro14S24Ultra均采用钛金属，国内比亚迪电子、长盈为主力供应商；玻璃：以华为第二代昆AI化创新推动散热材料升级以及需求的提升。充电/连接：国内电动汽车充电基础设施快速发展，汽车智能化带动高速连接器需求。充电：国内充电基础设施持续增长，24M3全国充电基础设施931.21:2.5汽车电动AI/高速连接器量价齐24Q1FY20244%-6%。射频/天线：预计24Q1同比增速可观，华为Pura70卫星通信功能升级及国内龙头LPAMiD新品进展。稳懋24M3营收环比重回增长，24Q1营收同比+55%/环比-9%5G手机渗透率提高、Wi-Fi7AI24Q2头L-PAMiDPura70系列搭载双卫星通信，支持发送图片信息，引领卫星通信技术在手机端应用。电池：短期景气呈现好转趋势，关注终端AI化推动电池技术创新升级。中国台湾消费电池厂商24M3月营收145.5亿同比-7.7%环比+21.8%，据我们跟踪下游整体出货量有一定的改善，收入下滑源于上游电池材料降价带动电池价格逐步调整。库存方面，23Q4库存同比-25.3%环比-14.6%显示行业库存压力已经得到较明显的缓解。我们认为目前电芯环节呈现边际向好趋势，上游电池主材降价带来成本端的优化，行业库存已恢复至健康水平，叠加AI赋能消费终端创新不断，有望带动需求回升，推动电芯厂商盈利能力恢复，且硅碳负极技术有望得到加速推广，进一步提升电池能量密度及容量。PCB：H1行业整体稼动率趋好，关注AI算力浪潮及HDI需求持续向好趋势。目前PCB板块整体呈现结构性行情及趋势，以沪电、深南、胜宏、PCB硬板厂商持续受到市场关注；HDI大厂华通：24Q1156亿同比+15%环比55亿同比+19%环比产品/HDI需求提升，其HDI产能相对吃紧，而国内PCB厂近期亦表示HDI产能目前满稼动率运转；产能利用率：国内厂商24Q1整体产能利用率环比表现平稳，多数保持80%Q21-2个月的较佳水平，稼动率有望环比116.8亿同比+2.3%环比14.4miniled66.9亿同比111.51亿元同比+27.27%环比6.32亿同比-19.78%环比+24.34%，基本符合预期。覆铜板环节景气已逐步回升，生益科技高速材料在国内外算力龙头客户获得较佳进展。声学/应用赋能传统声学新体验。Pura70采用弹出式伸缩镜头，通过步进电机带动齿轮传动模，OPPO声学方案的智能眼镜/TWS23H224年声学/马达、光学等多方面业务改善，PSS并表有望贡献长期业绩增量。12）被动元件：库存调整仍在持续，关注汽车、AI应用需求带动。国巨3营收同比+9.2%/环比+4.2%Q2待AI/京瓷/TDK等23Q4营收普遍环比持平，大厂普遍看好汽车、AI应用对需求的带动作用；国内方24Q1营收及归母净利同比增长，主要受益于手机业务复苏、汽车电子及储能业务高增，同时去年同期基数较低所致。关注国内大厂后续新品及新领域应用进展。13）设备：3C设备短期景气度承压，静待机器视觉行业需求触底回暖。消费电子、新能源光伏和储能等下游需求不振，3C设备短期景气度承压，但行业长线成长逻辑及自主开发趋势依旧清晰，AI亦有望拓展机器视觉应用领域，部分机构预期机器视觉市场的调整已接近尾声，海外龙头康耐视收入有望恢复两位数增长。投资建议：基于研究框架与产业数据跟踪，我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，而行业创新亦在加速，随着终端品牌、芯片、软件应用等产AIAI创新浪潮，汽车智能化处于高速发展阶段，高阶智能驾驶正快速落地。AI我们预24Q2iPhoneiPhoneiPhoneiPhoneMacPad23年上半年快速去库存，24VisionPro出货，能iPhone25-26iPhone、穿戴和XRAI方面的布局。国alpha续首推精密、鹏鼎控股、环旭电子、领益智造等，并关注信濠光电、兆威机电等。2）安卓链：把握行业复苏节奏、新品创新以及格局变化趋势下的机遇。考23H124H1大部分安卓链公司业绩同比增速较乐观；另外，关注华为高端机销量趋势及参Pura70顺络电子、电连技术、小米集团、瑞声科技等。3）SmartEV伴M9S7降价升配重新4月包含问界、智界在内的华为智选车型销量有望进一步突SU7碑情况，我们看好小米集团凭借生态优势在汽车领域的长期趋势；最后，建Tier1.5、智能立讯精密等。4）XR：VisionPro我们预计苹VisionProVisionPro独家组装及零部件深度垂直一体化的立讯精密，摄像头主力供应商高伟电子，IPD瞳距调节模组厂商兆威机电，金属结构件供应商长盈精密，并关注领益智造、歌尔股份等。ARAI融合新品发布。等。6）AI应用：关注AI端侧创新、多模态AI应用逐步落地带来的投资机遇。板块 公司表1：消费电子各细分板块A/H股公司板块 公司品牌 小米集团、传音控股、联想集团、安克创新、萤石网络、视源股份、漫步者、国光电器、朝阳科技等整机组装 盈趣科技、亿道信息、易德龙等主芯片 恒玄科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、富瀚微、乐鑫科技、安凯微、炬芯科技等光学 华阳集团、联创光电、联创电子、丘钛科技、合力泰、联合光电、福光股份等面板 京东方A、TCL科技、和辉光电、深天马A、彩虹股份、维信诺、清越科技、奥来德、莱特光电等LED 汇、芯瑞达、艾比森、国星光电等结构及功能件

立讯精密、工业富联、比亚迪电子、信濠光电、领益智造、瑞声科技、长盈精密、致尚科技、兴瑞科技、蓝思科技、安洁科技、博硕科技、恒铭达、精研科技、中石科技、春秋电子、光大同创、飞荣达、福蓉科技、胜利精密、合力泰、捷荣技术、万祥科技、星星科技、传艺科技、隆扬电子、科森科技、格林精密、鸿富瀚、福立旺、智动力、捷邦科技、英力股份等连接立讯精密、电连技术、维峰电子、永贵电器、沪光股份、中航光电、航天电器、信维通信、长盈精密、合兴股份、兆龙互连、瑞可达、金信诺、意华股份、得润电子、奕东电子、鼎通科技、徕木股份、胜蓝股份、创益通等充电立讯精密、领益智造、奥海科技、永贵电器、安洁科技、航天电器、硕贝德、利和兴等射频/天线立讯精密、卓胜微、唯捷创芯、信维通信、慧智微、硕贝德等电池珠海冠宇、德赛电池、欣旺达、紫建电子等PCB 生益电子、弘信电子、奥士康、博敏电子、中富电路、奕东电子等声学/马达立讯精密、兆威机电、瑞声科技、歌尔股份、奋达科技、上声电子、国光电器、天键股份、共达电声等被动元件顺络电子、三环集团、法拉电子、风华高科、江海股份、宏达电子、火炬电子、洁美科技、艾华集团、麦捷科技、铜峰电子等设备大族激光、奥普特、杰普特、凌云光、赛腾股份、华兴源创、博众精工、新益昌、天准科技、智立方、利和兴、易天股份、荣旗科技、深科达等资料来源：（以上公司请参考招商电子组以及相关行业组覆盖观点）正文目录一、消费电子板块行情回顾 12手机/PCSU7/Pura70及新款智界上市.................................................................................................................................................................................191、手机：Q1安卓机需求稳步复苏，华为Pura70上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点 192、PC/平板：Q1PC出货量同比恢复增长，关注AIPC密集上市和首款OLED屏iPadPro发布 253、可穿戴：24年出货预计双位数增长，关注海外新兴市场、AI穿戴创新 314、XR：苹果VisionPro二季度有望全球销售，关注AR与AI融合新品 335、智能家居：24年各品类需求或延续分化，AI有望加速行业进入全面互联新阶段 366、汽车：小米SU7、新款智界S7先后上市，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点 40三产业链跟踪低基数下预计H1大部分安卓链公司业绩同比增速较可观关注苹果AI华为/小米新车及新机光学创新等 451、品牌商：苹果近期AI布局进展不断，关注华为/小米新机及新车上市 452、整机组装：关注PC、手机及MR等终端AI化加速演进趋势 503、主芯片：国内SoC公司持续复苏，海外大厂看好AI手机/PC趋势前景 534、光学：手机光学进入传统淡季，Pura70Ultra主摄首创超聚光伸缩摄像头 545、显示：3月大尺寸TV面板价格已超去年高点，关注OLED屏平板及PC新品创新 566、结构及功能件：关注钛合金、微晶玻璃及散热材料等中长期创新趋势 597、充电/连接：国内电动汽车充电基础设施快速发展，汽车智能化带动高速连接器需求 628、射频/天线：预计24Q1同比增速可观，关注Pura70卫星通信功能升级及国内龙头LPAMiD新品进展 659、电池：短期景气呈现好转趋势，关注终端AI化推动电池技术创新升级 6610、PCB：H1行业整体稼动率趋好，关注AI算力浪潮及HDI升级趋势 6811、声学/马达：Pura70光学方案带来电机应用创新，AI应用赋能传统声学新体验 7112、被动元件：库存调整仍在持续，关注汽车、AI应用需求带动 7213、设备：3C设备短期景气度承压，静待机器视觉行业需求触底回暖 73四、投资建议 74图表目录图1：消费电子指数行情 12图2：电子细分板块2024年3月涨跌幅（%） 12图3：电子细分板块2024年年初至3月底涨跌幅（%） 12图4：消费电子（SW）-PEBands 13图5：智能终端的创新升级趋势 19图6：2003~2023年全球智能手机出货量生命周期 19图7：2007~2023年全球市场智能手机份额 20图8：18Q1~24Q1全球智能手机出货量 20图9：22M1~24M2联发科月度营收 20图10：18Q1~23Q4国内智能手机出货量 20图11：22M1~24M2国内智能手机月度出货量 20图12：18Q1~24Q1全球智能手机市场分品牌份额 21图13：18Q1~23Q4中国智能手机市场分品牌份额 21图14：小米和传音库存（亿元）及存货周转天数 21图15：苹果库存（百万美元）及存货周转天数 21图16：海外手机链芯片厂库存（百万美元）及存货周转天数 21图17：华为Pura70Ultra亮点 22图18：三星S24系列和S23系列销量对比 23图19：OPPOFindX7率先支持5.5G 23图20：AI应用或成为手机创新的下一个突破口 23图21：智能手机AI功能应用场景 23图22：智能手机需求展望（第三方机构或厂商） 25图23：2023-2027年AI手机出货量份额预测 25图24：2000~2023年全球PC出货量生命周期 26图25：2010~2023年全球平板电脑出货量生命周期 26图26：18Q1~24Q1全球PC市场出货量 27图27：21M10~24M2笔电代工厂总营收及增速 27图28：18Q1~24Q1全球PC品牌市场份额变化 27图29：20Q3~23Q4中国PC品牌市场份额变化 27图30：18Q1~23Q4全球平板市场出货量 27图31：18Q1~23Q4全球平板品牌市场份额变化 27图32：惠普库存（百万美元）及存货周转天数 28图33：戴尔库存（百万美元）及存货周转天数 28图34：联想库存（百万美元）及存货周转天数 28图35：PC链芯片厂商库存（百万美元）和库存周转天数 28图36：苹果首款OLED屏iPadPro示意图 28图37：AIPC用户类型和AI工作任务趋势预测 29图38：对端侧AI体验持续演变的考量 29图39：具备AI功能的处理器路线图 30图40：AIPC产品上市时间 30图41：PC需求展望（第三方机构或PC链厂商） 30图42：全球兼容AIPC普及曲线 31图43：2024-2027年AIPC渗透率 31图44：2021和2022年可穿戴设备各品类占比 31图45：2014~2023年全球可穿戴设备出货量 31图46：19Q1~23Q3全球智能手表品牌份额变化 32图47：19Q1~23Q4全球TWS耳机品牌市场份额变化 32图48：部分可穿戴终端品牌计划融入生成式AI 33图49：24-28年全球可穿戴设备出货量预测（百万台） 33图50：22-27年全球智能手表出货量预测 33图51：XR行业发展图谱 34图52：20Q1~23Q4全球VR头显销量 34图53：20Q1~23Q4全球AR头显销量 34图54：生成式AI模型面向XR赋能对话式AI和全新渲染工具 35图55：智能家居品类划分 36图56：全球智能家居市场规模 36图57：智能家居行业的发展历程 36图58：2016-2024年全球TV出货量 37图59：2023年全球TVTOP10品牌出货量（百万台） 37图60：23M1-24M2全球TV出货量 37图61：24M2全球TV主要品牌出货量及增速 37图62：22M1-24M2中国智能音箱市场销量（万台） 38图63：2019-2024年中国智能音箱市场销量 38图64：23M1-24M2中国监控摄像头线上市场销量（万台） 39图65：2020-2024年中国消费级监控摄像头销量 39图66：21M6~24M3中国扫地机销售额和量 39图67：21M6~24M3中国扫地机市场均价 39图68：22M1~24M2全球家庭游戏机销量及增速 40图69：22M1~24M2御三家品牌家庭游戏机份额变化 40图70：全球/国内汽车销量及增速 40图71：全球/国内新能源汽车渗透率 40图72：中国乘用车月销量及同比增速 41图73：中国新能源车销量及同比增速 41图74：国内主要新能源汽车厂商月度销量（除比亚迪） 42图75：国内主要新能源汽车厂商月度销量（比亚迪） 42图76：苹果分业务营收情况（亿美元） 46图77：华为2012~2023年销售收入和净利润 46图78：华为2022和2023年分业务收入 46图79：小米分业务季度营收情况（亿元） 47图80：传音控股季度营收及利润（亿元） 48图81：传音控股季度毛利率及净利率 48图82：安克创新季度营收及利润（百万元） 48图83：安克创新季度毛利率及净利率 48图84：萤石网络季度营收及利润（百万元） 49图85：萤石网络季度毛利率及净利率 49图86：台股整机代工厂商月度营收情况（亿新台币，%） 51图87：立讯精密季度营收及归母净利 51图88：立讯精密季度毛利率及净利率 51图89：比亚迪电子季度营收及归母净利（亿元） 53图90：比亚迪电子季度毛利率及净利率 53图91：高通分季度营收情况 53图92：联发科月度营收情况（亿元新台币） 53图93：英特尔分季度营收（亿美元）收入情况 54图94：AMD分季度收入情况 54图95：舜宇手机镜头及摄像模组月度出货（千件） 55图96：丘钛手机摄像头模组月度销量（千件） 55图97：台股光学板块公司营收合计（亿元新台币）及同环比 55图98：华为PuraUltra款后置主摄首创超聚光伸缩摄像头 56图99：19M8~24M4H1电视、显示器、笔记本面板平均价格趋势 57图100：22M5~24M2全球电视面板出货情况 57图101：24M2全球电视面板厂出货情况 57图102：面板厂月度产线稼动率及预测 58图103：中国大陆三大面板厂及其他厂商月度产线稼动率 58图104：23-27年全球中尺寸AMOLED面板出货量预测 58图105：20-30年OLED显示面板的需求面积 58图106：苹果的OLEDIT路线图 59图107：长盈精密季度营收及归母净利 60图108：长盈精密季度毛利率及净利率 60图109：苹果iPhone15Pro系列采用钛合金中框设计 60图110：三星S24Ultra手机采用钛合金中框 60图111：华为Mate60Pro的第二代昆仑玻璃 61图112：小米14的龙晶玻璃 61图113：信濠光电季度营收及归母净利 62图114：蓝思科技季度营收及归母净利 62图115：领益智造季度营收及归母净利 62图116：领益智造季度毛利率及净利率 62图117：过去12月公共充电桩保有量 63图118：过去12月公共充电基础设施充电总电量（亿度） 63图119：车内智能化线束应用 63图120：泰科分季度营收情况 64图121：安费诺分季度营收情况 64图122：国内5G手机出货量及占比（万台） 65图123：稳懋月度营收 65图124：Qorvo季度营收及增速 65图125：Qorvo季度净利润及增速 65图126：华为Pura70卫星通信功能（以Pura70Ultra为例） 66图127：台股消费电池月度营收数据（亿新台币，%） 66图128：国内消费电池厂商季度库存变化情况（亿元） 66图129：荣耀Magic5Pro青海湖电池 67图130：vivoX100Pro蓝海电池 67图131：珠海冠宇季度营收及归母净利 68图132：欣旺达季度营收及归母净利 68图133：台股软板月度营收同比（%） 69图134：台股HDI公司月度总产值（亿新台币）及同比 69图135：台股PCB厂商库存及DOI变动情况（亿新台币） 69图136：中国大陆PCB厂商库存及DOI变动情况 69图137：鹏鼎控股季度收入及归母净利 70图138：东山精密季度收入及归母净利 70图139：生益科技季度营收及归母净利 71图140：生益科技季度毛利率及净利率 71图141：华为Pura70伸缩镜头（1） 71图142：华为Pura70伸缩镜头（2） 71图143：小米MIJIA智能音频眼镜悦享版 72图144：ArmCorstone-320全新物联网参考设计平台 72图145：海外被动元件大厂季度营收及增速 73图146：国巨月度营收及增速 73图147：电子行业历史PEBand 75图148：电子行业历史PBBand 75表1：消费电子各细分板块A/H股公司 5表2：A股消费电子主要个股行情 13表3：H股及境外消费电子主要个股行情 16表4：2023年以来部分手机AI新品及应用落地情况 23表5：2023年智能手表部分新品发布和技术创新情况 32表6：VisionPro上市以来的主要动态 35表7：全球智能音箱新品采用的大模型技术或语音助手 38表8：小米智驾方案Pro/Max配置表 42表9：全新智界S7价格及参数 43表10：主流品牌城市NOA进度 44表11：各类终端品牌的主要厂商 45表12：AI大模型陆续接入智能座舱 64表13：消费电子各细分板块A/H股公司 752021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-042024-03-04一、消费电子板块行情回顾 2024年3月，消费电子（SW）行业指数+7.58%，同期电子（SW）行业指数300指数+0.61%20243行业指数-7.86%，同期电子（SW）行业指数-10.45%300指数+3.10%。图1：消费电子指数行情30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：iFind，招商证券3（+8.9%）、印制电路板（+6.6%）、面板（+1.8%）、LED（+0.6%）、品牌指数+1.1%，其中指数。图2：电子细分板块2024年3月涨跌幅（%）20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：iFind，招商证券20243PE-TTM估值从低位区间逐步修复至近28倍，接近近两年均值。敬请阅读末页的重要说明消费电子零部件及组装印制电路板半导体设备集LED沪深消费电⼦(申万)半导体（申万消费电⼦(申万)半导体材料模电⼦(申万)图3：电子细分板块2024电⼦(申万)图3：电子细分板块2024年年初至3月底涨跌幅（%）5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%资料来源：iFind，招商证券沪深300沪深300消费电子零部件及组装电子（申万）数字芯片设计半导体（申万行业深度报告分立器件行业深度报告LED12半导体材料模12图4：消费电子（SW）-PEBands收盘价 22.08x 30.72x 39.36x 48.00x 56.64x 8000.006000.004000.002000.00

120.00100.0080.0060.0040.0020.002014-04-162014-06-262014-09-022014-04-162014-06-262014-09-022014-11-172015-01-262015-04-102015-06-182015-08-262015-11-112016-01-192016-04-012016-06-142016-08-192016-11-042017-01-122017-03-282017-06-092017-08-162017-10-302018-01-052018-03-212018-06-012018-08-092018-10-242019-01-022019-03-182019-05-292019-08-062019-10-212019-12-262020-03-122020-05-252020-08-032020-10-162020-12-232021-03-092021-05-202021-07-282021-10-132021-12-202022-03-042022-05-182022-07-262022-10-102022-12-152023-03-012023-05-122023-07-212023-09-272023-12-122024-02-27资料来源：iFind，A股个股方面，20243（+83.2%）、水晶光电（+34.7%）、利和兴（+32.2%）、科森科技（+30.7%）、精研科技、、天键股份（-9.9%）。表2：A股消费电子主要个股行情PE-TTM PB-MRQPE-TTM PB-MRQ年初至3月底涨跌(%)3月涨跌幅(%)市值(亿元)证券代码 证券简称板块品牌整机组装

688036.SH 传音控股 1357 6.0 21.6 24.7 7.3300866.SZ 安克创新 314 -5.4 -12.8 20.6 4.1688475.SH 萤石网络 249 -5.1 -1.4 44.3 4.9002841.SZ 视源股份 242 -11.9 -24.5 17.8 2.0002351.SZ 漫步者 114 -5.7 -27.4 32.4 4.7002045.SZ 国光电器 76 2.1 -19.9 22.6 3.2300793.SZ 佳禾智能 49 -0.9 -32.7 28.4 1.9002981.SZ 朝阳科技 31 16.9 -6.6 33.0 3.6002475.SZ 立讯精密 2111 6.6 -14.6 20.8 4.0603296.SH 华勤技术 600 21.2 3.5 20.9 3.0002241.SZ 歌尔股份 546 -4.0 -23.9 50.2 1.8600745.SH 闻泰科技 455 -4.1 -13.5 28.2 1.3300735.SZ 光弘科技 238 49.2 31.6 70.2 5.1000021.SZ 深科技 215 -3.5 -15.0 40.6 2.0001308.SZ 康冠科技 178 -8.4 -7.4 14.4 2.7002925.SZ 盈趣科技 123 -3.7 -18.8 25.2 2.5001314.SZ 亿道信息 65 5.7 -36.3 53.7 3.2603380.SH 易德龙 32 4.6 -23.2 21.7 2.4603893.SH 瑞芯微 210 -6.5 -20.6 213.0 7.1688099.SH 晶晨股份 199 -15.0 -24.0 40.1 3.6688608.SH 恒玄科技 127 -5.7 -31.6 102.5 2.1300458.SZ 全志科技 123 0.6 -14.5 534.3 4.2688332.SH 中科蓝讯 80 -1.4 -11.9 31.6 2.2300613.SZ 富瀚微 77 -7.5 -21.5 33.3 3.3688018.SH乐鑫科技75-1.8-9.655.23.9688620.SH安凯微341.2-26.1127.62.3688049.SH炬芯科技340.4-26.952.21.9002456.SZ欧菲光33927.719.6-15.411.4002273.SZ水晶光电21134.712.135.22.5002906.SZ华阳集团1341.5-27.432.62.3600363.SH联创光电130-2.6-16.240.73.3603297.SH永新光学893.8-19.335.15.0光学688127.SH蓝特光学855.0-9.546.95.3002036.SZ联创电子843.8-22.8-19.22.5002217.SZ合力泰609.7-29.4-1.12.8300691.SZ联合光电45-3.0-28.172.82.7002876.SZ三利谱410.0-35.653.01.8300790.SZ宇瞳光学404.5-25.944.62.2688010.SH福光股份30-1.1-23.2-43.01.7000725.SZ京东方A15161.84.146.61.2000100.SZTCL科技8773.18.655.11.7600703.SH三安光电606-2.4-12.3-469.11.6688538.SH和辉光电301-9.2-10.7-9.32.2600707.SH彩虹股份2646.48.9-110.61.3301589.SZ诺瓦星云2327.317.638.210.8002429.SZ兆驰股份227-8.1-10.214.81.6000050.SZ深天马A203-9.8-22.4-9.70.7300296.SZ利亚德130-3.6-14.741.71.5002745.SZ木林森1163.8-9.577.50.9002387.SZ维信诺111-9.7-28.5-4.21.2面板/LED301391.SZ卡莱特827.95.149.93.8301391.SZ卡莱特827.95.149.93.8688150.SH莱特光电8213.3-5.9106.04.9300323.SZ华灿光电79-11.0-33.5-11.71.0300232.SZ洲明科技71-0.6-26.38,836.11.5300303.SZ聚飞光电692.4-13.230.02.4300389.SZ艾比森60-1.1-4.318.74.5688496.SH清越科技54-14.5-46.2-63.04.5688378.SH奥来德500.0-28.840.72.8300219.SZ鸿利智汇484.3-18.621.91.9002449.SZ国星光电466.9-21.949.61.2002983.SZ芯瑞达460.7-20.427.43.6601138.SH工业富联452321.850.621.53.2002475.SZ立讯精密21116.6-14.620.84.0300433.SZ蓝思科技68012.73.320.41.5002600.SZ领益智造3850.0-18.817.22.1603327.SH福蓉科技14283.257.546.07.5300115.SZ长盈精密1234.4-22.9143.42.1300602.SZ飞荣达10019.5-4.769.02.7结构及功能件002635.SZ安洁科技957.9-13.231.01.6301486.SZ致尚科技7265.417.292.12.9002855.SZ捷荣技术71-5.0-23.5-44.97.3002947.SZ恒铭达670.3-8.928.53.4002937.SZ兴瑞科技661.6-14.424.94.7300709.SZ精研科技6230.47.0-23.33.1002426.SZ胜利精密61-2.2-23.9-13.81.5002217.SZ合力泰609.7-29.4-1.12.8301180.SZ万祥科技563.6-23.3115.34.2300256.SZ星星科技543.9-19.5-5.63.1301051.SZ信濠光电52-8.8-32.0-337.92.0300951.SZ博硕科技49-4.5-37.318.72.3300684.SZ中石科技4810.6-24.846.52.6002866.SZ传艺科技452.8-26.151.12.2603626.SH科森科技4330.7-15.3-38.51.5603890.SH春秋电子4111.1-19.3-133.41.6301389.SZ隆扬电子419.8-25.141.91.8300968.SZ格林精密4010.2-19.259.82.1301387.SZ光大同创383.5-27.034.72.3301086.SZ鸿富瀚327.7-22.222.51.7688678.SH福立旺274.7-16.929.51.8300686.SZ智动力2116.4-24.4-5.11.7301326.SZ捷邦科技198.5-34.5-186.61.4300956.SZ英力股份1821.6-25.4-23.31.8002475.SZ立讯精密21116.6-14.620.84.0002179.SZ中航光电7290.3-11.821.83.6300136.SZ信维通信1950.3-14.634.62.8002025.SZ航天电器173-6.5-21.224.42.8300679.SZ电连技术1708.9-3.161.13.9300115.SZ长盈精密1234.4-22.9143.42.1605333.SH沪光股份1058.021.06,545.17.2300913.SZ兆龙互联10439.434.8104.710.1300351.SZ永贵电器718.1-11.355.93.0连接605005.SH合兴股份6811.7-3.729.94.0002897.SZ意华股份638.6-5.156.73.6300252.SZ金信诺6126.8-0.7-14.62.5688668.SH鼎通科技5327.0-3.375.33.1688800.SH瑞可达497.3-23.234.42.5002055.SZ得润电子4922.1-17.4-25.31.7301328.SZ维峰电子4711.6-12.235.92.5301123.SZ奕东电子4316.2-20.774.91.5603633.SH徕木股份359.5-15.645.71.8300843.SZ胜蓝股份3444.7-1.148.23.2300991.SZ创益通2224.1-12.6-201.73.5002475.SZ立讯精密21116.6-14.620.84.0002600.SZ领益智造3850.0-18.817.22.1002025.SZ航天电器173-6.5-21.224.42.8充电002635.SZ安洁科技957.9-13.231.01.6002993.SZ奥海科技883.2-16.321.71.9300351.SZ永贵电器718.1-11.355.93.0300322.SZ硕贝德5224.40.4-23.74.8301013.SZ利和兴3332.2-9.9-170.73.8002475.SZ立讯精密21116.6-14.620.84.0300782.SZ卓胜微542-5.5-28.046.65.7射频/天线688153.SH唯捷创芯229-7.1-16.3219.25.9300136.SZ信维通信1950.3-14.634.62.8688512.SH慧智微52-13.3-41.1-12.92.3300322.SZ硕贝德5224.40.4-23.74.8300207.SZ欣旺达258-2.5-6.121.91.1电池688772.SH珠海冠宇152-8.2-38.544.42.3000049.SZ德赛电池902.5-13.716.01.4301121.SZ紫建电子2420.8-18.4-153.91.5PCB002463.SZ沪电股份57714.336.438.25.9002938.SZ鹏鼎控股53810.13.916.41.9002916.SZ深南电路45727.025.632.73.5600183.SH生益科技4060.5-5.934.92.9002384.SZ东山精密249-2.5-19.711.81.4300476.SZ胜宏科技20911.531.328.42.8002436.SZ兴森科技207-5.9-16.6105.03.1603228.SH景旺电子167-3.4-12.316.32.1603920.SH世运电路10113.62.719.83.4300657.SZ弘信电子9510.2-0.1-21.77.4002913.SZ奥士康893.0-9.026.62.1688183.SH生益电子7614.0-19.3-305.51.9603936.SH博敏电子5513.2-17.61,038.11.1300814.SZ中富电路557.6-7.495.14.9301123.SZ奕东电子4316.2-20.774.91.5002475.SZ立讯精密21116.6-14.620.84.0002241.SZ歌尔股份546-4.0-23.950.21.8003021.SZ兆威机电106-2.2-34.360.03.5声学/马达002681.SZ奋达科技86-0.4-3.444.23.6002045.SZ国光电器762.1-19.922.63.2688533.SH上声电子46-5.7-24.528.83.6301383.SZ天键股份43-9.9-42.728.92.4002655.SZ共达电声4113.0-17.9133.26.6300408.SZ三环集团473-2.6-16.233.72.7600563.SH法拉电子222-5.26.821.74.7002138.SZ顺络电子215-1.6-0.133.63.6000636.SZ风华高科136-2.2-14.1108.11.1002484.SZ江海股份128-9.6-6.417.72.4被动元件603678.SH火炬电子980.4-19.530.71.8300726.SZ宏达电子97-5.5-21.616.92.1002859.SZ洁美科技93-3.7-13.449.63.3300319.SZ麦捷科技744.8-12.033.61.8603989.SH艾华集团68-2.7-21.715.82.0600237.SH铜峰电子3810.0-21.744.12.2002008.SZ大族激光197-5.8-9.723.71.2603283.SH赛腾股份15315.35.332.27.9688686.SH奥普特1129.7-18.353.73.9688097.SH博众精工110-4.7-26.627.82.8688001.SH华兴源创105-11.2-32.045.02.8688400.SH凌云光96-7.8-23.255.92.4设备688003.SH天准科技726.3-0.933.24.1688383.SH新益昌71-4.4-33.8117.75.1688025.SH杰普特46-12.1-47.842.62.4301312.SZ智立方38-14.0-43.449.93.4300812.SZ易天股份38-4.8-35.5112.54.2301013.SZ利和兴3332.2-9.9-170.73.8301360.SZ荣旗科技27-8.1-45.263.22.5688328.SH深科达17-10.2-58.8-15.12.6资料来源：，H股及境外个股方面，2024年3月涨多跌少。PE-TTM PB-MRQ年初至3月底涨跌(%)3PE-TTM PB-MRQ年初至3月底涨跌(%)3月涨跌幅(%)市值(亿元)证券简称市场 证券代码1810.HK小米集团3380.213.0-4.219.32.10992.HK联想集团1020.34.6-16.916.42.60285.HK比亚迪电子589.5-2.5-21.214.62.02382.HK舜宇光学科技397.3-21.4-43.636.11.8港股2018.HK瑞声科技285.334.913.138.51.31415.HK高伟电子144.82.2-18.843.95.06088.HK鸿腾精密科技132.294.269.514.50.81478.HK丘钛科技32.4-2.6-32.039.60.7AAPL.O苹果187868.4-5.1-10.826.235.7AVGO.O博通43577.92.419.252.88.7TSLA.O特斯拉39720.5-12.9-29.337.38.9QCOM.O高通13404.87.317.724.38.2INTC.O英特尔13340.12.6-11.8111.31.8MU.O美光科技9262.130.238.3-34.73.06758.T索尼7723.10.3-3.219.22.2DELL.N戴尔科技集团5778.820.549.825.4-33.9APH.N安费诺4909.15.816.635.98.3SMCI.OSupermicro4195.716.6255.380.719.2TEL.N泰科电子3182.01.23.813.53.4美股HPQ.N惠普2097.97.61.38.7-18.0MBLY.OMobileye1839.026.2-25.8-960.01.7APTV.N安波福1576.80.2-11.27.61.9SWKS.OSkyworks1233.03.2-3.019.22.8FLEX.O伟创力854.91.6-6.115.52.0QRVO.OQorvo786.60.22.0-52.43.0COHR.NCOHERENT652.91.939.3-22.81.7CGNX.O康耐视517.17.51.864.44.8FN.NFabrinet486.9-12.3-0.727.04.3IPGP.OIPG光电296.65.0-16.419.11.7CRDO.OCredo245.5-1.68.8-102.36.5LITE.OLUMENTUM226.4-2.3-9.7-12.02.52317.TW鸿海4697.545.643.514.61.42454.TW联发科4318.24.820.924.85.22382.TW广达电脑2561.026.530.728.66.13231.TW纬创资通818.08.226.831.63.53008.TW大立光737.2-4.1-13.518.22.02357.TW华硕电脑720.7-5.6-12.320.01.34938.TW和硕联合科技613.919.316.817.31.42301.TW光宝科技536.4-5.8-11.816.32.82356.TW英业达483.88.513.134.93.5台股2324.TW仁宝电脑360.42.4-6.220.81.32474.TW可成科技336.611.212.916.30.94958.TW臻鼎科技254.824.414.719.11.22354.TW鸿准精密工业201.326.818.620.90.86121.TWO新普科技187.25.06.713.92.43406.TW玉晶光126.317.118.018.22.65264.TW铠胜控股83.60.00.00.00.06269.TW台郡科技65.65.63.314.71.22439.TW美律实业58.5-0.47.319.52.06456.TWGIS-KY46.44.5-7.9-18.20.7005930.KS三星26154.912.85.634.01.46861.T基恩士7975.7-0.512.246.86.3日韩6758.T索尼7723.10.3-3.219.22.27974.T任天堂5019.5-1.112.821.54.36981.T村田制作所2700.0-5.8-4.826.62.36971.T京瓷1440.6-7.1-0.530.71.0018260.KS三星SDS672.72.2-3.311.51.5009150.KS三星电机590.66.2-2.923.31.4011070.KSLGINNOTEK247.5-2.6-17.511.11.0034220.KSLGD204.5-5.5-9.0-1.40.56807.TJAE107.9-5.4-22.419.11.3资料来源：，；注：人民币货币手机/PC等需求延续弱复苏，AISU7/Pura70及新款智界上市5GAIXR、智能家居、智能汽车等终端的景气度与创新进行跟踪。图5：智能终端的创新升级趋势资料来源：绘制1安卓机需求稳步复苏，华为Pura70上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点目前智能手机行业处于存量调整期，2014年后行业集中度提升，2023年出货量为近10年最低值。以iPhone4为起点，技术不断迭代创新，智能手机行业进OPPO、vivo、华IDC，2023年全球智能手机出货量同比-3.2%11.7亿部。2023年苹果登顶、份额创下新高，传音首次进入前五。图6：2003~2023年全球智能手机出货量生命周期资料来源：IDC，图7：2007~2023年全球市场智能手机份额Samsung Apple Huawei OPPO Xiaomi Nokia RIM LG Lenovo vivo Transsion Others 90%80%70%60%50%40%30%20%10%

20072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：IDC，24Q1全球智能手机需求稳步复苏，出货量同比+7.8%至2.89亿部。据IDC，23Q1~Q3全球智能手机出货量同比跌幅持续收窄，23Q4结束连续九个季度的23Q224Q17.8%2.894SoC1162830亿新台币，同比+57.47%。323M8以来国内安卓机销量整体需求呈现边际复苏态势，主要受华为Mate60/X系列、小米14系列和荣耀/vivo等新机发布及库存改善带动IDC，23Q4736303月底国内安卓机销量同比个位数增长。据信通院，1-2月国内智能手机4355.512.5%。图8：18Q1~24Q1全球智能手机出货量 图9：22M1~24M2联发科月度营收全球智能⼿机出货量(百万部) YoY 联发科⽉度营收（亿新台币） YOY5004003002001000

30%20%10%0%-10%-20%-30%

8006004002000

150%100%50%0%-50%-100%资料来源：IDC， 资料来源：iFind，图10：18Q1~23Q4国内智能手机出货量 图11：22M1~24M2国内智能手机月度出货量1201000

中国智能⼿机出货量(百万部)

50%40%30%20%10%0%-10%-20%18Q118Q218Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

智能⼿机出货量(万台) 同⽐

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：IDC， 资料来源：信通院，分品牌来看，24Q1三星重回全球首位，传音继续稳居前五，小米表现回暖。据Top5OPPO6010、5010408028502520-0.7%-9.6%+33.8%+84.9%-8.5%。22Q4递延23Q124Q1相对正常出货叠加部分竞争因素导致同比下降。图12：18Q1~24Q1全球智能手机市场分品牌份额 图13：18Q1~23Q4中国智能手机市场分品牌份额苹果 三星 ⼩⽶ OPPO 传⾳ vivo 华为 其他 苹果 荣耀 ⼩⽶ vivo OPPO 华为 其他80%60%40%20%18Q118Q218Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

80%60%40%20%18Q118Q218Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4资料来源：IDC， 资料来源：IDC，库存端来看，安卓手机终端库存去化顺利，23H2恢复拉货加速供应链库存消化。联发科：23Q4电话会上表示公司认为目前库存水平非常健康，23Q4存货金额为432亿新台币，同比-38.9%环比-19.1%，并表示公司客户及其渠道库存亦处于正常水平。高通：23Q4电话会上表示安卓阵营库存已经正常化。小米：23Q3电话会上表示从22年初以来，公司一直在优化库存管理，23Q3存货金额36830.5%11个季度以来最低的库存水位，手机上游物料23Q3开始看到库存加速消化，23Q4存货同比来看亦有所下降。图14：小米和传音库存（亿元）及存货周转天数 图15：苹果库存（百万美元）及存货周转天数8006004002000

⼩⽶存货⾦额 ⼩⽶DOI-右轴

1008060402019Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

8,0006,0004,0002,0000

苹果总库存 苹果DOI-右轴864218Q118Q218Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4资料来源：iFind， 资料来源：彭博，图16：海外手机链芯片厂库存（百万美元）及存货周转天数存货-⾼通 存货-联发科 DOI-⾼通 DOI-联发科0

160.0140.0120.0100.080.060.040.020.017Q117Q217Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4资料来源：彭博，；注：包括高通/联发科新机来看，华为Pura70上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点，三星S24系列全球销量可观，OPPOFindX7率先支持5.5G。华为Pura70上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点。418日华Pura70系列加入先锋计划，标准版/Pro/Pro+/Ultra四个版本起售价5499/6499/7999/9999Pura70AI星通信、星闪等。1）光学影像引领安卓阵营：a）后摄模组采用全新三角a1F1.6主摄首次大规CIS50M处理器：Pura70Pro/Ultra首发搭载全新麒麟芯片2核心UU选用麒麟S同款的n。3）HarmonyOS4.2系统：Pura70HarmonyOS4.2，支持AIMate60上的卫星通信、星闪等技术创新，北斗卫星消息再升级，支持发送图片消息。图17：华为Pura70Ultra亮点资料来源：华为，三星S24系列上市前三周同比增长AI功能升级和发达118GalaxyS24131日开售，最大的亮点在于引入了“GalaxyAI”功能，主要包括即圈即搜、AIGalaxyS系列上市首三周的全球单位销量同S23AIS24Plus相比，S24S24Ultra需求销量保持相对平稳，S24Plus52%，占销量的五分之一以上。OPPOFindX7率先支持5.5G3285G-A商用5GAdvanced网络（5.5G）正式商用，OPPOFindX75.5G移动通信。vivovivoXFold3系列手机，vivo表示是行业首款AI大模型折叠屏手机。图18：三星S24系列和S23系列销量对比 图19：OPPOFindX7率先支持5.5G资料来源：Counterpoint， 资料来源：OPPO，AI当前智能AI值得关注，未来基于大模型的各类小模型及应用有望在移动端Canalys定义，“AI手机”应满足以下标准：1）最低要求：SoC应包含能AI（HexagonAPUGoogleGoogleGeminiAI（如StableDiffusion）；LLM的推理性能应快于成人的平均阅读速度，相当于10token/sAI2秒。2）可选要求：设备出厂AIAPIAI功能。图20：AI应用或成为手机创新的下一个突破口 图21：智能手机AI功能应用场景资料来源：绘制 资料来源：Canalys，2023年以来生成式AIAI6WWDCAIAI3月份AI6WWDCAI3种用于设备定向语音检测的多信号大语言模型》。厂商 介绍表4：2023年以来部分手机AI新品及应用落地情况厂商 介绍谷歌 发布PaLM2模型，最轻版本Gecko可在手机上运行；发布Pixel8系列AI手机高通 携手Meta利用Llama2赋能终端侧AI应用、发布骁龙8Gen3支持百亿参数模型苹果 ChatGPT上架苹果AppStore；传iOS18有望引入生成式AI；发表多篇生成式AI论文厂商 介绍厂商 介绍vivo vivoX10010-1750亿/云端，X100为行业首批百亿大模型在终端调通的手机；发布折叠屏AI手机XFold3OPPO 安第斯大模型，参数70-1000亿+，部署模式为端侧/云端小米 MiLM，参数13亿/60亿，部署模式为端侧华为 华为盘古大模型，参数100亿-1000亿，部署模式为云端三星 发布旗下首款AI手机GalaxyS24系列传音 探索AI技术在手机工具类软件调度中的应用荣耀 MWC上发布多款AI终端资料来源：Canalys，IT之家，Digitimes，彭博社，各公司官网，展望未来，第三方机构和手机链厂商维持24年弱复苏趋势判断。第三方机构方面，IDC20242024年出货122.8%Counterpoint2024年全球智能手机出货3%12亿部。Canalys认为受新兴市场经济和消费者支出恢复的推动，2024年全球智4%。TechInsights2024年将出现温和反弹，年增长率3%。手机链厂商方面，23Q424年全球手机销量将同5G手机从高个位数百分比到低双位数百分比的预期增2412亿部，5G2350%60%。Qorvo2024年智能手机总5G10%。AI手机来看，Canalys预计2024年智能手机出货量中5%为AI手机，2027年升至45%CanalysGalaxyS24AI2024年上半年仍有新产品发AICanalys20245%AI202745%。IDC预测到2024年，下一代AI智能手机的出货量将达到1.7亿部，占智能手机市场总量的近15%AI2024年之后快速增长。分阵营来看，1）苹果：24Q2iPhoneiPhone4年e安卓阵营手机库存已处在健康水位，整体需求呈现弱复苏趋势，华为Pura70已正式上市，带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点，建议关注华为GalaxyS24AI手机新品销售情况。图22：智能手机需求展望（第三方机构或厂商）第三方机构或厂商动态更新及未来展望IDC2024年将是智能手机市场恢复增长的一年，预计2024年出货量达到12亿部，同比增长2.8%，随后到2028年将保持低个位数增长。（2024年02月）Counterpoint2024年全球智能手机出货量将温和反弹，高端和中低端细分市场领衔复苏。2024年全球智能手机出货量预计将增长3%，达到12亿部。在加勒比及拉丁美洲、印度和中东非市场复苏的推动下，中低端市场（150-249美元）高端市场（600-799美元）预计将同比增长17%。市场似乎已经触底，预计长期来看将出现低个位数的同比增长。（2024年03月）Canalys受新兴市场经济和消费者支出恢复的推动，2024年全球智能手机市场将扩张4%反弹尤其体现在两方面。首先，过去因进口限制导致智能机供应短缺、影响厂商出货的部分市场可能迎来复苏。其次，厂商和渠道商已在很大程度上解决了之前一到两年遭遇的高库存问题，重新回归正常的产品发布和出货节奏。现在，渠道合作伙伴正积极补充2023年下半年市场的显著复苏中扮演了关键角色，预计将在2024年继续成为重要的增长因素。（2024年01月）TechInsights地缘政治问题、经济不确定性和价格上涨将继续影响全球消费者需求。然而，经济已经触底，预计2024年将出现温和反弹，年增长率为3%。2024和全球智能手机市场。预计厂商排名将在接下来的几个季度发生重大变化。(2024年02月)高通预计2024年全球手机销量将同比持平或略有上升，包括5G手机从高个位数百分比到低双位数百分比的预期增长。(2024年01月)联发科2024年全球智能手机出货量将增长低个位数百分比至12亿部，5G渗透率将从23年高位50%增至低位60%，生成式能手机升级需求。(2024年01月)Qorvo预计2024年智能手机总销量将以低个位数增长，其中5G销量增长超过10%。(2024年01月)资料来源：各第三方机构官网，各公司公告、业绩说明会，图23：2023-2027年AI手机出货量份额预测资料来源：Canalys，2、PC/平板：Q1PC出货量同比恢复增长，关注AIPC密集上市和首款OLED屏iPadPro发布PC/IDC，2023年全球至55图24：2000~2023年全球PC出货量生命周期资料来源：IDC，图25：2010~2023年全球平板电脑出货量生命周期资料来源：IDC，PC出货量同比恢复增长。IDC，20Q2~21Q1PC出货量21Q2跌幅持续扩大，主要受需求不振、库存积压等因素影响。23Q2-4PC出货Q3Q4同比跌幅分别为-13.4%-7.6%、-2.7%。24Q11.5%5980万台，主因美洲、119Q16050万台出货量相当。图26：18Q1~24Q1全球PC市场出货量 图27：21M10~24M2笔电代工厂总营收及增速全球PC出货量(百万台) YoY 总营收(亿新台币) 同⽐10080600%20000%2000-10%20-20%1000-20%0-40%0-30%

80%60%40%20%

6000500040003000

40%30%20%10%0%资料来源：IDC， 资料来源：iFind，；注：包括仁宝/英业达/广达/纬创/和硕分品牌看PC据Top6Acer、13701200930480370360+7.8%+0.2%、-2.2%、-14.6%、+9.2%、-4.5%，联想再次占据首位，其增长速度超过市场总图28：18Q1~24Q1全球PC品牌市场份额变化 图29：20Q3~23Q4中国PC品牌市场份额变化联想 惠普 戴尔 苹果 宏碁 华硕 其他 联想 惠普 戴尔 华硕 宏碁 华为 苹果 其他90%80%70%60%50%40%30%20%10%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

90%80%70%60%50%40%30%20%10%资料来源：IDC， 资料来源：Canalys，华为和小米出货表现较稳据4至0IDC，23Q4苹果平板出货有所下滑，但仍成功保住了平板电脑市场出货首位。小米和华为第四季度均实现增长。图30：18Q1~23Q4全球平板市场出货量 图31：18Q1~23Q4全球平板品牌市场份额变化全球平板出货量(百万台) YoY 苹果 三星 亚⻢逊 联想 华为 ⼩⽶ 其他60 30%50 20%40 10%0%30-10%20 -20%10 -30%18Q118Q218Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

90%80%70%60%50%40%30%20%10%18Q118Q218Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4资料来源：IDC， 资料来源：IDC，终端和芯片厂商认为PC终端厂商联PC库存水平处在较为健康水平。PCAMD23Q4转，英特尔表示客户库存水平已趋于正常。图32：惠普库存（百万美元）及存货周转天数 图33：戴尔库存（百万美元）及存货周转天数9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000

惠普总库存 惠普DOI-右轴

70 7,00060 6,00050 5,00040 4,00030 3,00020 2,00010 1,0000 0

戴尔总库存 戴尔DOI-右轴519FQ319FQ419FQ319FQ420FQ120FQ220FQ320FQ421FQ121FQ221FQ321FQ422FQ122FQ222FQ322FQ423FQ123FQ223FQ323FQ424FQ124FQ224FQ324FQ4资料来源：彭博， 资料来源：彭博，图34：联想库存（百万美元）及存货周转天数 图35：PC链芯片厂商库存（百万美元）和库存周转天数8,0006,0004,0002,0000

联想总库存 联想DOI-右轴

7060 1400050 1200040 1000030 800020 600010 200018Q318Q419Q119Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q324Q4

存货-英特尔 存货-AMDDOI-英特尔 DOI-AMD

150.0100.050.00.0资料来源：彭博， 资料来源：彭博，；注：包括英特尔、AMD5月发布首款OLED屏iPadPro及首次推出12.9寸iPad，有望提振24年iPad5月初发布新一代iPadiPadProiPadAir，ProOLED屏，有望搭载M3芯片，Air将首次推出12.9寸产品，有望提振24年iPad销量。图36：苹果首款OLED屏iPadPro示意图资料来源：IT之家，AIPCCanalysAI的新PCCanalysPC的最低要求是拥有专用芯片组或模块（AMDXDNANPU和高通HexagonTensor）AI工作负载的台式机或笔记本电脑。图37：AIPC用户类型和AI工作任务趋势预测 图38：对端侧AI体验持续演变的考量资料来源：Canalys， 资料来源：Canalys，2024年以来AIPCPCAIAIAIPCCES/MWCAIPC整机及芯片。近期AIPC动态主要包括：华为MateBookXProAI应用。411AIPCMateBookXProAIWPSAI、文心一言、讯飞星火、智谱、万兴、灵境等合作。苹果拟全面升级Mac产品线，M4芯片或侧重于AI升级。4月12Mac产品线，MacAIM4芯M4Mac20242025年前期发布。联想4月18AIforWorld418TechAI新物种——内置个人智能体“联想AIPC户带来全新的AI联想小天的核心功能点包括：AI生态：可AIPCAIAI、智能会议、AI工作助理和AIPPTAI画师等功能，AIPC还将专注于开发针对团队协作及家AI体验，进一步覆盖会议、游戏和教育等垂类场景。AMD3月份举办AIPCAMDAMD8040系列芯片，AITOPS60%AMDAIPC应用生态。图39：具备AI功能的处理器路线图 图40：AIPC产品上市时间资料来源：Canalys， 资料来源：Canalys，展望未来，24全年受AIPC和ows更新周期驱动有望温和复苏。第三方机构方面，IDC认为随着全球经济接近复苏，PC市场也将复苏，预计2024年全球出货量将达到2.654亿台，比上年增长2.0%。Counterpoint认为AIPC和PC20245%。PC链厂商方面，PCPC仍较疲PC24PCTAM同比增低个位数。AMD预计2024PCTAMTAMAIPC的增加而集中在下半年增长。AIPC换机主周期有望从242027年将有60-80%的PC兼容AI功能。CanalysAIPC的应用仅限于特定的业务职能和AI工作的专业技术人员。但在未来的五年里，优化AIAI集成的全新操作系统将AIPCAIPC的采用2025AIPCAIPCCanalys2024PC19%AI202760%PCAICounterpointAIPC2024年下半年2025AIPC50%CPUGPU外，PCNPUAI加速器，202778%。图41：PC需求展望（第三方机构或PC链厂商）第三方机构或厂商动态更新及未来展望IDC随着