UPL公司市场前景及投资研究报告：印度植保行业龙头可持续农业生态

23

公司成立于1969年，最初以红磷起家，1976年步入植保领域。1994年通过收购MTM

Agrochemical

UK，公司开启了国际收购之路，同年公司最大的生产基地Jhagadia工厂启动运营。1996年通过收购Devrinol，公司进入美国、日本等市场。2006年通过收购Reposo进入阿根廷市场，并收购Advanta切入种子领域。2012年收购DVA

Agro和SIB进入巴西市场。UPL收购标的一方面为快速切入新国家和新业务领域，一方面为深入完善渠道布局，例如2005年收购SWAL拓展印度当地市场、2007年收购Cerexagri拓展全球市场，2019年收购Arysta实现登记证大幅提升和全球业务领域的优势互补。图：公司发展历程••收购MTMAgrochemicalUK——首次国际收购，进军欧洲除草剂产品组合UPL最大的生产基地，Jhagadia工厂开始运营•收购Cerexagri建立全球分销网络，大幅提高收入•天

然

植

物

保

护（NPP）业务部门收

购

天

然

杀

菌

剂Optichos•吸收合并Advanta种子公司•IPO在BSE/NSE上市2021••收入突破1000亿卢比推出Unizeb

Gold2019201820142012••收购SWAL，在印度建立并行分销网络进行分销，扩大规模2010•与

Chr.Hansen达

成

长期合作，研发和商业化微生物解决方案首次注册

EMR（SAAF）2007•收购巴西D

VAAgro和

SIB，进军巴西市场••进军农业化学品首次出口200620051996••利用RiceCo的全球营销网络，将产品推向全球稻米市场开拓代森锰锌业务，建成生产和制剂装置•收购乐亭永乐•以红磷起家•••收入突破27亿美元登记证突破6000张宣布收购

Arysta，收购后将成为全球第五大植保公司19941980•收购Devrinol建立美国分销渠道，进军美国、日本和全球其他市场1976••收购Reposo，进军阿根廷市场收购Advanta，涉足种子业务，实现多元化生产41969•开始生产黄磷开始生产烧碱•

近60年的并购发展造就公司目前第五大农化巨头地位。目前全球农化市场规模较为集中，先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华四大巨头占据超过50%的市场份额。UPL依靠不断地并购扩张，目前已居全球第五大农化巨头地位。图：UPL已成长为全球第五大农化巨头（2022财年销售额，亿美元）180160140120100806040200先正达拜耳作物科学巴斯夫科迪华富美实安道麦住友化学纽发姆扬农化工润丰股份中农立华立本作物新安股份利尔化学兴发集团颖泰生物福华通达中山化工红太阳5

生产基地遍布全球，支撑丰富完善的产品组合。截止2023年2月，公司在全球拥有43个生产基地，主要分布在印度、美洲、欧洲等地区，其中包括11个活性组分生产基地，24个制剂工厂以及8个生物解决方案基地。全球员工数量从2013财年的3595人发展至2022财年的13269人。凭借庞大的团队和供应链支持，公司在全球打造丰富完善的产品组合，并为农户提供从种子到收获的全流程解决方案。目前公司在全球已拥有超过2000种产品组合，涵盖除草、杀虫、杀菌等传统植保领域、种子处理剂、植物营养品、植调剂等植物和种子营养领域以及公共卫生产品等。图：UPL生产基地遍布全球图：植保产品品种丰富1%1%1%3%杀虫剂除草剂6%杀菌剂6%28%公共卫生种子处理熏蒸剂15%生物解决方案水分保持创新营养21%18%6

组织架构重新调整，独立专业平台释放潜能。2022年10月公司进行了组织架构的重新调整，将公司业务分为India

Agtech（印度农业科技）、Global

Crop

Protection（全球植保，不包括印度）、Global

Seeds（全球种业）、Manufacturingand

Specialty

Chemicals（制造和特种化学品）四大平台。图：调整后UPL组织架构更为清晰高效7

收购Arysta推动盈利能力上台阶。2019年公司完成收购Arysta前，收入和净利润水平均在逐步提升（会计年度指当年二季度至次年一季度。2015年净利润同比下降主要系会计准则由Indian

GAAP调整为Ind

AS），2010-2018年公司收入复合增长率11.20%，净利润增长率14.38%。2019年收购Arysta后公司的收入和利润水平大幅提升，2018-2019年公司收入从30.92亿美元跃升至50.06亿美元，净利润增速同样加快，2018-2021年复合增长率达到31.65%。图：收购Arysta后收入、净利润均实现跨越式增长7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000070%60%50%40%30%20%10%0%6005004003002001000100%80%60%40%20%0%-20%-40%2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021营收（百万美元）

营收同比（右）2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021GAAP净利润（百万美元）GAAP净利润同比（右）8

植保为公司主要业务，拉美占比逐步提升。2022年公司重新调整组织架构后，各版块业务表现更加明朗。植保业务（包括全球植保和印度植保）收入占总收入的85%以上，种业、特种化学品板块占比较小。另外从业务地区角度，拉美地区收入占比在不断提升，2022年收入占比已超过40%，而印度当地的收入占比已从2012年的接近20%缩减至2022年的12%。图：美洲为公司主要业务地区，植保为公司主要业务领域100%3%3%9%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%全球植保全球种业印度植保特种化学品其他6%79%2012

2013

2014

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2021

2022其他地区印度欧洲北美地区拉美地区9

利润率整体较稳定，研发支出阶梯式提升。伴随过专利期农药市场的竞争激烈，行业利润率水平趋于下行。但公司EBITDA利润率整体较为稳定，除2015年会计政策调整影响和2018-2019年收购Arysta影响外，整体EBITDA利润率接近20%，体现出公司差异化和可持续发展产品占比提升所带来的毛利率增厚效应。净利率在收购Arysta期间有所下滑，之后逐步回归正常水平。研发支出随着收入体量的增加而阶梯式提升，公司目标为将3%的收入用于研发，不仅用于储备强大的产品研发管线，同时持续扩张全球范围的田间工作站和产品研发实验室。图：利润率水平整体较稳定，研发费用率过去保持在2-2.5%18%16%14%12%10%8%1,4001,2001,0008003.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%6006%4004%2002%00%2015

2016

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2018

2019

2020

2021

20222013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022研发费用（千万卢比）研发费用率（右）毛利率净利率1011

“Make

in

India”（印度制造）计划推动印度向全球制造中心目标发展。2014年9月25日，印度总理莫迪正式推出“印度制造”计划，旨在将印度打造为全球制造业的中心。首批重点行业包括汽车、航空、化工、

、电子设备、制药等25大产业。其

度化工业在计划实施以来持续发展。根据欧洲化学工业委员会（CEFIC）统计，2022年全球化工品销售额达54340亿欧元，其中我国化工销售额达23900亿欧元名列榜首，印度化工品销售额1147亿欧元位列第七。2012-2022年印度化工品销售额从689.16亿欧元增长至1146.51亿欧元，复合增速5.22%。图：我国占全球化工品主要市场份额（十亿欧元）图：印度化工品市场波动中增长1401201008030%25%20%15%10%5%139,3%

115,2%171,3%193,4%中国欧盟27国亚洲其他地区美国213,4%227,4%2390,44%日本60606,11%620,11%0%欧盟其他地区拉美40-5%-10%-15%20世界其他地区韩国0760,14%20122013201420152016201720182019202020212022印度印度化工品销售额（十亿欧元）销售额同比（右）12

印度具有更低的生产成本和Capex。根据咨询公司麦肯锡2023年3月的一项研究，将印度同中国、沙特阿拉伯、越南、印尼、德国、韩国等其他全球化工品制造中心进行对比。（1）生产成本方面，印度拥有全球第二高的劳动力数量，超过4.7亿人，仅次于中国。在六个可比国家中，印度的劳动力成本也是最低之一，每小时不到2美元。印度的工业电力和用水费用具有全球竞争力，分别为每千瓦时0.1美元和每立方米0.6-0.8美元。然而印度的化工行业面临着研发人才短缺的问题。每年只有约1400名化学工程师从印度排名前25-30所大学毕业，因此印度在化学研发领域对于外国人才的依赖度较高。（2）基础设施成本方面，包括建筑、材料、设备等比其他全球化学制造中心低近70%。例如印度的施工成本比德国低5倍，材料成本比德国低4.5倍，比沙特阿拉伯低3倍。（3）财务成本方面，印度的企业税率为25%，与可比国家相当；而印度的实际利率同样在可比国家中处于平均水平。以上成本优势使得印度企业的EBITDA/固定资产总值比率优于行业。图：印度劳动力充足图：印度劳动力平均成本较低图：印度工业用电成本较低9008007006005004003002001000454035302520151050.400.350.300.250.200.150.100.050.0040.0-42.07920.3447111.5-12.00.10.090.080.087.0-8.03.0-3.50.070.0713956441.5-2.0291.0-2.01.0-1.5160总劳动力（2021年，百万人）劳动力成本（2020年，美元/小时）工业用电成千瓦时）13图：印度工业用水成本较低图：印度施工成本具有竞争优势图：我国和印度的投资回报水平较高2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.01.8-2.03,5003,0002,5002,0001,5001,00050045%

40%-45%1.7-1.9311240%35%30%25%20%15%10%5%30%-35%20%-25%15%-20%0.8-1.00.7-0.913330.6-0.811020.5-0.70.5-0.799310%-15%10%-15%10%-15%62461800%工业用水成本（2022年，美元/立方米）施工成本（美元/平方米）图：印度设备费用较低，我国更具优势EBTIDA/Gross

PPE图：印度企业税率与可比国家相当图：印度材料成本同样较低4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005001,8001,6001,4001,2001,00080035%30%25%20%15%10%5%155430%382328%25%25%22%264420%20%8807424971203600428945860400200000%14印度中国印度尼西亚

沙特阿拉伯德国印度中国印度尼西亚

沙特阿拉伯德国材料成本（美元/工作单元）设备费用（美元）企业税率（2022年）

但印度在办企流程和环保体系方面仍需改善。根据世界银行发布的2020年经商便利度排名，2020年印度总体排名升至第63位，但部分指标仍较落后，例如创业、财产登记、纳税和合同执行的便利性。另外能否及时获得环境许可（EC）也是印度的重要薄弱环节。根据印度主计长兼审计长2016年的报告，调查的216个项目样本里，近90%的EC发生延迟，平均延迟时间约为6.5个月。导致印度化工企业需等待数月甚至数年才能获得生产许可。2022年9月印度总理莫迪再次强调改变工作环境、加快环境许可审批速度的重要性，可见在环保审批方面印度仍需改善。表：2015到2020年，印度经商便利度排名有所提升印度中国2020年28印尼2020年37韩国2020年25德国2020年61越南2020年97指标/排名2020年13相较2015年保

护

少数投资者获得电力获得信贷办

理

施工许可破产处理跨境贸易交税622-115-11-157-85-58-41-233312332527259248674825273311038123025525111412210410911564685611681364211513515416363105452146创业140100139733212576财产登记合同执行总排名2840-23-80521468325227015

印度植保市场兼具成本竞争力和市场吸引力。在印度化工子行业中，植保行业相较其他子行业，兼具成本竞争优势和市场发展潜力。根据麦肯锡统计，印度的农化品市场规模包含出口总计近55亿美元，复合年增长率达到8.3%。预计到2040年，农化品将占印度化学品出口总额的近40%，占全球农化品市场的近13%。图：农化为印度化工业中兼具成本优势和市场吸引力的子行业16

印度植保具有强需求基础。根据联合国最新统计，印度已超越中国成为全球人口第一大国。同时根据世界银行统计数据，2021年印度耕地面积仅次于美国为全球第二，达到1.54亿公顷。种植结构中以大米、小麦、粗粮为主，21世纪以来印度主要农作物的播种面积较为稳定，其中大米和小麦的播种面积合计占比稳定在50%左右。高基数的种植面积为印度植保需求提供了良好的基础。另外印度的种植季节根据季风气候分为三个季节Kharif、Rabi和Zaid，其中Kharif和Rabi为主要种植季节，Kharif种植季节为7月至10月，Rabi种植季节为10月至次年3月，而Zaid种植季节为3月至6月，主要涉及西瓜、黄瓜等夏季作物。图：印度耕地面积全球第二图：印度主要农产品面积较稳定（百万公顷）18016014012010080180160140120100806060404020200美

国

印

度

俄

罗斯

中

国

巴

西

阿

根廷

加

拿大

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日利

乌

克兰

澳

大利0亚亚2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

20202021年各国耕地面积（百万公顷）葵花籽

高粱

玉米

大豆

棉籽

棉花

粗粮

小麦

大米17

印度本土农药市场规模增速较慢。根据《全球重要国家市场及重点农药品种趋势分析》，印度本土农药市场规模从2015年的22.35亿美元发展至2020年的26.39亿美元，复合增速3.38%，2020年成为全球第六大农化市场。制约印度本土农药市场发展的因素我们分析一方面为印度主要农作物种植面积较稳定，一方面根据联合国粮农组织数据，印度单位耕地面积农药消费量尽管2008年以来明显提升，但近年来增速明显放缓，且远小于阿根廷、巴西等主要农化市场水平。图：印度本土农药市场规模缓慢增长图：印度单位耕地面积农药消费量仍较低图：印度农药市场规模全球第六272625242322212014121081201008060402006420201520192020韩国日本巴西阿根德国欧盟美国墨西中国泰国印度廷巴西

美国

中国

日本

阿根

印度

法国

加拿

俄罗

德国大哥廷斯印度农药市场规模（亿美元）各国单位耕地面积农药使用量（2021年，千克/公顷）2020年农药市场规模前十大国家（亿美元）18

借成本优势，乘出口之风。根据印度农业和农民福利部（DA&FW）统计，2016年以来印度本土农药消费量基本稳定在6万吨（折原药）左右，但化学与肥料部统计的印度农药产量近年来明显增长，除草剂、杀虫剂、杀菌剂主要品种的产量（折原药）从2018年的21.67万吨提升至2021年的29.78万吨，2022年稍有回落。产量提升为出口贸易顺差加大提供了基础。根据印度商务部数据，印度主要农药出口量从2016年的37.99万吨提升至2022年的62.96万吨（通过对比TDM统计数据，我们认为此数据为实物量口径），农药贸易顺差从2017-18年度的803亿卢比扩大至2022-23年度的2891亿卢比，印度超越美国成为全球第二大农药出口国。图：印度农药消费量近年来较平稳图：印度主要农药产量明显提升（折原药，吨）图：印度主要农药出口量同样明显提升76543210350,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021201820192020202120222016201720182019202020212022印度农药需求量（折原药，万吨）除草剂杀菌剂杀虫剂印度农药出口量（吨）印度农药进口量（吨）19

美洲为印度主要出口地区，我国为印度主要进口。根据印度商务部数据，印度农药主要出口至巴西、美国等美洲国家以及孟加拉国、越南等亚洲国家。其中出口至巴西、美国的农药量仍在明显提升。而在印度农药进口中，中国首当其冲，占比超过50%，体现了我国在全球农化市场的龙头地位。图：印度农药主要出口至巴西、美国等国图：印度农药进口主要为中国140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000巴

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美

国

孟

加拉

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国

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国

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比

利时

意

大利国亚西

亚黎

加印度农药出口前十大国家（2022年，吨）印度农药进口前十大国家（2022年，吨）20

印度农药需求及产能以杀虫、杀菌为主。根据印度农业和农民福利部统计数据（印度为联邦制国家，共有28个邦和8个联邦直辖区，统计数据为10余个邦/联邦直辖区提供，故为不完全统计），印度化学农药需求量中杀虫剂、杀菌剂合计占比达到76%，而全球农药市场规模中除草剂的市场规模占比接近50%。需求结构有所差异的原因我们认为一方面印度气候以及种植作物主要为水稻、小麦使得病虫害更为重要，一方面杀虫剂、杀菌剂抗药性问题使得印度杀虫、杀菌农药品种发展迅速。图：印度农药需求以杀虫、杀菌为主图：印度农药需求以老品种为主4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005003%0%2%杀虫剂19%杀菌剂40%除草剂灭鼠剂植物生长调节剂其他36%0硫

磺

毒

死蜱

2,4-D胺

代

森锰

马

拉硫

丙

草胺

多

菌灵

草

甘膦

氟

虫腈

氰

戊菊盐锌磷酯印度前十大农药品种（按2022年国内消费量，吨）21

印度农药产能增长温和，代森锰锌为主要品种。根据印度化学与肥料部所统计的43种主要农药品种的产能变化，2015-2021年印度主要农药的总产能从30.74万吨提升至38.01万吨，复合增长率3.60%，产能增长温和。其中代森锰锌为产能最大且为产能扩张最大品种，另外2,4-D也为印度发展品种。对比我国和印度的农药产品结构，印度优势品种包括拟除虫菊酯类、有机磷类以及代森锰锌等，更多为老品种、大单品，且品种有限；而我国优势品种涵盖了草甘膦、草铵膦、百草枯等灭生性除草剂、烯草酮、酰胺类等选择性除草剂、烟碱类、菊酯类杀虫剂以及三唑类、甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂等三大品类，更有众多优秀企业耕耘创制药领域，百花齐放。图：印度主要农药总产能增长温和图：代森锰锌为印度最大产能农药品种40353025201510514121086543261402-1-2002015201620172018201920202021代森锰

2,4-D

丙溴

草甘膦

二甲戊

敌草隆

吡虫啉

氯氰菊

毒死蜱

甲拌磷锌磷灵酯印度主要农药总产能（折原药，万吨）印度前十大农药产能（2021年，折原药万吨）2015-2021年主要农药品种产能变化（折原药，万吨）22

印度本土企业实力较强，UPL一枝独秀。根据世界农化网，印度本土农化企业分为四类，第一类为Bayer、BASF、Corteva、Syngenta、ADAMA等新化合物研发企业；第二类为UPL、Rallis、Gharda、Heranba等非专利化合物的早期进入者。第三类如PI

Industry、Dhanuka、Indofil等运用授权、合作等方式，掌握大量的授权化合物，尤其是从日本公司以及其他跨国公司获得了一些专利化合物的授权。第四类则是以进口贸易为主的公司，包括Crystal、Krishi

Rasayan、Willowood。目前印度农化市场主要由跨国公司和领先的印度本土企业共同占据，排名前十的企业市占率达到75~80%。也说明了印度本土农药市场中老化合物认可度仍较高。从全球业务角度，UPL植保收入远超印度同行，龙头地位稳固。图：印度本土农药企业具有较强竞争力图：印度农药企业收入20强，UP

L一枝独秀60050040030020010001%2%1%1%2%2%UPL

LtdPIIndustriesSharda

CropchemBharat

Group2%2%3%3%3%2%Meghmani

GroupCoromandel

InternationalCrystal

Crop

ProtectionIndofil

IndustriesTagros

ChemicalsRallis

IndiaKrishi

RasayanNACL

IndustriesWillowoodChemicalsSML

GroupInsecticides（India）Best

AgrolifeDhanuka

AgritechHeranba

IndustriesGSP

CropScienceAtul3%3%3%52%3%3%6%4%市值（截止2022年7月，十亿印度卢比）23

全球农药市场景气回归。农药作为农业刚需，在2020-2022农产品价格上涨叠加地缘冲突推动中经历了新一轮景气，全球农药市场规模也随之迎来较高增速。根据Phillips

McDougall，2022年全球农药市场销售额为781.93亿美元，同比增长6.49%。图：全球农药市场规模2022年快速增长图：农产品价格2022年以来逐步回落美元/公吨900800700600500400300200100015%10%5%800700600500400300200100016014012010080美元/桶0%60-5%-10%-15%40200200820102012201420162018202020222000

2003

2006

2009

2012

2015

2018

2021

2024全球农药市场规模（亿美元）同比增速（右）玉米大豆软红冬麦原油（右）24

原药价格快速见底，多数将底部盘整。2023年上半年受农产品价格回落、海外农药去库和我国供给扩张影响，农药原药价格快速回落，部分农药价格在下半年突破历史低位；需求端伴随海外去库进入尾声，巴西等主要农药需求大国进口量逐步恢复。美国暂未到用药旺季，故进口量仍有较大提升空间。根据润丰股份2023年8月投资者记录，经过2023年上半年大多数原药品种的快速持续下行，不少品种价格甚至都已经跌破历史低位，处于跌无可跌的地步；但基于过去三年中国和印度农药产能的扩增及释放，大部分原药品种将持续处于供大于求的状况，这也将使得大部分原药品种将持续底部盘整。图：农药原药价格快速回落（万元/吨）图：2021-2023年农药行业在建工程明显提升亿元98765432145403530252015105120100806040200海利尔广信股份先达股份扬农化工江山股份润丰股份中旗股份利民股份长青股份利尔化学安道麦002015-102017-102019-102021-102023-10敌草快代森锰锌吡虫啉（右）2,4-D乙草胺多菌灵草甘膦百菌清草铵膦（右）啶虫脒（右）功夫菊酯（右）联苯菊酯（右）25图：各国农药进口量（吨）巴西澳大利亚10000080000600004000020000060000400002000001月

2月

3月

4月

5月

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12月20182022201920232020202420212018202220192020202420212023美国阿根廷800006000040000200000200001500010000500001月

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收购Arysta为公司历史最大收购案例。根据IHS

Markit统计，在过去的20余年里，UPL已实施了超过40次收购。2018年7月UPL公布以42亿美元收购Arysta

LifeScience，收购完成后新的UPL将跃升为全球第五大农业解决方案公司。此次收购为UPL历史上最大收购案例，也成为了公司实现跨越式发展的重要里程碑。收购Arysta后，公司2017-2022年收入复合增速接近20%，为全球农化巨头中榜首。图：UPL近5年收入复合增速为农化巨头榜首图：UPL收购Arysta后全球农化收入排名跃升至第五位25%20%15%10%5%0%拜耳巴斯夫先正达安道麦住友化学科迪华2017-2022年农化收入CAGR28

收购Arysta为公司带来多方面协同效应。业务地区分布角度，Arysta能够补充东欧、中东、非洲等地区版图，并在美洲和亚洲地区实现更深入布局；产品组合角度，Arysta除传统的除草、杀虫、杀菌品种外，生物刺激素领域全球排名第二，种子处理剂领域全球排名第4，有助于公司打造丰富完善的产品组合。生产制造角度，UPL在全球拥有广泛的生产基地覆盖，专注于仿制农药制剂的创新组合，而Arysta具备强大的差异化制剂研发能力以及创新活性组分的合作关系，进一步打通创新活性组分和差异化制剂产业链。UPL登记证数量也通过收购Arysta实现翻倍增长。表：UPL收购Arysta从多个方向实现协同图：UPL登记证数量跨越式增长16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000协

同

方

向市

场

定

位UPLArystaUPL+Arysta第五大农业解决方案供应商，为大田和经济作物提供健康的产品组合专注于过专利产品的第七大农业

专注于特殊和利基市场的第十大解决方案供应商农业解决方案供应商东欧、俄罗斯、中东、非洲和拉

拉丁美洲，欧洲和世界其他地区具有更高的市占率主

要

地

区登记证数量制造战略生

产

基

地产

品

组

合作

物

聚

焦产品开发印度、西欧、美国和拉丁美洲丁美洲>6500>5800>12400低成本生产复杂的活性成分和制剂强调制造外包的轻资产模式内部制造和外包能力的融合341448生物解决方案、种子处理和后期

全面的产品组合，适用于多种作研发主导的差异化产品线

物从种子到收后玉米、大豆、棉花、大米、水果、

水果、蔬菜、棉花、甘蔗、向日

覆盖世界各地主要农业区的更多蔬菜和甘蔗

葵、可可和谷物

作物2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022专注于创新制剂、组合、混合物

具备后期产品开发能力和与活性

结合后期产品开发能力和创新制和标签扩展

成分创新者的紧密合作

剂组合UPL登记证数量29

继2018年收购Arysta后，2019年公司推出全新品牌概念，并明确“开放农业（OpenAg）”宗旨，全力促进全球农业可持续转型。公司在市场的定位从最初的作物保护生产商，到后来生物解决方案提供者，开始向多样化创新平台迈进。

OpenAg旨在提供一个能够连接全球农户、生产商、客户和合作伙伴的可持续发展平台，给各方提供更加人性化和差异化的解决方案，为全球农业参与者创造更多的选择、更快的响应、更大的价值和更强的可持续性。根据公司2019财年年报，OpenAg

分

为

6

大

方

向

：

OpenAccess、

OpenInnovation、

OpenCollaboration、

OpenHearts

、

OpenMarkets

以

及OpenIntelligence。图：OpenAg为农户提供了从种子到采后的全流程解决方案30表：OpenAg为UP

L的各个技术平台赋能主要特点及案例OpenAg赋能方向服务领域技术平台种子植保Advanta-培育新的种子品种，使其具有更高的产量、抗性和营养价值Open

InnovationOpen

Innovation以客户为导向，针对特定地区提供差异化解决方案致力于提供高效且环保的解决方案，提高种植可持续性的同时提高作物产量。生物解决方案为作物刺激、生物解决方案NPP营养和保护提供支持。另外与传统产品相结合的创新解决方案可增强作物适应能力，从而提高作物的产量

Open

Innovation和质量该平台作为技术桥梁，连接企业、研发端和农户端。专注于保护收后作物，减少病虫害和不当储存造成的粮食损失该平台推出一种颗粒状的土壤调节剂/改良剂，专为犁沟而开发。这项专利技术提高了根系附近的保水性，有助于提高土壤健康收后DeccoZebaOpen

InnovationOpen

Innovation土壤与水技术将生物解决方案，包括生物植保、生物模拟和生物营养和传统的植保产品结合。已在法国、巴西、波兰、

Open

Innovation、综合解决方案农户参与计划ProNutiva匈牙利等国家种植体系中成功实施。农户减少了传统的植保投入，但获得了更高的产量OpenMarketsOpen

Access、Open

Hearts、Open

Markets、OpenUnimart(农户咨询、培训和零售)，Adarsh为农户提供关于可持续耕作技术的专家建议Collaboration31根据公司发布的2023-2027财年成长战略，通过整合Arysta和UPL资源，以OpenAg作为解决挑战和创造新机遇的工具，全球植保、印度植保、种子以及特种化学品四大板块将助力公司达成以下愿景：1.2.年化7-10%的长期收入增长目标；到2027财年，50%以上的收入通过高毛利率的差异化产品和可持续的解决方案实现，并加快特定国家、作物和细分市场的增长；a)

推动研发项目管道（市场峰值达到50亿美元的）的产业化b)

加速发展NPP

BioSolutions，并持续扩大pronutiva解决方案的规模c)

通过nurture.farm的支持，扩展数字化服务范围d)

通过解决农户痛点，在22个国家实现卓越增长，并更好的贴近农户市场Advanta

Seeds的收入继续以每年12-15%的速度增长；利用制造端的竞争优势，通过可靠供应实现跨部门盈利增长；持续聚焦于提高ROCE和杠杆率；3.4.5.6.重塑可持续性。32

全球植保业务（包括印度）的发展战略分为提高差异化产品占比、提升各地区和品种的市占率、加强制造成本和采购优势。2027年目标将差异化和可持续发展的产品占比提升至50%，全球植保市场的市占率达到9%-11%，而原材料的采购将更加多元化。

支撑愿景一方面靠强大的研发端管线储备。根据公司投资者关系文件，截止2023年5月，植保化学品和天然植保（NPP）部门的生物解决方案管线中，拥有25个新的活性组分和生物解决方案，风险调整后峰值销售额超过85亿美元，峰值销售额对应的差异化和可持续产品占比将达到78%。到2027财年，风险调整后年化收入有望达25亿美元；另一方面依靠走向市场、深入终端的渠道深耕策略。通过业务地域扩张、渠道下沉、搭配交叉销售、和经销伙伴建立战略合作关系等方式，加上数字化系统加持，实现B2B业务模式不断扩大的基础上B2C模式占比逐步提升。图：差异化产品占比将持续提升图：采购将进一步多元化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12%10%8%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%进一步多样化采购，以提高供应稳定性和6%4%2%0%FY2017FY2022FY2027E过专利产品FY2017印度FY2022进口中国FY2027E进口其他地区差异化和可持续发展的产品全球植保市场市占率（右）33表：研发管线产品充足产品管线周期短期类型主要地区大豆玉米甘蔗棉花其他除草剂北美Preview®双效除草剂-苗前√Kashmere®三效除草剂拉美√Triskele®“AS

1”“AM1”三效除草剂种植前除草拉美/世界其他地区√√√拉美北美√√√√双效除草剂-苗前中期“NP

mix”苗前欧盟/世界其他地区杀菌剂√Evolution®Fluarys®短期中期三效杀菌剂-锈病/斑点病三效杀菌剂-广谱拉美√√√√√√拉美“FL

mix”“CY

ST”三效杀菌剂拉美/印度/北美/欧盟√√√√√√√√系统性杀菌剂拉美/北美杀虫剂Feroce®Shenzi®familyKevuka®/Imagine®Nimaxxa®“F

ST”双效广谱杀虫剂拉美√√√√√√√麻风病广谱杀虫剂拉美/北美/世界其他地区/印度短期广谱杀虫剂印度/世界其他地区√√生物杀线虫剂系统性杀虫剂全球拉美/印度碳减排技术和生物营养素√√√√√√中期中期固氮技术提高固氮能力，正向碳足迹√√√√√√亚微米氮技术减少传统的氮流失，正向碳足迹短期全球磷溶解技术提高磷利用效率，正向碳足迹√√√√√√√√土壤盐碱化管理亚微米技术中期短期提高作物耐受力提高施肥效率√新的活性组分间二酰胺类杀虫剂咀嚼类害虫-多作物拉美/世界其他地区/印度√√√√√√√√长期长期杀菌剂(3个)多类型拉美/印度/世界其他地区/北美新技术基于RNAi(5个)多类型全球全球√√√√34杀虫肽低环境影响，针对吸食性害虫√√

全球种子业务的发展战略分为产品创新、提高各地区和作物的渗透率及战略并购。产品创新从ESG出发，专注非转基因种子方向，打造从实验室到田间的智能化解决方案；深耕印度玉米、阿根廷和澳大利亚油料作物、美洲高粱等市场，推进东盟、非洲和拉美地区