资金跟踪系列之一百一十七：市场微观流动性改善资源交易热度回落

目录美元指数再度回落中美利差“倒挂”程度有所收敛通胀预期继续回升离岸美元流动性边际有所宽松国内银行间金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回升 4离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔5市场整体交易热度明显回落，消费者服务、建筑、军工、银行等板块的交易热度处于相对高位；煤炭、TMT、食品料医药有色消费者服务等板块的波动率上升较快传媒计算机轻工医药机械商贸零售等板块的波动率均处于90%分位数以上 6电子、食品饮料、医药、计算机、农林牧渔、家电等板块调研热度居前，食品饮料、TMT、农林牧渔、医药、石油化、机械等板块的调研热度环比上升较快 8分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，石油石化、汽车、非银、纺服等板块的24/25年净利润预测均有所上调 9全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升而24/25年净利润预测下调组合占比均下降分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测 9行业上，石油石化、汽车、非银、纺服等板块的24/25年净利润预测均有所上调 105024/2550030024/2512风格上大盘/小盘成长大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被下调中盘成长的24/25年的净利润预测分别被上调/下调 12北上配置盘/北上交易盘/北上中资均有不同程度的回流，其中，北上交易盘占据主导 14北上配置盘与交易盘的共识在于净买入有色食品饮料医药金融地产农林牧渔化工等板块同时净卖出家电传媒、纺服等行业 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘价值板块，而在中盘成长、小盘价值板块存在明显分歧.....................................................................................................................................................................................................................16北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出美的集团、宁德时代 17北上配置盘在有色、汽车、电新、化工、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 17两融活跃度小幅回升至近三周高点 20两融主要净买入金融军工化工通信煤炭钢铁石油石化等板块净卖出医药有色电新电子食品饮料、汽车等板块 金融地产钢铁建材纺服家电机械化工等板块的融资买入占比在环比上升其中银行纺服机械化工等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平 两融净买入大盘价值板块，净卖出大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值等板块 21主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净申购基金 23主动偏股基金仓位有所回升剔除涨跌幅因素后主动偏股基金主要加仓有色TMT汽车煤炭机械石油石化等板块，主要减仓银行、医药等板块 23主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/24新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均上升 25个人投资者整体再度净申购基金与新能源军工传媒等板块相关的ETF被净申购与金融地产科技消费等板块相关的ETF被净赎回 25从ETF跟踪的指数来看：沪深300、中证500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与券商、科创100、上证50等相关的ETF被主要净赎回 27风险提示 35插图目录 36宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔上周(20240422-202404262024年423日，美元多头/10Y/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升。上升，净多头头寸规模有所回升 图1：上周(20240422-20240426)美元指数再度回落 图2：截至2024年4月23日，美元多头/上升，净多头头寸规模有所回升 美元指数117美元指数111

80000

ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 持仓数量持仓数量

60000105

60000

4000099 40000

2000093 20000 0872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01

02016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01

-20000资料来源：wind， 资料来源：wind，图3：上周(20240422-20240426)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛 中美利差(%):10Y国债-10Y美债右轴 中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年

图4：上周(20240422-20240426)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%)5 3 544 2

美国:10Y国债名义收益率(%)

3.53.033 122 0 11 -1 0-12016-012016-032016-012016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-052023-082023-112024-02

2.52.01.51.0-22016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01资料来源：wind， 资料来源：wind，

2023-01

2024-01

0.5(10Y-1Y)对于海外而言，上周(20240422-20240426)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3Libor利差有所收窄，3个月Libor-OIS利差有所收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层不明显DR001/上升，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。图5：上周(20240422-20240426)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升利差有所收窄

图6：上周(20240422-20240426)3个月Libor-OIS利差有所收窄 美国:LIBOR3个月(%)-美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴 美国:国债收益率(%):3个月 LIBOR:美元(%):3个月FRA-OIS利差(bp):3M LIBOR-OIS利差(bp):3M5 1.1 1204 0.9 903 0.7 602 0.5 301 0.3 0

-30资料来源：wind， 资料来源：Bloomberg，图7：上周(20240422-20240426)DR001/R001均上升，R001与DR001之差收窄

图8：上周(20240422-20240426)1Y/10Y国债到期收益率分别下降/上升，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.0R001-DR001(%)R001(%):1.0R001-DR001(%)R001(%):右轴DR001(%):右轴6.55.50.54.53.50.02.51.5-0.50.5期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年1.23.40.92.6 0.60.31.80.02016-012016-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01资料来源：wind， 资料来源：wind，TMT90%上上周(20240422-20240426TMT90%分位数以上。图9：上周(20240422-20240426)市场整体交易热度明显回落，消费者服务、建筑、军工、银行等板块的交易热度处于相对高位 12%

2024-04-19 2024-04-26 历史分位数右轴

100%10%

80%8%60%6%40%4%20%2%0% 0%资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010年1月第一周；3、灰色的虚线对应80%历史分位数。图10：上周(20240422-20240426)TMT90%分位数以上煤炭电力及公用事业钢铁建筑建材机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行房地产电子通信传媒综合综合金融3.90%3.77%0%8.60%20.80%3.20%0%26.30%5.96%6.43%0.17%0.20%0.19%0.20%0.24%0.16%90.20%5.55%6.23%87.80%2.61%92.40%5.57%5.57%1.50%-9.03%-7.17%0.91%94.90%6.98%6.93%58.70%3.51% 3.47% 3.84%-7.24%-1.83%3.16%94.20%7.17%6.94%72.60%7.52% 7.26% 7.47%-4.65%2.34%6.31%90.60%5.03%4.94%74.10%4.42% 4.14% 3.99%0.75%4.10%89.70%5.61%5.51%73.50%9.79% 9.86% 10.20%-2.27%2.30%5.03%4.54%55.40%2.65%2.77%64.10%2.42%2.69% 2.64%2.37% 3.10%1.08%85.20%4.64%5.34%1.00%1.21% 1.20% 1.31%-8.24%0.28%3.35%60.30%3.69%3.76%3.32% 3.33% 2.87%2.69%8.71%5.28%42.62.31%2.46%46.702.20%2.55% 2.59%3.34% 3.31%-1.09%56.60%3.28%3.23%1.35%1.15% 1.17%-1.59%2.15% 1.41%71.60%3.53%3.37%2.61% 2.60% 2.71%4.81%93.70%5.15%5.01%59.00%6.60%7.35% 7.02%0.10%0.19%2.86%4.61%4.10%88.30%4.08%4.11%0.58% 0.63% 0.67%-2.33%-3.47%43.62.78%2.72%65.30%1.68%1.91% 1.94%4.58% 4.33%-0.88%-0.31%91.20%5.40%5.32%91.70%1.24% 1.32% 1.28%-6.14%-4.54%2.65%91.30%4.70%1.09% 1.20%0.94%-3.92%-5.44%0.39%89.50%4.56%4.59%4.59%4.59%92.40%5.35% 5.28% 5.44%2.04% 2.04%85.60%5.49%5.44%94.60%3.34% 2.99%3.96%-1.32%6.10%3.08%2.51%85.10%77.10%6.12% 6.34% 6.40%-2.55%-0.52%0.95%92.00%4.64%4.57%4.66%4.63%94.20%8.38% 8.49% 8.41%-1.34%0.90% 0.06%94.20%5.38%5.32%13.90%1.38%1.24% 1.29%-2.27% -2.89%2.21%57.90%3.49%3.55%6.10%1.09% 1.12% 0.99%0.04%78.50%3.69%4.16%70.00%3.02% 3.09% 2.67%-0.74%-1.22%2.63%-0.79%-0.45%90.40%4.79%4.82%77.90%7.23% 7.24% 7.52%1.84%0.67%55.00%3.11%3.09%14.30%0.81% 0.88% 0.90%2.94%0.22%-0.37%-2.54%60.70%2.48%2.56%40%40.2.73% 3.10% 3.24%0.57%-1.81%-0.86%76.00%4.57%4.45%71.90%7.09%6.13% 6.25%4.45%-1.82%68.00%4.25%3.89%48.001.32% 1.35% 1.33%-0.25%-4.18%-3.89%-7.18%86.90%55.70%1.49% 1.57% 1.47%1.95%-0.49%-3.37%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周 历史分位数:近一周涨跌幅近一周 近两周 近四周 近一周 近两周行业资料来源：wind，。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。TMT上周(20240422-20240426TMT10030050050图11：上周(20240422-20240426)电子、食品饮料、医药、计算机、农林牧渔、家电等板块调研热度居前，食品饮料、TMT、农林牧渔、医药、石油石化、机械等板块的调研热度环比上升较快资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。图12：上周(20240422-20240426)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 调研强度(12调研强度(12周移动平均)前100大重仓股

图13：上周(20240422-20240426)300、中证500、上证50的调研热度均上升 调研强度(12周移动平均沪深30012调研强度(12周移动平均)上证50调研强度(12周移动平均)中证500调研强度(12周移动平均)创业板10864201086420资料来源：wind， 资料来源：wind，分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利24/25年净利润预测均有所上调/财报披露前的最新预测)，我们按照全AA24/25A24/25上周(20240422-20240426)全A2024/2025近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升。相对应地，全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于A2024/2025年的净利润预测。图14：上周(20240422-20240426)全 A 中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 数量占比:数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调

图15：上周(20240422-20240426)全 A 中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 数量占比当年净利润预测YtoY下调 数量占比下一年净利润预测YtoY下调48%24%40%16%

32%8% 24%2008/052008/102009/032009/082008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/0308资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。

资料来源：wind，。注：YtoY下调表示盈利下调分组。图16：从整体调整幅度来看，上周(20240422-20240426)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 8% 预测变动当年净利润YtoY整体 预测变动下一年净利润YtoY整体4%0%-4%-8%-12%8/108/108资料来源：wind，。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。24/25年净利润预测均有所上调行业上，上周(20240422-2024042620244262024利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降；同时，对于202520254262025图17(20240422-20240426)20244262024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 净利润预测变化(当年)2024/4/19 净利润预测变化(当年)2024/4/26净利润预测变化(当年)环比变动:右轴0%-10%-20%-30%石油石化汽车石油石化汽车非银行金融家电属输资料来源：wind，图18：行业上，上周(20240422-20240426)分析师主要上调了石油石化、汽车、非银、纺服、家电等板块的2025年净利润预测。截至4月26日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 净利润预测变化(下一年)2024/4/19 净利润预测变化(下一年)2024/4/26净利润预测变化(下一年)环比变动:右轴0% 2%-10% -2%石油石化汽车石油石化汽车非银行金融综合纺织服装通信电子房地产电力设备及新能源钢铁基础化工轻工制造计算机消费者服务传媒综合金融资料来源：wind，5024/2550030024/25指数上，上周(20240422-20240426)分析师同时上调了上证50的2024/20255003002024/2025年净利润预测。图19：指数方面，上周(20240422-20240426)分析师上调了上证50的2024年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2024年净利润预测

图20：指数方面，上周(20240422-20240426)分析师上调了上证50的2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2025年净利润预测 预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证50015%预测变动15%预测变动当年净利润:YtoY300预测变动当年净利润:YtoY500预测变动当年净利润:YtoY50预测变动当年净利润:YtoY5%-5%-15%-25%

预测变动下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动下一年净利润:YtoY-5%-15%-25%资料来源：wind， 资料来源：wind，//中盘小盘价值的24/2524/25/风格上，对于成长风格，上周(20240422-20240426)分析师同时下调了大盘/2024/2025/下调了中盘成长板块的2024/2025年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时下调了大盘/中盘/小盘2024/2025图21：对于成长风格，上周(20240422-20240426)分析师上调了中盘成长板块的2024年净利润预测，下调了大盘/小盘成长板块的2024年净利润预测 预测变动当年净利润:YtoY预测变动当年净利润:YtoY预测变动当年净利润:YtoY

图22：对于价值风格，上周(20240422-20240426)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024年净利润预测 8%0%-8%2010/042010/112010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，图23：对于成长风格，上周(20240422-20240426)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025年净利润预测 预测变动预测变动下一年净利润:YtoY下一年净利润:YtoY下一年净利润:YtoY

图24：对于价值风格，上周(20240422-20240426)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025年净利润预测 预测变动预测变动下一年净利润:YtoY预测变动下一年净利润:YtoY下一年净利润:YtoY8% 8%0% 0%-8%

-8%2010/042010/112011/062010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/092010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/09资料来源：wind， 资料来源：wind，北上配置盘/北上交易盘/北上中资均有不同程度的回流，其中，北上交易盘占据主导上周(20240422-20240426A46.57A182.34有色、金融地产、医药、化工、机械等板块，主要净卖出TMT、家电、消费者服上周(20240422-20240426)图25：上周(20240422-20240426)北上配置盘净买A46.57A182.34亿元

图26：上周(20240422-20240426)北上配置盘先净/北上中资则在震荡中明显回流 北上中资:当日净买入(亿元)北上交易盘:当日净买入(亿元)北上配置盘:当日净买入(亿元)500北上交易盘500北上交易盘当周净买入(亿元) 北上配置盘当周净买入(亿元) HS300:右轴6000560025052004800044004000-2503600-50032006020

2024/4/22 2024/4/23 2024/4/24 2024/4/25 2024/4/26资料来源：港交所，。 资料来源：港交所，图27：分行业看，上周(20240422-20240426)北上配置盘主要净买入食品饮料、有色、金融地产、医药、化工、TMT等板块 北上配置盘净买入(亿元)20240422-20240426 北上交易盘净买入(亿元)20240422-202404263020100有色金属食品饮料有色金属食品饮料通信农林牧渔基础化工交通运输煤炭商贸零售消纺织服装家电资料来源：港交所，图28：分行业看，上周(20240422-20240426)北上中资净买入银行、有色、交运、电子、煤炭、化工等板块，净卖出非银、计算机、建材等板块 北上中资净买入(北上中资净买入(亿元):20240422-2024042686420家电石油石化电力设备及新能源汽车轻工制造电力及公用事业食品饮料消费者服务非银行金融资料来源：港交所，小盘成长、大盘/中盘价值板块，而在中盘成长、小盘价值板块存在明显分歧(20240422-20240426)北上配置盘与交易盘同时净买入大盘//在小盘价值板块存在分歧：北上配置盘净买入，而北上交易盘净卖出。图29(20240422-20240426)北上配置盘净买入大盘/

图30：对于成长风格，上周(20240422-20240426)北上交易盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块块

大盘成长北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘成长北上交易盘累计净买入(亿元)小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)

(亿元)(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)

资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图31(20240422-20240426)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)

图32：对于价值风格，上周(20240422-20240426)北上交易盘净买入大盘/中盘价值板块，净卖出小盘价值板块 大盘价值北上交易盘累计净买入(亿元) 中盘价值北上交易盘累计净买入(亿元小盘价值北上交易盘累计净买入(亿元)资料来源：港交所， 资料来源：港交所，代上周(20240422-2024042616.899.17.79上周(20240422-20240426)北上配置盘净卖出宁德时代0.44亿元，净卖出美的集团2.8亿元。图33：上周(20240422-20240426)北上配置盘净买16.899.1

图34：上周(20240422-20240426)北上配置盘净卖出宁德时代0.44亿元，净卖出美的集团2.8亿元买入其他白酒板块7.79亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘宁德时代:累积净买入(亿元)贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元)北上配置盘180

650120 55060 4500 350-60

250-120-180

150502020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04

2020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04资料来源：港交所， 资料来源：港交所，500分市值来看，上周(20240422-20240426)1000500北上配置盘在有色、汽车、电新、化工、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图35：上周(20240422-20240426)北上配置盘持续净买入1000亿元以上市值的标的

图36：上周(20240422-20240426)北上交易盘持续净买入500亿元以上市值的标的 北上交易盘净买入(亿元):200亿以下 北上交易盘净买入(亿元):200亿至500北上交易盘净买入(亿元):500亿至1000亿北上交易盘净买入(亿元):1000亿以上6040200-20-402024/4/22 2024/4/23 2024/4/24 2024/4/25 2024/4/26资料来源：港交所， 资料来源：港交所，图37：上周(20240422-20240426)北上配置盘在有色、汽车、电新、化工、电力及公用事业等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20240422-20240426北上配置盘:北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20240422-20240426100-10有色金属汽车有色金属汽车电力设备及新能源基础化工银行电力及公用事业建筑纺织服装非银行金融商贸零售交通运输消费家电机械建材传媒电子资料来源：港交所，12345678910111213141234567891011121314151617181920600519.SH贵州茅台300760.SZ迈瑞医疗600036.SH招商银行000858.SZ 五粮液002371.SZ北方华创600690.SH海尔智家300750.SZ宁德时代601318.SH中国平安600519.SH贵州茅台300502.SZ 新易盛002475.SZ立讯精密300308.SZ中际旭创000725.SZ京东方A食品饮料电子家电电子基础化工有色金属非电子银行医药汽车机械000858.SZ五粮液600309.SH万华化学600489.SH中金黄金601318.SH中国平安002475.SZ立讯精密600988.SH赤峰黄金000001.SZ平安银行601899.SH紫金矿业600276.SH恒瑞医药002594.SZ比亚迪000630.SZ铜陵有色600887.SH伊利股份600150.SH中国船舶603501.SH韦尔股份601899.SH紫金矿业601166.SH兴业银行601138.SH工业富联002594.SZ 比亚迪600036.SH招商银行300059.SZ东方财富300014.SZ亿纬锂能601888.SH中国中免000625.SZ长安汽车600176.SH中国巨石002085.SZ万丰奥威603993.SH洛阳钼业601328.SH交通银行食品饮料通信银行汽车银行非银行金融汽车建材汽车银行10.978.388.265.945.935.625.225.185.105.084.163.813.383.092.982.912.622.622.522.47周度净买入20240426，亿元)行业股票代码 股票简称周度净买入20240426，亿元)行业股票代码 股票简称排序北上交易盘北上配置盘9.109.086.045.645.234.204.172.622.452.382.342.312.132.122.052.042.021.971.961.92资料来源：港交所，两融活跃度小幅回升至近三周高点上周(20240422-20240426资者净卖出64.16图39：上周(20240422-20240426)两融活跃度小幅64.16亿元

图40：上周(20240422-20240426)两融投资者主要 车等板块 6000 HS300融资买入额/6000 HS300融资买入额/全A成交额:右轴19%17%500015%13%400011%9%30007%20005%100

两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴石油石化纺织服装电力及公用事业轻工制造消计算机传媒食品饮料有色金属医药资料来源：wind， 资料来源：wind，化工等板块的融资买入占比处于上周(20240422-2024042650%以上历史分位数水平。图41：上周(20240422-20240426)金融地产、钢铁、建材、纺服、家电、机械、化工等板块的融资买入占比在环比上升，其中，银行、纺服、机械、化工等板块的融资买入占比处于50%以上历史分位数水平 行业行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2024/4/192024/4/26融资买入/成交额:环比变化11111000.45%0.26近一周融资买入占 2020年以来两融比:历史分位数余额变银行钢铁建材家电机械基础化工0%14.80%0%46..54%.67%.03%39.6.07%.16%37.1.35%51.60%.51%-1.09%3.34%3.31%-1.09%3.34%3.31%9.36%10.87%5.28%8.71%2.69%2.94%2.61%10.84%12.18%-2.54%0.22%6.78%7.93%5.96%6.43%8.55%9.62%-0.45%0.04%-1.22%4.88%5.91%-0.31%-0.88%-3.47%-2.33%3.23%3.91%4.58%4.33%5.36%5.49%5.90%5.94%0.90%0.67%0.06%-0.37%-1.34%1.84%6.09%6.35%3.08%6.10%-1.32%9.12%9.33%6.31%2.34%2.30%-4.65%7.62%7.61%7.79%7.77%55.03%-2.27%-1.59%2.15%1.41%5.38%4.54%4.10%0.75%0.10%9.25%6.62%6.4.61%2.86%0.95%-0.52%-2.55%4.10%4.81%0.19%3.35%0.28%-8.24%-2.2.21%-2.27%0.39%0.91%-5.44%-7.17%-13.16%1.08%-7.18%2电子通信医药电力设备及新能源食品饮料房地产综合传媒交通运输煤炭消费者服务石油石化汽车有资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为2014年1月。/中盘/中盘/对于成长风格，上周(20240422-20240426)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/27.221.239.660.34/2.782.86图42：对于成长风格，上周(20240422-20240426)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长27.22亿元、1.23亿元、9.66亿元 大盘成长:大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)600

图43：对于价值风格，上周(20240422-20240426)两融投资者净买入大盘价值0.34亿元，分别净卖出中盘/小盘价值2.78亿元、2.86亿元 大盘价值:大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元小盘价值:两融累计净买入(亿元)400300400

20010020000 -100-200

-2002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04

-3002020/122021/012020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04资料来源：wind， 资料来源：wind，主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净申购基金TMT上周(20240422-20240426TMT图44：上周(20240422-20240426)主动偏股基金的仓位有所回升 89.5%

偏股混合型基金股票仓位 型基金股票仓位右轴

91.5%88.5%

90.5%87.5%86.5%

89.5%85.5%

88.5%84.5% 87.5%资料来源：wind，图45：上周(20240422-20240426)主动偏股基金在TMT、有色、汽车、机械、煤炭、石油石化等板偏股混合型基金：20240422-20240426持仓变动普通股票型基金：20240422-20240426持仓变动偏股混合型基金：20240422-20240426持仓变动普通股票型基金：20240422-20240426持仓变动0.10%0.05%0.00%有色金属传媒电力及公用事业综合金融消商资料来源：wind，图46：剔除涨跌幅因素后，上周(20240422-20240426)主动偏股基金主要加仓有色、TMT、汽车、煤炭、机械、石油石化等板块，主要减仓银行、医药等板块 偏股混合型基金：20240422-20240426持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20240422-20240426普通股票型基金：20240422-20240426持仓变动(剔除涨跌幅)0.05%0.00%有色金属有色金属汽车煤炭计算商贸零售银行资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T期持仓权重-该行业(T-1（T-1(T-1*（1+T。//基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20240422-20240426/图47：上周(20240422-20240426)主动偏股基金的净值表现与大盘/相关性回落

图48：上周(20240422-20240426)主动偏股基金的/小盘价值的相关性回落 51%

主动偏股基金大盘成长 主动偏股基金中盘成长 主动偏股基金小盘成长

27%

主动偏股基金大盘价值 主动偏股基金中盘价值 主动偏股基金小盘价值41%31%

18%21%9%11%2021/122022/012022/022022/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。

资料来源：wind，/上周(20240422-20240426)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为32.9757.27/44.4318.13天。图49：上周(20240422-20240426)新成立的主动偏股基金规模为32.97亿元，平均发行天数为44.43天

图50：上周(20240422-20240426)新成立的被动偏股基金规模为57.27亿元，平均发行天数为18.13天 8006004002002020-012020-032020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04

90 350 90当周新成立规模(亿元当周新成立规模(亿元主动偏股基金平均发行天数(天)主动偏股基金:右轴当周新成立规模(亿元)被动偏股基金平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴25060 6020015030 100 30502020-012020-032020-042020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04资料来源：wind， 资料来源：wind，ETFETF被净赎回上周(20240422-20240426)以个人持有为主的ETFETFETFETF被净赎回。结合前面主动基金在上周公募与其负债端(个人)(20240422-20240426ETFETF图51：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为

图52：上周(20240422-20240426)以个人/机构持有为主的ETF分别被小幅/大幅净申购 ETF累积净申购ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主600048003600240012000资料来源：wind， 资料来源：wind，图54：分行业看，上周(20240422-20240426)以个人图53：上周(20240422-20240426)以个人持有为主ETFETFETF均被主要净申购ETF净申购(亿元个人持有为主2024/4/19ETF净申购(亿元个人持有为主2024/4/26ETF净申购(亿元ETF净申购(亿元个人持有为主2024/4/19ETF净申购(亿元个人持有为主2024/4/2640

持有为主的ETF中，与新能源、军工、传媒等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、消费等板块相关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元个人持有为主2024/4/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/4/26ETF净申购(亿元个人持有为主ETF净申购(亿元个人持有为主2024/4/19ETF净申购(亿元):个人持有为主:2024/4/262020 1000-20

主题ETF 行业ETF

宽基ETF 策略ETF 风格ETF

-10资料来源：wind， 资料来源：wind，图56：分行业看，上周(20240422-20240426)以机构图55：上周(20240422-20240426)以机构持有为主ETFETF被主要净申购ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/4/3 ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/4/12

ETFETF被主要净申购，与消费、金融地产、电力、周期等板块相关的ETF被净赎回 ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/4/3 ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/4/1150

4 ETF净申购(亿元机构持有为主:2024/4/19 ETF净申购(亿元机构持有为主:ETF净申购(ETF净申购(亿元机构持有为主2024/4/19ETF净申购(亿元机构持有为主2024/4/2650 00 -2-50

主题ETF 行业ETF

-4-6宽基ETF 策略ETF 风格ETF资料来源：wind， 资料来源：wind，ETF300500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与券商、科创10050ETF从ETF跟踪的指数来看，整体而言，上周(20240422-20240426)与沪深300、中证500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购，与券商、科创100、上证50等相关的ETF被主要净赎回。图57：上周(20240422-20240426)3005001000ETF科创100、上证50等相关的ETF被主要净赎回 类型 相关规模 ETF净申购亿元)(亿元) 上周(0422-0426) 过去10个交易日 过去20个交易日 去年全年 今年以来ETF整体18222.60145.05144.5166.965445.543549.27主要ETF沪深3005770.4563.3760.3416.271452.542618.89科创501266.055.11-0.817.42787.84-19.17中证5001191.5546.2147.71-14.38-77.57418.02上证501204.57-4.41-2.17-16.12345.39251.73创业板指781.745.62-1.826.22369.35189.26中证1000633.8829.2033.076.51-44.66254.74科创创业50252.25-0.01-0.33-0.4168.91-4.81上证180196.77-0.41-0.70-1.1411.26-2.98创业板50195.843.263.335.1536.13-18.83中证80070.30-0.240.61-1.9570.54-6.35中证200018.110.24-0.34-4.4922.83-12.27科创100185.55-4.91-11.02-17.51322.18-86.87红利584.0711.6728.3731.61220.72136.12券商678.65-5.530.1314.55-13.80-6.54资料来源：wind，。注：数据截至2024年4月26日。图58：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元) 资料来源：港交所，行业医药有色金属食品饮料计算机通信汽车电子行业医药有色金属食品饮料计算机通信汽车电子机械电力及公用事业消费者服务综合传媒家电钢20240401-20240403-1.66-21.84-0.80-7.493.47-8.27-3.30-2.26-3.79-8.77-2.060.131.55-2.203.490.44-3.266.391.930.27-2.51-0.26-0.01-0.520240408-20240412-7.55-2.03-7.71-4.600.13-9.37-5.22-1.81-8.527.980.38-4.270.74-3.51-1.71-5.97-5.33-5.610.1620240415-2024041913.55-13.0610.74-2.08-10.06-4.85-5.053.03-5.29-11.69-3.781.71-1.141.1020240422-2024042628.7326.5221.0920.6318.8312.6611.708.698.5420210301-20240426累计变化资料来源：港交所，行业国防军工基础化工通信机械建材家电建筑电力及公用事业综合金融行业国防军工基础化工通信机械建材家电建筑电力及公用事业综合金融轻工制造综合计算机传媒汽车电子20240401-20240403-3.828.342.911.08-4.23-6.97-1.362.121.10-1.71-0.721.67-2.363.75-0.36-0.421.07-0.241.460.010.97-4.68-3.20240408-20240412-7.97-0.821.19-10.50-5.31-3.970.280.01-0.640.49-0.25-0.791.880.47-0.330.843.62-0.7020240415-20240419-6.803.15-1.56-8.90-6.65-1.02-4.895.19-7.370.14-0.600.393.1520240422-202404266.465.914.804.594.013.521.951.88120210301-20240426累计变化资料来源：港交所，图61：近期偏股混合型行业配置变动 行业20240401-2024040320240408-2024041220240415-2024041920240422-2024042620210301-20240426累计变化有色金属0.00%-0.01%-0.11%0.06%通信-0.02%-0.04%-0.11%0.05%汽车-0.01%0.02%-0.12%0.05%煤炭0.01%-0.07%0.03%0.05%计算机-0.01%-0.03%-0.15%0.05%机械0.00%-0.02%-0.22%0.05%石油石化-0.01%-0.03%0.02%0.04%电力设备及新能源0.00%-0.04%-0.06%0.04%非银行金融0.00%-0.01%0.01%0基础化工-0.01%-0.04%-0.17%国防军工0.00%-0.02%-0.08%传媒-0.02%-0.04%-0.10%电力及公用事业-0.01%-0.01%-0.05%电子-0.02%-0.04%-食品饮料-0.02%0.02%钢铁0.01%-0.02%农林牧渔0.00%-0.01%交通运输-0.01%0.01%综合金融0.00%建筑0.00%消费者服务0.00%轻工制造0.01%纺织服装0.00房地产商贸零售建材家电医资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。行业20240401-2024040320240408-2024041220240415-2024041920240422-20240426行业20240401-2024040320240408-2024041220240415-2024041920240422-2024042620210301-20240426累计变化有色金属0.00%-0.01%-0.06%0.05%通信-0.01%-0.04%-0.08%0.05%煤炭0.01%-0.06%0.04%0.04%汽车0.02%-0.01%-0.09%0.03%石油石化0.00%-0.02%0.02%0.03%机械0.00%-0.01%-0.14%0.03%国防军工0.01%-0.02%-0.05%0.03%非银行金融0.00%0.00%0.01%0.02%农林牧渔0.00%0.00%-0.03%0.0食品饮料-0.01%0.00%0.05%钢铁0.01%-0.02%-0.02%计算机0.00%-0.04%-0.09%电子0.00%-0.03%-0.10%电力及公用事业-0.01%0.00%-0.传媒0.00%-0.03%基础化工-0.01%-0.01%电力设备及新能源0.00%-0.06%轻工制造0.00%-0.01%交通运输0.00%0综合金融0.00%建筑0.00%房地产-0.01%商贸零售0.00%建材纺织服装消费者服务家电医药资料来源：wind，。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。图63：上周(20240422-20240426)市场整体的买入共识度整体大幅回升，在煤炭、军工、机械、化工、轻工、石油行业 北上配置盘 北上交易行业 北上配置盘 北上交易盘 偏股型基金 普通股基金 两融 共识程度综合金融111115煤炭111115国防军工111115机械111115基础化工111115轻工制造111115石油石化111115非银行金融111115钢铁1-11113农林牧渔1111-13有色金属1111-13房地产1111-13建筑1-11113食品饮料1111-13交通运输1111-13建材-111113电力及公用事业-111113通信-111113银行11-1-111医药11-1-1-11商贸零售1-111-11综合11-1-1-11计算机-1111-11电力设备及新能源-1111-11电子-1111-11家电-1-11-111汽车-1111-11消费者服务-1111-11传媒-1-111-11纺织服装-1-11111资料来源：wind，。注：对于每类投资者，1代表在该考核期内买入该行业，-1代表在该考核期内卖出该行业。共识度计算方法为各类投资者买卖的代理变量（1或-1）加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。图64：从4周移动平均视角看，上周(20240422-20240426)无论市场各类投资者整体的买入共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度均明显回升 各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴16 60001412 5400108 480064 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者买入共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上买入的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同买入的板块。图65：从4周移动平均视角看，上周(20240422-20240426)无论各类投资者整体的卖出共识度、还是趋势交易者（北上交易盘、两融）的卖出共识度均明显回落 各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均全A:右轴18 60001614 540012104800864 420020 3600资料来源：港交所，。注：1、各类投资者卖出共识板块指的是包括北上配置盘、北上交易盘、两融、偏股混合型、普通股票型基金在内的投资者中有4类及以上卖出的板块；2、北上交易盘与两融的共识板块指的是，该两类投资者共同卖出的板块。风险提示身也可能造成测算结果的误差。插图目录图1：上周(20240422-20240426)美元指数再度回落 4图2：截至2024年4月23日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模有所回升 4图3：上周(20240422-20240426)10Y中国国债/美债利率均上升，中美利差“倒挂”程度有所收敛 4图4：上周(20240422-20240426)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回升 4图5：上周(20240422-20240426)3个月美债利率/3个月美元Libor均上升利差有所收窄 5图6：上周(20240422-20240426)3个月Libor-OIS利差有所收窄 5图7：上周(20240422-20240426)DR001/R001均上升，R001与DR001之差收窄 5图8：上周(20240422-20240426)1Y/10Y国债到期收益率分别下降/上升，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 5图9：上周(20240422-20240426)市场整体交易热度明显回落消费者服务建筑军工银行等板块的交易热度处于相对高位 图10：上周(20240422-20240426)煤炭TMT食品饮料医药有色消费者服务等板块的波动率上升较快传媒、计算机、轻工、医药、机械、商贸零售等板块的波动率均处于90%分位数以上 11：上周(20240422-20240426TMT、农林牧渔、医药、石油石化、机械等板块的调研热度环比上升较快 8图12：上周(20240422-20240426)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升 8图13：上周(20240422-20240426)创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均上升 8图14：上周(20240422-20240426)全A中2024/2025年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均上升 9图15：上周(20240422-20240426)全A中2024/2025年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20240422-20240426)分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 10图17：行业上，上周(20240422-20240426)分析师主要上调了石油石化、汽车、非银、纺服等板块的2024年净利润预测。截至4月26日，各类板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降 1118：行业上，上周(20240422-20240426)分析师主要上调了石油石化、汽车、非银、纺服、家电等板块的2025年净利润预测。截至4月26日，各类板块的2025年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测均下降.....................................................................................................................................................................................................................11图19：指数方面，上周(20240422-20240426)分析师上调了上证50的2024年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2024年净利润预测 12图20：指数方面，上周(20240422-20240426)分析师上调了上证50的2025年净利润预测，下调了创业板指、中证500、沪深300的2025年净利润预测 12图21：对于成长风格上周(20240422-20240426)分析师上调了中盘成长板块的2024年净利润预测下调了大盘/小盘成长板块的2024年净利润预测 13图22：对于价值风格，上周(20240422-20240426)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024年净利润预测 13图23：对于成长风格，上周(20240422-20240426)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2025年净利润预测 13图24：对于价值风格，上周(20240422-20240426)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2025年净利润预测 13图25：上周(20240422-20240426)北上配置盘净买入A股46.57亿元，北上交易盘净买入A股182.34亿元 1426：上周(20240422-20240426)北上配置盘先净流出、后持续回流；北上交易盘/北上中资则在震荡中明显回流.1427：分行业看，上周(20240422-2