池黄高铁正式开通运营广深高速首个智能超充站投用

目录一、行情综述：铁路、公路板块均下跌 1A股市场：铁路、公路板块均下跌 1港股及海外市场：铁路公路板块出现下降态势 2二、行业动态：2024年3月全国铁路运输旅客发送量同比增长14.6% 4铁路运输：2024年3全国铁路运输旅客发送量同比增长14.6% 4高速公路：2024年清明假期公路人员流动量预计同比增长55% 5客车流量复苏增长，受益于私家车使用率大幅提升，以及汽车保有量增长 5货车需求强劲，以快递为代表货物驱动货车流量增长 6差异化收费持续推进，高速公路企业盈利弹性空间有望打开 7三、投资评价和建议：推荐京沪高铁、广深铁路、皖通高速 8京沪高铁：大国重器，掌握核心资产 8广深铁路：全面迈进高铁时代，开启双增长曲线 9皖通高速：改扩建带来车流增量，高分红凸显长期价值 10风险分析 12图目录图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益 1图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 1图3:铁路公路板块涨跌幅股票表现（单位：%） 1图4:A股铁路板块主要标的表现及估值情况 2图5:港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况 3图6:铁路客运量与货运量同比增速（%） 4图7:铁路客运周转量与货运周转量同比增速（%） 4图8:铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人） 5图9:2019年以来中国高速公路车流量 6图10:2023年以来中国高速公路车流量 6图11:全国整车货运流量约为2019年日均值的113.11% 7图12:新疆整车货运流量约为2019年日均值的76.78% 7请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行情综述：铁路、公路板块均下跌A股市场：铁路、公路板块均下跌从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（4月22日-4月26日）交运板块整体比较稳定。本周铁路板块下跌0.35%，公路板块下跌2.01%。图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益200%公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合数据来源：，本周（422日-426日）27.9%、23.5%、19.2%，凤凰航运、17.5%7.3%7.0%7.2%、5.4%4.8%5.0%、4.6%3.8%。图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 图3:铁路公路板块涨跌幅股票表现（单位：%）排名证券简称涨幅证券简称跌幅排名证券简称涨幅证券简称跌幅1海南高速27.9凤凰航运 -17.5 1东莞控股7.2 城发环境-5.0 2华夏航空23.5渤海轮渡-7.32湖南投资5.4皖通高速-4.6 3华鹏飞19.2中远海能-7.03龙江交通4.8宁沪高速-3.8 4东航物流11.4华贸物流-5.64山东高速1.5重庆路桥-3.4 5嘉诚国际11.2唐山港-5.55京沪高铁0.6四川成渝-3.3 6音飞储存9.7广州港-5.16现代投资0.3粤高速A-2.9 7中国东航8.3城发环境-5.07五洲交通0.2赣粤高速-2.9 8韵达股份7.5皖通高速-4.68铁龙物流0.2山西路桥-2.7 9中国国航7.3秦港股份-4.39楚天高速-2.6 10申通快递7.3重庆港-4.310广深铁路-2.4 数据来源：， 数据来源：，图4:A股铁路板块主要标的表现及估值情况行业动态报告细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEVEBTA元）广深铁路 601333.SH 206.42-2.45%23.17%21.350.866.36京沪高铁 601816.SH 2548.63铁路运输大秦铁路 601006.SH 1306.930.58%-2.23%5.49%3.19%31.1311.371.390.9540.093.88铁龙物流 600125.SH 77.550.17%-1.82%16.471.106.51招商公路 001965.SZ 781.61-4.18%17.30%11.551.2011.65山东高速 600350.SH 446.771.54%33.00%13.551.079.77深高速 600548.SH 197.44-1.98%15.68%9.751.247.32皖通高速 600012.SH 205.64-4.63%28.95%14.201.866.89粤高速A 000429.SZ 202.21-2.91%22.34%13.252.205.45四川成渝 601107.SH 144.58-3.35%25.06%14.141.0713.65东莞控股 000828.SZ 106.657.21%-4.47%13.060.9816.10赣粤高速 600269.SH 109.30-2.90%13.87%9.550.624.74福建高速 600033.SH 91.11-2.35%7.10%10.100.823.70高速公路 中原高速 600020.SH 84.05-2.35%1.63%10.150.5711.70城发环境 000885.SZ 81.16-5.03%11.46%7.361.247.09山西路桥 000755.SZ 68.67-2.70%1.96%16.541.398.91楚天高速 600035.SH 71.81-2.62%16.75%7.620.886.21现代投资 000900.SZ 59.200.26%-0.51%10.910.4813.86重庆路桥 600106.SH 76.15-3.37%-14.22%36.011.6331.00五洲交通 600368.SH 53.860.23%10.13%7.970.855.52吉林高速 601518.SH 48.59-1.15%0.78%8.890.972.99龙江交通 601188.SH 45.924.80%-13.40%33.461.0213.09湖南投资 000548.SZ 22.565.36%-17.06%15.171.135.93数据来源：，Bloomberg，港股及海外市场：铁路公路板块出现下降态势本周（422日-426日）港股、美股市场铁路公路板块出现下降态势。铁路板块中港铁公司、联合太7.25%、4.61%6.20%3.88%，安徽皖通高速公路下跌3.77%。图5:港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEVEBTA联合太洋 1481.32UNP.N(UNIONPACIFIC)4.61%-0.64%23.1810.0215.13加拿大家铁路 CNI.N 798.58-1.90%0.16%19.545.25CSX运输 CSX.O 664.48-1.02%-1.65%18.355.4812.84加拿大平洋路 CP.N 761.83-3.54%3.48%26.272.42铁路运输 诺福克方 542.06-0.56%2.09%38.424.2419.66(NORFOLK NSC.NSOUTHERN)港铁公司 0066.HK 199.767.25%-17.00%20.090.88广深铁股份 0525.HK 29.052.03%32.24%12.190.495.99沧港铁路 2169.HK 4.60%-57.89%55.324.37浙江沪甬 0576.HK 39.361.58%-1.34%5.340.706.62深圳国际 0152.HK 18.833.88%-6.38%7.750.476.08深圳高公路份 0548.HK 27.79高速公路安徽皖高速路 0995.HK 28.94-0.83%-3.77%13.00%16.10%6.058.110.771.06四川成高速路 0107.HK 20.35-0.63%30.33%7.400.5613.64越秀交基建 1052.HK 8.250.78%-9.18%7.650.505.11湾区发展 0737.HK 6.61-1.18%23.53%8.880.997.07数据来源：，Bloomberg，二、行业动态：2024年3月全国铁路运输旅客发送量同比增长14.6%铁路运输：2024年3月全国铁路运输旅客发送量同比增长14.6%2024年33.2114.6%4.352.7%。202431136.218.9%3039.45亿吨公里，同6.6%。图6:铁路客运量与货运量同比增速（%）铁路客运量:当月同比 铁路货运量:当月同比3020100-10-202003-012003-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01数据来源：，图7:铁路客运周转量与货运周转量同比增速（%）铁路旅客周转量:当月同比 铁路货物周转量:当月同比3020100-10-202003-012003-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01数据来源：，图8:铁路行业主要公司经营数据（货运量单位：万吨，旅客发送量单位：万人）20232023202320232023202320232023202320232024202420243月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月货运量 3,695 3,061大秦铁路3,6363,6063,6943,48935863,4843,7663,4353,442 2,780 3,602增速 -4.94%-8.82%7.48%-4.73%-2.12%-3.06%-1.1%86.41%64.45%-4.74%-3.85%-12.55%-2.52%旅客发送418.2 515.2 463.9 454.5 668.9 717.5 487.3 522.3 424.9 469.7 624.5 667.1 512.0总 增速 219.67%317.21%184.86%69.52%90.16%105.27%113.23%153.24%498.37%295.47%425.74%50.77%47.70%体货运量644.3610.5 609.0 618.5645.5679.9627.4643.6656.6746.1740.6488.4609.8增速5.38%-9.70%-14.20%-1.50%-3.49%2.70%-4.66%-5.59%0.55%9.78%8.97%-4.35%9.73%广深城际171.9211.0 195.2 186.7239.6255.6186.8221.8185.4208.6213.4235.9202.9旅客广深铁路发送量

增速 299.78%264.30%167.29%71.56%117.77%136.72%122.33%146.65%691.81%542.53%557.43%88.26%33.78%直通车 6.5 7.1 6.0 5.5 7.9 9.2 6.1 8.1 7.4 8.8 8.2 16.8 7.5增速长途车 239.8 297.1 262.8 262.2 421.4 452.7 294.4 292.4 232.1 252.3 402.8 414.4 301.6增速 173.02%353.13%192.44%64.66%74.31%87.41%103.70%151.41%387.67%192.33%366.66%31.55%59.08%货物接运502.7货物接运502.7472.7 474.6 476.6509.0537.3505.4520.9518.8609.0604.7398.0515.0货增速6.75%-12.39%-16.30%-4.19%-4.44%5.14%0.53%-1.67%0.37%13.75%12.93%3.05%19.45%货物发送量141.6137.8 134.4 141.9136.4142.5122.0122.7137.8137.1135.990.494.8增速 0.79%0.91%-5.86%8.74%0.25%-5.54%-21.48%-19.23%1.25%-4.94%-5.75%-27.31%-23.91%数据来源：，高速公路：2024年清明假期公路人员流动量预计同比增长55%客车流量复苏增长，受益于私家车使用率大幅提升，以及汽车保有量增长根据中国公路学会数据，20231211%114%；其中17%4%1%6%。行业动态报告图9:2019年以来中国高速公路车流量 图10:2023年以来中国高速公路车流量数据来源：中国公路学会， 数据来源：中国公路学会，；注：1-2月数据差异主要源于春节假期影响2024（2月10日至2月16日，正月初一至初八）国省干线公路（包括高速公路和普通国省道）总体运行平稳有序，与2023年春节假期（除夕至正月初六）相比日均交通量增长15.9%。自农历小年后，在全国大范围低温雨雪冰冻天气影响下，返乡出行依旧逐渐增加；除夕、初一因举家团圆，路网交通量处于假期低谷水平；自初二起，因探亲访友、假日游玩等原因迎来出行高峰，随后路网交通量增速放缓；返程出行较为分散，初六至初八路网交通量持续处于高位，峰值为初六。因公路出行机动灵活，“门到门”直达的特性，春节期间自驾出行成为公路出行9543820235.7%19.82023年、201919.5%、53.9%86.3%，公路自驾出行规模创历史新高。交通运输部数据显示：清明节假期，预计全社会跨区域人员流动量超7.5亿人次，日均超2.5亿人次，比2023年同期日均增长2019年同期日均增长20.9%6.9均超2.3亿人次，比2023年同期日均增长55.1%，比2019年同期日均增长21.8%。货车需求强劲，以快递为代表货物驱动货车流量增长201842日中央财经委员会第一次明确提出要调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量（，主要针对大宗货G7420192020-20228341085110631%、30%2.1%，2022年受国内疫情反复影响较大。20231600亿件，同16.5%，预计将持续推动高速公路货车流量的提升。截至4月262019年日均值的116.6%4月2516.6pct。127.8pct、10.3pct、7.7pct。图11:全国整车货运流量约为2019年日均值的113.11% 图12:新疆整车货运流量约为2019年日均值的76.78%806040202022-03-012022-03-232022-04-142022-03-012022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-072022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-212024-01-122024-02-032024-02-252024-03-182024-04-09

整车货运流量指数：全国

116.56

168.55250168.55250200150100500

整车货运流量指数:新疆数据来源：G7，；注：数据披露截至2024年4月26日 数据来源：G7，差异化收费持续推进，高速公路企业盈利弹性空间有望打开202162（2021228号要求6月底前制定差异化收费方案，912当前部分省份路段已经发布试行期（1年）高速公路差异化收费政策。一（四（六ETC电子支付优ETC三、投资评价和建议：推荐京沪高铁、广深铁路、皖通高速京沪高铁：大国重器，掌握核心资产1、中国高铁核心线路，沿线客源长期增长，疫后客流显著恢复20102）2023年春运铁路客流恢复至2019年同期85.5%，2月11日-13日当日铁路客流同比2019年增长约6%-15%2182023客量维持高位，3月上旬长三角铁路将推出旅游专列，带来京沪高铁开行列数进一步增长。2、高铁网络加速贯通，带动跨线列车持续增长高铁网络加速建设，2023年有望提前完成2016年《中长期铁路网规划》中2030年目标4.5万公里，20255万公里，预计大概率将继续提前完工，届时“八横八纵”主干网络将基本形成。完成，将极大化催生高铁网络的客流强度，高铁网络的不平衡性得以快速打破。预计越来越多的高铁网络将接入到京沪高铁等主要干线网，干线网的优势将进一步得以强化。3、京沪本线最高票价上涨20%，中长期具备进一步提价空间1）2021年6月25日，第三季度列车运行图京沪高铁标杆列车二等座票价按照662元“公布票价”执行，55319.7%。20231580-587元，上5%20%2019年旅客周转量推算净利21.1亿元。20186价票持续提升，2022年冬春航季东方航空北京-21502017149073.4%19.7%201744.6%下降30.8%。4、提速扩容不断推进，运能仍具备20%的提升空间京沪高铁未来运能仍然具备较大提升空间，主要可通过提高17节大编组列车占比、增加复兴号列车比例、京福安徽帮助缓解徐蚌段运输压力、增加夜间运营时间等方式。其中，17节编组列车全部替换完成后，最大运力较当前可提升14.1%。综合来看，京沪高铁最大运能仍具备20%左右的提升空间。5、京福安徽产能爬坡速度有望提升，路网协同效应持续释放20206（2023年实现盈利。当前疫情影响逐步消退，预计京福安徽产能爬坡有望加速，盈利能力或将快速回升。2）2017年以来京沪本线徐州东-20206《京沪高速铁路列车运行组织优化研究》测算结果，取消7列跨线列车相应可增加4对本线全程列车。广深铁路：全面迈进高铁时代，开启双增长曲线1、大湾区铁路核心服务商，可担当非自身线路车次，盈利能力回升拐点已现公司为广铁集团旗下唯一上市公司，拥有深圳-广州-481.2公里铁路资产，担当开行广州和深201985%；货运及配套业务保持相对稳定。担当开行不经过自身线路的车次，例如北京西、重庆西、昆明南、长沙南等至香港西九龙的直通车，其所使用的线路为广深港高铁线路。2023Q1202224.4%48.3201920192019196.4%281.8元，主要原因在于公司增开了部分包括赣深高铁方向的跨线长途动车组列车。同时，随着广东省内开通铁路线路的增加，公司铁路运营服务范围持续扩大，新增高铁运输能力保障费清算和客服设备维保费清算等其他服务，收入稳健持续增长。2023Q161.46201920.13%4.1亿元，同比20193.85%Q1城际列车、直通201945.5%22.2%63.2%公司2016-2017年三季度业绩表现往往为全年单季度最高值，关注2023年Q3出行旺季公司业绩表现。2、香港接入全国高铁网络，直通车业务打开第一增长曲线香港通过广深港高铁接入全国高铁网络，目前广九城际直通车已升级为高铁直通车，香港与内地直通车未20189增长，20181293.320231（福田-香港西九龙23初期日均安排6对。长期来看，香港与内地城市的直通车开行空间较大。75%2.7680%3.0975%8.5180%9.583、广州站和广州东站改扩建完成后，高铁长途车业务打开第二增长曲线20232023-202620233行业动态报告20232023-2026190亿元。202365日，广州市政府发布《广州站站城产居一体化地区控规优化715142470%1085.27亿元，每增开101612.79增开将持续增厚公司业绩。2023571-75列、27-28列，后续该部分普速列车或将全部替换为高速列车。同时，广州至广州东三四线、广州南至广州站联络线以及广州东至新塘五六线建成后，广州站和广州东站开行高铁列数空间有望大幅提升。4、重视高铁组网价值，广东省高铁网络持续加密200km2000300km及以上的高铁线路仅仅只有京广高铁和广深港高铁广深段，202112月京港高铁赣深段开通，2022年贵广高铁提速改2023930100对/54对/2024203055-64对/77-86对/日，2045年旅客列车对数为108-120对/日。97.53.71万平方米土地收储协议，202011.89亿元的土地收储补偿收益。2022年公司深9809.41皖通高速：改扩建带来车流增量，高分红凸显长期价值1、安徽跨省干线高速公司，核心路产剩余年限较长，直线折旧摊销下业绩弹性较大-合肥-入安徽省的主干道，宁宣杭高速直接连接南京和杭州。2023620.15（25年，同时未考虑六武高速的收购），201912月完成改扩建，预计延长特25年（25年进行年限平均法摊销）；宣广高速改扩建完成后延长年30年；高界高速预计于“十四五”末进行改扩建。公司采用直线折旧摊销法，成本较为固定，随着后续车流量恢复增长，业绩弹性较大。2020-20221.681.691.65（2020年统计口径调整后（主要为收费公路经营权摊销）7.53亿元、7.417.59亿元，成本较为固定。2、安徽区域车流量增长值得重视，路产盈利能力强劲20192019年24.93%；其中201946.3%2019年同期日均48.8%。长期来看，安徽省受益于长三角一体化，2011-2019GDP10%2012-2022年13.1%，2022201923.9%。安徽区域车流量增长值得重视。20.90元/（9人以下的小