【私募股权对企业绩效的影响探究14000字（论文）】

私募股权对企业绩效的影响研究TOC\o"1-2"\h\u23277摘要 159091绪论 288891.1研究背景、目的及意义 2101501.2文献综述 3104301.3研究内容 480761.4研究方法和创新 540522私募股权概述 6143522.1私募股权概念 6119222.2私募股权投资运作步骤 6118072.3私募股权投资的现状及存在问题 7133593东方财富信息股份有限公司背景概述 9189523.1东方财富信息股份有限公司的发展历程 9117313.2东方财富信息股份有限公司业务介绍 10312644私募股权对企业绩效的影响分析 10141114.1企业绩效分析框架的建立 10162824.2东方财富信息股份有限公司的经营绩效分析 12143815私募股权投资对创业板上市产生影响过程中的建议 16263935.1促进私募股权投资行业发展的对策 16256905.2创业板上市公司利用私募股权基金的策略 184795参考文献 19摘要随着资本市场的不断发展，私募股权投资在我国经济发展中的作业越来越突出，在金融体系中发挥的作用也越来越重要。企业也可以借助私募股权投资机构进行资源整合，从而提高企业的核心竞争力。私募股权投资机构则可以通过重组、股权转让、IPO等方式将持有的企业股票变现，从而获得高额的投资收益。在国家政策的扶持和帮助下，我国私募股权投资数量持续增加，私募股权投资金额也屡创新高。中国证券投资基金协会调查数据显示，截止2020年11月，在中国基金业协会完成备案的私募基金高达9.47万支；基金管理资金规模高达15.91亿远。本文采用的研究方法为定性研究与定量分析相结合和实际的案例分析相结合的方法。将私募股权基本理论作为理论基础，再以东方财富信息股份公司为研究案例，从东方财富信息股份公司的盈利能力、营运能力、偿债能力三个方面来评价上市公司的经营绩效，然后引入行业均值作为对比，并对结果进行总结比较分析，得出引入私募股权投资比无PE背景的公司更能对公司的经营起到正面的有利影响这一结论。最后，客观的阐述我国现今企业引入私募股权中遇到的问题，提出相关建议并为创业板上市公司利用私募股权基金提出策略。本文的创新是分析的时间跨度较长，选取了其私募股权投资当年到2014年共9年的研究时间，对其长期绩效的影响研究结果更有说服力，同时丰富了对私募投资公司的建议，使得在考虑私募投资方面更有可操作性。关键字：私募股权投资；企业绩效；影响因素；股权转让1绪论1.1研究背景、目的及意义1.1.1研究背景私募股权投资（PrivateEquity，以下简称“PE”）从20世纪90年代产生至今的近30年时间里，发展迅速并成为20世纪以来全球金融领域最具影响力的创新之一REF_Ref24331\r\h[1]。私募股权投资作为资本重要的形成工具和直接融资渠道的私募股权，在我国中下企业中扮演着十分重要的角色。截止到2019年，私募股权投资的案例中属于中小企业的案例达到5.8万个，在投资金额1.35万亿元，占比达到约77.59%和52.77%。我国的创业板正式成立于2009年,虽然从2013年短暂地停止了一年,但是截至2020年,我国的创业板上市公司已经累计达到812家,创业板为私募股权投资中小微型企业的撤资扩宽了路径,同时也大大拓宽了对我国中小微型企业的上市和融资途径。由于私募股权投资公司的上市条件比对主板和证券市场的要求低,所以私募股权投资的机构往往比较喜欢自己投资得的企业在创业板交易中上市,这样可以能够比较好地缩短自己的投资周期,及时让其退出然后再获利。由于国家的广阔市场，加上国家的大力支持，私募股权在中国的发展得到了质的飞跃，其规模目前已经位居世界第二。那么私募股权投资对我国创业板上市公司的经营绩效到底有什么影响呢？要回答这样的问题，本文将选取东方财富信息股份有限公司为例，从PE介入前中后三年的三大财务指标(盈利能力、营运能力、债务能力)的综合绩效与引入的行业均值作为对比，来分析私募股权投资对创业板上市公司的具体影响。1.1.2研究目的虽然我国私募市场和创业板市场要发展成像美国那样的成熟市场还有很长的路要走，但是作为一种金融创新和科技革命结合的产物，私募股权投资支持创业板公司发展必将成为经济结构优化的趋势。当前我国所处的阶段正是经济转型阶段，面对着产能过剩的局面，既要进行供给侧改革，也要承担产业转型和经济增长的压力，私募股权投资在服务中国经济社会转型，优化经济结构的过程中必将贡献自己的一份力量。通过研究我国私募股权投资对上市公司经营绩效的影响，得出相应结论后，分析私募股权投资对创业板发展的相关问题，并完善其相关对策。1.1.3研究意义在我国资本市场多年的快速发展的情况下，中国现在已经成为世界第二大股权投资市场。私募股权投资行业作为资本市场的重要组成部分，也有着十分快速的发展。相对于企业而言，私募股权投资不仅会为企业注入资金，而且积极参加投资对象企业的企业治理，协助企业创造出更多的价值，从而提高企业的综合实力。对于私募股权投资者来说，私募股权机构具有专业的投资团队和先进的投资理念，可以帮助您的客户提供更多投资目标,帮助他们构建一个更加全面多样化的资产运营管理方式。与此同时,由于我国创业板的正式成立给新型中小微企业市场提供了一个良好的成长环境,并且促进其创新与发展,同时由于创业板上市公司的表现还将会为未来几年我国刚开始起步的"科创板"发展起到一定的示范作用,因此,深入考察这些创业板上市公司的发展与成长将会对于我国中小微资本市场多层次的发展具有重大的意义。1.2文献综述我国私募股权投资起步较晚，因此私募股权对公司影响的研究在国内并不很多见，在2011年后研究开始增多，从研究结果上来看，私募股权投资是否对企业产生积极影响，并没有得出比较统一的结论。1.2.1私募股权投资对上市企业绩效有正面影响私募股权投资对被投资企业产生积极影响。贺玮（2015）通过多元回归和logistics模型来分析私募股权对创业板公司的影响。研究得出私募股权投资对创业板上市公司股利支付有影响，私募股权投资持股比例越大，上市公司股利支出越高。即私募股权投资对上市公司有监督及激励效应，可以促进公司的股利政策REF_Ref23753\r\h[2]；陈敬武（2020）通过因子分析建立了中小上市企业的成长性评价体系，通过建立多元回归模型，得出研究表明；与无私募股权投资参与的企业相比，有私募股权投资参与的企业成长性更好，且持股联合投资者数及比例对企业的成长也有着正向影响REF_Ref23907\r\h[3]。JamesR.Brown和IoannisV.Floros（2012）截取了美国1995-2008年的数据，研究私募股权投资对公司的影响。研究表明，私募股权投资可以作为一个重要融资渠道，能够支持大量的研发费用以及现金储备,对于推动企业科技创新和提高企业整体的经济状况有着重要的影响REF_Ref23907\r\h[4]。NickWilson,MikeWright,DonaldS.Siegel和LouiseScholes(2012)在分析了大量的交易数据后，研究了最近英国有私募股权投资支持的公司的情况，研究后发现，有私募股权投资支持的公司与无私募股权投资支持的公司相比有更好的业绩水平，同时发现有私募股权投资支持的公司收入和就业增长率在样本期间都有着积极的表现REF_Ref23907\r\h[5]。1.2.2私募股权投资对上市企业绩效有负面或无影响私募股权投资对被投资企业有消极或者无影响。王磊（2018）选取了2009-2015上市的创业板制造业企业为研究对象，应用因子分析法从13个财务指标分析，他认为私募股权投资参与以及机构数量对创业板上市企业的经营绩效没有显著影响，但私募股权投资机构持股比例的高低和参与企业的经营管理对创业板上市企业的经营绩效产生显著的负面影响REF_Ref24001\r\h[6]；潘攀，许志勇，粟立钟（2019）以2008-2015年深圳科创板上市公司为研究样本，将现金股利作为反映企业正向超常收益率的积极信号，对私募股权投资与企业上市后现金股票的关系研究，最后说明，私募股权的快速发展使私募股权投资不再是“积极的投资者”，私募股权降低了企业上市后的现金支付率REF_Ref24125\r\h[7]；张斌，兰菊萍，庞红学（2013）运用托宾Q值方法，实证分析了私募基金对公司价值的影响，发现私募基金的进入与公司价值之间存在着显著正相关关系，但私募股权基金对创业板公司价值的影响较弱REF_Ref24217\r\h[8]；余劲松，罗雪祝（2016）采用了355家企业的财务数据通过回归、验证等方式实证验证PE对企业成长性的影响，得出私募股权投资并没能够显著的促进企业成长，不同背景下的PE，它们对企业成长性的影响具有明显差异REF_Ref24331\r\h[9]。Wang等(2003)对1987-2001.11期间在新加坡股票交易所82家有私募股权支持的与82家无私募股权支持的上市公司进行研究，得出与Jain和Kini(1994,1995)不同的结论，有无私募股权参与的两类公司在短期市场绩效和长期市场绩效上无显著影响REF_Ref24331\r\h[10]。1.3研究内容本篇论文是基于私募股权投资基金对公司的影响，研究我国创业板公司受到私募股权投资影响的基本情况与表现出来的问题。以东方财富信息股份有限公司为研究对象，考察私募股权投资管理的具体影响、问题表现以及针对性的策略。整体行文结构如下：第一章是导论部分，整体介绍了本篇文章的研究背景、研究目的以及研究意义，整理国内学者关于私募股权投资对公司影响的研究结果，最后阐述了研究内容、研究方法以及创新之处。第二章阐述了对私募股权基金投资的基本框架进行了梳理，首先介绍了私募股权的概念和分类，在此基础上，进一步从PE运作特点等方面深入阐述了私募股权投资对运作流程。第三章简要阐述了创业板公司以东方财富信息股份有限公司为案例背景，分析了东方财富信息股份有限公司的公司发展历程、对研究公司的主要业务进行了介绍、以及对该公司业务趋势进行了全面的分析，最后说明了公司融资主要过程。第四章从盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标构建有一个绩效评价的框架来衡量东方财富的经营绩效；然后通过选取2006年-2014年九年数据，通过详细的催三个方面进行横向分析，以及查找行业平均值进行纵向比较分析，得出了引入私募股权投资比没有引入私募股权投资的公司更能对公司的经营起到正面的有利影响这一结论。第五章在总结本文主要结论的基础上，提出目前私募股权对我国创业板上市存在的问题，并对相关问题提出可行性建议，最后并引出创业板上市公司吸引、选取以及利用私募股权基金的策略。1.4研究方法和创新1.4.1研究方法本文先对前辈学者关于私募股权投资对公司的影响分析进行总结，基于这些理论再以东方财富信息股份有限公司为例，从PE介入前中后三年的三大财务指标(盈利能力、营运能力、债务能力)的综合绩效与引入的行业均值作为对比，来分析私募股权投资对创业板上市公司的具体影响。得出相关结论后，针对私募股权存在的问题，完善私募股权投资支持创业板公司发展的对策。具体研究方法为：1.文献研究法：根据需要研究的内容，搜集、整理并阅读相关的文献，通过研究相关文献，形成自己对文献的独特的认识，在前人的基础上对私募股权投资对科创板公司影响有更深刻的了解。2.案例研究法：以创业板的东方财富信息股份有限公司为例具体分析，分析研究得出结论并扩展到大的领域中，并提出合理化建议。3.定性分析与定量分析相结合的方法：本文首先对理论基础以及案例背景进行定性的描述，接着通过对对东方财富信息股份有限公司项目评估过程进行定量分析，此为定性分析与定量分析相结合的方法。1.4.2创新之处本文主要创新之处就在于分析的时间跨度很长，从2006年到2014年一共9年的研究期间作为选取对象，不仅使研究私募股权投资对公司绩效影响更有说服力的同时，还丰富了引入私募投资公司的建议，使得在考虑私募投资方面更有运用性。2私募股权概述2.1私募股权概念在中国开始出现私募股权以来，不管是理论还是实物对于私募股权这个概念的运用上都还不是很统一，主要原因有以下几点：一对于作为舶来品的私募股权基金，由于翻译过程中各方参考的标准不一致，以及研究目的不同导致使用概念相对混乱，所以造成了我国私募股权投资在概念运用上的不太统一。二至今为止我国还没有关于私募股权投资的上位法，缺失相对的法律地位，导致各界没有统一的标准作为参考。三私募股权本身的性质就复杂多样，缺乏标准的分析工具。本文是以私募股权对公司影响进行分析，所以首先先要对“私募股权投资”这个概念进行界定。目前在我国,私募股权主要有两个广义和狭义之别,广义是指，私募股权投资是指对所有首次公开募股之前和之后(除二级市场公开交易)的企业直接投资。狭义是指，私募股权投资只能泛指对那些具有较为多元化和稳健现金流的成熟公司所进行的股权投资。本文研究的私募股权投资指的是狭义的概念。2.2私募股权投资运作步骤通常而言，私募股权投资投资的基本运作步骤如下。2.2.1基金的成立私募股权投资基金的发起设立是实现PE投资的第一步，即首先要做的是选择和组建基金管理人团队。基金的发起人不仅需要足够的资金，而且需要有实力的管理团队，才能成功设立PE基金，并获得中国基金协会的认可。私募股权投资基金在设立后立即进行投资方的选择，投资方的选择是PE投资机构进行的基金管理的核心，左右PE的投资收益。PE的投资项目选择一般有五个步骤：（1）寻找潜在的投资项目。（2）筛选潜在的投资项目。（3）对项目进行尽职调查，确定项目是否具有真正的投资价值。（4）评估投资项目，确认项目是否真的值得投资，以及为接下来的投资融资资金量奠定基础。（5）对项目进行调查之后，综合各个方面的因素，来做出最后的决策，对投资项目做出选择。2.2.2融资过程确定投资项目后，第二步就要开始具体的投资行为了。投资行为的首要步骤便是获取足够多的资金，用来启动项目。具体步骤如下：（1）对所选取的投资项目进行二次分析，预测估计投资项目所需要的资金数目。（2）制定一个详细的融资计划。（3）寻求有意向的投资人。（4）与投资者达成融资共识。如果与投资者达成共识，那么基金管理人就可以与投资人签署投资协议，在银行开设相应的基金账户，将款项汇入账户中，完成融资过程。2.2.3投资步骤完成融资的初步工作之后，基金管理人就开始进行具体的投资工作。具体投资工作包含两个方面。显示投资条款的设立和谈判，根据项目与企业进行商谈，确定协议的具体内容。在具体的投资细节讨论中，因为双方立场不同，所以会有一些争议，比如资金回流、税收等核心问题，这都要通过双方进行交流和争论来解决这些问题。为了保证投资收益的最大化，对于投资方来说，需要时刻考虑退出策略，根据情况的不同选择最佳的退出方式，从而获取利益的最大化。2.2.4管理步骤投资方为了保证投资顺利完成，实现最大化收益，就会对所投资的项目实施干预。但是由于投资者个体差异，投资战略的差异，往往会在管理方式上存在这比较大差异，因此我们根据对项目实施干预的程度，分为“积极”和“消极”的投资者。“积极”的投资者会时时刻刻关注项目的发展情况，具有针对性的提出意见和看法，甚至可能利用自己的背景、社会关系等来帮助企业实现自身发展。“消极”的投资者，这种消极不是真正意义上的消极，是当企业没有达到既定的目标，就会对其企业进行干预。2.2.5退出步骤当投资方实现目标，或者为了确保获取的利益最大时，然后进行撤资退出。这也是投资的最后环节。因此合适退出以及怎样退出决定着整个投资行为的成功与否。2.3私募股权投资的现状及存在问题2.3.1私募股权投资的现状上世纪90年代末，美国网络热潮正盛时期，由于私人募股投资，投资者投入大量资金，在私人募股投资基金中，国际资本空前富余，中国的私人募股投资在2000年、2001年、第一次达到了最高潮。之后，由于互联网泡沫破裂，投资收益大幅下降，私募股权投资基金的筹措变得困难，中国创业板市场的投入延迟，中国的私人股本行业在2003年低迷为负10.5%。2007年发生金融危机，2008年世界经济陷入萧条，中国的私募股权在2009年萎缩。政府提出的四万元计划的效果显现出来，使得中国的私人股本投资总额在2011年实现了第二次快速增长，2012年到2013年，私人股本投资总额保持了稳定的水平。2013年6月，《证券投资基金法》正式施行。强大的政策支持给私人股本行业带来了新的契机REF_Ref24331\r\h[11]。2014年达沃斯论坛上李克强总理在税收、办公用地等方面提出了创业企业优惠政策，私募股权投资因此迎来了爆发性的发展。私募股权投资的投资事例达到令人943件，比去年增加了42.88%；2014年总投资达到3306.6亿元，比去年同期增加122.4%。在那之后的3年间，我国的私募募股权投资急速发展。虽然在2018年，我国经济面临较大的压力以及受中美贸易战的影响，我国私募股权投资总额金额有所回落。2019年末，私募基金累计投资数量达11.71万个，为实体经济创造资本达到6.89万亿元，因此私募基金仍然还是我国融资体系中的重要组成部分。2.3.2私募股权投资存在的问题（1）退出渠道单一经过多年的发展，私募股权投资基金退出方式虽然由统一化已经逐步呈现多元化，但是退出路径依旧仍较为单一。私募股权的运行模式是“募、投、管、退”，私募股权的主要退出方式有清算、股份回购、兼并收购和IPOREF_Ref23753\r\h[12]。IPO作为主要的退出方式，私募股权投资基金选择IPO退出的达到总数的40%，选择IPO、股权转让和新三板作为退出方式的占总数比重约69.3%。私募股权投资基金选择IPO作为主要的退出方式经常会存在难以预料的风险，甚至当审批程序较为繁琐是很可能将受益变成亏损。如果私募基金退出方式不同，造成结果也不同，合适的退出方式对企业发展的来说至关重要。许多私募股权结果也会选择通过股权转让的方式退出，虽然股权转让计较方便快捷，但是客户较少，收益率也会相对较低。另外，通过并购重组等方式退出也是私募股权主要选择，该方式比较灵活高效，但是与IPO退出方式不同，并购重组获得的受益并不是很高，机会也不是很多，许多公司内部管理层也不是很支持。综上所述，IPO退出方式仍然是私募股权投资机构退出方式的主要形式。（2）监管不规范私募股权投资行业监管不规范的问题一直在行业内部存在着，并且一直影响着私募股权的发展。一方面是，我国现目前的法律法规还不是很完善。截止到2018年末为止，我国私募股权投资机构仍然没有在法律上受到肯定。我国现有的私募股权投资基金监管法律法规主要有《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募股权基金监督管理暂行办法》等，监管部门并没有建立与私募股权基金有关的法律法规。由于缺乏比较完整的管理体系许多私募机构缺乏法律定位，在开展业务时不仅存在存在诸多的困难，甚至会有一些私募机构从事非法集资活动，严重影响了行业的健康发展。国家对私募股权工作人员制定了比较成熟的法律法规，例如：《投资顾问法》等，就明确规定了投资顾问的主体地位。我国2016年才对投资顾问的行为进行了规范，发布了相关的法律文件，但是对投资顾问行为监管仍然存在短板。这几年随着我国金融业的繁荣发展，我国新设立的机构大幅度上升，但是这些机构大多存在一些列经营不规范的问题，甚至存在违规违法现象。不完善的法律体系、不成熟的监管系统难以应对五花八门私募股权产品的产生，一些不法分子甚至打着私募股权的旗号进行非法集资。在私募基金市场还存在这信息不对称问题，机构为了追求高额利润会与上市公司进行内幕交易，从而增加系统性金融风险REF_Ref24331\r\h[12]。（3）资本缺少流动性我国私募股权投资金额和投资案例在东部沿海的数量明显高于内陆中西部地区。也就是说，私募股权投资市场在我国东西部之间存在着较大的差异。我国中西部地区经济发展与东部沿海地区相比发展较为缓慢，产业结构也多为低端制造业，新兴产业覆盖面也较小同时缺乏高新技术企业。另外，中西部现在有很多规模普遍较小的企业，发展速度十分缓慢，财政资金相对匮乏，对这类型企业的扶持力度不够就会造成很多企业发展过程艰难，国家相关的扶持政策难以落实。我国东西部贫富差距较为明显，因此私募股权投资往往更倾向于将资金投资于北京、上海、深圳等发达城市，这就更严重加剧了东西部贫富差距，不利于我国经济的发展。3东方财富信息股份有限公司背景概述3.1东方财富信息股份有限公司的发展历程东财的发展主要有三个阶段。第一阶段是2005年到2010年，在这一阶段创办了东方财富网、推出股票论坛-股吧、推出天天基金和基金吧、A股创业板上市，这个阶段东财主要是做流量，广告来做变现的模式，但是广告会降低用户体验感，此时的东财还没有形成商业圈，所以此时发展相对有限。第二阶段2012年开始致力于基金电商，2015年A股大牛市天天基金实现爆发式增长，销售额达到7432亿，与此同时卖基金的收入同比增长556%，高达24亿人民币，天天基金网由于打通了内容-交流-交易，实现了商务模式的首次升级，开辟了东财的发展平台。第三阶段是2015年，东财收购了该信证券，同时结合了自己的优势，在线下快速拓展了120多家营业机构同时发展了2300多位经纪人，线上线下相结合，大幅度提升了交易服务能力。经过这三个阶段，东方财富信息股份有限公司形成了财富管理行业里独特的商业模式。3.2东方财富信息股份有限公司业务介绍东方财富信息股份有限公司主要运营的网站“东方财富网”已形成了的核心竞争实力使之成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网财经信息平台之一。东财的主要业务有一下两个方面。互联网广告服务业务情况“东方财富网”有着大量的广告群体，东方财富信息股份有限公司便利用这种公司内在价值，在东方财富网以及各种的频道和互动平台等页面上通过连接、图片等方式在网页上为企业客户推出互联网广告服务。金融数据服务业务情况东方财富信息股份有限公司利用“东方财富网”积攒的营销渠道创造出来的价值，将金融数据作为载体，向网站用户提供了大量的财经方面的资源讯息和金融数据以及相对应的信息服务。目前，公司主要针对现在存在的网站用户推出付费金融数据服务，是公司当前的主要收入来源。4私募股权对企业绩效的影响分析4.1企业绩效分析框架的建立为了验证PE进入是否能够改善企业绩效情况，本文通过构建有一个绩效评价的框架来衡量东方财富的经营绩效。本文从中国证券监督管理委员会数据库选取2006年至2014年东方财富的相关数据，将2006年定义为PE进入时点，从东方财富信息股份公司的盈利能力、营运能力、偿债能力三个方面来评价上市公司的经营绩效，然后引入行业均值作为对比，讨论PE是否对被投资企业的经营绩效有改善作用，并总结PE对东方财富的影响。4.1.1财务表现指标（1）盈利能力指标盈利能力指的是在具体时间段内公司创造利润的能力。创造公司利润是企业经营的主要目标，所以说盈利能力分析是财务分析中的一项重要内容。通过盈利能力的分析可以及时发现问题，然后分析问题解决问题，最终达到促进企业持续稳定地发展的目的。对公司盈利能力的分析主要指对利润率的分析。销售净利润和净资产收益率是企业盈利能力的关键，此处选用这两个指标，可较为直接反应公司获利能力。一级指标二级指标指标计算公式盈利能力销售净利润营业利润/营业收入净资产收益率净资产/总资产表一盈利能力指标营运能力指标营运能力主要分析公司日常经营状况。它包括了资产变现和资金周转的能力。总资产周转率主要是指公司资金利用效率，从而可以分析出企业创造出的价值。应收款的回收速度直接决定了企业的现金流情况，所以说应收账款是企业资产项目中较为重要的部分。本文选取这两个指标作为反映企业营运能力。一级指标二级指标指标计算公式营运能力应收账款周转率净赊销额/平均应收账款总资产周转率营业收入/平均总资产表二营运能力指标偿债能力指标偿债能力是指企业偿还短期以及长期债务的能力。流动比率和速动比率是用来计算企业偿还短期债务的指标，这两个指标能够反映流动资产相对于流动负债的抗风险程度。因此本文选取这两个指标为企业偿债能力作出判断。一级指标二级指标指标计算公式偿债能力流动比率流动资产/流动负债权益乘数资产总额/股东权益乘数表三偿债能力指标4.2东方财富信息股份有限公司的经营绩效分析盈力能力分析PE会利用自己的资源帮助被投企业，推动上下游技术发展和产业链的布局等一系列操作来提高投资收益。并且PE管理者对行业的判断有着大量的研究，拥有非常丰富的管理经验，所以可以对被投资企业的发展战略和经营模式做出专业性指导，因此能够提升公司的盈利能力水平。如下表图所示，东方财富的销售净利润和净资产收益率在2006-2014年之间存在一个波动上升的趋势。变化最明显的是2006Y-2008Y这三年，从业务结构上来说，东方财富收购了公司宇通集团和西藏投资持有的同信证券100股票，并通过向宇通集团和西藏投资发行股票的方法来购买同信证券的资产。这次重组使其取得了国内市场的证券业务经营资格，积累了庞大用户群，与通信证券的传统券商进行深度战略合作使得取得了先发的优势和较大的市场份额，因此销售净利润一直保持在较高的水平。通过以上分析可知东方财富在股权投资入驻后，在资产管理的能力有了一定幅度的提高，业务规模不断增加。2010年是东方财富登陆A股的时点，但是从2010年以后到2014年东方财富的销售净利润和净资产收益率都略微下降，但是整个行业都表现出相同趋势。主要原因是互联网金融行业形成了较为激烈的竞争格局，各大互联网金融企业抢夺高端人才和大额项目，人才容易流失，因此私募股权投资机构逐渐减持了东方财富，于2014年退出。尽管在行业整体趋势的影响下，盈利能力受到了影响，但是东方财富依然表现得很优秀，各项财务指标都远高于行业平均值。有刺可以看出私募股权参股东方财富之后，对企业的盈利水平有了积极的影响效果，尤其在持有东方财富期间盈利能力得到了大幅度上升。盈利能力指标销售净利润净资产收益率2006Y26.76%35.89%2007Y51.77%33.40%2008Y47.02%33.45%2009Y43.53%32.14%2010Y38.01%15.27%2011Y28.55%16.44%2012Y16.88%12.2%2013Y25.48%10.29%2014Y27.08%9.38%表四盈利能力分析图三盈利能力指标整体行业分析营运能力PE作为非控股股东进入企业，对营运能力也会有所影响。一方面，企业不仅能够平衡股权结构，避免一股独大的现象影响企业治理效率，使得股权保持相对集中的状态。另一方面不仅吸引了外部投资，也获得了一个有行业判断和管理能力丰富经验的团队，对企业的经营策略给出建议和指导，帮助企业完善公司治理。从这两点可以看出来，公司的治理结构因为有PE的介入而变得更加合理，本文选择的是总资产周转率、应收账款周转率来评价一个企业的营运能力。营运能力指标总资产周转率应收账款周转率2006Y0.739.802007Y0.899.942008Y0.577.712009Y0.597.882010Y0.187.062011Y0.169.252012Y0.126.332013Y0.125.732014Y0.147.99表五营运能力分析在2006年-2010年，公司的应收账款周转率为9.94、9.80、7.71和7.88，均稳定在比较高的水平上。2007年较高于2006年是因为，东方财富并购了公司宇通集团和西藏投资并合并了其应收账款和营业收入，并且营业收入增高幅度高于应收账款增高幅度，因此应收账款周转率有所提高。2010年企业上市，增大企业规模开设多家线下机构管理费用增加，应收账款增幅远远大于营业收入增幅，因此应收账款周准率降低。2010年-2014年期间应收账款略有下降但仍然保持在一个稳定的趋势。这都得益于一方面是企业稳定是应收款催促制度能够使账款回收及时，适应业务发展；另一方面，公司的高质量客户具有较强的信用和支付能力。图四营运能力整体行业分析总资产周转率在2006年-2010年有大幅度提升，是因为资产规模大幅度增加带动营业收入快速上涨。2010年后由于上市之后流动资金成倍增长，但是营业收入并没有大幅增长甚至相较以往有所下降，导致总资产周转突然下降。2010年-2014年，尽管资产周转率地狱行业均值但是并不以为着资产管理能力处于低水平地位。公司由于不停地进行收购，会拿闲置的资金进行投资，所以资产的规模远远大于应收规模，所以资产周转率相对来说比较低，但是可以看出其周转率与行业均值较为稳定的保持在同一水平。以上分析表明，在PE进入一段时间后，有助于企业提升资产管理效率。偿债能力东方财富的主要业务是前期由于其金融服务产品天天基金还处于前期压价争取客户阶段，投入较高手续费较低，因此资产中流动资产的占比较大，并且流动资产的增长主要来自于营业收入和利润的增加。负债基本上有流动负债构成，其中预收款项占比较大，这也体现了互联网金融行业的特点。东方财富为了扩大企业规模所以每一年的研发投入都是一笔不晓得支出，并且高端人才紧缺使得人力成本相对较高，自身虽然盈利状况较好但是对于资金需求量也是巨大的。而此时PE的进入可以满足企业的资金需求，在扩展业务规模的同时也缓解了企业的财务风险。本分分析偿债能力运用的是流动比率和权益乘数两个财务指标。偿债能力指标流动比率股东权益乘数2006Y1.631.332007Y3.551.292008Y2.591.222009Y15.251.182010Y12.901.042011Y3.701.072012Y1.911.052013Y2.371.4402014Y2.513.29表六债务能力分析2006年-2009年，东方财富的流动比率从1.63增长到15.25，这是远高于行业均值的。从资产和负债的变动看来，由于企业规模的不断扩大，东方财富每年新增客户点击量和客户成交量增长十分迅速，因此预收款项幅度增加较大，并且由于团队规模的不断扩大，应付职工薪酬也相应增多，导致刘东光负债不断上升，但同时由于营业收入的不断增加和PE的投资，所以流动资金也不短的增加。图五债务能力整体行业分析根据以上的分析，在未上市的时候公司的资金来源主要依靠于应收，除此之外就是股东的投入以及PE的投资，因此PE的进入可以很有效的改=改善公司资金短缺的风险，提高公司的偿债能力。由于PE的引入有利于公司业绩的提升，且在短期偿债能力在前期已经打好的基础，因此从另外一个角度这也降低了公司的偿债压力，因此PE的加入对于公司而言是有利于快速提升短期偿债能力。5私募股权投资对创业板上市产生影响过程中的建议5.1促进私募股权投资行业发展的对策从以上的研究结果可以分析出，私募股权投资对创业板上市公司经营绩效呈有积极的促进作用。所以结合PE在国内目前的发展状况和本文的研究结论，提出以下建议REF_Ref23753\r\h[13]。5.1.1完善私募股权投资退出机制私募股权投资的筹资与退出是两个十分重要的环节，投资门槛高以及对金融机构和非金融机构投资的过严限制均减少了私募股权投资基金的资金供给，退出方式的单一和退出交易市场的不完善均在一定程度上限制了私募股权投资基金的发展REF_Ref24331\r\h[14]。虽然目前我国私募股权基金退出方式在不断增多，但是想换法律法规还是不够完善、退出机制仍存在着问题。因此，为进一步完善私募股权股投资退出机制，本文提出以下三个建议：健全募股权投资相关法律法规。虽然我国在2017年8月发布了《私募股权基金管理暂行条例》，但是仅靠这一则条例完善行业发展是不够的，相关部门还应该积极努力建立相关配套的实施细则和文件来强化监管。丰富资本市场体系结构。我国目前IPO退出还是占主导地位，但是较为单一的退出机制会容易引发许多风险，也会抑制私募股权行业的繁荣发展。建立并完善多层次资本市场体系结构，就可以降低由于私募股权退出而产生的风险，促进中小企业的发展。最后，加大金融机构建设的力度，推进金融中介工作的快速进行。对于私募股权而言，推进金融中介机构的建设不仅可以培养大量的人才，还能促进整个私募股权行业健康稳定的发展，对经济发展也有积极地促进作用。5.1.2构建私募股权基金监管机构我国可以借鉴外国成熟的市场经验，以中国证监会为监管主体，其他单位辅助进行行业监管。充分发挥各部门之间的作用，提升监管的合理性和效率。并且我们没有及时出台相应经济政策，严重影响到了我国的私募股权投资机构的发展。规范私募股权投资行业发展的法律法规较少，只有《创业投资管理暂定办法》、《私募投资基金监管管理暂行办法》，法律法规相对较少就会使各个部门不能相互配合，也会严重抑制私募股权投资行业前进的脚步。监管者应当合理引导PE投资，加强对私募机构投资各环节的监管，同时认清我国资本市场的现状，合理填补漏洞，完善监管手段，更重要的是加速改革步伐，从根本上改善我国金融生态环境REF_Ref24331\r\h[15]。因此，政府有关部门应该重视相应的法律法规出台和实施，促进私募股权投资行业稳步有序的发展。5.1.3拓宽私募股权基金资金来源据统计发现，我国私募股权投资基金的资金来源，相对比为单一，此外，关于资金募集上也存在一系列的政策限制，其中，一些商业银行也进行参与，更加影响了行业的发展。因此，想要促进私募股权类基金行业的发展，一定要重视拓宽募集私募股权资金的来源渠道。首先，鼓励支持国内更多的资金参与设立私募股权投资基金。我国中小企业虽然面临融资贵、融资难等问题，但很多企业账面资金却相对充足，由于投资渠道有限以及投资收益率较低，这部分资金更多的是进入了房地产和股市，对促进实体经济的发展作用有限，也极有可能增加我国经济波动风险，不利于国民经济的快速发展。因此，我们应该选择合适的渠道，去引导这部分关键性资金参与私募股权投资基金的设立,这样一来，不仅可以增加资金拥有方的投资收益，同时也能够拓宽私募股权投资基金的资金来源，还能够为解决中小企业融资难融资贵等问题提供了一份帮助。其次，积极运用吸收政府部门的财政资金。我国各级政府部门和大部分高新园区都具有财政拨款的能力，可以财政资金直接投入目标私募股权投资基金，并出台相应的扶持政策，帮助基金进行股权投资业务。例如，政府可以运用财政专项资金在不同行业引导私募股权投资基金的设立，这样既可以管控投资资金同时还具有较强的自主性，能够及时将资金投向需要的行业和企业，有效的保证经济的稳定发展。5.2创业板上市公司利用私募股权基金的策略5.2.1创业板上市公司吸引私募股权投资基金的策略企业如果想要获得私募股权投资基金的重视，就要对私募股权投资的流程和特点有一定的认识，投其所好，制定一系列战略。最重要的是，企业应该明确自己的优势，即哪些优势可以说服投资方进行投资。在撰写商业企划书的时候，要从私募股权投资机构的角度去思考问题，并且要将侧重点放在私募机构想要了解的基本内容和公司价值创造上。通过初选，投资方会派专业投资方到企业进行面谈，了解企业发展、商业模式、发展战略等内容。对企业来说，当面约谈是吸引私募股权机构的重要环节，因此此时就需要具备能力较强的讲解员，讲清楚企业的优势，使其明白公司的价值所在。因此，一个优秀的企业不仅需要一份优秀的商业计划说明书来说明公司情况，更需要有专业的讲解员能够介绍企业优势。5.2.2创业板上市公司选取私募股权基金的策略如果一家企业被多家私募股权投资机构选中，这是企业就要对私募股权机构进行筛选，从中选取能够今后对企业帮助较大的私募股权投资机构，这不仅得到了急需的资金，同时也获得了较多的增值服务，为企业发展奠定了有力的基础。选取投资机构的时候要对私募股权投资机构以