财务成本管理：资本预算考点

财务成本管理：资本预算考点

1、单选(江南博哥)某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产

投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险利率8%。假定

不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是()。

A、该项目的现值指数小于1

B、该项目的内含报酬率小于8%

C、该项目要求的风险报酬率为7%

D、该企业不应进行此项投资

答案：C

解析：资本成本=最低投资报酬率=无风险利率+风险报酬率，所以，

该项目要求的风险报酬率为7%。由于该项目的净现值大于零，所以，

该项目的现值指数大于1,该企业应该进行此项投资。又由于按15%

的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该

项目的内含报酬率大于15%

2、单选某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所

计算的净现值指标为100万元，若无风险利率为8%,则下列表述中

正确的是()O

A.该项目的现值指数小于1

B.该项目内含报酬率小于8%

C.该项目要求的风险报酬率为7%

D.该企业不应进行此项投资

答案：C

解析：投资必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，15%=8%+风险

报酬率，风险报酬率=7%,因为该项目的净现值大于0,则内含报酬

率大于15%,所以该项目的风险报酬率应大于7%,选项C正确。

3、单选某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需

用额为50万元，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年

初经营性流动资产需用额为80万元，预计第二年经营性流动负债为

30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营

性流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本

为()万元。

A.35

B.15

C.95

D.50

答案：D

解析：第一年所需经营营运资本=50-15=35(万元)首次经营营运

资本投资额=35-0=35(万元)第二年所需经营营运资本=80-30=

50（万元）第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-

上年经营营运资本需用额=50-35=15（万元）经营营运资本投资合

计=15+35=50（万元）。

4、多选如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值

将会变小的有（）。

A.动态回收期

B.净现值

C.内含报酬率

D.现值指数

答案：B.D

解析：动态回收期，一旦折现率提高其未来现金流入现值会变小，其

回收期会变长；内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不

受折现率高低的影响。

5、多选某公司投资100万元购买一台无需安装的设备，投产后每年

增加营业收入48万元，增加付现成本13万元，预计项目寿命期为5

年，期满无残值。税法规定的折旧年限为5年，按直线法计提折旧，

无残值。该公司适用25%的所得税税率，项目的资本成本为10%。下

列表述中正确的有（）。

A.静态投资回收期为2.86年

B.会计报酬率为11.25%

C.净现值为18.46万元

D.现值指数为1.18

答案：B,C,D

解析：年折旧=100/5=20（万元），投产后每年增加的营业现金流量=

（48-13-20）x（1-25%）+20=31.25（万元），投产后每年增加的净利

润=（48-13-20）x（1-25%）=11.25（万元）。静态投资回收期

=100/31.25=3.2（年），选项A错误；会计报酬率=1225/

100xl00%=11.25%,选项B正确；净现值=31.25x（P/A,10%,5）

-100=31.25x3.7908-100=18.46（万元），选项C正确；现值指数=31.25x

（P/A,10%,5）/100=（31.25x3.7908）/100=1.18,选项D正确。

6、单选若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方

案项目寿命期相同，可以采用（）进行选优。

A.内含报酬率法

B.净现值法

C.回收期法

D.会计报酬率法

答案：B

解析：如果只是由于投资额不同导致不同方法间评价互斥方案有矛盾,

应以净现值法优先。

7、单选某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，

如欲在这号土地上兴建厂房，则项目的机会成本为（）。

A.100万元

B.80万元

C.20万元

D.180万元

答案：B

解析：只有土地的现行市价才是投资的代价，即其机会成本。

8、问答题计算分析题：假如你是ABC公司的财务顾问。该公司正在

考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可

产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法计提

折旧，净残值率为10%,会计政策与此相同），并已用净现值法评价

方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。

董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人

说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税税率25%,资本成本

10%,无论何时报废，净残值收入均为300万元。他们请你就下列问

题发表意见（计算过程中现值系数保留小数点后三位）：（1）该项

目可行的最短使用寿命是多少年？（假设使用年限与净现值呈线性关

系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位）（2）他们的争论

是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？

答案：（1）①若使用4年：

初始投资=3000万元

1〜4年每年的营业现金流量：

净利润=500x（1-25%）=375（万元）

折旧额=3000x（1-10%）/5=540（万元）

营业现金流量=375+540=915（万元）

第4年年末终结点流量：

回收残值=300（万元）

账面净值=3000-540x4=840（万元）

清理净损失减税=（840-300）x25%=135（万元）

NPV（4）=每年营业现金流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-

原始投资

=915x3.170+300x0.683+135x0.683-3000

=3197.66-3000=197.66（万元）

②若使用3年：

初始投资=3000（万元）

1〜3年每年的营业现金流量：

营业现金流量=375+540=915(万元)

第3年末终结点流量：

回收残值=300(万元)

清理净损失减税=(3000-540x3-300)x25%=270(万元)

NPV(3)=915x2.487+300x0.751+270x0.751-3000

=-296.33(万元)

则7=0-(-296.33)

利用内插法，假设最短使用寿命为n,4-3197.66-(-296.33)

n=3+[296.33/(296.33+197.66)]=3+(296.33/493,98)=3.60(年)

(2)他们的争论是没有意义的。因为该生产线持续时间达到3.60年

方案即为可行。

9、单选A公司正面临设备的选择决策，有甲乙两个互斥设备可供选

择，两个设备给企业带来的年收入相同，甲设备投资额为1000万元，

使用年限为8年；乙设备投资额为2000万元，使用年限为12年。则

进行甲乙设备优选决策最适合采用的方法是()o

A.净现值法

B.平均年成本法

C.内含报酬率法

D.动态投资回收期法

答案：B

解析：两个互斥项目现金流入相同，投资额和项目寿命期都不同，应

该采用平均年成本法。净现值法不适合用于项目寿命期不同的互斥方

案决策。内含报酬率法和动态投资回收期法是项目可行性评价的方法,

不是互斥方案优选的方法。

11、多选下列表述中不正确的有()。

A.随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大

B.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源

C.利用敏感分析法进行决策时应过各种方案敏感度大小的对比，选择

敏感度小的，即风险小的项目作投资方案。

D.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大

答案：A,B,D

解析：质善时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变

化，选项A表述错误；折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得

税的存在引起，选项B表述错误；敏感分析法通过各种方案敏感度大

小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风

险小的项目作投资方案，所以选项C正确；股权现金流量的风险比实

体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务

风险，比股东的现金流量风险小，选项D表述错误

12、问答?计算分析题：海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准

备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车制

造企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：

项目ABC

8权益1.101.201.40

资本结构

债务资本4晚50%6晚

权益资本6晚50%40%

公司所得税税率15%25%2吃

海荣公司税前债务资本成本为10%,预计继续增加借款不会明显变化，

公司所得税税率为25%。公司目标资本结构是权益资本60%,债务资

本40%。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前无风险收益

率为5%,股票的平均收益率为10%。

要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算B时，取小

数点后4位)

答案：

(1)根据A、B、C公司相关财务数据，计算B资产：

A公司吐=1.101口+(1-15%z4/6]=0.7021

B公司B资产=1.20/口+(1-25%)/5/5]=0.6857

C公司0资产=1.40/[1+(1-20%)x6/4]=0.6364

平均的B资产=(0.7021+0.6857+0.6364)/3=0.6747

(2)按照海荣公司的目标资本结构转换为适用于本公司的B小:

海茉公司的%=0.6747X[1+(1-25%)X4/6]=L0121

(3)根据资本资产定价模型计算权益资本成本:

权益资本成本=5%+1.0121x(10%-5%)=10.06%

(4)计算必要报酬率伪口权平均资本成本):力口权平均资本成本=10%x(l-25%)x40%+10.06%x60%=9.04%

13、单选在进行资本投资评价时，下列表述中正确的是()o

A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财

曷

B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当

前的资本成本作为项目的折现率

C.增加债务会降低加权平均资本成本

D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量

答案：A

解析：使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条

件：一是项目的风险与企业当期资产的平均风险相同；二是公司继续

采用相同的资本结构为新项目筹资，所以选项B的说法不正确。如果

市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均资本成本，所以选

项C的说法不正确。股权现金流量需要用股东要求的报酬率来折现，

所以选项D的说法不正确。

14、单选某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预

测甲产品投产后每年可创造100万元的收入;但公司原生产的A产品

会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则

与新建车间相关的现金流量为()万元。

A.100

B.80

C.20

D.120

答案：B

解析：100-(200-180)=80(万元)。在进行投资分析时，不仅应将新车

间的销售收入作为增量收入来处理，而且应扣除其他项目因此而减少

的销售收入。

15、单选某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：甲

方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；乙方案的净现值为

300万元，内含报酬率为15%,若两方案的有效年限相同，据此可以

认定()O

A.甲方案较好

B.乙方案较好

C.两方案一样好

D.需要利用等额年金法才能做出判断

答案：A

解析：净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，当

寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。甲方案净现值大于乙,

故选甲。

16、问答?计算分析题：

已知A公司2014年按公式法编制的制造费用弹性预算如下表所示（其中较大的混合成本项目

已经被分解）.

百拾人TT时:22596-35508（小时）

生产能力利用程度：70%-110%

单位：元

项目固定成本（a）单位变动成本（b）

管理人员工资8700

保险费2800

设备租金2680

维修费1661.20.21

水费5000.12

辅助材料1075.60.18

燃油0.05

辅助工人工资0.55

检验员工资3000.02

要求：按照列表法编制A公司2014年制造费用预算（按10%为业务是间距）。

答案：

0公司2014年制造费用预算单位：元

直接人工工时225962582"290523228035508

生产能力利用7晚80%90%100%110%

1.变动成本项目13557.615494.417431.21936821384.8

燃油1129.81291.21452.616141775.4

辅助工人工资12427.814203.215978.617751119529.4

2.混合成本项目15512.6817223.5218934.3620645.222356.04

续表

辅助材料5142.885723.926304.9668867467.04

维修费6406.367084.247762.1284409117.88

检验员工资751.92816.48881.04945.61810.16

水费3211.523598.883986.244373.64760.96

3.固定成本项目141801M8014180141801M80

管理人员工资87008700870087008700

保险费28002800280028002800

设备租金26802680268026802680

制造费用预算额43250.2846897.9250545.565M93.257840.84

17、单选如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使

用年限内现金流出总现值与（）的乘积。

A.年金终值系数

B.年金现值系数

C.投资回收系数

D.偿债基金系数

答案：C

解析：固定资产平均年成本，是未来使用年限内现金流出总现值除以

年金现值系数，而投资回收系数是年金现值系数的倒数。

18、问答?某公司有一台设备，购于两年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%,要求的最低投资报酬率为10%,如果更新,

每年可以增加销售收入100万元,有关资料见下表（金额单位：万元）:

项目旧设备新设备

原价520630

税法规定残值2030

税法规定使用年限（年）50

己用年限（年）2

续表

项目旧设备新设备

尚可使用年限（年）44

每年付现成本200150

两年末大修成本10

最终报废残值510

目前变现价值207.2

按照税法规定，旧设备采用双倍余额递减法计提折旧，新设备按照年

数总和法计提折旧。预计未来的四年每年都需要缴纳所得税。

要求：

（1）按照税法规定计算旧设备和新设备每年的折旧额；

（2）计算使用新设备之后，每年增加的折旧及折旧抵税；

（3）按照税法规定计算旧设备目前的账面价值以及变现损失抵税或

收益纳税；

（4）计算旧设备变现的相关现金流量；

（5）计算使用新设备增加的投资额：

（6）计算继续使用旧设备时，第4年末设备变现的相关现金流量；

（7）计算使用新设备时，第4年末设备变现的相关现金流量；

（8）计算新设备每年增加的税后收入和节约的税后付现成本：

（9）计算使用新设备第1〜4年每年增加的现金流量：

（10）按照差量现金流量，计算更新设备方案的内含报酬率，并作出

是否更新的决策；

（11）按照差量现金流最，计算更新设备方案的差量净现值，并作出

是否更新的决策。

答案：⑴旧设备的年折旧率=2X1/5=40%,每年的折旧额如下：第一

年：520x40%=208（万元）第二年:（520-208）x40%=124.8（万元）第

三年：（520-208-124.8）x40%=74.88（万元）第四、五年：

（520-208-124.8-74.88-20）/2=46.16（万元）新设备的年数总和

=1+2+-3+4+5=15（年）折旧总额=630-30=600（万元）每年的折旧额

如下：第一年：600x5/15=200（万元）第二年：600x4/15=160万元）

第三年：600x3/15=120（万元）第四年：600x2/15=80（万元）第五

年：600x1/15=40（万元）⑵第一年增加的折旧=200-74.88=125.12（万

元）增加的折旧抵税=125.12x25%=31.28（万元）第二年增加的折旧

=160-46.16=113.84（万元）增力口的折I日抵税=113.84x25%=28.46（万元）

第三年增加的折旧=120-46.16=73.84（万元）增加的折旧抵税

=73.84x25%=18.46（万元）第四年增加的折旧=80-0=80（万元）增加

的折旧抵税=80x25%=20（万元）⑶旧设备目前的账面价值

=520-208-124.8=187.2（万元）变现收益=207.2-187.2=20（万元）变现收

益纳税=20X25%=3（万元）⑷旧设备变现的相关现金流量

=207.2-5=202.2（万元）⑸使用新设备增加的投资额=630-202.2=427.8

（万元）（6）继续使用旧设备时，到第3年年末时税法折旧已经全部计

提，第4年时不再计提折旧，因此，第4年年末设备的账面价值=税

法规定的残值=20（万元），变现净损失=20-5=15（万元），抵税额

=15x25%=3.75（万元），变现的相关现金流量=5+3.75=8.75（万元）。

⑺使用新设备时，到第4年年末时还有一年的税法折旧（40万元）

未计提，因此，第4年年末设备的账面价值=40+30=70（万元），或

=630-200-160-120-80=70（万元），变现净损失=70-10=60（万元），抵税额

=60x25%=15（万元），变现的相关现金流量=10+15=25（万元）。⑻

每年增加的税后收入=100x（l-25%）=75（万元）节约的税后付现成本

=（200-150）x（l-25%）=37.5（万元）（9）第1年增加的现金流量

=75+37.5+31.28=143.78（万元）第2年增加的现金流量

=75+37.5+40x（l-25%）+28.46=170.96（万元）第3年增加的现金流量

=75+37.5+18.46=130.96（万元）第4年增加的现金流量

=75+37.5+（25-8.75）+20=148.75（757E）（10）43.78X（P/F,r/l）+170.96x（P/F,

r,2）+130.96x（P/F,r,3）+48.75x（P/F,r,4）-427.8=0当r=14%

时，等式左边=6.35（万元）当r=16%时，等式左边=-10.73（万元）

利用内插法计算可知：。-14%）/（16%-14%）=（0-6.35）/（-10.73-6.35）解得:

r=14.74%由于14.74%大于要求的最低投资报酬率10%,所以，应该更

新。(11)差量净现值=143.78x(P/F,

10%/1)+170.96X(P/F/10%,2)+130.96X(P/F/10%/3)+148.75X(P/F,10%,

4)-127.8=44.18(万元)由于差量净现值大于0,所以，应该更新。

19、多选净现值法与现值指数法的共同之处包括()o

A.都是相对数指标，反映投资的效率

B.都必须按预定的折现率折算现金流量的现值

C.都不能反映投资方案的实际投资收益率

D.都没有考虑货币时间价值因素

答案：B,C

解析：3现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指

标，反映投资的效率。投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，净

现值和现值指数是根据事先给定的折现率计算的，但都不能直接反映

项目的实际投资报酬率。净现值和现值指数考虑了货币的时间价值。

20、问答?某人拟开设一个副食品连锁店，通过调查提出以下方案：

(1)设备投资：设备购价60万元，预计可使用5年，报废时残值收

入2万元;税法规定该设备的折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，

净残值率为10%；计划在2013年7月1日购进并立即使用。

(2)门店装修：装修费用预计10万元，在装修完工的2013年7月

1日支付。预计2.5年后还要进行一次同样的装修。

(3)收入和成本预计：预计2013年7月1日开业，前6个月每月收

入10万元(已扣除营业税，下同)，以后每月收入12万元；原材料

成本开业后第一年为66万元，以后各年均为72万元；人工费、水电

费等费用每月2万元(不含设备折旧，装修费摊销)

(4)营运资本：开业时垫付3万元。

(5)所得税税率为30%。

(6)业主要求的最低投资报酬率为10%。

已知：(P/F,10%,2.5)=0.7880

要求：

(1)计算投资总现值；

(2)填写下表:

现金流量表单位：万元

项目第1年第2~哗第5年

年收入

年原材料成本

年付现费用

年折旧

年装修费摊销

设备报废损失

年税前利润

所得税

年净利润

年非付现费用

收回营运资本

设备残值变现流入

年现金净流量

(3)用净现值法评价项目在经济上是否可行；(其中，(P/F,10%,

1)=0.9091、(P/A,10%,3)=2.4869、(P/F,10%,5)=0.6209、

(P/A,10%,4)=3.1699)

(4)以第(3)问的计算结果为基准，计算收入的敏感系数。

答案：(1)投资总现值=60+10+10x(P/F,10%,2.5)+3=80.88(万

元)

(2)

现金流量表单位：万元

项目第1年第2~哗第5年

年收入10X6+12X6=13212X12=144144

年原材料成本667272

年付现费用2X12=242424

年折旧60X90%/4=13.513.50

年装修费摊销10/2.5=444

设备报废损失60X1O%-2=4

年税前利润24.530.540

所得税7.359.1512

年净利润17.1521.3028

年非付现费用13.5*4=17.517.54+4=8

续表

项目第1年第2~弊第5年

收回营运资本3

设备残值变现流入2

年现金净流量34.6538.8541

(3)净现值=34.65x(P/F,10%,1)+38.85x(P/A,10%,3)x(P/F,

10%,1)+41x(P/F,10%,5)

-80.88=34.65x0.9091+38.85x2.4869x0.9091+4:1x0.6209-80.88=63.91(万

元)

由于该项目的净现值大于0,因此在经济上可行。

(4)假设收入增加10%,则第1年的现金净流量增加=132xl0%x

(1-30%)=9.24(万元)

第2至5年，每年的现金净流量增加=144xl0%x(1-30%)=10.08(万

元)

增加的净现值=9.24x(P/F,10%,1)+10.08X(P/A,10%,4)x(P/F,

10%,1)-9.24x0.9091+10.08x3.1699x0.9091=37.45(万元)

净现值增长率=37.45/63.91X100%=58.60%

收入的敏感系数=58.60%110%=5.86

21、问答题综合题：永成公司正在研究是否更新现有计算机系统。

现有系统是5年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果

想长期使用，需要在未来第2年年末进行一次升级，估计需要支出

3000元，升级后可再使用4年。报废时残值收入为零。若目前出售

可以取得收入1200元。预计新系统购置成本为60000元，可使用6

年，年末残值变现收入为1000元。为了使现有人员顺利使用新系统，

在购置时需要一次培训，预计支出5000元，新系统不但可以完成现

有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息

处理功能可使公司每年增加收入40000元，节约营运成本15000元，

该系统运行需要一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元。市

场信息处理费每年4500元。专业人员估计该系统第3年年末需要更

新软件，预计支出4000元。假设按照税法规定，对计算机系统可采

用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零。该公

司适用的所得税税率为25%,预计公司每年有足够的盈利，可以获得

折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为10%（税后）。

为简化计算假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。要求：

（每一问题计算结果保留整数，金额以"元''为单位）（1）计算更新

方案的零时点现金流量合计。（2）计算折旧抵税的现值。（3）使用

折现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。

答案：（1）零时点的更新现金流量：

继续使用旧系统：-（1200-1200x25%）=-900（元）

更换新系统:-60000-5000X（1-25%）=-63750（元）

差量净现金流量=-63750-（-900）=-62850（元）

（2）按照税法规定计算折旧：

第一年折旧额=60000x（2/5）=24000（元）

第二年折旧额=（60000-24000）x（2/5）=14400（元）

第三年折旧额=（60000-24000-14400）x（2/5）=8640（元）

第四年折旧额=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

第五年折旧额=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

折旧抵税现值=

24000x25%x0.9091+14400x25%x0.8264+8640x25%x0.7513+6480x25%

x0.6830+6480x25%x0.6209=12165(元)

(3)解法1:

将变卖旧系统的税后变现收入作为继续使用旧系统的零时点现金流

出量。

单位，元

项目税后赃虹时间系数现值

继缥使用原系统：

旧系统变现价值-120001-120D

旧系统变现收益纳税(1280-0)X25t-30001300

系统升级税后付现成本-3000X(1-25t)-225020.8264-1859

净现值-2759

购买新系统

新系统购置成本；-6000001-60000

税后培训付现支出-S000X(1-252)--375。01-3750

税后收入40000X(1-2St)-300001-64.3553130659

税后付现成本(-30000*15800-4500)X(1-25*)--146251〜6H.3553-63696

税后更新软件成本-1»00OX(1-25t)—300030.7513-225H

折旧抵税12165

残值收入100060.S64S565

浅值i争收益纳税-1000X25%--25060.5645-1*1

净现值13548

由于购置新系统净现值高于继续使用旧系统净现值，所以应该选择购

置新系统。

解法2：差量现金流量法：

单位,元

项目税后现金流量时间系数现值

售旧触h

差量投资-60000♦(1200-1200X25%)--5910001-59100

税后培训付现支出-S000X(1-25%)--375001-37S0

零时点现金流量-6285。

税后收入U0000X(1-25t)-300001-63553138659

税后付现成本(-30000*15000-4500)X(1-252)--1U6251~64.3553-63696

节约的旧卷统

弁破付现斛3000X(1-25%)-225。20.82641859

税后更新软件成本4000X(1-25%)--300030.7513-2254

折旧抵税12165

回收残值流量1OQ0-1000X252-75060.5645423

净现值16306

由于售旧购新净现值大于0,所以应该选择购置新系统。

22、多选下列属于敏感性分析作用的有()o

A.确定影响项目经济效益的敏感因素

B.区分敏感度的大小，选择风险小的项目作为投资方案

C.改善和提高项目的投资效果

D.敏感性分析可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发

生的可能性

答案：A,B,C

解析：敏感性分析可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数

值发生的可能性，属于敏感分析的局限性，所以选项D不正确。

23、问答?计算分析题：某企业计划进行某项投资活动，该投资活动

需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资立投资25

万元。该项目年平均净收益为24万元，该企业股票收益与市场指数

之间的协方差为0.8,市场指数的标准差为0.4,资本市场中的无风险

收益率为2%,该企业股票的风险收益率为8.625%。该企业权益债务

比为8：2（假设资本结构保持不变），税前债务资本成本为10%,

该企业适用的所得税税率为25%。项目各年的现金流量如下（单位:

万元）：

NCFiNCF2NCF7

NCF0NCF3NCF4-6

-2250-2018.188.4184.8

要求：

（1）计算投资决策分析时适用的折现率；

（2）计算该项目的会计报酬率；

（3）计算该项目包括初始期的静态回收期和折现回收期;

（4）计算该项目的净现值、现值指数。

答案：

⑴债务资本成本=10%x（1-25%）=7.5%

权益资本魅=2%+8.625%=10.625%

加权平均资本成本=0.2X7.5%+0.8X10.625%=10%

所以，适用的折现率为10%。

（2）初报酬率=24/（225+20）x100%=9.80%

（3）

项目/年份01234567

现金流量（万元）-22502018.488.088.488.A184.8

累计现金流量-225-225-245-226.6138.2-M9.838.6223.4

折现现金流量-2250-16.5313.8260.385M.89M9.9094.84

累计折现现金流量-225-225-2M.S3-227.711673.3-112.-62.5432.3

包括初始期的静态回收期=5+49.8/88.4=5.56（年）

包括初始期的折现回收期=6+62.54/94.84=6.66（年）

⑷项目的净现值=32.3（万元）

项目的现值指数=（13.82+60.38+54.89+49.90+94.84）/（225+16.53）=1.13

24、单选某企业拟进行一项固定资产投资项目决策,资本成本为12%,

有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为5年，净现值为

1000万元；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，

净现值的等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的

投资方案是（）o

A.甲方案

B.乙方案

C.丙方案

D.丁方案

答案：A

解析：由于乙方案的现值指数小于1,丁方案的内含报酬率10%小于

资本成本12%,所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项

目计算期不等，应选择永续净现值最大的方案为最优方案。由于资本

成本一致，可直接比较方案的净现值的等额年会的大小，甲方案净现

值的等额年金=1000/(P/A,12%,5)=1000/3.6048=277.41

(万元)，高于丙方案净现值的等额年金150万元，所以甲方案最优。

25、多选如果把原始投资看成是按预定折现率借入的，那么在净现

值法下，下列说法正确的有()o

A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益

B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息

C.当净现值为零时偿还本息后一无所获

D.当净现值为负数时该项目收入小于成本

答案：A,B,C

解析：当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息，并不是说收入

小于成本。

26、问答题计算分析题：某公司拟投产一新产品，需要购置一套々

用设备预计价款900000元，追加营运资金145822元。公司的会计政

策与税法规定相同，采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，净残值

率为零。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本12元/件，

每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%,投资

的必要报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平(计算结

果保留整数)。

答案：投资额=900000+145822=1045822(元)没销量为Q,则营业现

金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=20XQX(1-40%)-

(12xQ+500000)x(1-40%)+(900000/5)x40%=4.8xQ-228000项目

终结时收回的营运资金=-145822(元)由于净现值为零，因此：

(4.8xQ-228000)x(P/A,10%,5)+145822x(P/F,10%,5)=1045822

(4.8xQ-228000)x3.7908+145822x0.6909=1045822解得：Q=100000

(件)

27、问答?综合题：已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设

一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。

甲方案各年的净现金流量为：

单位：万元

时间0123456

净现金流量-10000250250250250250

乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定

资产，同时垫支200万元营运资本，立即投入生产。预计投产后第1

年到第10年每年新增500万元销售收入，每年新增的付现成本和所

得税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和营运

资本分别为80万元和200万元。

丙方案的现金流量资料如下表所示：

单位，万元

〃年0123456-1011合计

原始投资500S00000000100S

骸净不懈001721721721821821821790

年折旧额00727272727272720

年摊销额0066600018

回收额0000000280280

续表

T/年0123.56-1011

税后净现金流量(B)

累计税后净现金流量(C)

注：“6〜10"年一列中的数据为每年数，连续5年相等。

若企业要求的必要报酬率为8%,部分资金时间价值系数如下:

T/年161011

(F/P,眨，t)—1.58092.1589—

(P/F,8%,t)0.9259——0.4289

(A/P,8%,t)——一0.1401

(P/A,8%,t)0.92594.62296.7101—

要求：

(1)计算乙方案项目寿命期各年的净现金流量：

(2)根据表中的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流

量和累计净现金流量(不用列算式)；

(3)计算甲、丙两方案的包括建设期的静态回收期：

(4)计算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)的值(保留四位小

数)；

(5)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的

财务可行性；

(6)如果丙方案的净现值为725.69万元，用等额年金法为企业做出

该生产线项目投资的决策。

答案：⑴初始的净现金流量=-800-200=-1000（万元）第1年到10年

各年的营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税=500-200-50=

250（万元）终结点的回收额=80+200=280（万元）第10年的现金净流量

=250+280=530（万元）⑵A=182+72=254（万元）B=

1790+720+18+280-1000=1808（ZJ%）C=-500-500+（172+72+6）X3=

-250（万元）⑶甲方案包括建设期的静态回收期=1+1000/250=5（年）

丙方案的静态回收期=4+250/254=4.98（年）⑷（P/F,8%,10）=1/（F

/P,8%,10）=1/2.1589=0.4632（A/P,8%,10）=1/（P/A,8%,10）=1/

6.7101=0.1490（5）NPV甲=-1000+[250x（P/A,8%,6）-250x（P/A,8%,1）]

=-1000+250x4.6229-250x0.9259=-75.75（万元）NPV乙=

-800-200+250x（P/A/8%,10）+280x（P/F,8%,10）=

-1000+250x6.7101+280x0.4632=807.22（万元）由于甲方案的净现值为

-75.75万元，小于零，所以该方案不具备财务可行性；因为乙方案的

净现值大于零，所以乙方案具备财务可行性。（6）乙方案等额年金=

807.22x0.1490=120.28（万元）乙方案永续净现值=120.28/8%=

1503.5（万元）丙方案等额年金=725.69x0.1401=101.67（万元）丙方案

永续净现值=101.67/8%=1270.88（万元）所以，乙方案优于丙方案,

应选择乙方案。

28、多选采用净现值法评价方案时，关键是选择折现率，则下列说

法正确的有（）o

A.在实体现金流量法下应以加权平均资本成本作为折现率

B.在实体现金流量法下应以股东要求的必要报酬率作为折现率

C.在股权现金流量法下应以加权平均资本成本作为折现率

D.在股权现金流量法下应以股权资本成本作为折现率

答案：A,D

解析：计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确

定项目对企