2024年5月A股及港股月度金股组合：把握市场上行机遇

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、4月份市场出现分化 32、A股观点：市场有望持续上行 43、港股观点：市场将震荡上行 64、2024年5月A股金股组合 7中国通资开拐已现，24年引润数增长 7香农创海士HBM业务续长企级SSD务间阔 7比亚：2023年稳，战清助长成长 9奥来：OLED气，24Q1材营同比幅增长 10利安：23Q4利改，关新能量新务落进展 10中国油产链体优势显，23年绩历史高 11中国油增降成显著，24Q1净润净量大增 12北新材石板业健增，水务现眼 14中材际高数新合同比有滑运及境新合保高增 15紫金业矿铜产创历新，金块来量齐升 155、2024年5月港股金股组合 16中国油份产链体化势显，23年再创史高 16联想团：FY3Q24超预，PC行复短有波但期势改 18瑞声技声学马务回，学利力望改善 18美团-W：心务争局趋，业有明减亏 19快手-W：24Q1润期高，值备上性 20美图司美工领者，AI赋能产场景 21心动司户所修出吧芬计带业增量 21中国动资开继下降现分持提升 22颐海际：幅升比例，24年上海现值期待 236、风险提示 241、4月份市场出现分化4A响，4（26），A504901.4证指数、中证1000及创业板指涨幅分别为1.6、-0.5、3。4传媒、商贸零售、计算机等行业表现则较差。图1：4月A股主要指数分化明显 图2：4月A股各行业涨跌互现2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%50上证50

中 上 沪 深 证 证 深 证

万 中 科501000得 证 创501000

-2%-4%-6%-8%300500300500

家有银交钢汽非基石通公煤医食建建环机农国美电电社轻纺计商传房综用色行通铁车银础油信用炭药品筑筑保械林防容子力会工织算贸媒地合A综 成 板 全A

电金运

金化石事

生饮装材

设牧军护

设服制服机零产指 指 指

器属输

融工化业

物料饰料

备渔工理

备务造饰售资料来源：，，数据截至2024/4/26 资料来源：，，数据截至2024/4/264（CDMO）3月通胀数据迎来超预期反弹，未来美国出现“二次通胀”的风险正持续加大。美股自4月以来持续回落。因此，港股在4月上旬走势较为震荡。44195ETFREITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认助力中国香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。264202426指数的本月涨跌幅分别为7%、.92、+.71、6.48、.36%。图3：4月恒生指数走势 图4：4月港股大幅上涨174001720017000168001660016400162001600015800156002024-03-29 2024-04-08 2024-04-18恒生指数

9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%35企35业指数资料来源：，，数据截至2024/4/26 资料来源：，，数据截至2024/4/262、A股观点：市场有望持续上行未来随着政策发力以及外需改善，经济有望持续修复，A股盈利增速有望逐季抬升。未来随着专项债发行提速、外需持续改善、“三大工程”配套资金陆续AA20232024A股盈利增速将逐季抬升至两位数水平。A资本市场发展做出了长期规划。412上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等多个维度。总的来看，随着基本面回暖得到验证以及政策的持续推动，市场预期在44表1：国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》主要内容主要举措对应内容总体要求安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场严把发行上市准入关进一步完善发行上市制度强化发行上市全链条责任加大发行承销监管力度严格上市公司持续监管加强信息披露和公司治理监管全面完善减持规则体系强化上市公司现金分红监管推动上市公司提升投资价值加大退市监管力度深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强推动证券基金机构高质量发展积极培育良好的行业文化和投资文化加强交易监管，增强资本市场内在稳定性促进市场平稳运行加强交易监管健全预期管理机制大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章完善多层次资本市场体系坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全推动形成促进资本市场高质量发展的合力推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度深化央地、部际协调联动打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军资料来源：中国政府网站，低，因此预计高股息方向仍然值得长期关注。行情或会受到催化。5GDP房地产优化政策等也有望持续落地，53、港股观点：市场将震荡上行近期外资持续看好中国资产，市场情绪有望持续回暖。瑞银将ASCIAA12A股、H12%、8%的潜在上涨空间。外资对国内资产的看图5：国际中介持股比例近期出现了显著回升 图6：恒生指数月度同比与净利润增速资料来源：，数据截至2024年4月25日 资料来源：，恒生指数月度同比截至2024年4月26日，恒生指数非金融净利润增速同比截至2023H2港股中期可能受到海外市场的扰动。AI前景不及预期，可能面临持续调整。英伟达、AMDAI调整，这也将影响港股的走势。图7：美股AI内部在3月初以来走势分化，显示需求端疲软 图8：当期限利差开始回升时，美股往往会持续调整IND2023年1月1日标准化为据截至2024年4月26日

资料来源：，数据区间为2010年1月至2024年4月23日整体来看，我们认为港股市场将维持震荡上行。受到近期政策利好的刺激，情绪面回暖下港股短期有望延续强势表现。不过二季度包括美国降息预期波动以持续的上涨需要进一步的政策利好刺激或者国内经济数据好转的验证。可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。1）关注基本面稳健的优质核心资产—互联网科技公司。2）继续关注高股息策略，包括通信、石油石化、煤炭等行业。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。4、2024年5月A股金股组合105A数增长联网通信业务稳中有进。20232,4463.331,060ARPU44.00.34.91.11.13979ARPU47.6幅下降0.2元。创新业务快速增长。2023年算网数智业务实现收入752亿元，其中联通51032%、18%、120%、15%，创新业务成为公司整体收入的重要增长引擎。资本开支拐点已现，242023739亿元（低于年初计划的769亿元），同比下降约0.424650CAPEX红奠定坚实基础。20232858%0.13221.1%，现金分红水平达到历史新高。风险提示：CAPEX下行低于预期，降费政策影响超预期，5G应用低于预期致流量增速放缓。HBM业务空间广阔中国存储分销领先企业芯片、模组等电子元器件产品提供能力，产品广泛应用于云计算存储（心服务器）、手机、电视、车载产品、智能穿戴、物联网等领域。SKMTK领头厂商兆易创新（GigaDevice）的授权代理权，形成了代理原厂线优势。公泛应用于多个领域。ODM企业，实现了对该等领域一流厂商的覆盖，具备领先的客户优势。202295%的营收来自于电子元器件分销业务，公司主要代SKMTK8020%。在存储器中，DRAM70%，NANDSSD30%。HBMSKHBM2022HBM产品多方联手布局企业级SSD业务2023526（（（有限合伙以下（海力士为第一大股东（有限合伙（（有限合伙（下简称“海普存储”）。海普存储注册资本为人民币10,000万元，其中，香农芯创以货币资金出资3,5002,00020%；1,50015%；丁方以货币资1,50015%；1,50015%。2310SSDSSD67%。在云计算、数字经济等20266692022-2026年期间复合增速约为23.7%，而Ce固态硬盘市场份额比例将进一步于年增至89.3%。根据集邦咨询，未来五年，以阿里巴巴、腾讯、百度等为代表的超大型数据中心用户将会成为企业级SSD的巨大需求方，容量更大、速度更SSD海普存储拟开展的业务主要为SSD存储产品的设计、生产和销售。目前，我国企业级SSD市场国产化率较低，长期被国际厂商垄断，随着国家对数据安全自主可控的重视程度不断增加，作为数据存储直接载体的存储器自主研发需求日益强烈。海普存储通过整合全球业内顶级资源为起点，设计搭载国产主控芯片和国产固件的企业级SSD并实现产业化，中长期通过技术积累打造国产企业级存储技术标准并建立国产化品牌，打破技术垄断，推进我国企业级SSD自主开发进程。合闪存颗粒、固件、接口、PCB板等供应商和互联网、云计算、金融、通讯、汽车等应用客户的上下游环节，积极推进企业级SSD农芯创未来规划的发展战略布局，有助于实现半导体全产业链协同发展。股权激励彰显信心2024年1月31日，香农芯创公告《2024年限制性股票激励计划》。1,83045,756.57673.9991,55245,756.57673.392%，占本激励计划拟授予限制性股票总数的84.809278.0045,756.57670.60815.191%。本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为16.30元/股。风险提示：行业回暖不及预期，存储需求不及预期，新业务拓展不及预期。2023年业绩公布：3营业收入同比+42.0至6,023.2亿元，汽车业务收入同比+48.9%至4,834.5亿元（占比80.3%），归母净利润同比+80.7%至300.4+82.0284.6+18.6/环比-16.7至7亿元，扣非后归母净利润同比+25.3/环比-5.6至91.1亿元。2023年业绩落在披露业绩预告区间内，4Q23归母净利润环比下滑主要原因为，1）4Q232.2pcts/环比-0.9pcts25%公司为增加技术储备大规模招聘技术研发人员，对应2023年研发费用同比+112.2%至395.7亿元。主流市场以价换量成效显著，以差异化+个性化满足高端市场需求：2024年前2月公司新能源乘用车销量同比-5.6至32.3-1.1%至0-9.6至16.32024E公司主流市场改款降价在保证销量规模的同时，通过高端化/个性化市场对冲盈利影响。1）2/19PLUS222）高端化：消费者需求洞察+技术提升是带动公司品牌向上D9b）U8SUV1305,000践行海外本地化发展，海外产能扩张节奏提升：20242+134.0至9万辆。）在全球法规风险增加的背景下，公司坚持海5覆盖，全部投产可实现累计接近100万辆的年产能。2）我们判断，依托于海外生产基地，公司或将弱化当地税费、运输成本、贸易保护政策等负面因素影响，有效提升当地品牌形象及产品竞争力。3）公司依托于品牌力/竞品力+研发/技术迭代等优势加快海外市场布局，看好出口市场中长期成长空间。风险提示：插混渗透率不及预期、行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期。幅增长24Q1OLEDOLED23328（1.2924Q124Q11.2-1.324Q11.3-1.424Q1公司材料端营收同比增长97-112%，环比增长-45%。我们认为24Q1OLEDOLEDQ1长，其三公司封装材料、PSI等新材料品种提供收入增量。费用方面，24Q1公司期间费用总额同比增长%0.13pct至19.42%。OLEDOLED’、R’B’SIOLED蒸发源订单方面，20239AMOLED叠层改202416AMOLED（柔性）生产线项目。5G、物联ITOLED渗透率逐步提升，京东方等面OLEDOLED生产线的建设趋势下，公司作为国内线性蒸发源龙头，将明显受益。风险提示：新产品导入风险，OLED材料放量不及预期，产品研发风险，下游需求不及预期。务落地进展抗老剂价格下跌全年业绩承压，23Q4整体毛利率有所改善。受益于抗老化剂和润滑油添加剂产品的持续放量，2023年公司在抗老化助剂产品价格下跌的不利因素下仍然实现了营收的正向增长。2023年，公司抗老剂和润滑油添加剂营收分别为5亿元和9.22.7%和52.2U-ack营收同比分别变动-2.7%+0.3和+23.211.64.725.7%和45.6%。然而由于抗老剂及部分润滑油添加剂产品价格的下跌，238.3pct5.2pct，致使2323Q4公司单季度毛利率得以改善。23Q4，公司单季度毛利率约为21.3，同比提升1.5pct2.2pct。夯实抗老剂与润滑油添加剂基本盘，发力生命科学与PI材料新领域。3/24723250000/年润滑油添加剂项目建成投产。生命科学业务方面，237PI1PI技术前沿的韩国PI端新材料发展奠定基础。风险提示：产品及原料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。历史新高一体化优势更加凸显，产业链韧性持续增强，归母净利润、现金流创历史最好水平2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价上半年震荡82.17美元/-178.3对油价等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。23456616.0176117.1％，经营现金流、自由现金流均创历史最好水平。公司资产负债结构进一步优化，财务状况持续稳健。资产负债率82年末下降1.7pct315.％，比222.2pct152023237分板块回顾：上游、炼化业绩企稳，销售、天然气销售盈利能力显著提升1、上游加强“增储上产”工作，油气当量产量再创新高3年，公司油气和新能源分部实现经营利润1487亿元，同比-10.3%，其中23Q4单季实现经营利润0-40-66202376.60/86元/-22.7油气单位操作成本11.95美元/桶，比上年同期的12.42美元/桶下降3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可销售天然4.76.0％。公司新能源业务实现规模化跨越式1150/年,44％。2、持续优化资源配置，天然气销售盈利能力显著提升2023430232%，23Q4236263+340%。统现作用，努力增销增效，持续做优做强天然气终端销售业务。2023273621986.1％。3、炼化业务优化布局，转型升级深入推进3369-9.0%，其中炼油业务实现经营利润3-11.912.82期等重点乙烯项目建设进展顺利。20231399比增长15.3，生产汽油、煤油、柴油12273万吨，同比增长.5%，化工产34318.7%。4、成品油销售增销增效，盈利能力持续提升202324067Q4单季实现经营利润7亿元，同比-6.3%，环比+5.6%，销售业务盈利能力持续1.710.1％；国内销售汽油、煤油、1.217.3％。坚持高分红政策，高股息回报价值凸显20230.23（含税20230.21（含税年度末期股息及中期股息合计每股0.44（含税派息率为50.0202312316.2估值相较国际石油巨头仍位于低位，坚定看好公司投资价值2024324BP、道达尔五家海外油气巨头的B-RQ均值为1.60倍，而公司A股、H股的B-RQ分别仅为1.170.76AH股B-RQ分别为0.9、2H股B-RQ分别为1.15长期投资价值。风险提示：原油和天然气价格下行风险，炼油和化工景气度下行风险。量大增增储上产叠加提质增效，Q1业绩和现金流实现大幅增长2024OPEC+延长自愿减产等因素影Q1布油均价为81.76美元/-0.4-1.3%。公到24Q1经600+15%，环比+18%。公司坚持审慎的财务政策4年3月底的资产负债率为32.9%1.9pct0.7pct。24Q1净产量创新高，实现油价贴水大幅缩窄公司持续加快上产步伐，24Q1实现净产量180百万桶油当量，同比增长1236.9%，56.916.924Q178.75/7.93/2024Q13.01/9美元/千立方英尺，同比-7.7。公司将锚定全年生产桶油成本控制成效显著，深入推进提质增效工作公司进一步夯实成本竞争优势，24Q127.59/同比-2.2。其中，全年桶油作业费用为6.91美元/桶油当量，同比-1.1%，环比-15.3%DDA为13.77美元/-3.2，环比-6.02019-2023年，公司平均钻井日效率累计提升1918%。工程标准化方面，公司沉淀区域开发经验，工坚持高分红政策，高股息回报价值凸显20230.66（含税20230.59（含税2023年度末期股息及中期股息合计每股1.25港元（含税），派息率为43.6%。22-240.70（含税1.25（含税43.6。公司将坚持22-4年每年股息率不低于40，且全年股息绝对值不低于0.70港元/股(含税)的目标。低利率背景下，内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。资本开支预算稳中有增，项目加速投产助推油气净产量再上新台阶202Q1017.3项目及调整井工作量同比有所增加。2024年，公司资本开支预算总额为1250-13502023166319司将2022025年产量目标分别定为-72-800202、20254.7%、11.3%。2024Q136-1/5-2,预计20253.03/202419-226-6Mero3台阶。风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。北新建材：石膏板主业稳健增长，防水业务表现亮眼石膏板主业稳健增长，防水业务表现亮眼：202321.6521.72亿平米，同增3.8%；石膏板营业收入137.7亿元，同增3.0%。龙骨业务收入22.99.138.53.5pct18.7，同减0.2ct。2327.929.0130018.71.5pct。毛利率微增叠加期间费用率改善，整体盈利能力提升：3年公司毛利率29.90.6ct12.5%1.3pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.2/3.6/0.4/4.2%0.4pct，管理/财务/1.5/0.2/0.08pct。综上，230.08pct。此外，公司经营现金流表现优异，23年经营性现金流量净额达到3亿元，同比增长28.8。一体两翼发展战略加速推进，关注涂料业务整合效果：涂料业务。1）盈利水平，同时石膏板+业务持续放量贡献收入增量；2）防水业务经过整合成23H19.1%增速明显提升；）公司以40.7亿元现金收购嘉宝莉78.3的股权，并于4年2月9日并20242024-20252024-20264.138.7513.9424-26CAGR12.1%，后续仍需关注嘉宝莉涂料业务整合进展。23123034713.96/129016.90目标对应25/26年扣非归母净利润为同增45/5，彰显公司发展信心。风险提示：原材料涨价超预期，下游需求恢复不及预期，业务拓展不及预期。中材国际：高基数下新签合同同比略有下滑，运维撑增长：24Q1公司工程技术服务新签合同为146亿元，同比-12%，2年底到23EPC23Q118524Q124（尤其是境外一带一路的沿线国家400024Q1公司高端装备制造/生产运营服务新签合同为17/45亿元，同比+2/+43。公司23年挂牌成立中国建材装备集团，将天津院和合肥院进行了一体化的管理，23EPC65%的市占率来说仍有提升空间。生产运维服务新签中，24Q1/26/72/+15%。集团内部矿山运维业务的逐步移交以及矿山环保及安全监管政保障水泥运维订单稳步增长。高基数及水泥行业持续去产能下境内订单有所收缩，海外订单持续高增：24Q1公司境内/境外新签69/143亿元，同比-48/+70%。公司去年签署约亿元的固废处置订单驱动23Q1境内新签合同同比高增24Q1海外属地化优势和工程服务，积极拓展海外市场，海外订单保持高增。风险提示：地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。来量价齐升业绩：成本上行拖累业绩表现。1）价格：2023年国内铜均价同比+1.3%，国内金均价同比5-3.6+82成本：位矿山产量提升等因素影响；2023年矿产金锭成本286元/g（同比+14%），金精矿159元/g（同比+11%）；矿产铜精矿成本为2万元/吨（同比+6%），电积铜3万元/吨（同比+25%）；矿产锌成本9266元/吨（同比+25%）。产量：20232023Q4202310111%，成为中国及亚洲唯一矿67.720产锌（铅）46.73%；4124%。2023Q4矿山铜产量1万吨，环比下降0.4%；矿山金产量6吨，环比下降0.8%。规划：2024-2025年矿产铜产量111（+10%）/117（+5%）万吨，矿产金111/11774/90（铅）47/48420/450锂2.5/12万吨，矿产钼0.9/1.6万吨。行业：看好铜金2024年价格中枢上行。1）20242024放缓为大概率事件，美联储3月点阵图显示年内降息75bp，预计美元指数或将继续下行，利好金价上行。风险提示：金属价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。表2：2024年5月A股金股EPS与PE光大策略A股5月金股组合EPS（元）PE（倍）代码证券名称行业2024(E)2025(E)2024(E)2025(E)600050.SH中国联通通信0.290.3316.414.4300475.SZ香农芯创电子0.840.9445.941.0002594.SZ比亚迪汽车11.5912.7218.917.2688378.SH奥来德基础化工1.372.2123.514.5300596.SZ利安隆基础化工2.012.6413.210.0601857.SH中国石油石化化工0.940.9711.411.0600938.SH中国海油石化化工3.063.339.89.0000786.SZ北新建材建筑建材2.662.9911.310.1600970.SH中材国际建筑建材1.291.439.88.9601899.SH紫金矿业有色1.041.2817.614.3资料来源：，预测，PE采用2024年4月26日收盘价计算5、2024年5月港股金股组合920245港股重点推荐标的：中国石油股份、联想集团、瑞声科技、美团-W、快手-W、美图公司、心动公司、中国移动、颐海国际。5.1 再创历史新高好水平。202382.17美元/-17，8.3应对油价等行业周期性变化的韧性明显增强，全产业链一体化优势愈加凸显。23456616.0176117.1％，经营现金流、自由现金流均创历史最好水平。公司资产负债结构进一步优化，财务状况持续稳健。资产负债率82年末下降1.7pct315.％，222.2pct152023237亿元。公司全产业链优势显著，加强油气勘探开发、炼化一体化等方面合作。上游加强“增储上产”工作，油气当量产量再创新高。2023年，公司油气和新能源分部实现经营利润7-10.3%23Q4单季实现经营利润0-40%-662023年公司原油实现价格76.60美元/-16.8%6元/-22.7%11.95美元/桶，比上年同期的12.42/3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可销售天然4.76.0％。公司新能源业务实现规模化跨越式1150/年,44％。持续优化资源配置，天然气销售盈利能力显著提升。202343023Q4236263340%。统筹各类天然气资源采购，优2736亿立方米，同5.121986.1％。炼化业务优化布局，转型升级深入推进。2023分部实现经营利润369-9.0363亿元，同比-11.9%6.8412.82吉林石化、广西石化、独山子石化塔里木二期等重点乙烯项目建设进展顺利。3年，公司共加工原油9百万桶，同比增长15.3，生产汽油、煤油、柴油316.534318.7。成品油销售增销增效，盈利能力持续提升。2023营利润0%Q4单季实现经营利润7-6.3%，环比+5.6%，销售业务盈利能力持续提升。公司抓住国内成品油市场需求回暖、1.710.11.217.3％。20230.23（含税20230.21（含税0.44（含税50.02023年12月31日股价计算的股息率为6.2%。值凸显。对标国际油气2024324BP气巨头的B-RQ均值为1.60AH股的PB-RQ分别仅为1.1、6AH股B-RQ分别为0.92、H股B-RQ分别为1.952023维持较好业绩，维持“买入”评级。风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。FY3Q24PCDGDG业务收入123.62亿美元，同比上升6.7、环比上升7.4，其中非PC业务收入占比21，同比上升4c。223C行业企稳，根据IDC数据，4Q23PC6,7102.7C出货量1,6103.91表现优于大盘；2）连续9个季度以来首次实现同比增长。FY3Q24DG业务板块税前溢利1亿美元，同比上升%7.67.4%比接近持平、且连续2个季度接近历史峰值。由于：1）传统淡季因素，2）外商用PC客户处于IC试机阶段致商用PC换机周期延后，我们预期1Q24联想C224winws潜在更新；）商用换机周期有望逐步开启；）IC规模出货，全球C出货4年全年C出货量同比增长3-%2025PCFY3Q24/平板出货量分别同比上升32/13%，带动DG业务多元化增长。FY3Q24SGFY3Q4SG业务收入24.7313.421,6003,8001）关键云和企业客户AIFY3Q24SSGFY3Q24SSG20.21亿美元，同比上升10.0、环比上升5.3，其中支持服务/DS运维服务收入同比上升7/26%，基础设施即服务的总合约价值同比上升超%；税前溢利4.12亿美元，同比上升11.2、环比上升7.5。我们预期高SSG投资建议：维持“买入”评级。我们认为公司：1）AIOn势，将受益于AIC带动的消费者换机需求提振；）聚焦AIC织，有望重塑估值，维持“买入”评级。风险提示：PCAIPC&改善2H23安卓声学业务逐步回暖，24年A客户马达份额有望补偿性回升：123安卓声学延续4Q22S、1.7pct25.53Q23ae6023A1-224AA该部分收入同比上升超动力主要来自于：1）主要客户金属中框份额提升；2）东阳精密扬州二期工厂于上半年顺利开工，加快海内外布局、积极获取新的项目机会；3）13Ultra光学产品结构优化+行业价格竞争趋于缓和，有望驱盈利能力改善：公司123光学业务毛利率-17%，3Q23以来伴随：）华为ate60系列回归引领光学规格重回升级；2）行业价格竞争趋于缓和，我们预计塑胶镜头&光学模组ASP1H236p比达到102H23拟收购海外汽车音响解决方案供应商PSS，扩大车载声学产品&客户组合：公司于8月10日公告，拟收购海外汽车音响解决方案供应商PSS。PSS拥有50年以上的声学解决方案技术领导地位，服务众多国内外头部车企，每年生产1亿SS2022财年录得收入为4.-0EBTDA占收入比例10%&同时结合公司优势，与音频功放、调音等带来一体化垂直整合的协同效应。投资建议：维持“增持”评级。我们看好：1）公司精密结构件业务持续增长；2）光学盈利能力改善，维持“增持”评级。风险提示：精密结构件业务增长不及预期；光学盈利能力改善进展不及预期。美团-W减亏4Q202322.56427.62%。32220232767.4525.82138.56（上年同期为-66.86EPS2.11232.53722.48%。单季度拆分来看，4Q2023736.9622.56%22.17-10.84亿元，43.75427.62%。4Q20235.752.8435.127.0433.91%，同比上升5.75202332.740.06/管理/财务研发费用率分别为21.18/3.39/0.51/7.66%，同比分别变化+3.1/-/-/-1.774Q2023公司期间费用率为34.2%2.84个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.0/3.66/0.50/7.36%，同比分别变化+4.79/-0.41/-0.18-1.36个百分点。4Q2023实时配送交易笔数同比增长25.2%，餐饮外卖日单量峰值7,800万单。2023年公司实时配送交易笔数为218.93亿笔，同比增长23.9%，其中4Q202360.4625.2%。202330%GTV100%，境内酒店交易金额同比增长超过10030/603年2月美团买菜业务升级为小象超市，202330%。投资建议：维持“买入”评级。4Q20232024维持“买入”评级。预期。快手-W24Q1性用户：活跃用户数增势稳健，短剧等内容助力用户粘性居高位。预计24Q1快手DAU3.91亿（yoy+4.5%），MAU6.9亿（yoy+5%），DAU/MAU=56.9%（yo-0.3cs每DU日均使用时长124.9（-1.524Q1除春持高用户粘性。AI24Q1165.0（yoy+26.3%）电商生GMV743（yoy+2.9%）。24Q1（主要为电商）40.1（yoy+41.4%）。预计电商GV达2,904（yy291.38（yoy0.12pcs243828%，GMV同比增长145GMV2424Q184.4（yoy-9.5%）行业监管预计将常态化，快手主动进行一定的内容调整和平台治理。直播为公司的其他“直播+”财务：毛利率预期改善显著，获客成本&人效持续优化。24Q1289.434.4（vs一致预期123Q14200万元11.9（yoy11.7cs）预计24Q1毛利率52.8%（yo+6.4pcs），高毛利电商和广告业务增长强劲。预计24Q1销售/管理/研发费用率32.5%/3.0%/10.4%（分别yo-2.1pcs/-0.6pcts/-1.2客ROI改善，24Q121Q223Q4yoy-41.3%。直播电商仍有红利，在其推动下，24Q1任感更强，具备长期变现潜力，维持“买入”评级。风险提示：用户增长不及预期风险，广告收入增长不及预期风险，电商货币化进展不及预期风险，第三方数据与实际数据存在偏差风险。AIWink计方面核心产品为WHEE、美图设计室；2）ToB+ToCQestoile23APPTOP1TOP3；20241MAU54%。2）2020年发力订阅模式，未来订阅付费率提升空间较大：美图全产品矩阵付费用户由221256223129112.3%3.7%。CAI扩图等AGC美图生产力产品的底层支持是iracleVision3年2月5图自研AI视觉大模型iracleVision4.0I设计和AI视频。B游戏、影视、动漫五个行业的工作流整合；核心产品美图设计室聚焦商业设计，围绕“I电商设计与I平面设计”为用户设计工作流提供解决方案，官网数据231128174.5品图1.04亿；23全年美图设计室收入达1亿元。SaaS1）2021年公司收购美妆零售领域ERPSaaS龙头美得得，美得得包括化妆品ERPSaaS，截至236ERPSaaS1SaaS1339AR2372903941产品功能玩法多样化助力订阅付费率提升，IGC益，收购站酷形成业务协同，维持“买入”评级。公司GC期、新业务风险。部分新游上线难抵老游戏流水下滑，关注储备游戏上线后表现。20239亿元（YY-14.7），占总收入比重达61.7，其中网络游戏收入19.6亿元（Yo-15.1），网络游戏的U与U均下滑，3年MU为6（YY-23.3U为7（YY-16.9184623MPU2223H1231123iOSAppStore22002412415·TapTap月活用户规模下降，但广告变现效率提高。23TapTap12.98（YoY+32.6%），占总收入比重同比提升9.8pct至38.3%，统及客户覆盖范围提升，带来行业性的广告单价提升，同时公司持续优化TapTap的广告转化效率。1）中国版：23TapTapMAU为3581（Y-13.6%TaTap231的7232）3全年TaTap国际版U为578.5YY-36.6%TapTap入的新支撑点。1）TeamMEKA2024120239月获得游戏2024515戏主打“放置+社交”玩法，玩家可组队跑图战斗，既可以挂机也可以手动释放据data.ai的增长，2817242收入达万美元，位列2月游戏出海收入排行榜第15名。《出发吧麦芬》的好成绩来源于高品质的游戏设计和营销策略。1）最关键的MMO（大型多人在线）打本设定，很大程度上改变了玩游戏的方式，营销策略：品牌营销方面，游戏上线前围绕与热门IP“猫猫虫咖波”联动进行预热造势，Youtube40官方还发布了由蔡佩轩演唱的《出发吧麦芬》游戏主题曲《麦芬冒险指南》。据AppGrowing2024123KOL投资建议：维持“买入”评级。《出发吧麦芬》国服版等自研游戏上线预计带来流水增量，新品营销需求增加利好TapTap表现，维持“买入”评级。风险提示：TapTap用户增长不及预期；TapTap社区化不及预期；新游表现不及预期。公司发布2023年年报，全年实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%；主营业务收入8635亿元，同比增