创投开启大时代-上

站在风口：创投开启大时代（上篇）

一、创投站在风口的逻辑支撑

11月20日，中国证监会的发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》明确提出：新三板市场在“坚持独立的市场地位”的同时，要“着眼建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点”。11月27日，周五证监会发布会表示，目前推进注册制改革的各项准备工作正在有序开展，证监会和证券交易所正在组织研究注册制改革的配套规章规则。

11月30日，IPO重新开闸。

注册制+转板制度＋IPO对于创投公司而言，可以从以下几个方面受益：一是可以作为融资平台，为上市母公司提供低成本资金支持，改善资本结构；二是新三板挂牌公司具有变现能力，可以提高上市母公司的资产流动性，同时带来财富溢价效应；三是新三板挂牌公司在未来有潜在的转板机会，可以进一步促使股权价值的提升；四是创投类公司所投的企业一旦上市，股价势必大涨，持有这些企业股份的创投类公司将获得巨大收益；五是IPO再度重启，对于创投公司来讲，退出渠道终于畅通，退出将变得更加容易，投资周期也将缩短，相应的，投资风险也会降低。

综上所述，在中国经济转型、资本市场制度变革、政府解决融资渠道问题等大的框架大方向下，创投行业的大时代已经悄然来临，当前布局创投概念个股正当时。

二、创投概念个股分析重点

上市公司内有众多参股控股创投公司的企业，有的甚至是有自己的全资创投公司。要从下面几个重点进行把握：

1、创投业务情况：有全资或参股的创投公司，创投业务占总收入比例较高

2、创投地位及业绩情况：创投公司在行业内地位较高，业绩出色，成功案例较多，在手项目丰富

3、上市公司本身基本较好，从主业前景、业绩、估值、市值等方面优选

三、重点创投概念个股梳理分析

（一）鲁信创投(SH600783)$

：纯正血统的创投第一股

1、公司简介

鲁信创投是国内资本市场首家目前也是唯一一家上市的纯创投公司，山东省鲁信投资控股集团有限公司持有鲁信创投68.03%的股份（鲁信集团是山东省国资委的全资公司，截至2014年底，鲁信集团受托管理资产总额接近3500亿元，，除鲁信创投外，鲁信集团还拥有以金融投资为核心业务的资产群，包括民生证券（10%）、齐鲁证券（3%）、山东省国际信托（63%）等集团等公司的股权）。

2、创投地位

2014年，鲁信创投先后被国内权威部门授予“中国创业投资机构50强”、“中国最佳产业投资机构TOP5”和“中国最佳产业投资案例TOP5”等多个全国性行业奖项。

投资方向：现代农业、海洋经济、信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等国家战略性新兴产业

作为深耕山东的创投性企业，目前公司孵化着近百个项目，公司拥有9个上市项目，是6家上市公司的第一或第二大股东，同时拥有2个IPO排队项目；公司拥有7个新三板上市项目，20余家公司拟挂牌新三板；公司投资金融企业股权项目2家，自有资金投资非上市项目46家，基金管理公司和投资管理公司32家。

已上市项目：华东数控、新北洋、宝莫股份、圣阳股份、通裕重工、龙力生物、华邦颖泰、信威集团、恒基达鑫。新三板项目：胜达科技、科汇电自、中创股份、奔速电梯、万通液压、迪浩股份和信达化工。IPO排队项目：天力干燥、古鳌电子持有金融企业股权项目：山东国托、民生证券基金管理公司和投资管理公司：蓝色基金、黄三角基金、华信嘉诚、鲁信恒富、鲁信创晟、广发鲁信、创新投资、蓝色投资、烟台鲁信、齐鲁投资、淄博齐鲁股权投资基金、济宁通泰、鲁信金控、鲁信海外、鲁信投资等

3、创投贡献业绩

依据2015年中报披露，鲁信创投归属净利润2.23亿元，创投贡献净利润2525万，鲁信创投的创投业务占比在112%，而实业的磨具磨料和洁具只是副业。112%

4、主营业务情况

鲁信创投主营磨料磨具和洁具，由于下游需求减弱、行业竞争加剧等因素，磨料磨具生产经营形势严峻，1-6月，磨料磨具产业完成销售收入8544.44万元，较上年同期降低12.68%。

5、其它看点

（1）“投资+投行”运营模式。公司与行业内优势企业和上市公司联合投资的力度，深化与银行、券商等机构战略合作，公司为被投企业提供融资、改制并购等增值服务，重点推出新三板专项增值服务，先后与多家全国性银行、20余家券商、10余家会计师事务所和律师事务所等搭建信息资源平台，从而实现产业资源与金融资源嫁接融合。

（2）全国区域性分支机构加快布局。今年以来，公司加快了省外布局的步伐。在总结深圳、西安业务部经验的基础之上，积极推进在北京设立基金，辐射京津投资；布局上海,谋取长三角投资；筹备设立成都业务分支机构，拓展西南地区投资等。

（3）受益于山东金改。山东金改22条于2013年8月7日正式发布。在意见里，两个区域性的专题方案是最突出的亮点：一个是青岛财富中心建设，另一个是齐鲁股权托管交易中心。其中有几条将使鲁信创投直接受益：1)稳步推进多种形式的社会融资；2)发展股权交易市场，在中长期力争使齐鲁股权托管交易中心与全国中小企业股份转让系统建立双向“转板”机制，探索到沪、深证券交易所延伸挂牌的路径，这无疑利于鲁信创投投资项目的退出；3)加强高新技术产业开发区的金融服务。明确提出发展由金融机构、创投企业、中介组织等组成的综合性科技金融服务集团，为科技型企业提供多样化、个性化金融服务。这正是鲁信创投一直以来的定位和发展方向。鲁信创投及其母公司旗下同时拥有山东信托等金融机构，“22条意见”中的诸多其它金改意见也将使鲁信集团旗下其它公司受益，从而从公司战略协同的角度使鲁信创投间接收益。

（4）鲁信创投股作为山东省国有资产入口，担负着利用资本市场激活国企改革效率的重任，作为深耕山东创投企业，未来不排除有山东省通过鲁信的平台进行产业并购与整合，实现山东省优质资产证券化的可能性。

（5）政府类合作基金在多方联动中有序开展。公司与山东省省级股权投资引导基金及其他各方发起设立山东鲁信资本市场发展股权投资基金，设立方案已获省财政厅和省金融办批复，并完成出资意向书签署。此外，公司还积极推进与政府部门其他基金的合作。

（6）区域性专业化基金在创新发展中稳步推进。旗下黄三角基金、蓝色基金、鲁信厚源基金、青岛创信基金、华信润城基金合伙企业（有限合伙）、华信睿诚基金、济宁通泰、淄博高新投、海达信投资均有投资项目落地，业绩不俗。

（二）$钱江水利(SH600283)$

：参股天堂硅谷

1、公司简介

钱江水利主营水供给和处理业务，是浙江省水利系统龙头企业,以城市供水和水力发电为主营业务,公司背靠资本实力强劲的中国水务投资公司,拥有杭州市赤山埠水厂30年的特许经营权,持有嵊州市第二水厂70%的股权,以及年供水量达9500万吨的舟山市自来水公司。目前公司经营状况稳定,售水量稳定增长。

2、创投地位

钱江水利的创投业务主要是因为其持有浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司27.9%的股权。

浙江天堂硅谷资产管理集团在2000年11月11日由省政府牵头组建，经过十四年的实践与探索，已发展成国内知名、省内第一、获浙江省知名商号的民营控股资产管理集团。集团目前由硅谷天堂、钱江水利、浙江东方、民丰特纸、正泰集团、省化工科技研究院等国内知名企业、上市公司股东组成，注册资本为2亿元人民币。

在创业投资基金管理公司的基础上，公司不断转型升级，实现产业整合、创业投资、金融服务、地产基金四大版块业务的并驾齐驱。截止2015年9月底，天堂硅谷旗下基金185支，管理资产规模超过221亿元人民币。天堂硅谷投资于医药行业的资金额占比最多，达到18.85%，其次是投资于机械设备的资金额占比，为17.99%，排位第三的是制造业其他行业的投资资金额占比，为10.74%。近期，国内医疗行业政策频出，利好医疗板块，未来发展值得期待。目前，天堂硅谷已经形成医药行业和机械设备等行业投资领域的优势。

2007-2013年，公司连续7年被评为浙江本土十佳投资机构；2009年，在中国最佳人民币基金投资机构中排名第七，募资机构排名第九；2010年，获得中国科技投资业务创新奖，在"中国最佳创业投资机构(含外资)TOP50"中排名第十五，同时被评为杭州市来杭投资企业纳税大户和先进单位；2010-2012，连续三年荣膺中国最具竞争力创投机构；2011年，获得最具信赖股权投资机构、浙江金融功勋企业、服务浙江成长型企业最佳投资机构，西湖区现代服务业强区建设突出贡献十佳企业，西湖区重点纳税单位；2012年，荣膺杭州市服务企业100强，浙江金融功勋企业，服务浙江中小企业十佳投资机构，中国技术创业协会科技创业贡献奖—科技产业投资奖；2013年，被评为中国最佳产业投资机构TOP3，中国最佳创业投资机构TOP第十五，中国最具创新力综合性基金管理机构前十强，浙商最具信赖金融机构等荣誉称号，同时被认定为杭州市十大产业重点企业。2014年，获私募投资基金管理人牌照，荣膺浙江省服务业重点企业、浙商最具信赖金融机构、浙江优秀创投机构、西湖区“综合实力百强企业”、钱江经济开发区“突出贡献奖”、拱墅区纳税优强企业、金融机构改革创新优秀企业、2015地产金融创新奖等荣誉称号。

成功投资案例：

3、创投贡献业绩本期对公司贡献利润1,879.63万元66.9

其中天堂硅谷为其贡献利润1879万元。简单对比，其创投贡献利润67%左右。

4、主营业务情况

上半年，公司实现营业收入36,119.00万元,合并归属于上市公司股东的净利润2,806.93万元，净利润同比增长191.01%。公司水务主业实现主营业务收入32,673.42万元，与上年同期基本持平，本期水务子公司实现归属母公司净利润2,927.09万元，相比同期水务主业归属母公司净利润下降110.61万，下降了3.64%，主要原因系水务子公司上年末大量在建工程完工结转固定资产，导致本期折旧增加但水价尚未相应调整到位所致，另外本期相比上年同期安装业务收入下降，导致安装业务利润同比相应有所下降；房产子公司本期由于财务费用较上年同期增加4,136万，1-6月实现归属母公司净利润-7,665.70万元,同比增加亏损4,251.70万元；公司参股子公司天堂硅谷在创业投资基金管理公司的基础上，不断转型升级，拥有产业整合、创业投资、金融服务、地产基金四大版块业务，本期对公司贡献利润1,879.63万元，同比增加1,408.68万元。水务：受益于“水十条”和“五水共治”

（三）$中原高速(SH600020)$

：全资子公司秉原投资

1、公司简介

河南中原高速公路股份有限公司（以下简称“中原高速”或“公司”）是经河南省人民政府批准，由河南高速公路发展有限责任公司、华建交通经济开发中心、河南省高速公路实业开发公司、河南省交通规划勘察设计院以及河南公路港务局等五家法人单位共同发起设立的股份有限公司。为目前河南省交通行业唯一一家上市公司。（中原高速经营管理的郑州至漯河高速公路和利用公开发行股票募集资金收购的漯河至驻马店高速公路，为国家南北公路大动脉京港澳高速公路的重要区段，是河南省高速公路网络的核心组成部分；郑州黄河公路大桥及其南接线（简称“郑州黄河公路大桥”）是横跨黄河两岸的重要快速通道。2007年12月，公司投资建设的郑州至尧山高速公路（简称“郑尧高速公路”）建成通车，该项目是河南省规划的一条中央辐射线，为河南省重要的能源和旅游快速通道和高速公路网重要组成部分。郑州至漯河高速公路、漯河至驻马店高速公路、郑州黄河公路大桥均属全省交通最为繁忙的路段。）

最新数据是华建公路15.43%中原高速旗下除了与公路相兲的板块外，还涉足房地产开収、石油化工和金融板块。在金融板块中，涵盖投资公司、信托公司、商业银行、保险公司（筹建中），布局覆盖金融全行业的类金控平台的雏形逐渐清晰。

2、创投地位

公司的创投业务主要是其全资子公司秉原投资运作。

秉原投资成立于2008年，是国内较早按照市场化运作的专业投资机构，是上市公司中原高速的全资子公司，是河南交通投资集团有限公司旗下唯一的投资公司，注册资金7亿元。秉原投资公司专注于地产基金、现代农业、节能环保、文化传媒等多个投资领域，业务横跨基金管理、个人金融、资产管理、直接投资等。

公司创立以来参与、发起和设立了源升地产基金、秉原一期债权（地产）基金，秉原一期、秉原二期股权基金多支基金，管理规模达数十亿元。其中秉原一期、二期股权基金发起投资的“好想你枣业”、“大连易世达”、“烟台万润”、“温州宏丰”、“太空板业”、“智美传媒”已在国内A股及香港主板市场成功上市。其长期股权投资情况如下：

3、创投贡献业绩，实现净利润（不含少数股东权益）0.81亿元10.2

根据中报披露，中原高速归属净利润7.94亿元，其中秉原投资实现净利润0.81亿元，其创投贡献占14%左右。

4、主营业务情况

现营业收入26.35亿元，较上年同期增加81.48%，实现利润总额10.27亿元，较上年同期增长165.99%；实现净利润7.99亿元，较上年同期增长157.04%；实现归属于母公司所有者的净利润7.94亿元，较上年同期增长154.71%。

（四）$中国宝安(SZ000009)$

：中国风投＋新能源

1、公司简介

中国宝安是一家综合性公司，在产业经营与资本经营领域均取得了非凡的业绩，目前已形成了金融投资、新材料及医药三大主导产业，旗下拥有包括中国宝安、马应龙、宝安地产三家上市公司以及二十多家全资及控股企业。在世界品牌实验室最新发布的“2014中国500最具价值品牌”排行榜中，中国宝安集团连续六年入围百强，品牌价值达到了266.58亿元。在广东省企业联合会组织的评选活动中，中国宝安集团连续多年分别获评“推动广东发展杰出贡献企业”、“广东上市公司最具竞争力10强”“广东上市公司综合实力10强”、“广东上市公司最具投资价值10强”、“中国上市公司百佳行业领军企业”、“中国上市公司诚信示范标杆企业”等荣誉称号。在北京举办的2013年中国证券市场年会上，中国宝安荣获2013中国证券市场金凤凰奖。

2、创投地位

宝安的股权投资很复杂，这里主要分析其投资的创投公司中国风险投资有限公司，宝安持有该公司49.56%的股份：

中国风险投资有限公司（以下简称“中国风投”）于2000年由民建中央发起、民建会员参股设立，是国内最早的风险投资机构之一，主营业务是风险投资和风险投资基金的发起设立及管理。投资行业：重点关注节能环保、新材料、高端装备制造、TMT、生物科技等，公司总部设在北京，在上海、深圳、宁波、青岛、沈阳、武汉、长沙等地设有办事处。中国风投在北京、上海、深圳、杭州、宁波、青岛、沈阳、扬州、武汉、长沙分别设立有人民币基金，其中包括与科技部引导基金合作设立的节能环保领域专业基金，以及与国家发改委、财政部合作设立的新材料领域专业基金。中国风投已投资项目90多个，其中10多个项目已在海内外上市，还有多个项目已向中国证监会申报上市材料。此外，中国风投还设立中国风险投资研究院，开展创业风险投资理论研究、出版《中国风险投资》杂志和《中国风险投资年鉴》，承办每年一届的中国风险投资论坛（中国国内影响力最大的风险投资论坛之一）。中国风投股东由中国民主建国会中央委员会和民建会员企业组成，创始股东包括：中华思源工程扶贫基金会、中国宝安集团、通威集团、林达集团、天正集团等。

中国风投及旗下基金完成了对蓝海万拓、臻络科技、修修软件、真格贷、饭好牛等16个项目的投资；完成了济南基金和北京天使基金的发起设立工作。继续加大对新材料、TMT和拟挂牌新三板的项目的关注和介入力度，积极推动所投企业上市、并购及新三板挂牌。其中，明日宇航被新研股份并购、沈阳昊诚被九州电气并购，相关工作正在进行；合纵科技实现创业板上市；海湾石油申请IPO已报证监会并已受理；美诺华已申报创业板上市。因在创投行业中的优秀表现，中国风投获得《证券时报》评选的“最佳创投品牌奖”。

3、创投贡献业绩

根据中报显示，中国风投为其贡献利润7000万元，占归属净利润（1.18亿元）的60%左右。60%

4、主营业务情况

上半年实现营业收入199,482.18万元，比上年同期增长9.97%；营业成本128,855.32万元，比上年同期增长10.54%；销售费用20,821.56万元，比上年同期下降1.25%；管理费用26,418.76万元，比上年同期下降0.86%；财务费用9,828.18万元，比上年同期下降6.93%；实现营业利润22,138.16万元，比上年同期下降34.87%；归属于母公司所有者的净利润11,843.72万元，比上年同期下降48.53%。

5、其它看点

控股的贝特瑞公司通过产业链的延伸壮大，已经具备较强的抗风险能力和持续降低成本的能力，行业龙头地位得到进一步巩固，在新型负极材料开发方面，第一代BSCN、BISO、SiO-C已实现持续批量供货；第二代硅碳BLSN产品用于高容量圆柱电池评测效果较好，量产进展顺利；第三代硅碳高容量样品BHSN已完成结构设计及前期基础研究，目前与国际大客户已开始进行产品共同开发与电池评价；软碳SC-1产品实现百吨级销售；CSC-2产品性能大幅提升，同时其成本也大幅下降，目前已进入中试量产阶段；第三代高容量、高效率CSC-3也已经完成小试，目前已经进入中试阶段。在新型正极材料开发方面，已完成NCA前驱体及成品中试，生产线将于年底前建成并投入使用，目前给国际主流客户送样评价中，国内已接到力神中试订单。在石墨烯应用开发方面，用于电池和超级电容器的石墨烯导电液已经向国内外多个客户送样评价，已有部分客户评价通过；同时，基于石墨烯的导电复合材料和导热复合材料也正在与客户进行合作研发。在客户开发方面，Si基负极材已经成功导入日本客户，并实现批量供货；贝特瑞公司高端人造石墨已实现大批量供货；韩国客户已通过Si基复合材料第二代产品的认证，现导入量产中；汽车动力电池用负极材料已经通过日、韩大客户的认证，已实现批量供货；在人造石墨负极材料方面，继2014年技术取得全面突破后，今年有望在出货量方面取得较大突破；在磷酸铁锂正极材料方面，已与国内大客户建立紧密合作关系，产品供不应求，处于持续放量中；天然石墨作为贝特瑞公司的增长业务，已开始向美国、德国客户批量供货；与全球知名电池厂家、电动汽车厂家已建立了三方定期沟通机制，贝特瑞公司的新型正极材料NCA等材料均获国际主流电池厂家和终端客户青睐，合作紧密，共同开发进展顺利。在项目合作方面，与中铁资源就石墨矿开采、深加工等方面进行更进一步的沟通；与中科院物理所合作的金属锂负极材料项目顺利推进；与南科大等单位共同发起成立深圳市先进石墨烯应用技术研究院，专注解决石墨烯在产业中的应用问题，推动石墨烯的应用。

大地和公司2013年12月完成改制，2014年12月上市新三板，2002年与中科院合作开发首台混动中巴，节油率近15%，2003年开始样机系统和36KW纯电动汽车用永磁同步电机系统。主推水冷系统，油冷的只是作为储备。2005年开始批量供给客户。2006年为日本开发3/5/10KW多规格轮毂永磁同步电机系统。2012年以后主要做非标产品。2009年推出高性价比异步驱动系统。2010年推出120kw，160kw纯电动大巴永磁同步电机及控制器系统，随后与丰田合作完成低速电车电机控制器系统。2012年产线改造，具备年产电机和控制器2万套的能力，为安凯做同步驱动系统开发，为国内最大功率系统。产品应用领域遍及公共交通，商务车、混联，乘用车，小型货车，低速车在全国新能源电动汽车中销量占比最大。上半年获得了4项实用新型专利，1项外观设计专利，2个软件著作权。

（五）$电广传媒(SZ000917)$

：全资子公司达晨创投行业排名前列

1、公司简介

湖南电广传媒股份有限公司成立于1998年，截止2014年12月31日，经营范围覆盖有线电视网络运营、创业投资、影视节目内容、广告、旅游酒店等产业；公司以湖南、北京、上海、广州、深圳为发展重心，经营地域辐射全国，是拥有国家级重点实验室和博士后科研流动工作站的大型综合性文化传媒公司。

2、创投地位

创业投资业务：主要由公司全资子公司达晨创投来负责。达晨创投成立于2000年4月，2001至2014年，公司连续14年被行业权威评比机构清科集团评为“中国最佳创业投资机构50强”，2012年度综合排名第一，并荣获“2012年中国最佳创业投资机构”、“2012年中国最佳退出创业投资机构”。目前，达晨创投共管理15期基金，管理基金总规模超过150亿元；投资企业近300家，成功退出71家，其中40家企业IPO，31家企业通过企业并购或回购退出。同时，已有24家企业在新三板挂牌，有25家企业完成IPO预披露等待证监会审核。

上半年共有10个项目成功IPO，占国内IPO总数的5.35%，项目上市数量雄踞行业榜首。同时，还有22家企业已经通过IPO预披露等待证监会审核，在全行业排名第一。同时达晨创投还加大并购回购退出力度，上半年共通过并购、回购和新三板退出项目8个。截至2015年6月30日止，已有同洲电子、拓维信息、圣农发展、爱尔眼科、太阳鸟、蓝色光标、达刚路机、晨光生物、和而泰、拓尔思、宏昌电子、凯立德、威科姆、华友钴业、多喜爱等项目先后成功上市。

3、创投贡献业绩15%根据中报显示，达晨创业为其贡献利润2318万元，占归属净利润（1.47亿元）的15%左右。

（1）持有上市公司股权情况：

（2）另外，根据中报披露，长期股票投资5家，账面价值73.7亿元，可出售的金融资产72家，账面价值23.9亿元。

4、主营业务情况

5、其它看点

（1）有线网络业务。公司顺应有线网络互联网化的发展趋势，顺势求变，借势而为，按照以视频业务为主导、以数据业务为主攻、以差异化信息服务多种应用类产品为抓手的业务经营策略，实现了业务的平稳增长。湖南有线集团在全国第一家推出了省政府网站电视版，同时打造上线了天天健康、苏宁易购、百事通、视频会议系统等新业务；智慧城市项目发展态势良