财务成本管理107个考点重点解析

财务成本管理107个考点重点解析

2如何理解经营差异率表示借入1元债务诏本并投资干经营资产增加的净利

海

1•接经营资产净利率（税后经营净利润/想经营资产）表示的是每1元资产

创造的税后经营净利润；

2.税后利息率（税后利息费用/净负债）表示的是每1元净负债承担的税后利息费

用；

3.加果借入1元债务资本并投资于经营资产，则会增加1元经营资产；由于不增

加金融资产，但是增加1元的金融负债，所以，借入1元债务资本并投资于经营

资产会增力口1元的净负债。

;根藉上述分析可知，、藤营资产净利率表示借入1元债务资本并投资于经营资

产增加的税后经营净利润，税后利息率表示借入1元债务资本并投资于经营资产

增加的税后利息费用。又根据“净利润=税后经营净利润-税后利息费用”可知,

净利润增加=税后经营净利润增加-税后利息费用增加，所以，（第菖资产净

利率-税后利息率）表示借入1元债务资本并投资于经营资产增加的净利润。即:

经营差异差表示借入1元债务资本并投资于经营资产增加的净利润。

2"为什么长期投资变为现金，对谏动比率的影响会大于对流动比率的影

响？“

噂抛语：

【问题】为什么长期投资变为现金，对速动比率的影响会大于对流动比率的影响？

DQQ\引玉:

t解答】所谓的影响指的是变化幅度，是一个相对数，而不是绝对额。长期投斐变为现金，导致速动资产和

流动奥产等额增加，流动比率和速动比率的计算公式的分子增加额相同，但是，由于流动资产大于速动资产，

断以速动资产增加的幅度大于流动资产增加的幅度，所以速动比率增加的幅度大于流动比率熠加的幅度。举

例说明如下：

假设原来的流动比率为5/7，速动比率为4/7.则分子增加1之后，流动比窣变为6/7,增加20%［(6/7-5/7)

/(5/7)X100%=20%］；速动比率变为5/7,增力口25%〈(5/7-4〃)/(4/7)X100%=25%］。显然,速

动比率增加的幅度大于流动比率增加的幅度。

2“关干改讲的财务分析体系的一些解释”

力抛语：

关于改进的财务分析体系的一些解释。

DQQ\引玉：

(1)权益净利率的高低取决于三个驱动因素：凄经营资产净利率(可进一步分解为税后经营净利率和凄经营

资产周转次数)、税后利息率和净财务杠杆。各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法

测定。

(2)凄经懿产净利窣表示借入1元债务资本并投费于经营资产增加的税后经营净利闰，税后利息率表示借

入1元俵务资本并投资于经营资产增加的税后利息费用。又根据“净利诩=税后经营净利闰-税后利息费用”

可知，净利闻熠加=税后经营净利闰增加-税后利息费用增加，所以，(漫经营资产净利率-税后利息率)

表示借入1元债务费本并投资于经营资产增加的净利润。即：经营差异赛表示借入1元债务资本并投资于经

营资产增加的净利注I。

(3)经营差异率是衡里借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东报酬(即增

加净利司)；如果经营差异率为负，借款会减少股东报酬。从增加股东报酬来看，影猿资产净利率是企比

可以承担的借款税后利息率的上限。

(4)影响杠杆贡献率的因素是税后利息率、凄经营资产净利率和净财务杠杆。提高净财务杠杆会增加企业风

险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。又由于税后

利息率高低主要由奥本市场决定，所以，提高杠杆贡献率的根本途径是提高凄经营资产净利率。

2"经营差异率的理解”

嚼抛苦：

如何理解：“经营差异率”表示的是“每借入1元债务资本投奥于净经营资产所产生的净收益偿还税后利息

后的剩余部分”

。。1

D引玉：

【解释】

根据“净经营费产净利率=税后经营净利词/净净经营奥产”可知，投资于凄经营资产所产生的净收益指的是

“税后经营净利底1”，由于净利闰=税后经营净利闰-税后利息，所以，“投资于净经营资产所产生的净收

益偿还税后利息后的剩余部分”指的是投奥于凄经靛产噌加的净利闰。

具体解释如下：

经营差异窣=凄经髅产净利率-税后利息率=税后经营净利词/弊营资产-税后利息费用/净负债，

“每借入1元倭务资本投费于净经营资产”会熠加1元的凄经萨产，由于税后经营利闰=凄鳍资产X凄

鳄资产净利率，斫以：

“每借入1元俄君资本投资于净经营奥产”会熠加的税后经营利闰="每借入1元倭者资本投资于净经营资

产”增加的凄经常英产X凄经禀资产净利率=1X凄第资产净利率=凄经营英产净利率

由于“每借入1元债务资本投资于净经营资产”会熠加1元的金融负倭，但是不会增加金融资产，而净负倭

增加=金融负债增加-金融资产增加，所以，“每借入1元债务资本投费于净经营资产”会增加1元的净负

倭。

由于税后利息费用=净负债X税后利息率，所以：

“每借入1元俵务资本投资于净经营资产”熠加的税后利息费用="每借入1元债务资本投资于净经营费产”

增加的净负债X税后利息率=1X税后利息率=税后利息率。

由于净利闰=税后经营利闰-税后利息费用，斫以，”每借入1元恁务资本投资于净经营奥产”增加的净利

闰="每借入1元债务费本投资于净经营资产”增加的税后经营利闰-“每借入1元债务费本投资于净经营

资产”增加的税后利息费用=凄经营资产净利率-税后利息率=经营差异率

由此可知：“经营差异率”表示的是“每借入1元俵务资本投费于净经营资产”增加的净利闰

2”如何理解”净经营置产净利率X净负债;债务誉本收益“？”

'力抛苦:

如何理解“净经营奥产净利率X净负债=债务费本收益”？

端9Q\引玉：

澧经营资产净利率X净负债=债务费本收益，推导如下：

澧经营资产净利率=税后经营净利闰/C争负债+股东权益）X净负倭，净负倭/（净负传+股东权益）可以看

做是净负债的比重，然后再乘以税后经营净利闰表示的就是债务费本收益。

2"如何理解“借款增加的净利涧=借款增加的净负债X经营差异率”

当抛若：

如何理解“借款增加的净利闰=借款增加的净负债x经营差异率”

D引玉:

推导如下：

借款增加的净利闰

=借款增加的税后经营净利闰-借款增加的税后利息

=借款增加的凄经营资产X凄经营资产净利率-借款增加的净负债X税后利息率

=（借款增加的净负债+借款增加的股东板益）X戢谓资产净利窣-借款增加的净负债X税后利息率

由于借款不会导致股东权益增加，因此，借款增加的股东权益=0

借款增加的净利闰

=（借款增加的净负倭+0）X凄经营资产净利率-借款增加的净负债X税后利息率

=借款增加的净负债X盘箱费产净利率-借款熠加的净负债X税后利息率

=借款增加的净负债X（净经营资产净利率-税后利息率）

=借款增加的净负债X经营差异率

2"差额分析法”

当他若：

如果2005年权益:争利率=4+(A-B)XC,2006年的校益净利率=41+(Kl-Bl)XC1,用差徵

分析法如何用字苻表示A、B、C的变动对权益争利率的影响程度？

00)

D引玉：

【解答】第一次替代之后=人1+(Al-B)XC

A变动的影响={A1+(Al-B)XC}-{A+(A-B)XC>=(A1-A)+(A1-A)XC

第二次替代之后=41+(Al-Bl)XC

B变动的彩响=<A1+(Al-Bl)XC}-{A1+(Al-B)XC}=-XC

第三次替代之后二41+(Al-Bl)XC.l

C变动的影响={A1+(Al-Bl)XC1}-{A1+(Al-Bl)XC}=(A1-B1)X(Cl-C)

2关于“资本支出”等概念和公式的讲解

一、对于资本支出的理解

关于资本支出的含义，从2010年开始发生了变化，201。年以前的教材中的资本支出，指的是长期的资本支

出(凄辐,长期资产增加+折旧与摊俏)；从2。10年开始，奥本支出的内含扩大了，除了长期的资本支出以

外，还包括短期的资本支出(经营营运费本增加)，即

奥本支出

=短期的奥本支出+长期的资本支出

=经营营运资本增加+(凄辐长期资产增加+折旧与傩销)

由于：

澧经营长期资产熠加

=经营长期资产增加-经营长期负债增加

=经营长期资产原值增加-折旧与摊消-经营长期负债增加

所以：

净经营长期资产增加+折旧与摊消

=经营长期费产原值增加-经营长期负俵增加一,一,房渊;也黑声

由于：经营营运资本增加=经营流动资产增加-经营流动负债增加

所以

凄辐策产净投资

=（经营资产增加+折旧与摊消）-经营负债增加-折旧与摊消

=经营资产增加-经营负倭增加

由于：英谓资产=经营奥产-经营负债，即：凄踞英产增加=经营奥产增加-经营负债增加

所以：凄经营资产净投奥=;薇凝产增加

2“经营鱼债与金融鱼传的区分”

嚼抛转：

经营负俵与金融负债的区分。

D引玉：

解答:

（1）一般，带息负债是金融负债，不常息负债为经营负债；

（2）短期借款、一年到期的非流动负倭、长期借款和应付倭券属于金融负债；

（3）以市场利率计息的短期应付票据属于金融负债，无息短期应付票据属于经营负债；

（4）优先股属于金融负倭；

（5）应付利息属于金融负债，优先股应付股利属于金融负债、普通股应付股利属于经营负债；

（6）递延所得税负债属于经营负倭；

（7）融奥租赁弓I起的长期应付款用王金融负债，经营活动弓I起的长期应付款属王经营负俵；

（8）其他负倭项目，具体内容查阅报表附注或其他报露信息，根据性质确定。如果查不到结果，通常列为经

营负倭。

2”经营资产与金融资产的区分”

很多学员对存在加藏计算的连环替代法和差额分析不清楚，下面根据改进的财务分析体系下权益净利率的计

算形式给大家解释一下：

如果基期权益净利率=A+(A-B)XC,计划期的权益净利率=A1+(Al-Bl)XC1,用差额分析

法如何用字符表示A、B、C的变动对校益争利率的影响程度？

【解答】第一次替代之后=人1+(Al-B)XC

A变动的影响={A1+(Al-B)XC}-{A+(A-B)XC}=(Al-A)+(Al-A)XC

第二次替代之后=人1+(Al-Bl)XC

B变动的影响={A1+(Al-Bl)XC}-{A1+(Al-B)XC}=-(Bl-B)XC

第三次替代之后=人1+(Al-Bl)XC1...

C变动的影响=(A1+(Al-Bl)XC1)-{A1+(Al-Bl)XC}=(Al-Bl)X(Cl-C)

2

为什么说(经营差异率X净负债)/股东权益”表示的含义是债务资本对权益净利率的贡献经营差异率=凄经

营夷产净利率-税后利息率=税后经营净利闰及彩旗资产-税后利息费用/净负倭？

解释如下:

“每借入1元债务费本投资于经营奥产”会增加1元的经营奥产和1元的金融负倭，不会熠加经营负债和金

融资产。

由于凄经懿产增加=经营资产增加-经营负倭增加，所以，“每借入1元债务费本投资于经营资产”会熠

加1元的凄经髅产，由于税后经营利闰=凄经懿产X凄经营资产净利率，斫以：

“每借入1元债务资本投资于经营资产”会熠加的税后经营利闰=”每借入1元债务资本投资于经营资产”

增加的凄经营资产x厦罐资产净利率=1x澧经营资产净利率=凄经髅产净利率

由于“每借久1元倭务资本投费于经营奥产”会增加1元的金融负倭，但是不会增加金融资产，而净负俵增

加=金融负债招加-金融资产增加，所以，“每借入1元俵务资本投资于经营资产”会增加1元的净负俵。

由于税后利息费用=净负债x税后利息窣，所以：

“每借入1元债务资本投资于经营资产”增加的税后利息费用="每借入1元债务资本投资于经营资产“增

加的净负俵x税后利息率=1x税后利息率=税后利息率。

由于净利词=税后经营利闰-税后利息费用，所以，“每借入1元债务资本投资于经营资产”憎加的净利词

="每借入1元债务资本投费于经营资产”熠加的税后经营利闰每借入1元倭务资本投资于经营资产”

增加的税后利息费用=凄经营资产净利率-税后利息率=经营差异率

由此可知：“经营差异率”表示的是“每借入1元债务费本投资于经营费产”增加的净利闰，即每1元净负

假产生的净利注I。

所以，(经营差异率X净负债)表示的是净负债产生的净利闰，“(经营差异率X净负倭)/股东权益”表示

的含义是“净负传产生的净利词占股东权益的比率”，即俵务资本(指的是净负倍)对权益净利率的贡献。

21财务成本管理】差额分析法

一、关于外部融资额的计算原理

教材73页写到“根据预计经营资产总里，减去已有的经营费产、自发增长的经营负债、可动用的金融资

产和内部提供的利诩留存便可得出外部融费需求”。

这句话的意思是说，外部融资额=预计经营资产-已有的经营资产-自发熠长的经营负债-可动用的金

融资产-预计的利间留存

下面从原理上解释一下：

3）预计经营奥产-已有的经营资产=预计增加的经营奥产

（2）自发增长的经营负债=预计增加的经营负倭

（3）可动用的金融资产=现有的金融奥产-至少要保留的金融资产

=预计减少的金融资产

=-预计增加的金融费产

（4）预计的利词留存=预计增加的留存收益

通过上述分析可知：

外部融资额

=预计增加的经营奥产-预计增加的经营负债-（-预计增加的金融奥产）-预计熠加的留存收益

=预计增加的经营奥产-预计增加的经营负债+预计增加的金融奥产-预计增加的留存收益

=（预计增加的经营资产+预计增加的金融费产）-颗计熠加的经营负倭-预计增加的留存收益

=预计增加的奥产-预计增加的经营负债-预计增加的留存收益

这就是外部融费额的计茸原理，用文字表述为：

资产是费金的占用，资产的增加导致资金需求增加；负倭和股东权益是奥金的来源，经营负倭的增加和留存

收益的增加可以提供一部分资金，剩余的费金需要通过外部融资解决。

二、关于内含增长率的计算原理

内含增长率是指外部融资额等于0的情况下，企也能够达到的增长率水平。教材中在介绍内含增长率时，

没有提到可供动用的金融资产，如果存在可供动用的金融费产，也应该会计其内含增长率。

三、关于可持续增长

（-）可持续熠长率概念的理解

可持续增长率是指不增发新股、不改变经营效率（不改变稍售净利率和奥产周转率）和财务政策（不改变负

债/权益比和利词留存率）时，其消售所能达到的最大增长率。

解读：

（1）其中的“不增发新股”包含两个意思，一是不发行新股，二是不回购股票；

（2）“不改变俏售净利率”意味着消售增长率=净利闰增长率；修、

（3）«不改变资产周转率”意味着资产增长率=请售增长率；

（4）«不改变负倭/权益比”意味着资产增长率=负俵增长率=股东权益熠长率；

（5）**不改变利间留存率”意味着股利增长率=净利闰增长率；

（6）如果下期同时满足上述五个条件，则下期的消售增长率=本期的可持续增长率。

（二）关于可持续增长率的计算公式

教材中给出了两个计算公式，一个是技照期初股东权益计算的，是根据“股东权益增长率''计算的；

另一个是按照期末股东权益计算的。这里面有几个问题需要注意：

1.这两个公式并不是永远等价的，只有在“不增发新股”的情况下，才等价。

推导说明如下：

可持续增长率

=（稍售净利率X资产周转率X权益乘数X收益留存）/（I-消售净利率X资产周转率X权益乘数X收益留

存率）

=权益净利率X收益留存率/（1-权益净利率X收益留存率）

=本期收益留存/（期末股东权益-本期收益留存）

在“不增发新股”的情况下，本期收益留存=本期股东权益增加，期末股东权益-本期收益留存=期初股东

板益，可持续增长率=本期股东权益增加/期初股东权益=股东枚益增长率，此时，按照期末股东板益计算的

可持续增长率=按照期初股东权益计算的可持续增长率

2.在“增发新股”的情况下，粮据往年考题答案以及往年教材例题可知，应该根据期末股东根益计算可持续

增长率。

3.关于根据期末股东板益计算可持续增长率的公式，教材中给出了推导过程，在推导过程中有一些假设条件。

推导过程表明，根据期末股东权益计算可持续增长率时，需要满足一些假设条件（总奥产周转次数不变、不

增发新股或回购股票、资本结构不变），但是，实际情况并不是这样的，以表3-3的资料为例，20X3年的

“期末权益乘数”发生了变化（即奥本结构发生了变化），由20X2年的1.1818变为L56,但是，仍然是

按照这个公式计算的可持续增长率。实际上，在任何情况下都可以使用这个公式计算可持续熠长率。另外，

“可持续增长率=本期收益留存/（期末股东权益-本期收益留存）”是这个公式的简化形式，考试时可以直

接使用。

（三）实际增长率与可持续增长率的关系

前提：不发行新股或回购股票实际增长率与可持续增长率的关系

四个财务比率本年与上年相同本年实际增长率=本年可持续增长率=上隹可持续增长率

（1）资产负债率或奥产周转次数上升

四个财务比率中某一个本年比上年上升，本年实际增长率,本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率

其他财务比率不变（2）稍售净利率或收益留存率上升

本年实际增长率=本年的可持续增长率》上年的可持续增长率

（1）资产负俵率或奥产周转次数下降

四个财务比率中某一个本年比上年下降，本年实际增长率〈本年的可持续熠长窣〈上年的可持续熠长率

其他财务比率不变（2）稍售净利率或收益留存率下降

本年实际增长率=本年的可持续增长率《上年的可持续熠长率

［举例说明］甲公司上年主要财务•数据如表所示（单位：万元）：

徜售收入6000

税后利闰300

股利60

利闰留存240

期末股东权益1200

期末负倭1200

期末总费产2400

消售净利率5%

消售收入/期末总费产2.5

期末总资产/期末股东权益2

收益留存率80%

要求：

(1)计算上年的可持续增长率;

(2)假设本年的稍售净利率提高到10%，其他的财务比率不变，不增发新股或回购股票，计算本年的实际

憎长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小；

(3＞假设本年的留存收益率提高到10。%，其他的财务比率不变，不增发新股或回购股票，计算本年的实际

增长率和可持续增长率，比按本年的实际增长率、上年的可持续增长军和本年的可持续增长率的大小；

《4》假设本年的权益乘额提高到2.5,其他的财务比率不变，不增发新股或回购股票，计算本年的实际增长

率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小；

(5)假设本年的资产周转次数提高到4,其他的财君比率不变，不增发新股或回购股票，计算本年的实际增

长率和可持续增长率，比较本年的实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率的大小。

【答案】

(1)上年的可持续增长率=240/(1200-240)X1QQ%=25%

(2)本年的可持续增长率=80%X10%X2X2.5/(1-8O%X1Q%X2X2.5)=66.67%

假设本年的消售额为W万元，

则：本年末的股东权益=12Q0+WX10%X8。％=1200+0.08W

本年末的总资产=(1200+0.08W)X2=2400+0.16tf

而根据消售/总费产=2.5可知，本年末总资产=W/2.5=0.4W

所以，2400+0.16W=0.4W

解得：W=10000(万元)，即本年的实际熔长率=(10000-6000)76000=66.67^

结论：在仅仅提高优售净利率的情况下，本年的实际熠长率=本年的可持续增长率〉上年的可持续增长率

(3)本年的可持续增长率=100%X5%X2X2.5/(1-100^X59^X2X2.5)=33.33%

假设本年的消售额为W万元，

则：本年末的股东权益=1200+WX5^X100%=1200+0.05W

本年末的总资产=(1200+0.05W)*2=2400+0.1W

而根据消售/总费产=2.5可知，本年末总资产=tf/2.5=0.4W

所以,2400+0.1W=O.4W

解得：W=8000(万元)，即本年的实际增长率=(8000-6000)/6000=33.33%

结论：在仅仅提高留存收益率的情况下，本年的实际增长率=本年的可持续增长率,上年的可持续增长率

(4)本年的可持续增长率=80%义5%X2.5X2.5/(1-80%X5%X2.5X2.5)=33.33%

假设本年的消售额为W万元，

则：本年末的股东权益=1200+WX5^X80%=1200+0.04W

本年末的总资产=(1200+0.04W)X2.5-3000+0.1W

而根据稍售/总资产=2.5可知，本年末总资产=W/2.5=0.4W

斫以，3000+0.1W=O.4W

解得：W=10000(万元)，即本年的实际增长率=(10000-6000)76000=66.67^

结论：在仅仅提高权益乘数(即提高资产负债率)的情况下，本年的实际增长率》本年的可持续增长率＞上

年的可持续增长率

(5)本年的可持续增长率=80%X5%X2X4/(1-80%X5%X2X4)=47.06%

假设本年的消售额为W万元，

则：本年末的股东权益=1200+WX59^X80%=1200+0.04W

本年末的总资产=(1200+0.04W)X2=2400+0.08*

而根据消售/总资产=4可知，本年末总资产=V4=0.25W

斯以，2400+0.08W=0.25W

解得：W=14117.65(万元)，即本年的实际增长率=(14117.65-6000)76000=135.29^

结论：在仅仅提高资产周转次数的情况下，本年的实际增长率〉本年的可持续增长率》上年的可持续增长率

(此文最早发表于281年6月24曰

的《中国会计报》第15版)

陵

遨

3“可持续增长率与实际增长率的关系”

噂能苦：

可持续增长率与实际增长率的关系如何？

DQQ\引玉:

对于不增发新股（包括不回购股票）时，本年实际增长率与可持续增长率的大小，具体需要看变动的是哪个

指标。具体情况如下：

1、费产负倭率或资产周转率上升则：“本年实际增长率”大于“本年的可持续增长率”

2、徜售净利率或留存收益率上升则：“本年实际增长率”="本年的可持续增长率”

3、费产负债率或资产周转率下降则：“本年实际增长率”小于“本年的可持续增长率”

4、请售净利率或留存收益率下降贝I：“本年实际增长率”="本年的可持续熠长率”

具体推导如下：

在不增发新股（包括不回购股票）的情况下，本年的可持续增长率=本年股东权益增长率。

（1）费产负债率上升时，费产板益率下降，本年费产增长率＞本年股东权益增长率；由于黄产周转率不变，

即：本年实际增长率=本年资产增长率，所以，本年实际增长率）本年股东权益增长率；由于：本年可持续

增长率=本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率》本年可持续增长率；

（2）资产周转率上升时，本年实际增长率滓年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率=

本年股东板益增长率，所以，本年实际增长率》本年股东权益增长率；由于：本年可持续增长率=本年股东

权益增长率，因此，本年实际增长率》本年可持续增长窣。

（3）消售净利率或者留存收益率上升，由于资产周转率不变，本年实际增长率=本年奥产增长率；由于资产

负债率不变，本年资产增长率=本年股东权益增长率，所以本年实际增长率=本年股东权益增长率=本年的

可持续增长率。

各指标下降的情况同理。

9国

3"'外部融篇额=筹资4需求-可动用金融咨产-预计增加的留存收益'

的推导过程”

噂抛砖：

“外部融奥额=筹费总需求-可动用金融资产-预计增加的留存收益”的推导过程

DQQ\引玉：

外部融费额=费产增加-经营负债增加-预计增加的留存收益

=做营奥产增加+金融费产增加）-经营负债熠加-预计增加的留存收益

=经营资产增加-经营负债增加+金融资产增加-预计增加的留存收益

=筹费总需求+金融费产增加-预计增加的留存收益

因为：金融资产的增加=-金融资产的减少

断以：外部融资额=筹资总需求+（-金融资产的咸少）-预计增加的留存收益

=筹费总需求-金融费产的威少-预计增加的留存收益

=筹费总需求-可动用金融资产-预计增加的留存收益

3“可持续增长情况下哪些增长率相等“

幻M语：

可持续增长情况下哪些增长率相等

端QQ\引玉:

保持可持续增长，优售净利率、资产周转率、权益乘数和股利支付率不变。

消售净利率不变，则消售收入增长率=净利词增长率

奥产周转率不变，则总奏产增长率=消售收入增长率；

权益乘数不变，则总资产增长率=股东权益熠长率=负债增长率；

股利支付率不变，顾阕!庞J增长率=股利增长率=利间留存熠长率

综上，可持续增长情况下，总资产增长率=股东权益增长率=负债增长率=净利词增长率=股利增长率=利

间留存增长率=消售收入增长率。

3”可持续增长率的计算方法”

多抛我：

可持续增长率的计算方法是什么？

。。）

D引玉:

（1）粮据期末板益计算的公式适用于任何情况

可持续增长奉=（请售净利率X资产周转率X权益乘数X留存收益率）/（1-徜售净利率X资产周转率X权

益乘数X留存收益率）

=（收益留存率X净利闰/期末股东权益）/（1-收益留存率又净利闰/期末股东权益）

=（留存收益本期增加/期末股东权益）/（1-留存收益本期增加/期末股东松益）

=留存收益本期增加/（期末股东权益-留存收益本期增加）

=本期收益留存额/（期末股东松益-本期收益留存额）

（2）如果当年没有增发新股或回购股票，则可以使用根据期初权益计算的公式

可持续增长率=股东板益增长率=本期收益留存额/期初股东板益=俏售净利率X总资产周转次数X期初权

益期末总资产乘数X收益留存率

3“内含增长率计算的相关推导“

嚼挖苦:

内含增长率计算的相关推导。

。。

端1引玉：

外部融资额=经营资产增加额-经营负倭增加额-可动用金融资产-预计留存收益增加=0

经营奥产消售百分比X基期稍售额X内含增长率-经营负债消售百分比X基期稍售额X内含增长率-可动用

金融资产-基期消售额X（1+内含增长率）X预计稍售净利率X预计收益留存率=0

（经营奥产消售百分比一经营负债消售百分比一预计请售净利率X预计收益留存率）X基期稍售额X内含增

长率-可动用金融资产-基期稍售额X预计稍售净利率X预计收益留存率=0

内含增长率=（可动用金融资产+基期稍售额X预计请售净利率X预计收益留存率）/［基期徜售额X（经营

资产请售百分比一经营负倭消售百分比一预计稍售净利率X预计收益留存率）］

=向动用金融奥产/基期消售额+预计消售净利率X预计收益留存率）/（经营资产俏售百分比一经营负债消

售百分比-颖计消售净利率X预计收益留存率）

如果可动用金融资产为0,则内含增长率=（预计俏售净利率义预计收益留存率）/（经营费产消售百分比一

经营负债稍售百分比一预计请售净利率X衡计收益留存率）

3"可动用金融资产不等于0时外部融融销售增长比的计算”

可动用金融费产不等于0时外部融奥消售增长比的计算

。。

D1弓［玉:

如果可动用金融奥产不等于0,外部融资消售增长比=经营奥产优售百分比一经营负债消售百分比-可动用

金融斐产/（基期消售额X增长率）-（1+增长率"增长率X预计俏售净利率X预计收益留存率。

3根据期末股东收益计算的可持续增长率公式的推导过程

【问题】可持续增长率4肖售增加/基期消售”留存率X消售净利率X（1+负债/股东权益）］/｛（资产/请售

额）-［留存率X消售净利率X（1+负债/股东权益）］）的推导过程：

t答复】

（】）注意：公式推导过程中的消售额=本期消售额=基期俏售额+俏售增加额

消售熠加=消售增加额

本期资产总额=资产

基期俏售额=基期俏售

（2）根据：（消售增加/本期俏售额）X本期资产总额=留存率X（净利闻/消售额）X（基期俏售额+请售

增加额）+留存率X（净利间/消售额）X（基期消售额+i肖售增加额）X（负债/股东权益）

可知：（储售增加/本期消售额）X本期资产总额=留存率X优售净利率X（基期消售额+消售熠加额）+留

存率X消售净利率X（基期销售额+消售增加额）X（负债/股东投益）

=留存率X：肖售净利率X（基期徜售额+消售增加额）X（1+负债/股东权益）

即：销售增加X本期资产总额/本期消售额=留存率X俏售净利率X（基期消售额+俏售增加额）X3+负

债/股东权益）

由于：消售额=本期消售额=基期消售额+稍售熠加额

消售增加=消售增加额O藕！礴

本侬产总额=资产鳏畿爨蝴

基期消售额=基期消售

所以，消售增加X本期费产总额/本期稍售额=留存率X消售净利率X（基期消售额+消售增加额）X（1+

负倭/股东权益）可以改写为：

消售熠加X资产/稍售额=留存率X消售净利率X（基期消售+稍售增加）X（1+负倭/股东权益）

为了便于看清楚，假设“留存窣X消售净利率X（1+负债/股东权益）=A"，则等式两边同时除以A之后得

到：

消售增加X（资产/俏售额）外=基期消售+消售增加

等式两边再同时除以“基期消售”得到：

（稍售增加/基期徜售）X（奥产/俏售额）外=1+稍售增加/基期消售

（稍售增加/基期稍售）x（资产/销售额）/A-（消售增加/基期倘售）=1

（俏售增加/基期销售）X［（费产/稍售额）/A-U=l

（销售增加/基期消售）X［（资产/俏售额）-A］/A=l

消售增加/基期消售="［（资产/徜售额）-A］

代入“留存率X徜售净利率X（1+负债/股东投益）=A”可得：

消售增加/基期俏售

=［留存率X消售净利率X（1+负债/股东权益）］/｛（资产/消售额）-［留存率X销售净利率X（1+负债/

股东权益）】｝

3注册会计师《财务成本管理》辅导：加谏折旧方法的介绍。

折旧的计算共有四种方式，（1）平均年限法（也叫直线法），（2）工作量法，（3〉双倍余

额递减法，（4）年数总和法：

其中双倍余额递减法和年数总和法都属于加速折旧的方法，下面分别介绍一下这两种方法下

如何计算折旧的金额：

（1）在采用“年数总和法”计算折旧时，每年的折旧率都是一个分数，分母是折旧年限的前

N项和3分子依次是“折旧年限”、“折旧年限一1”.、“折旧年限一2.......”：

例如：对于一个折旧年限为4年，原值为U000元，净残值为1000元的固定资产，用“年数

总和法”计算折旧时，第一年的折旧额为：（11000-1000）X4/（l+2+3+4）=如00（元）

第二年的折旧额为：（11000-1000）X3/（1+2+3+4）=3000（元）

第三年的折旧额为：（11000-1000）X2/（1+2+3+4）=2000（元）

第四年的折旧额为：（1100。-WOO）X1/（1+2+3+4）=1000（元）僚4胪:部局

折旧额合计为：10000元

（2）“双倍余额递减法”是在不考虑固定资产残值的情况下，根据每期期初固定资产账面净

值和双倍的直线法折旧率计算固定资产折旧的一种方法。但是，注意：应当在固定资产折旧

年限到期以前两年内，将固定资产账面净值扣除预计净残值后的余额平均摊销。

例如：某企业一项固定资产的原价为20000元，物计使用年限为5年，预计净残值为200元。

则按照双倍余额递减法计算的折旧额分别为：

双倍直线折旧率=2/5X100%=40%

第一年应提的折旧额=20000X40%=8000（元）

第二年应提的折旧额=（20000-8000）X40%=4800（元）

第三年应提的折旧额=（20000-8000-4800）X40%=2880（元）

第四、第五年的年折旧额=（20000-8000-4800-2880-200）4-2=2060（元）

3内含增长率与可持续增长率的联系与区别

相同点：都不从外部筹集权益费金；都是利用留存收益增加内部权益黄金。

不同点：计尊内含增长率时，不从外部筹集资金，不增加外部债务，外部融资额为零，但奥产负债率可能会

有所变化；而计算可持续增长率时，可以从外部增加倭务，外部融奥额不一定为零，但费产负债率不变；可

持续熠长属于平衡增长，即负债的增长率等于股东权益增长率，而内含增长不属于平衡增长。

3可持续增长率和实际增长率的总结回顾

假设不增发新股，一个指标变动时,其他指标都是不变的,当四个指标中的任何一个上升时,本年可持续增长率

＞J海可持续增长率,当四个指标中的任何一个下降时,本年可持续增长率上空可持续增长军，（四个指标中的

任何一个上升，都会产生这种结果）

又因为，奥产权益率下降，本年费产增长率滓年股东权益熠长率；

由于奥产周转率不变，即：本年实际增长率=本年资产增长率，所以，本年实际增长率＞本年股东权益增长率;

由于：不增发新股,本年可持续增长率=本年股东权益增长率，

所以，本年实际增长率》本年可持续增长率＞J集可持续增长率；

（2）资产周转率上升时，本年实际增长率滓年资产熠长率；

由于费产负债率不变，即：本年奥产增长率=本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率＞本年股东权益增

长率；

由于：本年可持续增长率=本年股东权益增长率，因此，本年实际增长率〉本年可持续增长率持续增

长率。

（3）当优售净利率和留存收益率变化时,由于资产周转率不变，推出:实际增长率=总费产增长率,由于黄产负倭

率不变,推出:总资产增长率=负倍增长率=股东权益增长率,由于不增发新股，可以推出:股东权益增长率=可持

续增长率.

综上所述:当消售净利率和留存收益率变化时,实际增长率=可持续增长率.

而资产周转率和资产负佶率变化时,实际增长率并不等于可持续增长率。

3关干第三童可持续增长应掌掌的曲点3

L关于定义的理解，如果本年能够在上年的基础上，不增发新股和回购股票，保持上年的经营效率（消售净

利率和资产周转率）和财务政策（资产负倭率和留存收益率）不变，那么本年就是实现了可持续熠长，此时

本年的实际消售增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率。

2.在不增发新股和不回购股票的情况下，本年的可持续增长率=本年的股东权益增长率。推导如下：

可持续增长率

=（优售净利率X资产周转率X权益乘数X留存收益率）/（1-优售净利率X资产周转率X权益乘数X留存

收益率）

=（收益留存率X净利闰/期末股东权益）/（1-收益留存率X净利闰/期末股东权益）

=（留存收益本期增加/期末股东权益）/（1-留存收益本期增加/期末股东权益）

=留存收益本期增加/（期末股东权益-留存收益本期增加）

如果不增发新股和回购股票，贝”：留存收益本期增加=股东权益本期增加

所以，留存收益本期增加/（期末股东权益-留存收益本期熠加）

=股东板益本期增加/（期末股东权益-股东权益本期增加）

=股东权益本期增加/期初股东松益

=股东板益增长率

其实对于这里的推导过程，了解一下就可以，关键是记住结论。

3.用期末股东权益的公式计算可持续增长率，这个公式是适用于任何情况的，而期初的公式只适用于不增发

新股和不回购股票的情况。

我们将期末的公式化简，可以得到可持续增长率=熠加的留存收益/（期末股东权益-增加的留存收益），这个

公式适用于任何情况，在做题的过程中直接应用即可。

4.关于指标推算，在推算消售净利率和收益率留存留存率的时候，可以直接代入可持续增长率的公式，而奥

产周转率和资产负债率不可以。这是因为：

（1）费产负债率或奥产周转率上升则：“本年实际增长率”大于“本年的可持续增长率”

（2）消售净利率或留存收益率上升则：“本年实际增长窣”="本年的可持续增长率”

（3）费产负债率或资产周转率下降则：“本年实际增长率”小于“本年的可持续增长率”

（4）消售净利率或留存收益率下降则：“本年实际增长率”="本年的可持续增长率”

从上面的结论可以看出，如果奥产周转率和资产负倭篥发生了变化，本年实际增长率不等于本年的可持续增

长率；

但是优售净利率和收益留存塞发转化，就是相等的，所以资产负倭率和资产周转率不能直接代公式求解而

要用指标间关系来推算，而徜售净利率和收益留存率可以。

3

3第三章需要重点掌握的内容

L消售百分比法

核心公式：外部融资额=筹费总需要-可动用金融斐产-预计增加的留存收益。其中，筹奥总需求就是指的凄经

营资产的增加，它等于预计消售增加额*（经营资产消售百分比一经营负债俏售百分比）=预计俏售增加额*虽

经营资产请售百分比；预计增加的留存收益=预计消售额*预计消售净利率*预计收益留存率。

2.消售增长率比外部融资额的关系

外部融资消售增长比=经营费产消售百分比一经营负倭优售百分比-［。+曾增长率）/增长率］*预计消售净利率*

预计收益留存率-可动用金融奥产/消售增加额。

根据外部融资徜售增长比可以计算出外部融资额，即外部融资额=基期徜售额*消售增长率*外部融资徜售增长

比。

3.内含增长率

根据外部融资消售增长比=0计算得出的增长率就是内含增长率。

在内含增长率的情况下，外部融资额为。，即不增加外部金融负俵和发行新股，但是会存在经营负债的自然

增长和内部留存收益的增加，所以资本结构可能会发生变化，即奥产负债率可能会发生变化。

4.可持续增长率

这是本章一个非常重要的知识点。可持续增长率是指不发行新股、不改变经营效率和财务政策时，其消售所

能增长的最大比率。

在计算可持续增长率的时候，根据本年数据计算得出的是本年的可持续增长率。可持续增长率的计算通常使

用期末股东松益的计算公式，该公式是适用于任何情况的，期初股东权益的公式需要筋足不增发新股和回购

股票的情况。在不增发新股和回购股票的情况下，本期股东权益增长率=本期可持续增长率。

根据期末股东权益计算可持续增长率的公式可以简化为可持续增长率=本期留存收益人期末股东枚益-本期留

存收益）。在做题的时候，直接应用这个公式即可。

在可持续增长的相关题目巾，经常会涉及到指标推尊，我们要望提相关的规律。;p;ci(oiai

即如果本年在上年的基础上，不发行新股和回购股票，则推算消生净利率和留存收益率可以直接代入可持续

增长率的公式，而奥产负债率和费产周转率则不可以。这需要作为重要结论茎握。

参见下面的一个题目：

【单选题】已知今年的净利闰为100万元，支付现金股利4。万元，年末总资产为2。。0万元，资产负倭率为

50%,今年实现的消售收入为1。。0万元，明年的计划消售增长率为10%,除了股利支付率以外，弱足可持续

增增点的其他条件，则明年的股利支付率为（）。

A.40%B,60%C.90.91%D.9.09%

t答案】D

【解析】销售净利率=100/1000X100。=10%,资产周转率=1000/2000=0.5（次），年末权益乘数=1/（1

-50%）=2.代入公式计算:10%=（留存收益率*10%X0.5X2）/（1-留存收益率*10%X0.5X2）。解得:

留存收益率=90.91%,股利支付率=1-90.91%=9.09%»

3可动用金融咨产不等干0时外部融资错售增长比的计算

如果可动用金融资产不等于0,外部融资消售增长比=经营奥产消售百分比一经营负债稍售百分比-可动用

金融奏产/（基期消售额X增长率）-（1+增长率"增长率x预计消售净利率X预计收益留存率O

3内含增长率计算的相关推导：

外部融资额=经营奥产增加额-经营负债增加额-可动用金融资产-项计留存收益增加=o

经营奥产俏售百分比X基期消售额X内含增长率-经营负倭消售百分比X基期消售额X内含增长率-可动用

金融奥产-基期消售额X3+内含增长率）X预计倩售净利率x预计收益留存率=0

（经营奏产消售百分比一经营负倭消售百分比一预计消售净利率X预计收益留存率）X基期销售额X内含增

长率-可动用金融资产-基期消售额X预计请售净利率X预计收益留存窣=0

内含增长率=（可动用金融费产+基期稍售额X预计消售净利率X预计收益留存率）/［基期消售额X（经营

费产消售百分比一经营负债消售百分比一预计稍售净利率X预计收益留存率）］

=向动用金融资产/基期销售额+预计优售净利率X预计收益留存率"（经营资产消售百分比一经营负俵消

售百分比一预计消售净利率X预计收益留存率）

如果可动用金融资产为0,则内含增长率=（预计稍售净利率X预计收益留存率"（经营资产消售百分比一

经营负债消售百分比-颖计精售净利率X预计收益留存率）

3预计明年诵货膨胀率为10