近期政策解读系列四-家居行业深度报告：地产利好政策频出激发家居发展活力

地产利好政策频出，激发家居发展活力深度研究行业研究证券研究报告huangdongyi@期板块，政策托底下消费需求有望被加速激活，后续趋势有望向低，行业竞争格局相对分散。2023年上半年，我国家具行业的 4 4 6 7 8 8 8 8 9 10 12 12 13 144.智能家居与整装大家居有望成为行业未来发展趋势 15 15 175.行业面临成本压力，家居行业掀起涨价潮 19 195.2家居行业纷纷涨价应对成本压力 20 21 21 22 23 25 26 28 29插图目录 4 6 6图4：我国限额以上家具类零售额当月同比增 8图5：我国限额以上家具类零售额累计同比 8 9 9 9 9 10 10 11 11 12 13 13 14 15 15 15 17 18 18 19 20 21 21 22 23 23 24 24 24 24 24 25 25 26 27 27 27 27 28表格目录 5 7 10 16 28 端出台多项刺激政策，地产行业有望逐步复苏，从而带动家居行业需图1：家居行业消费者决策时间线别化住房信贷政策的通知》中统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限， 表1：房地产近期相关政策《关于调整优化差别化住房信贷政策人民银行、国家金融监督管理总局各派出机构按照因城施策原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性《关于降低存量首套住房贷款利率有住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，住房城乡建设部、中国金融监管总局《关于优化个人住房贷款中住房套数居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女，下同）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款 《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。二老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资行、原银保《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作从保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务、配合做好受工面积实现较快增长主要受益于上年同期基数较低、保交楼政策落图2：我国房屋竣工面积累计值及其同比增速图3：我国商品房销售面积累计值及其同比增速 表2：促进家居消费的相关政策国家发改委《关于恢复和扩大消费中央政治商务部等《关于促进家居消费若国务院常 国家发改委《关于恢复和扩大消费《轻工业稳增长工作方2.行业有望持续复苏和扩容2.1.1国内零售有望持续复苏图4：我国限额以上家具类零售额当月同比增速（%）图5：我国限额以上家具类零售额累计同比增速（%） 图6：我国家具及其零件出口金额当月值及其同比增速图7：我国家具及其零件出口金额累计值及其同比增速图8：SW家居用品板块营收及其同比增速（亿元，%）图9：SW家居用品板块归母净利润及其同比增速（亿元，%） 表3：申万家居用品板块细分板块2023年上半年业绩增速图10：SW家居用品行业毛利率净利率（%）图11：SW家居用品行业期间费用率（%） 图12：全球家居市场规模波动增长图13：中国家居零售规模整体呈增长态势 3.行业竞争激烈，市场份额有望向优秀企业靠拢3.1我国家居行业玩家众多，亏损企业数量增加有望加速行业出清我国家居行业玩家众多。我国家居市场是万亿规模级别的市场，但由于产品种类众多、图14：2011-2023年7月我国家具制造业企业数量与增速（个，%）- 图15：2011-2023年7月我国家具制造业亏损企业数量与增速（个，%）-图16：我国家具行业公司可分为四大梯队 图17：2023年上半年我国家具行业公司市场份额（%）欧派家居金牌厨柜顾家家居好莱客索菲亚顶固集创喜临门皮阿诺恒林股份中源家居志邦家居永安林业永艺股份其他3.3疫情迫使经营不善企业退出市场，定制家居市场集中度提升 图18：2017-2021年我国定制家居行业市场规模与增速（亿元，%）图19：2017-2021年我国定制家居市场集中度（%）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500-20172018201920202021中国定制家居行业市场规模（亿元）YoY25%13.5%25%13.0%20%12.5%15%12.0%10%11.5%10%11.0%5%10.5%0%10.0%20172018201920202021中国定制家居市场CR94.智能家居与整装大家居有望成为行业未来发展趋势我国智能家居市场规模稳步增长。近年来，随着科技的发展以及居民对生活质量的美好追求，科技、智慧等家居产品逐渐成为消费新趋势，我国智能家居市场规模近几年稳步增长。2017-2022年，我国智能家居市场规模从3254.7亿元增加至6515.6亿元，年均复合增速为14.9%。图20：2017-2022年我国智能家居市场规模与增速（亿元，%） -多因素共振，智能家居迎发展机遇。（1）政策催化，利好智能家居发展。近年来，国家陆续出台多项政策，鼓励智能家居行业发展。2023年1月，国家发布《工业和信息化部等六部门关于推动能源电子产业发展的指导意见》，提出要提高长寿命、高效率的LED技术水平，推动新型半导体照明产品在智慧城市、智能家居等领域应用，发展绿色照明、健康照明等。今年2月，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡。在政策催化下，智能家居行业发展更加规范化，为家居企业的经营创造了良好的环境。（2）技术水平提高推动智能家居加速前行。近几年，随着我国科技水平不断进步，云平台、视音频AI算法、产品智能化等技术发展都将有效的为智能家居产业有效赋能，我国家居市场有望进一步向智能化发展。（3）客户需求带动智能化水平提高。随着我国经济发展，我国居民生活水平稳步提升，消费者对生活品质的要求有所增加，如视频回放、3D影像等。与此同时，家用安防产品的需求亦稳中有升，这些因素都将推动我国智能家居行业进一步发展。表4：2022年以来我国智能家居政策概览 图21：智能家居展示图4.2竞争加速企业转型，整装大家居有望成为行业未来发展趋势之一竞争加剧，加速企业转型。随着家居行业企业数量增加，行业竞争有所加剧，业内企业纷纷走向升级转型之路。其中，拓宽赛道以培育新的业绩增长点是家居企业的主要转型方向之一。规模较大、资金实力较强的家居企业通过战略合作、跨 界投资等路径来扩大业务范围，不断优化战略布局。据亿欧数据，目前家居行业各细分领域相互渗透的情况多见，企业开始在产品、服务、渠道等多方面进行融合，走向整装大家居方向。图22：家居行业细分领域相互渗透家居制造企业纷纷跨界投资家装领域，整装大家居有望成为行业未来发展趋势之一。对消费者而言，整装具有一站式采购、便利性高的特点，在售后服务方面亦有优势。根据华经产业研究院，2017-2021年，我国家装市场总产值从1.91万亿元增长至2.85万亿元，期间CAGR约为10.5%。根据亿欧智库资料显示，2022年知名家居企业战略合作和布局事件超百起，家居制造企业纷纷跨界投资家装领域，部分家具制造业企业开展整装整家业务。欧派家居、顾家家居、索菲亚、好莱客、志邦家居等公司都陆续开启“大家居”战略模式，追求不同层面的变革与创新。图23：2016-2021年我国家装市场总产值与增速（万亿元，%） 5.行业面临成本压力，家居行业掀起涨价潮我国家居行业面临成本压力。在我国家居行业的成本结构中，金属材料是家居行业的重要原材料构成。2021年，多种五金材料价格上涨，其中不锈钢材料、铝材价格涨幅较大。根据工商业联合会，2021年，不锈钢材料、铝材、铜材、管材、工程塑料、磁器价格指数较年初分别上涨31.56%、25.17%、12.46%、6.57%、14.23%和10.37%。铜材、铝材价格指数于2022年中下滑后企稳反弹，其余五金材料2022年的价格波动相对较小。与2021年最高点相比，截至2023年9月29日，铜材价格指数回落幅度最大，为8.9%，管材、磁器价格微降，不锈钢材料、铝材、工程塑料价格较2021年高点仍增长9.2%、4.7%与2.4%，家居行业面临一定的成本压力。此外，木材是家居产品的重要原材料，进口依赖度较高。相较金属材料，2023年以来人造板价格整体波动幅度不是很大。鱼珠木材市场数据显示，截至2023年8月15日，15cm胶合板、20cm刨花板、15cm中纤板的价格分别较年初下降了4.3%、4.8%与4.2%。亿欧智库预计，受到国际市场和产区政策影响，我国木材价格未来或将继续维持在较高水平。图24：中国五金机电价格指数（周频）0价格指数:五金材料:不锈钢材料价格指数:五金材料:管材价格指数:五金材料:铝材价格指数:五金材料:工程塑料 价格指数:五金材料:铜材价格指数:五金材料:磁器图25：鱼珠木材市场人造板价格（日频）2020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-0115厘胶合板价格15厘中纤板价格20厘刨花板价格家居行业纷纷涨价应对成本压力。自2021年起，家居上游原材料价格开始上涨，家居企业成本骤增，为转嫁部分成本压力，企业纷纷采取涨价策略等方式，涨价已成行业共识。根据财联社报道，2021年十一前后，欧派家居、东鹏控股、帝欧家居等多个家居产业链公司宣布调价。据观察网不完全统计，2022年上半年，家 居涨价潮再次汹涌而至，科凡家居、尚品宅配、箭牌家居、蒙娜丽莎、新明珠集团等20余家中国家居企业发布提价通知，价格涨幅约3%-15%。2023年，全球家居行业涨价潮拉开序幕，日本卫浴及厨房企业TakaraStandard、韩国汉森家居、韩国HyundaiLivartCo.等国际家居公司投身于新一轮涨价潮，大多国际家居公司对于产品调价的解释主要包括原材料价格上涨、仓储费用上调、汇率波动等。家居行业涨价成为大势，一定程度上缓解了部分成本上涨的压力，有助于改善企业盈利能力。6.家居行业重点公司分析生产、销售、安装和室内装饰服务。公司由定制橱柜起步，并从橱柜向全屋产品延伸，图26：2018-2023H1欧派家居营业收入情况（单位：万图27：2018-2023H1欧派家居归母净利润情况（单位： 图28：欧派大家居案例展示收增长主要是由于公司零售衣柜、零售木门、工程、直营及出口销售规模增长所致。 图29：2018-2023H1志邦家居营业收入情况（单位：万图30：2018-2023H1志邦家居归母净利润情况（单位：定制家居产品的研究、开发、生产和销售。顾家旗下拥有顾家垫、顾家功能、睡眠中心、顾家全屋定制、健康晾衣机、顾家图31：2018-2023H1顾家家居营业收入情况（单位：万图32：2018-2023H1顾家家居归母净利润情况（单位：图33：2018-2023H1顾家家居毛利率情况（单位：%）图34：2018-2023H1顾家家居净利率情况（单位：%）图35：顾家家居产品案例展示图36：2018-2023H1慕思股份营业收入情况（单位：万图37：2018-2023H1慕思股份归母净利润情况（单位： 图38：慕思产品与品牌分类公司将加大家装渠道和下沉渠道建设，形成对市场的深度到房地产行业下行以及居民消费减弱等短期因素影响，营业总收入同比下滑10.27%。 图39：2018-2023H1箭牌家居营业收入情况（单位：万图40：2018-2023H1箭牌家居归母净利润情况（单位：图41：2018-2023H1箭牌家居毛利率情况（单位：%）图42：2018-2023H1箭牌家居净利率情况（单位：%）