五一特辑：假期大事记3分钟看清五一全球要闻

图表21：欧洲主要经济体GDP增速 11图表22：欧元区4月核心通胀回落 11图表23：欧元区核心通胀压力低于美国 11图表24：日元汇率今年以来贬值 12图表25：市场与日央行利率预期 12图表26：韩国出口整体向好 12图表27：半导体、汽车等主要商品出口同比正增长 12图表28：美国强劲需求拉动韩国出口同比上升 13图表29：韩国对中国贸易逆差持续扩大 13图表30：五一前2日，跨区人流显著高于过往 13图表31：2024年旅客发送为年同期八成 13图表32：五一前2日，跨区人流显著高于过往 14图表33：铁路、民航旅客发送超2019年同期 14图表34：五一假期国际执行航班架次较去年有所提升 14图表35：日韩出行热度延续高位 14图表36：五一假期国内执行航班架次较去年略有提升 14图表37：多数热门城市进港航班量有所增加 14图表38：五一假期多数热门城市地铁客流同比增加 15图表39：部分城市拥堵指数较清明假期小幅上涨 15图表40：四川景区旅游人次及收入较去年同期有所增加 15图表41：五一假期县域市场旅游订单增多 15图表42：五一前2日票房较去年同期有所提升 16图表43：较低能级城市涨幅更为显著 16图表44：五一前1周，商品房成交同比降幅较春节收窄 16图表45：4月，不同能级城市商品房成交降幅收窄 16图表46：4月，一线城市成交面积同比降幅较小 17图表47：4月，二手房成交面积不及去年同期 17图表48：五一前1周，高炉开工率环比延续增加 17图表49：五一前1周，内PTA开工率显著回弹 17图表50：五一前1周，中厚板产量有所增加 17图表51：五一前1周，汽车半钢胎开工率延续上涨 17图表52：五一前1周，全国粉磨开工率有所回落 18图表53：五一前1周，沥青开工率也有回落 18图表54：3月，利润率边际大幅回落 18图表55：3月，营业利润率处于同期较低水平 18图表56：3月，中游行业利润改善幅度较大 19图表57：3月，中游制造行业利润占比大幅提升 19图表58：3月，名义库存、实际库存小幅回升 19图表59：3月，PPI对名义库存有一定拖累 19图表60：4月，制造业季节性回落 20图表61：4月，PMI主要分项中新订单降幅较大 20图表62：4月，主要原材料购进价格显著提升 20图表63：4月，工业品价格大幅攀升 20图表64：4月，非制造业有所回落 21图表65：4月，建筑业略有扩张、服务业回落 21图表66：2024年一季度实际和三大产业同比 21图表67：2024年4月制造业保持扩张 21图表68：2024年3月，广义财政支出累计同比下降1.5 22图表69：2024年一季度月新增专项债发行进度为16 22图表70：设备更新相关再贷款工具情况 22图表71：2024年汽车以旧换新补贴力度 22图表72：年初部分银行支持房地产项目融资情况 23图表73：保交楼、房企纾困相关再贷款投放进度 23图表74：2024年初住宅广义库销比仍处较高水平 23图表75：广州城中村改造的“房票”机制 23图表76：2024年以来部分地区房地产“以旧换”政策 24图表77：2023年月起重启放量 24图表78：超长期特别国债投向 24图表79：过往三中全会主要信息梳理 25图表80：财税体制改革围绕税制改革、政府间财政关系、地方债务等方面进行 25图表81：附录：近期政治局会议、中央经济工作会议表述对比 26五一期间，全球股指多数上涨，美国非农低于预期带动美债收益率回落，日元大幅波动。五一跨区、跨境出行人流增加，县域旅游消费热度大涨，政策层面强调落实设备更新和消费品以旧换新，地产发展模式或有“新探索”。一、大类资产回溯：五一假期前后，美债收益率回落、商品价格普遍下跌（429-53500分别上涨1.4、1.1和0.5。亚洲市场，恒生指数和沪3004.7、0.6，2250.8、0.8。欧洲方1000.9，DAXCAC400.9、1.6。图表1：五一假期前后，全球主要股指多数上涨 图表2：五一假期前后，恒指大幅反弹，纳指微涨日经澳大利亚普通股指数沪深标普指数德国DAX

-0.9

1.41.10.90.80.80.80.60.50.5

4.7

1660016400162001600015800156001540015200

19000185001800017500170001650004-0104-0304-0104-0304-0504-0704-0904-1104-1304-1504-1704-1904-2104-2304-2504-2704-2905-0105-03法国CAC40-1.6-2 来源：，

2

6 纳斯达克指数 恒生指数（右轴）来源：，（429-5310Y17bp至4.50。其他债市方面，10Y英债收益率上行4.7bp，葡萄牙、10.3bp、8.7bp、7.0bp、6.8bp2.7bp。图表3：五一假期前后，主要国家10Y国债利率多数下行 图表4：五一假期前后，10Y美债、德债均有回落（bp）4.7-2.74.7-2.7-7.0-6.8-5.9-8.7-10.3-17.050-5-10-15-20

（%）3.901-0101-0801-0101-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-29

美国、德国10Y国债收益率走势

（%）2.12.0美国 葡萄牙意大利 德国 法国 西班牙 日本 英国 美债10Y收益率 德债10Y收益率（右轴）来源：， 来源：，五一假期前后4月29日-5月3日，美元下行0.9，欧元、英兑美元小幅升，涨幅分别为0.6、0.4，日元兑美元则在日本财务省干预下大幅升值3.5。4月30日美106.3PMI4.0%3.5%1073.5%3.0%2.5%1061052.0%1.5% 1044.0%3.5%1073.5%3.0%2.5%1061052.0%1.5% 1041.0%0.5%0.6%0.4%1030.0% 102-0.5%-1.0%1011.1101.1051.1001.0951.0901.0851.0801.0751.0701.0651.060-0.9%-1.5%01-0101-0801-0101-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-29

美元指数 欧元兑美元（右轴）来源：， 来源：，五一假期前后429-53，WTIBrent6.97.3。随着前期投资者情绪的边际降温，黄金价格也由高位继续回落COMEX金本周下跌1.4至2301美元/盎司。图表7：五一假期前后，原油价格大幅下跌 图表8：五一假期前后，COMEX黄金价格下跌（美元/桶929088868482807876747201-0101-0801-0101-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-29

（美元/盎司240023502300225022002150210020502000195001-0101-0801-0101-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0403-1103-1803-2504-0104-0804-1504-2204-29WTI原油 布伦特原油（右轴）来源：， 来源：，

COMEX黄金价格二、海外数据&事件：美联储维持利率不变，非农就业全面低于预期，日元大幅波动美联储维持利率不变，放缓缩表速度522024520245FOMC66（QTtaper）950/600/月，其中：600/250/MBS350/月。例会后，OIS4FFR5.0。CMEFedWatch679947，3全年仅降息1次，较3月议息会议已下降2次，首次降息时间推迟至11月。段落模块具体内容2024年5月段落模块具体内容2024年5月2024年3月一宏观经济与金融状况增长稳健（solid）稳健（solid）物价放缓（eased），但持高位。近月，去通胀的进程“停滞不前”。通胀放缓（eased），虽保持高位。就业新增就业强劲（strong）、失业率仍然很低新增就业强劲、失业率仍然很低风险就业与通胀的风险更加平衡，经济前景具有不确定性，仍高度关注通胀风险。度关注通胀风险。二政策决定利率R保持不变,【5.25-5.5】IORB5.4;隔夜回购利率维持5.5，日度总规模上限5,000亿；隔夜逆回购利率维持5.3，日度每交易方规模上限1,600亿/日FFR保持不变,目标利率区间维持在【5.25-5.5】IORB5.4;隔夜回购利率维持5.5，日度总规模上限5,000亿；隔夜逆回购利率维持5.3，日度每交易方规模上限亿/日QT6月开始放缓QT。总上限从950亿/月缩减至600亿美元/月：1.国债减持上限从600亿/月降至250亿/月；2.MBS减持上限保持350亿美元/月；总上限950亿美元/月：1.600亿/月；2.府机构债或MBS减持上限为350亿美元/月；三前瞻指引利率在调整政策利率时，将仔细评估：1.未来的数据；2.不断变化的前景；和3.不同风险的平衡。委员会认为，在对通胀持续向2迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。在调整政策利率时，将仔细评估：1.未来的数据；2.不断变化的前景；和3.不同风险的平衡。委员会认为，在对通胀持续向2迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。QT继续按计划缩表继续按计划缩表转向的条件任何影响货币政策目标实现的风险；广泛的信息：劳动力市场条件、通胀压力和通胀预期、金融市场和海外环境。任何影响货币政策目标实现的风险；广泛的信息：劳动力市场条件、通胀压力和通胀预期、金融市场和海外环境。四投票结果支持/反对全票通过全票通过 来源：FED、图表10：OIS隐含利率上升 图表11：市场预期美联储降息推迟至11月来源：Bloomberg， 来源：CME，美国4月新增非农就业全面低于预期，工资增长放缓要闻：北京时间5月3日20:30，美国劳工统计局公布4月非农数据。4月新增非农就业17.5万，预期24.3万，前值由30.3万上修至31.5万，过去12个月均值为24.2万。简评：美国4月新增非农就业全面低于预期。美国4月新增非农就业人数17.5万（季调后，下同，低于预期24.3124.2202311(+9.5(+2.2(+2.0327.023.630.331.5，122.2工资增长放缓，失业率升至3.9。美国4月非农私人部门平均时薪为34.75美元，同比3.9，预期4.0，前值4.1，为2021年7月以来首次低于4，过去12个月的平均值4.4；环比0.2，预期0.3，前值0.3。美国4月失业率略升至3.9，预期3.8，值3.8；劳动参与率62.7，预期62.7，前值62.7；就业率60.2，前值60.3。此前公布的职位空缺降至三年来的最低点。美国3月职位空缺数848.8万，预期868.6875.6881.320213550万（578.1）520（553.9。35.1，5.3，202123.53.7；3.33.5，2.12.2，11.1。31.3220219非农私人部门非农私人部门建筑业制造业耐用消费品非耐用消费品服务业批发贸易3.9零售贸易9.9交通运输和仓储4.2公用事业0.4信息1.9金融活动5.8专业及商业服务14.510.013.0 10.0 -5.0 -1.0 -1.07.030.0教育及健康服务16.5休闲和酒店业10.7其他服务3.7政府49.0-17.047.067.0 50.0 60.0 36.0 55.0 49.072.0 55.0 60.0 76.0 30.054.860.062.3↓4.0-68.014.74.09.0 12.0 10.09.0 16.00.0 10.0 -1.013.0 10.0 10.053.0 26.0 -3.0 41.0 10.0 57.0 27.0 52.0 41.0 60.0 39.0 42.08.57.011.037.130.725.35.07.088.0 80.0100.0 84.0110.0 77.0 81.0 93.0109.0 77.0 91.0 79.089.189.889.395.048.0-4.06.0-8.00.013.0 29.09.018.04.00.00.04.06.0-4.0-7.05.0-3.0 -1.0-7.011.0-18.017.0-26.013.08.0-3.04.0-1.53.0-9.2-27.5-10.7-12.1-8.5-3.8-18.3-10.513.3-5.55.6-5.618.21.332.3-42.916.623.415.17.2 -1.01.416.31.511.7-6.7-3.610.412.413.7-2.0--1.5-0.60.0↓↑↑↑↓↑↓↑↓↓-0.35.015.90.9-12.01.0-14.07.0-48.0-6.0198.0240.0141.0143.0117.0169.0116.0108.0166.0166.0181.0204.0178.7156.8162.4↓.0-51153.0571.-1.0-6.0-10.0-15.04.0 -1.02.0-12.0-7.010.0-6.0 -6.0-4.0-3.2-0.71.09.09.010.0-5.09.019.0-6.03.09.037.02.013.025.0-4.0 -9.0 6.0 12.02.0 -3.0 -4.0 19.05.83.0-1.71.8-0.2-2.33.0 0.0 -2.0 3.0 -4.0 -1.0 1.0 0.0 2.0 0.0 3.0 4.040.0 24.0 26.0 18.0 15.0 22.0 13.0 31.0 11.0 33.0 16.0 20.022.424.230.00.8-0.20.3↓↓↑↓↑-6.0-31.012.0-1.013.05.0↑-3.09.08.01.07.00.45.28.25.13.07.0 42.0 14.0 33.027.0 33.0-10.039.0 15.0 30.0 33.0 36.024.923.828.0↓-25.014.013.8231.0254.0185.0150.0148.0196.098.0152.0181.0196.0214.0243.0206.7180.7187.3↓6.0-7190.0↓167.085.3278.0303.0240.0184.0210.0246.0182.0165.0290.0256.0236.0315.0240.7242.1269.0↓-140.0243.0↓175.0100.024-0324-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-04过去3M过去6M过去均值 均值 均值环比变化(1M)预期值24-04新增非农就业人数_季调(千人)就业总人数占比()行业6.0-31.0-33.0-28.0来源：CEIC、平均时薪_季调_同比()平均时薪_季调_环比()行业24-04预期值平均时薪_季调_同比()平均时薪_季调_环比()行业24-04预期值(1M)过去12M均值24-0324-0224-0123-1223-1123-1024-04预期值环比变化(1M)过去12M均值24-0324-0224-0123-1223-1123-10私人部门3.94.0↓-0.2↓↓-0.1↓0.3商品生产5.1-0.3↓5.10.2-0.4↓0.3自然资源和采矿业5.40.2↑6.01.31.7↑0.4-0.30.0-0.2建筑业5.20.2↑5.15.05.05.00.60.0→0.40.6-0.50.5制造业4.8-0.6↓4.9-0.1-0.7↓0.2耐用消费品5.6-0.6↓6.0-0.2-0.9↓0.4非耐用消费品3.3-0.4↓5.00.1-0.3↓-0.0服务业3.7-0.1↓4.24.04.04.00.20.0→0.2批发贸易3.30.1↑3.60.4-0.1↓-0.2零售贸易1.9-0.8↓3.1-0.2-0.2↓0.20.00.30.00.60.1-0.1交通运输和仓储5.2-0.7↓5.70.0-0.2↓0.6公用事业2.90.0→↑0.20.00.00.70.00.40.3信息3.41.0↑3.00.1-0.2↓0.1-金融活动6.00.4↑5.10.4-0.1↓0.1专业及商业服务4.0-0.2↓→0.3教育及健康服务2.8-0.1↓↑0.20.00.10.2休闲和酒店业4.0-0.3↓4.80.1-0.4↓0.6其他服务3.6-0.1↓↑0.3-来源：CEIC、图表图表14：美国4月失业率升至010.0 0.40.0 -0.10.1 0.00 0.00 0.20 0-0.10 0.00.00.0 0.0265.555.665.5 65.1 65.2 65.5 65.7 65.2 65.555.3 55.4 55.5 55.0 55.4 55.5 55.523.590.738.981.3.3-0男性女性(美国)60.460.3 60.1 60.2 60.1 60.4 60.3 60.464.761.0.1-000..1-060.2就业率.268.257.668.0 67.7 67.9 68.1 68.4 68.0 68.357.6 57.6 57.5 57.1 57.4 57.6 57.519.396.638.91-00.67.957.7男性女性62.862.7 62.5 62.5 62.5 62.8 62.7 62.842.874.500.20.00.62.7 62.7 →劳动参与率.2.2.2-1.84.0 3.9 3.6 3.8 3.7 3.7 3.64.4 3.9 4.2 3.8 3.9 4.6 4.31.3 1.3 1.3 1.4 1.3 1.4 1.41.8 1.9 1.8 1.8 1.8 1.9 1.74.0 4.1 3.9 3.9 4.0 4.1 4.04.7 4.7 4.6 4.6 4.6 4.6 4.67.3 7.3 7.2 7.1 7.0 7.2 7.036.121.816.836.931.037.832.755.938.932.257.655.961.064.40..21.2011110.-0.4.87.4U1U2U4U5U6U3：全职U3：兼职3.83.8 3.9 3.7 3.7 3.7 3.8 3.836.959.3.9 3.8 ↑失业率（U3）24-0324-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0810年分位数5年分位数环比变化(6M)环比变化(3M)环比变化(1M)预期24-04指标失业/就业_季调()来源：CEIC、图表15：美国非农私人部门平均时薪同比 图表16：美国非农私人部门平均时薪环比来源：CEIC、 来源：CEIC、图表17：职位空缺率下行推动失业率走高 图表18：美国劳动力市场有所降温来源：CEIC、 来源：CEIC、美国4月ISMPMIPMI放缓51、322:00，4PMI4ISMPMI49.250，50.3；PMI49.452，51.4。简评：4164PMI49.2，50，50.3。制造业重新陷入萎缩主因需求下降，202274月ISM非制造业PMI49.45251.42023115个月的扩张3个月萎缩。PMI项目月度变化24-0424-0324-0224-01PMI项目月度变化24-0424-0324-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-04ISM制造业PMI↓-47.846.948.647.646.546.446.647.0新订单↓-2.349.151.449.252.547.047.846.248.646.447.045.742.945.5新出口订单↓-2.948.751.651.645.249.946.049.447.446.546.247.350.049.8库存订单↓-0.945.446.346.344.745.339.342.242.444.142.838.737.543.1生产↓-3.351.354.648.450.449.948.850.051.949.948.447.150.548.7就业↑1.248.647.445.947.147.548.645.049.150.349.4供应商交付↓-1.048.949.946.247.746.448.646.145.743.544.6自有库存→0.046.243.944.343.645.444.345.844.545.846.6客户库存↑3.847.844.045.843.748.150.848.647.148.748.746.251.451.3物价↑5.160.955.852.552.945.249.945.143.848.442.641.844.253.2进口↓-1.151.953.053.050.146.446.247.948.248.049.649.347.349.9来源：CEIC、PMIPMI项目月度变化24-0424-0324-0224-0123-1223-1123-1023-0923-0823-0723-0623-0523-04ISM非制造业PMI↓-2.049.451.452.6 53.450.552.5 51.9 53.4 54.1 52.8 53.651.052.3商业活动↓-6.550.957.457.255.855.854.954.558.252.953.3新订单↓-56.155.052.854.855.152.756.655.155.654.056.1订单库存↑6.351.144.850.351.449.449.150.948.641.852.143.940.949.7供应商交付↑3.148.545.448.952.449.549.647.550.448.548.147.647.748.6新出口订单↓-4.847.952.751.656.150.453.648.863.759.060.9进口↑1.253.652.454.359.949.353.760.050.652.352.354.650.051.3库存变化↑8.153.745.655.449.554.257.750.455.958.347.2库存景气↑7.262.955.756.759.355.362.254.454.861.556.654.061.048.9物价↑5.859.253.458.664.056.757.658.058.658.757.654.857.260.0就业↓-2.645.948.548.050.543.850.650.452.554.150.952.949.751.2来源：CEIC、

欧元区一季度GDP超市场预期，核心通胀回落要闻：430GDP4GDP0.4，值0.2，前值0.1；一季度GDP季调环比0.3，预期值0.1，前值0。分国别来德国、法国、意大利一季度GDP环比增速均有所改善，德国环比提高0.7个点达0.2，GDP1.1，4.54CPI2.4，2.4，2.4，2.7，预期2.6，前值2.933.8，降幅放缓。图表21：欧洲主要经济体GDP增速来源：、图表22：欧元区4月核心通胀回落 图表23：欧元区核心通胀压力低于美国来源：， 来源：，日元先跌后涨，日央行或入场干预要闻：429160日元先跌后涨，日央行疑似入场干预。4月29日，美元兑日元一度跌破160，创下199041564264307.564822.1幅，表明4月29日当天日央行可能进行了约5.5万亿日元的汇率干预操作。图表24：日元汇率今年以来贬值 图表25：市场与日央行利率预期来源：、 来源：Bloomberg、韩国4月出口超市场预期，半导体出口高增长518:00，44562.613.813.7，3.1，7简评：4562.613.8，13.77547.35.4，前值-12.315.311499.656.1，前值35.8，连续667.9亿美元，同10.3，前值-5，IT4114.124.3，前值11.6，连续9个月正增长，拉动出口同比4.5、前值2.1；韩4104.69.9，0.4，1.9、前值419.620235图表26：韩国出口整体向好 图表27：半导体、汽车等主要商品出口同比正增长来源：CEIC、 来源：CEIC、图表28：美国强劲需求拉动韩国出口同比上升 图表29：韩国对中国贸易逆差持续扩大来源：CEIC、 来源：CEIC、三、国内数据&事件：五一跨区、跨境出行人流增加，县域旅游消费热度大涨五一跨区、跨境出行人流增加，县域旅游消费热度大涨，县域景区门票订单同比增长151。节前国内工业生产小幅回升、建筑业开工依然偏弱。五一跨区、跨境出行人流增加，县域旅游消费热度大涨要闻：20242618.8；县域市场酒店预订订单、景区门票订单同比分别增长68、151；三线、四线五27.9、26.7、31.7。数据来源：交通运输部、携程研究院、艺恩娱数简评：202422（512）6202318.8，较清明、春节假期分别提升10.1、27.9。分交通方式看，公路非营业性小车日均人员出行量较2023年同期上行13.1，占日均跨区人流量比重高达92.5。反映远距离出行的公共交通日均旅客发送量（含营业性公路、铁路、水路、航空）同比提升5.1，其中铁路、民航旅客日均发送量分别较2023年同期提升2.1、2。图表30：五一前2日，跨区人流显著高于过往 图表31：2024年旅客发送为2019年同期八成3.53.02.52.01.51.00.50.0

历年假期日均全社会跨区域人员流动

0.10.0

历年假期日均公共交通旅客发送量亿人次第1日第2日春节清明五一亿人次第1日第2日春节清明五一亿人次第1日第2日春节清明五一来源：交通运输部， 来源：交通运输部，图表32：五一前2日，跨区人流显著高于过往 图表33：铁路、民航旅客发送超2019年同期3.02.52.01.51.00.50.0

历年假期日均非营业性小客车人员出行情况亿人次第1日第亿人次第1日第2日春节清明五一

140%120%100%80%60%40%20%

五一假期(前2日)旅客发送情况(占2019年同期比重)铁路 营业性公(占2019年同期比重)2023 2024来源：交通运输部， 来源：交通运输部，2日国际执行航班架次较去年同期增加103.5，期提升90.1、191.1，马拉西亚、新加坡等东南亚旅游热度高涨，航班数同比实145.5、111.1的涨幅。国内执飞航班架次也有提升，较2023、2019年同期分别增0.2、15.6。多数热门旅游目的地的航班数较往年同期有所上涨，其中长沙、武汉、都等进港航班架次涨幅较大，分别较2023年同期增加10.2、7.8、2.4。前2日2022 2023 2024日均国际航班架次同比(右轴)图表34：五一假前2日2022 2023 2024日均国际航班架次同比(右轴)180016001400120010008006004002000

架次) 国际航班日均执行架次

1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%

1601401201000

韩国日本泰国欧洲新加马来越南菲律印度澳大柬埔美国

300%架次架次) 中国至主要国家区域航班情况200%150%100%50%0%坡西亚 宾尼西利亚寨来源：航班管家，

2024年五一假期前2日来源：航班管家，

亚同比(右轴)元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午国庆元旦春节清明五一前2日2022 2023 2024(架次)1,000900800700600元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午国庆元旦春节清明五一前2日2022 2023 2024(架次)1,000900800700600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%16000

架次) 国内航班日均执行架次

500%

热门城市五一假期(前2日)日均进港航班情况14000120001000080006000400020000

日均国内航班架次 同比右轴)

400%300%200%100%0%-100%-200%

五一 同比右轴) 较年变化右轴)来源：航班管家， 来源：航班管家，市内出行方面，多数热门旅游城市地铁客流、拥堵延时指数较去年同期提升。五一假期首日多数热门城市市内人流量呈现上升态势，其中南京、西安、重庆等城市地铁客流量19、16.8、8.4；1.2、10.2、（2日）变化幅度相对较小，南京、西安、重庆等城市同比分别增1.2、2.3、2.1，0.2、0.1、0.2。图表38：五一假期多数热门城市地铁客流同比增加 图表39：部分城市拥堵指数较清明假期小幅上涨20%15%10%-5%-10%-15%-20%

五一首日热门旅游城市地铁客流变化情况

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%

-1%-2%-3%

五一前2日热门旅游城市拥堵延时指数变化情况

30%25%20%15%10%-5%南 武 西 京 汉 安

广 上 成 深 北州 海 都 圳 京

西 重 杭 安 庆 州

南 天 京 津

上 广 北 海 州 京 同比 较春节假期变化右轴) 较清明期变化右轴)

同比 较春节假期变化 较清明假期变化来源：iFind， 来源：，2日主要景点旅行热度延续提升，四川省A级景区清明假期首日接待旅客较去年同期提升13.7、为2019年同期的118.3；旅游收入较去年同期提升9.4、为2019年同期的111.4。热门景点旅游外，县域旅游市场增长也较为明显，携程数据显示，五一假期县域市场酒店预68、151，增速高于全国大盘。图表40：四川景区旅游人次及收入较去年同期有所增加 图表41：五一假期县域市场旅游订单增多90%80%70%60%50%40%30%20%10%

四川省A级旅游景区主要假期旅游情况

400%350%300%250%200%150%100%50%0%

预订订单订单酒店预定

五一假期县域市场旅游订单情况

订单五一前日 接待游客较年增加 实现门票收入较年增加接待游客同比右轴) 实现门票收入同比右轴)

0% 50% 100% 150% 200%来源：四川文旅厅， 来源：携程研究院，电影院线票房较去年同期有所提升，低能级城市涨幅更高。五一假期前2日，全国电影院线票房同比增长24，恢复至2019年日均票房水平的98.8。较低能级城市增长更为227.9、26.731.720198.4、19.7、16.423.5、19.2201920195.9。图表42：五一前2日票房较去年同期有所提升 图表43：较低能级城市涨幅更为显著亿元) 历年假期日均票房情况元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午中秋元旦春节清明五一国庆元旦春节清明五一端午中秋国庆元旦春节清明五一端午中秋元旦春节清明五一国庆前2日202220232024日均票房同比(右轴)109876543210

500%1.6(1.6(亿元)不同能级城市2024年五一假期票房情况40%1.430%1.220%1.010%0.80.60%0.4-10%0.2-20%0.0 -30%300%200%100%0%-100%-200%来源：猫眼电影，

一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市日均票房前日) 同比右轴) 较年变化右轴)来源：艺恩娱数，4月全国商品房销售同比降幅收窄要闻：五一假期前1周，30大中城市商品房日均成交面积37.6万平方米、同比回落29.3。数据来源：iFind、简评：41（424日至4月30日，30大中城市商品房日均成交面积37.6万平方、同比回落29.3幅较春节假期收窄18.6个百分点。其中一线城市商品房成交降幅相对较少，同比回落16.6。4月份，全国日均成交面积同比减少36.7、降幅较3月减少8.8个百分点。分城市看，一线、二线、三线城市成交同比降幅均有所收窄，分别较去年同期减少29.1、42.4、34.2，311.4、6.5、10.8好转，同比下降14.6、降幅较3月减少8.5个百分点。图表44：五一前1周，商品房成交同比降幅较春节收窄 图表45：4月，不同能级城市商品房成交降幅收窄万平方米) 30大中城市商品房成交面积120

商品房成交同比变动0%

12%100

-10%

10%806040200月 2月 月 月 月 月 月 8月 9月月月月

-20%-30%-40%-50%-60%

一线城市

二线城市

三线城市 合计2019

2020 2021 2022 2023 2024

月同比变动 月同比变动 同比差值(右轴)来源：iFind， 来源：iFind，图表46：4月，一线城市成交面积同比降幅较小 图表47：4月，二手房成交面积不及去年同期(万平方米)30大中城市商品房成交面积一线城市28 （万平米） 全(万平方米)30大中城市商品房成交面积一线城市30021 250200141507 10001月 月月 月月 月7月 8月 月月月月2019 2020 2021 2022 2023 2024

5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019

2020

2022 2023 2024来源：iFind， 来源：，工业生产有所回升、建筑业开工依然偏弱要闻：五一假期前1周，国内工业生产有所回升、建筑业开工依然偏弱。数据来源：简评：1（424430伴随钢厂盈利持续修复，高炉开工延续回升，环比增加0.9、较去年同期差距减少至2.8，PTA3.70.51.2，0.510.3筑业开工仍然偏弱，全国粉磨开工率、水泥出货率分别较前回落1.5、0.5，同比回落5.1、10.1个百分点；沥青开工率较前周回落1.4、同比降幅较前周增加至11.5个百分点。图表48：五一前1周，高炉开工率环比延续增加 图表49：五一前1周，国内PTA开工率显著回弹（%（%）全国高炉开工率（247家）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%)国内(%)国内PTA开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019 2020 2021 2022 2023 2024

2019

2020

2022 2023 2024来源：， 来源：，图表50：五一前1周，中厚板产量有所增加 图表51：五一前1周，汽车半钢胎开工率延续上涨170160150140130120110100

中厚板周度产量中厚板周度产量万吨月 月月 月月 月月 月 9月月月月

（%（%）汽车半钢胎开工率01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019 2020

2023 2024

2019

2020

2022 2023 2024来源：， 来源：，图表52：五一前1周，全国粉磨开工率有所回落 图表53：五一前1周，沥青开工率也有回落（%）0

全国粉磨开工率

60 (%) 沥青开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019 2020 2021 2022 2023 2024

2019

2020 2021 2022 2023 2024来源：， 来源：，2024年3要闻：20244271-34.310.2，2.34.5。数据来源：国家统计局简评：3月，工业企业利润修复显著放缓，累计同4.31-25.9-3.51-213.7分解来看，营业利润率边际回落幅度较大，当月同比较1-25.4PPI1-22.5、0.2%工业企业利润增速分解(当月同比,2021年基数调整)%营业利润率(2021年基数调整%工业企业利润增速分解(当月同比,2021年基数调整)%营业利润率(2021年基数调整94030 82010 70-10 6-20 5-302016-092017-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-033月月月月月月月月月月月2019 2020 2021工业增加值 PPI 营业利润率 当月同比 2022来源：iFind、 来源：iFind、

2023 2024中游行业改善幅度较大，利润占比进一步提升。3月，边际改善的行业主要包括农副食品、专用设备、黑色采选。其中，农副食品利润高增主要受益于消费需求释放、生产持续增长。黑色采选行业利润抬升与黑色金属价格显著修复有关。结构上看，中游装备制造和公用事业占比边际上升4个百分。分所有制看，不同类型企业利润全面下滑。图表56：3月，中游行业利润改善幅度较大 图表57：3月，中游制造行业利润占比大幅提升2502002502001501000-50-100100500-50-100-150-200

主要工业行业当月利润增速(两年复合)

(%)

公用事业

工业利润结构(%)下游消费制造(%)中游装备制造农专黑煤食油医烟化酒电有通汽燃非电金橡计副用色炭品气药草学和气色用车气金力属胶算

采矿+上游加工冶炼食设采开 品备选采

原饮机加设料料械工备

产属热制和机供制力品塑通

0 10 20 30 品 料信

2023-12 2024-02 2024-032024-03 2024-02 较上月变化右轴)来源：iFind、 来源：iFind、31-20.1、0.22.5、5.3，14.5、月产成品库销比、周转28.454.3121.1图表58：3月，名义库存、实际库存小幅回升 图表59：3月，PPI对名义库存有一定拖累%工业库存增速(2021年基数调整%工业库存增速(2021年基数调整)%PPI、工业库存增速(2021年基数调整)30 25 20 15 10 55 00 -102004-032005-032006-032007-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03名义库存 实际库存

PPI当月同比 名义库存来源：iFind、 来源：iFind、重申观点：随着阶段性扰动消退、后续政策落地或可提速，进一步助推企业库存回补。20242024年4PMI数据：PMI要闻：20244304PMIPMI50.450.8PMI51.253。数据来源：国家统计局简评：PMI4PMI50.4；0.40.752.9，1.951.1。图表60：4月，制造业PMI季节性回落 图表61：4月，PMI主要分项中新订单降幅较大53 (%) 制造业PMI

-0.53制造业PMI-0.4从业人员53制造业PMI-0.4从业人员1生产0.7存新订单口新出口2采购量在手订单-1.6

制造业分项及变化百分点

-1.91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-2.3进

产成品库存

订单-0.70 2019 2021 2022

2024-04 2024-03来源：、 来源：、4月，新出口订单指数小幅回落0.750.648.1。需求整体扩张、带3.554，2.250.5。图表62：4月，主要原材料购进价格显著提升 图表63：4月，工业品价格大幅攀升(%)制造业(%)制造业分项(%)7065 60485550 452021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-0440 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04

700069006800670066006500640063002023-1062002023-10

4250(点(点)南华工业品指数(点)4150410040504000395039002023-112023-122024-012024-032024-04主要原材料购进价格 原材料库存右轴)2023-112023-122024-012024-032024-04

南华金属指数 南华工业品指数右轴)来源：、 来源：、PMI42.150.3，PMI1.851.2PMI1.250.9，46.5、的收缩区间，成本压力上升可能是当月景气回落的主因。图表64：4月，非制造业PMI有所回落 图表65：4月，建筑业PMI略有扩张、服务业PMI回落(%)(%)(%)(%)59 53 (%)(%)(%)(%)57 52 55 54 5153 51 50 50 49 49 46 47 4845 42 43 47 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-0441 46 38 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04非制造业PMI 制造业PMI(右轴) 服务业PMI 建筑业PMI(右轴)来源：、 来源：、重申观点：外需支撑下，部分行业库存已率先回升；周期力量加之政策支持，不宜低估4要闻：20244307简评：42024GDP42024年的“工作日”效应集中在年初体现，带动一季度GDP5.34.9；同时，4PMI350.4，表现强于季节性。在经济“开局良好、回升向好”背景下，4政治局会议未出台新政策，而强调“靠前发力有效落实已经确定的宏观政策图表66：2024年一季度实际GDP和三大产业同比 图表67：2024年4月制造业PMI保持扩张(%)实际GDP(%)实际GDP增速(2021年基数调整)

(%) 制造业PMI5 5251050-549-102018-122019-032018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03GDP当季同比 第一产第二产业 第三产

471月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2021 2022 2023 2024来源：、 来源：、“靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”重点指向哪些方面？其一、财政稳增长政策，包括超长期特别国债、专项债等；其二、大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案等；其三、持续防范化解风险，包括保交房、地方债务化解等。5月起专项债发行或加快，超长期特别国债落地或提速。202416202319411https:///zhengce/202404/content_6945881.htm广义财政支出发力，3-1.57.9广义，5月起专项债发行或加快，而超长期特别国债方案审批、地方项目申报审批、特别国债发行流程或提速。图表图表68：2024年31.5图表69：2024年一季度月新增专项债发行进度为16(%)(%)0

广义财政收支当月增速

(%) 地方新增专项债发行进度结存限额120结存限额02019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-031月2月3月2019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03广义财收入 广义财支出

2020年 2023年

2022年来源：、 来源：、4月，央行、工信部、市监局等多部门在设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用和标准提升等均做出具体部署。4500060；4100007000图表70：设备更新相关再贷款工具情况 图表71：2024年汽车以旧换新补贴力度2022年920222022年92022年42024年科技创新和技改造再款专项 再贷款 术改造贷款已到期存续0

设备更新相关再贷款工具情况(截至2024年4月)

120%100%80%60%40%20%0%

2024年汽车以旧换新财政补贴力度(元/辆)报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买升及以下排量燃油乘用车20184月30日前注册登记的新能源乘用车并购买新能源乘用车0 2,000 4,000 6,000 8,00010,000再贷款额度(再贷款额度(使用额度) 对贷款本金支持比例(右轴)拉动信贷规模来源：中国人民银行、 来源：中国政府网站、3月底，全国均已建立省级房地产融资协调机制，商业银行对协调机制推送的全部第一批“白名单”项目完成审查；而央行86银行支持房地产融资项目进展工具名称状态支持领域发放对象利率(1年期)额度(亿元)银行支持房地产融资项目进展工具名称状态支持领域发放对象利率(1年期)额度(亿元)余额(亿元)工商银行截至3月7日，工商银行已对接全国200多个城市推送的“白名单”项目，已批复及正审批项目超150个，金额近700亿元2024Q12023Q4民企债务融资支持工具(II)存续民营企业专业机构1.7550000兴业银行截至3月22日，兴业银行纳入协调机制的项目授信金额达500亿元，累计投放超250亿元。特别是1月5日协调机制建立以来，该行累计新批协调机制项目授信近百亿元，在全国14个城市陆续实现贷款投放近50亿元。保交楼贷款支持计划存续保交楼项目工农中建交、邮储020008656中国银行截至3月底，中行云南省分行对6个项目完成审批，共计为房企提供融资13.4亿元，中行贵州省分行已累计完成“白名单”内授信7个，授信金额11.5亿元；截至4月3日，中国银行辽宁省分行已为房地产融资协调机制“白名单”4个客户核定项目批复12.73亿元，实现投放11.93亿元。租赁住房贷款支持计划存续试点城市收购存量住房工农中建交、邮储、开发银行1.751000200光大银行截至4月9日，光大银行对作为主办行的首批“白名单”项目全部完成审批，共审批通过53个项目，在全国37个城市实现贷款投放，合计授信超234亿元。浙商银行截至4月10日，浙商银行已落地第一批次“白名单”主办项目30个，新发放融资超30亿元，新批复授信超100亿元。房企纾困专项再贷款到期房企项目并购5家全国性资产管理公司1.758002090恒丰银行截至4月18日，恒丰银行已审批通过首批“白名单”主办项目40个，合计授信144.6亿元。来源：各银行官网、 来源：中国人民银行、2024年全市计划完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”1万套，采取国有保障房运营公司收购和市场化交易两种方式。其中通过郑州城市发展集团有限公司收购二手住房以用作保障房、人才房计划全年完成500032292623201714118363024322926232017141183630241812全国商房住库存 住宅广义销比(右)((亿平米)全国商品房住宅库存(月)来源：、 来源：广州市政府、“以旧换新”类型时间地区“以旧换新”类型时间地区具体内容收购旧房模式2024年1月太仓太仓市城市发展集团有限公司启动常态化商品房“以旧换新”业务；参与市民可以用一套或多套存量商品房置换一套新建商品房；旧的商品房置换总价由原来的不得高于所购新房总价的60，提升到80。2024年2月扬州《关于鼓励市区商品住房“以旧换新”的通知》：支持开发企业开展“直接收购”式“以旧换新”业务。为开发企业与购房客户在“以旧换新”过程中的旧房收购和新房交易提供便捷服务。2024年4月郑州郑州城市发展集团有限公司（政府指定作为收购主体，以下简称收购主体）收购二手住房，促成群众通过“卖旧买新、以旧换新”购买改善性新建商品住房。先行在金水区、郑东新区等区域进行试点，试点期间完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”500套，逐步在主城区全面实施，全年计划完成5000。2024年4月福州福州国企平台主导，福州试点住房“以旧换新”，住房拆迁家庭可将手中的拆迁安置房源置换成主城区商品房。中介优先推介模式2024年2月扬州《关于鼓励市区商品住房“以旧换新”的通知》：推广“三方联动”式“以旧换新”做法。开发企业、中介机构及购房客户，达成置换意向，客户委托中介机构出售旧房，同时与开发企业签订商品房买卖合同。2024年4月深圳中介机构推动旧房交易完成，房地产开发企业和换房人按约定继续购房。旧房未售出的，按约定解除协议，无条件退款。2024年4月重庆2024春交会线下展会组织22家房地产企业75个项目和8家中介机构开展“换新购”活动，参与的市民可以“优先卖”二手住房，延长认购期、退押金“放心买”商品住房。在90天约定周期内，“