白酒行业2023年报及2024年1季报总结：白酒延续较快业绩增速优势公司市占率加速提升

目录TOC\o"1-1"\h\z\u白酒延续较快业绩增速，优势公司市占率加速提升 4白酒最新观点-行业处于换挡期，推荐山西汾酒、今世缘 12风险提示 13图表目录图表1.食品饮料子板块营收及归母净利增速 4图表白酒上市公司营收及同比增速 4图表白酒上市公司利润及同比增速 4图表4.白酒上市公司2023年及1Q24业绩概览（单位：亿元） 5图表2023年白酒行业规上企业产量为629万千升，同比下滑5.1% 5图表2023年白酒行业销售收入同比增长9.7% 6图表2023年白酒行业税前利润同比增长7.5% 6图表白酒行业与上市公司营收增速对比 6图表白酒行业与上市公司利润总额增速对比 6图表10.上市酒企合同负债表现 7图表白酒上市公司2023年均价及同比增速 7图表12.白酒上市公司2023年销量及同比增速 8图表13.白酒上市公司毛利率表现（单位：%） 8图表14.2019-2023年不同类型酒企销量增速 9图表15.2019-2023年不同类型酒企吨价增速 9图表16.2023年上市酒企销售费用率同比提升0.2pct 9图表17.2023年不同白酒上市公司销售费用率 10图表18.2023年不同白酒上市公司销售净利率 10图表19.上市酒企经营目标与实际完成情况（单位：亿元） 白酒延续较快业绩增速，优势公司市占率加速提升2023年、1Q24。20237.0%6.7%16.0%202316.0%18.9%，1Q2414.7%4Q23+1Q2414.8%16.8%1-3Q2316.3%24。图表1.食品饮料子板块营收及归母净利增速4Q2320231Q244Q2320231Q24白酒15.016.014.718.718.915.7啤酒(3.4)6.2(0.8)(24.5)4Q2320231Q244Q2320231Q24白酒15.016.014.718.718.915.7啤酒(3.4)6.2(0.8)(24.5)16.916.3其他酒类14.011.1(2.4)144.1731.0(30.0)软饮料7.513.114.4(42.6)8.926.9乳品(3.1)1.3(4.3)44.222.854.1零食1.00.227.965.523.622.0烘焙食品10.410.66.8(21.7)5.611.5熟食0.24.5(7.9)(94.2)53.115.2调味发酵品(3.7)2.27.3264.021.510.9资料来源：iFind，中银证券图表白酒上市公司营收同比增速 图表白酒上市公司利润同比增速（亿元）27.226.127.226.113.515.918.215.216.014.76.06.6(9.5)4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500

（%）50(5)(10)

（亿元）33.49.533.49.517.7 11.915.710.1( )16.220.318.9

45.7

（%）0(10)0201320142015201620172018201920202021202220231Q24

(15)

0201320142015201620172018201920202021202220231Q24

(20)白酒上市公司营收 同比增速 白酒上市公司归白酒上市公司营收 同比增速白酒上市公司归净利 同比增速资料来源：iFind, 资料来源：iFind,。（1）202317.0%、18.5%，1Q24（2）202312.4%12.2%，1Q2413.0%（3）202322.0%、32.1%，1Q2421.2%、26.8%20231Q2420%图表4.白酒上市公司2023年及1Q24业绩概览（单位：亿元）15.7240.719.2747.318.1457.819.0贵茅台 1,476.9高端酒分类 企业名称2023年营收YOY(%) 1Q24营收YOY(%)202315.7240.719.2747.318.1457.819.0贵茅台 1,476.9高端酒五液 832.7 12.6 348.3 11.9 302.1 13.2 140.5 12.0泸州老窖302.320.391.920.7132.527.845.723.2合计2612.017.0898.015.91,181.918.5426.815.2洋河股份331.310.0162.58.0100.26.860.65.0山西汾酒319.321.8153.420.9104.428.962.630.0全国扩张的舍得酒业70.816.921.14.117.75.15.5(3.4)次高端白酒水井坊49.56.09.39.412.74.41.916.8酒鬼酒28.3(30.1)4.9(48.8)5.5(47.8)0.7(75.6)合计799.212.4351.311.3240.412.2131.313.0古井贡酒202.521.282.925.945.946.020.731.6今世缘101.028.146.722.831.425.315.322.1迎驾贡酒67.222.123.221.322.934.29.130.4口子窖59.616.117.711.117.211.05.910.0地产酒老白干酒52.613.011.312.76.7(5.9)1.433.0金徽酒25.526.610.820.43.317.32.221.6伊力特22.337.58.312.43.4105.51.67.1金种子酒14.723.94.2(3.0)(0.2)88.20.2142.9天佑德酒12.123.55.332.80.918.41.140.4合计557.522.0210.321.2131.432.157.426.8资料来源：iFind，629202375639.7%232820232017图表5.2023年白酒行业规上企业产量为629万千升，同比下滑5.1%（万千升）6.42.56.42.54.43.5-0.8-2.5-0.6-5.6-5.1-11.8-27.3

（%）50(5)(10)(15)(20)(25)02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

(30)白酒行业产量 同比增速白酒行业产量 同比增速资料来源：国家统计局，酒业协会，iFind,20232023449.2万千升，同2.8%。图表2023年白酒行业销售收入同增长9.7% 图表2023年白酒行业税前利润同增长7.5%（亿元）14.412.914.412.911.210.15.84.63.45.78.29.69.77,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000

（%）8642

（亿元）35.830.035.830.029.414.513.49.23.3(1.9)( )12.67.47.5

（%）0(10)0 020132014201520162017201820192020202120222023

020132014201520162017201820192020202120222023

(20)白酒行业销售收入 同比增速 白酒行业利润 同比增速白酒行业销售收入 同比增速白酒行业利润 同比增速资料来源：国家统计局，iFind, 资料来源：国家统计局，iFind,201520230.9pct2023高于54%啤酒CR590%图表白酒行业与上市公营收增速对比 图表白酒行业与上市公利润总额增对比%）27.2%）27.226.118.215.916.013.515.26.014.412.96.610.18.29.6 9.75.7 5.84.63.4(9.5)30251550(5)(10)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

（%）33.635.833.635.830.016.918.229.418.28.410.614.511.313.49.27.47.53.3(15.9)(12.6)0(10)(20)

46.3白酒行业营收增速 白酒上市公司营收增速 白酒行业利润增速 白酒上市公司利润总额速2014201520162017201820192020202120222023白酒行业营收增速 白酒上市公司营收增速 白酒行业利润增速 白酒上市公司利润总额速资料来源：iFind、国家统计局、 资料来源：iFind、国家统计局、合同负债变化方向分化较大。龙头酒企如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等1Q2420231Q24图表10.上市酒企合同负债表现公司名称 1Q24合同（亿元）

1Q24环比2023年（亿元）

1Q23合同负债（亿元）

1Q23环比2022年（亿元）贵茅台 95.2 (46.0) 83.3 (71.4)洋股份 58.2 (52.9) 69.7 (67.7)山汾酒 55.9 (14.4) 41.7 (27.4)五液 50.5 (18.2) 55.4 (68.4)泸老窖 25.3 (1.4) 17.3 (8.4)今缘 9.7 (14.3) 11.4 (9.0)老干酒 23.6 8.4 22.1 7.2古贡酒 46.2 32.2 47.5 39.2水坊 11.5 (0.7) 10.0 (0.3)迎贡酒 5.1 (2.2) 5.0 (1.6)金金酒 6.3 0.6 4.3 (0.8)3.82.3(0.2)(0.5)4.53.7(1.2)(0.7)2.31.1(0.4)0.08.01.75.00.6天德酒 0.7 (0.1) 0.6 (0.0)伊伊特 0.9 0.2 0.8 (0.0)资料来源：iFind，20231Q2416133142图表11.白酒上市公司2023年均价及同比增速（万元/吨）29.417.529.417.510.77.72.05.46.811.28.110.24.75.07.2(1.1)(10.0)(20.1)200150贵五水泸酒今洋古舍口贵五水泸酒今洋古舍口山金迎伊老金州粮井州鬼世河井得子西徽驾力白种茅液坊老酒缘股贡酒窖汾酒贡特干子台窖份酒业酒酒酒酒

（%）

403020100(10)(20)(30)20232023年吨价 同比增速资料来源：iFind，图表12.白酒上市公司2023年销量及同比增速（吨）79.628.179.628.116.311.77.516.27.619.924.55.27.43.9(14.9)3.225.1山 洋 五古 泸贵迎老今舍口伊水山 洋 五古 泸贵迎老今舍口伊水金金西 河 粮井 州州驾白世得子力井徽种汾 股 液贡 老茅贡干缘酒窖特坊酒子酒 份酒 窖台酒酒业酒

（%）100806040200(20)20232023年销量 同比增速资料来源：iFind，20231Q2481.0%、81.2%，同比分别提升0.9pct、0.5pct1.7pct,2023年、3.3pct、3.9pct。图表13.白酒上市公司毛利率表现（单位：%）分类企业名称20222023同比（pct）1Q231Q24同比(pct)贵州茅台91.992.00.192.692.60.0高端酒五粮液75.475.80.478.478.40.0泸州老窖86.688.31.788.188.40.3山西汾酒75.475.3(0.1)75.677.51.9全国扩张的洋河股份74.675.20.676.676.0(0.6)次高端白酒舍得酒业77.774.5(3.2)78.474.2(4.2)酒鬼酒79.678.3(1.3)81.571.1(10.5)水井坊84.583.2(1.3)83.280.5(2.7)古井贡酒77.279.11.979.780.30.7今世缘76.678.31.775.474.2(1.2)口子窖74.275.21.076.676.5(0.2)迎驾贡酒68.071.43.371.275.13.9地产酒老白干酒68.467.2(1.2)65.462.7(2.7)天佑德酒62.063.01.063.663.0(0.6)金徽酒62.862.4(0.3)65.065.40.4伊力特48.048.20.251.551.90.4金种子酒26.440.313.927.244.517.3资料来源：iFind，地产酒量价齐升，全国化次高端白酒2023年销量增速为负。2023202316.7%202325.1%18.0%,1.2%、19.8%1573图表14.2019-2023年不同类型酒企销量增速 图表15.2019-2023年不同类型酒企吨价增速（%）28.316.728.316.7799.910.45.41.5(2.5)(0.6)(6.9)(7.3)(10.3)(5.6)(13.7)(17.0)302520151050(5)(10)(15)

（%）4035302520151050(5)

28.3(2.3)1.4

20.4 21.111.36.710.43.6

33.913.110.411.40.26.0

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

2019 2020 2021 2022 2023高端酒 全国化扩张次高端 地产酒 高端酒 全国化扩张次高端 地产酒高端酒 全国化扩张次高端 地产酒高端酒 全国化扩张次高端 地产酒资料来源：iFind, 资料来源：iFind,2023（120231.2%.2p,1Q24销售费用率为8.0%20233.1pct1.4pct2.4pct,（2）20230.8pct17719显，20232.5pct、1.6pct、3.1pct、3.9pct、5.0pct。图表16.2023年上市酒企销售费用率同比提升0.2pct（%）11.910.811.910.811.59.910.310.010.28.08.0121086420白酒上市公司销售费用率2017 2018 2019 2020 2021 2022 1Q23 2023 1Q24白酒上市公司销售费用率资料来源：iFind,图表17.2023年不同白酒上市公司销售费用率（%）32.227.232.227.226.826.423.821.020.816.018.216.313.113.910.19.4 9.48.73.130252015105酒老古水天金金今舍洋泸口 山伊五迎贵鬼白井酒老古水天金金今舍洋泸口 山伊五迎贵鬼白井井佑徽种世得河州子 西力粮驾州酒干贡坊德酒子缘酒股老窖 汾特液贡茅酒酒酒酒业份窖酒酒台2022 20232022 2023资料来源：iFind,图表18.2023年不同白酒上市公司销售净利率（%）52.544.052.544.037.931.130.332.834.128.925.025.619.423.312.712.715.57.7(1.3)50403020100(10)贵州茅台泸州老窖五粮液今世缘洋河股份山西汾酒迎驾贡酒口子窖舍得酒业水井坊酒鬼酒古井贡酒老白干酒金徽酒伊力特天佑德酒金种子酒(20)贵州茅台泸州老窖五粮液今世缘洋河股份山西汾酒迎驾贡酒口子窖舍得酒业水井坊酒鬼酒古井贡酒老白干酒金徽酒伊力特天佑德酒金种子酒2023 20222023 2022资料来源：iFind,20241320242023增速目标最高，分别增20.7%、20%、18%，洋河股份增速目标较低，为5%-10%，水井坊2024年经营目标为主营业务收入和净利润均保持增长。图表19.上市酒企经营目标与实际完成情况（单位：亿元）2023年

2023年

1Q24

1Q24企业名称 2023年经营目标一是营业总收入较上年度增长15%

营收规模

（%）

2024年经营目标2024年主要目标是：实现营业

营收规模同比增速(%)贵州茅台

左右是本设资71.09元。 1,477 19.0

61.79

458 18.1五液 2023年业收力实两数增长。

833 12.6 健增长。

348 11.9泸老窖 力实营收同增不15%302 20.3 力实营收同增不 92 20.7低于15%。山汾酒 力营收较年长左右319 21.8 力营收较年增长20% 153 20.9左右。洋河股份营业收入同比增长