博盈特焊(301468)公司持有大量现金资产、新建项目提升业绩增速

目录公司概况 4公司发展历程 4公司股权结构 4公司主营业务和财务状况 5公司核心技术应用领域不断拓展 7公司主营业务 7公司核心产品 7新建项目助力公司未来高速发展 13海外收入持续高增长，核心技术步入落地期 13工业防腐防磨装备产业前景广阔 15工业防腐防磨行业分析 15表面涂镀技术及对比 16热涂术 16激熔技术 16堆技术 17堆、喷、熔覆术缺对比 18堆焊技术分类 19垃圾焚烧行业前景广阔，公司产品发展空间较大 21公司产品在垃圾焚烧发电行业的应用 21公司在垃圾焚烧领域处于行业领先 22垃圾焚烧发电行业市场空间较大 22燃煤发电为公司产品提供广阔空间 25公司产品在燃煤发电行业的应用 25燃煤发电行业为工业防腐防磨产品提供较大市场空间 26燃煤发电收入逐年上升、服务客户遍及海内外 27大额现金资产垫定公司投资价值 28盈利预测与投资建议 29风险提示 30图表目录图1：博盈特焊发历程 4图2：公司股权结构 4图3：2022年不同业务域收入占比 5图4：2023年不同业务域收入占比 5图5：2023年不同业务域毛利占比 5图6：历年公司营总6图7：历年公司归净润 6图8：公司净资产益率(ROE)及摊薄 6图9：公司销售毛率销售净利率 6图10：公司资产负债率 6图公司流动比率与动比率 6图12：公司主营业务 7图13：公司核心产品生示意图 10图14：堆焊水冷壁工艺程图 图15：堆焊集箱工艺流图 图16：堆焊过热器工艺程图 12图17：堆焊复合管工艺程图 12图18：公司国内下游客户 12图19：公司国外客户 13图20：公司国内外收入比（%） 14图21：公司材料、设备技术优势 15图22：表面工程技术分类 16图23：热喷涂过程示意图 16图24：激光熔覆示意图 17图25：等离子堆焊原理图 18图原理示意图 20图原理示图 20图28：激光焊原理示意图 20图29：MIG原理示意图 20图30：电子束焊原理示图 20图31：TIG原理示意图 20图32：工业防腐防磨行上下游产业链情况 21图33：公司主要产品在圾焚烧发电厂的应用 21图34：2019年至2023年GDP与居民人均可配入数据与变化趋势 23图35：2019年至2022年我国城市生活垃圾运及年增长率 23图36：公司主要产品在煤发电厂的应用 26图37：2019年至2023年我国火电装机总容及长率 27图38：2020年至2022年公司燃煤发电行业入占总营收比重 28表1：堆焊水冷壁堆集箱 8表2：堆焊过热器堆复合管 9表3：锅炉部件、力器和钢结构件 10表4：堆焊水冷壁艺程 表5：2020-2022年公司销对应的前五大客情况 14表6：堆焊技术、喷技术、激光熔覆技的缺点对比 18表7：公司防腐防堆装备应用于已投入营垃圾焚烧发电厂占比 22表8：公司防腐防堆装备应用于2018年至2021年我国新投入运的圾焚烧发电厂占比 22表9：主要工业防防产品制造商在垃圾烧电领域的中标情况 22表10：垃圾焚烧发电行国内增量市场 24表垃圾焚烧发电行国外增量市场 25表12：2023年燃煤发电业国内改造市场空间 27表13：2020-2022年公司防腐防磨堆焊装备燃发电领域的前五大户况 28表14：公司现金资产和债情况 29表15：收入和毛利预测 29附表：财务报表预摘及指标 31公司概况公司发展历程MIG图1：博盈特焊发展历程数据来源：，公司官网公司股权结构37.51%3.27%0.7%图2：公司股权结构数据来源：，公司公告公司主营业务和财务状况20236.045.01%；1.318.33%2024Q11.240.286.59%202376.87%20228.332022202380.47%。图3：2022年不同业务域收入占比 图4：2023年不同业务域收入占比数据来源：公司公告、 数据来源：公司公告、图5：2023年不同业务领域毛利占比数据来源：，公司公告20235.1885.45%86.08%图6：历年公司营总入 图7：历年公司归净润同比公司营业总收入(亿元)2019 2020 2021 2022 2023同比公司营业总收入(亿元)2019 2020 2021 2022 2023-10%010%0%4220%630%8同比归母净利润(亿元)2019 2020 2021 2022 2023100%50%0%-50%210数据来源：、 数据来源：、图8：公司净资产益率(ROE)及摊薄 图9：公司销售毛率销售净利率50%50%40%30%20%38.87%29.37%38.84%28.55%28.21%17.59%9.26%40%30%20%42.51%18.68%41.52%25.89%38.38%24.89%31.5835.61%%21.04%21.70%10%24.59%10%0%16.15% 5.67%0%2019 2020 2021 2022 2023ROE ROE-摊薄2019 2020 2021 2022 2023销售毛利率 销售净利率数据来源：、 数据来源：、图10：公司资产负债率 图公司流动比率与动比率60%15%50%53.41%50.50%13.29%11.59%40%37.63%10%30%3.09%20%24.41%5%1.53% 1.64% 2.09%10%0%6.89%0% 0.67 0.78% 0.99% 1.73%% 2019 2020 2021 2022 2023资产负债率2019 2020 2021 2022 2023流动比率 速动比率数据来源：、 数据来源：、2019202335%20%201929.37%202315%2023201953.41%2023提升。公司核心技术应用领域不断拓展公司主营业务公司长期专注于特种焊接核心技术研发及应用，主营业务包括工程技术服务和制造两大板块，产品主要为防腐防磨堆焊装备、非堆焊的锅炉部件、压力容器及高端钢结构件等。公司的技术和产品可以应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等领域。图12：公司主营业务数据来源：，公司官网公司核心产品公司的主要产品为防腐防磨堆焊装备，主要包括堆焊水冷壁、堆焊集箱、堆焊过热器和堆焊复合管。同时，公司利用现有的技术和生产能力，还生产和销售非堆焊的锅炉部件、压力容器、高端钢结构件等其他产品。表1：堆焊水冷壁和堆焊集箱主要细分产品产品介绍产品图例堆焊水冷壁水冷壁是锅炉炉膛四周贴墙布置的立置单排并列管，水汽在其管道内不断流动，吸收火焰辐射热而汽化，并使炉墙的壁温不致太高，是锅炉最主要的承压、换热部件之一。水冷壁受热面长时间处于高温、高压及成分复杂的烟气环境中，极易受到腐焊技术将具有一定使用性能的合金材料熔敷于水冷壁的受热面，使水冷壁受热面具耐高压等特殊性能。示意图近视图远视图堆焊集箱集箱是连接锅炉炉管的箱出蒸汽的作用，是锅炉最主要的承压部件之一。布置在炉膛内的集箱的受热面长时间处于高温、高压及成分复杂的烟气环境中，极易受到堆焊技术将具有一定使用性能的合金材料熔敷于集箱的受热面，使集箱受热面具有示意图近视图远视图数据来源：，公司招股说明书表2：堆焊过热器和堆焊复合管主要细分产品产品介绍产品图例堆焊过热器过热器是锅炉中将蒸汽从饱和温度进一步加热至过热温度的部件，是锅炉最主要的受热面长时间处于高温、高压及成分复杂的烟气环境焊过热器是利用堆焊技术将具有一定使用性能的合金材料熔敷于过热器管子的外侧,使过热器管子的外侧具有防压等特殊性能。示意图近视图远视图堆焊复合管堆焊复合管是采用堆焊技术在管材表面熔敷一层防腐蚀、防磨损或其它改性用途的特殊合金，以保证管材在强腐蚀、易磨损等特殊工况下使用。堆焊复合管作为具有特殊性能的管材，可广泛示意图近视图远视图数据来源：，公司招股说明书3主要细分产品产品介绍产品图例锅炉是利用燃料燃烧释放的热能或其它来源的热能，将水等工质加热到一定温度和压非堆焊力的换热设备。锅炉作为一种的锅炉重要的能量转换设备，广泛应部件用于电力、机械、化工、轻工等领域。公司的非堆焊锅炉部件主要包括水冷壁、集箱、过热器等。压力容器是指能够承受一定压力的密闭容器，在贮存、传热、分离、反应等工艺过程中压力容器于化工、能源、冶金、轻工、航空航天、医药等领域。公司的压力容器产品主要包括反应釜、过滤器、仓储罐等高端钢结构件是指用焊接、铆接等多种工艺将多种零件连高端钢结构件接成相互连系又互相制约的有机整体，公司的高端钢结构件主要包括海上采油平台支架、核电管道支架、造纸设备转鼓等。数据来源：，公司招股说明书图13：公司核心产品生产示意图数据来源：，招股说明书公司以焊材、钢材和气体为主要原材，通过堆焊工艺生产防腐防磨堆焊装备。180360180度工360表4：堆焊水冷壁工艺流程工艺分类工艺说明示意图主要部件/产品180度工艺沿着管材长度方向进行直线堆焊，使具有特殊性能的合金材料熔敷于基材表面的工艺。堆焊水冷壁、堆焊集箱360度工艺沿着管材圆周方向进行螺旋堆焊，使具有特殊性能的合金材料熔敷于基材表面的工艺。堆焊过热器、堆焊复合管数据来源：，公司招股说明书图14：堆焊水冷壁工艺流程图数据来源：，招股说明书图15：堆焊集箱工艺流程图数据来源：，招股说明书图16：堆焊过热器工艺流程图数据来源：，招股说明书图17：堆焊复合管工艺流程图数据来源：，招股说明书公司下游客户覆盖国内外主要节能环保运营企业，积极拓展海外市场有望为业绩增长提供助力。图18：公司国内下游客户数据来源：公司招股说明书，公司国内客户覆盖光大环境、深能环保、广州环投、瀚蓝环境、康恒环境、圣元环保、三峰环境、绿色动力、上海环境等国内主要节能环保运营企业，以及哈尔滨电气、上海电气、东方电气、武汉锅炉、华光环能、西子洁能等主要能源设备制造企业。新建项目助力公司未来高速发展公司募投项目之一防腐防磨产品研发及生产基地建设项目计划投资总额为51,46260,000件5,000吨、压力容器1,500吨、高端钢结构件3,500吨。20231021515（金.8确认书之日起满5年进入达产期。5海外收入持续高增长，核心技术步入落地期GSFOchaz（BHZI10.83%23.00%43.97%HZI2011-2020年HZI50%2020年-2022HZI687.513994.435801.71HZITheBabcock&Company图19：公司国外客户数据来源：公司招股说明书，图20：公司国内外收入占比（%）数据来源：公司招股说明书，表5：2020-2022年公司外销对应的前五大客户情况年份序号客户名称销售金额（万元）占销售总额比例毛利率1HZI5,801.7110.09%14.07%2TheBabcock&WilcoxCompany2,003.473.48%34.70%20223玖龙纸业（控股）有限公司1,644.062.86%48.87%年度4SumitomoSHIFW1,110.311.93%38.37%5信鼎技术服务股份有限公司1,095.621.91%45.06%-合计11,655.1620.27%-1HZI3,994.436.45%20.16%2BabcockPowerInc.2,087.263.37%45.04%3信鼎技术服务股份有限公司419.740.68%47.42%20214TheBabcock&WilcoxCompany61.050.10%29.66%年度5iFormEngineeringLimited39.400.06%17.76%-合计6,601.8810.67%-1斯坦米勒巴高克环境（SBE）2,003.163.64%53.90%2中鼎工程1,735.313.15%48.40%3HZI687.511.25%28.42%4ThermaxBabcock&WilcoxEnergySolutionsPvt.Ltd574.011.04%34.23%5TheBabcock&WilcoxCompany420.160.76%81.32%-合计5,420.159.84%-数据来源：，公司招股说明书MIGMIGMIG二次重熔处理的原理是使用高温热源将涂层中的部分金属加热至熔化，熔化后的3D图21：公司材料、设备和技术优势数据来源：公司招股说明书，工业防腐防磨装备产业前景广阔工业防腐防磨行业分析这对工业设备的作业参数与作业环境提出了更高的要求，而工业设备在更高的作业参数、更复杂的作业环境下运行会进一步加剧腐蚀与磨损问题。因此，腐蚀与磨损不仅是工业生产中的常见问题，更是阻碍行业发展和产业升级的重要因素。图22：表面工程技术分类数据来源：公司公告，表面涂镀技术及对比热喷涂技术是利用设备内的加热部件将喷涂粉末原料加热至融化状态或者是半融图23：热喷涂过程示意图数据来源：中国知网，激光熔覆技术是近些年来发展的一种新型制造工艺方法，因其具有熔覆效率高，粉图24：激光熔覆示意图数据来源：中国知网，5070及CO2相比图25：等离子堆焊原理图数据来源：中国知网，表6：堆焊技术、热喷涂技术、激光熔覆技术的优缺点对比描述堆焊技术热喷涂技术激光熔覆技术成本低中高加工环境要求生产厂区或项目现场生产厂区或项目现场生产厂区防护层厚度厚度可控且均匀致密厚度薄、孔隙率高厚度薄、较均匀防腐层结合力高低中防护稳定性高低中耐高温性强弱一般耐腐蚀性强弱一般耐磨损性强弱一般使用寿命长短一般可替代风险小中等中等数据来源：中国知网，堆焊技术在防腐层结合力、防护稳定性、使用寿命方面存在明显优势，可以实现工业设备在强腐蚀、易磨损、高温、高压等复杂环境下的安全、稳定、长周期、高效率运行，可以降低设备检修、更换损失及停工损失。随着技术的进步、产能的提升和生产效率的提高，堆焊技术已经在垃圾焚烧发电领域实现了产业化应用，并在生物质发电、燃煤发电、化工、能源、冶金、造纸等领域实现了良好应用，逐渐成为强腐蚀、易磨损、高温、高压等复杂环境下工业设备防腐防磨的主流技术路线，被替代的风险较小。堆焊技术分类、、TIGMIG等。是利用焊条和工件之间产生的电弧热来熔化金属的手工操作焊接法。该工（1（23（）等离子焊是利用建立在钨极与焊件之间的压缩电弧来加热、熔化金属，从而形成焊缝的焊接方法。该工艺具有节能、高效、焊缝美观、质量稳定、易于实现自动化等优点。然而，等离子气焊枪非常复杂，而且需要恰当的钨极尖端形貌和位置、合适的等离子气流量。其设备价格高于GMAW，低于激光焊。TIG是利用非熔化的钨极与焊件之间形成的电弧加热、熔化金属而形成焊缝的焊接工艺。该工艺操作简单、焊缝美观、设备以及使用成本较低。不足之处是：钨极电流承载能力弱、熔敷效率较低；电弧能量密度低，过多的热输入会导致焊缝组织粗大，使得焊件性能退化。MIGMIGMIGMIG而脉冲MIG图原理示意图 图原理示图数据来源：中国知网、 数据来源：中国知网、图28：激光焊原理示意图 图29：MIG原理示意图数据来源：中国知网、 数据来源：中国知网、图30：电子束焊原理示图 图31：TIG原理示意图 数据来源：中国知网、 数据来源：中国知网、图32：工业防腐防磨行业上下游产业链情况数据来源：公司招股说明书，垃圾焚烧行业前景广阔，公司产品发展空间较大公司产品在垃圾焚烧发电行业的应用图33：公司主要产品在垃圾焚烧发电厂的应用数据来源：公司招股说明书，生活垃圾在高温焚烧处置时，会产生含有大量氯化物、碱金属盐的高温烟气，容易对垃圾焚烧余热回收锅炉受热面造成严重腐蚀。同时，由于烟气流速较大，烟气中的颗粒会对锅炉受热面造成冲刷磨损。随着人民生活水平的不断提升及垃圾分类的大力推行，生活垃圾的热值不断提高，垃圾焚烧所释放的腐蚀性物质增加，锅炉的腐蚀、磨损问题也在加剧。公司的防腐防磨堆焊装备能有效提升垃圾焚烧余热回收锅炉在复杂环境下的防腐防磨性能，延长其使用寿命，降低设备检修、更换损失及停工损失。同时，公司的防腐防磨堆焊装备也有助于保障锅炉在更高的作业参数环境中安全运行，提高了垃圾焚烧发电效率，进而有助于提高垃圾焚烧发电运营企业的经济效益，推动了垃圾焚烧发电行业的技术进步和产业转型升级。公司在垃圾焚烧领域处于行业领先公司累计生产完成的防腐防磨堆焊业绩处于行业领先地位。截至2021年底，我国已69112918.67%。表7：公司防腐防磨堆焊装备应用于已投入运营的垃圾焚烧发电厂占比项目2021年12月31日我国已投入运营的垃圾焚烧发电厂（座）691公司防腐防磨堆焊装备应用于已投入运营的垃圾焚烧发电厂（座）129占比18.67%数据来源：，公司招股说明书此外，2018年至2021年我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂有410座，公司为其中95座提供了防腐防磨堆焊装备，占比为23.17%。表8：公司防腐防磨堆焊装备应用于2018年至2021年我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂占比项目2018年至2021年2018年至2021年我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂（座）410公司防腐防磨堆焊装备应用于2018年至2021年我国新投入运营的垃圾焚烧发电厂（座）95占比23.17%数据来源：，公司招股说明书2018年202160%~70%30%~40%。表9：主要工业防腐防磨产品制造商在垃圾焚烧发电领域的中标情况公司名称2018年至2021年博盈特焊60%~70%其他公司30%~40%合计100%数据来源：，公司招股说明书垃圾焚烧发电行业市场空间较大2018202391.93万126.063.073.92（2021—2035202366.16%。图34：2018年至2023年中国GDP和增速数据来源：国家统计局，2018年至2022年，我国城市生活垃圾清运量由2280175244.721.75城市生活垃圾处理需求不断增加。预计到2030年，我国城镇垃圾清运量将达到4.21~4.91亿吨/年。图35：2019年至2022年我国城市生活垃圾清运量及年增长率数据来源：国家统计局，202580/202135822.56%。2018202113.22%、27.37%、42.96%、42.19%。70%20357497991表10：垃圾焚烧发电行业国内增量市场项目数据测算依据2035年前新增垃圾焚烧设施（座）①749根据我国19个省级政府出台的垃圾焚烧处理中长期规划统计垃圾焚烧设施平均锅炉数量（台）②2.5根据生态环境部公开数据计算预计新增垃圾焚烧炉数量（台）③=①×②1,873—防腐防磨堆焊在垃圾焚烧发电锅炉的渗透率④70%~80%渗透率的预计依据如下：公司市场调研数据等整理，201815%50%较快的增长趋势，预计渗透率仍将继续提高。垃圾焚烧锅炉基本上都会考虑使用防腐防磨堆焊装备。基本上都会使用防腐防磨堆焊装备。因此，基于上述依据，谨慎预计防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧锅炉中的渗透率将达槧舊到70%至80%。采用防腐防磨堆焊的锅炉数量（台）⑤=③×④1,311~1,498—单个锅炉平均堆焊造价（万元）⑥606.35根据公司2018年至2020年三年项目数据计算预计2035年前防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧领域增量市场空间（亿元）⑦=⑤×⑥79~91—数据来源：，公司招股说明书20162,1001,850205020.134.069.15%1.56%。1.56%203526.96亿201634.14%20161,5796777表11：垃圾焚烧发电行业国外增量市场项目数据测算依据截至2016年底海外生活垃圾焚烧设施数量（座）①1,850局数据计算垃圾焚烧设施平均锅炉数量（台）②2.5根据生态环境部公开数据计算2016量（台）③=①×②4,625—垃圾焚烧锅炉增长率④34.14%根据世界银行数据测算垃圾增长率，假设垃圾焚烧设施与垃圾产生量同比例增长2035年前预计新增垃圾焚烧炉数量（台）⑤=③×④1,579—防腐防磨堆焊在垃圾焚烧发电锅炉的渗透率⑥70%~80%防腐防磨堆焊在海外垃圾焚烧发电设施的应用历史较长，经访谈发行人主要海外客户，海外垃圾焚烧锅炉基本上都会使用防腐防磨堆焊装备，渗透率较高，预计平均达到70%~80%采用防腐防磨堆焊的锅炉数量（台）⑦=⑤×⑥1,105~1,263—单个锅炉平均堆焊造价（万元）⑧606.35根据公司2018年至2020年三年项目数据计算预计2035年前防腐防磨堆焊装备在海外垃圾焚烧领域增量市场空间（亿元）⑨=⑦×⑧67~77—数据来源：，公司招股说明书焚烧处理作为一种高效、环保的垃圾处理方式，已逐渐成为国内外垃圾处理的主要选择。其发展将进一步推动相关领域的技术创新和市场需求，为防腐防磨行业带来更广阔的发展空间。随着国内外垃圾焚烧处理能力的提升，对防腐防磨技术的需求也将不断增长，为该行业带来更多商机和发展机遇。燃煤发电为公司产品提供广阔空间公司产品在燃煤发电行业的应用煤炭在高温燃烧时，会产生含有氯化物、硫化物、硫酸盐的高温烟气，容易对燃煤发电锅炉管壁造成腐蚀。同时，由于烟气流速较大，烟气中的颗粒会对锅炉管壁造成冲刷磨损。因此，燃煤发电锅炉也存在防腐防磨的需求。公司的防腐防磨堆焊装备能有效提升燃煤发电锅炉的防腐防磨性能，延长其使用寿命，降低设备检修、更换损失及停工损失。同时，公司的防腐防磨堆焊装备有助于燃煤发电企业进行低氮燃烧改造，帮助其实现节能环保、持续发展的经济及社会效益。图36：公司主要产品在燃煤发电厂的应用数据来源：公司招股说明书，燃煤发电行业为工业防腐防磨产品提供较大市场空间62,31869.95%。20192023119,055139,0323.95%。图37：2019年至2023年我国火电装机总容量及增长率同比火电装机总容量(万千瓦)同比火电装机总容量(万千瓦)2019 2020 2021 2022 20235%5%4%4%3%3%2%145000140000135000130000125000120000115000110000105000数据来源：中国电力企业联合会2014（2014-2020年（2016-2020年2019-2020年（2,2672020300MW1,900751002023300MW及以2,20088表12：2023年燃煤发电行业国内改造市场空间项目数据测算依据300MW及以上机组数量（座）①2,200根据公开数据和现有数据计算单台机组平均堆焊造价（万元）②400~500根据公司项目信息整理300MW及以上机组改造市场空间（亿元）③=①×②88~110—数据来源：，公司招股说明书燃煤发电收入逐年上升、服务客户遍及海内外2020-202210%20%2020-20222021（RileyPowerInc.1,808.522022（878.42SumitomoSHIFWServiceLtd.图38：2020年至2022年公司燃煤发电行业收入及占总营收比重占总营收比重燃煤发电收入(万元)占总营收比重燃煤发电收入(万元)2020 2021 20225%10%9.89%1,00001,124.6715%1,50016.42%2,00020%19.05%2,450.652,5003,50025%3,00030%3,704.504,000数据来源：，公司招股说明书表13：2020-2022年公司防腐防磨堆焊装备在燃煤发电领域的前五大客户情况年份序号客户名称在该应用领域的占比占营业收入的比例1新疆农六师煤电有限公司878.4223.71%1.53%2SumitomoSHIFWService(Thailand)Ltd.868.1923.44%1.51%20223住重福惠动力机械有限公司857.3923.14%1.49%年度4聊城信源集团有限公司371.6810.03%0.65%5湖北华电襄阳发电有限公司323.728.74%0.56%-合计3,299.4089.06%5.74%1RileyPowerInc.1,808.5273.80%2.92%2国家能源集团宝庆发电有限公司136.625.57%0.22%3聊城信源集团有限公司134.305.48%0.22%20214华友管业有限公司83.193.39%0.13%年度5上海申镥电力设备有限公司72.572.96%0.12%-合计2,235.1991.21%3.61%1TheBabcock&WilcoxCompany420.1637.36%0.76%2国电长源汉川第一发电有限公司164.3914.62%0.30%3住重福惠动力机械有限公司133.9811.91%0.24%20204国家能源集团宝庆发电有限公司129.4211.51%0.24%年度5威立雅能源管理（成都）有限公司105.489.38%0.19%-合计953.4384.77%1.73%数据来源：，公司招股说明书大额现金资产垫定公司投资价值20247.148.9316.07亿1.24资产14.83亿元。公司当前市值32亿元，减去现金资产只有17.17亿元。2023年公（亿元）2018年2019年2020年2021年2022（亿元）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024-03-31货币资金0.230.780.880.330.313.197.14交易性金融资产0.151.361.621.3413.128.93短期借款0.230.601.410.480.14预收款项1.562.04合同负债2.832.651.531.041.24长期借款0.07应付债券租赁负债数据来源：，公司公告盈利预测与投资建议10.83%23.00%43.97%5公司将会步入高速增长期。公司持有16.07亿元现金资产。公司没有长期和短期借1.2414.83预计公司2024-2026年营业收入分别为7.25/8.81/12.45亿元，归母净利润分别为1.57/2.04/2.86表15：收入和毛利预测20232024E2025E2026E收入（万元）51,807.3662,168.8374,602.60104,443.64防腐防磨 增长率（）5.68202040堆焊装备 毛利（万元）1943823,002.4727,602.9638,644.15毛利率37.5237%37%37%收入（万元）8,568.5710,282.2813,366.9720,050.45增长率（） 113.41203050其他毛利（万元）2087.32,364.933,074.404,611.60毛利率24.3623%23%23%收入（万元）60375.9372451.1287969.57124494.09合计增长率（）13.832021.4241.52毛利（万元）21525.325367.3930677.3643255.75数据来源：风险提示订单不及预期，导致营业收入下滑；原材料价格快速上涨导致盈利能力下降；新建项目投产和需求不及预期。资产负债表（百万元）2023A2024E2025E资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E货币资金31913467285交易性金融资产1,312812492232应收款项174187228334存货283425460645其他流动资产4332流动资产合计2,2081,6631,3821,687可供出售金融资产长期投资净额0000固定资产218238264276无形资产53525150其他非流动资产0000非流动资产合计2761,0281,5731,644资产总计2,4842,6922,9563,332短期借款0000应付款项42506487预收款项0000一年内到期的非流动负债0000流动负债合计166216276366长期借款0000其他长期负债5555长期负债合计5555负债合计171221280370归属于母公司股东权益合计2,3132,4712,6752,961少数股东权益0000负债和股东权益总计2,4842,6922,9563,332现金流量表（百万元）2023A2024E2025E2026E净利润131157204286资产减值准备17000折旧及摊销22333841公允价值变动损失-4000财务费用0000投资损失-5-5-7-10运营资本变动-70-91-46-256其他-2011经营活动净现金流量899419062投资活动净现金流量-1,211-281-257157融资活动净现金流量1,411100企业自由现金流-1,138-197-71216财务与估值指标