高级财务管理-国际财务管理培训课件讲义

第一节国际财务管理的相关问题第二节外汇风险的管理第三节国际投资决策第四节国际税收决策第五节跨国经营业绩评价国际财务管理

一、财务管理的国际化20世纪以来，特别是80时年代以后，由于高科技的发展，特别是信息技术的发展，信息成本逐步下降，信息交流更加顺畅，国际市场变成一个“地球村”，因此企业跨国经营迅速发展.国际企业面对的外部环境更加复杂，必需着重解决特殊问题，国内财务管理理论已经不能适应国际企业的需要，建立完整的国际财务管理体系是当务之急。同时，跨国公司面对国际经济环境，从事跨国性生产经营活动，需要解决企业在国际市场的资金运动及其财务管理的相关问题。因此，国际财务管理是传统财务管理向国际领域的延伸。第一节国际财务管理的相关问题

（一）生产分工的国际化当社会分工跨越国界，在世界范围内形成分工关系，就会产生分工的国际化，推动世界经济的发展。企业在各国之间的交易关系一旦突破流通领域，进入生产领域，会导致全球化生产经营领域的分工协作。正是由于全球化的分工协作，传统企业打破国家界限，走向国际市场，建立更合理的经济活动体系。企业无论是原材料供应，还是生产、销售和技术一切都是在全球范围内进行，形成了跨出本国范围,在国际范围形成各自生产相互依赖、相互补充的格局。

（二）资本的国际化当企业集团的生产经营走向国际市场，必然会造成本企业的资本越出一国国界，在国际间流动，从而形成金融领域的国际化。正是由于国际金融中心的崛起促进了企业借贷资本的国际化，产生了借贷资本的国际间流动。主要表现为：

●全球信贷市场不断扩张；●不仅融资规模急剧上升，其他领域，例如债券类别、币种结构均发生变化；●跨国银行成为借贷资本国际化的重要力量。特别是二战以来，资本的国际化趋势不断扩大，国际资金借贷日益频繁，国际资本流动达到空前规模，极大地促进了国际金融市场的发展，主要表现为：

1.国际外汇市场率先实现单一市场形态的运作，其显著标志是全球外汇市场价格的日益单一化，主要货币的交叉汇率与直接兑换的汇率差距明显缩小；

2.在资本市场上，资金跨过边界自由流动，各类债券和股票在国际市场上的发行与交易不断扩大；

3.债券市场信息传递渠道、风险和收益评估方式以及不同类型投资者的行为差异逐渐缩小；

4.很多国际金融中心进行大量的海外资产衍生证券，并形成了一定的市场规模。

（三）营销模式的国际化全球市场一体化进程的深入是企业集团无法回避的现实，提高本企业的国际化意识和营销运作水平成为“新营销”的重要内容。企业集团必须着眼于从国际大市场的角度考虑问题，以国际化竞争的要求开展自己的营销活动。在营销模式的国际化转变过程中，需要传统企业打破以往的营销模式。全球市场需求量的迅速扩大，必然会吸引交易商品的种类和数量大大增加,商品结构和地域布局发生重大改变。从事国际营销过程中，必然引起外汇资金的收支结算等一系列问题。传统企业的财务管理理论并不能解决这些问题，需要引入国际的管理观念，重新定位国际财务管理的目标。

二．国际财务管理的特点

（一）影响投资活动的因素增大

1.自然资源。影响集团投资的自然因素，例如研究与本集团相关的地理、人口和气候等方面。

2.经济状况。经济状况是最直接、最基本的因素，也是国际投资决策中首先考虑的因素。经济状况主要研究经济发展水平、市场的完善和开放程度、基础设施状况、经济和物价的稳定程度和经济政策等内容。3.政治法律。例如政治的稳定性、政府的对外关系、政治体制、法律制度的健全性。4.社会文化。由于地理和历史的原因，各国的社会文化背景是不同的，在有些国家里甚至还存在地区间的差别。这方面的差别使国外投资者在东道国投资时会遇到一些不便，这种不方便的程度对国际投资是有影响的。

(二)筹资渠道和方式更加灵活

1.跨国公司内部资金。即母公司与子公司之间相互提供的资金。跨国公司的内部资金不仅包括为分配利润，还包括国际企业内部积存的折旧基金。内部相互融通资金，跨国公司不需要支付筹资费用，可以降低筹资成本；

2.跨国公司母国的资金。一般来说，企业集团可以从母国金融机构获得贷款，或者在母国的资本市场上发行债券，以及通过母国有关政府机构或经济组织获得贸易信贷；

3.跨国公司东道国资金。

4.国际间的资金。向第三国或者国际金融机构借款，向国际资本市场筹资等。（三）不确定风险日益增强背景的多样化带来更多的机会的同时也会产生更大的风险,因此，风险的不确定性比之国内企业来说更甚。

1.政治上的风险。由于政治方面的原因使企业资产发生损失的风险，它是由国有化风险、战争风险和限制汇兑风险等组成的。

2.汇率波动造成较大的外汇风险。由于跨国公司经营环境更加复杂，它不仅从事国际生产、国际贸易甚至涉及国际金融领域，因此需要经受更多汇率变化的影响。

三、国际财务管理的研究内容有关国际财务管理研究内容问题，现在无论是国内学者还是国外学者都没有达成共识。一般来说，有关国际财务管理的研究内容分为两大观点。

第一种观点认为国际财务管理的研究内容包括：①国际投资；②汇兑风险管理；③跨国公司投资；④国际贸易融资等四个方面；

另一种观点则认为国际财务管理的内容主要包括：①外汇风险管理；②国际企业营运资金管理；③国外投资分析；④国外经营资金筹集等四个方面。我们认为国际财务管理研究内容主要包括：

（一）外汇风险管理对具有外币资产或负债的企业集团来讲，外汇风险只能造成两种可能的结果：或是获得收益、或是遭受损失。因此外汇风险管理是国际性企业财务管理的最基本内容之一。

（二）国际投资决策企业集团通过筹资活动获得资金，并把筹集到的资金用于国际性的生产经营活动中，进行全球范围的投资，它是以获取高额利益为目的。

（三）国际税收决策跨国公司全球经营造成税收关系出现错综复杂的局面，由于国际税收所涉及的征收和缴纳关系到各跨国公司的自身利益,因此企业对国家间的税收问题十分重视。所以，国际税务问题越来越受到人们的重视，并成为国际财务管理不可分割一部分.

（四）跨国经营业绩评价跨国公司的总部通过其海外各分部实现财务管理，是依赖于财务控制和财务监督进行的，最终保证了海外公司的目标与总部目标相一致。为了保证对海外公司的财务控制和财务监督充分有效，跨国公司的母公司必须建立一系列有效评价海外公司经营业绩的体系，并通过该体系对海外公司的经营业绩进行考核与评价。

通常所采取的程序是：海外公司的管理者负责本企业的经营活动并向总部定期报告，总部管理中心对提交的财务报告和非财务报告进行比较、解释和评价，正确评价海外公司的获利能力、财务状况、经营管理状况，并对未来发展最出预测，最终依据该评价采取相应的奖惩措施。

一、外汇风险概述

（一）外汇风险外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际结算的支付手段。跨国公司在国际间发生的债权、债务，必须按既定的条件进行清偿。第二节外汇风险的管理

广义的外汇风险包括资金投放的信用风险、利率风险和汇率风险。

狭义的外汇风险是指在现行的浮动汇率制下，由于汇率的波动而使外汇交易者或外汇持有者遭受损失的可能性，因此也叫汇率风险。通常把承受外汇风险的外币金额称为“受险部分”或“外汇暴露”，即外汇风险被暴露部分。

外汇风险的种类主要包括交易风险、折算风险、经济风险.

（二）外汇风险的管理措施1.选择适当的计价本位币一般来说，企业集团从事跨国经营时，选择可自由兑换的货币计价。该做法的优势为当汇率市场出现变化时，可以随时在外汇市场上兑换。在汇率市场上存在硬货币和软货币之分:汇率相对稳定，未来可能存在上升趋势的货币为硬货币；汇率相对不稳定，未来可能下降趋势的货币为软货币。在国际结算中，企业应该“收软付硬”，这样可以保证最终外汇不会因为汇率的上升或者下降造成利益的损失。

2.利用衍生金融工具

（1）利用远期外汇交易。当企业进行交易时，双方签订合同，规定外汇买卖的币种、数量、汇率及未来的交割时间。

（2）利用外汇期权交易。企业通过在一定期间内按照给定的汇率买进或者卖出一定数量外国货币的权利。

（3）提前或者延迟支付。跨国公司的母公司与子公司之间或者各子公司之间通常存在资金往来。集团可以通过提前或者延迟支付的手段调整外汇受险额。

（4）资产和负债的调整。如果企业资产负债表受汇率变动影响的资产和负债数额相等、方向相反时，即使存在汇率防线也会相互抵消，减少风险的发生。同时还要根据预测，当某种货币汇率上升，则保持和增加此种货币持有的资产，减少此种货币的负债；当预测某种货币汇率下降，则减少此种货币的资产，增加此种货币的负债。

二、交易风险的管理与决策

（一）交易风险的类型交易风险是指企业因进行国际经济业务时，当取得外币债权或承担外币债务，由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。

1.以外币偿付的资金借款或贷款业务。当发生国际间的外币借贷业务，偿还时的汇率与借贷发生时的汇率有所变动，产生交易风险。另外，如果企业借贷采取浮动汇率，还会造成利率的不确定，形成汇率和利率的双重风险。

2.以外币计算的商品及劳务的赊购和赊销业务。当跨国企业在国际间交易时，以信用为基础，即以延期支付为条件的进出口贸易时，当赊购和赊销以外币计价的商品，如果汇率发生变动就会造成交易风险。

3.尚未履行的期货外汇合约。利用远期外汇契约避免交易风险是很多跨国公司避险的主要方法。与金融企业的投机动机不同，一般来说，企业购买远期外汇合同是为了消除目前交易上的汇率风险。

4.以其他方式取得的外币债权或应承担的外币债务。相对来说，如果本国货币是硬通货，持有外币资产将会有损失，持有外币负债将会获得利益。

（二）交易风险的管理

1.远期外汇市场套期保值利用远期外汇市场，通过签订具有抵消性质的远期外汇合约来防范由于汇率变动而可能蒙受的损失，以达到保值的目的.远期外汇合约反映的是一种契约关系，即规定一方当事人在将来某个特定日期，以确定的汇率向另一方当事人交割一定数额的某种货币以换取特定数额的另一种货币。远期外汇套期保值涉及到一个远期合约以及用收到的资金去履行合约。例如星海国际公司到期一定能收到货款，公司采用远期市场套期保值的具体做法是：在应收账款发生时按6个月的远期外汇报价卖出200万美元的远期合约，汇率为1美元=8.223人民币，6个月后公司将香港客户的回来的200万美元在远期市场上交割，获得人民币16446000。如下图所示：当前6个月后以人民币8.223/美元卖出收到200万美元后，履行和约200万美元6个月远期收到16446000

2.货币市场套期保值通过在货币市场上的短期借贷，建立配比性质或抵消性质的债权、债务，从而达成抵补外币应收应付款项所涉及的汇率变动风险的目的。与远期市场套期保值一样，货币市场套期保值也涉及一个合约以及履行合约资金来源问题。货币市场套期保值的基本思想是，现在借钱投资，然后用将来收到的钱偿还贷款。

例如星海国际公司借入一定的欧元，年利息为10%，然后将其转换成美元，6个月后偿还的欧元正好等于收到的货款，即100万。假设首先借入的欧元为A，则：

A(1+6/12×10%)=1000000A=952380.95欧元星海国际公司将借到的欧元在即期外汇市场上按照即期汇率1欧元=1.5美元，兑换成1428571.425美元。如果投资时发现：①在美国投资年利率为6%；②在欧洲投资年收益率为8%；③在中国投资为年收益率为12%。最终发现只有在中国投资，获得年收益率大于开始借入的年利息率10%。

3.期权市场套期保值根据对外汇汇率变化趋势的预测，在外汇期权市场上，购买看涨或看跌期权，坐观外汇市场变化，决定行使或放弃期权,以达到既能保值又有盈利机会的目的。假设星海国际公司对未来欧元的变化不太明显，公司希望确定一个收入下限，但又希望在欧元升值时仍可受益。公司购买6月后到期的欧元看跌期权200000欧元，交易合约金额为10000欧元/份，协定价格1欧元=1.5美元，期权费$0.025/欧元，每份合约佣金100$。每份期权的价格：10000×0.025=$250

佣金：100--------------------------------------------------

成本:350所需合约数：200000/10000=20份总成本：20×$350=$7000六个月后公司收到200000欧元的货款，其美元价值依赖于当时的即期汇率。当即期汇率大于协定价格1：1.5时，公司放弃齐全，按照市场汇率兑换美元。当汇率为1：1.5时，则公司在即期市场上可兑换美元。当即期汇率小于协定价格1：1.5时，公司行使期权，按照协定价格购买美元。

（三）交易风险的决策过程

1.企业集团首先测定本企业交易风险存在状况

一般做法分两步走：

首先由子公司经理提供预期流入量和流出量的信息；

其次母公司合并各子公司的信息，确定出整个企业集团在未来期间内各种货币的预计净头寸。2.确定是否应该对本交易风险进行套期保值经过测定风险之后，企业集团决策进行套期保值是否适当,主要是比较货币的即期汇率与远期汇率。

3.如果进行套期保值，选择适当的套期保值方法套期保值的管理方法很多，企业集团应根据自身情况，选择适当的方法。

三、折算风险的管理与决策折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指在会计年度结束时，母公司将国外子公司以外币为单位的财务报表，改为以母公司所在国货币为计价单位编制合并报表的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。

1.流动性及非流动性法

流动性及非流动性法的折算原则为：资产负债表项目中的流动性资产及负债以现行汇率计算；非流动性资产及负债以取得时的汇率折算。损益表项目以该会计期间的平均汇率加以折算；但是非流动性资产或长期负债有关的项目如债券溢价摊销等，则使用历史汇率折算。流动资产和流动负债采用现行汇率折算，保留了原财务报表有关流动资产和流动负债的有关比率，因而有利于债权人评价公司的短期偿债能力，也有利于对公司流动资本的分析。长期负债受到外汇汇率的影响，也存在外汇风险。

2.货币性及非货币性法根据货币性及非货币性区分折算，

优点是符合历史成本原则，在合并报表中，国外非货币性资产是以历史成本法记录。

缺点是所有兑换损失准备项目取消后，所有的外币交易的盈亏不论是否实现首先列入当期损益，当汇率变动加剧，企业就不能进行缓冲；国外的各个项目以不同的汇率折算，可能会打破资产负债表的平衡，还需要利用调整项目来解决。货币性及非货币性法的折算原则是，资产负债表中的所有货币性资产及货币性负债按现行汇率计算，其他资产及负债，则以原取得时的汇率折算；损益表中的项目原则上以该会计期间的平均汇率折算，但是若与非货币资产或负债直接有关的项目，则以取得时的汇率折算。

3.现行汇率法现行汇率法是所有折算以现行汇率为基础，

优点是个别资产负债项目相对比例保持不变，如流动比率等，在折算过程中不会被扭曲；

缺点是破坏了以历史成本入账的会计原则。现行汇率法的折算原则是，所有资产和负债以资产负债表日当天的即期汇率折算，普通股股本或实收资本以取得时的汇率折算，本年度留存收益是期初留存收益加减本年度外币折算的净利或净损失；损益表项目中的一般项目以收益、费用发生当天的汇率或该会计期间的平均汇率计算，股利则以发放日当天的汇率计算；折算损益不计入当期净利，留存收益的变动并不能反映折算的损益，而是在股东权益项目下设一个独立项目“累计折算调整”来处理折算损益。

4.时态法有关的货币性资产和负债，例如现金、应收账款、应付账款等以现行汇率折算，其他项目按照情况采用不同的汇率。以过去的交换价格登记的资产和负债按照历史汇率折算。时态法抛弃了货币及非货币法的缺点，折算后保持了原来财务报表上各项目资产和负债计价基础，从理论上讲有其较强的合理性。表9-1不同折算方法比较流动/非流动货币/非货币现行汇率法时态法现金现行现行现行现行应收账款现行现行现行现行存货（成本）现行历史现行历史（市价）现行历史现行现行投资（成本）历史历史现行历史（市价）历史历史现行现行固定资产历史历史现行历史其他资产历史历史现行历史应付账款现行现行现行现行长期借款历史现行现行现行股本历史历史历史历史利润表：销货成本平均平均平均平均折旧费用历史历史平均历史其他项目平均平均平均平均

四、经济风险的管理与决策经济风险是指由于意料之外的外汇汇率变动引起企业的生产经营的产出、价格、成本等的变化，导致企业未来收入或支出发生变化的一种潜在风险。

（一）经济风险管理的策略

企业集团的高层管理者针对经济风险的策略有两种类型：1.当经济风险发生时，企业集团的高层管理者积极从事分散风险的工作，最大限度地避免不必要的损失或获得利益；2.高层管理者在事先设定一个投资组合，如果风险发生，其损益会自动冲减，也就是说，管理者只要在经济风险发生时能予以关注，并不需要采取进一步的行为来避免。

（二）避免经济风险的对策

1.当生产产品时，跨国公司在生产产品时需要做到尽可能地降低产品生产成本，保证产品利润的一定比例；下属的生产厂不能只局限于一个国家或地区，还应该在众多有利生产条件的国家设立工厂，不仅会有接近原材料市场的优势，也可以分散币值变动的风险。

2.当企业营销时，跨国公司管理者在产品营销时，必须事先预测汇率风险发生的可能，并采取相应的策略。

3.当财务处理时，跨国公司如果有长期外币借款，必须正确估计可能面对的风险。表9-2外汇三种风险比较项目交易风险折算风险经济风险内容汇率变动引起的，对现行活动的短期现金流量（货币性资产和负债）的影响，导致外汇损益，由已经达成的合约决定的。交易风险是基于过去发生的，但是在未来结算。由汇率变动引起资产负债表中资产和债务以及收益表中各项账面价值的变化所导致的外汇损益，由会计准则确定，损益只在账面上。汇率变动引起未来经营现金流的变化导致的外汇损益，由公司未来竞争状况决定。它是实际发生的。影响追溯性和前瞻性资产负债表和利润表项目具有追溯性与未来销售有关的收入和成本，具有前瞻性

一、国际投资的概念和特点

（一）国际投资的概念国际投资是指投资者跨越国界，投入一定的资金或其他生产要素，以期望获得比国内更高利润的一种投资。国际投资按投资方式分为直接投资和间接投资。

直接投资是将货币资本或实物资本直接投到国外的生产领域中，投资者可以直接在国外创办企业进行生产经营活动。

间接投资是指投资者将资本投放到国际金融市场，用于购买国外的股票、债券等有价证券，通过股息、红利、利息等获取报酬。第三节国际投资决策

（二）国际投资的特点

1.面对的风险更大，环境更恶劣。一般来说，国内的投资环境比较熟悉，也比较稳定，如果有变化也可能预知；国际的投资环境纷繁复杂，特别是东道国的政局变化、战争等需要特别关注。因此，国际投资比国内投资所面临的风险更大。

2.互补性更强。国际的很多跨国公司纷纷在我国设立工厂，在资金、技术等方面互通有无，相互补充，促进投资的相互补充，达到双赢的局面。跨国公司对外投资以国际市场为背景，在全球参与经营活动，投资地域相当广泛，互补性更强。

3.目标更具有多元化。国际投资开拓海外市场、分散集团风险、获取东道国资源、占领一定的市场份额等都很明显。国内投资目的只是追求利益最大，并不会产生复杂的目标。

4.投资资金来源多样性。国际投资的资金来源于两个方面：本国企业的投资和东道国政府、企业和个人的投资，以及当地金融市场和国际金融市场的资金等。采用的计价货币也不同，也会产生汇兑、结汇等问题。

二、国际投资的方式

（一）国际直接投资方式按进入方式可分为1.创建企业，这种投资方式是由投资者独立自主经营，独立承担风险的一种国际直接投资方式。

2.购买产权，它通常是在不破坏原有市场需要均衡的条件下，获得原有企业的市场占有率。有些国家（例如美国）规定在国外企业拥有10%以上的股份即视作直接投资。还有的国家规定拥有的股份虽低于25%，但属于下列请况之一者，均视为直接投资：①向被投资的企业派送管理或技术人员；②提供技术；③供给原材料;④购关其产品；⑤在资金上给予支持；⑥以补偿贸易方式给予贷款或投资.

（二）国际直接投资方式按所有权性质可分为

1.合资经营企业，亦称为股权式合营企业，是指由两个或两个以上属于不同国家和地区的公司或其他经济组织，经东道国政府批准，在东道国设立的以合资方式组成的经济实体。它是国际投资的主要方式。

合资企业的出资方式主要有以下三种：①现金；②实物；③工业产权。合资企业中各方的出资比例由合资各方协商确定。

一般有如下三种情况：①外国合资者占半数以上；②本国合资者占半数以上；③双方各占半数。其中以第二种情况居多。

2.合作经营企业，亦称为契约式合营企业，是指国外企业依据东道国有关法律，与东道国企业共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的合作经济组织。

合作经营企业一般有两种形式：一种是法人式，另一种是非法人式。

法人式是指合作企业有独立的财产权，法律上具有民事权力能力和行为能力，并以该法人的全部财产为限对其债务承担责任。

非法人式是指由两国以上合营者作为独立经济实体，通过契约组成松散的合作经营联合体。

合作经营企业与合资经营企业的主要区别：

①性质不同。合资经营企业是股权式合营企业，而合作企业是契约式合营企业，这是两者的根本区别。

②组织形式不同。合资经营企业为法人实体，而合作企业可以是法人式，也可以是非法人式。

③投资收益分配不同。合资经营企业的利润按出资比例分配，合作经营企业可以采用利润分成、产品分成或共同商定的其他方式。

④投资回收方式不同。合资企业通过利润分成收回，合资期满，剩余财产按出资比例分配，而合作企业可通过折旧和产品分成收回投资，合作期满，不再参与剩余财产分配，而全部留归东道国所有。

3.独资经营企业。是指由某一外国投资者依据东道国法律,在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有并独立经营的企业。它是国际直接投资的一种传统形式。（三）国际直接投资按公司类型分为

1.分公司。是母公司为扩大生产规模或经营范围在东道国设立的不具有法人地位的经济实体，在组织上和资产上构成母公司的一个不可分割的组成部分，受母公司委托从事业务活动.

分公司的主要特点是：没有自己独立的公司名称和公司章程，以其总公司的名义和委托开展业务活动，其资产属于总公司，总公司对分公司的各部债务承担无限责任。

2.子公司。指由母公司出资在东道国设立的独立法人企业.

分公司与子公司的主要区别：①法律地位不同。子公司是东道国的独立的法人，具有东道国国籍，而分公司在东道国不是独立法人，只是总公司的一部分，不具有东道国国籍，被东道国视为外国公司。

②创办手续不同。在外国设立子公司，须按东道国有关法律进行，手续较复杂，而在国外建立分公司只须按规定程序登记，手续较简单。

③资本和偿债责任不同。分公司的资本全部来自总公司，总公司须承担分公司的全部偿债责任。而子公司的资本除母公司投资以外，通常还包括当地资金（独资子公司的资本金全部来自母公司），偿债责任只限于子公司资产。

④利税处理不同。分公司的利润或亏损与总公司的盈亏合并，分公司只须向东道国缴纳营利事业所得税，分公司的利润汇回总公司时，不须缴纳预扣税。而子公司的利润或亏损不与母公司合并，子公司必须在东道国纳税，除了缴纳公司所得税以外，在将股利汇给母公司时，还须缴纳预扣税。

三、对外直接投资方式的战略选择

（一）购并与创建方式的比较

企业对外直接投资进入东道国有两种基本方式：一是收购或兼并东道国的当地企业；二是在东道国创建一个新的企业。

1.购并方式的利弊分析。

购并方式同创建方式相比具有如下优点：①有利于投资者利用被购并企业在当地市场已建立的良好商誉、广泛的客户关系及完善的产品销售渠道，快速进入市场.②有利于投资者获得宝贵的人才资源。③有利于实现产品多元化。④有利于投资者减少资本支出。

投资者通常可以低价购并外国现有企业，主要有三种情况:一是购并企业有时比被购并企业更知道某项资产实际价值;二是低价购买亏损企业，利用对方的困境压低价格；三是利用股票价格暴跌乘机购买企业。

购并方式的缺点：①容易受到东道国政府及社会的限制。②对被购并企业的价值评估存在一定的困难。一是不同国家有不同的会计准则，一些被购并企业的财务报表中的错误和粉饰，增加了购并时价值评估难度；二是有关国外的信息收集较难，且可靠性差，也将增大对收购该企业销售潜力和预期利润估计的难度。③失败率较高。④采用购并方式难以找到一个规模和定位完全符合自己意愿的潜在被购并企业。此外，购并方式需要对被购并企业一次性投入巨额的资金,且需要现金，对于那此不具有资金优势的企业来说，将成为一种沉重的资金负担。

2.创建企业的利弊分析。

创建企业与购并方式相比的主要优点：

①受东道国政府限制较少，有利于发挥投资者在资金、技术、管理经验等方面的优势。②有利于增加东道国工人的就业机会及该国、该地区的财政收入，能得到东道国的优惠待遇。③有利于投资者选择适当的地点并按自己所希望的规模筹建新的企业，按长远发展规划来妥善安排工厂布局，实现对资本投入初始来资本支出的完全控制。

创建新企业的缺点：①增加了东道国当地市场的竞争，破坏了原有的供需均衡状态。②东道国政府出对本国利益的考虑，可能会对投资者作出种种限制，如限制内销率、利润汇出以及撤资等。③创建新企业一般要比购并慢得多。通过购并方式与创建方式的利弊分析，可见，购并方式突出特点是投资周期短，见效快，从企业组织控制的角度看，创建方式的风险比购并方式要小。

我国现在已有一批企业具备了开展跨国购并业务的条件：有的企业集团以实业经营为基础，具有较强的经济实力、出口创汇能力和直接参与国际竟争的能力。有的企业集团以贸易为龙头，通过强大的国际性经营与销售体系，开拓国际市场，促进商品、资本和技术的输出，具有遍及全球的跨国经营网络。有的企业以金融业务为主体，以资金为纽带，全方位开展在金融、贸易、生产、技术、服务、航空、信息等众多领域的投资。我国跨国购并起步较晚，发展速度较慢，规模较小。因此,需要从国家和企业两个方面为我国跨国购并的迅速发展创造良好的环境和条件

（二）国际直接投资股权策略的选择为了对国际直接投资的股权策略作出正确选择，应对不同所有权性质的对外直接投资方式的利弊进行分析。

1.独资经营的利弊分析从企业经营发展的历史来看，早期的西方国家跨国公司仍要采用独资经营的形式，其优点主要体现在以下两个方面：一是投资者可以有效地控制和独占市场。二是独资经营有助于投资者全球经营战略的实现。

2.合资、合作经营利弊分析

其优点主要体现在以下几个方面：一是可获得政治上的优势。二是可以获得财务上的利益。三是可以获得当地企业现有的资源。合资经营企业和合作经营企业均是对外直接投资的主要形式，但二者有区别。

合资经营企业的优点是：有利于取得多重投资优惠待遇和国民待遇；有利于减少或避免企业的投资风险;有利于了解东道国情况，开拓新市场。

缺点：举办合资经营企业审批的手续比较复杂，所需要的时间较长，因外资股权受到一定比例的限制，国外投资者往往不能对合资企业进行完全控制。

合作经营企业投资的优点是：合作经营的方式较为灵活并具有多样性；举办合作经营企业审批手续比较简易，所需要的时间较短.

缺点：不如合资企业规范，在合作过程中容易对合同上的有关条款发生争议，给合作经营企业的正常发展带来不利影响.我国企业在对外直接投资股权策略的选择中，除要考虑独资、合资和合作方式本身的优缺点外，还要根据我国国情和跨国经营企业的现状进行具体分析。

四、国际投资项目财务可行性分析

（一）国际投资项目财务可行性分析的内容和特点

财务可行性分析以市场销售和生产可行性分析为基础，对投资项目的获利程度、资金来源和税收因素进行分析。

所涉及的内容为：

1.预期利润分析。根据市场销售和生产分析，预测投资项目投产后的收入、成本费用和利润。

2.资金分析。预测投资项目每年的资金需要量，分析资金来源的难易程度，以便确定项目的融资方式。3.税收因素分析。东道国政府的税收规定是影响国外投资财务效益的重要因素。

它主要包括：税收种类及税率高低、税务上对折旧问题的有关规定、税收优惠措施、东道国与母国的双边税收协定。

（二）国外投资项目效益分析的程序财务可行性分析是通过研究可能发生的投资费用和生产成本，对投资项目的成本和效益进行估算，实施经济评价。进行财务估计包括投资估计、收入估计、成本估计和其它财务费用估计，并依据最终结果编制财务报表。其程序和方法如下：1.投资费用和资金来源预测表。在国外投资办企业的费用包括厂房、设备等固定资产投资,以及原材料和现金等流动资产投资、各项费用要按当时汇率加以折算，用东道国货币来表示。各项投资费用总额确定之后，应规划其资金来源，除了用自有资本投资以外，还可以使用各种借入资金。投资总额和资金来源确定以后，就可以编制期初资产负债表。对长期负债还应编制还本息计划。

2.项目损益计划。

（1）销售预测表。预测投资项目在生产经营期间各年的产品售量、销售价格和销售收入。

（2）成本费用预测表。预测国外企业在生产经营期间各年的产品生产量、单位变动成本、销售费用和行政管理费用、折旧费，确定各年总成本费用后，确定各年变动成本时，应考虑通货膨胀率的变化。

（3）预计损益表。根据预测的销售收入、销售成本及税负情况编制预计损益表，计算经营利润（息税前利润）、税前利润和税后利润。

（4）贷款还本付息计划。一般归还投资贷款的资金来源主要是项目投产后的利润和提取的折旧。因此，要根据“预计损益表”和“固定资产折旧额预测表”，预测贷款还本付息的进度和时间。

3.现金流量计划。即预测国外投资项目计算期内各年的现金流入量、现金流出量和净现金流量。应当指出，如果是在国内投资办企业，只作一张现金流量计划表即可，而在国外投资办企业，例如在国外办子公司，就需要作以下两张现金流量表。（1）国外子公司现金流量计划表。（2）母公司与国外子公司有关的现金流量计划。一、国际税收决策的意义

（一）国际税收的渊源在一定程度上来说，税收的发展受社会生产力发展水平的影响。第四节国际税收决策随着社会生产力的发展，资本主义社会则完全不同。资本主义社会的生产力水平得到提高，机器大生产出现，产品出现较大剩余。生产者不仅要满足自身需求，还要为了出售而生产,所需的市场也就越大。当国内市场不能满足需求时，商品流通跨出国界。我们知道，当这种国际流通并不明显，所占比重并不大时，国际税收问题并不会出现。但是，随着工业革命的出现，生产力水平大幅提高，商品输出迅速扩大，国际贸易日趋活跃，国际税收问题逐步受到各国的重视。特别是各国政府为了扶持本国经济，激励本国企业争夺国际市场，相互之间纷纷建立关税壁垒，缔结关税同盟，税收的国际关系问题日益成为关注的焦点。

国际贸易的特点:是资金、技术、商品和劳务在国际上流动，因此纳税人的所得和收入来源没有地域界限。

（二）国际税收的特点国际税收作为一种国际关系，并不是某个国家内部的事情,而是国与国之间在税收分配方面所发生的双边或多边关系。国际税收的本质是国家之间的税收关系，这种国际税收关系可分为税收分配关系和税收协调关系。国际税收只能在平等的国家都行使各自征税权利的基础上才能产生。但是我们知道，各国行使征税权力时，如果在各自的独立征税范围内不跨越边界，也就不会形成国与国之间的交叉重叠征税，只有当某一纳税人在不同国家同时被认为是本国的纳税人，并同时对其征税时，才会产生征税的交叉重叠。也就是说,国际税收是以各国的税收为基础，而且，国际税收是为了保证各国税收对跨国纳税人形成交叉重叠征税而产生的。国际税收是为了协调各国利益矛盾而出现的，因此，最终也需要各国税收政府在平等的条件下共同解决这些矛盾。

二、国际税收关系

（一）国际税收含义中的关系

1.两个或两个以上国家政府与跨国纳税人之间的税收征纳关系

与国内税收不同的是：国际税收的纳税人并不只在一个国家缴纳，它是跨国纳税人，其纳税行为超越了国界，必须同时向两个或者两个以上的国家纳税。(如下图所示)跨国纳税人A国B国税收征纳税收征纳关系关系

2.国家之间财权利益的分配关系国际税收主体跨出了国界，涉及到两个或者两个以上国家中，对同一跨国纳税人的跨国所得征税而引起的国家与国家之间的税收关系，这种税收关系导致了国家与国家之间的财权利益关系，涉及到两个国家的利益，需要协商合作解决，不可能由一国政府独自说了算。因此，国际税收最终反映了一个国家与另一个国家之间的财权利益的分配关系。(如下图所示)

（二）国际税收关系的基本内容

1.税收管辖权

国家行使税收管辖权的原则是：在不违背国际法和国际条约的前提下，各国政府都可以自由的选择税收管辖权。但是我们发现，在世界范围内统一实施相同的税收管辖权很难做到。A国

B国税收分配关系

2.国际间双重征税国际双重征税是两个或两个以上国家，对从事跨国经济活动的同一纳税人所发生的同一征税对象同时征收相同或相似的税收。它是由于各国税收管辖权较差的结果，因此会对国际经济的发展产生不利的影响。

3.国际避税与反避税国际避税是指纳税人以不违法的手段跨越国境，通过人货物的流动或非流动，来达到减少或免除纳税的目的。

4.国际税收协定国际税收协定指两个或者两个以上的主权国家，为了协调相互之间在处理跨国纳税人征税事务和其他方面的税收事务,依据国际关系准则，所签订的一种协议或条约。它属于国籍法中条约法的范畴，对当事国具有同国内法效力相当的法律约束力.

5.国际收入和费用的分配国际收入和费用的分配是指跨国纳税人的收入和费用的分配原则和方法。通过利用各国税制的差异，获得最大收益，支付最小费用，逃避应纳税款，从而获得更大的经济利益。

6.国际税收惯例国际税收惯例指在各国在长期的税收交往中所形成的一些习惯和原则，包括无差别原则、优先原则、独占原则、分享原则和独立原则。

三、国际纳税种类

（一）所得税由于国情不同，各国所得税率并不相同，20世纪80年代以来，各国纷纷进行税制改革，大幅度降低税率，各国间的差距在逐步缩小。某些国家或地区为吸引国际企业来设立子公司，规定的所得税税率非常低，甚至不征所得税；一些发展中国家，为吸引投资而给予外国投资者一定的免税期，在免税期内，对外国投资企业免征所得税。

（二）增值税增值税是国际公认的一种透明度比较高的中性税收，它不仅有利于国家的财政收入，而且有利于鼓励企业按照经济效益原则选择最佳的生产经营组织形式，也有利于按国际惯例对出口产品实行退税，增强本国产品在国际市场的竟争能力。

（三）关税一个国家的海关对过境的应税货物所征收的税，主要是对进口货物征收，出口货物征收并不多见。征收关税不仅能筹措财政收入，还能保护本国工业。出于前者目的所征收关税，税率一般比较适中，出于后者目的所征收关税，税率一般较高。（四）资本利得税和预扣税

资本利得税又称资本收益税，它是指对企业出售资本性资产所得利益而课征的税，一般而言，资本利得税的税率要低于公司所得税税率。

预扣税是由东道国政府对本国居民或经营法人向外国投资者和债权人支付的股息和利息所征的税。

四、国际双重征税的避免

（一）国际双重征税的影响国际双重征税却使有的纳税人一笔所得多次被征税，造成地位同等的纳税人在税收及相关的范围内处于不同的竞争状态.双重征税的税后所得必然减少，如果两国均系高税率国，则跨国纳税人所剩更少，严重限制跨国公司的生产经营活动，阻碍国际经济和技术合作的发展。只有免除国际双重征税，减轻国际投资者的税负，有利于国际资本的流动和加强各国经济的合作，促进世界经济的发展。

（二）国际双重征税避免的基本方法

1.免税法即承认收入来源地税收管辖权的独占地位，对居住在本国的跨国纳税人来自外国并已由外国征税的那部分所得，完全放弃行使居民（公民）管辖权，免征国内所得税。（1）只行使一种收入来源地税收管辖权的国家和地区。（2）使用两种税收管辖权，但对国外所得实行限定条件的免税。

2.抵免法即居住国允许本国居民纳税人在本国税法规定的限度内，用已在来源国缴纳的税款，抵免应就其世界范围内所得向居住国缴纳税款的一部分，以避免双重征税的一种方法。我国目前采用的是这种方法。计算公式为：居住国应征所得税=（居民的总所得─国外已纳所得税）×适用税率抵免法有全额抵免和限额抵免两种。

全额抵免是不管纳税人在收人来源国纳税多少，全部都给予抵免。

限额抵免是抵免额不得超过纳税人在外国按居住国所得税税率所应缴纳的税款。限额抵免包括直接抵免法、间接抵免法和饶让抵免法。

3.税收协定法即通过有关国家签订双边税收协定，以避免国际纳税人被重复征税的一种方法。免税法和抵免法仅是一国内部的规定，不能解决在哪些情况下应由收入来源国优先行使征税权，哪些情况下应当仅由纳税人居住国征税，不能完全免除国际重复征税。因此，还必须采用国际税收协定的方法。

运用税收协定避免国际双重征税主要有两种方法：将征税权归于一方，从而完全排除了另一方对该纳税对象的征税权，使国际双重征税得以免除；通过税收协定，双方确定各自的税收管辖权的范围，明确优先行使来源地税收管辖权及现实税收管辖权等。

一、跨国经营业绩评价的特点

跨国公司业绩评价指跨国公司为实现特定的评价目标，按照既定的评价标准，采用既定的指标体系，按照既定的评价程序，通过对比分析，对评价客体的经营做出客观、公正的综合评判，最终给出评价报告的一项管理控制工作。第五节跨国经营业绩评价

（一）个体服从整体战略跨国公司总部为了谋求全球战略目标或者谋求整体效益最大化的目的，往往对某些重大决策进行集中控制和实施。因此,为了保证集团的整体利益协同作战，虽然各子公司的利益互相关联，但是有时会放弃子公司的最优决策战略。跨国集团总部的这些整体战略决策，妨碍了各分支机构的经营活动，并对其的业绩评价具有显著影响。

（二）多重评价标准战略跨国公司总部的目标大多是全局性和长期性，强调长期利润最大化，而不是短期利润最大化。因此跨国集团在对其附属部门进行业绩评价时，必须采用多重评价标准和评价形式，业绩评价的过程也相当复杂。（三）分析环境影响战略正是由于各国环境对集团总部和各部门的决策都会有或多或少的影响，特别是一些东道国的限制条款会对分支机构产生不利影响。因此，跨国公司在对下属部门进行业绩评价时也应考虑环境因素。

（四）通货膨胀的影响由于各国通货膨胀率不同，因此会对在不同国家附属部门的业绩产生不同的影响。这样会直接影响当地公司的资产和负债，影响成本、费用、收入和收入的计量，造成企业的财务状况、经营成果和现金流的歪曲，给跨国公司业绩评价造成影响.

二、跨国经营业绩评价的制度基础

（一）财务预算制度境外企业必须根据境内投资者提出的任务和要求编制财务预算，主要包括投资的资本预算和经营预算。资本预算包括长期投资方案的计划和评估；

经营预算主要是短期预算，如一年、一季的预算。编制预算既可以预测未来的经营活动，又可以作为控制、考核、评价境外企业业绩的标准。

（二）财务日常管理制度

我国《境外投资财务管理暂行办法》规定：

1.投资单位应当制定本单位境外投资的具体财务办法，并督促或协同独资和控股的境外企业，按照驻在国法律和我国有关规定，建立、健全企业内部财务管理和会计核算制度。

2.投资单位必须要求所属境外独资和控股企业，对一切财务往来和现金收支建立必要的“联签”制度，所有会计凭证除经办人签字外，必须有负责人或者被授权的负责人签字，在企业任职的亲属必须回避，不得联签。3.投资单位必须要求所属独资和控股的境外企业建立、建全和完善账户管理制度，在资信可靠的银行开设账户，并将开设账户的情况报国内备案。

4．投资单位负责所属境外企业的工资管理工作，根据国家有关规定并结合实际情况，制定工资管理制度和实施办法，并按要求备案。

5.投资单位对规模较大的独资和控股的境外企业应当选派财会主管人员以及具有较高素质的财会人员。

6.投资单位应当对所属境外独资或控股企业的负责人建立离任审计制度。

（三）财务报告制度投资单位应督促境外企业及时报送年度财务报告。境外投资年度财务报告包括年度会计报表和财务情况说明书，其中年度会计报表为资产负债表、损益表以及其他有关附表。国家授权投资的机构、部门直接进行境外投资的，其年度财务报告由境外企业直接报送国内主管财政机关；国有企业、事业单位或者国家控股的有限责任公司和股份有限公司进行境外投资，其年度财务报告由投资单位汇总或者合并后报送主管财政机构，按规定编制合并报表的，应将境外投资财务报告作为附件。年度财务报表应经当地注册的会计师事务所验证。投资单位在其境外清算完毕后，应当向主管财政机关报送清算机构出具的经当地注册会计师验证的的清算报告，并及时收回应当归其所有的财产。

（四）财务分析评价制度通过财务评价，对各境外企业的财务状况和财务成果进行分析、比较，总结经验，发现问题