全面解读4月份经济：事情正在起变化

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|宏观经济研究宏观点评），），），作者相关研究05-11号》2024-05-115、《政治局会议首提消化存量房，有哪些措施与影P.2请仔细阅读本报告末页声明4月经济数据涨跌互现、内外分化明显 投资端：地产跌幅扩大，基建、制造业高位放缓 地产投资跌幅扩大 制造业投资微降 基建增速高位放缓 供给端：工业生产反弹、服务业回落 风险提示 图表1：4月出口增速反弹 图表2：4月PPI、CPI均小幅回升 图表3：消费增速继续回落 4图表4：服务消费增速持续回落 4图表5：分行业消费增速变动：通讯器材、文化办公用品、药品消费增速提升最多 4图表6：人员流动趋于平稳 4图表7：汽车消费增速回落 4图表8：固定资产投资同比增速小幅回落 图表9：商品房成交面积增速回落 图表10：30城地产销售仍在低位 图表11：地产投资跌幅扩大 图表12：新开工施工竣工跌幅收窄 图表13：制造业投资增速微降 图表14：企业投资预期低位小升 图表15：分行业制造业投资增速变化：纺织、运输设备、化学制品业投资增速提升较多 图表16：基建投资增速高位震荡 图表17：沥青、水泥、挖掘机等高频指标仍在低位 图表18：工业生产增速反弹 图表19：服务业生产增速小幅回落 图表20：分行业工业增加值增速变动：汽车、橡胶塑料、电子设备生产增速提升较多 图表21：5月高炉开工率小幅震荡 图表22：5月PTA、汽车半钢胎开工率小幅回落 图表23：整体失业率小幅回落 P.3请仔细阅读本报告末页声明图表1：4月出口增速反弹35255-5-15-25%出口金额:当月同比进口金额:当月同比21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：4月PPI、CPI均小幅回升2.5 1.5 0.5 %%PPI:全部工业品:当月同比（右轴）CPI:不包括食品和能源(核心CPI%%PPI:全部工业品:当月同比（右轴）CPI:当月同比50资料来源：Wind，国盛证券研究所需可能仍然偏弱。外需方面，美国等发达国家经济好于预期，叠加美国补库、半导体周产供需政策效果，包括首付比下调、公积金利率下调、全面放开贷款利率下限，以旧换考虑到当前地产景气持续下行的核心原因是经历了持续多年加杠杆后，我国居民杠杆率策刺激可能更多只是有助于减缓地产下行斜率、但难以实质扭转地产下行的长期趋势。继续提示，预计受制于居民收入难有明显改善、财富效应对消费倾向的压制，今年消费难明显超预期、有低于预期的可能，主要关注结构性机会（具体请参考《从日本股市楼P.4请仔细阅读本报告末页声明图表3：消费增速继续回落%社会消费品零售总额:当月同比%40300-10-20-3020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04社零20-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-04社零:环比:季调（右轴）6420-4-10-12资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：服务消费增速持续回落8060400-20-40%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04资料来源：Wind，国盛证券研究所结构看，多数消费增速回落，通讯器材、文化办公用品、药品消图表5：分行业消费增速变动：通讯器材、文化办公用品、药品消费增速提升最多50-5-10%建材服装鞋帽化妆品金银珠宝餐饮收入%建材服装鞋帽化妆品金银珠宝餐饮收入石油及制品汽车家电烟酒商品零售饮料日用品家具中西药品文化办公用品通讯器材 4月社零增速3月社零增速差值资料来源：Wind，国盛证券研究所图表6：人员流动趋于平稳图表7图表6：人员流动趋于平稳22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05%拥堵延时指数:百城平均（MA7）22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05资料来源：同花顺iFinD，国盛证券研究所70-30-8022-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05%当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比22-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05资料来源：Wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明投资端：地产跌幅扩大，基建、制造业高位放缓图表8：固定资产投资同比增速小幅回落%%固定资产投资完成额:累计同比%%固定资产投资完成额:当月同比固投季调环比(右轴)43210资料来源：Wind，国盛证券研究所地产投资跌幅扩大图表9：商品房成交面积增速回落%中国:商品房销售面积:累计同比400-20-40-6020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04中国:商品房销售额:累计同比20-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：Wind，国盛证券研究所图表10：30城地产销售仍在低位万平方米30大中城市:商品房成交面积0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明图表11：地产投资跌幅扩大50-10-15-20-25%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04地产投资:累计同比地产投资:当月同比%21-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04资料来源：Wind，国盛证券研究所图表12：新开工施工竣工跌幅收窄907030-10-30-50%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10%20-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-04 中国:房屋竣工面积:累计同比资料来源：Wind，国盛证券研究所图表13：制造业投资增速微降35255-15-25-35%制造业投资:累计同比%19-1020-1021-0421-1022-0423-1024-04资料来源：Wind，国盛证券研究所图表14：企业投资预期低位小升BCIBCI:企业投资前瞻指数%4540制造业产能利用率（右轴）资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0421-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05电气机械医药汽车电子设备通用设备制造业专用设备金属制品有色金属食品加工业化学制品业运输设备纺织业图表1522-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0421-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05电气机械医药汽车电子设备通用设备制造业专用设备金属制品有色金属食品加工业化学制品业运输设备纺织业51-4月制造业投资增速1-3月制造业投资增速差值资料来源：Wind，国盛证券研究所基建增速高位放缓有所收窄但仍大，整体基建实物工作量仍待提升。图表16：基建投资增速高位震荡202050资料来源：Wind，国盛证券研究所图表17：沥青、水泥、挖掘机等高频指标仍在低位%400%水泥发运率同比% 国内挖掘机械销量累计同比石油沥青开工率（右轴）石油沥青开工率（右轴）4540资料来源：Wind，国盛证券研究所供给端：工业生产反弹、服务业回落P.8请仔细阅读本报告末页声明%唐山高炉开工率%唐山高炉开工率图表18：工业生产增速反弹%工业增加值:当月同比%工业增加值:环比:季调（右轴）%107531资料来源：Wind，国盛证券研究所图表19：服务业生产增速小幅回落50%%服务业生产指数:累计同比资料来源：Wind，国盛证券研究所图表20：分行业工业增加值增速变动：汽车、橡胶塑料、电子设备生产增速提升较多%%4月工业增加值增速3月工业增加值增速差值-10橡胶塑料电子设备运输设备金属制品纺织业通用设备化学制品煤炭开采非金属矿物专用设备电气机械电热生产供应有色金属食品制造黑色金属石油天然气开采饮料制造资料来源：Wind，国盛证券研究所图表21：5月高炉开工率小幅震荡图表22：图表21：5月高炉开工率小幅震荡9080706050403020020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1120-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-05资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明20-0420-0720-1021-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0423-0723-1024-04就业端：总体失业率小幅回落图表23：整体失业率小幅回落7.5 6.5 54.5%城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率资料来源：Wind，国盛证券研究所政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化。P.10请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了